晶晨股份(688099) 投资要点 6纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。全球范围内互联网化快速发展，导入智能机顶盒的海外运营商越来越多，全球OTT市场规模预计将从2024年的700.8亿美元增长到2032年的2,299.7亿美元。公司面向运营商市场的系列产品已获得多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统认证；面向国内外非运营商的系列产品类型丰富，覆盖高、中、低市场。此外，公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功,并已获得了首批商用订单；8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。消费者娱乐偏好及AI技术发展推动着智能电视市场重塑，目前发达国家中有超过85%的家庭拥有至少一台智能电视，新兴市场的采用率每年增长30%。公司T系列产品目前主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，最高支持8K视频解码，已完成国际主流TV生态的全覆盖,包括GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV、RDKTV等，未来T系列产品将进一步扩大国际市场份额。 AI芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。随着AI技术的发展，语音识别、智能家庭助手、增强现实家庭体验等技术使得家庭生活更加智能、便捷，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。公司A系列芯片提供通用硬件和软件平台，客户可根据实际的应用场景开发相应的产品和应用。目前产品已广泛应用于众多消费类电子领域，如智能音箱、智能门铃、智能影像、AR终端、智能灯具、智能会议系统、学习机、跑步机、动感单车、健身镜、扫地机器人、冰箱、农业无人机、广告机、直播机、游戏机等。同时，公司还在持续拓展生态用户，扩大端侧布局。 W系列芯片业务版图进一步扩大，汽车芯片导入知名车企。公司Wi-Fi6首款产品上市之后,迅速获得了市场认可，订单快速增长，2024年W系列全年销量近1,400万颗。此外，公司还将进一步推出三模组合新产品，W系列芯片业务版图将进一步扩大，除了与公司主控SoC平台适配并配套销售外，也面向公开市场独立销售。公司的汽车电子芯片目前主要有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已成功商用于多个车型，如宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等，未来将充分发挥系统级平台优势及智能化SoC芯片领域的优势，不断扩充新技术、推出新产品。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入59.3/74.5/93.7亿元，实现归母净利润分别为8.2/10.7/13.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险；客户集中风险；供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；宏观环境风险。

晶晨股份(688099) 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收46.40亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长89.26%；单Q3来看，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长79.52%。 Q3业绩历史同期新高，盈利能力进一步改善。继2024年第二季度营收创单季度历史新高之后，2024年第三季度营收亦创历史同期新高。主要系今年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略所致。同时，公司积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，下半年这些行动项的改进效果逐步体现，第三季度公司盈利能力进一步改善:（1）公司第三季度实现综合毛利率38.22%，绝对值同比提升2.24个百分点，环比上半年提升2.85个百分点。（2）第三季度在发生汇兑损失3,730.97万元、股份支付费用2,106.05万元及社保基数上调等多重不利因素的影响下，公司第三季度实现归母净利润2.32亿元，同比增加1.03亿元，同比增长79.52%。 费用把控较为合理，运营效率显著提升。2024年第三季度，公司共发生期间费用4.09亿元，期间费率25.19%，同比下降0.72pcts。 坚持多产品线战略，新产品研发不断突破。从公司表现来看，（1）前三季度T系列销售收入同比增长超过50%，第三季度亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线；（2）W系列的Wi-Fi6芯片近期在国内运营商招标中，搭配公司SoC芯片获得大比例份额，首次突破国内运营商市场，预计公司W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗；（3）公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，为业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品；（4）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；（5）在近期IBC2024上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 投资建议 我们预计公司2024-25年分别实现营收66.94、82.57、100.99亿元，实现归母净利润8.23、11.07、13.79亿元，对应PE44.78、33.30、26.73x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险

晶晨股份(688099) 事件 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元,同比增长20.28%，前三季度公司实现归母净利润5.94亿，同比增长89.26%。 投资要点 电视机芯片保持平稳。公司的T系列产品不断取得重要客户和市场突破。从TV市场的整体来看，上半年存在赛事因素,市场整体需求比较好,但是公司T系列芯片近几年来的增长是建立在产品竞争力提升,份额提升的逻辑上，公司T系列增长的速度远远大于TV市场整体增长速度。未来，公司T系列进一步增长的脚步不会停止。2024年前三季度，收入占比排序依次T系列、S系列、A系列、W系列、V系列。前三季度公司整体收入中海外占比高于国内。 6nm芯片拥抱AI时代。公司这款6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。公司的6nm的芯片已商用出货，且已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品，公司6nm芯片未来发展潜力巨大。公司的研发策略注重产品线的不断演进，包括软件和硬件的提升以及新功能的开发。公司在AI性能的提升方面，正在现有产品线中叠加NPU和端侧单元模型的部署。此外，公司在无线连接领域的布局也在不断扩展，从WiFi5、WiFi6到更高规格的应用。不同产品线的研发重点各有不同，以满足市场需求。AI芯片的应用不仅提升了用户的满意度和保留率，也为运营商带来了简化服务支持和降低运营成本的双向价值。公司已经有多家全球顶级运营商决定基于其芯片推出下一代旗舰产品，预计这些产品的推广力度会非常大。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润8.5/10.9/14.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期风险；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。

晶晨股份(688099) 核心观点 前三季度营收同比增长20.28%，归母净利润同比增长89.26%。公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收46.40亿元（YoY+20.28%），归母净利润5.94亿元（YoY+89.26%）。其中单三季度实现营收16.24亿元（YoY+7.73%，QoQ-0.85%），归母净利润2.32亿元（YoY+79.52%，QoQ-1.26%）。公司三季度营收继续维持历史同期新高，海外市场约占营收7成，伴随全球消费电子市场持续复苏，公司T、A、V系列等产品同环比均维持增长。 运营效率提升效果逐步显现，毛利率环比提升1.88pp。前三季度公司综合毛利率达到36.37%（YoY+1.01pp），净利率达到12.80%（YoY+4.67pp）；其中单三季度综合毛利率为38.22%（QoQ+1.88pp），净利率为14.26%（QoQ-0.06pp）。前三季度公司确认股权激励费用0.87亿元，其中单三季度确认0.21亿元。此外，由于受汇率波动影响，第三季度产生汇兑损失0.37亿元。今年以来，公司注重运营管理的效率提升，三季度毛利率改善主要来自于成本端改善，而部分成本改善尚未完全体现，后续毛利率有望进一步提升。 多产品线开拓新进展，6nm芯片顺利导入运营商市场。公司T系列取代S系列成为第一大产品线，前三季度同比增长超50%。W系列WiFi6产品搭配主控SoC首次突破运营商市场，预计24年销量有望突破1千万颗。S系列8K芯片在国内运营商市场招标中获得全部份额。新一代6nm芯片基于ARMV9架构，CPU性能提高超60%，GPU提高超230%，功耗较12nm降低50%，多家全球知名运营商将公司6nm芯片导入下一代旗舰产品。此外，公司发布端侧大模型增强平台RAG，未来有望进一步赋能端侧客户在智能音视频领域的新应用。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司T系列主控持续替代外海份额实现增长，W系列WiFi6有望搭配公司SoC成为第二成长曲线，6nm新一代旗舰芯片保障公司长期发展。我们预计公司2024-2026年营业收入64.33/78.73/94.62亿元（前值68.12/85.68亿元），归母净利润8.17/10.52/13.19亿元（前值7.78/12.49亿元），当前股价对应PE分别为34.3/26.6/21.3倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

晶晨股份(688099) 事件：2024年10月28日晚，晶晨股份发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收46.4亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润5.94亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长107.63%。对应3Q24单季度，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.73%，环比下滑0.85%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长79.52%，环比下滑1.26%，扣非归母净利润2.14亿元，同比增长96.65%，环比下滑3.72%。 营收稳健增长，盈利能力持续改善。2024年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，销售收入和净利润保持了较高速度增长。继2024年第二季度营收创单季度历史新高之后，2024年第三季度营收亦创历史同期新高。盈利能力方面，2024年前三季度，公司销售毛利率为36.37%，同比提升1.01pct；Q3单季度公司销售毛利率为38.22%，同比提升2.24pct，环比提升1.88pct。 坚持多产品线策略，新产品新市场顺利突破。公司近年来持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破：1）前三季度T系列芯片收入同比增长超过50%，成为公司第一大产品线；2）WiFi6芯片近期在国内运营商招标中，搭配公司SOC芯片获得大比例份额，预计公司W系列芯片销量2024年将突破1000万颗；3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，是业界首款集成4K和AI功能的6nm芯片，相较前代产品，CPU性能提升60%以上，GPU性能提升230%以上，功耗相较12nm芯片降低了50%，已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品；4）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；5）在近期IBC2024大会上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 持续强化研发，运营效率提升明显。2024年前三季度公司研发人员相较去年同期增加60人，研发费用合计10.2亿元，同比增长7.1%。公司在积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，下半年这些行动项的改进效果逐步体现，带动公司第三季度盈利能力进一步改善。 投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为8.43/11.54/15.34亿元，同比增长69.3%/36.8%/32.9%，对应现价PE为36/26/20倍。公司业绩恢复增长，海外市场拓展顺利，新产品持续放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品开发不及预期的风险。

晶晨股份(688099) 投资要点 2024年10月15日，公司发布2024年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。 24Q3营收创历史同期新高，运营效率提升持续改善盈利能力 得益于市场逐步恢复，加之公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，公司2024年前三季度业绩保持高速增长，其中24Q3营收创历史同期新高。 2024年前三季度，公司预计实现营收约46.40亿元，同比增长约20.28%；归母净利润约5.94亿元，同比增长约89.32%；因股权激励确认的股份支付费用约0.87亿元；若剔除股份支付费用影响后，归母净利润约6.83亿元；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长约106.26%；研发人员同比增加60人；研发费用约10.19亿元，同比增长约7.04%。 单季度看，24Q3公司积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，随着这些行动项的改进效果逐步体现，公司盈利能力进一步改善。24Q3公司预计实现营收约16.24亿元，同比增长约7.73%，环比减少约0.86%，创历史同期新高；在发生汇兑损失约0.37亿元、股份支付费用约0.21亿元及社保基数上调等多重不利因素的影响下，实现归母净利润约2.32亿元，同比增长约79.68%，环比减少约1.17%；扣非归母净利润约2.10亿元，同比增长约93.29%，环比减少约5.36%；毛利率约38.22%，同比提升约2.24个百分点，环比提升约1.88个百分点。 随着全球消费电子市场整体持续复苏，公司积极的销售策略，以及新技术带来的产品应用场景和形态不断丰富，公司多产品线战略将会在更多领域继续取得积极成果。公司预计2024年全年营收将实现同比增长。 8K芯片首次招标获得全部份额，W系列全年销量有望突破千万颗 公司持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破。根据2024年8月投资者调研纪要，24H1五大产品系列营收由高至低排序为T、S、A、W、V。 T系列：2024年前三季度T系列销售收入同比增长超50%，24Q3亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线。 S系列：8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。中国电信2024年-2025年IPTV智能机顶盒产品集采项目包含4K机顶盒和8K机顶盒两个标包，采购总规模为2032万台，其中8K机顶盒规模超50万台。根据2024年7月投资者调研纪要，从入围厂家中标份额来看，本次采用晶晨芯片方案投标的厂家，合计中标近80%（4K），以及100%（8K）。这是运营商在集团层面首次集采8K机顶盒，表明网络、终端、平台和应用等都已做好承载8K业务的准备，国内的视频应用领域已正式迈入8K时代。同时，公司产品在本次电信招标中的高份额彰显了公司在音视频领域的长期技术积累和产品竞争力，获得了市场和客户的高度认可，产品份额有望持续提升。 W系列：Wi-Fi6芯片在2024年8月中国电信四川公司2024年魔盒社会化采购招标项目中，搭配晶晨主控SoC打造的组合方案赢得了大比例份额。此次集采的大比例中标，是公司Wi-Fi6产品在国内运营商市场的首次批量突破。公司预计W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗。 新工艺方面，公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，为业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品。 此外，在近期IBC2024上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 投资建议：鉴于公司持续提升运营效率，同时结合公司最新业绩预告，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元（前值为70.20/87.33/104.79亿元），增速分别为25.0%/20.8%/20.0%；归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元，增速分别为65.0%/37.4%/24.1%；PE分别为34.1/24.8/20.0。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

晶晨股份(688099) 事件 8月15日，公司披露2024年半年度报告。2024年第二季度公司实现营业收入16.38亿元，较去年同比增长24.53%，较今年一季度环比增长18.82%，增幅高于行业增幅。 投资要点 6纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功，并已获得了首批商用订单。公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。面向海外运营商市场的系列产品：该类产品已获得奈飞、谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition Access System简称CAS）认证，支持AV1解码；面向国内外非运营商客户的系列产品：该类产品类型丰富，根据不同客户、不同市场和不同应用终端的需求，覆盖高、中、低市场。 电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，2024年上半年T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。公司的T系列SoC芯片解决方案已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、海信、长虹、联想、腾讯Maxhub、Seewo（希沃）、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。高端系列产品：除采用先进工艺外，还内置高算力神经网络处理器，支持8K视频解码、MEMC运动补偿、实时动态插帧、远场语音升级版和杜比视界，支持基于神经网络处理器的画质优化技术。 AI芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。公司该系列芯片已广泛应用于众多消费类电子领域，包括但不限于智能家居（智能音箱、Soundbar、智能门铃、智能影像、Homehub、Echo show、智能灯具、智能控制开关）、智能办公（智能会议系统、会议一体机、大屏会议、会议平板、智能门禁与考勤）智慧教育应用（大屏教育机）、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、带屏幕冰箱、洗衣机、烤箱）、智慧农机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、边缘计算终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、智慧娱乐（K歌点播机、直播机、游戏机）、AR终端等。同时，公司还在持续拓展生态用户。 汽车芯片导入知名车企，拥抱前装市场广阔蓝海。得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用（包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置高算力神经网络处理器支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS（Driver Monitor System，驾驶员监测系统）等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证公司的汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 蓝牙芯片性能持续迭代，配对电视机芯片效果显著。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，于2023年8月规模量产并商用。Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。2024年第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升。公司的无线产品系列在持续快速发展丰富，2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器IoT网关等应用。随着公司新产品持续推出，公司W系列芯片业务版图将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入67/80/100亿元，实现归母净利润分别为8/10.5/14亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为27倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险客户集中风险；股东客户收入占比提升的风险;供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。

晶晨股份(688099) 投资要点： 国内音视频SoC龙头，产品线多元化满足下游多媒体需求。公司自1995年起源于美国硅谷，深耕超高清多媒体编解码和等核心软硬件技术，为智能机顶盒、智能电视等多个产品领域提供多媒体SoC芯片和系统级解决方案。依靠公司长期技术和客户资源积累，已成为国内多媒体音视频SoC龙头公司，并积极扩展WiFi以及汽车电子芯片等领域，形成平台化芯片平台。 音视频SoC业务需求复苏，开拓海外需求扩展市场空间。公司主要产品线机顶盒SoC在国内市场占据龙头地位，伴随运营商机顶盒高清化升级趋势，国内需求周期性复苏，同时公司开拓海外运营商及媒体平台客户，扩展新成长空间。主要产品TVSoC芯片，绑定国内TV厂商，渗透海外市场进一步提升市场份额。 新业务进展迅速，AI加速下游需求扩张。公司从音视频SoC产品延伸产品线，推出WiFi芯片、汽车电子芯片等产品，2024年二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%；公司汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用，包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等。AI趋势下多元化AIoT产品有望落地，公司凭借技术基础有望伴随算力增长而快速成长。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入为70.99/87.28/104.89亿元，同比增长32.2%/22.9%/20.2%，2024-2026年归母净利润为8.24/11.03/14.21亿元，同比增长65.5%/33.8%/28.9%，对应PE分别为27.5/20.6/16.0，公司作为国内龙头SoC企业，技术能力出众，未来成长确定性高，综合考虑公司的成长性和可比公司估值，维持公司“买入-A”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险：国内经济活力和需求开始回暖，但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数，全球经济复苏依旧面临挑战，公司下游客户及上游供应链全球化程度较高，有受到国际环境影响的风险。 市场竞争风险：核心产品机顶盒芯片和电视机芯片属于电视机产业链，其行业属性较差，竞争激烈，非高速增长行业，行业技术迭代快，产品订单稳定性易受到技术竞争及价格竞争的影响。 投资风险：公司坚持内涵式和外延式发展并举，将积极通过投资、并购等方式拓展新业务，探索发展新模式，在投资并购过程中，由于企业管理风格及文化差异，可能产生整合进展不及预期风险。 汇率风险：公司出口业务主要以美元等货币计价，在中美贸易摩擦持续反复背景下，人民币对美元汇率可能产生波动，人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。

晶晨股份(688099) 全球消费电子市场积极因素显现，2024年H1公司营收呈现增长态势 晶晨股份2024年H1实现营收30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%。2024年Q2实现营收16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%；归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%。2024年以来公司所处领域市场逐步恢复，公司采取积极的销售策略，公司销售收入和利润保持了较高速度的增长。2024年Q2公司销售收入创单季度历史新高，公司开启新一轮增长的趋势明显。公司持续发力积极销售策略和内部挖潜措施，新产品不断上市及销量不断扩大，新增市场不断开拓。预计2024-2026年归母净利润分别为6.56/8.03/9.80亿元，对应EPS分别为1.57/1.92/2.34元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为34.5/28.2/23.1倍，维持“买入”评级。 公司产品矩阵开拓顺利，助力业绩长期增长 公司新产品的市场表现持续向好：（1）T系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约70%；（2）W系列的Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升；（3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后，已经获得了首批商用订单；（4）公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 公司重视研发投入，为公司提供增长新动力 公司作为高端集成电路设计企业及高新技术企业，已经自主研发全格式视频解码处理、芯片级安全解决方案、软硬件结合的超低功耗技术等核心技术。2024年上半年，公司新申请专利24件，其中发明专利申请24件；获得授权14件，其中获得发明专利14件；公司研发人员相较去年同期增加108人，公司发生研发费用6.74亿元，相较去年同期增长0.66亿元。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

晶晨股份(688099) 核心观点 事件公司发布2024年中报业绩，公司24H1上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.33%，归母净利润3.62亿元，同比+96.06%；从单季度业绩来看，公司24Q2实现营收16.38亿元，同比+24.53%，环比+18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比+52.07%，环比+83.94%，单季度营收创历史新高。 盈利能力提升显著，研发驱动产品保持竞争力。公司24H1综合毛利率为35.37%，同比+0.40pct，24H1净利率为12.01%，同比+4.15pct，其中24Q2净利率为14.32%，同比+2.59pct，环比+5.07pct。截至报告期末，公司研发人员1588人，研发费用同比增长10.91%，至67.41亿元，研发费用同比-3.51pct至22.35%，公司盈利能力持续提升。 海外需求持续提升，公司全球化布局与技术创新双轮驱动。公司坚持全球化运营战略，持续加强品牌推广和市场开拓，同时聚焦核心技术自主研发，推进内控体系建设和公司治理管理，提高管理水平。从产品来看，1）S系列：国内运营商和和海外市场主流厂商全覆盖，报告期内，公司已成功流片新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片，获得首批商用订单。2）T系列：为智能显示终端的核心部件，广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等场景，公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，24H1，T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。3）A系列：应用于AIOT领域，公司产品具备系统级平台优势、通用性、可扩展性等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：24Q2单季度，W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。5）汽车电子芯片：出海渗透率提升，新一代产品成功流片，客户持续拓展。 投资建议：公司是国内SoC芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润8.26/11.68/14.91亿元，对应PE为22.53x/15.94x/12.49x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。