莱特光电(688150) OLED终端品牌需求持续高涨，带动公司业绩实现全面高增 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收3.0亿元，同比+7.3%，归母净利润0.8亿元，同比-27.0%；2023Q4实现营收/净利润1.0/0.2亿元，同比+79.2%/+43.9%；2024Q1实现营收/净利润1.1/0.4亿元，同比+61.9%/+85.0%。2023Q4以来，受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，带动公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加，最终促进公司在2023Q4和2024Q1两个季度均实现了业绩的高速增长。考虑到下游客户需求持续高涨，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.98（+0.04）/2.93（+0.78）/4.33亿元，对应EPS分别为0.49（+0.01）/0.73（+0.2）/1.07元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为43.4/29.2/19.8倍，维持“买入”评级。 OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程 公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，其中Red Prime材料、Green Host材料实现持续量产的同时进行迭代升级，新一代Red Prime材料产品通过头部客户的验证测试；新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；同时公司与京东方合作开发Blue Host材料，通过多样化、系列化的产品结构进一步加速国产替代。 产品矩阵丰富、客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间 产品方面，公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已在京东方、天马、和辉、华星光电、信利、维信诺等面板厂实现量产；新增视涯、南京国兆等硅基OLED客户，现处于验证测试阶段；与海外客户签订氘代类产品销售协议，同时拓展医药中间体等业务，打造新增长点。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

莱特光电(688150) 事件描述 公司发布2023年年报以及2024年一季度报告。公司2023年全年实现营收3.01亿元，同比+7.27%；归母净利润0.77亿元，同比-26.95%。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%；归母净利润0.21亿元，同比+43.87%，环比+75.00%。公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%；归母净利润0.44亿元，同比+85.00%，环比+109.52%。 事件点评 OLED渗透率持续提升，公司业绩同环比高速增长。公司2023Q4实现营收1.03亿元，同比+79.18%，环比+80.70%，Q4业绩同环比高增系OLED 渗透率不断提升，公司下游客户OLED出货量大幅增长，尤其安卓系手机的OLED产品需求明显上涨，同时GreenHost实现快速上量所致。2024Q1市场延续2023Q4市场行情，OLED渗透率持续上升，GreenHost持续放量，公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比+61.94%，环比+10.68%。 GreenHost持续放量，Q1公司盈利能力明显改善。2023Q4公司毛利率为45.89%，同比下降0.02pct，环比下降14.54pcts，四季度毛利率下滑主要系GreenHost在四季度快速上量，但上量初期，GreenHost规模效应不足和工艺仍需优化，影响了公司整体毛利率水平。2024Q1公司毛利率为65.63%，同比下降5.35pcts，环比增长19.74pcts，一季度毛利率环比明显改善，主因系GreenHost持续放量。2024Q1公司净利率为38.15%，同比增长4.76pcts，环比增长17.66pcts，主因系终端材料GreenHost、RedPrime毛利率有所提升，同时终端材料在产品结构中占比进一步提升。 OLED材料国产替代+新产品持续迭代放量，助力公司高速成长。公司始终重视研发创新，不断加大新产品研发力度，丰富产品结构，形成多样化 和系列化的产品布局，其中RedPrime持续量产供应，GreenHost于2023Q4快速上量，RedHost和其他新产品验证进展良好。随着OLED渗透率持续提升、国内OLED面板产能扩张以及OLED终端材料国产化诉求增强，公司后续业绩有望实现高速增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45\0.67\0.96，对应公司2024年4月29日收盘价21.37元，2024-2026年PE分别为47.4\32.1\22.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。

莱特光电(688150) 投资要点 事件概述 23年营收3.01亿元，yoy+7.27%，归母净利润0.77亿元，yoy-26.95%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy-26.41%，毛利率57.55%，yoy-1.44pct，净利率25.62%，yoy-12.01pct。 23Q4营收1.03亿元，yoy+79.18%，qoq+80.7%，归母净利润0.21亿元，yoy+43.87%，qoq+75%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy+112.89%，qoq+142.86%，毛利率45.89%，yoy-0.02pct，qoq-14.54pct，净利率20.49%，yoy-5.03pct，qoq-1.17pct。 24Q1营收1.14亿元，yoy+61.94%，qoq+10.68%，归母净利润0.44亿元，yoy+85%，qoq+109.97%，扣非归母净利润0.39亿元，yoy+106.97%，qoq+129.41%，毛利率65.63%，yoy-5.35pct，qoq+19.74pct，净利率38.15%，yoy+4.76pct，qoq+17.66pct。 Green Host前期放量影响Q4毛利率，Q1OLED高稼动率致使公司业绩高增23Q4公司新产品Green Host材料快速上量，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，致使23Q4毛利率下降至45.89%，而随后Q1随着产品进一步放量，毛利率已修复至65.63%；24Q1受OLED下游需求持续增长，OLED厂商维持高稼动率，同时新产品规模效应逐渐提升，公司积极实施降本增效，公司实现业绩高增。 OLED渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长 1）OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局，而OLED材料作为OLED产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，23年公司研发费用投入0.5亿元，yoy+40.92%，重点进行了红、绿、蓝三色发光主体材料和发光功能材料的开发，加大各个产品的研发投入，其中Red Prime材料、Green Host材料持续量产的同时，下一代产品紧跟客户最新需求升级迭代，使得客户器件亮度、发光效率及寿命显著提升；Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；中间体重点推进氘代类产品及终端材料类客户的产品研发，多款新产品在客户端验证测试。3）公司客户资源优质，实现对京东方、天马、华星光电、信利的量产供应，同时新产品也在各大面板厂商积极推进，逐步实现客户全覆盖。此外，公司还积极拓展硅基OLED等其他客户，多款OLED终端材料产品在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进一步扩大公司产品的终端应用场景。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。 投资建议 我们预计2024/2025/2026年归母净利润至1.84/3.31/5.28亿元，按照2024/4/25收盘价，PE为45.6/25.4/15.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。

莱特光电(688150) 事项： 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%；2024年Q1，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长61.94%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%。公司2023年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。 平安观点： 2023年公司收入小幅增长，2024Q1收入利润双高增。2023年，公司实现营收3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.95%，Q4单季度公司实现营收1.03亿元，环比增长81.43%，实现归母净利润0.21亿元，环比增长71.68%。2024年一季度，公司实现营收1.14亿元，同比增长61.94%，环比增长11.08%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长85.00%，环比增长106.76%。自2023Q4以来，OLED终端品牌需求持续高涨，传导至上游材料端，驱动公司业绩逐季改善，此外，2023Q4，公司Green Host材料快速放量，为公司业绩提升贡献了新的增长点，且具有较强的持续性。 公司重视研发投入，2023年新增140件发明专利授权。2023年，公司研发投入达到5042万，同比增长40.92%，研发投入占营收的比例为16.77%，同比增加4.01个百分点。公司持续加强研发投入，成果颇丰：2023年，公司新增167件发明专利申请和140件发明专利授权，截止2023年末，公司累计申请专利818项，拥有授权专利314项，覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等OLED核心功能层材料。对于材料类业务而言，专利保护极为重要，公司通过对研发资源倾斜构建了较为完善的专利壁垒，为公司材料长期稳定增长奠定了基础。 OLED正在各应用场景中快速拓展，将拉动对上游材料的需求。目前，O LED在显示应用领域的渗透率正在快速提升：1）小尺寸应用领域（包括智能手机和智能穿戴等），OLED已被广泛应用，根据Counterpoint Research数据，截至2023Q1，智能手机OLED屏幕渗透率已达到49%，并且未来将继续拓展到中低端机型，进一步提高市场渗透率；2）中尺寸IT应用领域（包括笔记本电脑/显示器/平板电脑等），OLED渗透率较低，根据IDC数据，截至2023年前十个月，渗透率分别为1.7%/0.5%/1.64%，2023年，华为发布全球首款柔性OLED平板MatePadPro，苹果等头部厂商将在2024年推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品，有望推动AMOLED产业开始进入中大尺寸快速发展阶段。综上，OLED在中小尺寸的渗透与开拓趋势较为明确，对上游发光材料的需求将起到显著的拉动作用，利好公司OLED材料业务。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，Red Prime材料已量产多年，Green Host材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强，稀缺性明显；当前，OLED在中小尺寸应用中的渗透拓展趋势较为明确，对上游发光材料的需求长期可观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年报&2024年一季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为1.94亿元（前值为2.02亿元）、2.63亿元（前值为2.61亿元）、3.62亿元（新增），对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.90元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为43.3X、32.0X、23.2X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

莱特光电(688150) 莱特光电为国内领先OLED材料企业，致力于通过技术创新保持竞争优势莱特光电创立于2010年，自成立伊始经历四个发展阶段，如今成为“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”一体化生产企业。公司主要产品涵盖OLED终端材料和OLED中间体。在OLED终端材料方面，公司具备发光层材料和通用层材料的研发生产能力，核心产品集中在发光层材料，终端材料板块收入于2023年H1占比80.18%，为收入来源的中坚力量。 公司高度绑定国内面板龙头企业京东方，自2018年至2022年，作为国内第一大面板厂商，京东方始终占据公司核心客户的地位，占莱特总收入60%以上。按材料品类来看，RP材料已实现京东方稳定供应，并不断进行升级迭代，为公司的主要收入和利润贡献产品，GH材料已完成客户认证并实现销售；新产品RH材料、GP材料及BP材料已在客户端完成验证测试。 公司2018年以来收入和利润保持高速增长，营业收入由2018年1.12亿增长至2022年2.80亿元，年化复合增速超过25%，归母净利润由2018年的亏损，增长至2022年的1.05亿元，转正后的三年年化复合增速达到17%；公司盈利能力自2019年以来保持较高水平，毛利率维持在60%左右，净利率方面除2020年小幅下降以外，在2018-2022年其他年份持续上行。 “长板”优异，OLED小尺寸持续渗透，“短板”补齐，打开中大尺寸市场OLED凭借其高响应速度、轻薄、柔性化等诸多“长板”，成为当代人机交互消费电子产品中相对最优的解决方案。截至2023年Q1，OLED在手机领域渗透率已达49%，并且逐年展现出向低端市场下沉的趋势。然而，受限于OLED寿命短、发光效率低等“短板”，中大尺寸渗透缓慢，根据IDC数据，截至2023年前十个月，OLED在PC、显示器、平板电脑、电视机领域，渗透率分别为1.7%/0.5%/1.64%/2.76%。随着叠层技术及材料体系迭代，逐步补齐“短板”后，OLED开启向中大尺寸渗透时代。根据我们测算，2023年，OLED在消费电子产品中的整体渗透率约为7.22%，预计到2027年OLED在消费电子领域的占比将增至10.96%，实现11%的复合年增量。 OLED材料百亿市场，专利壁垒较高，莱特率先实现国产化并快速成长根据Omdia数据，全球OLED材料市场空间2023年已超百亿元，并有望保持高速增长。由于OLED材料迭代快、专利壁垒高的特点，海外企业占据多数市场，随着莱特为首的国产终端材料厂商完成专利突破，以及国产面板占比的提升，OLED材料企业有望享受替代海外企业的更快速增长α。 盈利预测：我们预计莱特光电2023-2025年归母净利润分别为0.77/1.95/2.59亿元，根据可比公司估值，给予公司2024年45倍PE估值，给予公司目标价格21.79元/股，首次评级为“增持”评级。 风险提示：核心技术外泄或开发滞后；材料研发及量产进度不及预期；主要收入来源于京东方；产品价格及毛利率下降；技术升级迭代；汇率波动；存货跌价；市场竞争加剧等。

莱特光电(688150) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告，2023年全年公司实现营业收入3.0亿元，同比增长7.3%，实现归属于母公司所有者的净利润0.77亿元，同比下降26.8%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.55亿元，同比下降25.7%。2024年Q1预计实现营业收入1.1亿元至1.4亿元，同比增长60.06%-100.01%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为0.39亿元至0.48亿元，同比增长66.29%-105.83%。 OLED终端需求持续高涨，Q4营收创全年新高。2023年全年营收同比增长7.3%，归母净利润同比下降25.7%，主要原因是，营收方面：前三季度，公司优化产品结构，非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21%；第四季度，公司营业收入创年内单季新高，同比增长79.18%，环比增长81.43%，主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，公司新的量产产品Green Host材料销量大幅增加，收入环比增长78.79%；此外，医药中间体新项目量产，收入同比增长。利润方面：公司营业收入同比增长，净利润同比下降的主要原因是：（1）公司研发项目投入增加，导致研发费用同比增长1473.0万元；（2）政府补助同比下降1075.5万元；（3）新产品Green Host材料收入提升，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，平均毛利率低于OLED终端材料平均毛利率水平，未来Green Host材料将通过持续地工艺优化及规模效应提升降低成本，毛利率预计将得以明显改善。24年一季度业绩大增，我们认为主要系下游景气持续，新产品规模效应显现。 产品性能优异，客户积累深厚。公司在国内率先实现OLED终端材料从0到1的突破，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一，与客户建立了长期紧密的合作关系，产能规模及出货量保持国内领先。目前，公司实现Red Prime、Green Host两款材料量产供货，其中Red Prime京东方独家供货，Red Host、Green Prime、Blue Prime、Blue Host四款材料正在测试或开发中，未来也将逐步实现国产替代，成为公司业绩增长的动力。客户方面，公司持续供货头部客户，包括京东方、天马、和辉、华星光电、信利等，23年新增视涯等硅基OLED客户，目前正在量产测试，同时公司持续向维信诺等新客户送样测试，合作进展良好。 启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司2023年8月23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3000万元（含）且不超过人民币5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026年业绩目标分别为4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026年GAGR21%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为3.01亿元（+7.27%）、4.19亿元（+39.24%）和5.7亿元（+36.2%），归母净利润分别为0.77亿元（-26.76%）、1.33亿元（+72.42%）、1.89亿元（+41.94%），EPS分别为0.19元、0.33元、0.47元，对应动态PE分别为100倍、58倍、41倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。 风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。

莱特光电(688150) 事项： 公司发布2023年度业绩快报及2024年Q1业绩预告，2023年，公司实现营收3.01亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.84%；2024年Q1，公司预计实现营收1.13亿元-1.41亿元，同比增长60.06%-100.01%，预计实现归母净利润0.39亿元-0.48亿元，同比增长66.29%-105.83%。 平安观点： 2023全年公司营收小幅增长，Q4单季营收环比大幅提升。收入方面，2023年，公司实现营收3.01亿元，同比增长7.27%，其中，前三季度，公司优化产品结构，非OLED有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降11.21%，第四季度，公司营收创年内单季新高，同比增长79.18%，环比增长81.43%，主要受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED终端材料的需求提升，公司新的量产产品Green Host材料销量大幅增加，收入环比增长78.79%；此外，医药中间体新项目量产，收入同比增长。利润方面，2023年，公司实现归母净利润0.77亿元，同比下降26.84%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同比下降25.66%，公司营收同比增长而净利润同比下降的原因为：1）公司研发项目投入增加，导致研发费用同比增长1473万元；（2）政府补助同比下降1075万元；（3）新产品Green Host材料收入占比提升，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化等因素影响，毛利率暂低于OLED终端材料平均毛利率，后续通过持续工艺优化及规模效应提升等方式降低成本，毛利率预计将明显改善。 公司预计2024年Q1营收利润同比均高增。2024年Q1，公司预计实现营收约1.13-1.41亿元（中值为1.27亿元），较2023年同期增加约4230-7045万元（中值为5638万元），同比增长约60.06%-100.01%（中值为80.04%）；预计实现归母净利润约3911-4841万元（中值为4376万元），较2023年同期增加约1559-2489万元（中值为2024万元），同比 增长约66.29%-105.83%（中值为86.06%）；剔除股份支付的因素后，预计实现归母净利润4235-5165万元（中值为4700万元），较去年同期增长1791-2722万元（中值为2256万元），同比增长73.31%-111.38%（中值为92.35%）。公司预计2024年Q1收入利润均同比大幅改善，主要原因为OLED下游市场需求持续增长，同时新产品规模效应逐渐提升，叠加公司积极实施降本增效，盈利能力大幅提升。 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，Red Prime材料已量产多年，Green Host材料的出货快速提升，与OLED面板龙头企业京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强；当前，OLED面板产业景气向上，终端品牌需求较为乐观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年度业绩快报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为0.77亿元（前值为1.25亿元）、2.02亿元（前值为1.51亿元）、2.61亿元（前值为1.73亿元），对应EPS分别为0.19元、0.50元、0.65元，对应2024年2月26日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为100.4X、38.4X、29.7X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。

莱特光电(688150) 推出员工持股计划，彰显长期发展信心 2023 年 12 月 29 日， 公司发布 2023 年员工持股计划（草案）， 参加总人数不超过 97 人， 规模合计不超过 198.70 万股，受让标的股票价格为 10.79 元/股。 持股计划分三期解锁，业绩考核目标为： 2024 年-2026 年， 公司营业收入分别达到 4.0、5.0、 6.5 亿元。 参加本员工持股计划的董监高拟合计认购 571.87 万元，占员工持股计划总份额的比例为 26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购 1572.11 万元，占员工持股计划总份额的比例为 73.33%。本次持股计划人员覆盖公司董监高、核心技术人员与核心骨干员工， 有望充分调动其积极性和创造性， 同时体现了公司长期的发展信心 。 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利为1.14/1.94/2.15 亿元，对应 EPS 分别为 0.28/0.48/0.53 元/股，当前股价对应 PE 分别为 76.0/44.9/40.5 倍。 在 OLED 行业持续发展背景下，我们看好公司新产品扩张和客户拓展带来的业绩成长， 维持“买入”评级。 OLED 行业市场前景广阔，公司终端材料新品持续推出加速国产替代进程 OLED 屏幕凭借其出色的发光性能、柔性可弯曲等优势在智能手机端持续渗透，平板、电脑、车载显示等新市场将持续打开行业增长空间。 同时，国内面板厂商在全球 OLED 市场份额占比也在持续增长，市场前景广阔。 公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发， 量产产品 Red Prime 材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试； Green Host 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。 新产品 Red Host 材料、 Green Prime 材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发 Blue Host 材料，加快推进国产替代。 产能方面， 截至 2023 年 11 月，公司产能 3 吨/年，另有 1 吨产能储备，相关设备已安装到位。此外，公司募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能 15 吨/年， 项目进展顺利。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。 风险提示： 市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。

莱特光电(688150) 投资要点 国内OLED龙头厂商，一体化布局优势显显著。公司国内OLED材料龙头厂商，已具备“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”一体化生产能力，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一，公司的客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等OLED面板厂商，其产能规模和出货量均处于国内领先地位。 OLED渗透率持续提升，OLED发光材料国产替代空间显著。OLED凭借低功耗、高对比度、更快的响应时间、更薄、易折叠等优势在下游细分领域持续发力，在小尺寸领域，手机等下游OLED渗透率持续提升；在中尺寸领域，苹果24年将上市OLED版IPad，华为今年已推出OLED屏幕Pad，Pad行业有望在苹果、华为等龙头引领下带动OLED渗透率快速提升，此外车载、NB等领域OLED亦有望持续发力。目前中国大陆厂商在OLED面板领域已逐步跻身第一梯队，而OLED上游核心材料仍主要掌握在海外厂商手中，2023年预计全球OLED有机发光材料全球市场17亿美金，市场空间广阔，后续随着国内OLED厂商持续扩产，OLED材料国产替代在即，OLED材料由于需要与OLED厂商配合创新才能达到更好的发光效果，因此OLED材料国产化是OLED厂商保持创新与竞争力重要一环，国产替代需求强。 坚持自主研发专利领先，产能扩张+新品持续放量打开新成长空间。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，RedPrime、GreenHost已实现量产并持续迭代，新一代RP产品已通过头部客户的验证测试；新产品RedHost、GreenPrime等在客户端验证进展良好，并与京东方合作研发BlueHost材料，持续推进OLED材料国产替代。公司积极进行产能扩充，公司现有产能3吨/年，另有1吨产能储备，且公司募投项目筹资10亿元建设OLED终端材料研发级产业化项目，后续产能充沛，深度受益下游OLED厂商产能扩充。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为3.34亿元、6.11亿元、10.5亿元，同比增长19.2%、83%、72%，综合毛利率为55.8%、60.9%、64.3%。归母净利润分别为0.93亿元、1.84亿元、3.31亿元，同比增长-12%、98%、80%，参考可比公司2023年平均估值31.24倍，考虑到公司专注于高生产壁垒的OELD发光材料，同时深度绑定京东方等大客户，自身产能扩张速度快，未来收入有望持续高增，因此整体PE高于行业平均公司，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、客户拓展不及预期；4、技术迭代风险；5、研报使用信息更新不及时。

莱特光电(688150) 投资要点： OLED渗透率提升叠加国内OLED面板产能扩张，驱动国产OLED有机材料需求增长。随着OLED向全系列手机渗透，2026年OLED在全球智能手机市场渗透率有望超60%，同时OLED向IT/智能穿戴/车载/TV等中大尺寸加速渗透。日前京东方投资630亿元建设国内首条8.6代AMOLED生产线，国内OLED面板产能加速扩张，为保障供应链安全稳定、降低生产成本，国产OLED有机材料需求快速增长。据华经产业研究院，我国OLED有机材料2025年规模预计将达到109亿元，2021-2025年CAGR达34.2%。 OLED终端材料国产诉求增强，国产替代空间广阔。OLED有机材料在手机OLED面板成本中占约23%，是OLED面板的核心组成部分，但我国企业生产集中在OLED中间体和升华前材料，在利润较高的终端材料占比较低。据立鼎产业研究院，2021年OLED终端材料中的通用层材料国产化率12%，发光层材料国产化率不足5%，OLED终端材料国产化诉求高。受益于国产OLED有机材料需求增长，未来OLED终端材料国产替代空间广阔。 研发实力筑就公司护城河，OLED终端材料高盈利+产能释放支撑公司业绩增长。（1）公司初步建成OLED终端材料产品体系并实现规模化量产，未来将持续产品开发和迭代升级。（2）公司产品性能出众，获客户广泛认可。优质客户粘性强，推进客户全覆盖。（3）公司形成“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”的一体化生产能力，并在生产各阶段实现降本工艺突破，进一步打开盈利空间。（4）随着2023年“长安二期”项目完成，OLED终端材料产能逐步释放，将继续巩固和扩大公司的市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润为0.90/1.93/2.88亿元，EPS为0.22/0.48/0.72元，对应PE为99.8/46.7/31.4倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示：产品价格下降风险；技术升级迭代风险；单一客户依赖度高风险；募投项目产能无法及时消化风险；市场竞争加剧风险。