腾景科技(688195)公司资料

腾景科技(688195) 事件概述：3月20日，公司发布2023年年报，2023年度实现营收3.40亿元，同比下降1.29%，实现归母净利润4165.59万元，同比下降28.72%，实现扣非归母净利润3641.89万元，同比下降24.14%。23Q4单季度来看，实现营收9334.96万元，同比增加13.45%，实现归母净利润1046.89万元，同比下降22.69%。 下游去库存等因素导致业绩短期承压，新兴应用领域保持高增速：按产品拆分营收来看，1）精密光学元组件业务营收2.83亿，同比增长1.30%，2）光纤期间业务营收5650.65万元，同比下降12.50%。按下游应用场景拆分营收，1）光通信领域实现营收1.22亿元，同比下降28.25%，2）光纤激光领域营收1.84亿元，同比增长16.3%，3）科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计营收3400.57万元，同比增长104.53%。光通信领域主要受下游客户去库存影响，导致海外电信侧、传统数据中心侧需求阶段性放缓，进而导致公司光通信领域收入下降。此外，工业激光领域下游需求开始迎来稳步复苏，收入恢复增长。考虑到公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块，我们认为伴随当前AI需求持续火热显著带动800G等高端光模块需求，2024年有望带动公司光通信业务收入迎来回暖。从利润角度来看，2023年同比下降28.72%，主要由于在营收基本持平的同时，新增生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等，同时公司持续研发投入也在持续加大。 持续强化多元化的新兴领域布局，充分打开未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光业务的基础上，公司近年来持续加大研发投入及产业链整合，积极开发生物医疗、AR、车载、半导体设备等领域的业务，开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。此外，2024年公司还将持续在衍射光学领域投资，建设更加健全的衍射光学类核心技术平台。新产品方面，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，几何光波导产品实现小批量生产，应用于AR可穿戴设备近眼显示系统中，激光雷达发射模组产品应用于智能驾驶领域，当前处在送样验证中。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元，对应PE倍数为46X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 投资要点 精密光学小巨人，绑定全球头部客户。公司自2013年成立以来专注于光学元器件赛道，业务领域由最初的光纤激光领域拓展至光通信领域，产品品类由平面光学元件向球面光学元件、偏振分束器、CWDM滤光片、WSS模块光学元件、非球透镜管帽等扩张，目前已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作。在光通信领域，公司与Lumentum、Finisar、H客户、旭创等巨头建立合作关系，在光纤激光领域，公司为锐科激光、nLIGHT等提供定制化光电子元器件产品，凭借优秀的产品品质在业内积累良好的口碑。 光通信、光纤激光增长推动上游扩容，积极布局新应用领域。随着数字经济的快速发展，作为通信和算力网络建设的关键基础设施，光模块、光器件市场持续扩容。此外，AI大模型兴起催生海量数据，算力需求迸发助推AI服务器发展，CPO、光模块作为数据中心内设备互联的载体，需求量随之增长，上游光学元器件有望长期受益。光纤激光领域，伴随激光新的应用领域的扩展及应用程度的加深，光纤激光市场规模持续上行。公司在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，继续积极开发生物医疗以及AR、车载光学等消费类领域产品和客户，产品已送样并取得客户认证。 技术坚实研发先行，内生外延打造平台型企业。精密光学元件、光纤器件制造工艺复杂，对工艺积累要求较高。公司不断加大研发投入，打造五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件-光学模组-光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，具有生产低成本、高可靠性量产非球模压透镜等产品的能力。公司持续扩张非球模压产品产能，2022年已有部分非球模压设备到货，其余设备预计2023年陆续交付，设备到位后公司有望提升存量客户的订单交付能力，为新兴应用领域业务的发展打下坚实的基础。同时，公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，持续进行新技术、新产品的开发与应用，陆续推出快轴准直镜（FAC）、波分组件（Z-block）、体布拉格光栅（VBG）、生物医疗光学镜头组件等系列新产品，丰富产品矩阵，打造平台型光学企业。公司积极向产业链上下游布局，通过对外投资设立合肥众波功能材料有限公司，专注功能晶体材料及功能晶体器件研发工作，拓展业务领域；通过收购GouMax并出资新设境内合资子公司，切入光学测试测量环节，为客户提供配套检测服务，充分发挥各业务之间协同效应，增强公司整体盈利能力。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为3.24/4.31/6.08亿元，对应归母净利润分别为0.48/0.66/0.93亿元。当前股价对应PE分别为76/54/39倍。我们认为公司作为光通信、光纤激光上游精密光学龙头企业，积累深厚研发技术，通过内生拓展新品，布局AR、车载光学、生物医疗、半导体设备等新赛道，打造新增长曲线，同时向产业链上游晶体、下游检测环节延伸，打开成长天花板。我们选取精密光学元器件公司作为可比公司，根据相对估值法，参考可比公司2024年调整后平均PE，我们给予2024年60倍PE，对应目标价30.72元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新市场开拓不及预期、高端新品放量不及预期、汇率波动、并购整合及商誉减值风险。

腾景科技(688195) 事件概述：10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2.47亿元，同比下降5.91%，实现归母净利润3119万元，同比下降30.45%，实现扣非后归母净利润2462万元，同比下降34.29%。从Q3单季度来看，实现营收0.80亿元，同比下降15.25%，环比下降10.46%。实现归母净利润1080万元，同比下降40.00%，环比下降22.05%，实现扣非归母净利润820万元，同比下降47.10%，环比下降32.10%。 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压：公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降5.91%和30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次，下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外，台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 AI将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益：下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求，公司在光学领域技术实力突出，部分精密光学元组件产品可应用于400G/800G高速光模块中，未来发展动力足。 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外，公司还在2023年6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 投资建议：考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.50/0.85/1.21亿元，对应PE倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2022年年度报告：公司在2022年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%；实现扣非后归母净利润4795.60万元，同比增长21.92%。2023年一季报显示，公司在一季度实现营业收入7782.68万元，同比下降0.06%；实现归母净利润654.09万元，同比下降36.85%；实现扣非后归母净利润433.76万元，同比下降43.86%。 投资要点 22年业绩增速稳定，费用率有所下降 在营收方面，虽然2022年宏观环境多变、工业激光器下游需求疲软，但公司积极把握市场结构性调整机遇，稳步推进募投项目的实施和结项，提升订单的柔性交付能力，实现了营收和利润双增长，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%。费用方面，公司22年销售、管理、财务费用率分别为1.63%、6.53%、-0.63%，受益于销售规模扩大，费用摊薄，费用率均较21年同期有所下降，分别下降0.15、0.58、1.4个百分点。分产品来看，精密光学元组件业务实现营收2.79亿元，同比增长19.76%，营收占比81.16%，收入增长主要系光通信产业景气度较高，应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件产品实现了较大幅度的增长；光纤器件业务实现营收6457.70万元，同比下降6.49%，营收占比18.75%，收入下降主要系光纤激光行业下游需求疲软的影响。 持续加大研发投入，光刻机关键器件取得突破 公司22年持续加大研发投入，公司研发投入3012.27万元，同比增长21.48%，营收占比8.75%。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，建立了“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”、“衍射光学类技术”五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，巩固在光通信、光纤激光领域的行业地位，并且拓展生物医疗、消费类光学等应用领域。另外，光刻机关键器件多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。 新应用领域拓展成效显著，积极开拓海外市场 从产品主要应用领域来看，2022年公司在除光通信领域、光纤激光领域外的其他应用领域实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，丰富产品矩阵，拓宽主营业务应用领域。在量子信息科研领域，公司成为科研机构客户的供应商，为我国量子计算、量子通信领域重大科研项目提供了精密光学元组件产品；生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜等精密光学元组件已应用于生物医疗器械和设备；在AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件已应用于AR等新兴消费电子产品；在智能驾驶领域，激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 2022年公司在美国内华达州设立全资子公司，建立北美销售服务中心，向北美地区提供光学元器件产品和服务，重点拓展生物医疗领域，并计划在泰国设立全资子公司。2023年，公司将继续建立健全美国、欧洲等海外销售点，抓住国内外市场复苏机会，提高外销比例。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.58、6.26、8.66亿元，EPS分别为0.62、0.88、1.23元，当前股价对应PE分别为49、34、25倍，我们看好公司的产品布局以及行业未来发展前景，继续维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险、贸易环境恶化风险、汇率波动风险、行业竞争风险等。