宝兰德(688058) 公司成立于 2008 年，主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。回顾公司发展历程，为电信行业客户提供应用服务器中间件起家，经过 10 余年耕耘，持续丰富产品矩阵，至今已在党政、金融领域展露头角，成为国产中间件领域的龙头企业之一。 20 年起公司营收加速增长， 21 年同比增速达 58%。 中间件、技术服务是目前公司主要收入来源， 20 年占比合计达 94%。公司以与电信行业客户合作起家，目前已拓展至政府与金融领域。公司整体毛利率水平较高， 20年毛利率 87.9%。 20 年公司销售费用率对比 19 年提升了 6pct，为业务持续扩张奠定基础。 公司业务卡位金融信创领域，国产中间件需求有望持续攀升。 政策上，金融 IT 国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控。因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。 宝兰德的核心客户群体为中间件市场核心客户。 根据中国软件行业协会数据测算， 2019 年中间件在政府、金融与电信行业市场需求合约 50 亿，占中间件市场的 69%。这些市场为信创改革的核心行业，国产替换节奏预计快于中间件市场平均水平，因此我们认为宝兰德有望在金融与党政邻域获得更高地行业增速。 公司为电信行业中间件领导者，在软件能力上对标海外头部厂商。凭借技术积淀， 已实现移动在中国近 20 个省市的核心业务系统国产替代，产品能力得到验证。 同时， 宝兰德已成功破圈政府与金融行业，在信创浪潮中市场份额有望持续提升。 智能运维能有效提升运维效率， 信创背景下配套运维需求量增加。公司提前布局智能运维业务，占据行业先发优势。 半定制模式在保证用户体验的同时提升了产品跨行业复用弹性。 智能运维有几十款对应不同功能标准化模块，客户按需选择功能后公司做定制化开发。 公司深度合作电信企业的同时，横向在党政、金融等行业拓宽客户覆盖面。 盈利预测： 我们预计公司 2021~2023 年营业收入分别为 2.88/4.37/6.49 亿元，同比增长 58%、 52%、 49%；毛利率分别为 85%、 84%、 83%，净利润分别为 0.95/1.50/2.30 亿元，对应 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。 考虑公司正处于业务加速扩张阶段，我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，对应目标价150.33 元，首次覆盖，给予“ 买入”评级。 风险提示： 宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，测算具有一定主观性。

宝兰德(688058) 抓住信创机遇，营收快速增长 公司在2021年实现营业收入2.88万元，同比增长57.97%；实现归母净利润0.95万元，同比增长55%；实现扣非净利润0.85万元，同比增长72.15%。公司去年实现高速增长的主要动力来自于抓住了信创业务的发展机遇，2021年公司继续在党政军及电信中间件领域保持了较高的份额，夯实了主力军地位，此外，公司拓展了金融、军工、能源、交通、教育等领域的客户，为后续增长奠定基础。 金融信创中间件龙头，标杆案例持续落地 2021年，公司在金融领域招标客户最终中标覆盖率达到50%以上，独家采购达到60%以上。公司典型金融客户包括国内主流的大型银行、保险及券商，例如国家开发银行、中国人民银行征信中心、中国农业发展银行等；保险公司信创采购覆盖率达到60%以上，例如中国人寿、阳光保险等；证券公司有上交所、深交所、中信证券、中信建投、华泰证券等。公司在金融信创的龙头地位有助于公司充分受益本轮金融信创爆发，推动业务加速发展。 持续研发投入，产品竞争力提升 2021年公司持续聚焦于分布式、云化架构软件基础设施领域，自主研发形成了系列拥有自主知识产权的核心技术，新增了关键核心技术包括：Java应用服务器性能优化技术、分布式应用事务可靠性处理技术、智能运维领域机房智能化技术、网元异常的根因分析方法和异常检测方法等。公司自主掌握中间件相关的6项核心技术，形成了云原生中间件完整的解决方案、覆盖了容器、微服务、DevOps等相关新兴领域的产品的自主研发，并与传统中间件、消息中间件等产品形成了优势整合，转向为应用提供覆盖开发、生产、运维全生命周期的支撑。 盈利预测 我们看好创新业务及金融信创带动公司盈利能力的持续提升，预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.85、1.37、1.98亿元，EPS分别为2.12、3.42、4.95元，当前股价对应PE分别为55、34、23倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示 信创行业政策及执行低于预期的风险、公司业务拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。

宝兰德(688058) 投资要点 事件：公司发布业绩预告，预计 2021 全年实现营收 2.8-3.1 亿元，同比增长53.6%-70.1%；预计实现归母净利润 0.9-1.1 亿元，同比增长 50.7%-72.0%。 公司业绩显著增长，营收及利润增速均超 50% 。公司 2021 年全年实现归母净利润为 0.9-1.1 亿元，四季度单季度归母净利润为 0.9-1.0 亿元，2021 年全年实现归母净利润增速约为 50%-72%。营收、归母净利润大幅增长，主要系公司加大党政、金融行业的开拓力度，金融客户覆盖率快速提升，带来业绩迅猛增长。同时，公司积极把握国内基础软件等信息技术应用产业的市场机遇，进一步夯实电信行业，拓宽交通、能源、教育等行业的维度。 党政信创积极推进，金融信创发展空间巨大。信创是我国电子基础设施建设的重要一环，为新形式下的经济发展赋能。随着国家数字经济相关政策的陆续出台，数字经济发展提速，信创市场蓬勃发展。2021 年，国内金融、电信、党政领域信创陆续开启，信创行业进入高速发展的景气阶段。2020 年开始宝兰德积极参与各省市的十四五规划，不仅提供中间件的产品，还参与了运维类、安全类的产品方案设计，获取了大量优质客户，不断拓展党政信创市场份额。随着行业信创启动以及党政信创从电子公文向电子政务推进，从省市级向区县级下沉渗透，金融信创发展提速与党政形成共振。金融信创业务，一期订单金额为几百万，后续订单会不断增大。根据人民银行数据，国内现存的 4000 多家银行，目前参与中间件信创试点的只有 200 多家，假设每年更替 10%，市场发展空间仍然巨大。宝兰德积极参与金融信创建设，2021 年公司在金融信创已经取得了超过 50%的覆盖率，取得了大量订单，客户资源优质，有望占据更大的市场份额。 持续加大研发投入，产品迭代助力市场布局。2021 年，公司持续研发投入，先后推出缓存中间件、容器监控、浏览器监控、APP 监控、容器云监控、应用态势智能感知、低代码平台、运维一体化平台等产品，并更新各类产品版本 58 次、完成各类产品特性 1160 次。通过产品的快速迭代和丰富来助力公司市场的快速布局。同时公司通过引进多层次人才进一步增强研发团队和销售团队实实力，完善公司研发和销售体系建设。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 2.85 元、4.14 元、6.14元，未来三年归母净利润将达到 59.1 %的复合增长率。考虑到国产化替代进程迅速推进， 党政领域中间件需求旺盛， 公司在金融信创覆盖率提升至 50%以上，订单量高速增长， 下游新签客户优质，预计公司订单量 2022 年在金融领域与党政领域将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：金融客户拓展不及预期、大客户订单风险等风险。