纳芯微(688052)公司资料

纳芯微(688052) 核心观点 2023年收入同比减少21.52%，1Q24收入环比增长。公司2023年销量增长34%，但由于产品售价承压，2023年收入同比减少21.52%至13.11亿元，实现归母净利润-3.05亿元（YoY-222%），扣非归母净利润-3.93亿元（YoY-332%），剔除股份支付费用后的归母净利润为-0.84亿元；同时产品售价承压导致公司毛利率下降11.4pct至38.59%。1Q24营收3.62亿元(YoY-23%，QoQ+17%)，自2Q23以来持续环比增长；归母净利润-1.50亿元，毛利率为32%（YoY-13.3pct，QoQ+1.4pct）。2023年研发费用增长29%至5.22亿元，研发费率提高15.6pct至39.79%，高研发投入致短期利润承压。 各产品线毛利率承压，汽车电子收入占比提高。分产品线看，2023年公司信号链产品收入7.05亿元(YoY-32.55%)，占比54%，毛利率下降12.41pct至40.47%；电源管理产品收入4.28亿元(YoY-16.08%)，占比33%，毛利率下降13.38pct至29.55%；传感器产品收入1.66亿元(YoY+49.18%)，占比13%，毛利率下降3.41pct至52.03%。从下游来看，2023年汽车电子领域收入占比30.95%，提升7.82pct；泛能源领域由于行业去库存，收入占比下降10.17pct至59.52%；消费电子领域收入占比提升2.33pct至9.51%。 全面布局汽车电子应用，多款汽车芯片进展顺利。公司全面布局汽车电子应用，产品广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域。传感器方面，公司推出的磁线性电流传感器已广泛应用于汽车主驱电机电流检测场景，车规级的磁开关、磁轮速传感器等已完成送样测试；信号链产品方面，车规级的CANFD接口芯片、LIN接口芯片已在部分汽车客户实现定点；电源管理产品方面，直流有刷电机驱动、多路半桥驱动、继电器/螺线管产品系列已大规模发货，推出的多路预驱马达驱动、步进马达驱动新品已取得多家域控及车身控制Tier-1的定点，应用于贯穿尾灯的LED驱动产品已量产，第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，预计2024年量产。 投资建议：多款新产品顺利量产，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.72/+0.81/+1.91亿元（2024-2025年前值为-1.53/+0.89亿元），对应2024年4月26日股价的PS分别为7.2/5.6/4.6x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

纳芯微(688052) 事件：2024年4月25日，纳芯微电子发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入3.62亿元，YOY-23.04%，QoQ+16.77%，归母净利润-1.50亿元，同比转亏。 Q1营收环比增长，高投入致利润承压。受益于汽车电子新品抗周期性强及消费电子景气度改善，纳芯微Q1营业收入3.62亿元，环比增加16.77%，延续了23年Q2以来的回暖趋势。不过由于市场竞争加剧，毛利率降至31.99%。此外，公司保持高研发投入，研发+管理+销售费用达2.64亿元，导致Q1出现1.50亿元亏损。 打造汽车+泛能源模拟IC平台，多款新品放量在即。公司多款新品进展顺利：1）传感器：多款电流传感器大规模发货，磁传感、温湿度传感、压力传感进展顺利。2）信号链：隔离产品迭代升级延续优势，多款车规接口新品推出，CANFD及LIN实现量产。3）电源管理：率先实现车规栅极驱动工程送样，电机驱动系列、马达驱动、LED驱动、供电电源取得重要客户进展。此外，公司积极布局第三代功率半导体SiC MOSFET相关器件，650V/1200V SiC MOSFET系列全面送样中。 下游需求边际好转，汽车市场单机价值量稳步提升。消费电子领域景气度改善，工业市场和光伏、储能市场库存水平逐步见底，2024年有望好转。汽车电子领域整体需求稳健增长，随着客户端库存消耗加快、需求回暖，公司多款新品在客户端进展顺利。目前产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域，持续突破车身电子、汽车智慧照明、新能源汽车热管理等应用场景，再塑公司成长曲线。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-1.34/0.78/3.29亿元，2025-26年对应现价PE分别为174/41倍，2023年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

纳芯微(688052) 事件：2月23日，纳芯微发布2023年业绩快报，2023年公司实现营收13.11亿元，同比-21.51%，归母净利润-2.36亿元，同比-194.21%；扣非净利润-3.22亿元，同比-290.19%。若剔除2.21亿元的股份支付费用的影响，公司2023年实现归母净利润-1500.80万元，扣非净利润-1.01亿元。 Q4营收环比增长，冲回股权激励实现利润扭亏。单四季度，公司实现营收3.10亿元，同比-21.31%，环比+11.94%；归母净利0.15亿元，同比+72.50%，环比扭亏；扣非净利-0.08亿元，环比亏损大幅收窄。虽然终端需求疲软加之客户去库影响，公司2023年营收、利润同比出现下滑。但23Q4公司营收利润改善明显，营收改善主要因下游客户去库已近尾声，公司经营拐点逐步显现。利润端改善则更为显著，其中主要因股权激励费用冲回影响。 下游景气渐进拐点，公司业绩有望逐步改善。2023年前三季度，公司下游中汽车电子领域营收占比约28%，泛能源占比约61%，消费电子占比约11%。从各下游景气度来看，汽车电子方面，新能源汽车渗透率持续提升，随着行业去库市场已有明显回暖；消费电子方面，2023年已迎来复苏，终端库存回至合理水平；传统工业方面，2023年Q3以来已现企稳好转，库存消耗至相对合理水平；光储方面，由于前期下游客户对需求预期乐观，致使客户端和渠道库存堆积较高，目前仍持续去库中。我们认为，2024年公司各下游均正逐步迎来拐点，公司业绩有望逐步改善。 新品持续推进，汽车+泛能源模拟IC平台更进一步。磁传感方面，公司作为国内领先厂商，磁电流产品已自2022年开始量产，2024年将逐步拓展至新能源汽车三电系统，且磁角度、磁开关等新品也将逐步迎来上量。隔离类方面，带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产，功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产推向市场。电源管理方面，其中，车灯驱动中单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片已导入车灯头部客户，实现大规模出货；马达驱动中23年Q3陆续量产了新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品；供电电源LDO已实现部分客户导入；功率路径保护方面，公司低边开关产品已经实现量产，高边开关相关产品将于2024年实现量产。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-2.36/0.41/2.97亿元，2024-25年对应现价PE分别为385/53倍，2023年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

纳芯微(688052) 核心观点 4Q23收入环比增长12%，高投入导致盈利能力承压。根据公司2023年业绩快报，2023年受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素影响，公司全年收入同比下降21.51%至13.11亿元。与此同时，公司仍然加大投入，导致销售费用、管理费用、研发费用持续上升，全年实现归母净利润-2.36亿元(YoY-194.21%)，扣非归母净利润-3.22亿元(YoY-290.19%)。另外，公司2023年股份支付费用达2.21亿元，剔除股份支付费用后的归母净利润为-1500.80万元。单季度来看，4Q23实现收入3.10亿(YoY-21%,QoQ+12%），归母净利润1486万元(YoY-21%,QoQ+12%)，归母净利润1486万元(YoY+73%,QoQ+112%)，扣非归母净利润-810万元(YoY+127%,QoQ+94%)。 除光储市场外，其他下游需求均逐步恢复。公司应用领域包括泛能源、汽车和消费电子，2023年前三季度收入占比分别为61%、28%、11%，其中泛能源具体包括光伏和储能、工业、数字电源等。从下游需求来看，除光储下游客户仍在去库存外，其他下游需求均逐步恢复，其中汽车电子经过2Q23去库存，3Q23收入已明显环比增长，在公司收入中的占比进一步提升。 众多新产品有望在2024年贡献收入。公司在磁传感器、隔离类产品、电源管理产品方向推出的众多新产品有望在2024年贡献收入。1）磁传感器方面，磁电流传感器2023年营收主要来自光伏市场，2024年将有望逐步拓展至汽车三电系统应用；同时，磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐贡献营收。2）隔离类产品方面，带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产，功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产推向市场。3）电源管理产品方面，供电电源LDO已经实现部分客户的导入工作，2024年有望逐步贡献营收；高边开关相关产品将于2024年实现量产。 投资建议：聚焦泛能源和汽车电子，维持“买入”评级 由于公司2023年收入未达到2022年股权激励计划目标，4Q23存在股份支付费用冲回，2023年净利润亏损幅度低于我们此前预测值，参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由-3.79亿元上调至-2.36亿元；考虑到公司下游需求已逐步恢复并采取降本增效措施，我们略上调公司2024-2025年归母净利润至-1.53/+0.89亿元（前值-1.81/+0.80亿元）对应2024年2月23日股价的PS分别为12/9/7x。公司聚焦泛能源和汽车领域，下游需求逐步恢复，新品导入顺利，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。