帝奥微(688381)公司资料

帝奥微(688381) 核心观点 一季度收入同环比均增长，毛利率环比回升。公司2023年实现收入3.81亿元(YoY-23.96%)，归母净利润0.15亿元(YoY-91.14%)，扣非归母净利润-0.56亿元(YoY-139.64%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.49亿元，毛利率下降7.6pct至47.43%。其中信号链产品收入1.92亿元（YoY-15.89%），占比50.44%，毛利率下降0.94pct至54.97%；电源管理产品收入1.89亿元（YoY-30.74%），占比49.55%，毛利率下降14.52pct至39.75%。1Q24实现收入1.28亿元(YoY+70%,QoQ+50%)，归母净利润0.16亿元(YoY+61%，QoQ+191%)，毛利率45.69%（YoY-2.5pct，QoQ+3.2pct）。 2023年研发费用翻倍，产品型号达1600余款。公司2023年研发费用增长108%至1.46亿元，研发费率提高24pct至38.4%；截至2024年底，研发人员188人，相比2023年底增加77人。高研发投入加快公司新产品推出，信号链芯片方面，推出了具有95MHz带宽高速运放产品、高共模电压高精度电流检测放大器等、2-8通道一系列电平转换、高精度多通道温度传感器、国内首款低电压/超低功耗USB3.2Gen1Redriver等产品；电源管理芯片方面，推出了1%高精度1.5A超低压差多路LDO PMIC、高精度电流采样限流可调四通道智能高边开关、完整诊断保护功能的12通道像素级尾灯高侧LED驱动等产品。目前公司产品型号达1600余款。 不断丰富客户群体，在汽车、AI终端、服务器等领域实现产品导入。汽车电子领域，公司的模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、头部Tier1实现量产。AI终端产品方面，公司推出的1.5A超大电流，43mV超低压差的多路LDO产品，可以提高系统的电源效率，目前已导入三星新款手机中；公司的高频小尺寸的DCDC转换器已在知名终端电脑厂商的AI电脑产品中批量生产。服务器领域，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有11GHz高带宽的PCIE3.0开关、具有Reset功能或带中断输入的8/4通道的I2C开关等产品。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.91/1.33/1.74亿元（2024-2025年前值为1.02/1.40亿元），对应2024年4月26日股价的PE分别为51/35/27x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 核心观点 三季度收入同比环比增长，利润承压。公司前三季度实现收入2.96亿元(YoY-26.34%)，归母净利润0.33亿元(YoY-79.47%)，扣非归母净利润-0.22亿元(YoY-115.07%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.65亿元。其中3Q23营收1.15亿元(YoY+6.07%,QoQ+9.76%)，归母净利润412万元(YoY-90%，QoQ-78%)，扣非归母净利润-0.15亿元(YoY-146%，QoQ-574%)。公司前三季度收入中信号链产品1.51亿元，占比51.11%，电源管理产品1.45亿元，占比48.89%。前三季度公司研发投入0.97亿元，同比增长113%，研发费率为32.74%，同比提高21.44pct。 三季度毛利率环比下降，存货环比微升。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降7.8pct至48.9%，期间费率同比提高37.9pct至56.9%，其中研发费率提高21.4pct，管理费率提高11.5pct，销售费率提高5.1pct，财务费率基本持平。三季度毛利率为48.22%（YoY-5.4pct，QoQ-1.8pct），期间费率为63.14%（YoY+40.0pct，QoQ+16.1pct），其中研发费率环比提高13.1pct至39.50%。期间费率大幅提高主要由于公司加大对汽车领域的研发投入，持续引入优秀的研发技术人才，以及股份支付费用增加。截至2023年9月底，公司存货为1.28亿元，相比6月底的1.23亿元微升。 多市场布局带来下游分散，各种新产品持续推出。公司一直采取多市场布局、稳定发展的策略，产品应用的下游市场较为分散，上半年公司收入中手机市场占比约21%，笔记本电脑占比7%，智能穿戴占比13%，智能家电占比12%，通讯设备占比9%，工控及安防占比25%，照明占比11%，其他2%。公司针对不同领域持续推出新产品，其中手机用的多路LDO PMIC产品主要突出大电流、高PSRR、超低输出电压和超低噪声等特点，为Camera周边电源供电提供丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；汽车领域推出了国内首款车规级5.8GHz的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15AH桥直流电机驱动产品、运算放大器系列产品、稳压器系列产品等。 投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级 我们预计公司2023-25年归母净利润0.32/1.02/1.40亿元，同比增速-81.6/+221/+36.2%；EPS为0.13/0.41/0.55元，对应2023年10月26日股价的PE分别为191/59/44x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

帝奥微(688381) 事件：8月11日，帝奥微发布2023年中报，公司2023H1实现营业收入1.81亿元，YoY-38.37%，归母净利0.29亿元，YoY-75.77%；剔除股权激励费用（0.22亿元）后归母净利0.50亿元，YoY-58.18%。 业绩短期承压，产品结构调整助力毛利率走稳。受全球经济下行，国内外市场需求疲软等因素影响，公司经营业绩承压，Q2实现营收1.05亿元，YoY-20.54%，环比+38.95%，基本恢复至22年Q3水平；公司产品结构优化，毛利率保持稳中有升，并带来净利润的显著改善，Q2毛利率50.06%，环比+1.87pct，归母净利1898.46万元，YoY-65.59%，QoQ+90.12%。 蓄力汽车电子+服务器新赛道，持续优化产品布局。公司在消费电子、工控安防、照明、通讯设备等优势领域坚持研发，推出多路LDOPMIC产品和11GHz超高带宽模拟开关，继续提升市场份额。此外，公司在汽车电子和服务器等领域持续发力，推出系列新品。汽车电子方面，公司推出超高速模拟开关和直流电机驱动新品，均为国内首款；还推出了运算放大器系列和稳压器系列新品，丰富车规级产品系列。服务器方面，公司推出包括高带宽PCIE3.0开关和8/4通道I2C开关在内的全系列开关解决方案。 信号链与电源管理双线开花，多款亮眼新品静待放量。公司信号链与电源管理类产品继续双线发力。2023H1信号链产品实现营业收入8780.32万元，占比48.63%；电源管理产品营业收入为9276.54万元，占比51.37%。信号链方面，公司产品向高速和高精度方向延伸，在高速USBredriver，USBretimer，高精度ADC数模转换器和温度传感器产品系列积极布局。其中多款USBredriver和高精度温度传感器将于下半年发布。电源管理方面，公司在电机驱动和LED照明驱动领域取得突破。电机驱动方面，推出有刷直流电机驱动芯片，继续完善电机驱动多系列产品布局；车灯方面，在尾灯、前大灯、氛围灯等车灯领域推出新品，致力于打造车灯全系列解决方案。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为1.02/1.55/2.17亿元，对应现价PE分别为66/44/31倍。我们看好公司在车规、服务器等领域的不断拓展，随着汽车智能照明驱动、马达驱动等产品放量，成长性无虞。首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

帝奥微(688381) 事件 2023年8月11日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收1.8亿元，同比-38.37%；归母净利润0.3亿元，同比-75.77%；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.5亿元，同比-58.18%。单二季度实现营收1.05亿元，环比+38.95%，归母净利润0.2亿元，环比+90.12%。 投资要点 Q2环比改善明显，产品结构调整，毛利率回升。2023年上半年，下游市场需求疲软，2023H1实现营收1.8亿元，同比-38.37%；归母净利润0.3亿元，同比-75.77%；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.5亿元，同比-58.18%；分产品线看，信号链产品营业收入为0.9亿元，占比48.63%，毛利率为57.28%；电源管理产品营业收入为0.9亿元，占比51.37%，毛利率为41.70%。单季度来看，Q2实现营收1.05亿元，环比+38.95%，归母净利润0.2亿元，环比+90.12%；毛利率方面，公司积极调整产品结构，Q2综合毛利率50.06%，环比提升1.87%。随着下半年高价值新品的发布，全年综合毛利率有望维持在50%以上。 持续加大研发投入，引入优秀人才。公司持续拓宽应用领域布局，加大对研发项目的直接投入和引入优秀的研发技术人才。上半年公司研发投入达到0.5亿元，约占当期营业收入的28.42%；截至6月30日，公司研发技术人员数量增加至136人，同比增长67.90%，研发技术人员占公司员工总数55.51%，研发人员中博士、硕士以上学历人数56人，占比41.18%。此外，公司实施股权激励计划，绑定核心技术人才。 深耕高速、高精度产品方向，多市场布局。公司继续沿着高速、高精度、低功耗和高功率密度等方向进行创新，拓宽产品矩阵，多市场布局。手机领域，新推出的多路LDOPMIC产品主要突出了大电流，高PSRR,超低输出电压和超低噪声等特点，为Camera周边电源供电提供了丰富的大电流产品；汽车领域方面，公司推出了一系列产品，包括国内首款车规级5.8GHz的超高速模拟开关、车身控制的15AH桥直流电机驱动、车规级运算放大器系列、车灯全系列解决方案等；服务器领域，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有11GHz高带宽的PCIE3.0开关、具有Reset功能或带中断输入的8/4通道的I2C开关等产品。此外，支持USB3.15Gbps/10Gbps的多款USBredriver、3/4通道高精度温度传感器将会在今年下半年发布。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润1.0/1.4/2.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新品导入不及预期；下游需求恢复放缓；市场竞争加剧；半导体周期下行风险。