莱特光电(688150) 公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次募集资金投资项目实施后将提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料的柔性生产能力。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。 支撑评级的要点 公司OLED终端材料业务持续巩固行业领先地位，经营业绩稳步提升。2025年公司实现营收5.52亿元（同比+17.05%），归母净利润2.19亿元（同比+30.98%），毛利率73.01%（同比+5.93pct），净利率39.68%（同比+4.21%）。26Q1实现营收1.33亿元（同比-8.20%，环比+2.99%），归母净利润0.46亿元（同比-24.47%，环比+17.00%），毛利率69.74%（同比-2.96pct，环比+0.55pct），净利率34.32%（同比-7.69pct，环比+3.92pct）。根据2025年年报，公司OLED有机材料主业稳健发展，2025年OLED有机材料实现收入5.16亿元（同比+22.40%），毛利率76.97%（同比+4.94pct）。其中OLED终端材料收入4.86亿元（同比+23.63%），既有量产产品RP与GH材料收入均实现同比增长，新产品RH实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GP通过客户量产测试并已实现量产，此外多支硅基OLED材料已通过视涯、国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，有望为公司开辟新的业绩增长空间。OLED中间体实现收入0.31亿元（同比+5.77%），核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；客户方面，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已顺利通过客户验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。 公司拟发行可转债用于OLED材料、医药中间及钙钛矿项目建设。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币69,800.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目生产车间1、生产车间3和生产车间4项目。该项目主要产品为OLED升华前材料、OLED中间体、医药中间体及钙钛矿材料，其中OLED升华前材料为内部自用，OLED中间体、医药中间体和钙钛矿材料对外销售。2）蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。3）补充流动资金。公司本次募集资金投资项目实施后，有望提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体以及钙钛矿材料的柔性生产能力。 公司积极延伸业务边界，进行Q布、钙钛矿材料业务布局。根据2025年年报，Q布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优选基材，下游AI领域快速发展推动Q布需求高增长，然而当前Q布整体行业产能规模相对较小，且高端Q布市场被日本等海外企业垄断。公司于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，从事Q布研发、生产与销售，计划总投资10亿元建设Q布研发中心及生产基地，拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前新业务正处于产能建设关键时期。钙钛矿材料方面，截至2025年年报，公司有两款SAM材料通过客户小试验证，正在开展中试验证；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。 估值 考虑到下游终端消费电子需求乏力，或对公司OLED材料业务造成影响，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.02/4.65/7.00亿元，每股收益分别为0.75/1.15/1.74元，对应PE分别为66.4/43.2/28.6倍。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。 评级面临的主要风险 研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

莱特光电(688150) 2025年全年业绩稳健增长，维持"买入"评级 公司发布2025年年报。2025年实现营收5.52亿元，同比+17.05%；归母净利润2.19亿元，同比+30.98%；扣非归母净利润2.06亿元，同比+39.50%。业绩增长主要得益于OLED终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效。考虑到OLED材料国产替代进程以及新产品放量节奏，我们下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.63（-0.49）/4.83（-1.26）/6.58亿元，对应EPS分别为0.90/1.20/1.64元，当前股价对应PE分别为60.9/45.8/33.6倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升、未来新产品放量以及新业务拓展，维持“买入”评级。 OLED终端材料产品矩阵持续丰富，新产品放量验证核心竞争力 产品方面，公司既有量产产品Red Prime、Green Host材料持续稳定供应和迭代升级；新产品Red Host材料实现从小批量供货向规模销售稳步迈进，Green Prime材料通过客户量产测试并实现量产，标志着公司在新产品导入方面取得重要突破；蓝光系列材料及CGL材料在客户端积极推进验证，为后续市场拓展打好基础。客户方面，在与京东方、天马等头部面板厂商保持稳定合作的基础上，公司积极拓展视涯、国兆光电等硅基OLED新兴领域客户，多支材料已通过量产测试，有望开辟新的业绩增长空间。展望未来，OLED中尺寸渗透与8.6代线投产将驱动材料需求扩容，公司作为国内OLED有机材料龙头企业，有望凭借红、绿、蓝三色发光层及核心功能层材料的完整产品矩阵尽享行业发展红利。 第二增长曲线取得实质性进展，新材料平台布局打开成长空间 在巩固OLED主业优势同时，公司积极布局Q布和钙钛矿材料，打造第二增长曲线。一方面，Q布项目已完成核心团队组建及产能建设启动，首批设备已在既有厂房内搭建中试线；另一方面，钙钛矿材料已有2款SAM材料通过客户小试验证并与仁烁光能达成战略合作，正向产业化迈进。未来，公司将通过主业深耕与新业务拓展双轮驱动，加速构建新材料平台型企业，推动公司长期可持续发展。 风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

莱特光电(688150) 投资要点 8.6代线投产释放OLED材料需求，国产替代加速推动。京东方8.6代高端触控OLED产线于2025年12月30日成功点亮，较计划提前5个月。该产线主供笔记本电脑、平板电脑等智能终端中尺寸高端屏，是国内显示产业向中尺寸高画质OLED领域突破的关键落子。此产线落地将完善国内OLED产品从小尺寸到中尺寸的供给矩阵，依托规模化产能释放摊薄单位成本，加速OLED在平板、笔电、车载显示等中高端场景的渗透。一方面，8.6代线基板面积较6代线提升2.16倍，叠加Tandem叠层技术应用，将推动OLED发光材料需求大幅增长，催生超百亿规模增量市场，同时中尺寸领域的快速渗透将为公司产品拓展广阔应用场景；另一方面，公司已提前布局相关发光材料，目前正配合客户开展验证工作，后续将按需推进产品供应，为长期业务增长筑牢基础。展望2026年，从行业需求来看，面板厂商的稼动率提升有望拉动材料需求增长，此外8.6代线的投产会进一步带来材料的增量市场需求；从公司业务进展来看，在Red Prime、Green Host材料稳定供应的基础上，Red Host材料将从小批量供货阶段跨越到规模化供应阶段，Green Prime材料有望实现导入并规模化供应，加速推动OLED材料国产替代。 核心能力跨领域复用支撑，积极布局Q布把握产业趋势。公司通过控股子公司莱特夸石布局石英纤维电子布（Q布）业务，核心考量涵盖三方面：一是产业趋势与技术卡位需求，上游电子材料向高频高速低损耗升级，Q布作为第三代高端低介电电子布，核心性能优于传统玻璃纤维布，为新一代信息技术产业提供支撑，行业发展前景良好；二是核心能力跨领域复用支撑，公司深耕新材料领域十五余载，积淀了深厚的研发创新、产业运营及成果转化能力，且在OLED终端材料国产替代中积累了产业化推进、大客户认证等丰富经验，为Q布业务落地运营提供核心保障；三是产业链协同资源优势赋能，公司实际控制人王亚龙先生在高纯石英砂及PCBA领域的成熟布局，可分别为Q布业务提供稳定原材料供给、降低供应链风险，及借助既有客户资源与渠道助力市场拓展。当前业务由控股子公司莱特夸石推进，公司已在人才储备、市场拓展、资金安排等方面做好布局筹划，各项工作有序开展：人才端已组建核心团队，重点引进具备日本等领先市场成熟经验的Q布研发生产团队，核心成员拥有多年拉丝及织布生产经验；市场与产能端处于规划建设阶段，正推进上游高纯石英砂原材料供应对接及下游潜在客户接洽。 拟发行可转债扩产OLED材料、拓展医药中间体与钙钛矿材料。 公司拟发行可转债募资不超7.66亿元，其中5亿元用于蒲城新材料生产研发基地建设（车间1、3、4），由全资子公司蒲城莱特实施，建设周期3年，聚焦OLED中间体、升华前材料、医药中间体及钙钛矿材料的研发与生产，旨在夯实OLED全产业链优势并拓展新赛道；3400万元用于蒲城车间数智化升级改造；3200万元搭建钙钛矿材料研发及器件验证创新平台；剩余2亿元用于补充流动资金。OLED有机材料与钙钛矿材料均为关键功能材料，二者在材料化学基础、高纯度制备工艺等方面具有高度共通性。公司在OLED有机材料领域有着深厚技术沉淀及丰富的研发、生产经验，与钙钛矿材料形成了良好的协同效应。目前，公司钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材、缺陷调控添加剂、SAM和传输等材料，在材料设计、合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，2款添加剂产品在客户端测试结果较好。公司与钙钛矿光伏产业具备领先技术的下游企业达成战略合作，产业链上下联动，共同推动钙钛矿材料创新与产业化落地。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.7/8.6/11.5亿元，归母净利润分别为2.5/3.9/5.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险，环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风险。

莱特光电(688150) 主要观点： 事件描述 2025年10月24日，公司发布2025年第三季度报告。公司2025年前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长38.62%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比+46.51%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入1.31亿元，同比+18.61%/环比-10.63%；实现归母净利润0.53亿元，同比+43.27%/环比-18.60%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+49.54%/环比-19.23%。 OLED需求景气叠加内部提效，Q3业绩实现高增长。 25Q3公司利润总额同比+44.98%，归母净利润同比+43.27%，主要系OLED终端材料销售收入增加，同时持续深化降本增效，利润增加所致。伴随着苹果及国内主流品牌密集发布新机，第三季度OLED面板需求强劲。根据CINNO Research统计，2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量约2.5亿片，同比增长11.7%，环比增长20.3%，实现同比与环比双增长。公司依托丰富多样的产品矩阵，持续推进新客户拓展，推动业务稳步发展、市场份额不断提升。公司已量产产品持续贡献业绩，Red Host、Green Prime等新品正逐步形成规模效应，有望成为未来增长新引擎；中间体业务亦实现突破：OLED板块借力氘代产品与国际合作打开空间，医药板块依托药企合作布局多元化增长。在运营方面，公司通过工艺优化、精细化管理和全产业链协同，多维度推进降本增效。 研发投入强化技术护城河，专利与新品落地共筑领先优势。 公司坚持以技术创新为驱动，持续强化研发投入，第三季度研发投入达0.17亿元，同比增长24.24%。公司与国内多所知名院校开展深度产学研合作，充分整合高校科研与人才资源；同时与国际领先客户建立紧密合作研发关系，精准把握市场需求和技术发展趋势。依托数百项OLED终端材料自主专利，公司形成了深厚研发储备与坚实技术壁垒，为产品创新与性能升级提供强大支撑。此外，依托专利技术持续推出高性能产品，先后实现Red Prime、Green Host和Red Host材料的国产替代突破，新产品Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好，为公司业务持续发展打下坚实基础，进一步巩固国内领先地位。 深耕头部客户夯实基本盘，开辟新兴领域打开新空间。 公司先后进入京东方、华星光电、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并维持良好的合作关系，建立起客户口碑和市场品牌。其自主研发的Red Prime材料获国家工信部认定为制造业“单项冠军”产品，Green Host及Red Host材料率先在下游面板厂商实现混合型材料的国产替代，打破了国外企业的长期技术垄断。同时，公司将持续布局叠层器件连接层CGL材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术，持续加强技术创新与迭代。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、4.06、6.13亿元，对应PE分别为36、24、16倍，维持“增持”评级。 风险提示 （1）下游客户投产进度不及预期； （2）产品价格下降风险； （3）材料研发、验证、导入进度不及预期； （4）单一大客户依赖度高风险。

王亚龙,1971年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。本科毕业于西北大学工业外贸专业并取得学士学位,于西安交通大学取得EMBA硕士学位。1996年7月至2001年6月历任咸阳偏转集团公司国际贸易部客户经理、部门经理;2001年7月至2004年7月任陕西同辉国际贸易有限公司总经理;2004年8月至2005年3月任西安鸿瑞光显部品有限公司总经理;2005年4月至2008年12月任陕西虹瑞贸易有限公司总经理;2008年12月至2011年12月任陕西捷盈电子科技有限公司总经理;2012年1月至2014年8月任公司总经理;2014年3月至2015年6月任重庆宇隆光电科技股份有限公司总经理;2014年8月至今任公司董事长、总经理。

李红燕,1974年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专,毕业于陕西经贸学院国际贸易专业。1997年7月至2000年12月任咸阳偏转集团公司销售部客户经理;2001年1月至2005年12月任咸阳偏转股份有限公司海外业务部大客户经理;2006年1月至2008年8月任咸阳偏转集团公司人事部人事经理;2008年8月至2010年3月任兴业银行股份有限公司咸阳支行大客户经理;2010年3月至2014年12月任西安裕隆电子有限公司人事部人事经理;2015年7月至今历任公司人事经理、投资总监、总经理助理、副董事长;2015年3月至今任公司董事;2023年11月至今任公司副总经理。

董振华,1974年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于西安交通大学电气工程及自动化专业并取得学士学位。1996年9月至2009年12月任西安新兴电器设备有限公司职员;2014年8月至2025年5月任公司董事;2011年1月至今任公司副总经理。

孙占义,1985年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于西北农林科技大学农林经济管理专业并取得学士学位。2007年7月至2012年7月任咸阳偏转集团公司销售业务员;2012年8月至2014年4月任河北捷盈业务部和资材部部长;2014年5月至2016年5月任重庆宇隆光电科技股份有限公司副总经理;2016年5月至2017年5月任公司总经理助理、办公室主任;2017年5月至今任公司副总经理。

高军,1972年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于中央广播电视大学工商管理专业并取得学士学位。1996年2月至1998年5月任咸阳偏转集团公司海外部报关员;1999年6月至2007年5月任陕西同辉国际贸易有限公司办公室主任;2007年5月至2013年12月任西安鸿瑞光显部品有限公司总经理;2014年1月至2017年12月任西安美辰照明有限公司副总经理;2018年1月至今任公司副总经理。

薛震,1976年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生。本科毕业于山东理工大学工业分析专业并取得学士学位,硕士研究生毕业于西安建筑科技大学应用化学专业并取得硕士学位,博士研究生毕业于西安交通大学材料科学与工程专业并取得博士学位。2006年9月至2013年10月任西安瑞联新材料股份有限公司OLED事业部主管;2014年8月至2025年5月任公司董事;2013年11月至今任公司副总经理。

关正辉,1981年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生。本科毕业于兰州大学化学工程与工艺专业并取得学士学位,博士研究生毕业于兰州大学有机化学专业并取得博士学位。2009年7月至今历任西北大学化学与材料科学学院讲师、副教授、教授;2012年至今兼职于公司任技术顾问。2014年8月至今任公司董事。

赵晓辉,1980年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于青岛大学化学工程与工艺专业并取得学士学位。2004年9月至2006年5月任西安鸿瑞光显部品有限公司采购专员;2006年6月至2011年8月任深圳华映显示科技有限公司采购专员;2011年9月至2012年11月任上海路捷电子科技有限公司市场部经理;2012年12月至2016年8月任公司海外部部长;2014年7月至2017年7月任公司监事;2016年9月至2019年2月任公司市场部部长;2019年3月至今历任公司市场拓展部部长、新型战略事业部销售总监、销售中心销售总监;2019年3月至2025年5月任公司监事;2025年5月至今任公司职工董事。

潘香婷,1985年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于陕西理工大学电子信息工程专业并取得学士学位。2007年8月至2008年8月任台达电子工业股份有限公司工程部设计工程师;2010年9月至2014年6月任西安美辰照明有限公司办公室主任;2014年7月至2015年3月任公司行政人事经理;2015年3月至今任公司董事会秘书。

卫婵,1977年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科。本科毕业于西安统计学院投资经济专业并取得学士学位。2000年7月至2005年8月任中国石油天然气股份有限公司陕西销售分公司财务主管;2005年9月至2007年8月任岳华会计师事务所项目经理;2007年9月至2021年9月任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)部门经理。2021年10月至今担任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)合伙人。2020年11月至今任公司独立董事。