峰岹科技(688279) 事件：公司发布2024年年报，24年全年实现营业收入6.00亿元，同比增长45.94%；归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长27.18%；扣除非经常性损益后的净利润1.88亿元，同比增长59.17%。 传统小家电领域景气度回暖，新兴白电/汽车电子/服务器领域持续兑现。公司24Q4单季度营业收入1.67亿元，同比增长29.05%；归母净利润0.39亿元，同比下降24.17%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降6.25%，主要受到利息收入减少影响。分品类来看，公司电机主控芯片MCU/电机主控芯片ASIC/电机驱动芯片HVIC业务24年营业收入分别为3.85/0.85/0.84亿元，同比增长39.97%/75.63%/26.92%；毛利率分别为55.71%/58.92%/40.67%，同比增长-0.96/6.48/3.17pct。 白电国产替代加速，车规级+服务器散热+机器人领域全面开花。分下游应用来看，公司积极拓展白色家电、汽车、工业等下游应用领域，在智能小家电、电动工具、运动出行等应用领域24年营收占比62.43%，同时白色家电领域营收及占比继续增长，24年营收占比上升至19.64%。公司BLDC驱动控制芯片车规级产品已通过AEC-Q100车规认证和ISO26262功能安全管理体系认证，车规级芯片24年占营收比例提高至7.35%。伴随数据中心建设，服务器散热需求爆发，公司前瞻性布局用于服务器散热的无刷芯片。同时，公司在工业伺服领域研发成果显著，加入广东省人形机器人创新中心。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为8.27、11.02、14.44亿元，同比增速分别为37.78%、33.25%、31.01%；归母净利润分别为3.25、4.38、5.82亿元，同比增速分别为46.28%、34.51%、32.97%，对应25-27年PE分别为66X、49X、37X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

峰岹科技(688279) 事件：3月30日，峰岹科技发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为6.00亿元，同比增加45.94%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长27.18%；实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长59.17%。 其中，4Q24单季度公司营收1.67亿元，同比增长29.05%，环比增长11.30%；归母净利润0.39亿元，同比减少24.17%，环比减少37.61%。 积极拥抱白电/车规/工业等新市场，驱动营收结构持续优化。公司深耕BLDC电机驱动控制芯片设计领域，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC等，致力于为全球客户提供高性能的电机驱动控制芯片产品和全方位的系统级服务。经过长期的发展和积累，公司芯片产品的市场认可度逐步上升，目前公司在家电领域已成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太、华帝、九阳等国内外知名厂商的认可。 2024年期间，受益于下游市场需求回暖，同时公司长期研发投入，持续增强产品优势，公司在巩固既有领域销售增长的基础上，应用于白色家电、汽车及工业等领域产品的出货量快速增长，带动销售收入跨越式增长。具体来看，公司产品在智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域的销售占比已下降至62.43%；基于长期深耕及对头部客户深入拓展，白色家电领域销售占比节节攀升，已上升至19.64%；此外，公司的车规级BLDC驱动控制芯片实现收入突破，车规级芯片占比已提升至7.35%。 高研发投入攻坚，赋能新兴赛道。2024年期间，公司围绕工业控制、汽车电子等新兴领域展开技术攻关，持续突破新领域的关键技术难题，总计研发投入为1.17万元，同比增长37.86%，此外，截至2024年末，公司已累计取得境内外专利120项，以丰富的创新成果为公司的持续高质量发展赋能续航。 芯片技术方面，公司的电机主控芯片MCU集成电机控制内核（ME）和通用内核，从而大大提升了芯片的集成度，提高运算速度和稳定性；电机驱动架构技术方面，公司在当前主流的无感算法和电机矢量控制算法上进行前瞻布局，围绕智能家电、汽车电子、工业控制等领域持续进行算法研发和创新，帮助下游产业客户解决行业痛点难题；电机技术方面，基于对电机电磁原理的深入认知，公司可针对客户的电机特点提出特定驱动方式，在兼具成本控制的情况下对电机产品的电磁结构进行优化，使电机系统的性能达到最佳。 投资建议：考虑到公司下游逐步复苏，新兴领域产品布局逐步完善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.99/4.05/5.17亿元，对应PE为72/54/42倍，考虑BLDC电机应用多点开花且市场渗透率逐步增长，公司具备电机控制芯片核心技术和高粘性客户，维持“推荐”评级。 风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

峰岹科技(688279) 事件：10月28日晚，峰岹科技发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收4.33亿元，同比增长53.72%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长48.23%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长86.34%。对应3Q24单季度，公司实现营收1.51亿元，同比增长46.63%，环比下滑9.41%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长51.39%，环比下滑13.53%，实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长72.36%，环比下滑15.97%。 白电、工业、汽车等新兴领域持续放量，营收结构不断优化。2024年以来，公司通过长期研发技术积累，持续深挖现有市场潜力，并继续向下游应用领域渗透发力，2024年前三季度实现营收同比增长53.72%，各下游应用领域均有不同幅度增长。根据公司2024年半年报数据，2024年上半年，公司白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，销售额较上年同期增长86.27%；由于新兴领域增速较快，公司面向智能小家电、电动工具、运动出行等既有传统领域的销售占比为63.33%，该领域销售占比2023年度为70.99%。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。公司自成立以来专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发，通过长期研发投入与技术积累，设计出自主知识产权电机控制处理器内核架构，凭借技术性能优势及系统级服务优势实现产品在智能家电、计算机及通信设备、运动出行、电动工具、工业与汽车等领域的广泛应用。公司持续加大传统领域与新兴应用领域的研发前瞻性布局，保持核心产品市场竞争力，在工业控制、车规级芯片等方面持续加大投入。2024年前三季度，公司研发费用总计0.65亿元，同比增长25.13%。在汽车电子领域，公司23年已通过ISO26262功能安全管理体系认证，成长加速；在工业和机器人领域，公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等，主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为BLDC领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.42亿元、3.46亿元、4.84亿元，对应当前市值PE分别为57/40/28倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，且不断培育汽车、工业等发展新引擎，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

峰岹科技(688279) 事件：峰岹科技4月24日晚发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现收入4.11亿元（YoY+27.37%），实现归母净利润1.75亿元（YoY+23.13%），实现扣非归母净利润1.18亿元（YoY+17.86%）。对应4Q23单季度，公司实现收入1.3亿元（YoY+45.39%，QoQ+26.46%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+94.9%，QoQ+24.56%），实现扣非归母净利润0.35亿元（YoY+177.54%，QoQ+15.92%）。 2024年第一季度，公司实现收入1.16亿元（YoY+31.14%，QoQ-10.48%），实现归母净利润0.51亿元（YoY+26.87%，QoQ-0.55%），实现扣非归母净利润0.43亿元（YoY+51.01%，QoQ+23.04%）。 2023年收入结构持续优化，1Q24毛利率企稳回升。2023年在消费市场整体疲软的情况下，公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法及系统级技术服务，实现了收入和利润的平稳增长，在部分细分应用领域和产品方面实现了高速增长。分下游应用来看，公司2023年白电领域收入占比从22年的10.35%提升至14.45%，达到0.59亿元，同比增长78%；在汽车电子领域，公司通过ISO26262功能安全管理体系认证，23年汽车电子领域销售占比达到5%，收入突破2000万元。分产品来看，23年公司电机主控芯片ASIC和智能功率模块IPM收入分别同比增长145%和256%，实现大幅增长；电机主控芯片MCU实现收入2.75亿元，同比增长18.25%，营收占比67.01%，是公司最主要的收入来源。在盈利能力方面，23年受行业需求疲软和市场竞争影响，公司毛利率53.39%，同比下降3.82pct，但随着市场需求回暖及公司业务结构不断优化，公司单季度毛利率已连续3个季度环比改善，1Q24达到54.51%，环比改善0.76pct。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。2023年公司研发费用总计0.85亿元，同比增长32.6%，研发费用占营收比例达到20.58%，同比提升0.82pct。在汽车电子领域，公司23年已通过ISO26262功能安全管理体系认证，成长加速；在工业和机器人领域，公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等，主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为BLDC领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.28亿元、3.17亿元、4.31亿元，对应当前市值PE分别为42/30/22倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，且不断培育汽车、工业等发展新引擎，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

峰岹科技(688279) 事件：峰岹科技8月28日晚发布2023年中报，公司2023年上半年实现收入1.79亿元（YoY+6.47%），归母净利润0.83亿元（YoY-0.55%），扣非归母净利润0.54亿元（YoY-21.96%）。对应2Q23单季度，公司实现收入0.9亿元（YoY+11.41%，QoQ+1.95%），归母净利润0.43亿元（YoY-4.82%，QoQ+8.75%），扣非归母净利润0.25亿元（YoY-20.24%，QoQ-10.36%）。 专注BLDC电机驱动控制芯片，23H1实现收入稳健增长。峰岹科技专注高性能BLDC电机驱动控制芯片，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，在芯片技术、电机驱动架构技术、电机技术三个领域积累丰厚，下游涵盖智能小家电、白电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等多个领域。2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，公司从技术研发、市场拓展、人才培养等多方面着手，努力推动业务全面发展，实现营收1.79亿元，同比增长6.47%；毛利率53.39%，相较22年全年下滑4.03pct；净利率46.49%，较22年全年提升2.52pct，在行业需求疲软和竞争加剧的情况下整体保持了盈利的稳定性。 深耕汽车和工业等新兴市场，培育发展新引擎。2023年上半年，公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。1）汽车电子市场：22年公司车规产品已通过AEC-Q100认证，在整车厂和Tier1厂商实现小批量出货，主要用于进气格栅、天窗、空调风机、水泵等应用。2023年上半年，公司通过ISO26262功能安全管理体系认证，汽车市场成长加速。2）工业和机器人市场：电机是机器人运动控制系统的核心组成，在机器人中应用广泛，峰岹在BLDC电机领域技术积累深厚，产品已应用于扫地机、机械手臂等工业机器人，目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术研发”等主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域的技术和产品，在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 加大研发投入力度，积极布局全球市场。2023年上半年，公司加大新兴领域前沿布局，在车规级芯片、工业控制等领域持续投入，研发投入总计0.32亿元，同比增长51.4%，研发投入占营收比例达到18.1%，同比提升5.37pct。同时，公司海外发展战略持续推进，2023年上半年，公司从加强海外技术团队支持、发展海外合作伙伴、品牌宣传推广等方面着手，着力推进海外市场拓展。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为1.61亿元、2.03亿元、2.54亿元，对应当前市值PE分别为63/50/40倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升，公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高，有望保持高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

峰岹科技(688279) 报告摘要 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，自研双核MCU带来增长强推力。公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业10余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权IP内核的“双核”架构MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片MCU/ASIC、驱动芯片HVIC、MOSFET以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22年营业收入CAGR37%，业绩增速迅猛，18-22年归母净利润CAGR82%。23Q1公司归母净利润0.4亿元，同比增长4.54%，伴随高毛利MCU占比提升，公司整体毛利率上行至57%。 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主IP的ME内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用ARM架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。 BLDC电机渗透加强，电机MCU国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020年BLDC电机全球规模约173亿美元，其中BLDC电机驱动控制芯片市场规模35亿美元，年增速约6%。公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电BLDC电机渗透率提升。BLDC电机在小家电渗透率极低，普遍在10%左右，对标白电空调已经接近60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近80%的头部MCU供应商，将充分受益。2）白电电机MCU国产替代。电机驱动芯片国产化率不足20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主IP的双核MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。 投资建议与盈利预测：我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为4.25、5.38、7.08亿元，同比增长31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为1.74、2.24、3.03亿元，同比增长22.66%、28.75%、35.34%，对应2023~2025年PE分别为58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核MCU具备显著竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。

峰岹科技(688279) 投资要点： 深耕电机控制芯片领域，芯片市占率不断提升。峰岹科技成立于2010年，是一家专注于高性能电机驱动控制芯片设计及核心应用控制算法研发的高科技企业。公司依靠坚实的研发能力、可靠的产品质量、高性价比优势与系统级整体服务能力，近年来成长迅速，公司电机驱动控制专用芯片市占率逐步提升，终端应用不断拓展。 半导体电子技术发展和下游消费升级推动BLDC电机行业蓬勃发展。BLDC电机的广泛应用催生了许多新的产品和应用场景，带动了BLDC电机驱动控制芯片的发展。据GrandViewResearch预测，全球BLDC电机市场规模将从2019年的163亿美元，增长到2023年的210亿美元，年复合增长率为6.45%；对应全球BLDC电机驱动控制芯片预计在2023年达到270亿人民币左右。中国BLDC电机市场规模预计在2018年至2023年期间年均增速达15%，超过全球市场的增长速度。在消费升级和技术发展的推动下，BLDC电机行业将迎来持续增长。 传统应用需求待恢复，公司营收和业绩同比下滑。受宏观经济下行以及传统应用需求承压影响，2022年公司营收3.23亿元，同比下降2.25%，营收增长停滞。2022年公司归母净利润为1.42亿元，同比增长4.97%，增长速度大幅下降，主要系销售收入下降以及研发投入和市场推广投入加强所致。2023年一季度，公司实现营收8900万，同比增长1.86%，显示市场需求处于筑底过程中。考虑到当前小家电行业BLDC电机渗透率与渗透率天花板之间存在较大差距以及电动工具的无绳化趋势，未来BLDC电机渗透率将持续提升。 服务器和白电营收占比提升，汽车MCU导入国内主要新能源车厂。公司加大服务器散热风扇、白色家电等领域的市场开发力度，2022H1服务器散热风扇领域销售收入同比增长335.43%，已成为公司第二大应用领域；白色家电领域销售收入同比增长56.44%，上升为公司重要应用领域。公司将持续推进汽车电子领域的市场拓展，车规级产品通过AEC-Q100车规认证，已进入部分国内主要新能源汽车厂商的配套。目前公司产品正在整车或配套厂商性能验证阶段，效果良好。我们预计2023年公司汽车MCU出货量和营收占比将明显提升。 首次发布股权激励计划，22年营收和净利润均未达目标。为稳定公司优秀人才，公司于2022年首次发布股权激励计划，授予133名激励对象236.10万股限制性股票，激励对象占公司员工总人数的85.90%且均为公司高级管理人员和技术（业务）骨干人员。业绩考核以2021年营业收入、净利润为基准，2022、2023、2024年营收或净利润增长率较2021年不低于20%、40%、60%。因此2022、2023、2024年营收/净利润应分别不低于3.96/1.62亿元、4.62/1.89亿元、5.28/2.16亿元，公司2022年营收/净利润为3.23/1.42亿元，均未达到目标。 自主IP+算法硬件化塑造竞争优势，系统级解决方案实现客户应用需求。公司电机主控芯片MCU采用“双核”结构，已形成独立自主的完整IP体系，具有完全自主知识产权。公司已构建起完整丰富的产品体系和包括芯片设计、电机驱动架构、电机技术在内的多层次核心技术体系，采用硬件化技术路径，为BLDC电机高速化、高效率和高可靠性的实现提供有力支撑。 投资建议。我们认为当前公司处于传统需求筑底恢复，新领域拓展初步见效的经营过程中。预计2023-2025年，公司实现营业收入3.93/4.93/6.11亿元，实现归母净利润1.52/1.89/2.31亿元，对应EPS为1.65/2.04/2.50元，当前股价对应PE为47/38/31倍。综合考虑当前无刷电机行业增速仍然较高、未来仍然有较大增长空间，参考同类MCU等半导体设计行业的估值水平，我们给予峰岹科技2023年47-50倍PE，对应2023年合理价格区间为77.55-82.50元，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求疲软风险，行业竞争加剧风险，研发情况不及预期，国际市场竞争力下降

峰岹科技(688279) 国内BLDC电机驱动控制芯片龙头，首次覆盖，给予“买入”评级 峰岹科技是国内领先的BLDC电机驱动芯片供应商，公司拥有完全自主知识产权的电机控制专用IP内核，同时产品技术领先，性价比优势较为突出。公司电机主控芯片在白色家电和服务器散热器领域不断扩张，是公司短期业绩增长主要来源。汽车电子产品研发、验证顺利推进，打开了长期成长天花板。我们预计2022~2024年，公司归母净利润为1.3、1.8、2.4亿元，当前股价对应2022~2024年PE为71.9、50.4、37.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 核心技术研发团队稳定，产品具备性价比优势 （1）核心技术研发团队稳定，公司核心技术团队分为芯片设计团队、电机驱动架构团队和电机技术团队，均由公司实际控制人或间接股东担任技术牵头人。（2）产品性能优异，公司电机控制专用内核通过将算法硬件化，突破了MCU主频对算力的限制，相同主频下算力更高。（3）性价比优势明显，相比竞争对手产品，公司在单一晶圆上集成了电源、驱动或功率器件，主控芯片在可靠性上大大提高，有效降低整体方案成本。（4）具备完全自主知识产权专用IP内核，公司主控芯片MCU采用双核结构，由公司自主研发的ME内核专门承担复杂的电机控制任务，拥有完全自主知识产权的电机控制专用IP内核。 服务器、白电市场开始放量，汽车市场提供长期成长动力 小家电，公司第一大收入来源，峰岹科技在高速吸尘器、直流变频电扇等多个领域占据行业领先份额，未来随着BLDC电机在小家电领域渗透率的提升，该业务有望保持稳步增长。服务器、白电，短期开始放量，2022H1散热风扇（应用于服务器等）领域销售收入同比+335.43%，已成为公司第二大应用领域；白色家电领域销售收入同比+56.44%，上升为公司重要应用领域。汽车，长期成长动力来源，2022H1车规级产品通过AEC-Q100车规认证，产品正在整车或配套厂商性能验证阶段，效果良好。 风险提示：下游需求疲软、竞争加剧、原材料涨价、市场开发进度缓慢等风险。

峰岹科技(688279) 核心观点 传统应用需求承压，研发投入增加。公司1H22实现营收1.68亿元(YoY-7.62%），归母净利润0.84亿元(YoY2.23%)，扣非归母净利润0.69亿元(YoY-10.97%)；其中2Q22实现营收0.81亿元(YoY-18.4%，QoQ-6.8%),归母净利润0.46亿元(YoY-2.9%，QoQ19.4%),扣非归母净利润0.32亿元(YoY-26.7%，QoQ-13.9%)，毛利率为59.9%(YoY-0.05pct,QoQ-4.16pct)。上半年业绩下滑主因：受国内外政治经济形势波动影响，电动工具、运动出行等领域销售出现较大下滑，同时研发投入(YoY53.84%)和市场推广投入加强。 服务器、白电领域成长显著，汽车电子领域进入部分主要新能源车厂。公司加大散热风扇(应用于服务器等)、白色家电等领域的市场开发力度，散热风扇领域销售收入同比增长335.43%，已成为公司第二大应用领域；白色家电领域销售收入同比增长56.44%，上升为公司重要应用领域。公司继续加大汽车电子领域的研发力度，车规级产品通过AEC-Q100车规认证，公司持续推进汽车电子领域的市场拓展，已进入部分国内主要新能源汽车厂商的配套,正在整车或配套厂商性能验证阶段，效果良好。 发布首次股权激励计划，夯实人才为本战略。8月10日，公司发布股权激励草案：拟授予的限制性股票数量247.10万股，本激励计划首次授予激励对象共计134人，占公司员工总人数(截至2021年12月31日员工总人数为156人)的85.90%，包括公司高级管理人员、技术（业务）骨干人员(不包括独立董事、监事)，授予价格56元/股。业绩考核以2021年营业收入、净利润为基准，2022、2023、2024年营收或净利润增长率较2021年不低于20%、40%、60%。公司芯片、算法、电机三大技术团队协同为客户提供全方位系统级服务，吸引和留住人才将进一步增强公司的核心竞争力。 投资建议：看好服务器、汽车领域拓展前景，维持“买入”评级。 我们预计公司22-24年营收4.5、5.9、7.6亿元，归母净利润1.7、2.2、2.8亿元，维持目标价81.30-88.07元，对应2022年44-47倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

峰岹科技(688279) 核心观点 专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计， 车规芯片已获认证。峰岹科技成立于 2010年， 专注为直流无刷(BLDC)电机提供高质量的驱动和控制芯片及电机技术咨询服务， 客户遍及美的、 小米、 海尔、 松下、 飞利浦、 日本电产等厂商， 下游应用涵盖工业设备、 电动工具、 消费电子、 智能机器人、 IT 及通信等领域，车规 BLDC 电机 ASIC 已获 AEC-Q100 认证， 面向汽车热水泵、 空调等电机控制。 2021 年公司实现营收 3.3 亿元， 归母净利润 1.4 亿元， 其中电机主控芯片 MCU 和 ASIC 收入分别为 2.1 和 0.3 亿元， 毛利率达 61%和 57%。 BLDC 电机应用从家电扩展至汽车， 全球控制芯片市场规模达 40 亿美元。 相对传统有刷电机， BLDC 电机具有体积小、 重量轻、 效率高、 转矩特性优异、无级调速、 过载能力强等特点， 下游及智能家电、 电动工具、 通信电子、 机器人、 汽车等领域， Grand View Research 预测全球 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模将从 2018 年的 29.25 亿美元增长至 2023 年近 40 亿美元。 海外厂商德州仪器、 意法半导体、 英飞凌、 赛普拉斯在各对应领域建立起相对竞争优势， 2020 年公司相关产品占全球市场 1.05%份额， 市场份额持续提升。 熟谙电机驱动架构技术， 核心算法成为差异化竞争优势。 BLDC 电机基于不同的应用场景选择驱动控制方式实现多样化的控制需求。 由于电机控制所用参数较多且互为关联， 驱动控制算法复杂度较高且伴随控制性能提升而提升， 算法的优劣将直接影响电机的控制性能。 相较通用芯片设计公司， 峰岹突出优势是在当前主流的无感算法和电机矢量控制算法上进行前瞻性研发布局， 针对不同领域开发了不同的驱动控制算法， 帮助客户解决诸如无感大扭矩启动、 静音运行和超高速旋转等行业痛点难题。 芯片+算法+电机技术为护城河， 打造电机驱动控制芯片核心竞争力。 公司芯片由芯片、 算法、 电机三大技术团队协同开发， 拥有包括自主知识产权的 ME内核、 控制芯片算法硬件化、 高集成度芯片设计和电机驱动控制方案性价比高等突出特点。 对比通用控制芯片公司， 公司不仅 BLDC 驱动控制 MCU/ASIC在复杂应用中性能优势明显， 并能够从芯片、 电机控制方案、 电机结构三个维度为客户提供全方位系统级服务， 进一步增强公司的核心竞争力。 盈利预测与估值： 预计公司 22-24 年归母净利润为 1.9/2.5/3.3 亿元， EPS为 2.0/2.7/3.6 元， 考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机” 核心技术具备更高竞争力和毛利率， 参考可比公司平均 PE 估值水平， 给予目标价81.30-88.07 元， 对应 22 年 41-44 倍 PE， 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品研发失败风险； 客户集中风险等。