腾景科技(688195) 事件概述：3月20日，公司发布2023年年报，2023年度实现营收3.40亿元，同比下降1.29%，实现归母净利润4165.59万元，同比下降28.72%，实现扣非归母净利润3641.89万元，同比下降24.14%。23Q4单季度来看，实现营收9334.96万元，同比增加13.45%，实现归母净利润1046.89万元，同比下降22.69%。 下游去库存等因素导致业绩短期承压，新兴应用领域保持高增速：按产品拆分营收来看，1）精密光学元组件业务营收2.83亿，同比增长1.30%，2）光纤期间业务营收5650.65万元，同比下降12.50%。按下游应用场景拆分营收，1）光通信领域实现营收1.22亿元，同比下降28.25%，2）光纤激光领域营收1.84亿元，同比增长16.3%，3）科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计营收3400.57万元，同比增长104.53%。光通信领域主要受下游客户去库存影响，导致海外电信侧、传统数据中心侧需求阶段性放缓，进而导致公司光通信领域收入下降。此外，工业激光领域下游需求开始迎来稳步复苏，收入恢复增长。考虑到公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块，我们认为伴随当前AI需求持续火热显著带动800G等高端光模块需求，2024年有望带动公司光通信业务收入迎来回暖。从利润角度来看，2023年同比下降28.72%，主要由于在营收基本持平的同时，新增生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等，同时公司持续研发投入也在持续加大。 持续强化多元化的新兴领域布局，充分打开未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光业务的基础上，公司近年来持续加大研发投入及产业链整合，积极开发生物医疗、AR、车载、半导体设备等领域的业务，开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。此外，2024年公司还将持续在衍射光学领域投资，建设更加健全的衍射光学类核心技术平台。新产品方面，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，几何光波导产品实现小批量生产，应用于AR可穿戴设备近眼显示系统中，激光雷达发射模组产品应用于智能驾驶领域，当前处在送样验证中。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元，对应PE倍数为46X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 投资要点 精密光学小巨人，绑定全球头部客户。公司自2013年成立以来专注于光学元器件赛道，业务领域由最初的光纤激光领域拓展至光通信领域，产品品类由平面光学元件向球面光学元件、偏振分束器、CWDM滤光片、WSS模块光学元件、非球透镜管帽等扩张，目前已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作。在光通信领域，公司与Lumentum、Finisar、H客户、旭创等巨头建立合作关系，在光纤激光领域，公司为锐科激光、nLIGHT等提供定制化光电子元器件产品，凭借优秀的产品品质在业内积累良好的口碑。 光通信、光纤激光增长推动上游扩容，积极布局新应用领域。随着数字经济的快速发展，作为通信和算力网络建设的关键基础设施，光模块、光器件市场持续扩容。此外，AI大模型兴起催生海量数据，算力需求迸发助推AI服务器发展，CPO、光模块作为数据中心内设备互联的载体，需求量随之增长，上游光学元器件有望长期受益。光纤激光领域，伴随激光新的应用领域的扩展及应用程度的加深，光纤激光市场规模持续上行。公司在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，继续积极开发生物医疗以及AR、车载光学等消费类领域产品和客户，产品已送样并取得客户认证。 技术坚实研发先行，内生外延打造平台型企业。精密光学元件、光纤器件制造工艺复杂，对工艺积累要求较高。公司不断加大研发投入，打造五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件-光学模组-光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，具有生产低成本、高可靠性量产非球模压透镜等产品的能力。公司持续扩张非球模压产品产能，2022年已有部分非球模压设备到货，其余设备预计2023年陆续交付，设备到位后公司有望提升存量客户的订单交付能力，为新兴应用领域业务的发展打下坚实的基础。同时，公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，持续进行新技术、新产品的开发与应用，陆续推出快轴准直镜（FAC）、波分组件（Z-block）、体布拉格光栅（VBG）、生物医疗光学镜头组件等系列新产品，丰富产品矩阵，打造平台型光学企业。公司积极向产业链上下游布局，通过对外投资设立合肥众波功能材料有限公司，专注功能晶体材料及功能晶体器件研发工作，拓展业务领域；通过收购GouMax并出资新设境内合资子公司，切入光学测试测量环节，为客户提供配套检测服务，充分发挥各业务之间协同效应，增强公司整体盈利能力。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为3.24/4.31/6.08亿元，对应归母净利润分别为0.48/0.66/0.93亿元。当前股价对应PE分别为76/54/39倍。我们认为公司作为光通信、光纤激光上游精密光学龙头企业，积累深厚研发技术，通过内生拓展新品，布局AR、车载光学、生物医疗、半导体设备等新赛道，打造新增长曲线，同时向产业链上游晶体、下游检测环节延伸，打开成长天花板。我们选取精密光学元器件公司作为可比公司，根据相对估值法，参考可比公司2024年调整后平均PE，我们给予2024年60倍PE，对应目标价30.72元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新市场开拓不及预期、高端新品放量不及预期、汇率波动、并购整合及商誉减值风险。

腾景科技(688195) 事件概述：10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2.47亿元，同比下降5.91%，实现归母净利润3119万元，同比下降30.45%，实现扣非后归母净利润2462万元，同比下降34.29%。从Q3单季度来看，实现营收0.80亿元，同比下降15.25%，环比下降10.46%。实现归母净利润1080万元，同比下降40.00%，环比下降22.05%，实现扣非归母净利润820万元，同比下降47.10%，环比下降32.10%。 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压：公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降5.91%和30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次，下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外，台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 AI将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益：下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求，公司在光学领域技术实力突出，部分精密光学元组件产品可应用于400G/800G高速光模块中，未来发展动力足。 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外，公司还在2023年6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 投资建议：考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.50/0.85/1.21亿元，对应PE倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2022年年度报告：公司在2022年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%；实现扣非后归母净利润4795.60万元，同比增长21.92%。2023年一季报显示，公司在一季度实现营业收入7782.68万元，同比下降0.06%；实现归母净利润654.09万元，同比下降36.85%；实现扣非后归母净利润433.76万元，同比下降43.86%。 投资要点 22年业绩增速稳定，费用率有所下降 在营收方面，虽然2022年宏观环境多变、工业激光器下游需求疲软，但公司积极把握市场结构性调整机遇，稳步推进募投项目的实施和结项，提升订单的柔性交付能力，实现了营收和利润双增长，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%。费用方面，公司22年销售、管理、财务费用率分别为1.63%、6.53%、-0.63%，受益于销售规模扩大，费用摊薄，费用率均较21年同期有所下降，分别下降0.15、0.58、1.4个百分点。分产品来看，精密光学元组件业务实现营收2.79亿元，同比增长19.76%，营收占比81.16%，收入增长主要系光通信产业景气度较高，应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件产品实现了较大幅度的增长；光纤器件业务实现营收6457.70万元，同比下降6.49%，营收占比18.75%，收入下降主要系光纤激光行业下游需求疲软的影响。 持续加大研发投入，光刻机关键器件取得突破 公司22年持续加大研发投入，公司研发投入3012.27万元，同比增长21.48%，营收占比8.75%。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，建立了“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”、“衍射光学类技术”五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，巩固在光通信、光纤激光领域的行业地位，并且拓展生物医疗、消费类光学等应用领域。另外，光刻机关键器件多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。 新应用领域拓展成效显著，积极开拓海外市场 从产品主要应用领域来看，2022年公司在除光通信领域、光纤激光领域外的其他应用领域实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，丰富产品矩阵，拓宽主营业务应用领域。在量子信息科研领域，公司成为科研机构客户的供应商，为我国量子计算、量子通信领域重大科研项目提供了精密光学元组件产品；生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜等精密光学元组件已应用于生物医疗器械和设备；在AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件已应用于AR等新兴消费电子产品；在智能驾驶领域，激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 2022年公司在美国内华达州设立全资子公司，建立北美销售服务中心，向北美地区提供光学元器件产品和服务，重点拓展生物医疗领域，并计划在泰国设立全资子公司。2023年，公司将继续建立健全美国、欧洲等海外销售点，抓住国内外市场复苏机会，提高外销比例。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.58、6.26、8.66亿元，EPS分别为0.62、0.88、1.23元，当前股价对应PE分别为49、34、25倍，我们看好公司的产品布局以及行业未来发展前景，继续维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险、贸易环境恶化风险、汇率波动风险、行业竞争风险等。

腾景科技(688195) 事件概述：4月27日，公司发布2023年一季报，一季度实现营收0.78亿元，同比降低0.06%，实现归母净利润0.07亿元，同比降低36.85%，实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比降低43.86%。 需求仍待回暖，公司23Q1业绩面临短期承压：下游光通信、光纤激光领域的需求为公司提供主要的收入来源，23Q1光通信下游的海外云巨头CAPEX波动，需求增速面临阶段性放缓，光纤激光领域需求保持疲软仍待回暖，同时折旧、摊销等固定支出有所增加，因而公司23Q1业绩面临短期承压，营收和归母净利润分别同比降低0.06%和36.85%。 23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头强调在AI领域的持续投入：23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。其中，亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX同比分别变动-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，环比分别变动-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。公司产品当前在数通场景有诸多应用，部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G光模块中，伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。同时配合需求增长，公司持续推进海外产能布局，当前公司正按计划推进泰国工厂的建设。 多个新兴领域的业务布局正持续推进，未来成长动力十足：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等应用场景。生物医疗领域，公司2022年设立美国子公司聚焦开拓北美市场客户，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。半导体领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统，当前已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链，加速推进国产替代。展望2023年，公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.82/1.15/1.55亿元，对应PE倍数为43X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。此外，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速通信以外的新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 事件概述：3月16日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长11.67%，实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长21.92%。 在下游光纤激光领域需求疲软等外部因素影响下，公司业绩韧性十足，仍实现了稳健增长：2022年宏观经济、疫情等因素导致光纤激光行业下游制造业资本开支放缓，传导至上游高功率光纤激光元器件市场，呈现出一定程度的需求疲软，导致公司光纤激光领域实现收入1.58亿元，同比下降5.99%。但光通信领域仍然保持了较高的景气度，公司光通信领域实现收入1.70亿元，同比增长34.33%。分产品来看，光纤器件业务实现收入0.65亿元，同比下降6.49%，精密光学元组件业务实现收入2.79亿元，同比增长19.76%，这其中，光通信领域应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件增长显著。 持续加大研发投入，发力新兴领域&新产品拓展，拓展未来发展空间：除了光通信领域及光纤激光领域外，公司积极拓展生物医疗、AR、车载等消费类领域的产品和客户，相关应用领域在2022年实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。生物医疗领域方面，公司为了进一步开拓北美市场，2022年设立美国子公司，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导等领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链。此外，2023年公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。研发投入是新兴领域及新产品加速发展的底层基础，公司近年来研发费用率持续提升，2020~2022年，研发费用率分别为7.42%、8.19%、8.75%，2022年研发投入3012.27万元，同比增长21.48%。 持续推进全球化布局，聚焦海外产能建设：公司前期规划以自有资金在泰国投资设立子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。当前泰国子公司已经完成了当前政府部门设立注册登记手续，公司正按照计划推进该项目的建设。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.82/1.15/1.55亿元，对应PE倍数为42X/30X/22X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来伴随下游需求放量，将进一步打开公司成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 事件：公司近日发布2022年报，实现营业收入3.44亿元，同比增13.74%，归母净利润0.58亿元，同比增11.67%，EPS为0.45元。 营收利润触底反转，光通信行业增速高。营业收入3.44亿元，同比增13.74%，归母净利润0.58亿元，同比增11.67%。光通信元器件市场保持较高的景气度，受益于是国内外大力发展以大数据、云计算、固网接入网等为代表的数字经济，光通信领域收入1.7亿元（YOY+34.33%），此外，其他应用领域收入同比增长100.68%，在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司继续积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和AR波导等领域完成重点客户送样，取得客户认证。 受益于数字经济的发展，WSS、光模块等下游器件景气度提升。公司的光学元器件主要用于WSS产品中，II-VI（包含Finisar）和Lumentum是全球主要的WSS产品供应商。ROADM系统目前主要应用于骨干网中，未来随着城域网扩容，将技术下沉应用于城域网和长距离传输网络中，是未来实现全光网络的重要组成部分。这将为WSS产品带来爆发式的增长。 另外基于波长选择开关（WSS）的ROADM系统的应用，可使光通信网络传输节点实现全光交叉连接，在云计算领域可将数以百计的数据中心连接形成大型云网络。 此外，公司的DWDM滤光片应用于数据中心光模块中，未来算力的提升必将带来光模块用量的提升。其他的产品包括XGPON等受益于双千兆网络的建设。 助力国产光刻机打破垄断，公司光学器件取得突破。公司多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。光刻机是集成电路制造的关键核心设备。高端光刻机含有上万个零部件，光学器件是其中的一类关键部件，对光刻机的成像分辨率和套刻精度有重要影响。 医疗、激光雷达和AR已经取得积极进展。公司的光学镜头产品主要应用于生物医疗领域，是OCT等眼科医疗设备光学系统的关键组件，实现光学成像、扫描等功能，正与头部企业合作，近期有望获得订单。 公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件，应用于AR等新兴消费电子产品。目前，AR的技术及应用处于发展初期，具有产业潜力大、技术跨度大、应用空间广的特点，未来市场前景十分广阔。 在智能驾驶领域，公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元组件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 投资建议，给予“买入”评级：我们看好公司的技术实力，受益于数字经济推动下，全光网络及双千兆的建设，公司光通信领域持续高景气；看好公司AR产品的爆发。我们预计2023~2025年收入分别为4.5亿、6.0亿、7.9亿，净利润分别为0.85亿、1.28亿、1.68亿，对应的PE为41/27/21。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：光纤激光行业竞争持续加剧；海外建厂进度不及预期；产品研发进度不及预期。

腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长19.62%，实现归母净利润为4484.40万元，同比增长15.53%，实现扣非归母净利润3746.76万元，同比增长23.22%。 投资要点 业绩符合预期，单季度业绩同比环比均维持增长 受益于光通信市场需求的持续复苏，以及公司持续积极开拓海内外光通信和光纤激光下游应用领域市场，2022年前三季度公司营收及利润均实现良好增长。单季度看，2022Q3公司实现营业收入9404.92万元（同比+11.09%、环比+4.35%），实现归母净利润1799.27万元（同比+11.33%、环比+9.09%），实现扣非归母净利润1550.56万元（同比+12.04%、环比+8.92%）。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现销售毛利率31.85%，销售净利率17.11%，其中Q3单季度实现销售净利率19.13%，环比提升0.83pct，盈利能力持续修复。费用方面，公司销售、管理、财务费用率共6.68%，同比减少2.95pct，规模效应凸显下公司费用持续优化，经营效率提升。2022前三季度公司持续加大研发投入，研发费用2190.91万元，同比增长9.13%。 精密光学制造技术领先，入选为国家级专精特新“小巨人” 随着5G商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据LightCounting预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为14%，预计2026年全球光模块市场规模将接近180亿美元。激光市场领域，据IndustryPerspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为51.57亿美元，预计未来5年全球工业激光器年均复合增长率为11.3%，2026年整体市场规模可达88.08亿美元。 作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，并于2022年10月被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”。先进的工艺积累了光通信领域的Lumentum、Finisar、华为，光纤激光器领域的锐科激光、nLIGHT等国内外知名客户。10月20日公司发布对外投资公告，应L公司的邀请，公司拟出资700万美元或等值外币在泰国投资设立泰国全资子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。 积极布局成长市场，激光雷达和AR业务空间广阔 公司积极布局新成长市场。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR等新兴消费电子产品，并配合国际和国内头部公司进行AR新产品的研发。激光雷达领域，根据Yole预测，2020年全球ADAS市场规模为86亿美元，其中激光雷达市场规模为0.4亿美元，2025年全球ADAS市场规模将增长至224亿美元，激光雷达市场规模将增长至17亿美元，复合增速达113%。公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 盈利预测 我们认为公司在精密光学领域技术持续领先，并积极布局AR、智能驾驶新领域，长期成长空间广阔。预测公司2022-2024年收入分别为4.00、5.44、8.00亿元，EPS分别为0.51、0.79、1.10元，当前股价对应PE分别为53、34、24倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 激光雷达应用不及预期风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

腾景科技(688195) 事件：公司发布2022年三季报，实现营收2.62亿元（YOY+19.62%）,归母净利润0.45亿元（YOY+15.53%），扣非后归母净利润0.37亿元（YOY+23.22%）。 业绩符合预期，光通信需求快速增长。Q3单季度营收0.94亿元(YOY+11.09%)，归母净利润0.18亿元（YOY+11.3%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长，随着新的模压非球面修模设备到位，相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。 毛利率相比于Q2略有提升。公司毛利率相比于2022Q2季度提升了0.73个百分点。我们估计主要的原因是Q3季度光通信的业务结构占比相比提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。 成立泰国子公司，进一步拓宽海外业务。应客户L公司的邀请，拟在泰国投资设立子公司，投资金额不超过700万美元或等值外币（本项目将分为两期投入，其中2022年第四季度投资200万美元等值泰铢，2023年第二季度投资500万美元等值泰铢）。 成立子公司的目的是为进一步深化与海外L客户的战略合作关系，应对国际环境变化的能力，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步，L客户为公司战略合作客户，有望进一步增厚公司收入。 积极拓展车载业务，激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。我们认为随着汽车智能化的持续推进，用于ADAS的激光雷达渗透率将持续提升。据Yole预测2022年出货量约20万台，2027年达到450万台，2022-2027年复合增长率87.1%。预计到2027年全球激光雷达市场规模约63亿美元，其中ADAS为20亿美元。按照我国汽车年销售量2200万辆测算，目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足1%，发展空间巨大。 积极拓展车载业务，车载HUD项目已通过博世认证，此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。 积极储备AR、光刻机镜头技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入AR眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备，正在积极向下游AR眼镜厂商拓展推广。用于AR眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR眼镜的产品价值量占整机的50%，目前已经和许多国内外AR眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点，未来将成为AR眼镜的主流技术。 未来公司将拓展微纳加工制造能力，可用于光刻机光学镜头系统，助力光刻机国产化。 投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和AR镜片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和AR眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022~2024年收入为4.05亿、5.59亿、7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应的PE为50/31/25。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：AR业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。

腾景科技(688195) 事件概述：10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入2.62亿元，同比提升19.62%，实现归母净利润0.45亿元，同比提升15.53%，实现扣非后归母净利润0.37亿元，同比提升23.22%。从Q3单季度来看，实现营业收入0.94亿元，同比提升11.09%，环比提升4.35%，实现归母净利润0.18亿元，同比提升11.34%，环比提升9.09%。 业绩整体符合预期，营收保持稳健增长：2022年上半年疫情对下游光纤激光领域需求影响较大。下半年以来，伴随着下游光纤激光领域需求的边际改善，光通信领域高景气依旧，公司业绩迎来小幅提升，Q3营业收入同比提升11.09%，环比提升4.35%，同时毛利率呈现边际向好，Q3综合毛利率为31.85%，较之22H1提升0.63pct。当前，公司积极开拓光通信和光纤激光下游应用领域市场，我们认为，伴随下游光纤激光领域需求的进一步复苏，公司业绩有较大的提升空间。 持续加大研发投入，强化新兴领域布局及技术优势：近年来公司的研发费用率持续提升，2018~2021年，研发费用率分别为5.7%/6.5%/7.4%/8.2%，22Q3研发费用率进一步提升至8.4%。当前公司不断拓展生物医疗、消费类光学等领域的光电子元器件产品及丰富相关的技术储备。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件能够应用于AR等新兴消费电子产品，生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜、模压玻璃非球面透镜等精密光学元件产品已应用于内窥镜系统、流式细胞仪、DNA测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。“大视场二维波导片项目”、“全息衍射光栅项目”、“阵列FACLens制造工艺项目”、“车载镜头项目”、“3D滤片国产化批量制造工艺项目”等在研项目持续强化公司在新兴领域的技术优势。 激光雷达业务加速推进，助力打开公司未来成长空间：激光雷达领域公司能够提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等多品类的精密光学元件，主要应用于激光雷达光路传输系统。公司2021年已通过IATF16949车规认证，当前持续推进与下游主流客户的适配认证工作，整体进度可期。未来随着下游激光雷达需求放量，激光雷达业务有望为公司充分打开成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.90/1.37/1.88亿元，对应PE倍数为39X/25X/19X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。