华大智造(688114) 主要观点： 事件： 公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入12.09亿元（yoy-16.23%），归母净利润-2.98亿元，扣非净利润-3.24亿元，经营性现金流-5.78亿元。 2024年第二季度，公司实现营业收入6.78亿元（yoy-17.70%），归母净利润-0.97亿元，扣非净利润-1.11亿元，经营性现金流-3.59亿元。 事件点评 核心业务基因测序仪2024Q2环比明显，装机创新高 2024年上半年，公司共实现营业收入12.09亿元，其中基因测序仪业务实现收入10.05亿元，同比下降8.40%，其中2024Q2环比2024Q1增长23.61%，尤其是中国区环比改善显著，展现了国内区域的业务韧性及公司业务发展压舱石的示范性效应。2024年上半年，公司国内测序平台新增客户74家，累计合作用户超940家。 分区域来看，2024年上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元（yoy-2.20%），在海外区域实现收入3.25亿元（yoy-19.14%）。基因测序仪业务按照产品类型划分，2024年上半年仪器设备收入同比下降12.26%，2024Q2环比增长12.23%，试剂耗材收入同比下降3.82%，2024Q2环比增长32.36%。 装机方面，2024年上半年公司实现测序仪装机454台，创历史新高，进一步支持全球科研和临床等领域的应用。公司高通量和中低通量测序仪在客户端持续发力，以DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T20×2为代表的高通量及超高通量测序仪在市场上获得用户的广泛认可，得益于更多测序服务商双平台客户向公司平台的切换，以及测序试剂的优化对产品稳定性的有效提升。测序平台DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%，二季度环比增长29.02%，其中相关试剂收入同比增长26.60%，二季度环比增长33.80%。具备超快速和灵活简便特征的中低通量测序仪DNBSEQ-G99满足了大部分小型测序实验室的需求，此外在临床应用上展现了较强竞争优势，测序平台DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%，二季度环比增长45.55%，其中相关试剂收入同比增长146.56%，二季度环比增长56.01%。 持续保持高研发投入，DCS计划开展顺利 2024年上半年，公司研发投入38,933.74万元，占营业收入的比例为32.20%。公司现已成为当前全球少数能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。截至2024年6月30日，根据国家药品监督管理局医疗器械数据库公开信息统计，国内共有32款基因测序仪获中国药品监督管理局（NMPA）批准可用于临床检测，其中19款基于公司DNBSEQ核心测序技术，仅有8款可同时用于DNA及RNA检测，均是基于华大智造DNBSEQ核心测序技术。 在科研领域，公司持续推进全球科研赋能项目--DCS Lab组学前沿实验室计划，旨在助力全球顶级科研人员打造国际领先的、规模化、标准化的多组学前沿实验室，推动生命科学前沿研究和行业发展。该项目通过集成三种先进技术，即基因组学、细胞组学、时空组学，为新兴技术赋能科研加码提速。截至2024年6月30日，公司已建设落成超10家，在科研平台和科研服务平台的建设均初见成效。自2015年起，基于DNBSEQ测序平台发表的文章数量累计超过9400篇，其中在《细胞》、《自然》、《科学》、《柳叶刀》及其子刊等核心期刊发文数量超过1100篇，总影响因子突破15000分。 投资建议 我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元（前值为34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元），同比增长分别为8.1%、19.7%和19.8%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元（前值为-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元），同比增长分别为47.7%、39.9%和161.5%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.76元、-0.46元和0.28元，2024-2026年对应的PS估值分别为5.1倍、4.3倍和3.6倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险。

华大智造(688114) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入12.09亿元（-16.23%），归母净利润-2.98亿元，扣非净利润-3.24亿元，经营性现金流-5.78亿元。2024Q2实现营业收入6.78亿元（-17.70%），归母净利润-0.97亿元，扣非净利润-1.11亿元，经营性现金流-3.59亿元。 2024H1业绩阶段性承压，二季度亏损水平有所收窄：2024H1公司归母净利润、扣非净利润亏损较上年同期分别增加204.23%、139.27%，一方面主要是宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素导致收入规模下降，另一方面，外币汇率波动致使公司汇兑损失同比增加，2024H1公司产生0.30亿元净汇兑亏损（财务费用共286万元），与去年同期的0.67亿元净汇兑收益（财务费用共-1.10亿元）相比有较大幅度的变动。从单季度业绩来看，24Q2公司亏损水平有所收窄，预计主要是公司提质增效行动初见成效所致。 核心业务/区域表现环比改善，持续发力重点客群渗透：分业务来看，公司测序仪业务24H1实现营收10.05亿元（-8.40%，仪器设备-12.26%/试剂耗材-3.82%），24Q2环比增长23.61%（仪器设备环比+12.23%/试剂耗材+32.36%）；实验室自动化业务24H1实现收入0.97亿元（-16.70%），24Q2环比增长46.47%；新业务24H1实现收入0.88亿元（-60.09%），24Q2环比增长21.22%。分区域来看，上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元（-2.20%），主要系项目申报周期、经费划拨时间等波动因素影响所致，24Q2环比增长32.63%，展现国内区域业务仍具一定经营韧性；24H1公司基因测序仪业务在海外区域实现收入3.25亿元（-19.14%），服务网络不断扩大（目前已覆盖海外71个国家/地区），关键KOL合作伙伴数量持续提升。进一步拆分来看，24H1公司基因测序业务在亚太/欧非/美洲区域分别实现收入1.06/1.35/0.84亿元，同比-42.31%、-6.24%、+13.38%。 研发创新保障行业领先地位，进一步夯实全球品牌影响力：2024H1公司研发投入3.89亿元（占营业收入比例为32.20%），公司坚持核心技术自主可控的同时全面拓展产品线，以实现生命科学领域多学科全产业链深度融合。得益于公司测序仪产品在客户端的广泛认可，2024H1公司测序仪新增销售装机数量创历史同期新高（454台），DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%（其中相关试剂+26.60%），Q2环比增长29.02%（相关试剂环比+26.60%）；DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%（其中相关试剂+146.56%），Q2环比增长45.55%（其中相关试剂环比+56.01%）；24H1公司实验室自动化产品新增销售装机212台（累计超4,200台），24Q2环比+40.91%。此外，24Q2公司新业务中单细胞相关收入实现220.00%的环比增长。 股权激励彰显发展信心，业务版图拓展打开成长空间：2024年6月11日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟将655.5万股限制性股票（约占总股本1.58%）授予公司董事、高级管理人员、核心技术人员共325人，考核年度为2024-2025年两个会计年度，以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入（27.09亿元）为业绩基数，2024年及2025年增长率触发值分别为15%、32%（对应同比增长14.78%），目标值分别为20%、44%（对应同比增长20%）。基于测序核心区域已开始呈现回暖及复苏态势（国内科研领域客户成交数量同比增长超70%、已覆盖医院数量同比+16.09%；欧非区新增近20家客户；美国工厂投入运营并成功下线首批G99测序仪），我们认为公司下半年业绩或将加速向好，仍有望实现全年股权激励目标。此外，据公司公告，公司与关联方深圳华大三箭齐发、杭州华大序风科技分别签订《时空业务经销协议》、《单分子业务经销协议》，获得时空组学试剂盒/芯片、纳米孔测序仪设备及试剂等产品的全球市场经销权，此次布局预计将进一步推动下游测序市场普及，拓展新兴市场需求，并为重要生命科学领域的研究带来全新解决方案和解析视角，有利于促进公司未来成长空间的进一步打开。 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性，因此我们预计公司2024-2026年归母净利润为-2.44/-0.22/2.43亿元，对应2024-2026年PS分别为5/4/3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

华大智造(688114) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入12.09亿元（yoy-16.23%），实现归母净利润-2.98亿元（yoy-204.23%），扣非归母净利润-3.24亿元（yoy-139.27%），经营活动产生的现金流量净额-5.78亿元，其中单二季度实现营业收入6.78亿元（yoy-17.70%），归母净利润-0.97亿元（yoy-287.76%），扣非归母净利润-1.11亿元（yoy-478.04%）。 点评： 业务短期承压，2024Q2环比恢复增长。2024年上半年受宏观环境、地缘政治和市场竞争等多重挑战影响，公司增长承压，营收和利润均同比下滑，从季度间趋势来看，公司业务逐步恢复，2024Q2收入环比增长27.84%，归母净利润环比增长51.62%。分业务来看，2024H1基因测序仪业务稳中略降，实现收入10.05亿元（yoy-8.40%），实验室自动化业务实现收入0.97亿元（yoy-16.70%），新业务实现收入0.88亿元（yoy-60.09%），2024Q2三大业务均呈现较好的恢复态势，环比分别增长23.61%、46.47%、21.22%。从盈利情况来看，随着公司主航道业务回归常态，2024H1销售毛利率达63.16%（yoy+5.14pp），由于公司持续加大研发投入和市场拓展，销售费用率和研发费用率分别为33.70%（yoy+9.15pp）、30.75%（yoy+0.82pp），我们认为持续加大投入虽然短期内增加了费用，利润承压，但有助于公司长期竞争力的提升，发展可期。 测序仪销量创新高，全球化布局深化，业务潜力可期。公司持续推动基因测序仪市场覆盖度和产品可及性，2024年上半年新增销售装机454台，创历史同期销售装机数量新高，其中高通量测序仪DNBSEQ-T7和中低通量测序仪DNBSEQ-G99在市场上获得广泛认可，收入分别同比增长14.96%和82.94%，为后续试剂放量奠定基础。分区域来看：①受项目申报周期、经费划拨节奏影响，国内基因测序仪业务2024H1实现收入6.80亿元（yoy-2.20%），二季度环比增长32.63%，展现了较好的业务韧性，科研和医院客户拓展顺利，国内测序平台新增客户74家（累计超940家）。②海外市场实现收入3.25亿元（yoy-19.14%），其中美洲区域市场拓展成效初显，实现收入0.84亿元（yoy+13.38%），欧非区域实现收入1.35亿元（yoy-6.24%），环比恢复增长，亚太区域实现收入1.06亿元（yoy-42.31%），我们认为随着公司本地化生产布局，全球服务能力有望不断提升，海外市场增长潜力可期。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.30、37.79、46.13亿元，同比增速分别为7.5%、20.7%、22.1%，实现归母净利润为-3.23、-0.87、0.72亿元，同比分别增长46.8%、73.2%、183.6%。 风险因素：知识产权诉讼导致市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；关联交易占比较高的风险。

华大智造(688114) 投资要点 事件：公司发布2024年员工持股计划，拟将144.5万股授予35名员工，包括董事、高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干人员，授予价格为26.15元/股。公司近期获得华大研究院的时空组学产品和纳米孔测序产品的独家经销权，成为首个拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大技术管线的测序平台提供商。 发布员工持股计划，彰显公司持续发展信心。本次激励计划考核年度为2024-2025两个会计年度，以2023年与突发公共卫生事件无关的营业收入（27.09亿元）为业绩基数，2024-2025年营业收入增速分别达到20%、44%。本次激励对象包括外籍人员，主要原因在于对该外籍激励员工在公司核心岗位担任重要职务，在技术研发创新、海外市场拓展等方面起到重要作用。 重磅引入时空组学和纳米测序孔产品，测序业务再添两大利器。公司获得华大研究院及华大科技控股时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品知识产权的独家授权，许可限期至2029年，以销售收入6%计算许可费用，预计2024年度授权许可费用金额不超过1179万元。公司与华大三箭齐发、华大序风科技签订经销协议，获得时空组学产品（时空组学试剂盒、芯片等试剂耗材）和纳米测序仪（设备及试剂耗材等产品）的全球市场经销权，预计2024年度关联采购金额分别不超过1.1、0.9亿元。公司将两大业务纳入体系后，公司将成为拥有测序仪、时空组学和单细胞测序三大体系的测序平台提供商，进一步增强公司可持续经营能力。 测序业务快速增长，不断推出产品矩阵式布局。2023年公司营业收入29.1亿元，其中基因测序业务实现收入22.9亿元（+30.31%），包括仪器设备收入9.0亿元（+18.8）%，试剂耗材收入13.5亿元（+38.3%）。2024Q1公司营业收入5.3亿元，其中基因测序业务实现收入4.5亿元（+4%），海外实现高速增长，实现收入1.6亿元（+19%）。近期，公司陆续推出新一代测序试剂StandardMPS2.0、MGISEQ-2000RS FluoXpert多组学分析仪、MGIDS-1000等自有产品，并计划于下半年陆续导入全线主流测序平台，正式开启基因测序质量Q40时代，显著提高各类应用场景测序精确度，减少测序数据量，测序成本进一步降低。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为35/44/54亿元，同比增长20%/25%/22%，归母净利润分别为-3/0.02/2亿元。 风险提示：销售不及预期风险；专利诉讼风险；在研产品进度不及预期的风险。

华大智造(688114) 投资要点 事件：1.公司发布2024年限制性股票激励计划，拟将655.5万股限制性股票授予公司董事、高管、核心技术人员、业务骨干等合计325人，约占公司总股本1.58%。2.公司发布2024年员工持股计划，参加本持股计划的员工总人数不超过35人，持股规模不超过144.5万股，约占公司总股本0.35%。3.公司拟获得华大研究院、华大科技控股有关于时空一体机、显微镜、时空可视化试剂套装相关产品的知识产权。4.公司拟与华大三箭齐发、华大序风科技分别签订时空业务、单分子测序业务的经销协议。 受众广泛激发团队活力，20%增速彰显长期发展信心。根据公司公告，本次员工持股计划及股票激励计划考核年度为2年，以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入（27.09亿元）为基数，对2024、2025年常规业务收入增长率进行考核，触发值为2024、2025年常规业务增长15%、32%（即2024、2025年同比增长15%、14.78%），目标值为2024、2025年常规业务增长20%、44%（即2024、2025年同比增长20%、20%）。本次激励计划以及员工持股计划覆盖董监高等管理人员及核心骨干及技术员工，占员工总数的11.33%，有望充分激发公司团队的积极性，连续两年20%的增速目标也充分体现公司长期发展的信心。 时空组学+单细胞测序业务合作有望提升测序领域竞争力，贡献更多业绩增长极。格努公告，公司与华大研究院、华大科技控股的许可期限为自协议生效之日起至2029年底，并根据对应产品销售收入的6%作为许可费用提成，预计2024年将发生的授权许可费用不超过1179万元；与华大三箭齐发、华大序风科技的经销协议预计2024年度将发生的关联采购金额分别不超过1.11亿元、0.90亿元。单分子测序技术是继大规模平行短读长测序之后的新兴测序技术，尤其在大基因组拼接、大片段结构变异及微生物快速鉴定领域具有广泛应用，目前仅有Helico Bioscience、Pacific Bioscience等少数海外企业掌握成熟可靠的单分子测序技术。公司现有基因测序仪业务板块以高通量测序技术为主，本次经销合作有望与现有业务形成优势互补，提升公司综合竞争力，加快测序市场拓展；华大研究院自主研发的时空组学技术Stereo-seq是成为全球领先的能同时实现“纳米级分辨率”和“厘米级全景视场”的技术，自2022年起相关科研成果已陆续在《细胞》、《自然》及《科学》三大顶级学术期刊发表，获得全球科研团队的广泛认可，与公司的DNBSEQ测序平台高度协同，有望促进公司在测序产业链加快布局，同时也为公司提供了新的业绩增长点，有望助力公司业绩长期健康增长。 测序出海步伐稳健，全球化服务体系日益完善。公司作为测序领域的国产龙头，近年来持续加快提升海外战略布局，二季度以来相继在欧洲、东亚、南美等多个重点市场实现突破，2024年6月，公司的欧洲新总部正式落地，并相继与法国、德国、意大利等国家重点客户实现合作深化，未来有望逐渐实现更多高端客户群体突破；4月公司在巴西的客户体验中心开始启用，有望辐射巴西、哥伦比亚、墨西哥等多国客户，加快拉美市场的市占率提高。公司业务累计遍布六大洲100多个国家和地区，在全球服务用户超过2800个，未来有望借助优质便捷的本地化支持服务加速全球份额提升。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望保持较快增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2024-2026年公司收入34.97、42.48、51.28亿元（调整前34.97、45.06、57.32亿元），同比增长20%、21%、21%；预计归母净利润为-6.78、-2.13、0.43亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

华大智造(688114) 事件：4月26日，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年度实现营业收入29.11亿元，同比下滑31.19%；归母净利润-6.07亿元，同比下滑129.98%；扣非净利润-6.82亿元，同比下滑358.54%。经营性现金流量净额-8.70亿元，同比下滑161.22%。 2024年第一季度实现营业收入5.31亿元，同比下滑14.26%；归母净利润-2.01亿元；扣非净利润-2.13亿元；经营性现金流量净额-2.19亿元。 测序业务发展良好，国内外并驾齐驱扩大市场份额 2023年，公司实现主营业务收入28.67亿元，其中，基因测序仪业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%；实验室自动化业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入1.53亿元，同比增长4.95%；新业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入2.54亿元，同比增长21.41%。 2023年，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材实现收入13.54亿元，同比增长38.31%。按照收入地区划分，国内收入14.43亿元，同比增长24.38%，收入占比为62.97%，海外收入8.49亿元，同比增长41.82%，占比37.03%。 对于国内市场，公司占国内基因测序行业上游收入口径的市场份额为32.6%；新增测序仪销售装机695台，占国内基因测序行业上游新增装机口径的市场份额为47.3%，测序设备新增装机的市场份额连续两年位居国内第一。对于海外市场，公司测序业务覆盖近70个国家或地区，服务网络进一步扩大，为更多国家的科研机构、医疗机构和个人用户提供高质量的测序服务。 2024年第一季度，公司基因测序仪业务板块实现收入4.49亿元，同比增长4%，其中海外实现收入合计1.57亿元，同比增长19%。 销售费用和研发费用增长，净利率短暂承压 2023年度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.47%、28.58%、18.14%、31.26%、-4.78%、-20.86%，分别变动+5.89pct、+14.01pct、+3.84pct、+12.01pct、-1.19pct、-68.68pct。其中，毛利率提升明显，主要系基因测序业务收入占比提升；销售费用率提升明显，主要系营销网络的建设及市场拓展力度加大；研发费用率提升明显，主要系对新产品、新技术的研发投入加大。 2023年公司归母净利润下滑较多，主要系：1)实验室自动化产品需求萎缩导致相应产品收入同比大幅下滑，整体毛利贡献额减少；2)市场需求变化导致公司计提的资产减值损失较上年同期增加；3)公司持续加大对新产品、新技术的研发投入，推动产品的研发和产业化工作，导致研发费用较上年同期增加；4)公司坚持立足国内，布局全球，加大了营销网络的建设及市场拓展力度导致销售费用较上年同期增加。 2024年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.80%、37.91%、23.67%、38.16%、1.45%、-38.11%，分别变动+8.89pct、+10.97pct、+6.66pct、+2.81pct、+3.91pct、-13.87pct。销售费用率和研发费用率继2023年继续维持高位，因此净利率短暂承压。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为34.44亿/41.74亿/50.21亿元，同比增速分别为18.3%/21.2%/20.3%；归母净利润分别为-2.06亿/1.09亿/3.30亿元，同比增速分别为66.1%/152.7%/204.2%；EPS分别为-0.50/0.26/0.79元/股，按照2024年5月14日收盘价对应2024年6.91倍PS。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。

华大智造(688114) 投资要点 事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入29.11亿元，同比下降31.19%；归母净利润-6.08亿元，同比下降129.98%；扣非归母净利润-6.83亿元，同比下降358.54%。2024年一季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降14.26%，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。 分季度看，公司2023年单四季度实现营业收入7.07亿元，同比减少24.83%；实现归母净利润-4.10亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因部分疫情防控相关的实验室自动化业务需求下降，单季度利润有所亏损，主要因公司持续加大销售、研发等相关投入，加快新市场、新产品的开发。2024年一季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比下降14.26%，主要与同期基数有关，实现归母净利润-2.01亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。 测序业务增势迅猛，全球份额不断提升。2023年，公司基因测序业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%，其中仪器设备收入8.98亿元，同比增长18.75%，试剂耗材收入13.54亿元，同比增长38.31%，服务及其他收入0.15亿元，同比增长96.22%。公司围绕更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用等方面不断加速产品迭代，提升市场竞争力，超高通量基因测序仪DNBSEQ-T20×2打破了全球基因测序仪通量记录，发布NGS领域最长单端读长试剂SE600，推出SE400和PE300等快速测序试剂，市场竞争力不断提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023年全球新增装机超4500台，公司占全球新增销售装机口径的市场份额约18.7%，同比2022年提升6.7%，累计服务超过2800个海内外客户，全球化步伐持续加快。2024年一季度，公司基因测序仪收入4.49亿元，同比增长4%，其中海外收入1.57亿元，同比增长19%，延续良好增长趋势。 自动化业务稳健恢复，新品迭代驱动下常规业务有望加速。2023年公司自动化业务收入2.18亿元，同比下降82.51%，其中常规业务收入大约1.53亿元，同比增长4.95%。公司围绕样本处理、实验室流水线、试剂耗材等关键技术产品加快布局，聚焦关键核心原料及关键工艺开展技术攻关，促进自动化产品迭代升级，2023年公司发布了全自动核酸提取纯化仪MGISP-NEX、MGIFLP-L50模块化测序工作站等业内首款特色产品，满足多种组学应用场景，同时逐步探索蛋白分析、质谱小分子等前沿应用，未来自动化业务有望迎来业绩加速。 核心工具驱动新业务发展，更多应用场景日益成熟。2023年公司新业务板块收入3.58亿元，同比下降70.20%，其中常规业务2.54亿元，同比增长21.41%。公司加快多组学技术平台在细胞组学、BIT产品、生物样本库等细分赛道的应用，细胞组学领域实现多款制备试剂、细胞液滴生成仪、捕获系统等的更新，BIT领域发布适配不同实验室规模的管理产品ZLIMS Pro+，生物样本库方向针对MGIClab-LT持续升级，此外在远程机器人、智惠实验室等方向公司也持续取得收获，贡献可观业绩。 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2024-2026年公司收入34.97、45.06、57.32亿元（调整前24-25年36.27、46.39亿元），同比增长20%、29%、27%；预计归母净利润为-6.78、-2.28、0.58亿元（调整前24-25年-1.49、0.79亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

华大智造(688114) 主要观点： 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），归母净利润-6.07亿元，扣非净利润-6.83亿元，经营性现金流-8.7亿元。2023Q4实现营业收入7.07亿元，归母净利润-4.10亿元，扣非净利润-4.40亿元。 2024年第一季度，公司实现营业收入5.31亿元（yoy-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非净利润-2.13亿元，经营性现金流-2.19亿元。 事件点评 基因测序仪板块保持快速增长，试剂占比提升明显 2023年公司共实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），其中基因测序仪业务实现收入22.91亿元（yoy+30.31%），实验室自动化业务实现收入2.18亿元（yoy-82.51%），新业务实现3.58亿元（yoy-70.17%）。实验室自动化业务和新业务下降主要是与新冠疫情相关的产品需求下降有关，扣除疫情应急产品，公司披露常规口径下的实验室自动化业务收入约1.53亿元（yoy+4.95%），新业务收入约2.54亿元（yoy+21.4%）。 基因测序仪业务来看，2023年合计实现收入22.91亿元（yoy+30.31%），其中测序仪新增销售装机854台（yoy+41.39%），占全球新增装机市场份额的18.7%，仪器设备实现收入8.98亿元（yoy+18.75%），测序试剂耗材实现收入13.54亿元（yoy+38.31%），增速快于仪器设备，呈现放量增长趋势。从测序仪的销售区域来看，2023年国内营收14.43亿元（yoy+24.38%）；海外营收8.49亿元（yoy+41.82%），其中亚太区域营收3.23亿元（yoy+11.39%），欧洲区域营收3.67亿元（yoy+48.31%），美洲区域营收1.59亿元（yoy+160.27%）。 2024Q1公司基因测序仪业务营收4.49亿元（yoy+4%），其中国内营收2.92亿元（yoy-2.60%），海外营收1.57亿元（yoy+19%），一季度通常来说由于假期等因素，设备开机率下降，试剂使用量下降，而2024Q1在传统淡季的背景下，也由于国内需求阶段性低迷、海外地缘政治等因素业绩承压，全年来看，我们预计2024Q2会有所恢复。 持续保持高研发投入，表观利润受到影响，但长期竞争力加强 2023年公司研发投入为9.10亿元（yoy+11.74%），占营收比例为31.26%（同比+12.01pct）；2024Q1公司研发投入2.02亿元（yoy-7.47%），占营收比例为38.15%（同比+2.8pct）。公司致力于打造性能领先、成本可及的生命科技核心工具体系，推动组学工具创新，扩大组学技术可及性，拓展产业应用新空间。公司已推出多项重磅产品，包括（1）StandardMPS2.0：新一代测序试剂，推动测序准确度较此前行业普遍的Q30提升一个数量级至Q40，显著提升各类应用场景的测序精确度；（2）DNBSEQ-E25：占桌面积仅为0.1平米，重量仅为15kg，为全球同等通量测序仪中最小型化机型之一，且可在3000米以上高原。环境下进行测序；（3）MGISEQ-2000RSFluoXpert：多组学分析仪，中国首款具有自主知识产权、集成病理染拍功能和测序功能、能够做病理组织切片空间蛋白组学的测序仪；（4）MGIDS-1000：千万级酶定向进化筛选系统，集液滴制备、分选、注入融合、打印入孔多功能于一体。 投资建议 我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元，同比增长分别为19.3%、21.0%和20.9%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元，同比增长分别为45.5%、118.0%和283.1%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.80元、0.14元和0.55元，2025-2026年对应的PE估值分别为417x和109x，2024-2026年对应的PS估值分别为7倍、6倍和5倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及推广不及预期风险。 市场竞争加剧风险。 地缘政治风险。 国内需求持续下行。

华大智造(688114) 事件：2024年4月25日晚公司发布2023年年报&2024年一季报，2023年公司营收29.11亿元（-31.19%，括号内为同比，下同），归母净利润-6.07亿元，扣非归母净利润-6.83亿元；2024Q1营收5.31亿元（-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非归母净利润-2.13亿元。 基因测序仪业务2023年保持高速增长，24Q1略有承压：分业务来看，基因测序仪业务营收22.91亿元（+30.31%），其中仪器设备营收8.98亿元（+18.75%），试剂耗材营收13.54亿元（+38.31%），实验室自动化常规收入1.53亿元（+4.95%），新业务常规收入2.54亿元（+21.41%）。基因测序仪业务分区域来看，国内营收14.43亿元（+24.38%）；海外营收8.49亿元（+41.82%），其中亚太区域营收3.23亿元（+11.39%），欧洲区域营收3.67亿元（+48.31%），美洲区域营收1.59亿元（+160.27%）。2024Q1基因测序仪业务营收4.49亿元（+4%），其中国内营收2.92亿元（-2.60%），海外营收1.57亿元（+19%）。Q1基因测序业务增速放缓我们认为主要系国内需求不振、海外地缘政治影响。 我们认为公司经营亮点主要体现在：①2023年研发投入9.10亿元（+11.74%），占营收的比例达31.26%。产品矩阵持续丰富，基因测序仪在更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用上均有世界领先的突破，实验室自动化与新业务板块新产品同样推陈出新。②公司竞争力与市占率持续提升，2023年新增销售装机854台（+41.39%），测序试剂盒发货数量同比增长超35%。2023年国内新增测序仪销售台数市占率47%，测序仪及耗材营收市占率33%；全球市场来看2023年新增测序仪装机台数市占率18.7%（+6.7pct），测序仪及耗材营收市占率6.7%。③持续推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，海外测序仪营收占比已提至37.1%。截至2023年公司已设置24家境外子公司，建立全球9大研发中心、7大生产基地、9大国际备件仓库及超10个客户体验中心，海外市场有望继续保持快速增长。海外地缘政治为当前业绩扰动因素，从2023年及2024Q1营收情况来看有所影响但影响尚小，需持续跟踪后续进展。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不振、地缘政治因素干扰，我们将公司2024-2025年营收由41.34/54.98亿元调整为34.32/39.94亿元，预计2026年营收45.40亿元；将公司2024-2025年归母净利润由2.91/5.85亿元调整为-4.24/-0.75亿元，预计2026年归母净利润1.18亿元，但公司作为国内唯一，全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险；需求持续下行；市场开拓不及预期等。

华大智造(688114) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），实现归母净利润-6.07亿元（yoy-129.98%），扣非归母净利润-6.83亿元（yoy-358.54%），经营活动产生的现金流量净额-8.70亿元（yoy-161.22%）。2024年一季度实现营业收入5.31亿元（yoy-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非归母净利润-2.13亿元。 点评： 基因测序业务收入2023年增长30%，产品矩阵完善，试剂逐步上量。2023年公司实现营业收入29.11亿元（yoy-31.19%），主要是因为实验室自动化产品需求萎缩，仅实现收入2.18亿元（yoy-82.51%）。就基因测序业务来看，公司2023年发布了多款新产品，包括超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，中低通量测序仪DNBSEQ-G99和小型化测序仪DNBSEQ-E25，进一步丰富了产品矩阵，增强了市场竞争力，实现收入22.91亿元（yoy+30.31%），其中测序仪新增销售装机854台（yoy+41.39%），占全球新增装机市场份额的18.7%，仪器设备实现收入8.98亿元（yoy+18.75%），测序试剂耗材实现收入13.54亿元（yoy+38.31%），增速快于仪器设备，呈现放量增长趋势。 全球化布局深化，美洲及欧非区域引领增长。公司2023年持续推动业务全球化布局，业务布局覆盖100多个国家和地区，服务超过2800个用户，海内外齐头并进。就基因测序业务区域分布来看，国内市场2023年基因测序业务实现收入14.38亿元（yoy+24.38%），新增销售装机量695台，占中国新增装机市场份额47.3%，蝉联第一；海外市场实现收入8.49亿元（yoy+41.82%），其中美洲、欧非区引领增长，美洲区全线测序产品开售，实现收入1.59亿元（yoy+160%），欧非区实现收入3.67亿元（yoy+48%），亚太区实现收入3.23亿元（yoy+11%）。 市场及研发高投入导致短期亏损，布局未来，成长可期。公司致力于成为全球领先的生命科技核心工具缔造者，打造性能领先、成本可及的生命科技核心工具体系，推动组学工具创新，扩大组学技术可及性，拓展产业应用新空间。2023年公司持续加大对新产品、新技术的研发投入，以及市场拓展力度，研发投入达9.1亿元，研发费用率达31.26%（yoy+12pp），销售费用率达28.58%（yoy+14pp），我们认为公司持续加大虽然短期内增加了费用，但有助于公司长期竞争力的提升，未来成长可期。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.96、43.65、54.63亿元，同比增速分别为20.1%、24.9%、25.2%，实现归母净利润为-2.57、0.46、1.18亿元，同比分别增长57.6%、117.9%、154.8%。 风险因素：知识产权诉讼导致市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；关联交易占比较高的风险。