致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度变化，我们下调公司2026-2027年营业收入预测为9.71、10.88亿元（原值为10.41、11.75亿元），新增2028年预测为12.31亿元，当前股价对应PS为2.2、2.0、1.7倍，考虑公司AI战略持续升级，助力企业实现组织AI落地，维持“买入”评级。 AI战略升级：构建AI-COP智能协同运营中枢，让组织AI落地 9月10日-12日，公司在四川都江堰举办“2026智能协同运营论坛暨第16届用户大会”。公司董事长徐石现场宣布致远互联的AI战略新定位：构建AI-COP智能协同运营中枢，打造组织AI的基础设施，让组织AI落地。同时，大会发布了：（1）组织运营专属模型“致远致知模型”（Seeyon Z1），该模型由致远互联与彩智科技打造，已嵌入致远全系产品，成为组织智慧沉淀，AI能力持续进化的可信底座。（2）智能体平台CoMi AI Platform的全面升级，平台自下而上分为四层：模型层以致远致知模型为核心，DeepSeek、GLM、Kimi、Qwen、MiniMax等主流基座模型纳入统一调度面，组织可按场景取各家之长；核心能力层由CoMi OG与CoMi Fabric构成“双核”，前者“管人”、后者“管AI”；应用层CoMi Agents以智能体形态承载致远自有应用、企业定制应用与第三方应用；工作台层CoMiWork提供组织级与个人级统一的智能入口，以自然语言驱动“从一句话到一件事”。 设立AI-FDE共创模式，从交付软件走向共创AI 公司设立了AI-FDE（AI前端部署工程师）共创服务模式，FDE以“业务+AI”的复合型专家团队深入一线，从需求挖掘、场景共创到体系构建端到端陪跑，帮助客户搭建自有AI能力体系，改变传统项目“交付即结束”的模式。在历时三个月的AI场景方案征集中，公司从数百份方案中评选出42个真实业务场景、49支FDE共创团队、88个可复用AI方案，让服务升维落到实处。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 协同管理作为AI Agent落地最重要的场景之一，我们看好公司的发展前景。维持公司2025-2027年归母净利润预测为-0.97、-0.23亿元、0.21亿元，营业收入预测为9.26、10.41、11.75亿元，当前股价对应2025-2027年PS为3.0、2.7、2.4倍，维持“买入”评级。 Q3收入基本持平，加强经营现金流管理 （1）2025年前三季度公司实现营业收入5.54亿元，同比下滑10.14%；实现归母净利润-2.19亿元，同比下滑100.21%。前三季度收入下滑主要由于集团型客户增加，平台搭建环境复杂、导致交付类收入确权周期延长所致。 （2）Q3单季度实现营业收入2.16亿元，同比增长0.80%；实现归母净利润-8354.68万元，同比下滑103.87%。Q3公司销售毛利率为55.17%，同比下滑5.53个百分点，我们判断主要直销项目交付内容同比增多且更为复杂导致交付成本上升。此外，Q3销售费用和管理费用同比增长16.25%和7.05%，研发费用同比下滑1.77%，综合影响导致公司归母净利润下滑。 （3）公司加强了经营活动现金流管理，三季度末合同负债较2024年同期增加7354.23万元，增幅为49.41%，应收账款与2024年同期相比下降1.19亿元，降幅为24.81%。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长13.06%，其中Q3单季度增速为26.7%。 直销签约金额快速增长，签约AI关联合同超过1亿元 前三季度公司直销签约金额同比增长19.73%，创近三年同期新高，在建项目同比增长39%，新产品A9的交付效率与质量管理方面的成熟度大幅提升，已交付的项目合同金额同比增长263%。前三季度公司签约的AI产品关联合同金额已超过1亿元，其中，新客户签约金额占比37.1%。AI产品已成为公司拓展新市场、构建差异化竞争优势的重要引擎。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 协同管理作为AI Agent落地最重要的场景之一，我们看好公司的发展前景。维持公司2025-2027年归母净利润预测为-0.97、-0.23亿元、0.21亿元，营业收入预测为9.26、10.41、11.75亿元，当前股价对应2025-2027年PS为3.9、3.5、3.1倍，维持“买入”评级。 Q2收入增速改善，H1AI关联合同额达4669万元 （1）2025年上半年公司实现营业收入3.38亿元，同比下降15.98%；实现归母净利润-1.35亿元，亏损同比增加98.02%。其中，Q2单季度实现营业收入2.33亿元，同比增长5.98%，Q2收入增速较Q1环比改善；实现归母净利润-6851.00万元，亏损同比增加82.97%。由于直销项目交付内容同比增多且更为复杂导致交付周期变长和交付成本上升，经销业务同比有所回暖，导致公司收入有所下降，同时毛利率同比下降12.52个百分点，公司期间费用同比有所下降，但退税收入减少，综合影响下归母净利润亏损同比增加。 （2）公司加强对经营性现金流及收入质量的管理，合同负债与2024Q2末相比增长37.00%，应收账款与2024Q2末相比下降18.27%。 （3）上半年公司直销签约金额同比增长20.18%，其中，签约合同金额达百万以上的订单金额同比增长72.70%，信创产品订单金额同比增长124.28%；签约的AI关联合同订单金额为4,669.11万元，公司在AI相关业务中取得明显进展，根据公司股权激励目标，全年AI关联合同订单有望达1亿元。 坚定All in AI战略，发布新一代CoMi产品家族2.0 公司坚定投入Agent开发平台和应用的研发，并于8月发布CoMi Agent平台2.0，不仅包括AI-Agent开发平台CoMi Builder，同时发布了公文智能体、会议智能体、合同智能体、辅助决策智能体、问数智能体和流程智能体等AI Agent产品。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

致远互联(688369) 业绩简评 2025年8月27日，公司发布2025年报中期业绩：公司2025年上半年实现营收3.4亿元，同比下滑16.0%；毛利润同比下滑30.4%，主要系项目集成及其他应用成本增加，其中公司经销毛利润较2024年回暖，但直销毛利率较2024年有所下滑。公司2025年上半年扣非归母净利润为-1.3亿元，亏损同比扩大90.4%。 2025年第二季度公司营收为2.3亿元，同比增长6.0%，为2024年第二季度以来首个营收增速转正的季度。2025年第二季度公司毛利润同比下滑18.0%；扣非后归母净利润为-0.7亿元，较上年同期亏损扩大71.5%。 经营分析 报告期内，公司加强对现金流及收入质量的管理，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.6%，应收账款同比下滑18.3%。此外，2025年上半年公司直销签约金额同比增长20.2%，其中，签约合同金额达百万以上的订单金额同比增长72.7%，信创产品订单金额同比增长124.3%；签约的AI关联合同订单金额为0.47亿元，公司在AI相关业务中取得明显进展。 海外业务方面，公司深度布点港澳、东南亚、中东市场，并积极拓展非洲、拉美等新兴区域，通过与中资出海企业、当地政府与企业的深度合作，积累了超300家海外政企客户服务经验，在国际市场树立起良好的口碑。生态构建方面，公司与华为深度合作，依托华为云昇腾算力底座、大模型技术及自研AI-COP协同运营平台，通过“昇腾云/盘古模型+DeepSeek模型+行业能力”的三重赋能模式，共同推动双方在技术、市场、产品与服务全方位合作升级。 盈利预测、估值与评级 基于公司2025年中报，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为7.6/8.0/8.8亿元，同比增-10.0%/5.0%/10.0%；归母净利润分别为-2.7/-2.2/-2.0亿元，分别同比亏损扩大13.6%、同比亏损缩窄16.2%、同比亏损缩窄12.8%，分别对应4.7/4.5/4.0倍P/S，维持“买入”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期；宏观环境影响客户需求及回款进度；降本增效不及预期。

徐石,1962年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士。曾任四川石油管理局输出气管理处财务电算化负责人、成都奔腾电子信息技术有限公司经理,现任致远互联董事长兼总经理,北京致远盛泰科技发展有限公司执行董事、北京致远互联软件科技有限公司执行董事、致远薪事力(苏州)云科技有限公司董事长。

刘亦然,1984年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾担任北京致远互联软件股份有限公司直销事业部总经理、市场中心总经理、中石油ABU总经理、北京军团总经理、央客事业部总经理等,现任公司副总经理、营销中心总经理。

陆光宇,1978年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,工商管理硕士在读。曾担任金蝶国际软件集团黑龙江分公司副总经理、北京致远互联软件股份有限公司黑吉区总经理、生态与分销事业部总经理、营销运营管理部总经理、营销体系总经理等,现任致远互联副总经理、人力资源管理中心总经理,大连致远互联软件有限公司执行董事。

向奇汉,1965年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士。曾先后任重庆大学数学系教师、金蝶软件(中国)有限公司市场总监、用友网络科技股份有限公司执行总裁、用友优普信息技术有限公司总裁、致远互联副总经理,现任致远互联董事。

朱岩,1966年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士。曾担任中信集团中国东方租赁有限公司业务员、深圳市农产品股份有限公司董事长助理等,现任深圳市运通资本投资管理有限公司董事长、深圳市泰德供应链管理有限责任公司执行董事及总经理、致远互联董事等。

彭璐,1975年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任职于深圳云之家网络科技有限公司首席架构师、金蝶软件(中国)有限公司研究院副院长,现任致远互联职工代表董事、首席技术官、研发中心总经理、研发中心首席架构师。

段芳,1982年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。曾担任致远互联机构管理部总经理、投融资管理中心总经理、证券事务代表,现任公司董事会秘书、证券部总经理。

王志成,1974年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士,副教授,中国注册会计师。曾担任兰州大学经济管理学院教师、华北电力大学教师、天健会计师事务所高级经理、德勤华永会计师事务所高级经理、华北电力大学经济与管理学院会计教研室主任、硕士研究生导师、北京盈建科软件股份有限公司独立董事、北京航天和兴科技股份有限公司独立董事、珠海越亚半导体股份有限公司独立董事等,现任北京国家会计学院副教授、硕士生导师、中国大连高级经理学院特聘教授,同时担任中节能风力发电股份有限公司(601016)独立董事、北方华创科技集团股份有限公司(002371)独立董事及致远互联独立董事。

黎直前,1978年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任金蝶国际软件集团财务部副总经理、阿里巴巴集团淘宝网财务总监、阿里巴巴集团移动事业群首席财务官、阿里巴巴文化娱乐集团(筹)首席财务官等,现任阿里巴巴集团灵犀互娱事业群联席总裁,深圳市华阳国际工程设计股份有限公司(002949)独立董事及致远互联独立董事。

徐景峰,1971年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士。曾担任中央财经大学保险学院、中国精算研究院讲师、副教授、副院长,北京市社会保险基金安全监督委员会委员、特邀专家,中国保险学会理事、燕赵财产保险股份有限公司独立董事、江苏肯立科技股份有限公司独立董事、燕赵财产保险股份有限公司监事等,现任中央财经大学保险学院、中国精算研究院教授、博士生导师,中国精算师协会正会员,同时担任中国大地财产保险股份有限公司独立董事、泰康养老保险股份有限公司独立董事、新华资产管理股份有限公司独立董事及致远互联独立董事。