巨一科技(688162) 近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收369,090.49万元，同比增长5.97%，实现归母净利润-20,417.19万元；2024Q1公司实现营收84,768.74万元，同比增长26.91%，实现归母净利润2,563.91万元，同比增长17.09%，点评如下： 营收得益于公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司2023年报，公司2023年智能装备业务实现营收293,640.7万元，同比增长22.58%。装备业务主要包括电池/电芯智能装备和装测生产线、动力总成智能装备和装测生产线和车身智能连接装备和生产线等。受益新能源汽车行业发展，公司装备业务客户涵盖动力电池（如宁德时代、欣旺达、国轩高科等）、整车（特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等）。公司装备业务从2020年的13.13亿元增长至2023年的29.36亿元，四年复合增速为30.8%。 竞争加剧、减值及管理精细化待提升使得盈利能力承压：2023年公司综合毛利率为12.03%，低于2022年的17.82%，其中智能装备业务毛利率为14.09%，低于2022年的20.41%。据公司2023年报，公司智能装备业务直接人工成本、制造费用同比增加89.55%和62.02%。公司装备业务属于定制化、非标类业务，近几年装备业务项目交付量增加，以及项目精细化管控不足导致该业务成本较上期有所增加。2023年公司资产减值中存货计提损失2.07亿元也导致公司盈利能力下降。公司电驱动业务2023年营收为6.91亿元，同比下降16.17%，毛利率降至2.07%，2022年为9.66%。与公司电驱动产品交付不及预期、固定成本增加等因素影响有关。 2024经营重在提升质量：2024Q1营收仍然维持26.91%的增长，且2024Q1公司毛利率边际改善，2024Q1为14.21%，低于2023Q1的17.87%，但好于2023年二三四三个季度的毛利率，呈现改善的趋势。据公司2023年报，2024年，公司将实施质量优先于规模的发展策略。以效益为导向、以效率为导向提升公司整体盈利能力。我们认为，公司装备业务具备管理精细化提升空间，电驱动业务借助新增客户定点，如理想汽车、奇瑞汽车和长安汽车，电驱业务有望实现规模效应。 公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务通过稳定规模，提升管理效率，盈利能力有望恢复，电驱动业务有望受益新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。我们预计2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为1.26、1.85和2.29亿元，对应EPS为0.92、1.35、1.67元，PE分别为22、15和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。

巨一科技(688162) 结合公司近期公告及2023年三季报，我们对公司更新点评如下： 受益电动化趋势，公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度，公司智能装备业务18.84亿元，占营收比重为80.4%，同比增长36.35%。2023年H1该业务营收为12.21亿元，同比增长33.15%。2023Q3营收为6.63亿元，同比增长43.23%。公司智能装备业务围绕新能源汽车产业的发展需求，持续在动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装配线、动力电池\电芯智能装配线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域发力，截止9月底公司在手订单58.33亿元，为公司该业务的发展奠定基础。 装备业务盈利能力有望恢复。受疫情、公司市场、研发力度加大、存货减值等因素影响，2023前三季度装备业务盈利能力下滑。公司智能装备项目均为客户定制化的非标产品，从接单到最终确认收入周期较长。2023年确认的项目收入多数执行时间在2022年，公司在员工健康、工作效率、工作能力、资源保障等方面投入更多成本，费用提升，导致毛利率有所下降。同时，2023Q3公司确认资产减值损失为7,967.09万元，主要来源于智能装备业务的某国际项目。我们认为，公司装备业务仍然掌握充足的订单，2024年上述部分影响因素将消退，且随着公司管理经验及能力的不断提升，装备类业务营收和盈利能力有望持续恢复。 电驱动业务客户结构调整，平台化有望推动业务改善：2023年H1公司电驱动业务营收为2.6亿元，同比下降48.62%。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度电驱动业务营收4.59亿元，占营收比重为19.6%。据2023半年报，公司电驱动主要客户包括蔚来汽车、东风本田、广汽本田、越南VINFAST、吉利汽车、东风汽车、智新科技、江淮汽车、奇瑞汽车等。据公司公告，电驱动业务下降主要受公司最大客户经营战略调整使得相关车型销量下降所致，且2023年新定点项目尚未放量。公司积极研发新一代高性能电机电控产品，同时致力于实现电驱动产品部件层级的平台化，平台化有利于释放电驱动业务的规模化效应。公司坚持“大客户、大项目、大产品”的理念，我们认为，随着奇瑞汽车、长安汽车和理想汽车等新项目定点（见2022年报、2023半年报），公司平台化产品持续推进，电驱动业务有望改善。 公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务有望稳步增长，盈利能力恢复，电驱动业务有望受益平台化及新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。考虑2023年上述因素影响，我们调整公司2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为-1.01、1.51和2.35亿元，对应EPS为-0.73、1.10、1.71元，PE分别为-38、25和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。

巨一科技(688162) 业绩简评 4月27日，公司披露23年一季报，实现营收6.68亿元、同比增长21.63%；归母净利润约2190万元，同比下降39.57%；扣非净利润1777.34万元，同比增长14.00%。 经营分析 1、公司收入快速增长主要系公司双轮驱动战略协调发展。公司重点围绕新能源汽车产业，充分发挥合肥打造新能源汽车之都的本土优势，以及公司国际化布局的优势，积极开拓智能装备和新能源汽车电机电控领域的新客户、新项目。在智能装备领域，在持续巩固特斯拉、比亚迪、大众汽车、蔚来汽车、理想汽车、吉利汽车等优势客户合作的基础上，围绕电驱动、电芯、动力电池智能制造与装备，开拓沃尔沃、万向、欣旺达等新客户，公司新增订单持续增加。截至22年年底，公司智能装备业务在手订单52.23亿元，为未来收入增长奠定基础。在新能源汽车电机电控领域，充分发挥与智能装备领域客户的协同优势，在服务好已有客户的基础上，快速实现理想汽车、吉利汽车、上通五、蔚来汽车、广州汽车、东风日产、东风本田等客户的新定点，为业务未来的跨越式发展奠定了基础。一季度由于新能源汽车终端需求疲软，公司新能源汽车电机电控零部件业务交付量有所下降。 2、盈利能力总体承压、研发投入大幅增长。1Q23，公司毛利率17.87%、同比-2.04pct；销售、管理、研发费用率分别2.81%、5.23%、8.76%，同比-0.6pct、-0.9pct、+1.4pct，公司研发费用同比增长44%，主因公司为保持产品核心竞争力、研发人员大幅增长。公司净利率3.28%、同比-3.32pct。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年归母净利润为2.11/3.65/4.49亿元，公司股票现价对应PE估值为26/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外项目实施风险；毛利率下滑的风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧的风险。

巨一科技(688162) 核心观点 销售收入同比增长64%，智能装备与电机电控加速增长。2022年全年，公司实现营业收入35亿元，同比增长64%；归母净利润1.49亿元，同比增长14%。其中，新能源汽车电驱动系统总收入8亿元，同比增长99%；智能装备整体解决方案收入24亿元，同比增长46%。单四季度，公司实现营业收入13亿元，同比增长84%，环比增长77%；归母净利润0.51亿元，同比增长693%，环比增长49%。新能源行业汽车增速较快，叠加公司产品竞争力强、市场份额提升、客户结构向上，公司的销售收入连续2年保持40%以上的增速，电驱动系统业务连续两年翻倍式增长。 利润率短期下降，规模效应摊薄期间费用。2022年全年，公司的毛利率/净利率分别为18%/4%，分别同比下降5.67/1.89个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/4.42%/6.94%/-0.60%，分别同比-0.86/-1.07/-0.90/-0.68个百分点。单四季度，公司的毛利率/净利率分别为17.88%/3.90%，分别同比-1.38/+5.11个百分点，环比分别下降0.12/0.75个百分点；销售/管理/研发/财务费用率1.82%/3.40%/5.98%/-0.28%，分别同比-1.40/-2.07/-1.68/-0.48个百分点，环比-1.11/-1.87/-1.82/+0.39个百分点。2022年，外部原材料价格上涨，部分地区疫情管控推高交付成本，内部公司管理团队和人员规模快速扩张，此外还有公司股权激励1000多万元计入管理费用，导致公司的利润率有所下降，但是公司销售规模快速扩张也摊薄了期间费用率，实现了优秀的成本控制。 客户结构优质，业务规划清晰，具备成为行业龙头潜质。在智能装备领域，公司的主要客户包括特斯拉、比亚迪、大众、蔚来、理想等，并成立独立事业部积极推进电芯产线的相关业务；在电驱动系统领域，公司的主要客户包括理想汽车、蔚来、吉利汽车、广汽集团、江淮汽车等，已完成七合一等高度集成化的电驱动系统研发落地。公司业务快速扩张，研发人员数量接近翻倍，积极引入国际管理咨询公司与高端人才进行组织架构优化升级，并计划适时拓展和储备公司发展第三曲线，为公司2025-2027年的发展奠定基础。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。由于今年汽车行业价格竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司的净利润分别为2.65/3.67/5.44亿元（原预测2023/2024分别为3.32/4.47亿元），对应PE分别为21/15/10倍，维持“增持”评级。

巨一科技(688162) 业绩简评 2月27日，公司披露22年年度业绩快报，全年实现营收34.8亿元，同比+64%；实现归母净利润1.55亿元，同比+18.75%；其中，Q4实现营收13.18亿元，同比增长84%；实现归母净利润0.58亿元，盈利转正。 经营分析 公司收入快速增长主要系公司双轮驱动战略协调发展：（1）智能装备领域，公司持续开拓动力电池智能装备和装测生产线、动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装备和装测生产线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域业务，实现产品和客户的双螺旋优化，与新能源汽车领域客户的合作不断深化，客户黏性持续增强。智能装备业务订单交付及新增订单数量较上年同期均显著增长。（2）新能源汽车电机和电控零部件业务：新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求旺盛，公司新能源汽车电机和电控零部件业务增长迅速，全年实现15.90万台套产品交付（若含合资公司合肥道一动力科技有限公司，交付为21.96万台套），同比增长92.49%。公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势，实现新能源汽车电机和电控零部件业务市场开拓的迅速落地，为未来业务发展奠定了良好基础。公司利润增速不及营收增速的原因主要系公司装备业务毛利率有所降低以及公司低毛利率的新能源电机电控业务收入占比提升所致。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.55/2.61/4.88亿元（原为1.35、2.69、4.38亿元），公司股票现价对应PE估值为38/23/12倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。

巨一科技(688162) 业绩简评 10月 28 日， 公司发布 2022 年三季度报告， 前三季度公司实现营收 21.7 亿元，同比增长 54.0%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比下降 30.2%。 经营分析 装备订单协同电驱动业务放量推动公司营收高增： 收入端， 受益公司智能装备业务项目交付及新能源汽车电机电控零部件业务增长， 公司 Q3 单季收入7.4 亿元，同比增长 76.8%。其中智能装备业务实现营收 4.6 亿元，同比增长 48.0%；新能源汽车电机电控零部件业务实现收入 2.8 亿元，同比增长161.0%。 公司兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力，积极布局两大领域。 装备业务，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业订单； 电驱动业务积极向上突破客户，在蔚来、理想、东风日产等客户实现新项目定点。 公司在手订单持续增加， Q3 末合同负债 18.5 亿元，较期初增长 43.7%。 公司盈利能力短期承压： 公司 Q3 单季实现归母净利润 1.4 亿元，同比下降15.3%。 公司前三季度毛利率、净利率分别为 17.8%、 4.5%，同比分别下降7.9pct/5.4pct，公司整体盈利能力有所下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升， 收入结构占比增加，同时疫情增加装备项目实施成本、原材料价格上涨导致。单 Q3 公司毛利率 18.0%，同比下降 7.06pct，环比+1.74pct，已经企稳回升。 费用端， 公司持续研发投入保证产品核心竞争力及规模增长，同时高端人才引进和数字化管理升级增加管理费用。公司前三季度期间费用率 14.6%，同比下降 2.2pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.8%/5.0%/7.5%， 同比分别下降0.5pct/0.5pct/0.4pct。 盈利预测与投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.35、 2.69、 4.38 亿元，对应 PE 分别为 43/21/13 倍。考虑到公司两大业务板块持续放量，我们看好公司中长期发展趋势， 维持“增持”评级。 风险提示 电驱动系统技术创新风险、 毛利率下降风险、 存货过快增长风险

巨一科技(688162) 核心观点 营业收入同比增长54%，智能装备与电机电控同步发力。前三季度，公司实现营业收入21.66亿元，同比增长54%。其中，智能装备业务收入为13.80亿元，同比增长23%；电机电控业务收入为7.86亿元，同比增长177%。前三季度归母净利润0.97亿元，同比下降30%。单三季度，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长77%，环比下降15%。其中，智能装备业务4.63亿元，同比增长48%；电机电控业务2.79亿元，同比增长161%。单三季度归母净利润0.35亿元，同比下降27%，环比增长35%。新能源汽车行业增速较快，智能装备与电机电控业务同步发力，收入高速增长。同时由于疫情反复、原材料价格上涨、收入结构变化，公司的整体净利润水平受到一些影响。 销售结构变化影响短期毛利率，盈利能力环比改善。前三季度，公司分别实现毛利率/净利率17.78%/4.49%，分别同比下降7.86/5.41个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/5.04%/7.53%/-0.80%，分别同比下降0.54/0.46/0.40/0.82个百分点。单三季度，公司分别实现毛利率18.00%/4.65%，分别同比下降7.06/6.55个百分点，环比提升1.74/1.63个百分点。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/5.27%/7.80%/-0.67%，分别同比下降0.54/0.57/0.72/0.71个百分点，环比增长0.65/1.11/0.39/0.48个百分点。由于毛利率相对较低的电机电控业务收入占比持续提升，影响了公司的整体毛利率。三季度原材料价格相对企稳，公司持续推进数字化生产管理，毛利率环比二季度明显改善。 多合一产品降本增效，全面进入头部车企供应体系。根据NE时代新能源的数据，巨一科技的多合一电驱总成已进入动力域深度集成的阶段，可大幅降低成本，使重量、体积缩减10%-20%，提高系统高效区面积。公司智能装备业务主要包括车身连接生产线、电驱动总成装测生产线、动力电池装测生产线等，主要客户有特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宁德时代等。公司的电机电控业务，主要客户包括江淮、奇瑞、江铃、东风本田、广汽本田、越南Vinfast等，并获得理想汽车等造车新势力的项目定点。公司在手订单充足，客户结构优质，盈利能力不断改善，深度受益于新能源汽车行业的快速发展。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司电驱和装备业务双轮驱动，客户结构优质，我们维持盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为1.23/2.42/3.43元，对应PE分别为37/19/13倍，维持“增持”评级。

巨一科技(688162) 核心观点 营业收入同比增长44%，电机电控业务高速发展。公司2022年上半年实现收入14.23亿元，同比增长44%。其中，智能装备业务/新能源汽车电机电控零部件业务的收入分别是9.17/5.06亿元，分别同比增长13%/186%。归母净利润0.63亿元，同比减少32%；扣非净利润0.31亿元，同比减少61%。单二季度，公司实现营业收入8.74亿元，同比增长32%，环比增长59%；归母净利润0.26亿元，同比下降54%，环比下降28%。新能源汽车电驱动业务高速增长，促进了整体营收水平的提高。智能装备业务由于交付周期较长，对项目收入的确认有一定影响。 毛利率短期承压，费用率管控严格。2022年上半年公司的毛利率/净利率分别为17.67%/4.40%，分别同比下降8.21/4.95个百分点；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.72%/4.92%/-0.86%/7.39%，分别同比-0.54/-0.43/-0.87/-0.30个百分点。单二季度，公司的毛利率/净利率分别为16.26%/3.02%，分别同比下降了8.12/5.62个百分点，环比下降了3.65/3.58个百分点；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.28%/4.16%/-1.15%/7.41%，分别同比下降了0.61/0.96/1.18/0.08个百分点，环比下降了1.13/1.97/0.74/-0.05个百分点。二季度疫情反复增加了项目实施成本，叠加原材料价格上涨，对短期毛利率构成负面影响。公司对费用投入的管控较为严格，除研发外的费用率均有下降。 受益于新能源汽车高景气度，打入造车新势力产业链。2022年上半年，公司智能装备业务新增订单22亿元，同比增长67%；累计在手订单56亿元，同比增长69%。公司电机电控交付10.07万套（含道一动力），同比增长162%。公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线等，主要客户有特斯拉、蔚来、宁德时代等。新能源汽车电驱动系统是新能源汽车的核心部件，公司拥有包含电机、电控、集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发生产体系，主要客户有东风本田、广汽本田、江淮汽车等。两大业务协同发展，共同受益于新能源汽车行业的高景气度。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到疫情反复、项目实施成本增加，我们下调盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的归母净利润为1.69/3.32/4.70亿元（原为2.32/3.19/-亿元），对应PE为50/25/18倍，维持“增持”评级。

巨一科技(688162) 事件 8月26日，公司发布2022年中报：公司实现营收14.23亿元，同比+44.24%；实现归母净利润6264万元，同比-32.1%；单Q2收入8.74亿元、同比+32.18%，实现归母净利润2641万元、同比-53.76%，低于预期。 经营分析 装备订单高增长，电驱动业务大幅度放量。分业务看，（1）公司装备业务收入9.17亿元、同比+13.23%，主要系疫情原因导致部分项目验收周期有所延后，全年看公司装备业务收入仍有望大幅增长。22H1公司新签装备订单22.22亿元，同比+66.65%，主因国内新能源汽车产业快速发展，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业的订单，公司行业地位和影响力得到提高。截至报告期末，公司智能装备业务在手订单55.68亿元、同比+68.88%，为未来确认收入奠定基础。其中，以项目在产品为主的存货账面余额28.25亿元。（2）公司电驱动业务收入5.06亿元，同比+186.23%。公司一手抓top级电动车的配套，同时拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等客户的新项目定点，客户结构顺利升级。22H1公司电驱动销量7.3万台套（含道一动力为10.07万套），同比+148%（含道一动力为161.57%）。 公司盈利能力承压，研发持续发力。2022H1公司综合毛利率17.67%、同比-8.2pct，其中装备/电驱动业务毛利率为18.13%/13.39%，同比-9.6/-1.2pct，装备业务毛利率大幅下滑主因疫情原因导致项目实施成本较高、原材料成本上升所致。往前看，随着2021年承接的订单确认收入公司利润率有望逐渐回升。2021H1，公司销售/管理/研发/研发费用率分别为2.72%/4.92%/7.39%，同比-0.55/-0.44/-0.3pct，研发投入1.05亿元、同比增加38.69%。2022H1公司净利率为4.4%，同比-4.95pct，除毛利率下降原因外，报告期内公司资产减值2821万元、主要系存货减值所致。 盈利调整与投资建议 由于上半年疫情原因，下调公司2022-2024年归母净利润分别至2.14（-12%）、3.5（-3%）、6.2（-3%）亿元，当前股价对应PE分别38/23/13倍，维持“增持”评级。 风险提示 电驱动系统技术创新的风险；毛利率下降的风险；限售解禁的风险。

巨一科技(688162) 事件： 2022年上半年公司实现营收14.2亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比下滑32.1%。2022Q2实现营收8.7亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比下滑53.8%。 产品交付再创新高，单季度盈利能力有所承压 分业务板块来看，2022H1公司智能装备业务实现营收9.2亿元，同比增长13.2%；新能源电驱业务实现交付7.3万套，同比增长148%，实现营收5.1亿元，同比增长186%。2022H1公司毛利率为17.7%，同比下降8.2个百分点，毛利率下滑为主要原因为：（1）因疫情增加了项目实施成本，原材料价格上涨；（2）业务结构发生变化，盈利能力相对较低的电驱业务占比提升。其中2022H1公司电驱业务实现业绩770万元，实现同比扭亏。我们预计当前公司外部因素向好，公司装备业务新订单量产在即，预计公司盈利能力有望在下半年实现改善。 在手订单充裕，双业务战略稳步推进 公司新增智能装备业务订单22亿元，同比增长67%，截至报告期末，公司智能装备业务在手订单56亿元，同比增长69%，在造车新势力方面，特斯拉等客户与公司的合作内容和规模不断扩大，形成公司业务重要增长点；在自主品牌造车新势力方面，比亚迪汽车等客户合作持续深化，客户粘性持续增强。在新能源汽车电驱业务方面，公司在巩固现有客户的基础上，实现市场开拓的快速落地，下半年随着吉利等项目的逐步量产，公司下半年交付有望环比提升。与此同时，公司积极实现客户的向上突破，在造车新势力等客户实现新项目的定点。 投资建议：我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.43元、2.41元和3.96元。维持买入评级。 风险提示 新能源汽车投资增速放缓；新能源汽车发展不及预期等风险。