致远互联(688369) 投资要点： 国内领先的协同管理软件提供商。公司专注于企业级协同管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，坚持协同管理软件“平台化和生态化”的发展战略，深耕企业及政务两大市场客户。 产品体系丰富，新一代COP-V8平台进入商业化运营阶段。公司基于COP-V5平台研发的产品包括：面向中大型及集团化企业的A8、面向政府组织和事业单位的G6、面向中小企业/组织的A6，以及面向政务信创和行业信创的专属产品；基于云原生技术平台COP-V8研发的产品包括：面向超大/大型组织的A9C和行业云，及规划设计中面向中/大型组织的A8C等产品。2022年公司协同管理软件产品收入9.16亿元，占营业收入88.73%，其中A8系列、G6系列、A6系列、第三方产品分别占协同管理软件产品收入的86.34%、9.45%、1.53%、2.68%。公司新一代协同运营平台COP-V8自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团以及深圳证券交易所等客户。 2023年业绩承压，在手订单稳步增长。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润-0.37亿元至-0.25亿元，2022年0.94亿元，同比出现亏损；扣非净利润-0.44亿元至-0.29亿元，2022年0.84亿元。根据业绩预告数据倒算Q4季度，预计单Q4季度实现归母净利润-0.04亿元至0.08亿元，同比减少0.59亿元至0.71亿元。公司业绩变动原因主要系：1）营收增速未达预期，受宏观经济环境等因素影响，预计2023年营收同比增长8%-10%，2023年期末在手订单同比增长超20%。2）期间费用上升，2023年年初拟定的经营目标较乐观，持续加大投入研发和开拓市场，期间费用增加较多。3）减值损失影响，部分客户回款低于预期，按照公司会计政策计提信用减值损失增加较多。4）非经常性损益影响，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期。 合同签约金额增长势头良好。公司2023年合同签约金额同比增长超20%，签约数量同比增长约15%，其中新客户合同签约金额同比增长超28%，老客户合同签约金额同比增长超16%。头部客户市场占有率提升较快，其中央企合同签约金额增长超35%，百万级以上合同签约金额增长超48%，信创合同签约金额增长超64%，其中行业信创合同签约金额增长超95%。我们认为公司合同签约金额增长势头良好，为2024年公司“客户化经营、效益化增长”的战略目标打下基础。 COP-V8构筑强劲技术基座，拓展协同运营商业边界。公司新一代协同管理技术平台COP-V8自2019年规划，2020年正式投入研发，2023年完成平台建设期，V8平台基于云原生技术，采用微服务架构、前后端分离设计思想，满足协同运营平台对高性能、高并发、高可用以及多租户、多云适配等方面的要求。COP-V8的商业模式多元化，主要包括三类：第一类是面向超大/大型集团企业客户直接销售，侧重于将低代码平台、流程平台、门户平台和集成平台等平台能力赋能给客户；第二类是ISV模式，面向行业伙伴、集成商伙伴等生态伙伴的客群；第三类是“Inside”模式，主要为数科公司、数产公司等提供平台和底座能力。我们认为，公司深耕协同赛道，不断投入研发引领平台技术升级迭代，从OA协同办公到COP平台拓展商业边界，COP-V8平台有望开启公司第二增长曲线。 拥抱AI，发布AI-COP大模型框架与战略。2023年9月23日，“2023致远互联协同管理论坛暨第13届用户大会”在苏州召开，近1500名与会者共同研讨人工智能和数智化技术使能企业管理与运营之道。大会以“AI-COP数智升级一站使能”为主题，立足组织更深入的数智化需求，致远互联带来一体化协同运营平台底座，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP大模型框架以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。AI-COP战略生态发布，公司携手天翼云、华为云、百度智能云、联通云粒，坚持走平台化经营、生态化发展之路，与伙伴融合发展、价值共创。 盈利预测及投资建议。我们认为，在信创国产化和企业数智化转型两大趋势背景下，公司所处市场空间广阔。公司从产品型向平台型、生态型企业不断进阶，技术、平台、产品、服务等多维度能力不断积累，产品体系和生态伙伴体系建设完备。受益于信创持续深入推进以及公司纵深挖掘客户价值，2024年COP-V8平台以及AI商业化有望带来新增量，我们预计2023-2025年，公司协同管理软件产品收入增速为9.22%、18.74%、15.09%；技术服务收入与产品收入节奏大致接近，预计增速为5.00%、15.00%、15.00%。随着公司产品成熟度、标准化程度提升，毛利率逐步回升，预计2023-2025年公司整体毛利率分别为71.73%、71.97%、72.21%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.23亿元、13.29亿元、15.29亿元，同比增长分别为8.8%、18.3%、15.1%；归母净利润分别为-0.30亿元、1.15亿元、1.46亿元；EPS分别为-0.26元、1.00元、1.27元。参考可比公司，考虑公司产品优势和增速，给予公司2024年40倍PE，目标价40.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示。需求不及预期；新产品发展不及预期；行业竞争加剧。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为1.14、1.82、2.40亿元（原预测为1.41、1.94、2.66亿元），EPS为0.99、1.58、2.08元/股，当前股价对应2023-2025年PE为40.1、25.1、19.1倍，考虑公司受益于国央企OA国产化大浪潮，维持“买入”评级。 短期业绩承压，费控成效有望逐渐显现 （1）2023年前三季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长9.48%，实现归母净利润-3271.69万元，同比转亏；其中，Q3单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长2.48%，实现归母净利润-5321.69万元。Q3收入增速放缓主要由于受宏观经济影响，下游客户需求减弱所致。 （2）前三季度公司销售毛利率为72.54%，同比提升1.31个百分点，其中，Q3单季度销售毛利率为62.61%，同比下降6.25个百分点，主要由于渠道业务收入占比降低所致。 （3）前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为47.4%、9.65%、25.33%，同比提升了5.38、0.46、2.16个百分点。费用率提升主要由于人员数量及薪酬增长、营销活动增加所致。后续公司将继续加强费用管控，成效有望逐渐显现。 成功推出AI-COP大模型，抢占AI+协同管理市场先机 9月23日，公司召开了协同管理论坛暨第13届用户大会，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。我们认为在AI赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，长期来看也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 投资要点 公司近日发布2023年三季度报告：前三季度实现收入7.05亿元，同比+9.48%，归母净利润亏损0.33亿元，同比-217.85%，扣非归母净利润亏损0.36亿元，同比-246.07%。其中，Q3单季度实现收入2.27亿元，同比+2.48%，归母净利润亏损0.53亿元，扣非归母净利润亏损0.54亿元。 收入小幅增长，费用端加大投入 今年党政和行业信创采购需求不及预期，2023第三季度营收增速放缓，同比增长2.48%。营收增长放缓，而成本费用又具有刚性。成本费用增速快于营收增速导致业绩亏损。一方面加大V8等产品推广力度，Q3销售费用同比增长8.13%，销售费用率为52.62%，同比提升2.75Pcts。另一方面，加大AI相关研发，Q3研发费用同比增长17.22%，研发费用率为27.11%，同比提升3.41Pcts。 积极拥抱AIGC时代，AI战略持续推进 公司积极拥抱新技术，紧抓协同管理软件发展新机遇，多维度布局AI：1）成立AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力；2）提出“AI-COP”新理念，发布了AICOP的产品Demo，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。3）今年9月23日，公司在致远互联用户大会上发布了AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。 短期业绩承压，长期看增长动力充足 四季度是行业收入确认高峰期，2020-2022年，公司Q4季度营收占全年营收比重的均值为44.28%，按照往年确收规律，Q4的营收体量有望带动全年业绩改善。 长期来看，OA全面替换是信创的必然要求，今年信创落地进度不及预期，在既定目标不变的情况下，往后的信创采购有望加速，驱动公司业务增长。从行业趋势来看，AI应用产品的商业化渐行渐近，公司AI战略持续推进，未来AI产品商业化有望给业绩增长带新动力。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.14/15.07/19.26亿元，同比增速分别为17.55%/24.14%/27.83%；对应归母净利润分别为1.17/1.60/2.11亿元，同比增速分别为24.36%/36.61%/32.00%，当前股价对应PE为35.27/25.81/19.56X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。

致远互联(688369) 业绩简评 2023年10月30日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收7.1亿元，同比增长9.5%；实现扣非后归母净利润-0.36亿元，同比转亏。公司单三季度实现营收2.3亿元，同比增长2.5%；实现扣非后归母净利润-0.54亿元，较上年亏损扩大0.48亿元。 经营分析 公司单Q3营收较上半年降速，我们预计主要系经济环境承压，尤其是面向中小企业的分销业务增长降速。高毛利率的分销业务承压以及公司大项目比例提升也使得公司单Q362.6%的毛利率较上年同期下降6.3pct。预计之后随着经济转暖，以及公司积极调整分销策略，公司毛利率有望恢复。 利润端主要受到三方面影响：1）单Q3收入降速，使得成本费用增速快于收入增速；2）由于年初对公司经营展望积极，公司采取了较为积极的营销策略，上半年销售费用同比增长34.1%。公司已于Q3调整了销售策略，单Q3销售费用增长降速至8.1%；3）公司积极投入AI等技术的研发，Q3公司研发费用保持17.2%的增长；4）利率降低及货币资金减少使得公司Q3财务收入及投资收益减少。 AI方面，公司推出了AI-COP大模型框架，以及工作智能助手、流程智能助手、智能领域应用、低代码搭建智能助手、企业级AI工作站等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。 盈利预测、估值与评级 根据公司前三季度经营情况，我们将2023~2025年公司营业收入预测由14.0/18.0/22.4亿元调降至12.1/14.5/17.4亿元，同比增长17.5%/19.1%/20.0%；将2023~2025年归母净利润由1.8/2.4/3.2亿元调降至1.0/1.2/1.6亿元，同比增长8.9%/17.8%/28.8%，对应30.6/26.0/20.2倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。

致远互联(688369) 投资要点 公司发布半年报，23H1实现营收4.79亿元，同比+13.14%，归母净利润0.21亿元，同比-38.81%，扣非归母净利润0.18亿元，同比-40.63%。其中23Q2实现营收3.15亿元，同比+12.11%，归母净利润0.61亿元，同比-0.43%，扣非归母净利润0.60亿元，同比+0.16%。 经营分析：毛利率提升明显，研发和销售投入加大 毛利率提升明显。23H1毛利率77.23%，较去年同期提升4.76Pct，23Q2毛利率84.56%，较去年同期提升6.39Pct，毛利率提升主要系二次开发成果复用成果显现，客开成本下降。 研发和销售同时发力。费用率方面，23H1销售费用率44.93%，较去年同期提升7.01Pct，产品推广力度加大；23H1管理费用率9.06%，与去年同期基本持平；23H1研发费用率24.49%，较去年同期提升1.59Pct，主要是公司持续加大创新研发的投入，研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致。 深化客户经营体系，行业信创业务再获突破 深化客户经营体系，成立央企事业部，聚焦央企和国企客户经营；成立政务事业群，强化党政垂线经营。2023H1行业信创合同金额6696.74万元，同比增长98.18%。 行业信创方面，聚集打造优势行业的产品及解决方案，满足客户个性化需求，形成了可演示、可报价、可交付的专项应用，交付效率得到提升。政务业务方面，聚焦产品和方案的精品化，在一网协同、县域乡村领域取得明显突破；进一步增强生态合作，与华为、中投国信等达成战略合作，共建数字政府生态。 积极拥抱AIGC时代，协同办公智能化加速， 公司积极拥抱新技术，紧抓协同管理软件发展新机遇，多维度布局AI：1）成立AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力；2）提出“AI-COP”新理念，发布了AICOP的产品Demo，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。3）与大模型厂商建立广泛的合作，投资方寸无忧等智能服务提供商，通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.17/17.05/22.13亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE为35.444/27.07/20.81X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；COP-V8市场推广不及预期风险；行业政策推进不及预期风险。

致远互联(688369) 事件：8月29日晚间，公司发布2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润2050万元，同比下降38.81%；实现扣非归母净利润1791万元，同比下降40.63%。 点评： 加大客户价值经营，百万以上大项目、行业信创、云业务表现突出。公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入1.05亿元，同比增长21.26%；持续推动行业信创布局，行业信创合同金额6697万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入6096万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8078万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为2.44亿元，同比增长11.68%。 薪事力独立运营，经营进展喜人。2023年初薪事力事业部启动独立运营拆分。上半年，该业务收入继续保持40%以上的增长率，完成了680余个新功能应用完善，一体化人力资源业务覆盖度超过95%，核心人力应用完备度达到90%，日活用户数（工作日）、AI简历解析规模等数据均实现30%以上的增长。发布智能人才管理2.0，进一步聚焦人才管理智能化；低代码PaaS平台与标准人力资源应用模块进一步结合，深度融合打通各业务场景，提升产品灵活扩展性，发布安全新创专版、国资专版等行业专版，积极发力大中型客户，实现行业聚焦。 积极拥抱AI浪潮，推动COP平台智能化转型。AIGC技术带来了非结构化数据处理的技术革命，协同管理软件了处理大量非结构化数据，是应用率先落地的领域之一。公司紧抓协同管理软件发展新机遇，成立了AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于大语言模型，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，主张“AI-COP”新理念，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。同时，积极与大模型厂商建立广泛的合作，并通过业务合作和投资孵化等方式加强公司在人工智能领域的布局和生态建设。 投资建议：考虑宏观需求偏弱，以及政府信创招标节奏略有延后，我们预计公司23-25年分别实现营业收入12.31、15.85、20.24亿元，实现归母净利润1.63、2.25、3.03亿元，当前股价对应23-25年PE分别为32、24、18倍。信创驱动行业3-5年高景气，OA外延拓展打开行业远期天花板，GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地进展不及预期；AI技术落地节奏不及预期。

致远互联(688369) 投资要点 深耕党政和行业信创，助力政企客户数字化转型 OA是信创产业链重要一环，受益于信创推进。1）替代必要性：OA是政企用户的数字化办公基座和交互中心，帮助组织打破信息孤岛问题。2）替代迫切性：2022年国资委79号文要求央国企在2027年之前完成OA的全面替换。2023年国资委8号文要求央企完善内控制度，提速央企信创OA替换节奏。 公司在信创领域持续深耕。党政信创：以党政信创产品G6为基础，部署协同政务云，适配主流信创体系，覆盖党政各级机关核心业务。行业信创：产品层面，推出企业信创产品A8-N，全面适配信创技术和环境；解决方案层面，提出八大国资体系解决方案，解决央国企数智化转型痛点。近期政策和行业信创订单频频落地，或预示着信创节奏正在加快，OA市场迎来机遇，公司信创业务有望提速。 拥抱AI浪潮，打造智能化协同平台 协同办公平台是AI在B端应用的重要场景，公司积极拥抱AI，以AI提升产品力和客户体验，通过投资、与头部厂商合作、自研等方式来提升布局AI产品。1）投资布局：投方寸无忧，布局党政军和央国企领域的公文智能处理业务；投资元客科技，布局客户体验管理(CEM)与智能决策业务。2）与百度深度合作，2023年与百度智能云签约，成为文心千帆大模型平台生态合作伙伴，共同探索智能工作助理、智能分析决策、企业知识图谱、代码生成、智能客服等功能的落地。3）研发AICOP产品，融合低代码和大模型技术，打造新一代智能协同运营平台，从已公布的产品Demo来看，可实现业务流程智能化和业务个性化定制。 从COP到AICOP，致远互联再度进化 作为国内协同管理软件的开创者和引领者，公司一直积极进化，从产品型公司向生态型公司演进。在AI浪潮之下，公司正准备迈入智能协同运营阶段，募资投建智能协同运营平台（AICOP）和数智化协同运营服务平台： AICOP项目研发三款产品：AICOP-Copilot、AICOP-Native和AICOP-Brain，既支撑原有业务持续增长，又为公司增长提供新动能，扩展公司的商业模式和盈利模式。数智化协同运营服务平台项目：使用致远V8低代码开发平台，实现产品与服务的在线定制；借助数字化营销工具和交付工具，降低营销成本，提升业务推进效率。 从COP进化成AICOP，业务智能化水平的提升，可帮助公司挖掘新增长动能、降低产品生产和营销成本，加速业绩增长。 盈利预测与估值 公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.17/17.05/22.13亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE为36.16/27.62/21.23X，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；AICOP研发落地不及预期风险；信创推进不及预期风险。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为1.41、1.94、2.66亿元（原预测为1.78、2.32、2.97亿元），EPS为1.22、1.69、2.31元/股，当前股价对应2023-2025年PE为40.0、28.9、21.1倍，考虑公司受益于国央企OA国产化大浪潮，维持“买入”评级。 业绩符合预期，毛利率明显提升 （1）2023年上半年公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润2050万元，同比下滑38.81%。其中，Q2单季度实现营业收入3.15亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6113.31万元，同比下滑0.43%，业绩整体符合预期。值得关注的是，上半年公司签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77万元，同比增长21.26%，同时公司行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。 （2）上半年公司销售毛利率为77.23%，同比提升4.76个百分点，主要由于二次开发成果复用成果显现，客开成本下降所致。公司销售及研发投入继续加大，销售费用率和研发费用率分别为44.93%、24.49%，分别提升7.02、1.59个百分点；此外，管理费用率为9.06%，同比略下降0.02个百分点。 发行可转债重点投向AICOP，抢占AI+协同管理市场先机 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.04亿元（含本数），重点投向AICOP研发及产业化等项目。AICOP项目主要内容包括协同运营智能助手AICOP-Copilot、协同运营智能原生应用AICOP-Native和协同运营智能大脑AICOP-Brain，我们认为在AI赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，同时也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 公司收入实现增长，毛利率提高。2023上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；归属于母公司所有者净利润0.21亿元，同比下降38.81%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.18亿元，同比下降40.63%。分业务来看，协同管理软件产品实现营收4.17亿元，同比增长12.57%；技术服务实现营收0.61亿元，同比增长16.37%。此外，公司毛利率显著提升，达77.23%，同比提高4.76个百分点。 Q2单季度表现：2023Q2，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长12.11%；归属于母公司所有者净利润0.61亿元，同比下降0.43%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.60亿元，同比增长0.16%。 研发、销售费用呈较快增长趋势，影响当期利润。2023年上半年，公司销售费用达2.15亿元，同比增长34.07%（主要是人员费用、市场及差旅费用增长所致），销售费用率达44.93%，同比增长7.01个百分点；管理费用0.43亿元，同比增长12.85%，管理费用率达9.06%；研发费用达1.17亿元，同比增长21.01%（主要是公司持续加大创新研发的投入，研发员工薪酬、外包及测试费用增加所致），研发费用率达24.49%，同比增长1.59个百分点。此外，公司经营性现金流净额-1.83亿元，上年同期-2.15亿元。 商业边界稳定扩展，云转型进展顺利。基于平台能力，从协同办公到协同运营，公司进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8,078.35万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为24,376.18万元，同比增长11.68%。公司积极推动生态化转型，以COP-V5/V8为技术平台支撑，加快云端一体化进程，实现专属云、私有云和公有云的应用提升，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。 信创业务持续增长，推进垂直化布局。公司深化客户经营体系，结合平台化发展模式和生态化经营路径，成立了央企事业部，聚焦央企和国企客户经营；成立了政务事业群，强化党政垂线经营，更专业、更有力的推进客户布局。公司持续推动行业信创布局，2023年H1行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。 加大投入AIGC技术研究，推动COP平台AI化。公司成立了AI创研中心，引领公司利用新一代的人工智能技术，基于LLM，加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。 维持“买入”评级：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.05元、1.47元、2.03元，对应PE为46.37/33.12/24.09倍。我们认为，随着政府及企业需求状况进一步回暖，加之协同管理软件业务边界不断延伸、信创和人工智能带来的行业β，公司业绩有望重回快速增长趋势，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：1.竞争风险：行业竞争加剧，产品拓展不及预期，公司市场份额下降；2.下游需求风险：若企业客户受环境影响经营不理想，数字化建设预算下滑，市场需求会进一步受影响；3.政策风险：信创政策推进进展不及预期，党政机关和国央企信息化预算不足，公司相关订单数量受影响而下滑。

致远互联(688369) 业绩简评 2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年实现营收4.8亿元，同比增长13.1%；公司上半年扣非后归母净利润为0.18亿元，同比下降40.6%，主要系成本费用同比增长17.9%所致（其中人员同比增长9.7%至2,950人）。单Q2公司营收为3.2亿元，同比增长12.1%；单Q2扣非归母净利润为0.60亿元，同比增长0.2%。 经营分析 上半年信创相关业务需求较高，公司过百万以上的合同收入金额为1.05亿元，同比增长21.3%；行业信创合同金额为0.67亿元，同比增长98.2%。承接信创相关大单导致交付和付款周期有所拉长，也使得公司应收账款有所承压，较年初增长29.8%，但整体账龄结构非常健康，1年以上账龄未见增长。 公司23年上半年毛利率为77.2%，较上年同期提升4.8pct；上半年毛利润为3.7亿元，同比增长20.6%，主要系二次开发复用成果显现，开发成本下降所致。报告期内公司加大新产品推广力度，使得销售费用率较上年同期增长7.0pct，管理费用率与上年同期基本持平。公司上半年研发费用率达24.5%，较上年同期提升1.6pct，主要系公司积极推动AI等新产品开发，叠加研发人员同比增长10.8%所致。 报告期内，公司COP-V8平台推进顺利，预计渐次推广面向大型组织的A9C及面向中型组织的A8C，也会在V8平台上进行新应用模块的搭建。薪事力事业部启动独立运营拆分，上半年营收继续保持40%以上的增长。受数字人力云和行业云的驱动，公司上半年云业务营收达0.61亿元，同比增长47.1%，占公司整体营收比重达12.7%。随着A9C/A8C/A6C和薪事力的持续增长，云业务营收占比有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为14.0/18.0/22.4亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为1.8/2.4/3.2亿元。公司股票现价对应PE估值为19.4/14.4/10.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展或经销体系建设不及预期；宏观环境影响客户需求；股东及董监高解禁风险。