帝奥微(688381) 事项： 根据公司公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体(上海)有限公司股权。 国信电子观点：1）荣湃半导体是模拟芯片设计企业，产品包括数字隔离器、驱动、接口、采样、光耦兼容等，本次收购有利于公司补充产品线；2）荣湃半导体聚集在新能源和汽车电子等高壁垒市场，本次收购有利于公司加速相关市场拓展。我们维持公司业绩预测，预计2025-2027年归母净利润为0.64/0.90/1.28亿元，对应2025年10月9日股价的PE分别为109/77/54x，维持“优于大市”评级。 评论： 荣湃半导体是模拟芯片设计企业，聚焦泛能源和汽车电子等高壁垒市场 荣湃半导体成立于2017年，专注于高性能、高品质模拟芯片的设计与研发，致力于成为全球技术领先的高性能模拟集成电路产品供应商。公司产品包括数字隔离器、驱动（MOSFET IGBT driver）、接口（CAN、RS485）、采样（放大器、ADC）、光耦兼容等系列产品，凭借独创的电容智能分压技术（iDivider技术），斩获多项隔离领域发明专利。 荣湃半导体产品广泛应用于电动汽车、工业控制、数字电源、智能电器等领域，未来将继续围绕着泛能源和汽车电子等高壁垒市场，投入研发拓展新的产品线，持续构建核心能力，深耕关键头部客户，构建强大的供应链体系，坚定海外市场拓展，积极整合产业资源，精细化经营，尽快完成从产品优势向成本优势的转换，目标成为泛能源和汽车电子领域占据领导性地位的完整芯片解决方案提供商。其2025年一季度出货量同比增长40%，整体呈向好趋势。 公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体股权 公司已与荣湃半导体主要股东董志伟签署了《关于荣湃半导体（上海）有限公司收购意向协议》，约定公司通过发行股份及支付现金的方式购买其持有的标的公司股权。根据股东信息，小米旗下基金湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）也是荣湃半导体的股东。 目前该交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性。 投资建议：维持“优于大市”评级 我们维持公司业绩预测，预计2025-2027年归母净利润为0.64/0.90/1.28亿元，对应2025年10月9日股价的PE分别为109/77/54x。本次收购若顺利完成，将有利于公司完善产品布局和市场开拓，维持“优于大市”评级。 风险提示 收购失败的风险；新产品研发不及预期；客户验证及导入不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

帝奥微(688381) 核心观点 2025上半年收入同比增长15%，短期盈利能力承压。公司2025上半年实现收入3.06亿元(YoY+15.11%)，归母净利润-421万元(YoY-116%)，扣非归母净利润-2384万元，毛利率同比下降0.3pct至45.49%，研发费用同比增长25.3%至1.0亿元，研发费率同比提高2.7pct至32.64%。其中电源管理产品收入1.58亿元，占比52%，毛利率同比下降0.2pct至38.23%；信号链产品收入1.48亿元，占比48%，毛利率同比提高0.8pct至53.23%。2Q25实现收入1.53亿元(YoY+11.43%，QoQ+0.37%)，归母净利润-1660万元，环比由盈转亏，毛利率43.55%（YoY-2.4pct，QoQ-3.9pct）。 加速人工智能领域布局，针对AI服务器和光模块推出多款产品。公司加速人工智能领域布局，围绕高速、高精度、高功率密度提供差异化的模拟芯片产品系列。信号链芯片方面，公司针对最新一代的AI服务器平台推出了一系列I3C集线器，助力传统服务器板内器件通讯速率升级。光通讯赛道公司推出了国产首款超低漏电流的高速开关，助力稳定可靠的长距离高速光传输。电源管理芯片方面，公司围绕高功率密度和高精度两个维度推出了一系列产品，助力光模块市场高效化及小型化，推出了包含1-3A超小尺寸叠封电感的DCDC降压电源模块、可帮助光模块实现精准温控的TEC控制器、集成高精度电流检测的7A负载开关等产品。 持续完善汽车品类，推出多颗国内首款产品。公司在汽车领域推出多颗国内首款产品。在高速领域，随着USB Type C口在新能源汽车的普及，公司围绕USB端口推出了一站式高速信号解决方案，包含支持USB3.2Gen1的中继器，支持11Gbps带宽的4通道单刀双掷超高速模拟开关。车灯及马达驱动领域，公司推出国产首款支持功能安全ASIL-B的16通道矩阵控制管理器，24通道像素级尾灯高侧驱动方案以及国产首款支持双电源供电的4/8通道智能预驱。随着车灯及马达驱动产品的系列化及差异化，客户端的落地开始加速。传感领域，公司推出了支持功能安全ASIL-B车规级霍尔轮速传感器；全系列车规高精度、高压40V、高带宽3线和2线霍尔效应开关。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2025-2027年归母净利润至0.64/0.90/1.28亿元（前值为0.85/1.11/1.47亿元），对应2025年9月4日股价的PE分别为97/69/49x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 核心观点 2024年收入同比增长38%，1Q25收入同环比均增长。公司2024年实现收入5.26亿元(YoY+37.98%)，归母净利润-4707万元(YoY-406%)，扣非归母净利润-9368万元，毛利率同比下降3.9pct至43.50%，研发费用同比增长43%至2.09亿元，研发费率同比提高1.4pct至39.78%。其中电源管理产品收入2.76亿元，占比52%，毛利率同比下降2.6pct至37.15%；信号链产品收入2.50亿元，占比48%，毛利率同比下降4.5pct至50.50%。1Q25实现收入1.53亿元(YoY+19%，QoQ+31%)，归母净利润1240万元(YoY-23%，QoQ+119%)，毛利率47.45%（YoY+1.8pct，QoQ+8.2pct）。 持续完善产品品类，产品型号1800余款。目前公司模拟芯片产品型号达1800余款，2024年持续完善产品品类。汽车电子领域，公司推出60V超高效率四管升降压头灯控制器，24通道的像素级尾灯控制器，支持双电源供电的4/8通道马达预驱，新一代低静态功耗40V LDO，集成ADC和可调湿性电流的24路输入多开关检测接口，高压霍尔开关，共模电压110V的高精度电流检测放大器，车规级低电压超低功耗USB3.2Gen1Redriver，车规级2-8通道电平转换系列等。另外，公司还推出16路高集成度电源管理芯片，内置电感的超小体积模块电源等电源管理产品，及应用于固态硬盘、服务器、通讯设备、智能手机、穿戴等领域的一系列信号链产品。 积极拓展AI应用领域，Redriver产品已应用于国内头部机器人中。公司积极拓展人工智能等多个领域，包含人形机器人、AI眼镜、光模块、AI PC、AI手机、AI服务器等，且在各领域头部客户实现产品导入。其中低电压/超低功耗USB3.2Gen1Redriver产品已应用于国内头部机器人中；多路LDO产品和超高效率、高功率密度高精度的DCDC已应用于头部客户的AI手机中，高频小尺寸的DCDC转换器已在AI电脑产品中批量生产，高性能USB-C开关、超低输入电压的负载开关以及高精度LDO、DCDC等产品已经在AI眼镜头部客户批量使用，也为服务器客户提供全系列开关解决方案。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2025-2026年归母净利润至0.85/1.11亿元（前值为1.19/1.63亿元），预计2027年归母净利润为1.47亿元。对应2025年4月25日股价的PE分别为61/47/35x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收2.7亿元，同比增长47.3%；归母净利润0.3亿元，同比减少7.6%。其中单Q2实现营收1.4亿元，同比增长31.6%；归母净利润0.1亿元，同比减少43.6%，业绩符合市场预期。 营收表现亮眼，现金流短期承压。24H1公司营收大幅增加，主要系报告期内不断丰富产品矩阵，提升客户份额，部分新产品已经开始向国内外头部客户出货。1）分产品类别看，信号链产品实现收入1.4亿元，同比增加59.1%；电源管理产品实现营收1.3亿元，同比增长35.5%；2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为45.8%/10.1%，分别同比-3.5pp/-6.0pp；3）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为7.3%/11.2%/30.0%，分别同比-1.5pp/-6.8pp/+1.6pp；其中，24H1研发费用为0.8亿元，同比增长55.4%。4）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为-0.3亿元，主要系公司备货增加导致。 持续加大研发投入，关注汽车业务未来发展。公司产品广泛应用于手机、电脑、汽车、工控、安防等领域，新品频出。1）信号链方面，报告期内公司推出超小封装电流检测运放芯片、应用于手机中的2/4通道支持开漏和110Mbps电平转换器、汽车电子领域高速CAN转换器、1.8V逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关等新产品；2）电源管理方面，公司围绕汽车领域推出多款产品，包括车规级四开关同步升降压LED控制器、12通道贯穿式尾灯控制器等。公司重视研发，不断开拓产品领域，24H1成立帝奥微车规芯片研究院，有望进一步提升公司汽车电子研发实力，突破车身和座舱应用场景，提升汽车领域核心竞争力。此外，公司与众多知名终端客户如OPPO、小米、Vivo、比亚迪、三星等保持长期稳定的合作关系，新产品未来逐步放量有望为公司业绩注入成长动力。 多款产品顺利导入客户，市场份额稳步提升。报告期内，公司多款新品成功送样或导入至终端客户设备中，进一步提升产品份额。公司多路LDO产品已向三星有序出货；SIM卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入其发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成为SONY合格供应商；新一代Type C接口已在国内头部手机客户放量。汽车领域，公司模拟开关、电源、运放、马达驱动等多款产品在多家终端汽车厂、国际及国内头部Tier1实现两场，并不断有新开发的产品向客户送样导入。预计公司产品市占率有望保持稳步上升的态势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年营收为6/7/9亿元，归母净利润分为0.7/1.2/1.7亿元。考虑到公司新品导入进展顺利，份额稳步提升，随着消费电子需求逐步回暖、汽车产品带来增量，我们给予公司25年40倍PE，对应目标价19.2元，予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、客户导入不及预期、行业需求不及预期等风险。

帝奥微(688381) 事件 公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入2.66亿元，同比增长47.28%，归母净利润0.27亿元，同比减少7.61%，毛利率45.82%，同比降低3.46%；单季度来看，Q2实现收入1.38亿元，环比增长7.24%，归母净利润1071万元，环比减少33.34%，毛利率45.95%，环比增长+0.26%。 投资要点 新品开始出货放量，步入收获期。随着半导体市场逐渐复苏，叠加公司新产品开始出货放量，公司2024年上半年实现营业收入2.66亿元，同比增长47.28%，归母净利润0.27亿元，同比减少7.61%，毛利率45.82%，同比降低3.46%；单季度来看，Q2实现收入1.38亿元，环比增长7.24%，归母净利润1071万元，环比减少33.34%，毛利率45.95%，环比增长+0.26%。2024H1研发投入0.8亿元，同比增长55.41%，高研发投入导致利润短期承压，长期来看技术创新助力公司持续突破大客户。 产品品类持续丰富，坚持差异化路线。公司在信号链和电源管理方向不断推出新的高性能产品，其中信号链方面，公司在消费电子领域推出了0.57mm2超小封装电流检测的运算放大器芯片、2/4通道支持开漏和推挽输出的110Mbps电平转换器；在汽车电子领域中推出高速CAN转换器、具有业界领先水平的车规级零漂移双向电流检测放大器和2/4/8通道自动感应传输方向的电平转换器等，24H1实现营业收入为1.4亿元，占比52.75%，电源管理方面，公司围绕汽车领域推出多款产品，包括具有完整诊断功能的车规级四开关同步升降压LED控制器、汽车级多拓扑头灯控制器、车规级四通道120mΩ智能高边开关和350mA超低功耗线性汽车类稳压器等，24H1实现营业收入1.26亿元，占比47.25%。 产品性能卓越，客户份额逐步提升。公司推出的多路LDO产品有效提高系统的电源效率，已向三星有序出货；SIM卡电平转换产品性能指标优异，成功进入Qualcomm发布的中高端平台参考设计；音频系列产品性能卓越，成为SONY的合格供应商；新一代TypeC接口已在国内头部手机客户放量。此外，公司的模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动，车灯驱动，高边驱动，温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、国际及国内头部Tier1实现量产，并不断有新开发的产品向客户送样导入，预计明年能够产生显著的收入贡献。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润0.7/1.1/1.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：

帝奥微(688381) 核心观点 上半年收入同比增长47%，加大研发投入致短期利润承压。公司2024上半年实现收入2.66亿元(YoY+47.28%)，归母净利润0.27亿元(YoY-7.61%)，扣非归母净利润-241万元，毛利率同比下降3.45pct至45.82%，研发费用同比增长55%至0.80亿元，研发费率同比提高1.6pct至30%。其中信号链产品收入1.40亿元，占比52.75%，毛利率52.46%；电源管理产品收入1.26亿元，占比47.25%，毛利率38.42%。2Q24实现收入1.38亿元(YoY+31%，QoQ+7%)，归母净利润1071万元(YoY-44%，QoQ-33%)，毛利率45.95%（YoY-4.1pct，QoQ+0.3pct），研发费率为32.01%（YoY+5.6pct，QoQ+4.2pct）。 多款新产品向国内外头部客户出货，份额提升助力公司成长。上半年公司多款新产品已经送样或导入至终端客户设备中，进一步提升公司产品在客户中的份额，比如多路LDO产品已向三星有序出货；SIM卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入高通发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成功通过索尼平台认证，成为索尼的合格供应商；新一代Type C接口已在国内头部手机客户放量；模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、国际及国内头部Tier1实现量产，并不断有新开发的产品向客户送样导入。 围绕信号链和电源管理芯片推出新产品，丰富产品品类。公司坚持以市场和技术趋势为导向，不断推出新的高性能产品。在信号链方面，公司推出应用于手机中的2/4通道支持开漏和推挽输出的110Mbps电平转换器、汽车电子领域中的高速CAN转换器、具有1.8V逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关、车规级零漂移双向电流检测放大器和2/4/8通道自动感应传输方向的电平转换器等；在电源管理方面，公司推出具有完整诊断功能的车规级四开关同步升降压LED控制器、汽车级多拓扑头灯控制器、12通道贯穿式尾灯控制器、车规级四通道120mΩ智能高边开关等。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2024-2026年归母净利润至0.77/1.19/1.63亿元（前值为0.91/1.33/1.74亿元），对应2024年8月16日股价的PE分别为61/39/29x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 核心观点 一季度收入同环比均增长，毛利率环比回升。公司2023年实现收入3.81亿元(YoY-23.96%)，归母净利润0.15亿元(YoY-91.14%)，扣非归母净利润-0.56亿元(YoY-139.64%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.49亿元，毛利率下降7.6pct至47.43%。其中信号链产品收入1.92亿元（YoY-15.89%），占比50.44%，毛利率下降0.94pct至54.97%；电源管理产品收入1.89亿元（YoY-30.74%），占比49.55%，毛利率下降14.52pct至39.75%。1Q24实现收入1.28亿元(YoY+70%,QoQ+50%)，归母净利润0.16亿元(YoY+61%，QoQ+191%)，毛利率45.69%（YoY-2.5pct，QoQ+3.2pct）。 2023年研发费用翻倍，产品型号达1600余款。公司2023年研发费用增长108%至1.46亿元，研发费率提高24pct至38.4%；截至2024年底，研发人员188人，相比2023年底增加77人。高研发投入加快公司新产品推出，信号链芯片方面，推出了具有95MHz带宽高速运放产品、高共模电压高精度电流检测放大器等、2-8通道一系列电平转换、高精度多通道温度传感器、国内首款低电压/超低功耗USB3.2Gen1Redriver等产品；电源管理芯片方面，推出了1%高精度1.5A超低压差多路LDO PMIC、高精度电流采样限流可调四通道智能高边开关、完整诊断保护功能的12通道像素级尾灯高侧LED驱动等产品。目前公司产品型号达1600余款。 不断丰富客户群体，在汽车、AI终端、服务器等领域实现产品导入。汽车电子领域，公司的模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、头部Tier1实现量产。AI终端产品方面，公司推出的1.5A超大电流，43mV超低压差的多路LDO产品，可以提高系统的电源效率，目前已导入三星新款手机中；公司的高频小尺寸的DCDC转换器已在知名终端电脑厂商的AI电脑产品中批量生产。服务器领域，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有11GHz高带宽的PCIE3.0开关、具有Reset功能或带中断输入的8/4通道的I2C开关等产品。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.91/1.33/1.74亿元（2024-2025年前值为1.02/1.40亿元），对应2024年4月26日股价的PE分别为51/35/27x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 核心观点 三季度收入同比环比增长，利润承压。公司前三季度实现收入2.96亿元(YoY-26.34%)，归母净利润0.33亿元(YoY-79.47%)，扣非归母净利润-0.22亿元(YoY-115.07%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.65亿元。其中3Q23营收1.15亿元(YoY+6.07%,QoQ+9.76%)，归母净利润412万元(YoY-90%，QoQ-78%)，扣非归母净利润-0.15亿元(YoY-146%，QoQ-574%)。公司前三季度收入中信号链产品1.51亿元，占比51.11%，电源管理产品1.45亿元，占比48.89%。前三季度公司研发投入0.97亿元，同比增长113%，研发费率为32.74%，同比提高21.44pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比微升。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降7.8pct至48.9%，期间费率同比提高37.9pct至56.9%，其中研发费率提高21.4pct，管理费率提高11.5pct，销售费率提高5.1pct，财务费率基本持平。三季度毛利率为48.22%（YoY-5.4pct，QoQ-1.8pct），期间费率为63.14%（YoY+40.0pct，QoQ+16.1pct），其中研发费率环比提高13.1pct至39.50%。期间费率大幅提高主要由于公司加大对汽车领域的研发投入，持续引入优秀的研发技术人才，以及股份支付费用增加。截至2023年9月底，公司存货为1.28亿元，相比6月底的1.23亿元微升。 多市场布局带来下游分散，各种新产品持续推出。公司一直采取多市场布局、稳定发展的策略，产品应用的下游市场较为分散，上半年公司收入中手机市场占比约21%，笔记本电脑占比7%，智能穿戴占比13%，智能家电占比12%，通讯设备占比9%，工控及安防占比25%，照明占比11%，其他2%。公司针对不同领域持续推出新产品，其中手机用的多路LDO PMIC产品主要突出大电流、高PSRR、超低输出电压和超低噪声等特点，为Camera周边电源供电提供丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；汽车领域推出了国内首款车规级5.8GHz的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15AH桥直流电机驱动产品、运算放大器系列产品、稳压器系列产品等。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级 我们预计公司2023-25年归母净利润0.32/1.02/1.40亿元，同比增速-81.6/+221/+36.2%；EPS为0.13/0.41/0.55元，对应2023年10月26日股价的PE分别为191/59/44x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 事件：8月11日，帝奥微发布2023年中报，公司2023H1实现营业收入1.81亿元，YoY-38.37%，归母净利0.29亿元，YoY-75.77%；剔除股权激励费用（0.22亿元）后归母净利0.50亿元，YoY-58.18%。 业绩短期承压，产品结构调整助力毛利率走稳。受全球经济下行，国内外市场需求疲软等因素影响，公司经营业绩承压，Q2实现营收1.05亿元，YoY-20.54%，环比+38.95%，基本恢复至22年Q3水平；公司产品结构优化，毛利率保持稳中有升，并带来净利润的显著改善，Q2毛利率50.06%，环比+1.87pct，归母净利1898.46万元，YoY-65.59%，QoQ+90.12%。 蓄力汽车电子+服务器新赛道，持续优化产品布局。公司在消费电子、工控安防、照明、通讯设备等优势领域坚持研发，推出多路LDOPMIC产品和11GHz超高带宽模拟开关，继续提升市场份额。此外，公司在汽车电子和服务器等领域持续发力，推出系列新品。汽车电子方面，公司推出超高速模拟开关和直流电机驱动新品，均为国内首款；还推出了运算放大器系列和稳压器系列新品，丰富车规级产品系列。服务器方面，公司推出包括高带宽PCIE3.0开关和8/4通道I2C开关在内的全系列开关解决方案。 信号链与电源管理双线开花，多款亮眼新品静待放量。公司信号链与电源管理类产品继续双线发力。2023H1信号链产品实现营业收入8780.32万元，占比48.63%；电源管理产品营业收入为9276.54万元，占比51.37%。信号链方面，公司产品向高速和高精度方向延伸，在高速USBredriver，USBretimer，高精度ADC数模转换器和温度传感器产品系列积极布局。其中多款USBredriver和高精度温度传感器将于下半年发布。电源管理方面，公司在电机驱动和LED照明驱动领域取得突破。电机驱动方面，推出有刷直流电机驱动芯片，继续完善电机驱动多系列产品布局；车灯方面，在尾灯、前大灯、氛围灯等车灯领域推出新品，致力于打造车灯全系列解决方案。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为1.02/1.55/2.17亿元，对应现价PE分别为66/44/31倍。我们看好公司在车规、服务器等领域的不断拓展，随着汽车智能照明驱动、马达驱动等产品放量，成长性无虞。首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

帝奥微(688381) 核心观点 二季度收入环比增长 39%， 且毛利率环比提高。 公司 1H23 实现收入 1.81 亿元(YoY -38.37%)， 归母净利润 0.29 亿元(YoY -75.77%)， 扣非归母净利润-0.07 亿元(YoY -106.17%)。 其中 2Q23 营收 1.05 亿元(YoY -20.5%, QoQ+39.0%)， 归母净利润 0.19 亿元(YoY -65.6%， QoQ +90.1%)， 扣非归母净利润+0.03 亿元(YoY -97.2%， QoQ +131.2%)。 上半年剔除股份支付费用的归母净利润为 0.50 亿元(YoY -58.2%)。 从盈利能力看， 上半年毛利率同比下降8.5pct 至 49.28%， 净利率下降 24.8pct 至 16.0%； 2Q23 毛利率为 50.06%(YoY-8.1pct,QoQ +1.9pct)， 净利率为 18.08%(YoY -23.7pct,QoQ +4.9pct)。 上半年两大产品线收入均同比下降， 推出的多路 LDO PMIC 将应用于各大手机品牌。 分产品来看， 上半年公司电源管理产品收入为 9277 万元， 同比减少 44.32%， 占比 51.37%， 毛利率 41.70%； 信号链产品收入 8780 万元， 同比减少 30.52%， 占比 48.63%， 毛利率 57.28%。 在产品研发方向上， 公司继续沿着高速、 高精度、 低功耗和高功率密度等方向进行拓展创新， 持续拓宽产品矩阵， 在消费电子、 工控安防、 照明、 通讯设备等领域继续提升份额， 如公司新推出的多路 LDO PMIC 产品主要突出大电流、 高 PSRR、 超低输出电压和超低噪声等特点， 为 Camera 周边电源供电提供丰富的大电流产品， 今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。 新产品成功拓展到汽车电子和服务器等领域， 未来将沿着自身产品路径不断创新。 汽车领域方面， 公司推出一系列产品， 包括国内首款车规级 5.8GHz的超高速模拟开关、 国内首款用于汽车车身控制的 15A H 桥直流电机驱动产品、 运算放大器系列产品、 稳压器系列产品等。 在服务器方面， 公司推出全系列开关解决方案， 包括具有 11GHz 高带宽的 PCIE3.0 开关、 具有 Reset 功能或带中断输入的 8/4 通道的 I2C 开关等产品。 未来， 公司将沿着自身产品路径不断创新， 包括电机驱动多系列产品、 信号链产品、 全系列车灯产品等，下半年将发布的新产品包括支持 USB3.1 5Gbps/10Gbps 的多款 USB redriver产品、 3/4 通道高精度温度传感器等。 投资建议： 公司持续拓展新产品， 布局多市场， 维持“买入” 评级我们预计公司 2023-25 年归母净利润 1.34/2.17/2.91 亿元， 同比增速-22.6/+61.7/+33.8%； EPS 为 0.53/0.86/1.15 元， 对应 2023 年 8 月 11日股价的 PE 分别为 53/33/25x。 公司持续拓展新产品， 布局多市场， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。