致远互联(688369) 事件：致远互联发布2024年年度报告，公司2024年实现营收8.47亿元，同比下降18.97%；实现归母净利润-2.36亿元，亏损幅度同比扩大；实现扣非净利润-2.40亿元；2025Q1，公司实现营收1.05亿元，同比下降42.40%；实现归母净利润-0.67亿元；实现扣非净利润-0.68亿元。 业绩短期承压，企业端订单同比增长。2024年实现营收8.47亿元，同比下降18.97%，主要原因是央国企客户签约占比上升，相应的项目规模更大，需求更为复杂，导致交付周期和验收确认收入的周期变长，同时，政务业务及经销业务因受下游需求放缓等综合因素影响，导致相应的业务收入下降。分客户类别看，2024年企业端订单增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2%。其中面向央国企和集团型客户：一级央企客户触达率超过30%，央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%，A9产品营收同比增长47.59%；中大型客户中：智能制造业、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中智能制造业客户合同金额同比增长28.2%。政务端压力较大，下滑了29.2%。 持续加大研发投入，毛利率同比下降。2024年，公司提质增效效果明显。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为4.70/0.92/2.13亿元，同比变化+4.76%/+1.01%/-10.09%，三费费用合计7.75亿元，同比基本持平。2024年公司加强了技术平台的能力和AI应用的投入，研发投入占营业收入25.15%，较上年增加2.48个百分点。同时，由于直销项目实施交付效率有待提升，经销业务收入占比下降，导致公司整体毛利率从68.44%下降至64.22%。 产品端迭代升级。2024年公司持续加大产品、平台与技术的投入，根据不同客户分层经营策略推出新产品版本。1）基于V8平台的A9领航版：深度融合大模型能力，推出公文智能审校、低代码平台自动生成界面与流程等功能，使业务定制效率提升30%以上。产品已成功应用于中车、中铁、顺丰等超大型央企民企等企业；2）基于V5平台的A8远航版：作为首批鸿蒙原生适配厂商，实现了全栈信创支持，覆盖智能公文、合同、财务等五大核心场景，推出十四项智能新能力；3）基于V5平台的A6启航版：推出面向中小市场的生态伙伴专版，新增智能移动审批、业财一体化等五大能力套装。 海外业务取得突破。2024年公司在海外市场实现了多点突破：在香港和中东地区实现本土化突破；与华为携手拓展南部非洲市场，达成互锁合作；同时，与刚果金财政部等非洲部委建立紧密合作关系，实现部委层面的突破；2024年，公司海外收入增长45.8%，合同额增长25.5%；其中，百万项目合同额增长39.6%。 公司在AI领域快速卡位和发力，推出新一代AI智能体产品线CoMi。2025年公司推出了新一代AI智能体产品线CoMi，为客户提供了可直接选用预制智能体（如公文审校、数据分析），或通过CoMi Builder自定义专属智能体。CoMi整合主流AI大模型（如DeepSeek，通义千问等）和自研协同运营垂直领域模型，从单一流程工具升级为多任务AIAgent，实现能力跃迁；开放定制能力，伙伴和客户可基于行业经验创建专属Agent（如医疗合规助手），形成应用场景丰富的智能体生态，可独立运行，或嵌入公司的一体化平台软件及其他系统，支持多个智能体协作模式。 盈利预测与投资评级：由于下游需求以及项目周期变长导致公司业绩承压；考虑到公司AI战略成效逐渐显现、AI智能体和功能逐步落地，企业端订单同比增长。我们预计2025-2027年EPS分别为-0.91/-0.26/0.14元，2027年对应P/E为218.43倍，维持“买入”评级。 风险因素：下游需求风险；市场竞争加剧；新产品市场拓展不及预期。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑下游需求放缓及项目周期变长，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为-0.97、-0.23亿元（原预测为0.80、1.08亿元），新增2027年预测为0.21亿元，EPS为-0.84、-0.20、0.18元/股，当前股价对应2027年PE为148.6倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 业绩短期承压，看好长期发展 （1）2024年全年公司实现营业收入8.47亿元，同比下滑18.97%；实现归母净利润-2.36亿元，亏损幅度同比扩大。公司营业收入下降主要由于央国企客户签约占比上升，相应的项目规模更大，需求更为复杂，导致交付周期和验收确认收入的周期变长，同时，政务业务及经销业务因受下游需求放缓等综合因素影响，导致相应的业务收入下降。由于直销项目实施交付效率有待提升，经销业务收入占比下降，导致公司整体毛利率从2023年的68.44%下降至64.22%。另外，按照公司的会计政策，针对应收账款计提的信用减值损失和针对联营公司计提的资产减值损失同比增加。综合上述影响，公司亏损幅度同比扩大。 （2）2025Q1公司实现营业收入1.05亿元，同比下滑42.4%；实现归母净利润-6698.14万元，亏损同比扩大。 推出新一代AI智能体产品线CoMi，积极拥抱AI Agent大时代 2025年公司推出新一代AI智能体产品线CoMi，整合主流AI大模型（如DeepSeek，通义千问等）和自研协同运营垂直领域模型，从单一流程工具升级为多任务AI Agent，实现能力跃迁；开放定制能力，伙伴和客户可基于行业经验创建专属Agent（如医疗合规助手），形成应用场景丰富的智能体生态，可独立运行，或嵌入公司的一体化平台软件及其他系统，支持多个智能体协作模式。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 业绩简评 2025年4月24日公司披露24年报及25年一季报，24年实现营收8.47亿元，同比下降18.97%；归母净利润亏损2.36亿元，主要系营收同比下降、信用减值损失和资产减值损失同比增加所致。25年Q1营收为1.05亿元，同比下降42.40%，主要系大项目签约占比增加、客户需求和交付内容更为复杂，交付周期变长，导致验收时间延后；归母净利润亏损0.67亿元。 经营分析 分客户类别看，企业端订单金额同比增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2%。其中面向央国企和集团型客户取得显著突破，一级央企客户触达率超过30%，央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%,A9产品营收同比增长47.59%；面向中型及中大型客户，公司在智能制造、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中智能制造业客户合同金额同比增长28.2%；24年政务端订单承压较大，下滑29.2%。 公司升级海外经营战略，在香港和中东地区实现本土化突破；与华为携手拓展南部非洲市场，达成互锁合作；与刚果金财政部等非洲部委建立紧密合作关系。24年公司海外收入增长45.8%，合同额增长25.5%；其中，百万项目合同额增长39.6%。 公司持续打磨AI功能，25年Q1推出新一代AI智能体产品线CoMi，为客户提供了可直接选用预制智能体（如公文审校、数据分析）。此外，公司还推出一站式企业AI普及服务平台致慧泉，已整合50余个主流大模型，支持私有化部署与信创适配，覆盖金融、制造等行业。公司投资孵化的AI原生应用iForm，在多模态输入生成结构化表单领域行业领先，已与百度、华为云、联想AIPC达成深度合作。 盈利预测、估值与评级 基于公司年报及一季报情况，我们预计公司2025~2027年营业收入为8.95/10.06/11.56亿元，同比增长5.78%/12.32%/14.89%；归母净利润分别为-0.93/-0.17/0.38亿元，对应3.49/3.11/2.71倍PS，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期；股东及董监高减持风险。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为-0.19、0.80、1.08亿元，EPS为-0.17、0.70、0.94元/股，当前股价对应2025-2026年PE为28.2、20.9倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 Q3收入同比降幅收窄，降本增效成效显著 2024年前三季度公司实现营业收入6.17亿元，同比下滑12.54%；实现归母净利润-1.09亿元，同比增亏234.40%；实现扣非归母净利润-1.13亿元，同比下滑213.91%。其中，Q3单季度实现营业收入2.15亿元，同比下滑5.19%；实现归母净利润-0.41亿元，同比亏损收窄23.00%；实现扣非归母净利润-0.42亿元，同比亏损收窄21.7%。前三季度公司收入下滑，主要由于政务销售合同的签约节奏滞后、合同签约金额同比略有下降、合同交付内容同比增多导致交付周期变长、经销商受下游需求影响较大等综合因素的影响。从Q3单季度来看，一方面，公司收入下降幅度较Q2明显收窄；另一方面，公司期间费用同比及环比均实现下降，主要由于公司加强费用管控，降本增效成效突出。 以AI-COP平台为核心，加速推进AI产品迭代 2024年9月，公司围绕AI-COP数智运营新基座，发布了面向大型、特大型组织的Al-COP|A9领航版，面向中大型组织的Al-COP|A8远航版，面向中小型组织的Al-COP|A6启航版，面向大中型政务组织的Al-COP|G9一体化智能政务平台，并且发布了与华为、百度、钉钉、联通等生态伙伴联合共创的产品及方案。我们认为随着公司AI-COP平台及产品的不断迭代和成熟，AI给公司带来的业务价值也将逐步释放。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑政务销售合同的签约节奏滞后，经销商受下游需求影响较大等综合因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为-0.19、0.80、1.08亿元（原预测为0.43、1.08、1.43亿元），EPS为-0.17、0.70、0.94元/股，当前股价对应2025-2026年PE为20.6、15.3倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 业绩短期承压，降本增效效果有望逐渐体现 2024年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比下滑16.01%；实现归母净利润-6842.48万元，同比下滑433.78%。其中，Q2单季度实现营业收入2.20亿元，同比下滑30.41%；实现归母净利润-3744.41万元，同比下滑161.25%。收入下滑主要是由于政务销售合同的签约节奏滞后，合同签约金额同比略有下降，合同交付内容同比增多导致交付周期变长，经销商受下游需求影响较大等综合因素的影响。公司销售毛利率为73.17%，同比下降4.06个百分点，主要是项目交付周期变长导致项目交付人员成本未进入损益所致。同时，公司增强内部管理，推行降本增效专项，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长1.90%、15.25%、0.23%。此外，二季度末存货为3974.71万元，较2023年末增长55.29%，主要是未验收项目交付成本尚未结转成本所致。 海外战略升级，取得重点突破 公司的海外经营业务战略升级，聚焦香港信创市场、扩大海外生态市场、精耕中东政务市场并寻求两非机会市场，海外业务同比增长145%。公司在中东、两非地区，深度参与多国国家部委电子政务平台建设，建设成果获得客户一致好评。同时，凭借自身产品和方案的专业能力，赢得了国家海外援建的认可，并获得了国家海外援建软件总集资质。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 2024年8月30日，公司发布2024年报中期业绩：公司2024年上半年实现营收4.0亿元，同比下滑16.0%；扣非后归母净利润为-0.7亿元，较上年同期转亏。单Q2公司营收为2.2亿元，同比下滑30.4%；扣非后归母净利润为-0.4亿元，较上年同期转亏。 经营分析 收入方面，政务销售合同的签约节奏滞后、合同交付内容同比增多导致交付周期变长、经销商受下游需求影响较大等因素导致公司2024年上半年营收同比下滑。但合同负债在报告期内为1.7亿元，同比增长53.8%；企业端订单上半年也保持增长，新客户数量同比增长约16%、金额同比增长9%，行业信创项目订单增长约14%。行业方面，智能制造、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中制造业客户合同金额同比增长28.2%。 报告期内公司升级海外经营业务战略，聚焦香港信创市场、扩大海外扩大海外生态市场、精耕中东政务市场并寻求两非机会市场，海外业务较去年同期增长145%。 成本费用方面，2024年上半年公司成本费用为4.9亿元，同比增长2.0%；但报告期内公司启动降本提效工作，员工数同比下滑12.1%。由于报告期内应收账款同比增长，也使得信用减值损失相应增长。 盈利预测、估值与评级 根据公司2024年中报情况，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为9.1/10.0/10.0亿元，同比增长-13.3%/10.0%/0.0%；归母净利润分别为-1.7/-0.8/-0.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期；股东及董监高减持风险。

致远互联(688369) 23年业绩承压，24Q1边际改善。2023年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长1.18%；归母净利润-0.50亿元，同比下降153.17%；扣非归母净利润-0.58亿元，同比下降169.17%。公司的客户拓展了政府和大型央国企客户，受宏观经济环境承压的影响，导致部分项目验收时间推迟；同时，公司整体费用较2022年同期增加较多，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.98%/8.69%/22.67%，同比增加3.82pct/0.21pct/2.82pct；毛利率68.44%，同比下降3.78pct。24Q1公司实现营业收入1.83亿元，同比增加11.78%，主要系公司强化客户价值营销所致；归母净利润-0.31亿元，亏损同比收窄23.75%，主要系收入增长及降本措施使成本费用下降所致；公司毛利率67.46%，同比提升4.37pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为52.64%/10.95%/31.40%，同比下降4.34pct/0.63pct/3.60pct。 从OA到COP，持续拓宽协同运营商业边界。2023年公司直销收入中OA（协同办公）收入为1.74亿元，占比18.96%；非OA（协同业务和协同运营）收入为7.43亿元，占比81.04%。直销成交合同中，CAP（低代码平台）关联合同金额6.22亿元，同比增长10.56%；签约金额达百万以上的客户贡献收入2.56亿元，同比增长10.08%；直销行业信创签约合同金额为1.79亿元，同比增长74.77%。公司2023年末在手订单同比增长超20%，2023年全年合同签约金额同比增长超20%，签约数量同比增长约15%。 发布2024年限制性股票激励计划，激发员工积极性。拟授予限制性股票数量400万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的3.47%；授予价格为17.15元/股；考核目标以2023年营业收入为基数，2024-2026年定比业绩基数的营收增长率触发值分别不低于6.00%/12.36%/19.10%，目标值分别不低于10.00%/21.00%/33.10%。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司坚持研发投入，不断拓宽协同运营商业边界，产品体系丰富，融合了AI能力有望进一步提升产品能力与使用体验。我们预计，受宏观环境影响，公司协同管理软件产品业务收入将缓慢恢复，下调收入预测假设，我们预计公司2024-2026年协同管理软件产品收入增速分别为9.90%/10.54%/11.05%，技术服务收入增速分别为15.00%/18.00%/15.00%；公司产品客户定制化和集成三方应用增加导致毛利率有所下降，我们预计随着产品成熟度提升有望逐步改善毛利率，我们预计公司2024-2026年整体毛利率分别为69.60%/70.85%/72.12%。营业收入分别为11.55/12.88/14.37亿元（原2024-25预测为13.29、15.29亿元），归母净利润分别为0.69/0.84/1.06亿元（原2024-25预测为1.15亿元、1.46亿元）；EPS分别为0.60/0.73/0.92元；参考可比公司，继续给予公司2024年40倍PE不变，对应目标价24.00元（-40%），维持“优于大市”评级。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑宏观环境影响及公司在AI领域投入加大，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为0.43、1.08亿元（原预测为1.82、2.40亿元），新增2026年预测为1.43亿元，EPS为0.38、0.94、1.25元/股，当前股价对应PE为51.9、20.7、15.7倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 2024Q1收入较快增长，提质增效成效显著 （1）2023年全年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润-5001.81万元，同比下滑153.17%，利润下滑幅度较大主要由于年初拟定的经营目标较乐观，及持续加大投入研发以提升产品竞争力，导致期间费用增加超过了收入增长。（2）2024Q1公司实现营业收入1.83亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润-3098.07亿元，亏损幅度收窄，主要由于公司加强了费用管控所致。 V8在签约层面取得重点突破，AI战略初见成效 业务层面，一方面，COP-V8技术平台自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团、以及深圳证券交易所等客户；另一方面，公司发布AI战略，企业AI工作站已成为公司全员及日常业务中运用AI能力的重要平台；协同智能助手产品已实现对原型客户的交付。此外，华为政务一网通携手公司将共同打造政务大模型创新应用示范，推进AI在政务服务领域的应用落地。 发布2024年股权激励计划（草案），绑定核心骨干 公司筹划2024年股权激励计划，拟授予限制性股票400.00万股，占总股本的3.47%。首次授予价格为17.15元/股，激励对象总人数为240人。以2023年营业收入为基数，业绩考核目标值为2024-2026年增速分别不低于10%、21%和33.10%；触发值为2024-2026年增速分别不低于6%、12.36%和19.10%。股权激励计划的发布有利于公司绑定核心骨干，提升公司竞争力。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 2024年4月25日，公司发布2023年报和2024年一季报。公司2023年全年实现营收10.4亿元，同比增长1.2%；扣非后归母净利润为-0.58亿元，较上年同期转亏。此外由于2023年未完成股权激励目标，转回889万股份支付费用，若剔除这部分影响，扣非后归母净利润约为-0.67亿元。 分季度而言，公司2023年第四季度和2024年第一季度营收分别为3.4亿、1.8亿元，分别同比下滑12.6%、增长11.8%；扣非后归母净利润分别为-0.23亿元、-0.32亿元，其中2023年第四季度较上年同期转亏，2024年第一季度亏损幅度减少23.7%。 此外，公司发布限制性股票激励计划，拟授予400万股票，占总股本的3.47%；激励对象为240人，占总人数比重8.67%。首次授予价格为17.15元/股，较今日收盘价折价10.0%。归属条件为以2023年营收为基数，2024~2026年营收增速不低于6%/12.36%/19.10%即触发授予，100%授予的目标为2024~2026年营收增速较2023分别增长10%/21%/33.1%。 经营分析 收入方面，2023年末公司部分项目验收时间推迟，影响了公司2023年第四季度的经营表现。2023年全年直销业务营收为9.2亿元，同比增长28.1%，主要由于非OA业务营收增长49.7%；但经销业务营收为1.3亿元，同比下滑59.7%，对公司整体经营表现造成拖累。 费用方面，由于公司2023年初对经营较为乐观，上半年增加招聘，年中人数较年初增长9.3%；但公司2023年下半年全面开展降本增效工作，通过优化人员结构、降低费用支出等方式减少冗余投入，2023年末人数较年中下滑6.1%，也使得2024年第一季度亏损同比缩窄。此外，由于部分客户回款不及预期，2023年第四季度公司计提了0.25亿元信用减值损失，对2023年第四季度及2023年全年的净利润造成影响。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对公司降本增效的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为11.3/12.2/13.2亿元，同比增长8.0%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为0.3/0.7/1.3亿元，分别同比扭亏、同比增长163.6%、同比增长73.2%，分别对应79.2/30.1/17.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 模块拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期；股东及董监高减持风险。

致远互联(688369) 投资要点： 国内领先的协同管理软件提供商。公司专注于企业级协同管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，坚持协同管理软件“平台化和生态化”的发展战略，深耕企业及政务两大市场客户。 产品体系丰富，新一代COP-V8平台进入商业化运营阶段。公司基于COP-V5平台研发的产品包括：面向中大型及集团化企业的A8、面向政府组织和事业单位的G6、面向中小企业/组织的A6，以及面向政务信创和行业信创的专属产品；基于云原生技术平台COP-V8研发的产品包括：面向超大/大型组织的A9C和行业云，及规划设计中面向中/大型组织的A8C等产品。2022年公司协同管理软件产品收入9.16亿元，占营业收入88.73%，其中A8系列、G6系列、A6系列、第三方产品分别占协同管理软件产品收入的86.34%、9.45%、1.53%、2.68%。公司新一代协同运营平台COP-V8自2023年5月商业化运营以来，合同签约金额超9000万元，签约了包括长江电力、北汽集团以及深圳证券交易所等客户。 2023年业绩承压，在手订单稳步增长。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润-0.37亿元至-0.25亿元，2022年0.94亿元，同比出现亏损；扣非净利润-0.44亿元至-0.29亿元，2022年0.84亿元。根据业绩预告数据倒算Q4季度，预计单Q4季度实现归母净利润-0.04亿元至0.08亿元，同比减少0.59亿元至0.71亿元。公司业绩变动原因主要系：1）营收增速未达预期，受宏观经济环境等因素影响，预计2023年营收同比增长8%-10%，2023年期末在手订单同比增长超20%。2）期间费用上升，2023年年初拟定的经营目标较乐观，持续加大投入研发和开拓市场，期间费用增加较多。3）减值损失影响，部分客户回款低于预期，按照公司会计政策计提信用减值损失增加较多。4）非经常性损益影响，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期。 合同签约金额增长势头良好。公司2023年合同签约金额同比增长超20%，签约数量同比增长约15%，其中新客户合同签约金额同比增长超28%，老客户合同签约金额同比增长超16%。头部客户市场占有率提升较快，其中央企合同签约金额增长超35%，百万级以上合同签约金额增长超48%，信创合同签约金额增长超64%，其中行业信创合同签约金额增长超95%。我们认为公司合同签约金额增长势头良好，为2024年公司“客户化经营、效益化增长”的战略目标打下基础。 COP-V8构筑强劲技术基座，拓展协同运营商业边界。公司新一代协同管理技术平台COP-V8自2019年规划，2020年正式投入研发，2023年完成平台建设期，V8平台基于云原生技术，采用微服务架构、前后端分离设计思想，满足协同运营平台对高性能、高并发、高可用以及多租户、多云适配等方面的要求。COP-V8的商业模式多元化，主要包括三类：第一类是面向超大/大型集团企业客户直接销售，侧重于将低代码平台、流程平台、门户平台和集成平台等平台能力赋能给客户；第二类是ISV模式，面向行业伙伴、集成商伙伴等生态伙伴的客群；第三类是“Inside”模式，主要为数科公司、数产公司等提供平台和底座能力。我们认为，公司深耕协同赛道，不断投入研发引领平台技术升级迭代，从OA协同办公到COP平台拓展商业边界，COP-V8平台有望开启公司第二增长曲线。 拥抱AI，发布AI-COP大模型框架与战略。2023年9月23日，“2023致远互联协同管理论坛暨第13届用户大会”在苏州召开，近1500名与会者共同研讨人工智能和数智化技术使能企业管理与运营之道。大会以“AI-COP数智升级一站使能”为主题，立足组织更深入的数智化需求，致远互联带来一体化协同运营平台底座，推出一站式行业解决方案，发布AI-COP大模型框架以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。AI-COP战略生态发布，公司携手天翼云、华为云、百度智能云、联通云粒，坚持走平台化经营、生态化发展之路，与伙伴融合发展、价值共创。 盈利预测及投资建议。我们认为，在信创国产化和企业数智化转型两大趋势背景下，公司所处市场空间广阔。公司从产品型向平台型、生态型企业不断进阶，技术、平台、产品、服务等多维度能力不断积累，产品体系和生态伙伴体系建设完备。受益于信创持续深入推进以及公司纵深挖掘客户价值，2024年COP-V8平台以及AI商业化有望带来新增量，我们预计2023-2025年，公司协同管理软件产品收入增速为9.22%、18.74%、15.09%；技术服务收入与产品收入节奏大致接近，预计增速为5.00%、15.00%、15.00%。随着公司产品成熟度、标准化程度提升，毛利率逐步回升，预计2023-2025年公司整体毛利率分别为71.73%、71.97%、72.21%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.23亿元、13.29亿元、15.29亿元，同比增长分别为8.8%、18.3%、15.1%；归母净利润分别为-0.30亿元、1.15亿元、1.46亿元；EPS分别为-0.26元、1.00元、1.27元。参考可比公司，考虑公司产品优势和增速，给予公司2024年40倍PE，目标价40.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示。需求不及预期；新产品发展不及预期；行业竞争加剧。