莱伯泰科(688056) 投资要点 推荐逻辑：1）实验分析仪器超600亿市场国产替代有望加速。2022年我国实验分析仪器市场约89亿美元，质/色/光谱仪约300亿元市场长期被海外品牌垄断，国产化率不足15%；科学仪器自主可控背景下，公司确定性受益。2）公司ICP-MS成功突破国内半导体客户。安捷伦等海外品牌长期垄断国内超20亿半导体ICP-MS市场，公司已成功实现国产ICP-MS半导体行业芯片生产线首次应用，并绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。3）内生外延构筑业绩护城河。公司样品前处理业务起家，后成为意大利Milestone等海外品牌中国独家代理商、收购CDS、3M EMPORE膜片技术，持续拓展样品前处理和耗材服务业务布局；重视研发，推出ICP-MS等高端分析仪器，中长期增长动力足。 政策持续加码，实验分析仪器超600亿市场国产替代加速，公司确定性受益。根据SDI、智研咨询、海关总署等，2022年我国实验分析仪器市场约89亿美元；其中，质谱仪（2023年）、色谱仪（2020年）、光谱仪（2023年）市场分别为167、107、90亿元，美国（赛默飞、丹纳赫、安捷伦）、欧洲（蔡司）、日本（岛津）等海外品牌垄断市场，国产化率不足15%。国家不断出台如“十四五”规划、教育贴息、采购优惠等利好政策，反复强调科学仪器自主可控、打破国外垄断，向国产采购倾斜、支持国产精密仪器发展已成政府、市场及公众共识，国产品牌在自主可控趋势下有望快速发展。公司系国内实验分析仪器领军企业，微波消解、水循环冷却器、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）等产品技术行业领先，有望深度受益并持续引领科学仪器国产替代。 ICP-MS成功突破半导体客户，公司业绩弹性大。12月2日，美国商务部更新“实体清单”，限制国内企业购买美国产ICP-MS，目前国内半导体厂商在晶圆环节用质谱仪主要为美国安捷伦，在美国进一步约束背景下，安捷伦或不能直接销售给国内终端客户，倒逼质谱仪等高端仪器自主可控提速。2021年，公司推出Lab MS3000ICP-MS，其中s系列成功在半导体头部企业芯片生产线端通过验证，首次实现国产ICP-MS半导体行业芯片生产线应用；2023年公司针对半导体领域的Lab MS5000ICP-MS/MS正式对外发布并实现发货，成功打开科学仪器半导体产业链国产替代进程，且公司已绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。 内生外延，构筑公司中长期业绩护城河。公司以样品前处理业务起家，2015年收购CDS，完善化学检测样品前处理产品线；2018年收购3M旗下EMPORE膜片技术，扩展水质分析耗材产品；2003年以来与欧美先进厂商保持长期合作，目前为Milestone、Glass Expansion、Sercon等国际品牌中国独家代理商，产品包括无机/有机样品前处理耗材、分析仪器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗材、标准物质、通用设备等十大品类，万余个品种，产品结构丰富。公司重视产品研发，2021-2023年成功推出3000和5000系列ICP-MS及ICP-MS/MS、电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪等多款高端分析仪器，相关产品在半导体和医疗等领域加速推广，向上打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议。公司系国内科学仪器领军企业之一，且ICP-MS为国内首次成功突破半导体生产链，业绩弹性大；预计公司2024-2026年归母净利润为0.46、0.61、0.82亿元，EPS为0.69、0.91、1.21元，当前股价对应PE为46、35、26倍，未来三年归母净利润复合增长率43.6%。考虑到公司为国内首台实现半导体生产链ICP-MS国产替代，享受估值溢价，给予公司2025年45倍PE，对应目标价40.95元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游拓展不及预期、产品研发失败等风险。

莱伯泰科(688056) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，24H1公司实现营收2.14亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长4.44%；实现扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长1.05%。单Q2实现营业收入1.09亿，同比增长8.98%；实现归母净利0.12亿，同比增长23.15%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长17.18%。 洁净环保型实验室解决方案收入实现大幅提升，综合毛利率基本稳定。分业务看，实验分析仪器/洁净环保型实验室解决方案/消耗件与服务业务分别实现收入1.54/0.35/0.23亿元，同比-2.65%、+118.73%、14.15%；毛利率分别为45.44%、34.36%、53.25%。公司综合毛利率为44.69%，同比-0.88pct，较2023年全年综合毛利率小幅提升。 期间费用率有所下降，研发投入持续加大。费用端看，24H1公司期间费用率33.27%，同比下降1.67pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.67%/6.79%/-0.84%/11.66%，同比-1.73/-0.75/+0.23/+0.59pct，公司调整了人员结构、加强费用控制，销售费用同比减少1.76%，管理费用同比减少1.83%。研发费用同比增加14.93%，主要系公司高层次研发人员占比增加，支付员工薪酬所致。今年1月，公司公告认定崔剑锋、耿俊清两位高级技术专家为公司核心技术人员，分别负责质谱仪和光谱仪系列产品的研发工作。 业务多方面取得积极进展，样品前处理龙头蓄力长期发展。（1）技术方面，公司持续打造国产ICP-MS品牌力度，提升样品前处理产品性能并挖掘新应用场景和方法，MVP系列全自动真空平行浓缩仪成功获得欧盟CE认证，全资子公司CDS与特拉华大学联合发布蛋白质组学样本制备新技术，并成功签署独家许可协议；（2）市场拓展方面，凭借电感耦合等离子体质谱仪的推出，公司成功实现半导体、医疗领域的进一步拓展，并通过增加原子荧光、原子吸收等产品线实现在新能源、稀土冶炼等方面的进一步拓展。 投资建议与估值：我们预计公司2024-2026年的收入分别为4.73亿元、5.39亿元、6.23亿元，增速分别为13.7%、13.9%、15.5%，归母净利润分别为0.41亿元、0.52亿元、0.68亿元，增速分别为47%、28%、32%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。

莱伯泰科(688056) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收4.16亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少38.23%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比减少43.41%。其中，2023Q4公司实现营业收入为1.16亿，同比增长9.5%；实现归母净利0.01亿，同比下降91.07%；实现扣非后归母净利润-0.02亿元，同比下降118.08%。2024Q1实现营收1.05亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降10.05%；实现扣非后归母净利润0.1亿元，同比减少11.94%。 新产品及新行业推广获得进展，营收稳定增长，多因素致使毛利率承压。2023年公司的ICP-MS、光谱仪以及其他样品前处理产品收入均实现增长，带动营业收入稳步提升。从收入分布行业看，2023年公司半导体领域营收大增842.51%，表明公司新行业拓展初见成效。综合毛利率为43.79%，同比-3.92pct。主要由于原料成本上涨、汇率变动，且天津产线投产后折旧成本增加。分业务看，洁净环保型实验室解决方案/分析仪器及耗材毛利率分别为20.37%/46.62%，同比-1.48pct、-3.53pct，仪器业务由于市场竞争激烈，部分产品售价有所下调使毛利率进一步承压，扣除新增产品线对应的折旧以及低毛利率代理影响，主要仪器毛利率为47.8%，同比-2.53pct。 研发力度持续加大，多领域齐发力。费用端看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为17.3%/7.3%/12.6%，同比+0.8/0.04/1.7pct，销售费用增加主要系公司加大新行业布局力度，人员及差旅费用有所增加。公司不断夯实研发实力，研发团队持续扩大，并进一步加大在高端分析仪器产品上的研发投入，2023年新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目。此外，公司的ICP-Q-TOF-MS项目已于24Q1完成阶段性验收，ICP-Q-TOF-MS是生命科学领域的高端分析仪器，随着项目研发推进，公司有望进一步增强生命科学领域的技术实力。 24Q1毛利率承压态势延续，经营活动现金流量净额改善。24Q1公司毛利率为42.83%，同比下降3.45pct，经营活动现金流量净额为-128.23万元，较23Q1绝对值增加868.15万元，经营性现金流有所改善。研发费用率为11.71%，同比提升1.36pct，截至2023年末，公司在研项目充分，部分产品已完成送样或客户验证，产品线进一步丰富，期待研发成果转化带动业绩修复。 投资建议与估值：根据公司2023年及24Q1业绩情况，我们调整2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的收入分别为4.73亿元、5.39亿元、6.23亿元，增速分别为13.7%、13.9%、15.5%，归母净利润分别为0.41亿元、0.52亿元、0.69亿元，增速分别为47.3%、29.2%、31.5%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。

莱伯泰科(688056) 事件描述 公司发布2022年年报，全年实现营收3.55亿元，同减3.76%；实现归母净利润0.45亿元，同减35.71%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同减34.64%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收0.97亿元，同增24.68%；实现归母净利润0.13亿元，同增7.99%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同增5.89%。 事件点评 2023Q1营收/业绩已有回暖。分产品看，2022年实验分析仪器、消耗件与服务业务实现收入占主营业务收入比重为91.32%，收入额同减3.54%，主因下游市场需求有所下滑，新品/新行业的拓展也尚未产生明显贡献；洁净环保型实验室解决方案业务收入占主营业务收入比重为8.68%，收入额同减5.64%，主因2021年末在手订单下降，影响2022年收入确认，但是2022年约一半的订单来自于新行业。2023Q1，营收同增24.68%，归母净利润同增7.99%，已有回暖。 2022年毛利率微降，期间费用率有所上行。2022全年毛利率同减0.73pct至47.71%，主因原材料成本略有上浮；期间费用率同增4.99pct至33.91%，其中销售费用率同增2.06pct至16.5%，主因拓展布局新行业，增加了销售人员；管理费用率同增0.98pct至7.25%；研发费用率同增2.31pct至10.82%，主因研发人员增加/上海购买房屋转固定资产后的折旧影响；财务费用率同减0.35pct至-0.65%。2022年经营现金流有所减少。2022全年公司经营性现金净流入0.08亿元，同比减0.41亿元，主要原因包括新产品电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS及ICP-MSMS）的相继推出，与其相关的原材料与库存商品都有所增加；受全球整个供应链供应周期变长的影响，公司增加了整体的存货储备量；销售与研发人员增加。收、付现比分别同增1.68pct、19.75pct至111.62%、138.04%。 质谱仪研发/销售进展顺利。公司的ICP-MS成功在半导体、医疗、环保、第三方检测、大学院校、核工业、医药等领域实现销售。同时，公司已于2023年3月10日正式发布针对于半导体行业研发生产的LabMS5000ICP-MS/MS，完成了三重四极杆质谱研发项目从立项、设计、功能机、试用机到商品机的全过程，并获得国际半导体产业协会SEMIS2和SEMIE78的认证。 多品牌布局，持续开拓境外市场。公司目前拥有LabTech、CDS、Empore等行业知名品牌，在全国主要大中城市设有销售和售后技术服务中心，并在美国和中国香港设有全资子公司，建立了以国内为主、延伸美国欧洲的广泛销售网络，目前公司产品已销往世界多个国家和地区。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年，营业收入分别为4.32/5.10/5.96亿，同比增速分别为21.81%/18.02%/16.70%；归母净利润分别为0.68/0.81/0.95亿元，同比增速分别为53.10%/19.27%/16.12%，对应23/24/25年PE分别为43.26/36.27/31.24，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 质谱仪销售不及预期；在研项目落地进展不及预期

莱伯泰科(688056) Q1业绩逐步回暖，全年看好疫情后复苏趋势。公司2022全年实现营业收入3.55亿元，同比-3.76%；实现归母净利润4462万元，同比-35.71%；实现扣非后归母净利润4117万元，同比-34.64%。2022年全年受疫情影响收入承压，业绩端下降幅度大于收入，主要系期间费用有所增长，公司2022年度增加销售人员和研发人员投入，为后续业务扩大发展奠定基础。2023Q1公司实现营业收入9660万元，同比+24.68%；实现归母净利润1287万元，同比+7.99%，Q1收入端恢复显著，利润端受研发和销售投入加大影响短期业绩增速。从合同负债来看，公司整体在手订单充足，全年来看随着收入端不断复苏增长、业绩端有望实现不错增长。 研发投入逐年增加，分析仪器矩阵逐步完善。2022年度公司研发投入为3840万元，同比+22.37%，占收入比10.82%，研发人员从2021年底的101人增至120人，研发壁垒构筑护城河。2022年，公司新增获得授权专利35个，其中发明专利3个，研发进展不断。公司除进一步巩固和提升原有核心产品的市场占有率，加快现有产品的升级换代，不断推出新的样品前处理仪器外，同时加快了在分析测试仪器上的研发速度，其中电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）成功在半导体、医疗、环保、第三方检测、大学院校、核工业、医药等领域实现销售；此外电感耦合等离子体三重四级杆质谱（ICP-MS/MS）研发项目取得了较好进展，2023年3月10日公司正式发布针对于半导体行业研发生产的LabMS5000ICP-MS/MS；项目电感耦合等离子体四级杆-飞行时间质谱仪，可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，目前功能机已完成，预计2023年底完成项目验收。 质谱仪销售值得期待，公司将进入新的发展阶段。公司创始团队来自赛默飞，董事长胡克博士为质谱仪领域资深科学家，研发效率和产品力领先行业，公司逐步进入新的发展阶段。公司于2021年5月份推出首台电感耦合等离子体质谱仪（ICPMS）LabMS3000，首次实现了国产ICP-MS产品在半导体行业芯片生产线上的应用，头部半导体企业已二次复购，获得客户高度认可。时隔两年，公司成功推出应用于半导体领域的ICP-MS/MS产品正式对外发布并实现发货，带领国产产品逐步向高端科学仪器领域迈进。 盈利预测与投资建议 公司是实验分析仪器领域的领先企业，我们看好其长期发展空间。由于疫情影响2022年业绩，我们据此下调收入预期，预计公司2023-2025年的每股收益分别为1.22/1.43/1.61元（原23-24预测为1.49/1.66元），参考可比公司给予2023年39倍PE估值，对应目标价47.58元，维持买入评级。 风险提示 质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等。

莱伯泰科(688056) 事件：近日，公司发布2022年中报，公司2022年上半年实现收入1.56亿元，同比下降14.62%，实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.18%。 点评： 疫情造成交付端受到影响，在手订单较充足。收入端，公司2022年上半年收入1.56亿元，同减14.62%，分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1收入增速分别为77.62%、9.18%、0.32%、-18.96%、-2.60%、-23.95%，增速变动原因主要是4月以来国内疫情多点散发导致订单交付受到影响。盈利端，公司2022年上半年实现归母净利润0.22亿元，同降35.18%，2021Q1-Q4、2022Q1归母净利增速分别为4647.41%、-1.66%、15.14%、-44.87%，-18.02%、-47.93%，2022Q2毛利率49.22%，同增1.27pct，Q2销售费用率18.14%，同增5.00pct，研发费用率10.61%，同增4.32pct，管理费用率7.75%，同增1.04pct。截至中报末，公司在手订单较充足，存货同增36.53%。我们认为公司产品下游应用领域较广泛，疫情期间交付端虽受到影响，但生产端和订单受影响较小，下半年交付节奏有望加快，费用率也有望摊低，全年业绩有保障。 样品前处理设备业务持续拓展产品线，驱动长期稳健增长。2022年上半年公司样品前处理设备业务持续拓展新产品线，同时实现老产品的迭代升级，不断增强市场竞争力。上半年公司发布新品PT2000全自动固液吹扫捕集仪，技术源于美国CDS公司，用于液体和固体样品中挥发性有机物（VOC）的富集制备，新品改善了交叉污染与残留等问题，同时优化软件功能提高了国内市场的适应度。此外，公司作为国内领先的样品前处理设备企业，国际市场影响力不断提升，有望加快新领域和国外市场的拓展。去年在核工业核素分析领域取得较快进展，实现收入551.35万元。今年5月份公司推出锂电池产业链元素分析一站式解决方案，有效解决锂电池电极中某些材料的难消解问题。我们认为，样品前处理和分析仪器产品类别较多，市场空间较大，公司将通过研发驱动拓展更多品类和新领域，长期有望实现稳健增长。 质谱仪板块有望开启第二成长曲线，高端质谱国产化进程加快。公司于2021年上半年发布电感耦合等离子体质谱仪LabMS3000，去年在半导体、医疗和传统领域实现了多台销售，是国产ICP-MS在半导体行业芯片生产线上的首次应用，今年上半年也实现了半导体行业头部芯片厂商的复购。公司进一步加大质谱仪的研发投入，去年新增两个在研项目，目前进展顺利：1）电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS），可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端分析仪器，国内尚无成熟的相关产品，下游应用领域广，包括毒理研究、药物开发等领域，计划总投入1200万，目前已完成原理样机组装、初步调试和功能确认，谱图稳定，将进一步调试提高采样速度和灵敏度。2）电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，主要是针对解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求，计划总投入2000万，目前已完成2套原理测试平台的搭建、串联质谱功能的打通，初步测试指标基本满足要求，将进一步改进硬件。我们认为，质谱仪长期受外资垄断，国产企业正不断缩小与外资的技术差距，逆全球化背景下高端分析仪器国产替代有望加快，国产化空间较大，公司高端质谱产品实现在国内芯片生产线的首次国产化应用，技术实力获得半导体头部厂商的认可，质谱板块有望成为公司第二增长极。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.87亿元、1.10亿元、1.37亿元，相对应的EPS分别为1.30元/股、1.64元/股、2.04元/股，对应当前股价PE分别为30倍、23倍、19倍。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

莱伯泰科(688056) 核心观点 新冠疫情下 2022H1 业绩承压，全年看好疫情后复苏趋势。公司 2022H1 实现营业收入 1.56 亿元，同比-14.62%；实现归母净利润 2210 万元，同比-35.18%；实现扣非后归母净利润 2044 万元，同比-38.40%。单 2 季度来看，公司实现营业收入7804 万元，同比-23.95%；实现归母净利润 1018 万元，同比-47.93%。2022 年上半年疫情对公司经营影响较大，短期内业绩承压。其中由于经营性期间费用、人员薪酬都没有减少，净利润下降幅度大于营收端。公司生产研发中心在北京、部分原材料厂商在上海，因疫情影响公司销售、生产、产品验收均有延迟，但整体订单水平未有下降，随着疫情逐步好转，生产、销售等逐步恢复，看好疫情后复苏发展。 研发投入逐年增加，为长期发展奠定基础。2022H1 公司研发投入为 1708 万元，较去年增加 21.08%，占收入比 10.98%，研发人员从 2021 年底的 101 人增至 110人，持续加强研发投入，保障长期发展。上半年，公司新增获得授权专利 6 个，新增获得软件著作权 2 个，新增获得商标 2 个，研发进展不断。公司以样品前处理仪器为基础，持续加大在化学分析测试仪器等领域的竞争力。上半年公司在样品前处理仪器开发上做了很多升级换代、并不断推出新产品，PT2000 全自动固液吹扫捕集仪正式发布；分析测试仪器方面围绕质谱仪不断加强研发，以实现半导体、有色金属等行业三重四级杆电感耦合等离子体质谱的完全国产替代为目标，不断加快电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)的研发进程，目前产品初步测试指标已基本满足要求，研发进程顺利。 质谱仪销售值得期待，公司将进入新的发展阶段。公司于 2021 年 5 月份推出首台电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）LabMS 3000，突破了“低温冷焰离子化技术”，首次实现了国产 ICP-MS 产品在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得了半导体生产线痕量杂质元素分析检测准入 SEMIE78 和 SEMI S2，并已在半导体、医疗、传统领域实现销售。同时，公司进一步在质谱仪产品线上加深研发，在研项目包括 ICP-MS-MS 和电感耦合等离子体四级杆-飞行时间质谱仪，进一步引领国产质谱技术的发展。随着质谱仪产品的不断推出，公司将进入新的发展阶段 盈利预测与投资建议 公司是实验分析仪器领域的领先企业，注重研发投入略调高后续研发费用率、预计公司 2022-2024 年的每股收益分别为 1.30/1.49/1.66 元（原预测为 1.29/1.54/1.71元），参考可比公司给予 22年 42 倍 PE 估值，对应目标价 54.6 元，维持买入评级。 风险提示 质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等

莱伯泰科(688056) 业绩符合预期，实验分析仪器增长稳健。公司发布2021年报和2022年一季报，公司2021年全年实现营业收入3.69亿元，同比+5.81%；实现归母净利润6941万元，同比+6.44%，扣除非经常性损益和股权激励费用334.6万元后，实现利润增长12.77%，盈利能力不断提升。从收入结构来看，实验分析仪器及相关耗材服务占比超过90%，收入额同比+8.8%，实现稳健增长；洁净环保实验室项目收入有所下滑，主要受疫情影响工程实施与施工进度。公司2022Q1实现营业收入7748.05万元，同比-2.60%，归母净利润1192万元，同比-18.02%。Q1营业收入小幅下滑，主要是受2022年以来新冠疫情反复影响，公司销售及工程类项目均有延迟，后续有望随着疫情缓解而有所恢复。 公司专注于实验分析仪器领域，高研发投入值得期待。公司研发投入逐年增加，2021年研发投入3138万元，同比+6.95%，收入占比达8.51%，不断加强样品前处理领域和分析测试领域的技术创新和升级，提高产品性能，满足下游行业多样化需求。公司研发实力雄厚，形成以董事长胡克先生为首的精干研发团队，胡克先生作为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国TJA（赛默飞最早的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用电感耦合等离子质谱仪ICP-MS的设计。目前公司在实验室前处理仪器领域形成了全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，2021年5月，公司的第一台ICPMS等离子质谱仪，全面发力分析测试仪器领域，长期发展值得期待。 元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。公司于2021年5月份推出首台ICP-MS质谱仪LabMS3000，并成功在多个领域实现了产品销售，特别是在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，并得到了客户认可。同时，公司进一步在质谱仪产品线上加深研发，在研项目包括电感耦合等离子体四级杆-飞行时间质谱仪和电感耦合等离子体串联四级杆质谱仪，进一步引领国产质谱技术的发展。随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。 盈利预测与投资建议 公司是实验分析仪器领域的领先企业，由于疫情反复对公司业务产生不利影响，参考年报&一季报，我们下调了22-24年盈利预测，预计2022-2024年的每股收益分别为1.29/1.54/1.71元（原22-23为1.37/1.64元），参考可比公司给予22年36倍PE估值，目标价46.44元，维持买入评级。 风险提示 新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等。

莱伯泰科(688056) 事件：近日，公司发布2021年报和2022年一季报，公司2021年实现收入3.69亿元，同增5.81%，实现归母净利润0.69亿元，同增6.44%；2022年一季度实现营业收入0.77亿元，同比下降2.60%；归属于母公司所有者的净利润0.12亿元，同比下降18.02%。 点评： 研发投入力度持续加大，加快新领域布局。收入端，公司2021年收入3.69亿元，同增5.81%，分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1收入增速分别为77.62%、9.18%、0.32%、-18.96%、-2.60%，增速变动原因1）2020Q1低基数，2）实验室解决方案业务受疫情影响订单下滑同时交付周期拉长。盈利端，公司2021年实现归母净利润6941万元，同增6.44%，2021Q1-Q4、2022Q1归母净利增速分别为4647.41%、-1.66%、15.14%、-44.87%，-18.02%，2021年毛利率48.44%，同比略降0.17pct，原材料涨价部分传导至产品终端价格，净利率18.82%，同比增加0.47%，2022Q1净利率15.38%，同降2.79pct，主要由于研发费用率和销售费用率持续提升，加快新业务领域布局。 样品前处理设备业务产品线较全，拓展新领域实现平稳增长。2021年公司样品前处理设备和分析仪器业务在疫情影响下实现平稳增长，主要归因于产品线较全，同时也在持续拓展新产品和新领域。尽管疫情导致部分行业如食药行业和科研院所采购支出下降较多，食药行业、科研院所/大学院校2021年收入分别下降17.11%、26.41%，环保行业也有小幅度的下滑，但医疗和疾病控制行业分别实现36.26%、40.38%的增速，医疗水循环产品收入同比增长65.00%，该产品从2018年与瓦里安合作以来每年保持较快增速。此外，公司持续拓展新领域，2021年在核工业核素分析领域取得较快进展，实现收入551.35万元。我们认为，样品前处理和分析仪器产品类别较广，公司将持续投入研发拓展更多新品类和新领域，加快产品升级迭代，长期具备一定成长性。 ICP-MS产品取得销售突破，增加新品研发打开未来成长空间。公司于2021年上半年发布ICP-MS产品，去年在半导体、医疗和传统领域实现了多台的销售。公司进一步加大质谱仪的研发投入，去年新增两个在研项目，1）电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOFMS），可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端分析仪器，国内尚无成熟的相关产品，下游应用领域广，包括毒理研究、药物开发等领域，计划总投入1200万，目前已完成方案设计和四级杆腔体的调试。2）电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，主要是针对解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求，计划总投入2000万，目前已完成仪器内部结构的设计。质谱仪长期受外资垄断，国产企业正不断缩小与外资的技术差距，公司基于研发积累拓展布局质谱仪领域，并较快取得突破性进展，有望打开未来成长空间。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.87亿元、1.10亿元、1.37亿元，相对应的EPS分别为1.30元/股、1.65元/股、2.05元/股，对应当前股价PE分别为22倍、17倍、14倍。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

莱伯泰科(688056) 业绩快报符合预期。2月25日，公司发布2021年度业绩快报公告，2021年度实现营业收入3.69亿元，同比+5.97%；实现归母净利润7019.83万元，同比+7.65%；实现扣非后归母净利润6377.83万元，同比+9.33%，业绩增速符合预期。2021年度受疫情反复影响，公司营业收入和利润端增速有限，预计随着疫情得到控制，2022年公司收入和利润端将会有更好的表现。另外值得一提的是，公司2021年新产品电感耦合等离子质谱仪（ICP-MS）发布后，已在第四季度开始市场推广，并在半导体、医疗及传统领域获得相应订单或合作协议，但推出时间尚短，对2021年业绩尚无明显贡献，预计2022年将会产生收益贡献。 公司专注于实验分析仪器领域，研发实力雄厚。公司自成立以来便专注于实验分析仪器领域，目前在实验室前处理仪器领域形成了全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，2021年5月，公司的第一台ICP-MS等离子质谱仪，全面发力分析测试仪器领域。公司研发实力雄厚，形成以董事长胡克先生为首的精干研发团队，胡克先生作为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国TJA（赛默飞最早的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用电感耦合等离子质谱仪ICP-MS的设计。另外，公司美国、香港均有一定规模的研发实验室，有望成为世界级的实验分析仪器制造企业。 元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。公司于2021年5月份推出首台ICP-MS质谱仪LabMS3000，质谱仪属于高端精密仪器，技术壁垒极高，其可将物质最基本的元素进行定量和定性的分析，可在环保、食品检测、半导体、医疗等领域广泛应用。我们非常看好公司在质谱领域的发展前景，一方面公司LabMS3000凭借质量优势，已经在最难应用的半导体领域有了突破获得了订单或合作协议，这也再次证明公司的技术水平；另一方面，我们认为质谱仪可以和公司前处理形成协同，进而解决质谱仪非自动化的学习难点，这也使得公司可以为实验室提供一整套的打包解决方案，随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。 盈利预测与投资建议 公司是实验分析仪器领域的领先企业，由于疫情反复对公司业务产生不利影响，参考年报快报，我们下调了21-23年盈利预测，预计2021-2023年的每股收益分别为1.05/1.37/1.64元（原为1.12/1.41/1.69元），公司年报快报已出切换为22年估值，参考可比公司给予22年46倍PE估值，目标价63.02元，维持买入评级。 风险提示新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险，其他产品客户拓展不及预期等