航宇科技(688239) 事件 2月9日，航宇科技发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收21.04亿元，同比增长44.69%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%。 点评 1、内销、外贸需求持续增长，2023年公司营收同比增长45%，在手订单充足。2023年，公司下游国内市场整体稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上、燃气轮机领域需求增加，销量增加。同时，德兰航宇子公司产能逐步释放，生产制造能力持续加强，公司紧抓市场发展机遇、发挥公司的先发优势，在存量及增量的国际及非航客户中都取得较大增长，实现营收21.04亿元，同比增长45%。截至2023年三季度末，公司在手订单23.14亿元，在手订单充足。 2、受部分下游客户去库存及降本等因素影响，公司利润增速短期放缓。2023年，公司受部分下游客户自下半年起去库存及降本等因素影响，增速短期放缓。此外，公司实施股权激励计划，2023年股份支付费用金额8340.53万元，剔除股份支付费用后，实现归母净利润2.57亿元，同比增长14.50%。 3、海外业务先发优势显著，有望保持快速增长。公司2023年与赛峰、普惠、罗罗等航空客户都新签订了多个件号的长协，长协时间3-7年，涉及LEAP等主流商用发动机型号，份额较以往有大幅提升。同时公司积极拓展海外市场的应用领域，公司海外非航客户有GE能源、Alfalaval、Baker Hughes、富士电机、Meggitt等国际工业巨头2023H1，公司境外主营业务收入2.46亿元，同比增长90.69%，占公司主营业务收入的21.68%；2023年，公司海外收入占比达30%以上；2024年，预计公司海外业务占比将持续提高，达40%左右。 4、我们预计公司2024年、2025年的归母净利润分别为3.34亿元、4.53亿元，对应当前股价PE分别为15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期；海外市场拓展不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。

航宇科技(688239) 2023年公司业绩平稳增长，24年或提速发展 公司发布2023年度业绩预告，预计实现营业收入21.04亿元，与上年同期相比增长44.69%；预计实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%；预计实现扣非归母净利润1.59亿元，同比下降5.82%。公司实施了股权激励计划，2023年发生的股份支付费用金额为0.83亿元，剔除股份支付费用影响后，实现归属于母公司所有者的净利润2.57亿元，较上年同期增长14.50%。公司业绩短期增速放缓主要受下游客户自6月份起降存货及产品价格调整等因素影响。我们认为：伴随公司下游国内市场整体稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上，以及公司积极在工艺、材料等方面降本增效、德兰产能逐步释放，公司未来业绩或将持续向好。 公司外贸业务需求旺盛，有望保持高速增长 公司进入海外市场较早，拥有多年的国际业务经验，已经全面取得国际主流航空发动机制造商供应商资质。公司2023年与赛峰、普惠、罗罗等航空客户都新签订了多个件号的长协，长协时间3-7年，涉及LEAP等主流商用发动机型号，份额也较以往有大幅提升。同时公司积极拓展海外市场的应用领域，公司海外非航客户有GE能源、Alfalayal、BakerHughss、富士电机、Meggitt等国际工业巨头。海外客户方面，2023年海外收入占公司总收入比例达到30%以上，公司预计2024年公司海外业务占比将持续提高，能够达到40%左右。我们认为：受益于海外航空业的整体复苏，公司外贸板块整体需求较为旺盛，同时公司积极开拓海外市场并成功签署新的长协，市场份额有望进一步提升。公司目前在手订单充足，截止2023年三季度末在手订单为23.14亿元，未来发展可期。 新产线智能化自动化程度提升，修炼内功提质增效 公司推进德兰产线智能化、自动化生产线最大限度释放产能。一方面是人工成本会有所降低，劳动生产率有望不断提升；另一方面，产品质量、精度得到提升，从而进一步提升公司产品的一次交检合格率，减少材料消耗。据公司测算，德兰产线达产的产值在10-15亿元，不同的产品组合下整体产能具有较大的弹性空间。2023年1-9月德兰产线的实际产能利用率达63%，仍有提升空间，随着未来产能利用率提升，公司产品综合成本降低有望降低。 盈利预测与评级：我们认为，未来海外业务有望实现配套份额提升+现有产品放量，国内航发及燃机需求稳步向好，国内外业务双轮驱动公司未来前景向好。23年业绩按公司业绩预告调整，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由2.06/3.32/4.41亿元调整为1.85/3.32/4.41亿元，对应P/E为26.28/14.70/11.06x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，以上数据以合并报表数据填制但未经审计，最终结果以公司2023年年度报告数据为准，等风险。

航宇科技(688239) 报告要点： 航空发动机环形锻件核心供应商，业绩快速增长 2023年前三季度，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长72.75%；归母净利润1.67亿元，同比增长24.47%。公司积极开拓市场，推进技术创新提升产品竞争优势，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长。 军机民机放量带动航空锻件需求，卫星发射任务驱动航天锻件增长随着军机换装列装提速叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求，中长期市场增长主要依托于C919等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代。公司航空锻件以航空发动机锻件为主，也为辅助动力装置、飞机短舱、飞机起落架等飞机部件提供航空锻件；航天锻件主要运用于运载火箭发动机及导弹系统，包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。 燃气轮机锻件未来需求旺盛，能源装备锻件收入快速提升 燃气轮机可显著提升舰艇战技指标，伴随海军新型装备需求放量，燃气轮机逐步作为国产军舰的主要动力，特别是未来国产新型驱逐舰的列装叠加护卫舰采用燃气轮机动力，将带动燃气轮机及其零部件市场发展。公司燃气轮机锻件产品主要应用于驱逐舰、护卫舰等舰载燃气轮机及工业燃气轮机。阴极辊被称为锂离子动力电池用电解铜箔生产的心脏，其质量直接决定电解铜箔的生产效率、档次和品质。公司能源装备锻件主要为生产锂离子电池的基本材料电解铜箔装备的钛环/阴极辊、风电装备的各类轴承锻件。 投资建议与盈利预测 航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长，同时，航天、能源、燃气轮机锻件业务有望受益于相关产业链的景气驱动。公司当前在手订单饱满，募投产能落地，在供需双重共振驱动下，未来业绩增强确定性较高。预计2023-2025年，公司归母净利润分别为：2.53亿元、3.95亿元和6.21亿元，对应基本每股收益分别为：1.73元/股、2.70元/股和4.25元/股，对应PE估值分别为26.41倍、16.94倍和10.77倍。对此，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险；下游需求放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能释放不及预期风险。

航宇科技(688239) 事件：10月30日，公司发布2023年第三季度报告，公司前三季度共实现营业收入17.11亿元，同比+72.75%；归母净利润1.67亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+25.85%。 2023前三季度：子公司德兰航宇全面投产，营收高速增长 10月30日，公司发布2023年第三季度报告，公司前三季度共实现营收17.11亿元，同比+72.75%。主要系公司积极开拓市场，推进技术创新提升产品竞争优势，得到客户充分认可，实现销售订单增加；同时，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长。归母净利润1.67亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+25.85%。公司实现销售毛利率27.56%，同比-6.31pcts，实现销售净利率9.75%，同比-3.80pcts。期间费用率为12.65%，同比-2.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%，6.37%，3.59%，1.14%，同比分别变动-0.21，+0.16，-1.86，-0.22pct。 2023Q3单季度：单季度节奏放缓，利润率有所下滑 公司实现营收5.29亿元，同比+43.95%，环比-15.07%；归母净利润0.51亿元，同比+26.26%，环比-21.36%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+17.77%，环比-29.86%。销售毛利率23.95%，同比-8.88pct，环比-4.90pct；销售净利率9.66%，同比-1.40pct，环比-0.82pct；期间费用率12.34%，同比-3.23pct，环比+0.10pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.60%，6.15%，3.18%，1.41%，同比分别变动-0.39，-1.21，-1.54，-0.09pct，环比分别变动+0.13，+0.03，-1.00，+0.94pct。我们认为：目前公司德阳产线已全面投产，但受近期下游需求节奏变化，单季度生产放缓，产能利用率或有所下滑，折旧摊销导致成本端承压，同时产品结构方面或亦有一定变化多因素共同导致毛利率下滑。费用端，公司股权激励费用计提影响较大，导致利润增速稍缓，未来随着需求回暖产能利用率提升与股权激励费用影响的减小，公司盈利能力有望得到提升。 乘航空发动机外协推进东风，打造纵向平台型企业 2023年7月公司与关联方新成立贵州钜航子公司进军表面处理业务，公司持股51%；2023年3月，公司宣布竞拍取得黎阳国际5.84%股份，成交价3563.39万元。黎阳国际具备机加能力，主要从事国内外高端装备航空发动机零部件制造，也是国内最早生产外贸航空零部件转包生产的企业之一；2022年公司投资建设航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目（包括2条热处理生产线、2条机加工生产线）以及参与龙佰集团建设钛合金业务投资。 我们认为：公司在航发主机厂加速推进外协阶段，正加速将业务从锻件拓展到下游机加工领与上游原材料领域，从而打造产业链上下游一体化延展业务，降低产品综合成本，持续提升行业地位与综合竞争实力。 二期股权激励计划推出落地，业绩释放稳定性可期 2022年公司连续完成两期股权激励，同时董事长完成定向增持。2022年7月27日，公司第二期股权激励计划落地，计划向公司董事、高管以及核心骨干授予不超过335.67万股（修订后），约占公告时总股本的2.3976%，授予价格为35.00元/股。我们认为，连续股权激励表明公司管理层对业绩持续增长的信心，也能够对公司管理层建立长效约束机制，持续推动公司经营管理水平的提升，董事长定向增持可为公司补充营运资金，增加风险抵御能力，同时进一步彰显公司管理层对公司未来持续快速发展的信心。 盈利预测与评级：我们认为，2023年或为以中等推力发动机为代表的新型发动机启动放量元年，同时中游企业持续受益航发主机单位外协推进加速，公司有望核心受益。受需求端节奏与新产线折旧摊销影响，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由2.95/5.05/7.52亿元小幅下修为2.52/4.55/7.22亿元，对应P/E为29.01/16.07/10.12x，维持“买入”评级。风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

航宇科技(688239) 事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收17.1亿元，YoY+72.8%；归母净利润1.67亿元，YoY+24.5%；扣非归母净利润1.54亿元，YoY+25.9%。业绩符合市场预期，营收快速增长主要是子公司德兰航宇全面投产后公司整体生产能力得以稳步提升，订单量增加推动产品销量增长。我们综合点评如下： 3Q23营收同比增长44%；减值损失增加影响表观利润。单季度看，3Q23 营收5.3亿元，YoY+44.0%；归母净利润0.51亿元，YoY+26.3%；扣非归母净利润0.43亿元，YoY+17.8%。3Q23营收端延续高速增长态势。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降6.3ppt至27.6%；净利率同比下降3.8ppt至9.8%。3Q23毛利率同比下降8.9ppt至24.0%；净利率同比下降1.4ppt至9.7%。前三季度资产减值损失同比增加1001万元至3733万元，信用减值损失同比增加1381万元至2871万元，二者合计影响利润总额2382亿元。 可转债拟募资6.67亿元；旨在提升德兰航宇大型环锻能力。2023年9月13~14日，公司披露2023年可转债申报稿及问询函回复，本次可转债拟募集6.67亿元用于提升德兰航宇大型环锻能力（投入4.67亿元）和补充流动资金（2亿元），其中3.68亿元用于购置设备：包括1.2万吨压机、5000m辗环机、3500吨数控胀形机等核心环锻设备，这是公司继IPO项目后再次加大在德阳的产能建设；本次拟建设的大型环锻产线和前次IPO项目建设的中小型环锻产能形成良好互补，建成后将在德阳形成年产3000吨特种合金精密环锻件的生产能力，有效解决公司产能不足问题，提高公司未来盈利能力。 期间费用率持续优化；预付款项大增或反映下游高景气。前三季度期间费用率同比减少2.1ppt至12.6%，其中：销售费用率同比减少0.2ppt至1.55%；管理费用率同比增加0.2ppt至6.4%；研发费用率同比减少1.9ppt至3.6%；财务费用率同比减少0.2ppt至1.1%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据11.8亿元，较2Q23末减少1.1%；2）存货8.4亿元，较2Q23末减少14.1%；3）预付款项0.75亿元，较2Q23末增加114.5%。4）前三季度经营活动净现金流为-0.4亿元，去年同期为-1.2亿元。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，我们看好公司未来发展潜力。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至2.5亿、4.0亿和6.0亿元，对应2023～2025年PE为30x/19x/12x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格下降；原材料价格波动等。

航宇科技(688239) 事件描述 航宇科技公司发布2023年三季报。2023年年初至三季度末公司营业收入为17.11亿元，同比增长72.75%；归母净利润为1.67亿元，同比增长24.47%；扣非后归母净利润为1.54亿元，同比增长25.85%；负债合计18.47亿元，同比增长12.03%；货币资金2.14亿元，同比减少11.99%；应收账款10.59亿元，同比增长66.82%；存货8.37亿元，同比增长5.35%。 事件点评 子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，业绩持续高增长。下游高景气度持续，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长，2023年三季度单季度公司实现营收5.29亿元，同比增长43.95%，营收持续高增长，实现归母净利润0.51亿元，同比增长26.26%。剔除股份支付的影响后，2023年年初至三季度末，公司实现归母净利润2.29亿元，同比提升50.42%。 国内外航空市场双轮驱动，业绩有望持续高增长。受益于新一代航空装备大规模列装需求，国内军用航空发动机市场进入“放量建设”新阶段，民用航空市场持续复苏，随着C919完成商业首飞，长江系列发动机研制进一步推进，公司有望受益于国内和国际航空市场的双轮驱动，实现业绩的持续高速增长。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.58\2.18\3.16，对应公司10月30日收盘价49.50元，2023-2025年PE分别为31.3\22.7\15.6，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期；在研航发无法顺利定型批产；原材料价格波动；应收账款规模较大的风险

航宇科技(688239) 事件 2023年10月30日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收17.11亿元（同比+72.8%）、归母净利润1.67亿元（同比+24.5%）；23Q3实现营收5.29亿元（同比+44.0%，环比-15.1%）、归母净利润0.51亿元（同比+26.3%，环比-21.4%）。 点评 实际业绩高于表观，行业阶段性放缓下实现稳健增长。公司实际业绩高于表观，剔除股份支付的影响后前三季度实现归母2.3亿元，同比+50.42%，Q3实现归母0.7亿元，同比+32%。公司积极开拓市场，增强产品竞争优势，实现销售订单增加，在行业阶段性放缓背景下，前三季度业绩稳健增长。 产品结构影响毛利率，股权激励计提压力预计减轻。公司前三季度毛利率27.6%（同比-6.3pct），归母净利率9.8%（同比-3.8pct）；其中23Q3毛利率24.0%（同比-8.9pct），归母净利率9.7%（同比-1.4pct），产品结构变化和德阳厂区产能爬坡或为毛利率下降主因。前三季度期间费用率12.6%（同比-2.1pct），当前为股权激励费用计提高点，后续股权激励费用计提压力预计减轻。 下游需求旺盛，积极备货备产。公司Q3存货8.4亿元，较期初+5.3%，预付款项0.8亿元，较期初+45.5%，存货维持高位及预付账款增加或体现公司积极开展备货备产。Q3合同负债0.07亿，较期初-34.0%，静待新一轮订单下发。 军民双轮驱动需求增长，产能释放夯实业绩高增基础。公司深度布局黎阳中推放量型号，大力开拓国内、外民用航发市场，子公司德兰航宇智能化产线全面投产，优势产能共振高增需求夯实业绩高弹性基础。 盈利预测、估值与评级 航发赛道高景气，公司深度布局黎阳中推放量型号，持续开拓国际转包市场，业绩高弹性。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/4.43/6.37亿，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，对应PE分别为29.1/16.5/11.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。

航宇科技(688239) 业绩简评 2023年10月15日公司发布2023年三季度业绩预告，前三季度预计实现收入16.83-17.33亿元，同比+69.9%-74.9%，其中Q3实现收入5.00-5.50亿元，同比+36.1%-49.7%；前三季度预计实现归母1.66-1.71亿元，同比+23.5%-27.2%，其中Q3实现归母0.50-0.55亿元，同比+23.1%-35.4%。剔除股份支付费用影响，前三季度预计实现归母为2.27-2.32亿元，同比+49.6%-52.9%。 经营分析 行业放缓下经营稳健，季节性波动不改长期向好趋势。多重因素影响下行业整体节奏放缓，季节性波动下Q3增速略缓，传统旺季Q4预计逐步恢复。公司大力推进技术创新、新品布局，不断增强竞争优势实现稳健增长。 股权激励压制净利润，实际业绩高于表观。公司开展股权激励稳定人才支撑长期发展，短期股权支付费用压制净利润，预计23-25年支付费用分别为0.8亿、0.3亿、0.1亿，加回股权激励后实际业绩高于表观。 优质产能共振需求增长，提质增效盈利能力有望提升。公司深度绑定黎阳中推放量型号，持续开拓国际转包市场，商发业务卡位好，德阳新区产能爬坡，夯实业绩高弹性基础。规模效应释放带动生产制造降本增效，盈利能力有望提升。 盈利预测、估值与评级 航发赛道高景气，公司深度布局黎阳中推放量型号，持续开拓国际转包市场，业绩高弹性。预计公司23-25年归母净利润2.51/4.43/6.37亿，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，对应PE为28/16/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、新厂区项目建设及产能释放进度不及预期。

航宇科技(688239) 事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收11.8亿元，YoY+89.7%；归母净利润1.16亿元，YoY+23.7%，还原5030万元股份支付费用后，公司归母净利润1.6亿元，YoY+60.2%；扣非归母净利润1.11亿元，YoY+29.3%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下： 2Q23营收翻倍增长；在手订单饱满。1）单季度看，2Q23营收6.2亿元，YoY+99.8%；归母净利润0.65亿元，YoY+56.3%；扣非归母净利润0.61亿元，YoY+69.1%。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比下滑5.3ppt至29.2%；净利率同比下滑5.3ppt至9.8%。2Q23毛利率同比下滑5.4ppt至28.9%；净利率同比下滑2.9ppt至10.5%。3）订单方面，截至2022年末，公司在手订单20.3亿元，YoY+66.1%；截至1H23末，公司在手订单20.7亿元，较年初增长2.1%，公司在手订单饱满反映下游需求旺盛。 能源锻件收入增速最快；多行业高景气推动收入快速增长。分产品看，1H23能源锻件收入增速最快，同比增长超200%，1）航空锻件营收同比增长80.7%至8.3亿元，营收占比同比下降2.3ppt至73.4%；2）航天锻件营收同比减少4.1%至0.5亿元，营收占比同比下降4.4ppt至4.6%；3）燃气轮机锻件营收同比增长113.4%至0.56亿元，营收占比同比提升0.6ppt至4.9%。4）能源锻件营收同比增长203.5%至1.8亿元，营收占比同比提升6.2ppt至16.0%。航空、能源及燃气轮机多行业高景气推动公司收入快速增长。 1H23计提股份支付费用5030万元；期间费用率持续优化。公司于2022年实施了两次股权激励计划，1H23计提股份支付费用5030万元，公司预计2023全年股份支付费用为8527万元。1H23期间费用率同比减少1.5ppt至12.8%，其中：管理费用率同比增加0.9ppt至6.5%，主要是股权支付费用增加和德兰航宇职工薪酬、折旧和摊销增加、宣传费增加所致；研发费用同比增长21.7%至0.45亿元，研发费用率同比减少2.1ppt至3.8%；财务费用率同比减少0.3ppt至1.0%；销售费用率同比减少0.1ppt至1.5%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据11.9亿元，较1Q23末增加22.0%；2）存货9.7亿元，较1Q23末增加4.8%；3）1H23经营活动净现金流为-1.6亿元，1H22为-0.7亿元，主要是销售商品现金流入减少、原材料采购支出和支付的税费增加所致。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，我们看好公司未来发展潜力。我们预计2023~2025年归母净利润分别为2.9亿、4.8亿和6.8亿元，对应2023～2025年PE为32x/19x/13x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格下降；原材料价格波动等。

航宇科技(688239) 事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收11.8亿元，YoY+89.7%；归母净利润1.16亿元，YoY+23.7%，还原5030万元股份支付费用后，公司归母净利润1.6亿元，YoY+60.2%；扣非归母净利润1.11亿元，YoY+29.3%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下： 2Q23营收翻倍增长；在手订单饱满。1）单季度看，2Q23营收6.2亿元，YoY+99.8%；归母净利润0.65亿元，YoY+56.3%；扣非归母净利润0.61亿元，YoY+69.1%。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比下滑5.3ppt至29.2%；净利率同比下滑5.3ppt至9.8%。2Q23毛利率同比下滑5.4ppt至28.9%；净利率同比下滑2.9ppt至10.5%。3）订单方面，截至2022年末，公司在手订单20.3亿元，YoY+66.1%；截至1H23末，公司在手订单20.7亿元，较年初增长2.1%，公司在手订单饱满反映下游需求旺盛。 能源锻件收入增速最快；多行业高景气推动收入快速增长。分产品看，1H23能源锻件收入增速最快，同比增长超200%，1）航空锻件营收同比增长80.7%至8.3亿元，营收占比同比下降2.3ppt至73.4%；2）航天锻件营收同比减少4.1%至0.5亿元，营收占比同比下降4.4ppt至4.6%；3）燃气轮机锻件营收同比增长113.4%至0.56亿元，营收占比同比提升0.6ppt至4.9%。4）能源锻件营收同比增长203.5%至1.8亿元，营收占比同比提升6.2ppt至16.0%。航空、能源及燃气轮机多行业高景气推动公司收入快速增长。 1H23计提股份支付费用5030万元；期间费用率持续优化。公司于2022年实施了两次股权激励计划，1H23计提股份支付费用5030万元，公司预计2023全年股份支付费用为8527万元。1H23期间费用率同比减少1.5ppt至12.8%，其中：管理费用率同比增加0.9ppt至6.5%，主要是股权支付费用增加和德兰航宇职工薪酬、折旧和摊销增加、宣传费增加所致；研发费用同比增长21.7%至0.45亿元，研发费用率同比减少2.1ppt至3.8%；财务费用率同比减少0.3ppt至1.0%；销售费用率同比减少0.1ppt至1.5%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据11.9亿元，较1Q23末增加22.0%；2）存货9.7亿元，较1Q23末增加4.8%；3）1H23经营活动净现金流为-1.6亿元，1H22为-0.7亿元，主要是销售商品现金流入减少、原材料采购支出和支付的税费增加所致。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，我们看好公司未来发展潜力。我们预计2023~2025年归母净利润分别为2.9亿、4.8亿和6.8亿元，对应2023～2025年PE为32x/19x/13x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格下降；原材料价格波动等。