纳芯微(688052) 核心观点 2023年收入同比减少21.52%，1Q24收入环比增长。公司2023年销量增长34%，但由于产品售价承压，2023年收入同比减少21.52%至13.11亿元，实现归母净利润-3.05亿元（YoY-222%），扣非归母净利润-3.93亿元（YoY-332%），剔除股份支付费用后的归母净利润为-0.84亿元；同时产品售价承压导致公司毛利率下降11.4pct至38.59%。1Q24营收3.62亿元(YoY-23%，QoQ+17%)，自2Q23以来持续环比增长；归母净利润-1.50亿元，毛利率为32%（YoY-13.3pct，QoQ+1.4pct）。2023年研发费用增长29%至5.22亿元，研发费率提高15.6pct至39.79%，高研发投入致短期利润承压。 各产品线毛利率承压，汽车电子收入占比提高。分产品线看，2023年公司信号链产品收入7.05亿元(YoY-32.55%)，占比54%，毛利率下降12.41pct至40.47%；电源管理产品收入4.28亿元(YoY-16.08%)，占比33%，毛利率下降13.38pct至29.55%；传感器产品收入1.66亿元(YoY+49.18%)，占比13%，毛利率下降3.41pct至52.03%。从下游来看，2023年汽车电子领域收入占比30.95%，提升7.82pct；泛能源领域由于行业去库存，收入占比下降10.17pct至59.52%；消费电子领域收入占比提升2.33pct至9.51%。 全面布局汽车电子应用，多款汽车芯片进展顺利。公司全面布局汽车电子应用，产品广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域。传感器方面，公司推出的磁线性电流传感器已广泛应用于汽车主驱电机电流检测场景，车规级的磁开关、磁轮速传感器等已完成送样测试；信号链产品方面，车规级的CANFD接口芯片、LIN接口芯片已在部分汽车客户实现定点；电源管理产品方面，直流有刷电机驱动、多路半桥驱动、继电器/螺线管产品系列已大规模发货，推出的多路预驱马达驱动、步进马达驱动新品已取得多家域控及车身控制Tier-1的定点，应用于贯穿尾灯的LED驱动产品已量产，第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，预计2024年量产。 投资建议：多款新产品顺利量产，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.72/+0.81/+1.91亿元（2024-2025年前值为-1.53/+0.89亿元），对应2024年4月26日股价的PS分别为7.2/5.6/4.6x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

纳芯微(688052) 事件：2024年4月25日，纳芯微电子发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入3.62亿元，YOY-23.04%，QoQ+16.77%，归母净利润-1.50亿元，同比转亏。 Q1营收环比增长，高投入致利润承压。受益于汽车电子新品抗周期性强及消费电子景气度改善，纳芯微Q1营业收入3.62亿元，环比增加16.77%，延续了23年Q2以来的回暖趋势。不过由于市场竞争加剧，毛利率降至31.99%。此外，公司保持高研发投入，研发+管理+销售费用达2.64亿元，导致Q1出现1.50亿元亏损。 打造汽车+泛能源模拟IC平台，多款新品放量在即。公司多款新品进展顺利：1）传感器：多款电流传感器大规模发货，磁传感、温湿度传感、压力传感进展顺利。2）信号链：隔离产品迭代升级延续优势，多款车规接口新品推出，CANFD及LIN实现量产。3）电源管理：率先实现车规栅极驱动工程送样，电机驱动系列、马达驱动、LED驱动、供电电源取得重要客户进展。此外，公司积极布局第三代功率半导体SiC MOSFET相关器件，650V/1200V SiC MOSFET系列全面送样中。 下游需求边际好转，汽车市场单机价值量稳步提升。消费电子领域景气度改善，工业市场和光伏、储能市场库存水平逐步见底，2024年有望好转。汽车电子领域整体需求稳健增长，随着客户端库存消耗加快、需求回暖，公司多款新品在客户端进展顺利。目前产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域，持续突破车身电子、汽车智慧照明、新能源汽车热管理等应用场景，再塑公司成长曲线。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-1.34/0.78/3.29亿元，2025-26年对应现价PE分别为174/41倍，2023年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

纳芯微(688052) 事件：2月23日，纳芯微发布2023年业绩快报，2023年公司实现营收13.11亿元，同比-21.51%，归母净利润-2.36亿元，同比-194.21%；扣非净利润-3.22亿元，同比-290.19%。若剔除2.21亿元的股份支付费用的影响，公司2023年实现归母净利润-1500.80万元，扣非净利润-1.01亿元。 Q4营收环比增长，冲回股权激励实现利润扭亏。单四季度，公司实现营收3.10亿元，同比-21.31%，环比+11.94%；归母净利0.15亿元，同比+72.50%，环比扭亏；扣非净利-0.08亿元，环比亏损大幅收窄。虽然终端需求疲软加之客户去库影响，公司2023年营收、利润同比出现下滑。但23Q4公司营收利润改善明显，营收改善主要因下游客户去库已近尾声，公司经营拐点逐步显现。利润端改善则更为显著，其中主要因股权激励费用冲回影响。 下游景气渐进拐点，公司业绩有望逐步改善。2023年前三季度，公司下游中汽车电子领域营收占比约28%，泛能源占比约61%，消费电子占比约11%。从各下游景气度来看，汽车电子方面，新能源汽车渗透率持续提升，随着行业去库市场已有明显回暖；消费电子方面，2023年已迎来复苏，终端库存回至合理水平；传统工业方面，2023年Q3以来已现企稳好转，库存消耗至相对合理水平；光储方面，由于前期下游客户对需求预期乐观，致使客户端和渠道库存堆积较高，目前仍持续去库中。我们认为，2024年公司各下游均正逐步迎来拐点，公司业绩有望逐步改善。 新品持续推进，汽车+泛能源模拟IC平台更进一步。磁传感方面，公司作为国内领先厂商，磁电流产品已自2022年开始量产，2024年将逐步拓展至新能源汽车三电系统，且磁角度、磁开关等新品也将逐步迎来上量。隔离类方面，带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产，功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产推向市场。电源管理方面，其中，车灯驱动中单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片已导入车灯头部客户，实现大规模出货；马达驱动中23年Q3陆续量产了新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品；供电电源LDO已实现部分客户导入；功率路径保护方面，公司低边开关产品已经实现量产，高边开关相关产品将于2024年实现量产。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-2.36/0.41/2.97亿元，2024-25年对应现价PE分别为385/53倍，2023年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

纳芯微(688052) 核心观点 4Q23收入环比增长12%，高投入导致盈利能力承压。根据公司2023年业绩快报，2023年受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素影响，公司全年收入同比下降21.51%至13.11亿元。与此同时，公司仍然加大投入，导致销售费用、管理费用、研发费用持续上升，全年实现归母净利润-2.36亿元(YoY-194.21%)，扣非归母净利润-3.22亿元(YoY-290.19%)。另外，公司2023年股份支付费用达2.21亿元，剔除股份支付费用后的归母净利润为-1500.80万元。单季度来看，4Q23实现收入3.10亿(YoY-21%,QoQ+12%），归母净利润1486万元(YoY-21%,QoQ+12%)，归母净利润1486万元(YoY+73%,QoQ+112%)，扣非归母净利润-810万元(YoY+127%,QoQ+94%)。 除光储市场外，其他下游需求均逐步恢复。公司应用领域包括泛能源、汽车和消费电子，2023年前三季度收入占比分别为61%、28%、11%，其中泛能源具体包括光伏和储能、工业、数字电源等。从下游需求来看，除光储下游客户仍在去库存外，其他下游需求均逐步恢复，其中汽车电子经过2Q23去库存，3Q23收入已明显环比增长，在公司收入中的占比进一步提升。 众多新产品有望在2024年贡献收入。公司在磁传感器、隔离类产品、电源管理产品方向推出的众多新产品有望在2024年贡献收入。1）磁传感器方面，磁电流传感器2023年营收主要来自光伏市场，2024年将有望逐步拓展至汽车三电系统应用；同时，磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐贡献营收。2）隔离类产品方面，带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产，功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产推向市场。3）电源管理产品方面，供电电源LDO已经实现部分客户的导入工作，2024年有望逐步贡献营收；高边开关相关产品将于2024年实现量产。 投资建议：聚焦泛能源和汽车电子，维持“买入”评级 由于公司2023年收入未达到2022年股权激励计划目标，4Q23存在股份支付费用冲回，2023年净利润亏损幅度低于我们此前预测值，参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由-3.79亿元上调至-2.36亿元；考虑到公司下游需求已逐步恢复并采取降本增效措施，我们略上调公司2024-2025年归母净利润至-1.53/+0.89亿元（前值-1.81/+0.80亿元）对应2024年2月23日股价的PS分别为12/9/7x。公司聚焦泛能源和汽车领域，下游需求逐步恢复，新品导入顺利，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

纳芯微(688052) 事件 公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入13.1亿元，同比减少21.51%，实现归母净利润-2.4亿元，同比减少194.21%剔除股份支付费用影响，实现归母净利润为-0.15亿元。 投资要点 Q4业绩环比提升，下游需求逐步回暖。2023年终端市场整体需求疲软，公司全年实现营业收入13.1亿元，同比减少21.51%，实现归母净利润-2.4亿元，同比减少194.21%，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润为-0.15亿元；单季度看，Q4实现营业收入3.1亿元，环比增加11.94%，Q4股份支付冲回，整体利润端实现转正。 卡位新能源汽车赛道，新品逐步起量。公司在汽车领域积累深厚并持续拓展产品品类，磁传感器方面，今年磁电流传感器将有望逐步拓展至汽车三电系统应用，成为今年磁类传感器营收的重要增量，磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐产生营收贡献；“隔离+”产品方面，功能安全主驱隔离驱动产品预计今年量产推向市场，另外隔离驱动产品也在逐步替代光耦驱动，应用于光伏逆变器和工业电机驱动上，部分头部客户正逐步进行替代，并且不断提升份额；电源管理产品线方面，单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片已经导入汽车车灯头部客户，并且实现大规模出货；新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品开始逐步上量，供电电源LDO逐步贡献增量营收；高边开关相关产品将于今年年实现量产。 积极进行外延式并购，充分发挥协同作用。回顾海外TI/ADI等大厂发展史可以发现，模拟芯片品类繁多，有相对较高的设计难度及相对较长的研发与验证周期，外延并购可以快速积累核心技术。昆腾微的收购落地可以进一步完善公司的技术IP组合，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新产品的可能性；此外，公司利用自身数字隔离、驱动采样产品在泛工业领域的优势，提高昆腾微在客户端的产品覆盖度，充分发挥协同作用。未来公司仍将围绕汽车电子和泛能源等关键应用寻找合适标的，不断拓宽产品品类。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润-2.4/0.7/3.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期下游客户导入不及预期。

纳芯微(688052) 投资要点 三大产品线全线布局，打造模拟平台型公司。公司聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至2023年6月30日可供销售的产品型号达1,700余款，广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯及消费电子领域。2023年前三季度汽车电子领域实现营收占比约28%，泛能源占比约61%，消费电子占比约11%，汽车电子应用占比持续提升。公司坚持研发投入，围绕汽车、泛能源领域持续推出新品，包括磁传感、“隔离+”产品等，助力业绩增长。 卡位新能源汽车赛道，“隔离+”产品线优势显著。新能源汽车电动化、智能化趋势进一步提升车规级模拟芯片需求。公司围绕两大趋势进行布局，在电动化中主要集中在新能源车的三电和热管理的领域；在智能化中集中在智能座舱、自动驾驶、整车域控、智慧照明领域里，2022年在汽车电子领域发货规模超过1亿颗，几乎覆盖国内所有的新能源车型。目前在一辆高端新能源车上，公司已经量产的产品大概可以实现超过400块人民币的单车价值量，预计2025年全车价值可以超过2000元。公司在汽车领域积累深厚，并持续拓展产品品类，相比海外大厂也更贴近终端车厂/Tier1，未来汽车电子有望成为公司业绩增长主力。 积极进行外延式并购，充分发挥协同作用。回顾海外TI/ADI等大厂发展史可以发现，模拟芯片品类繁多，有相对较高的设计难度及相对较长的研发与验证周期，外延并购可以快速积累核心技术。昆腾微的收购落地可以进一步完善公司的技术IP组合，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新产品的可能性；此外，公司利用自身数字隔离、驱动采样产品在泛工业领域的优势，提高昆腾微在客户端的产品覆盖度，充分发挥协同作用。未来公司仍将围绕汽车电子和泛能源等关键应用寻找合适标的，不断拓宽产品品类。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润-3.0/0.7/3.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： （1）市场竞争加剧；（2）新产品推进不及预期（3）行业景气度不及预期；（4）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

纳芯微(688052) 投资要点 倾力打造三大产品矩阵， 持续聚焦两大应用领域。 截至2022年末， 公司各类产品型号累计1400余款， 已逐步形成全新的三大产品矩阵， 即传感器、 信号链及电源管理。 其中， 划归于信号链产品的“数字隔离器类产品和信号调理AISC芯片” 技术以及出货量均已处于国际领先、 国内龙头地位。 传感器之“磁传感器” 已在客户端规模量产， 成为传感器产品业务增长的加速器； “线性多通道LED驱动和电机驱动” 等已成为电源管理产品营收快速增长的新引擎。 受益于国产替代以及严谨且精准的产品定位， 2019年-2022年， 公司营收由0.92亿元增长至16.7亿元， 四年间增长了超18倍。 公司持续聚焦汽车电子和泛能源两大应用市场， 消费电子业务占公司总营收比例较小（2022年仅7.18%） ， 当前受消费电子景气度下行影响较小， 业务结构健康， 公司业绩增长可期。 模拟芯片下游应用广泛， 国产替代时不我待。 模拟芯片是联系物理世界和数字世界之间的纽带， 广泛应用于汽车、 消费、 通信、 工控、 光伏和军工等领域。 据Frost & Sullivan数据， 2022年全球模拟芯片销售额预计达631亿美元， 同比增长4.8%。 国内模拟芯片需求占全球50%以上，2021年模拟芯片国产化率仅12%左右。 近年来， 半导体国产替代成电子行业主旋律， 国产化率也有望持续提升， 以纳芯微为代表的国内模拟芯片龙头企业快速成长， 有望率先从中受益。 中高端车规芯片厚积薄发， 汽车电子为业绩增长主赛道。 公司优势众多， 在传感器、 信号链、 电源与驱动等四大领域， 已具备15项核心技术。在研产品多达40种， 多款车规芯片如磁开关、 LED驱动、 用于安全气囊的压力传感器、 汽车功能安全隔离驱动芯片、 用于电机控制的专用SoC芯片、 高边与低边驱动等均已通过AECQ认证， 部分将通过功能安全认证。 公司预计：公司现有车规芯片产品单车价值量约400元， 到2025年， 预计将超2000元。 已经进入了如比亚迪、 长城汽车、 上汽大众、 联合汽车电子、 宁德时代、 森萨塔等国内外一线汽车客户供应体系， 这将为公司车规新品持续导入和营收增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议： 预测公司2023-2025年营收分别为13.09/18.65/26.07亿元， 2023-2025年CAGR为16%; 2023-2025年归母净利润为-3.09/ 0.48/3.06亿元， 2023-2025年CAGR为6.83%; 2023-2025对应PE为-63.4/406.6/63.8倍。考虑到公司短期净利润受股权激励费影响较大， 我们采用 PS 估值， 参考可比公司2024年平均PS为10.96， 且考虑到公司多款产品处于国际领先、 国内龙头地位， 车规芯片有望迎来增长提速， 且公司在该领域具备较强的先发优势。在此， 给予公司2024年12倍PS， 对应市值约223.8亿， 对应股价156.99元。 风险提示： 市场竞争加剧；车规芯片上车时间不及预期；汽车、 工控、 光伏等行业需求增长不及预期； 业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。

纳芯微(688052) 核心观点 三季度收入环比增长9.7%，归母净利润亏损1.19亿元。公司前三季度实现收入10.01亿元(YoY-21.57%)，归母净利润-2.51亿元(YoY-203.65%)，扣非归母净利润-3.14亿元(YoY-266.74%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为625.49万元。其中3Q23营收2.77亿元(YoY-42.6%,QoQ+9.7%)，归母净利润-1.19亿元(YoY-354%，QoQ+10.4%)，扣非归母净利润-1.36亿元(YoY-638%，QoQ+12.9%)。公司收入同比减少主要是由于受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响，终端市场需求疲软。 三季度毛利率环比下降，期间费率因股份支付费用大幅提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降10.1pct至41.07%，期间费率同比提高42.8pct至73.41%，主要由于研发费率提高30.2pct至49.87%。其中三季度毛利率为36.45%（YoY-15.4pct，QoQ-1.8pct），期间费率为88.3%（YoY+46.0pct，QoQ-14.1pct）。公司毛利率下降主要是行业下行周期内受供需关系变化的影响，期间费率大幅提高主要是由于公司注重人才、技术积累，在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，同时股份支付费用大幅增加。 围绕应用场景构建核心竞争力，聚焦泛能源和汽车电子市场。公司产品包括传感器、信号链和电源管理三大类，前三季度收入占比分别约12%、55%、32%，广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域，截至2023年6月底已能提供1700余款可供销售的产品型号。公司看好泛能源和汽车电子未来几年的增长机会，产品开发方向主要围绕这两个目标市场布局，以构建核心竞争力。2023年公司量产了应用于汽车的磁线性电流传感器、车规级CAN FD接口芯片、车规级LIN接口芯片、车规级PWMBuffer芯片、车规级I 2 CI/O扩展芯片等。前三季度公司来自泛能源和汽车电子的收入占比分别为61%和28%。 投资建议：聚焦泛能源和汽车电子，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润-3.79/-1.81/+0.80亿元，同比增速-251/+52/+145%；EPS为-2.66/-1.27/+0.56元，对应2023年10月23日股价的PS分别为13/10/8x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

纳芯微(688052) 事件：10月23日，纳芯微发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收10.01亿元，同比-21.57%，归母净利润-2.51亿元，同比-203.65%。若剔除股份支付费用的影响，公司前三季度归母净利润625.49万元。 Q3营收环比增长，业绩拐点已现。单三季度，公司实现营收2.77亿元，同比-42.58%，环比+9.69%；毛利率36.45%，环比-1.78pct；归母净利-1.19亿元，同比-353.79%，环比-10.45%。营收、利润同比下降，主要因下游需求疲软以及客户去库存影响，且公司逆周期在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，使得公司销售费用、管理费用、研发费用持续上升。不过环比来看，公司营收实现增长，业绩拐点已现。库存方面，Q3账上存货8.89亿元，环比微增6.47%。 领先布局新能源汽车、泛能源，短期承压长期成长可期。公司战略重点面向新能源汽车、泛能源市场，虽然当下由于行业去库需求承压，不过凭借领先布局汽车、泛能源等领域，享有更高业绩确定性。 汽车传感器方面，公司产品包括，磁电流传感器、磁角度传感、MEMS压力传感器等，覆盖智能座舱、车身系统、混动及新能源动力总成、电池管理、OBC/DCDC、热管理系统等，并于2023年2月与大陆集团旗下合资公司陆博就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议； 信号链方面，除车规级隔离外，公司围绕汽车应用量产了车规级CANFD接口芯片、车规级LIN接口芯片、车规级PWMBuffer芯片、车规级I2CI/O扩展芯片等，进一步完善了接口类产品的布局； 电源管理方面，公司持续投入栅驱动研发，集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源主驱、光伏、大功率变频器客户认可并大规模出货；直流有刷电机驱动、继电器/螺线管产品大规模发货，获得多家主机厂以及Tier-1定点。在供电电源方向，公司完成了应用于贯穿尾灯的LED驱动产品的量产，持续放量中；此外，公司积极布局第三代功率半导体器件，推出了适配GaN的驱动芯片及powerstage集成产品，同步也推出了首款SiC二极管系列新品并全面送样，并积极研发和验证1200VSiCMOSFET产品。 投资建议：考虑Q3季报情况且结合股权激励业绩目标，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-3.32/0.77/3.42亿元，2024-25年对应现价PE分别为237/53倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，短期业绩承压但长期成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

纳芯微(688052) 事项： 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.01亿元，同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。 平安观点： 终端市场需求疲软拖累业绩，研发投入增加：受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响，公司下游终端市场需求疲软。公司2023年前三季度实现营业收入10.01亿元，同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。2023年前三季度公司综合产品毛利率为41.07%，比上年同期减少10.1个百分点。2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.02%(+5.37pctYoY)、17.34%(+9.63pct YoY)、-2.81%(-2.40pct YoY)、49.87%(+30.24pct YoY)，其中研发费用的大幅增加主要系2023年前三季度公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长，计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加所致。 拟收购昆腾微控股权，外延并购丰富产品矩阵：2023年7月18日及8月2日，公司披露了《关于签订股份收购意向协议的公告》及《关于签订股份收购意向协议的进展公告》，公司已与昆腾微电子股份有限公司30名股东签署了《意向协议》，拟通过现金方式收购其30名股东合计持有昆腾微电子股份有限公司67.60%股权。本次收购有助于公司进一步完善公司的技术IP组合，扩充产品料号，丰富产品矩阵，完善产品解决方案，提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。 投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等，并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。基于公司2023年三季报以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司盈利预期，预计公司2023、2024和2025年归母净利润分别为-1.34、0.39和2.57亿元（前值分别为2.36、3.06和4.40亿元）。虽然公司短期出现一定的亏损，但有不少是股权支付费用增加导致，且公司在传感器、信号链、电源管理三大产品方向深度布局，持续开发全系列的模拟集成电路产品，具有从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力，保持领先的核心竞争力。公司产品矩阵不断丰富，有望在半导体周期磨底结束后，保持高速、优质的发展，不断创造新的利润增长点。我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。