航宇科技(688239)公司资料

航宇科技(688239) 事件 2月9日，航宇科技发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收21.04亿元，同比增长44.69%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%。 点评 1、内销、外贸需求持续增长，2023年公司营收同比增长45%，在手订单充足。2023年，公司下游国内市场整体稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上、燃气轮机领域需求增加，销量增加。同时，德兰航宇子公司产能逐步释放，生产制造能力持续加强，公司紧抓市场发展机遇、发挥公司的先发优势，在存量及增量的国际及非航客户中都取得较大增长，实现营收21.04亿元，同比增长45%。截至2023年三季度末，公司在手订单23.14亿元，在手订单充足。 2、受部分下游客户去库存及降本等因素影响，公司利润增速短期放缓。2023年，公司受部分下游客户自下半年起去库存及降本等因素影响，增速短期放缓。此外，公司实施股权激励计划，2023年股份支付费用金额8340.53万元，剔除股份支付费用后，实现归母净利润2.57亿元，同比增长14.50%。 3、海外业务先发优势显著，有望保持快速增长。公司2023年与赛峰、普惠、罗罗等航空客户都新签订了多个件号的长协，长协时间3-7年，涉及LEAP等主流商用发动机型号，份额较以往有大幅提升。同时公司积极拓展海外市场的应用领域，公司海外非航客户有GE能源、Alfalaval、Baker Hughes、富士电机、Meggitt等国际工业巨头2023H1，公司境外主营业务收入2.46亿元，同比增长90.69%，占公司主营业务收入的21.68%；2023年，公司海外收入占比达30%以上；2024年，预计公司海外业务占比将持续提高，达40%左右。 4、我们预计公司2024年、2025年的归母净利润分别为3.34亿元、4.53亿元，对应当前股价PE分别为15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期；海外市场拓展不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。

航宇科技(688239) 2023年公司业绩平稳增长，24年或提速发展 公司发布2023年度业绩预告，预计实现营业收入21.04亿元，与上年同期相比增长44.69%；预计实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%；预计实现扣非归母净利润1.59亿元，同比下降5.82%。公司实施了股权激励计划，2023年发生的股份支付费用金额为0.83亿元，剔除股份支付费用影响后，实现归属于母公司所有者的净利润2.57亿元，较上年同期增长14.50%。公司业绩短期增速放缓主要受下游客户自6月份起降存货及产品价格调整等因素影响。我们认为：伴随公司下游国内市场整体稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上，以及公司积极在工艺、材料等方面降本增效、德兰产能逐步释放，公司未来业绩或将持续向好。 公司外贸业务需求旺盛，有望保持高速增长 公司进入海外市场较早，拥有多年的国际业务经验，已经全面取得国际主流航空发动机制造商供应商资质。公司2023年与赛峰、普惠、罗罗等航空客户都新签订了多个件号的长协，长协时间3-7年，涉及LEAP等主流商用发动机型号，份额也较以往有大幅提升。同时公司积极拓展海外市场的应用领域，公司海外非航客户有GE能源、Alfalayal、BakerHughss、富士电机、Meggitt等国际工业巨头。海外客户方面，2023年海外收入占公司总收入比例达到30%以上，公司预计2024年公司海外业务占比将持续提高，能够达到40%左右。我们认为：受益于海外航空业的整体复苏，公司外贸板块整体需求较为旺盛，同时公司积极开拓海外市场并成功签署新的长协，市场份额有望进一步提升。公司目前在手订单充足，截止2023年三季度末在手订单为23.14亿元，未来发展可期。 新产线智能化自动化程度提升，修炼内功提质增效 公司推进德兰产线智能化、自动化生产线最大限度释放产能。一方面是人工成本会有所降低，劳动生产率有望不断提升；另一方面，产品质量、精度得到提升，从而进一步提升公司产品的一次交检合格率，减少材料消耗。据公司测算，德兰产线达产的产值在10-15亿元，不同的产品组合下整体产能具有较大的弹性空间。2023年1-9月德兰产线的实际产能利用率达63%，仍有提升空间，随着未来产能利用率提升，公司产品综合成本降低有望降低。 盈利预测与评级：我们认为，未来海外业务有望实现配套份额提升+现有产品放量，国内航发及燃机需求稳步向好，国内外业务双轮驱动公司未来前景向好。23年业绩按公司业绩预告调整，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由2.06/3.32/4.41亿元调整为1.85/3.32/4.41亿元，对应P/E为26.28/14.70/11.06x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，以上数据以合并报表数据填制但未经审计，最终结果以公司2023年年度报告数据为准，等风险。

航宇科技(688239) 报告要点： 航空发动机环形锻件核心供应商，业绩快速增长 2023年前三季度，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长72.75%；归母净利润1.67亿元，同比增长24.47%。公司积极开拓市场，推进技术创新提升产品竞争优势，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长。 军机民机放量带动航空锻件需求，卫星发射任务驱动航天锻件增长随着军机换装列装提速叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求，中长期市场增长主要依托于C919等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代。公司航空锻件以航空发动机锻件为主，也为辅助动力装置、飞机短舱、飞机起落架等飞机部件提供航空锻件；航天锻件主要运用于运载火箭发动机及导弹系统，包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。 燃气轮机锻件未来需求旺盛，能源装备锻件收入快速提升 燃气轮机可显著提升舰艇战技指标，伴随海军新型装备需求放量，燃气轮机逐步作为国产军舰的主要动力，特别是未来国产新型驱逐舰的列装叠加护卫舰采用燃气轮机动力，将带动燃气轮机及其零部件市场发展。公司燃气轮机锻件产品主要应用于驱逐舰、护卫舰等舰载燃气轮机及工业燃气轮机。阴极辊被称为锂离子动力电池用电解铜箔生产的心脏，其质量直接决定电解铜箔的生产效率、档次和品质。公司能源装备锻件主要为生产锂离子电池的基本材料电解铜箔装备的钛环/阴极辊、风电装备的各类轴承锻件。 投资建议与盈利预测 航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长，同时，航天、能源、燃气轮机锻件业务有望受益于相关产业链的景气驱动。公司当前在手订单饱满，募投产能落地，在供需双重共振驱动下，未来业绩增强确定性较高。预计2023-2025年，公司归母净利润分别为：2.53亿元、3.95亿元和6.21亿元，对应基本每股收益分别为：1.73元/股、2.70元/股和4.25元/股，对应PE估值分别为26.41倍、16.94倍和10.77倍。对此，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险；下游需求放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能释放不及预期风险。

航宇科技(688239) 事件：10月30日，公司发布2023年第三季度报告，公司前三季度共实现营业收入17.11亿元，同比+72.75%；归母净利润1.67亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+25.85%。 2023前三季度：子公司德兰航宇全面投产，营收高速增长 10月30日，公司发布2023年第三季度报告，公司前三季度共实现营收17.11亿元，同比+72.75%。主要系公司积极开拓市场，推进技术创新提升产品竞争优势，得到客户充分认可，实现销售订单增加；同时，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，实现产品销量增长。归母净利润1.67亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+25.85%。公司实现销售毛利率27.56%，同比-6.31pcts，实现销售净利率9.75%，同比-3.80pcts。期间费用率为12.65%，同比-2.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%，6.37%，3.59%，1.14%，同比分别变动-0.21，+0.16，-1.86，-0.22pct。 2023Q3单季度：单季度节奏放缓，利润率有所下滑 公司实现营收5.29亿元，同比+43.95%，环比-15.07%；归母净利润0.51亿元，同比+26.26%，环比-21.36%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+17.77%，环比-29.86%。销售毛利率23.95%，同比-8.88pct，环比-4.90pct；销售净利率9.66%，同比-1.40pct，环比-0.82pct；期间费用率12.34%，同比-3.23pct，环比+0.10pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.60%，6.15%，3.18%，1.41%，同比分别变动-0.39，-1.21，-1.54，-0.09pct，环比分别变动+0.13，+0.03，-1.00，+0.94pct。我们认为：目前公司德阳产线已全面投产，但受近期下游需求节奏变化，单季度生产放缓，产能利用率或有所下滑，折旧摊销导致成本端承压，同时产品结构方面或亦有一定变化多因素共同导致毛利率下滑。费用端，公司股权激励费用计提影响较大，导致利润增速稍缓，未来随着需求回暖产能利用率提升与股权激励费用影响的减小，公司盈利能力有望得到提升。 乘航空发动机外协推进东风，打造纵向平台型企业 2023年7月公司与关联方新成立贵州钜航子公司进军表面处理业务，公司持股51%；2023年3月，公司宣布竞拍取得黎阳国际5.84%股份，成交价3563.39万元。黎阳国际具备机加能力，主要从事国内外高端装备航空发动机零部件制造，也是国内最早生产外贸航空零部件转包生产的企业之一；2022年公司投资建设航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目（包括2条热处理生产线、2条机加工生产线）以及参与龙佰集团建设钛合金业务投资。 我们认为：公司在航发主机厂加速推进外协阶段，正加速将业务从锻件拓展到下游机加工领与上游原材料领域，从而打造产业链上下游一体化延展业务，降低产品综合成本，持续提升行业地位与综合竞争实力。 二期股权激励计划推出落地，业绩释放稳定性可期 2022年公司连续完成两期股权激励，同时董事长完成定向增持。2022年7月27日，公司第二期股权激励计划落地，计划向公司董事、高管以及核心骨干授予不超过335.67万股（修订后），约占公告时总股本的2.3976%，授予价格为35.00元/股。我们认为，连续股权激励表明公司管理层对业绩持续增长的信心，也能够对公司管理层建立长效约束机制，持续推动公司经营管理水平的提升，董事长定向增持可为公司补充营运资金，增加风险抵御能力，同时进一步彰显公司管理层对公司未来持续快速发展的信心。 盈利预测与评级：我们认为，2023年或为以中等推力发动机为代表的新型发动机启动放量元年，同时中游企业持续受益航发主机单位外协推进加速，公司有望核心受益。受需求端节奏与新产线折旧摊销影响，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由2.95/5.05/7.52亿元小幅下修为2.52/4.55/7.22亿元，对应P/E为29.01/16.07/10.12x，维持“买入”评级。风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。