流通市值:52.68亿 | 总市值:341.52亿 | ||
流通股本:1.86亿 | 总股本:12.06亿 |
三一重能最近3个月共有研究报告9篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为4篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-05-07 | 中银证券 | 武佳雄,许怡然 | 增持 | 维持 | 市占率进一步提升,海外业务增长明显 | 查看详情 |
三一重能(688349) 公司发布2023年年报与2024年一季报,业绩分别变动+21.78%/-44.92%,公司产品竞争力增强,市占率进一步提升至9.3%,海外市场业务规模高速扩张;维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年/2024年一季度盈利分别同比变化+21.78%/-44.92%:公司发布2023年年报,实现收入149.39亿元,同比增长21.21%;实现归母净利润20.07亿元,同比增长21.78%;实现扣非净利润16.23亿元,同比增长1.67%。公司同时披露2024年第一季度报告,2024Q1实现归母净利润2.66亿元,同比下降44.92%。 2023年风机市占率进一步提升至9.3%,2024Q1毛利率拐点显现:2023年,公司风机对外销售7.24GW,贡献收入119.37亿元,同比增长17.66%国内市占率进一步提升0.2个百分点至9.3%。公司已进入知名国央企、地方能源企业供应商目录,伴随重点大客户的陆续突破,公司2023年底在手订单达到15.89GW,相较2022年末增长71.78%。受行业激烈价格竞争的影响,2023年底公司风机业务毛利率同比下降6.54个百分点至16.93%,2024Q1公司综合毛利率19.67%,环比上升5.30个百分点,毛利率拐点显现。 公司持续投入研发,陆上风机单机容量已布局至15MW:2023年公司持续投入研发,2023年研发费用率达到5.83%的较高水平。研发投入支持公司在产品研发上不断取得新进展,截至2023年底,公司陆上风机已布局到15MW,海上风机已形成8.5MW-16MW全系列产品。 海外市场取得新突破,预计海外业务进一步扩大:2023年公司实现海外收入3.10亿元,同比增长38,836.31%,毛利率达到22.07%,相比国内业务毛利率高出5.25个百分点。公司积极拓展海外业务,同时搭建“中方+本地”的海外团队,截至2023年海外营销团队已超200人,为公司进一步提升海外知名度、品牌影响力、迅速拓展海外业务奠定基础。 估值 在当前股本下,结合行业相对激烈的价格竞争与公司年报,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.89/2.13/2.42元(原2024-2026年预测为1.98/2.46/-元),对应市盈率14.8/13.1/11.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 国际贸易摩擦风险;需求增长不及预期风险;价格竞争超预期风险;汇率变动超预期;技术变革风险。 | ||||||
2024-05-06 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 增持 | 维持 | 业绩稳健增长,海外布局未来可期 | 查看详情 |
三一重能(688349) 核心观点 全年业绩稳健增长,毛利率阶段性承压。23年公司实现营业收入149.4亿元,同比+21.2%,实现归母净利润20.1亿元,同比+21.8%。全年销售毛利率17.0%,同比-6.5pct.。23年公司拟派发现金红利7.1亿元,占归母净利润35.5%。 四季度业绩高增,电站转让增厚利润。第四季度公司实现营收74.49亿元(同比+24.58%,环比+108.33%),归母净利润9.76亿元(同比+61.44%,环比+356.57%)。四季度公司集中完成电站转让,形成投资收益约9亿元。 一季度业绩短期承压,毛利率环比修复。第一季度公司实现营收17.28亿元(同比+10.50%,环比-76.80%),归母净利润2.66亿元(同比-44.92%,环比-72.77%),销售毛利率19.67%(同比-9.33pct.,环比+5.30pct.)。一季度在运电站规模阶段性下降、风场下游建设较慢,公司业绩短期承压。 新增订单创新高,风机毛利率继续引领行业。23年公司风机制造收入119.4亿元,同比+17.7%,毛利率15.5%,同比-7.8pct.。23年公司新增订单14.1GW,创历史新高;截至23年底,公司在手订单15.9GW。我们估计,一季度风机毛利率已触底反弹,随着技术降本的持续推进,盈利能力有望复苏。 持续推进全球化战略,海外市场取得突破。23年公司实现海外收入3.1亿元,实现对中亚、南亚地区风电设备出海;海外毛利率22.1%,较国内高5.3pct.。公司搭建“中方+本土”形式的海外团队,引进全球风电行业优秀人才;已组建200多人的海外营销团队,支持海外业务发展。 电站在建容量达2.4GW,电站销售持续增厚利润。23年公司发电收入4.7亿元,同比-19.8%,毛利率73.1%,同比+2.5pct.;电站销售收入6.3亿元,毛利率36.0%。截至23年底,公司存量风场容量248MW,在建容量高达2.4GW;我们预计未来公司自持、转让电站规模将保持双高增,持续增厚公司利润。 风险提示:电站开发节奏不及预期;海外市场开拓不及预期;整机行业竞争持续恶化。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。 | ||||||
2024-05-06 | 中国银河 | 周然,黄林 | 买入 | 维持 | 市占率持续提升,双海战略持续推进 | 查看详情 |
三一重能(688349) 事件:4月29日,公司发布23年年度报告和24Q1季度报告。2023年公司实现收入149.39亿元,同比+21.21%,归母净利润20.07亿元,同比+21.78%,扣非净利润润16.23亿元,同比+1.67%,EPS1.65元。2023年经营性现金流10.89亿元,同比+43.54%。24Q1单季实现营业收入17.28亿元,同比+10.5%,环比-76.80%,归母净利润2.66亿元,同比-44.92%,环比-72.77%;扣非归母净利润2.37亿元,同比-41.73%,环比-72.83%。符合预期。 风机盈利基本见底,市占率持续提升。2023年公司风机及配件收入营收119.37亿元,同比+17.66%,营收占比微降2.44pcts至80%,毛利率15.45%,同比-7.80pcts。风机持续大型化,5.XMW及以上风机营收87.16亿元,占比提升23.14pcts至58.76%。根据金风科技数据,风机市场竞争激烈,2023年风机价格从年初1800元/kW左右波动下降至年底1555元/kW,24Q1回升至1563元//kW。我们认为风机价格未来仍可能小幅下滑,但有望通过大型化摊薄成本,风机盈利基本见底。此外,根据BNEF数据,2023年公司新增装机7.9GW,同比增加75.56%,排名提升2名至全球第7;根据CWEA数据,公司新增吊装国内市占率同比提升0.2pcts至9.3%,综合排名第5,陆上第4,市场份额持续提升。 多元业务布局成效初显,风场转让增厚利润。1)风电建设服务营收17.64亿元,同比+17.56%,毛利率6.01%,同比-0.38pcts。2)风电发电营收4.74亿元,同比-19.81%,毛利率73.09%,同比+2.51pcts。3)电站产品销售营收6.34亿元,毛利率36%。公司对电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略,2023年合计对外转让风电项目609.9MW,截至2023年底,公司存量风力发电站容量为247.6MW,在建风场容量为2.4GW,有望持续增强公司盈利能力。 24Q1盈利能力环比改善。24Q1毛利率19.67%,同比-9.33pcts,环比+5.30pcts;净利率15.38%,同比-15.47pcts,环比+2.28pcts。主要受益于公司成本管控策略以及原材料价格下降。 产品创新,海陆并进。陆上风电机组方面,公司是中国“箱变上置”技术创新的领航者,陆上8.5-11MW平台机组首次采用双箱变上置技术,节省电缆成本并降低用地成本,研发重点已布局到15MW。海上机组方面,公司已形成8.5MW-16MW全系列风电机组,有望增强公司未来订单持续获取能力。 风机新增订单创历史新高。2023年公司新增订单为14.1GW,创历史新高,截至2023年底,公司在手订单为15.89GW,有望支撑未来业绩稳健增长。公司预计2024年风机出货9-10GW,同比增长约30%,平均容量约8-9MW/台。 海外市场持续突破。2023年公司海外营收3.09亿元,同比增长38836%,实现对中亚、南亚地区风电设备出海,毛利率22.07pcts,高于国内毛利率5.15pcts。公司2022年在哈萨克斯坦中标两个风电项目,实现海外订单突破。2023年第三届“一带一路”论坛期间,三一重能、中电国际和萨姆鲁克-卡泽纳基金三方签署哈萨克斯坦1GW风电+储能项目合作协议,进一步确定项目合作模式,为后续开发奠定基础。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略,持续提升海外业绩。 投资建议:公司是风电整机新锐,技术成本优势突出,盈利能力行业领先,订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2024年/2025年营收分别达194.26亿元/253.47亿元,归母净利润分别达24.95亿元/32亿元,EPS分别为2.07元/股、2.65元/股,对应当前股价PE为13.89倍/10.83倍,维持“推荐”评级。 风险提示:“双碳”目标推进不及预期的风险;风电产业政策变化带来的风险;产能投产不及预期;行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。 | ||||||
2024-05-02 | 信达证券 | 武浩,王煊林 | 增持 | 维持 | 风机市占率持续提高,两海业务稳步推进 | 查看详情 |
三一重能(688349) 事件: 公司于2024年4月29日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告,2023年公司实现营收149.39亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润20.07亿元,同比增长21.8%,实现扣非归母净利润16.23亿元,同比增长1.7%。2023年公司毛利率为17.0%,同比-6.5pct,净利率为13.4%,同比+0pct。2024年第一季度实现营收17.28亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润2.66亿元,同比下降44.92%,实现扣非净利润2.37亿元,同比下降41.73%。 点评: 风机制造盈利承压,风场业务保持较高在建容量。风电机组制造业务23年实现营收119.4亿元,同比增长17.7%,毛利率15.5%,同比下降7.8pct。2023年度,公司合计对外转让7个风电项目,项目容量合计609.9MW,实现了良好的经济效益与社会效益。截至2023年12月31日,公司存量风力发电站容量为247.6MW,在建风场容量为2.4GW。风力发电收入4.7亿元,毛利率73.1%;电站产品销售业务营收6.3亿元,毛利率36%。 公司订单持续突破,市场占有率进一步提升。根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据,公司2023年新增吊装容量为7.41GW,同比增长64%,在国内市场的占有率为9.3%,同比提升0.2pct。公司排名跃升至全球第七,创造历史最佳成绩。2023年公司新增订单为14.1GW,创历史新高,实现快速增长;2023年公司对外销售容量为7.24GW;截至2023年底,公司在手订单为15.89GW。公司已进入主要知名国央企、地方能源企业的供应商目录,在手订单持续快速增长。 公司海上与海外业务稳步推进。2023年,公司实现海外收入3.1亿元,实现对中亚、南亚地区风电设备出海,为近几年海外业绩取得的新突破;海外销售毛利率22.07%,高于国内5.25pct;公司海上风电机组已投入开发,2023年3月31日,三一重能首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线;2023年10月17日,三一重能在2023北京国际风能大会暨展览会发布13MW/16MW海上风机产品,形成了8.5MW-16MW全系列海上风机产品。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2025归母净利润分别是24.7、29.2亿元,同比增长23.2%、18.0%,截止4月30日的市值对应24-25年PE为14.0、11.9倍,维持“增持”评级。 风险因素:风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 | ||||||
2024-05-01 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 买入 | 维持 | 2023年年报及2024年一季报点评:国内陆风份额稳步提升,双海战略进入加速期 | 查看详情 |
三一重能(688349) 投资要点 事件:公司发布23年年报及24年一季报,23年营收149亿元,同增21%;归母净利20.1亿元,同增22%;毛利率17.0%,同降6.5pct。其中23Q4营收74.5亿元,同环增25%/108%;归母净利9.8亿元,同环增61%/357%;毛利率14.4%,同/环降6.4/0.5pct。24Q1营收17.3亿元,同环比+11%/-77%;归母净利2.7亿元,同环降45%/73%,毛利率19.7%,同/环比-9.3/5.3pct。 24年预计出货9-10GW、同增25%+、双海战略进入加速期。公司23年风机销量为7.24GW,同增约61%,国内市占率9.3%,同增0.2pct,份额稳步提升;毛利率15.5%,同降7.8pct,行业内公司毛利率领先行业10pct+,盈利alpha显著;23Q4销3.7GW,环增80%+;23年公司海外持续突破,实现对中亚、南亚地区风电设备出海,收入3.1亿元,同增150%,毛利率22.1%,高于国内5.25pct。24Q1出货1GW,同比翻倍增长,毛利率17-18%,环比提升,主要系零部件降本+高盈利新机型开始交付。公司凭借深厚的技术和强劲的成本控制能力,在大型化风机时代,份额不断提升,23年底在手订单15.89GW(22年9.25GW,同增72%),24年我们预计公司出货9-10GW,同增25%+,同时有望借助24年高盈利“双海”订单的持续突破,保持较强的盈利韧性。 滚动开发风电场、转让增厚利润。23年公司对外转让风电场610MW(22年318MW,同比+92%),其中:1)处置子公司实现投资收益约15.5亿元,同比+94%,2)电站化产品收入6.3亿元,毛利率36%。截止23年底,公司存量风电场规模248MW(22年412MW),在建风场2.4GW(22年823MW),实现发电收入4.7亿元,同比-20%,毛利率73%,同增3.6pct。24Q1实现投资收益3.95亿元,主要系24年1月公司以2.92亿元对价转让湘通新能源项目100MW。公司坚持滚动开发策略近年来通过扩大转让规模,我们预计24年有望转让1GW+,持续增强公司盈利能力。 费用控制良好、Q1存货/合同负债均环增。23年期间费用率15.4%,同增0.2pct,其中销售费用率同增1.1pct,主要系两海市场开拓带来的费用增加。24Q1期间费用率为25.3%,同比基本持平,环增14.6pct。存货持续增高,24Q1末存货42.3亿元,环增37%。23Q4/24Q1公司经营性现金流-0.3/-14.6亿元,系年初采购备货较多。23Q4冲回信用减值0.5亿元,系其他应收款坏账计提。24Q1合同负债33.4亿元,环增23%。 盈利预测与投资评级:考虑到公司盈利能力稳健、“双海”订单有望持续突破、转让风场规模持续扩大,我们基本维持24-25年盈利预测,我们预计24-26年归母净利润24.3/28.7/32.9亿元(24-25年前值为24.2/28.7亿元),同增21%/19%/15%,对应PE14x/12x/11x,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。 | ||||||
2024-04-30 | 民生证券 | 邓永康,王一如,朱碧野,李孝鹏,李佳 | 买入 | 维持 | 2023年年报及2024年一季报点评:业绩稳健增长,海外持续突破 | 查看详情 |
三一重能(688349) 事件:2024年4月29日,公司发布2023年年报和2024年一季报:2023年实现营业收入149.39亿元,同比增长21.21%;实现归母净利20.07亿元,同比增长21.78%,扣非归母净利16.23亿元,同比增长1.67%。 单季度来看,23Q4公司营收为74.49亿元,同比增长24.58%;归母净利9.76亿元,同比增长61.44%,扣非归母净利8.72亿元,同比增长40.02%。24Q1公司实现营收17.28亿元,同比增长10.50%,归母净利2.66亿元,同比下降44.92%;扣非归母净利2.37亿元,同比下降41.73%。 盈利水平方面,23年公司毛利率和净利率分别为17.03%/13.43%,分别同比-6.53pct/+0.02pct;23Q4毛利率和净利率分别为14.37%/13.10%,分别同比-6.44pct/+2.99pct;24Q1毛利率和净利率分别为19.67%/15.38%,分别同比-9.33pct/-15.47pct,环比+5.30pct/+2.28pct。 主业表现良好,产品创新成效显著:23年风机及配件实现收入119.37亿元,同比增长17.66%;2023年风机对外销售容量为7.24GW、新增吊装容量为7.41GW,截至2023年底公司在手订单为15.89GW。报告期内公司重视产品核心竞争力,研发创新成果显著:1)陆上:SI-230100风电机组成功中标黑龙江某风电项目,是全国首个批量使用单机容量10MW机组的陆风项目,陆上风电机组研发重点已布局到15MW;2)海上:首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线,目前已形成8.5MW-16MW全系列海上风机产品;3)叶片:风电机组叶轮直径已扩展到230米,首支SY112型风电叶片于2023年4月下线、8月并网运行。 全球化战略取得新突破:2023年公司海外营收大幅度增长,实现收入3.1亿元,海外销售毛利率22.07%,高于国内5.25pct。公司已组建200多人的海外营销团队,海外团队已基本覆盖全球主要风电市场。 投资建议:考虑风电行业需求景气,公司有望凭借技术成本优势和海外海上业务前瞻布局,进一步提升市场份额,我们预计公司2024-2026年营收196/243/269亿元,归母净利润24/29/34亿元,现价对应2024-2026年PE为14/12/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:市场开拓不及预期;原材料价格大幅波动等。 | ||||||
2024-04-30 | 国金证券 | 姚遥,宇文甸 | 买入 | 维持 | 新增订单再创新高,海外业务增长明显 | 查看详情 |
三一重能(688349) 业绩简评 2024年4月29日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收149.39亿元,同比增长21.2%;归母净利润20.07亿元,同比增长21.78%。1Q24实现营收17.28亿元,同比增长10.5%;归母净利润2.66亿元,同比下降44.9%,毛利率19.7%,同比下降9.33pct,环比修复5.40pct。 经营分析 新增订单再创新高,海风布局完善静待放量:公司2023年风电机组实现收入119.37亿元,同比增长17.66%,毛利率为15.5%,同比下降7.80pct,主要由于下游竞争加剧,招标价格下降所致。截至2023年末,公司在手订单为15.89GW,2023年新增订单为14.1GW,创历史新高。2023年10月公司发布13MW/16MW海上风机产品,实现8.5MW-16MW全系列海上风机储备。随着十四五末期各省市海风项目推进加速,公司海风产品有望形成新增量。 海外业务增长明显,收入结构有望优化:2023年公司国际业务收入3.10亿元,完成从0到1的突破,实现对中亚、南亚地区风电设备出口。2023年国际业务毛利率为22.1%,较国内业务毛利率高5.25pct,盈利优势明显。截至2023年末,公司已组建200多人的海外营销团队,基本覆盖全球主要风电市场,海外开拓有望加速,随着国际业务收入占比提高,公司收入结构有望得到改善。在建风场储备充裕,有望持续贡献盈利:2023年公司风电场6.34亿元,毛利率为36.0%,较风机制造板块高20.55pct。公司2023年转让自持风场获得投资收益至少约10.8亿元,占归母净利润的54%,造血效果明显。截至2023年末,公司存量风电场247.6MW,环比6月末下降164MW,在建风场容量为2.4GW,环比6月末提升1.7GW。公司在建风场容量储备充裕,坚持实施“滚动开发”战略有望持续贡献盈利。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报及一季报,微调2024-2025年归母净利润预测至23.60(+1.6%)、29.57(-3.0%)亿元,预计2026年归母净利润为33.45亿元,对应PE为15、12、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 风电装机不及预期;竞争加剧风险;原材料价格波动。 | ||||||
2024-02-27 | 信达证券 | 武浩,王煊林 | 增持 | 维持 | 2023年业绩高增,风机销量实现较快增长 | 查看详情 |
三一重能(688349) 事件: 近日公司发布2023年业绩快报,2023年公司经营业绩表现优异,公司2023年实现营收149.5亿元,同比增长21.3%;归母净利润20.0亿元,同比增长21.6%。其中2023Q4营收74.6亿元、归母净利润9.7亿元、归母扣非净利润9.0亿元。 点评: 投资收益稳定且可持续。截至2023年三季报,公司投资收益为8.9亿元,2023年12月公司转让湘榆新能源和通昭新能源,分别预计实现利润4.19亿元和3.05亿元,合计7.24亿元,在Q4归母净利润中有较高占比。公司对风电场实行滚动开发的计划,实行“开发一批、转让一批、自持一批”的策略,根据需求端情况适时对风场进行转让。公司出售风场业务为公司的一项经常性业务,实际是公司销售风机及承接EPC业务的一种实现方式,未来也是公司可持续的主要业务之一,公司将围绕此业务探索出一个新的商业模式。 公司风机销量实现较快增长。根据风芒能源,2023年公司累计中标约13.5GW,在我国整机商中排名第四;根据BNEF,2023年公司新增吊装容量约7.8GW,市占率10%,相较于2022年公司的销售容量4.5GW有明显提高。 海上风电新品推出,或将迎来销售突破。2023年风能展,公司重磅发布了全球陆上最大的15MW风电机组,以及13/16MW海上风电机组,在大兆瓦机组发展道路上持续突破。其中公司已能够为15MW风电机组配备自主设计的发电机和叶片。公司目前已组建主要布局长江以北的海上营销团队,并开始参与海上项目的投标,公司预计海上项目的毛利率会高于陆上。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025归母净利润分别是20.0、24.2、28.7亿元,同比增长21.6%、20.7%、18.8%,截止2月26日的市值对应24-25年PE为13.2、11.1倍,维持“增持”评级。 风险因素:风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 | ||||||
2024-02-26 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 买入 | 维持 | 2023年业绩快报点评:2023Q4业绩超预期,2024年海外突破增强盈利 | 查看详情 |
三一重能(688349) 投资要点 事件:公司发布2023年年度业绩快报,2023年营收149亿元,同增21%;归母净利20.0亿元,同增22%。其中2023Q4营收74.6亿元,同环比25%/109%;归母净利9.72亿元,同环比61%/355%。业绩超市场预期。 23Q4风机出货超预期、我们预计24年出货9-10GW、同增20%。我们预计公司2023年风机出货量为7.5-8GW,同增约67%-78%,其中Q4出货4GW+,环比翻倍增长。依托Q4并网高峰期,我们预计公司单季盈利环比有所增长。2024年在国内风电强劲增速下,我们预计公司出货9-10GW,同增约20%,借助2024年高盈利海外订单进入集中交货期,盈利韧性强。 24年海风订单有望0-1。公司2023Q4在北京风能展发布13/16MW海上风机,不断加速海风领域布局。公司在河北、山东、辽宁多地展开前期准备,有望在2024年实现海风订单0-1突破。考虑未来国内海风装机势头高涨,公司切入海风赛道可极大拓展业务空间。 Q4转让多家风场、贡献利润总额7.2亿元。2023年公司转让5家电站共450MW,合计贡献利润总额13亿+。其中Q4转让通昭新能源、湘榆新能源共200MW,增厚公司7.2亿元利润总额。公司坚持滚动开发策略,近年来通过扩大转让规模,2024年1月公司以2.92亿元对价转让湘通新能源项目100MW,我们预计全年有望转让1GW+,持续增强公司盈利能力。 投资评级:考虑公司成本控制能力强,2024年海风订单有望0-1,转让风场规模持续扩大,我们基本维持公司盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利20.0/24.2/28.7亿元(前值18/24/29亿元),同增22/21/18%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。 | ||||||
2024-01-26 | 中泰证券 | 曾彪,吴鹏 | 增持 | 首次 | 三一重能:风机制造后起之秀,成本为基+双海引擎赋能发展 | 查看详情 |
三一重能(688349) 风机制造后起之秀,业绩快速增长。公司主营业务包括风电机组的研发、制造与销售业务以及风电场设计、建设、运营管理业务。2020年受益于风电抢装并凭借成本优势,公司业绩实现飞速增长。后续进入平价时代,2023年Q1-3实现营收74.90亿元,同比增长18.04%,归母净利润10.31亿元,同比下降1.21%。 海上风电前景广阔,海外出口时机成熟。 (1)国内外海上风电需求旺盛:看国内,各省已发布的“十四五”海上风电新增装机规划总量近60GW,同时在军事、单30政策影响有限、航道问题逐步解决的情况下,24-25年国内海风需求释放驱动力将进一步增强。看海外,欧洲对海上风电规划容量的规模较大,英国/法国/德国规划2030年海风装机达到50/35/30GW:北美地区海上风电的开发潜力巨大,美国规划到2030年/2050年海风装机为30110GW:日本、韩国、越南等亚太地区国家海上资源丰富,海外市场未来有望持续贡献全球海风增量。 (2)国内整机厂商更具性价比,出海大势所超:大型化方面,国内厂商基本追上国外厂商甚至超越。价格方面,维斯塔斯/Nordex的风机综合平均售价在5000-7000元/kW,而国内2023年陆上均价区间在1700-1900元/kW,海上均价区间为3500-3700元/kW,国内厂商价格优势明显,具备性价比。 各环节全方位布局,打造强大成本优势。据公开项目不完全统计,2023年公司的中标均价(含塔筒)不到2000元/kW,相比其他主流整机厂商中标均价较低。在保持低报价的同时,公司单位材料成本处于较低水平并稳定下降,从2020年的1760.56元/kW下降至2022年的1567.78元/kW,使得公司单位毛利显著领跑同行。 (1)产业链上下一体化:公司通过自产叶片和发电机等风机核心零部件节约材料成本,并通过参股、战配等方式,实现与齿轮箱、轴承等关键供应商的战略绑定,打造了具有供应安全、成本优势的供应链条。 (2)产品设计创新:以度电成本最优为目标,实现叶片、电机与整机协同设计,同时实现叶片和结构件轻量化,促进整机产品减重、降低成本、提升可靠性。 (3)贯彻双馈路线:公司深入双馈技术路线扩大成本差异,并在此基础不断创新改进,使得风机产品具备“高、大、长、轻、智”五大优势。 依托自身成本优势,“双海”战略创造新业绩增长点。 (1)海外出口:公司加强海外市场开拓力度,重点布局欧洲、亚洲、拉美、中东及非洲等地区,拥有三一重能欧洲研究院和三一印度风能两家海外子公司,公司目前已中标多个哈萨克斯坦项目。 (2)海上风电:2023年3月底,公司9MW海上风电机组于东营风电装备产业基地下线,该机组是以“箱变上置高速双馈”为技术路线的首批海上风电机组,标志公司正式进军海上风电市场。公司又在2023年北京风能展中发布了13/16MW海上风电机组,未来发展值得期待。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营业收入170.74/209.36/245.86亿元,同比增长38.5%/22.6%/17.4%,实现归母净利润18.21/21.26//23.93亿元,同比增长10.5%/16.7%/12.6%,当前股价对应PE为16.2/13.9/12.3倍。伴随风电行业高景气,一方面公司风机业务订单量持续上升,产品结构优化(海上产品后续推出+海外市场拓展),叠加成本优势不断巩固,盈利能力不断提升;另一方面,公司持有风电场资源,滚动开发模式打开公司业绩向上空间,因此看好公司整体业绩发展,首次覆盖,给予“增特”评级。 风险提示:风电装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品质量风险、行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息带后风险。 |