晶晨股份(688099) 事件 8月15日，公司披露2024年半年度报告。2024年第二季度公司实现营业收入16.38亿元，较去年同比增长24.53%，较今年一季度环比增长18.82%，增幅高于行业增幅。 投资要点 6纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功，并已获得了首批商用订单。公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。面向海外运营商市场的系列产品：该类产品已获得奈飞、谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition Access System简称CAS）认证，支持AV1解码；面向国内外非运营商客户的系列产品：该类产品类型丰富，根据不同客户、不同市场和不同应用终端的需求，覆盖高、中、低市场。 电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，2024年上半年T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。公司的T系列SoC芯片解决方案已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、海信、长虹、联想、腾讯Maxhub、Seewo（希沃）、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。高端系列产品：除采用先进工艺外，还内置高算力神经网络处理器，支持8K视频解码、MEMC运动补偿、实时动态插帧、远场语音升级版和杜比视界，支持基于神经网络处理器的画质优化技术。 AI芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。公司该系列芯片已广泛应用于众多消费类电子领域，包括但不限于智能家居（智能音箱、Soundbar、智能门铃、智能影像、Homehub、Echo show、智能灯具、智能控制开关）、智能办公（智能会议系统、会议一体机、大屏会议、会议平板、智能门禁与考勤）智慧教育应用（大屏教育机）、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、带屏幕冰箱、洗衣机、烤箱）、智慧农机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、边缘计算终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、智慧娱乐（K歌点播机、直播机、游戏机）、AR终端等。同时，公司还在持续拓展生态用户。 汽车芯片导入知名车企，拥抱前装市场广阔蓝海。得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用（包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置高算力神经网络处理器支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS（Driver Monitor System，驾驶员监测系统）等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证公司的汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 蓝牙芯片性能持续迭代，配对电视机芯片效果显著。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，于2023年8月规模量产并商用。Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。2024年第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升。公司的无线产品系列在持续快速发展丰富，2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器IoT网关等应用。随着公司新产品持续推出，公司W系列芯片业务版图将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入67/80/100亿元，实现归母净利润分别为8/10.5/14亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为27倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险客户集中风险；股东客户收入占比提升的风险;供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。

晶晨股份(688099) 投资要点： 国内音视频SoC龙头，产品线多元化满足下游多媒体需求。公司自1995年起源于美国硅谷，深耕超高清多媒体编解码和等核心软硬件技术，为智能机顶盒、智能电视等多个产品领域提供多媒体SoC芯片和系统级解决方案。依靠公司长期技术和客户资源积累，已成为国内多媒体音视频SoC龙头公司，并积极扩展WiFi以及汽车电子芯片等领域，形成平台化芯片平台。 音视频SoC业务需求复苏，开拓海外需求扩展市场空间。公司主要产品线机顶盒SoC在国内市场占据龙头地位，伴随运营商机顶盒高清化升级趋势，国内需求周期性复苏，同时公司开拓海外运营商及媒体平台客户，扩展新成长空间。主要产品TVSoC芯片，绑定国内TV厂商，渗透海外市场进一步提升市场份额。 新业务进展迅速，AI加速下游需求扩张。公司从音视频SoC产品延伸产品线，推出WiFi芯片、汽车电子芯片等产品，2024年二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%；公司汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用，包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等。AI趋势下多元化AIoT产品有望落地，公司凭借技术基础有望伴随算力增长而快速成长。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入为70.99/87.28/104.89亿元，同比增长32.2%/22.9%/20.2%，2024-2026年归母净利润为8.24/11.03/14.21亿元，同比增长65.5%/33.8%/28.9%，对应PE分别为27.5/20.6/16.0，公司作为国内龙头SoC企业，技术能力出众，未来成长确定性高，综合考虑公司的成长性和可比公司估值，维持公司“买入-A”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险：国内经济活力和需求开始回暖，但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数，全球经济复苏依旧面临挑战，公司下游客户及上游供应链全球化程度较高，有受到国际环境影响的风险。 市场竞争风险：核心产品机顶盒芯片和电视机芯片属于电视机产业链，其行业属性较差，竞争激烈，非高速增长行业，行业技术迭代快，产品订单稳定性易受到技术竞争及价格竞争的影响。 投资风险：公司坚持内涵式和外延式发展并举，将积极通过投资、并购等方式拓展新业务，探索发展新模式，在投资并购过程中，由于企业管理风格及文化差异，可能产生整合进展不及预期风险。 汇率风险：公司出口业务主要以美元等货币计价，在中美贸易摩擦持续反复背景下，人民币对美元汇率可能产生波动，人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。

晶晨股份(688099) 全球消费电子市场积极因素显现，2024年H1公司营收呈现增长态势 晶晨股份2024年H1实现营收30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%。2024年Q2实现营收16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%；归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%。2024年以来公司所处领域市场逐步恢复，公司采取积极的销售策略，公司销售收入和利润保持了较高速度的增长。2024年Q2公司销售收入创单季度历史新高，公司开启新一轮增长的趋势明显。公司持续发力积极销售策略和内部挖潜措施，新产品不断上市及销量不断扩大，新增市场不断开拓。预计2024-2026年归母净利润分别为6.56/8.03/9.80亿元，对应EPS分别为1.57/1.92/2.34元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为34.5/28.2/23.1倍，维持“买入”评级。 公司产品矩阵开拓顺利，助力业绩长期增长 公司新产品的市场表现持续向好：（1）T系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约70%；（2）W系列的Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升；（3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后，已经获得了首批商用订单；（4）公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 公司重视研发投入，为公司提供增长新动力 公司作为高端集成电路设计企业及高新技术企业，已经自主研发全格式视频解码处理、芯片级安全解决方案、软硬件结合的超低功耗技术等核心技术。2024年上半年，公司新申请专利24件，其中发明专利申请24件；获得授权14件，其中获得发明专利14件；公司研发人员相较去年同期增加108人，公司发生研发费用6.74亿元，相较去年同期增长0.66亿元。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

晶晨股份(688099) 核心观点 事件公司发布2024年中报业绩，公司24H1上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.33%，归母净利润3.62亿元，同比+96.06%；从单季度业绩来看，公司24Q2实现营收16.38亿元，同比+24.53%，环比+18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比+52.07%，环比+83.94%，单季度营收创历史新高。 盈利能力提升显著，研发驱动产品保持竞争力。公司24H1综合毛利率为35.37%，同比+0.40pct，24H1净利率为12.01%，同比+4.15pct，其中24Q2净利率为14.32%，同比+2.59pct，环比+5.07pct。截至报告期末，公司研发人员1588人，研发费用同比增长10.91%，至67.41亿元，研发费用同比-3.51pct至22.35%，公司盈利能力持续提升。 海外需求持续提升，公司全球化布局与技术创新双轮驱动。公司坚持全球化运营战略，持续加强品牌推广和市场开拓，同时聚焦核心技术自主研发，推进内控体系建设和公司治理管理，提高管理水平。从产品来看，1）S系列：国内运营商和和海外市场主流厂商全覆盖，报告期内，公司已成功流片新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片，获得首批商用订单。2）T系列：为智能显示终端的核心部件，广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等场景，公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，24H1，T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。3）A系列：应用于AIOT领域，公司产品具备系统级平台优势、通用性、可扩展性等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：24Q2单季度，W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。5）汽车电子芯片：出海渗透率提升，新一代产品成功流片，客户持续拓展。 投资建议：公司是国内SoC芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润8.26/11.68/14.91亿元，对应PE为22.53x/15.94x/12.49x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

晶晨股份(688099) 投资要点 2024年7月10日，公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告。 24Q2营收创历史新高，经营业绩有望持续向好 24H1公司预计实现营收约30.16亿元，同比增长约28.32%；归母净利润约3.62亿元，同比增长约95.98%；因股权激励确认的股份支付费用约0.66亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润约4.31亿元；扣非归母净利润约3.40亿元，同比增长约115.29%；研发费用约6.74亿元。 单季度看，24Q2公司预计实现营收约16.38亿元，同比增长约24.51%，环比增长约18.81%，单季营收创历史新高；归母净利润约2.34亿元，同比增长约51.97%，环比增长约83.82%；扣非归母净利润约2.22亿元，同比增长约65.72%，环比增长约88.68%。 随着全球消费电子整体市场的积极因素不断显现，公司积极销售策略和内部挖潜措施的持续发力，新品的陆续上市及销量不断扩大，新增市场不断开拓，公司经营业绩有望持续向好。公司预计24Q3及2024年全年营收将同比进一步增长。 新品市场表现优异，新一轮增势开启 公司多元化产品策略成果显著，五大产品系列齐头并进。24H1新产品的市场表现持续向好，其中基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后，已获得首批商用订单。 S系列：8K超高清SOC芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。该芯片集成64位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。同时，公司持续拓展海外新兴市场，已取得一定成果。 T系列：T系列芯片不断取得重要客户和市场突破，24H1销售收入同比增长约70%。采用12nmFinFET工艺的新一代T系列高端芯片产品成功推出，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。 A系列：2023年公司通过了Google的EDLA生态认证。基于公司系统级平台优势及芯片的通用性、可扩展性和过往产品的良好表现，以及新技术的不断演进，A系列芯片应用领域有望进一步丰富。 W系列：Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得市场认可，订单快速增长。24Q2W系列产品出货量占公司24Q2整体出货量的比例超8%。随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升。 汽车电子芯片：公司汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 投资建议：鉴于当前公司新品表现优异，持续放量，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为70.20/87.33/104.79亿元（前值为64.80/80.00/99.68亿元），增速分别为30.7%/24.4%/20.0%；归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元(前值为7.24/10.56/13.62亿元)，增速分别为65.0%/37.4%/24.1%；PE分别为34.8/25.4/20.4。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

晶晨股份(688099) 业绩简评 7月10日，公司发布2024年上半年业绩预告，2024年上半年公司实现营收30.16亿元左右,同比增长28.32%左右；实现归母净利润3.62亿元左右，同比增长95.98%左右。其中第二季度实现营收16.38亿元左右，同比增长24.51%左右，环比增长18.81%左右；实现归母净利润2.34亿元左右,同比增长51.97%左右,环比增长83.82%左右。 经营分析 上半年公司业绩高增，我们认为主要归因于三点：①高研发投入+高运营效率；②新产品放量；③积极开拓新市场。 持续较高的研发投入，并提升运营效率。2024年上半年，公司研发人员相较去年同期增加108人左右，研发费用6.74亿元左右，同比增长9.8%。为了稳定员工信心，公司持续股权激励，2024年上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元左右。另外，公司确定今年为运营效率提升年，聚焦产品运营的全流程、全链条，深入挖掘效率提升的潜力，公司运营效率逐步提升。 新产品的市场表现持续向好：1）T系列产品不断取得重要客户和市场突破,上半年销售收入同比增长约70%；2）W系列的Wi-Fi6首款产品上市之后,迅速获得了市场认可,订单快速增长。第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市,其销售速度还将进一步提升；3）公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后,已经获得了首批商用订单；4）公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 积极开拓新市场，下半年业绩有望持续向好。随着公司新产品的不断上市及销量不断扩大,新增市场不断开拓,以及全球消费电子终端需求回暖，公司预计2024年第三季度及2024年全年营收将同比进一步增长，具体业绩存在一定不确定性 盈利预测、估值与评级 考虑半导体周期因素，我们调整公司2024-2026年归母净利润为8.45、12.23和14.8亿元，对应PE为30.5/21.1/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

晶晨股份(688099) 投资要点 事件：公司于2024年7月10日发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.32%；实现归母净利润3.62亿元，同比+95.98%。 Q2收入创历史新高，开启新一轮增长趋势。在T系列、W系列等产品的引领下，公司2024年上半年收入及利润取得较大幅度的增长。公司预计2024年上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.32%；实现归母净利润3.62亿元，同比+95.98%； 预计Q2单季度实现营收16.38亿元左右，同比+24.51%，环比+18.81%，创历史新高；实现归母净利润2.34亿元，同比+51.97%，环比+83.82%； 此外，值得注意的是，公司上半年计提股份支付费用0.66亿元，若剔除股份支付费用，2024年上半年共实现净利润4.31亿元，同比+132.97%，公司开启新一轮增长的趋势明显。 新品拓展进度超预期，市场表现持续向好。具体来看： 1）T系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约70%； 2）W系列的Wi-Fi6首款产品订单快速增长，第二季度W系列产品出货量占比超8%，且预计随着W系列产品的快速迭代以及系列化产品的上市，其销售增长速度还将进一步提升； 3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片斩获首批商用订单； 4）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 持续高强度投入研发，或将迎来收获期。2024年上半年，晶晨研发人员相较去年同期增加约108人，研发费用约6.74亿元，同比增加约0.66亿元。公司持续保持高强度的研发投入，推动战略新产品商用上市，Wi-Fi6、8K等新产品在2023年达到商业量产，且在今年取得较好的市场推广成果，此外多款新产品也进入试产阶段，公司前期持续高强度的研发投入或将迎来收获。 投资建议：随着T系列产品在重要市场和客户取得突破，且W系列产品迅速上量，我们上修公司24-26年收入至72.6/86.5/102.5亿元，归母净利润至8.5/10.5/12.8亿元，以2024年7月10日收盘价计算，对应24-26年PE为30/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，技术及产品迭代不及预期，产品市场拓展进度不及预期，贸易摩擦风险，宏观经济波动

晶晨股份(688099) 投资要点 事件：公司发布2024年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入13.78亿元，同比增长33.16%，归母净利润1.28亿元，同比增长319.05%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长394.22%。 下游需求逐步修复，多产品系列齐头并进带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入13.78亿元，同比增长33.16%，环比减少8.91%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长319.05%，环比减少30.79%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长394.22%，环比减少0.27%接近持平。一季度公司毛利率为34.22%，同比下滑3.18pct，环比下滑4.86pct，主要因产品结构变化，相对低毛利产品线快速增长。净利率一季度为9.25%，同比增长6.31pct。费用方面，一季度公司研发费用3.28亿元，相较2023年同期增加0.46亿元，研发人员相较2023年同期增加116人；因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元，对归属于母公司所有者的净利润的影响0.41亿元（已考虑相关税费影响）。剔除上述股份支付费用影响后，2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润1.69亿元。 主力产品需求旺盛，新品进展顺利打造多元化布局。公司持续开拓新增市场，已连续4个季度营收规模达到历史同期最高或者次高水平，已逐步摆脱行业下行周期的影响并开启新一轮增长。一季度公司多产品系列齐头并进，市场份额稳步提升。其中T系列芯片不断完成主流生态系统认证，报告期收入同比增长超过100%。此外新品方面，公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。近期公司首颗6nm商用芯片流片成功。Wi-Fi新产品流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用）。8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。我们认为随下游行业继续修复，消费类进入旺季叠加公司新品逐步上市，业绩有望持续增长。 端侧AI潜力巨大，智能化有望推动公司快速发展。24Q1公司A系列销售收入同比大幅增长，主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。 考虑到下游行业的不确定性，我们预计2024-2026年公司将实现7.07/9.9/13.33亿净利润（24-25年前值11.17/14.15亿元），对应PE估值分别为34/25/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

晶晨股份(688099) 事件 公司发布2023年年度报告及24年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。2023全年公司实现营业收入53.71亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98亿元，同比下降31.46%。其中2023Q4单季度公司实现营业收入15.13亿元，同比增长32.17%，环比增长0.39%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长296.79%，环比增长42.82%。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25亿元左右，同比增长310.68%左右。 投资要点 23年业绩逐季改善，24Q1预计实现高增。公司自2023年开始逐渐摆脱行业下行周期的影响，从2023Q2开始已连续三个季度实现营业收入环比增长，且下半年实现营业收入30.20亿元，达到同期历史新高。公司毛利率持续改善，2023Q4单季公司实现销售毛利率39.08%，环比提升3.10个百分点。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25亿元左右，同比增长310.68%左右。若剔除股份支付费用影响，2024年Q1公司预计实现归母净利润1.66亿元左右。随着市场的逐步复苏，以及公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用，公司预期2024年Q2及2024年全年营收将同比进一步增长。 高强度研发投入打底，新品持续迭代放量。报告期内，公司发生研发费用12.83亿元，同比增加8.21%，研发人员同比增加了99人。公司积极拓展市场、多条线产品实现量产，后续新产品将陆续推出，有望持续为公司提供新增长动力：1）S系列：公司发布了8K超高清SoC芯片并顺利通过了运营商招标认证测试，该芯片集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。2）T系列：公司持续突破智能电视主流生态系统认证，销售收入环比逐季增长。新产品方面，公司推出了新一代T系列高端芯片，采用12nm FinFET工艺，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。预计2024年公司将继续推出新产品。3）A系列：公司通过了Google的EDLA企业级生态认证，可用领域包括但不限于大屏幕的商用显示平板、大型的会议一体机、广告机、教育平板等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：公司已推出第一代、第二代自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片，其中第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）已于2023年8月规模量产并商用。2024年公司将推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。未来随着W系列芯片与公司主控SoC平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售，公司无线产品系列有望进入新的快车道。5）汽车电子芯片：逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入64.10/78.32/94.15亿元，实现归母净利润分别为7.13/9.90/12.48亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、22倍、18倍，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。

晶晨股份(688099) 投资要点 事件：公司发布2023年报&2024年一季度预告，2023年公司实现营收53.7亿元，同比下滑3.1%，实现归母净利润5亿元，同比下滑31.5%。此外，公司预计2024Q1实现营收13.8亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。 四季度毛利率显著改善，一季度利润预计高增。公司四季度实现收入15.1亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长296.8%。盈利能力方面，受益于四季度公司产品结构改善，毛利率环比提升3.1个百分点，达到39.1%。同时，公司发布24年一季度业绩预告，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。其中，研发费用3.3亿元，股权支付费用0.4亿元，若剔除股份支付费用影响，Q1归母净利润约1.7亿元。 智能机顶盒有望企稳回升，AI赋能大屏电视。根据公司年报数据，23年受全球宏观经济与行业周期下行因素影响，机顶盒出货量短期下降，伴随经济企稳以及“智能换机”稳步推进，24年全球智能机顶盒出货量有望增长8.79%。智能电视方面，伴随AI技术的应用，在画质、音效、交互、互联、创作五方面提升体验。公司深度合作Google、Amazon、Roku、RDK TV等，23年新增Xumo、TIVO TV等生态合作，24年有望进一步提升市占率。 新产品逐步商用，Q2及全年营收将进一步增长。新产品方面，①公司首颗6nm商用芯片流片成功，未来有望在车载、智能设备等领域落地应用。②WiFi三模新品流片成功（WiFi6+BT5.4+802.15.4），支持Thread/Zigbee，赋能终端设备Matter控制器、IoT网关等应用。③8K芯片顺利通过运营商招标认证测试，集成64位多核处理器及自研NPU处理器，即将在国内运营商市场批量商用。展望二季度与24年全年，公司营收有望进一步同比增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.1亿元、9.4亿元、11.3亿元，EPS分别为1.70元、2.24元、2.71元，对应动态PE分别为32倍、24倍、20倍。给予公司2024年40倍PE，对应目标价68.00元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险等。