流通市值:240.63亿 | 总市值:368.58亿 | ||
流通股本:5.35亿 | 总股本:8.19亿 |
复旦微电最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-11-05 | 民生证券 | 方竞,李少青 | 买入 | 维持 | 2024年三季报点评:盈利能力承压,FPGA保持领先 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件:10月30日晚,复旦微电发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入26.84亿元,同比下降1.99%,实现归母净利润4.27亿元,同比下降34.29%,实现扣非归母净利润3.85亿元,同比下降36.26%。对应3Q24单季度,公司实现营业收入8.9亿元,同比下滑5.55%,环比下滑1.31%,实现归母净利润0.79亿元,同比下滑60.6%,环比下滑57.64%,实现扣非归母净利润0.76亿元,同比下滑59.77%,环比下滑50.7%。 市场竞争激烈,盈利能力承压。2024年以来,公司各产品线所面对的存量市场竞争激烈,为巩固和拓展市场份额,公司调整了部分产品的销售价格,销售量有所提升。受产品销售价格下降和产品结构调整影响,公司的综合毛利率下降,营业收入同比小幅减少。2024年前三季度,公司销售毛利率55.05%,同比下降9.53pct,3Q24单季度销售毛利率52.15%,同比下降7.62pct,环比下降4.19pct。同时,公司持续进行产品和技术迭代,并加强基于多元化供方的研发,使得研发费用同比有所增加。2024年前三季度,公司研发费用合计8.04亿元,同比增长6.07%,研发费用率同比提升2.28pct。 FPGA保持领先优势,各产品线新品顺利推进。2024年前三季度公司各产品线营收分别为:安全与识别芯片约为5.76亿元、非挥发性存储器约为8.37亿元、智能电表芯片约为3.10亿元、FPGA及其他产品约为8.76亿元、测试服务收入(合并抵消后)约为0.85亿元,除智能电表芯片收入同比增长约63%以外,其他各产品线收入均有不同幅度同比下滑。虽然2024年以来,市场竞争逐步激烈,公司面临较大竞争压力,但公司仍持续加大研发,不断拓宽产品线和开拓市场,以保持公司竞争力。FPGA业务方面,公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一。在FPGA领域形成了明显的技术集群优势,构建了核心技术壁垒,夯实了竞争优势。公司目前已可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA产品和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM。公司已形成丰富的FPGA和PSoC产品谱系,系列产品已在网络通信、视频图像、电力设备、工业控制及高可靠领域获得广泛应用。2024年上半年,公司完成了新一代PSoC产品的流片,并积极推动新一代FPGA和PSoC产品的产品化工作,未来将结合先进封装技术,在新一代FPGA平台上进一步丰富谱系,持续推出更具竞争力的FPGA、PSoC以及FPAI产品。 投资建议:考虑公司前三季度业绩表现,下修公司24/25/26年归母净利润分别至5.48/7.37/9.51亿元,对应现价PE分别为67/50/38倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 | ||||||
2024-05-07 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,李雪峰 | 买入 | 维持 | 消费类回暖高可靠稳定增长,Q1重回增长通道 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 报告摘要 事件:公司发布2024年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入8.93亿元,同比增长10.3%,实现归母净利润1.61亿元,同比减少-14.35%,扣非后归母净利润1.55亿元,同比减少-13.93%。 下游需求企稳回升,公司业绩重回增长通道。公司Q1实现营业收入8.93亿元,同比增长10.3%,环比增长12%,实现归母净利润1.61亿元,同比减少-14.35%,环比增长133%。营收分产品线来看:安全与识别芯片约为2.01亿元,同比减少3.37%;非挥发性存储器约为2.92亿元,同比增长5.42%;智能电表芯片约为0.92亿元,同比增长95.74%;FPGA及其他产品约为2.81亿元,同比增长23.25%;测试服务收入(合并抵消后)约为0.26亿元,同比减少48.00%。公司一季度毛利率为56.65%,同比下滑10.12pct,环比提升6.98pct。费用方面,公司一季度持续保持了较强的研发投入,研发费用约2.45亿元,同比增加0.26亿元,研发费用率约27%,持续进行技术迭代和新品研发,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域。 电表业务回暖,高可靠业务稳定增长。一季度公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受下游客户需求企稳回升,产品线收入由上年同期的下降转为增长,其中智能电表芯片营收约为0.92亿元,同比增长95.74%,重回增长通道。公司FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发性存储器,受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,营收保持稳定增长,带动公司整体收入重回增长通道。此外受产品结构变化,以及部分产品线价格下降,导致公司毛利率同比有所下滑。随下游需求持续回暖,以及高可靠需求修复,公司业绩有望逐步增长。 国产FPGA龙头发展前景广阔。公司拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA、十亿门级及PSoC共四大系列数十款产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具ProciseTM,是国内领先的可编程器件芯片供应商。目前该产品线正在推进基于1xnm FinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。此外FPGA技术向更高性能和更大容量等方向迭代,边缘智能技术受现场感知需求驱动提升性能,有望带动FPGA芯片量价齐升。公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的需求体量,发展前景广阔。 投资建议:考虑到公司下游需求承压,我们下调2024/2025/2026年净利润至8.01/9.99/12.11亿元(前值24-25年11.76/14.53亿元),对应PE为33/27/22倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。 风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。 | ||||||
2024-04-30 | 民生证券 | 方竞,李少青 | 买入 | 维持 | 2024年一季报点评:FPGA逆势高增,高强度研发蓄力成长 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件:复旦微电4月29日晚发布2024年一季报,公司2024年Q1实现收入8.93亿元(YoY+10.3%,QoQ+11.84%),实现归母净利润1.61亿元(YoY-14.35%,QoQ+132.5%),实现扣非归母净利润1.55亿元(YoY-13.93%,环比扭亏)。 1Q24收入和毛利率同步环比改善。2023年公司下游需求有所分化,以消费电子产品为代表的部分芯片需求下滑,收入和毛利率同步承压,但FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器收入稳定增长,综合导致公司2023年营收略有下滑0.07%,综合毛利率下滑3.46pct至61.21%。2024年一季度,公司应用于消费电子和电力电子行业的部分产品下游需求企稳回升,智能电表芯片收入在1Q24实现同比95.74%的高增长,同时公司FPGA和非挥发存储器等高可靠产品需求稳步增长,带动公司营业收入实现同环比增长,公司综合毛利率也环比提升6.98pct至56.65%。 FPGA等高可靠业务保持高速增长,新产品顺利推进。2023年公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品/集成电路测试服务等五大产品线分别实现收入8.63/10.72/2.74/11.39/1.85亿元,同比增速分别为-11.62%/14.03%/-53.96%/44.80%/-15.44%,营业收入占公司总收入比例分别为24%/30%/8%/32%/5%,毛利率同比变动分别为-18.57/-1.03/-24.91/-0.11/17.16pct。公司FPGA及其他产品在2023年保持逆势高增,成为公司最大收入来源,公司FPGA和高可靠存储受益于较好的产品性能和稳定的市场需求,营业收入保持高速增长的同时产品线毛利率基本保持稳定。目前公司在FPGA业务领域已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片、十亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件(PSoC)共四个系列产品,同时推出了面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片FPAI,正在推进1xnm FinFET先进制程工艺的新一代FPGA和智能化可重构SoC,有望保持国内领先和业务持续增长。 持续加大研发投入,保持国内技术领先。2023年公司持续加强研发投入,以保持产品迭代和产品谱系化拓展,加强基于多元化供方工艺的产品研发。2023年公司研发人员增加293人至1178人,全年研发投入11.9亿元,同比增长34.25%。公司正在同步推进包括但不限于新一代FPGA平台开发及产业化、智能化可重构SoC平台开发及产业化等项目,为公司中长期经营发展提前布局。 投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为9.98/12.97/16.39亿元,对应现价PE分别为27/20/16倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 | ||||||
2024-02-28 | 中邮证券 | 吴文吉,万玮 | 买入 | 维持 | 高可靠IC占比维持高位,专用MCU期待反弹 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件 公司发布2023年业绩快报,全年预计实现营业收入35.36亿元同比减少0.07%;归母净利润7.25亿元,同比减少32.69%;Q4单季度营业收入7.98亿元,环比减少15.24%;归母净利润0.75亿元,环比减少62.84%。 投资要点 去库存周期影响,公司业绩短期承压。2023年半导体行业周期下行,供过于求叠加前期库存高企等因素,公司应用于消费电子、电力电子等行业的部分产品收入下滑,预计全年实现营业收入35.36亿元,同比减少0.07%;归母净利润7.25亿元,同比减少32.69%,受部分产品线价格影响,全年综合毛利率61.29%,同比下降3.38%;Q4单季度营业收入7.98亿元,环比减少15.24%,归母净利润0.75亿元,环比减少62.84%,毛利率50.01%,环比减少9.75%。 持续加大研发投入,重视技术迭代和新品研发。公司持续加大研发投入,不断进行技术迭代和新品研发,丰富产品序列满足更多应用领域,且加强基于多元化供方工艺的产品研发,预计2023年研发费用约10.11亿元,同比增加37.42%。受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器产品的营收保持稳定增长。 FPGA持续放量,高可靠性场景应用稳定增长。目前公司千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片(PSoC)三个系列的产品在高可靠领域市场开拓进展顺利,2023年前三季度FPGA及其他芯片收入规模达9.1亿元,同比增长51.67%。公司正在推进新一代FPGA平台开发及产业化项目,采用1xnm制程与Chiplet封装,推动高端FPGA向大容量、高性能方向发展,满足数据中心等应用领域需求。除现有的高可靠应用领域,公司也在积极推进面向低功耗及成本敏感性市场,如医学成像、机器视觉、专业监视器、车用毫米波/激光雷达、工业物联网及边缘市场等领域的探索,为后续下游需求回暖做好项目储备。 MCU、存储等市场逐步回暖,渠道库存水位回归常态。MCU业务来看,受市场需求及渠道库存高企等影响,公司智能电表MCU在前三季度面临较大的影响,四季度的招标情况出现好转,汽车电子、智能大家电等领域MCU产品导入顺利;存储业务来看,年底消费级存储产品的终端客户及渠道的库存水平较低,价格方面较前几个季度有一定改善。 投资建议: 我们预计公司2023-2025年归母净利润7.2/8.7/11.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 技术迭代风险;新产品开发不及预期;行业竞争格局加剧风险;产品推广不及预期;市场需求恢复不及预期。 | ||||||
2023-11-03 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,李雪峰 | 买入 | 维持 | 高可靠格局清晰,看好FPGA长期成长 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 报告摘要 事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入27.38亿元,同比增长1.25%,实现归母净利润6.5亿元,同比减少-24.33%,扣非后归母净利润6.04亿元,同比减少-27.75%。 受消费类下游去库存影响,公司业绩短期承压。公司Q3实现营收9.42亿元,同比减少6.0%,环比减少4.6%,归母净利润2.01亿元,同比减少38.9%,环比减少23.0%,扣非归母净利润1.89亿元,同比减少40.4%,环比减少19.8%。Q3单季度毛利率59.8%,环比下滑7.6pct。前三季度,公司持续保持较强的研发投入,持续进行技术迭代和新品研发,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域,并且加强基于多元化供方工艺的产品研发,研发费用约7.6亿元,同比增加约2亿元,主要是研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。 高可靠业务保持稳定增长。前三季度,公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受需求不足、消化前期库存等因素影响较大,收入有所下降;但非挥发性存储器及FPGA产品业务,受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,营收保持稳定增长。Q3分业务看,1)安全与识别芯片实现营收2.27亿元,yoy-17.75%,qoq+12.38%;2)非挥发存储器实现营收2.68亿元,yoy+16.52%,qoq-13.83%;3)智能电表芯片实现营收0.77亿元,yoy-59.47%,qoq+16.67%;4)FPGA及其他芯片实现营收3.25亿元,yoy+38.3%,qoq-9.22%;5)集成电路测试服务实现营收0.45亿元,yoy-43.75%,qoq-10%。 国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统(PSoC)芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程(FPGA)和人工智能(AI)的可重构芯片(FPAI)。目前该产品线正在推进基于1xnm FinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域,公司深耕行业多年,产品经过较长时间验证后逐步放量,成长性好,确定性高,在手订单充足。伴随海外局势紧张,半导体国产替代加速,公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。 投资建议:考虑到公司下游需求承压,我们下调2023/2024/2025年净利润至8.91/11.76/14.53亿元(前值23-25年11.2/14.53/20.11亿元),对应PE为43/33/26倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。 风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。 | ||||||
2023-11-02 | 民生证券 | 方竞,李少青 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:FPGA营收持续高增,加大研发蓄力行业回暖 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件:复旦微电10月30日晚发布2023年三季报,公司前三季度实现收入27.38亿元(YoY+1.25%),归母净利润6.5亿元(YoY-24.33%),扣非归母净利润6.04亿元(YoY-27.75%)。对应3Q23单季度,公司实现收入9.42亿元(YoY-6%,QoQ-4.57%),归母净利润2.01亿元(YoY-38.88%,QoQ-23.04%),扣非归母净利润1.89亿元(YoY-40.41%,QoQ-19.75%)。 FPGA营收持续高增,成公司第一大业务。分产品线来看,2023年前三季度,公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片、FPGA及其他产品、测试服务收入(合并抵消后)分别实现收入6.38、8.56、1.89、9.1和1.45亿元,同比增速分别为-13.57%、19.39%、-59.23%、48.61%和-12.41%,营收占比分别为23%、31%、7%、33%和5%,其中FPGA及其他产品在行业需求下行的情况下继续逆势保持高速增长,公司业务结构进一步优化,FPGA及其他产品成为公司第一大业务来源。 毛利率短期承压,研发费用持续高增。公司23年前三季度毛利率为64.58%,同比下滑0.45pct,其中Q3毛利率为59.76%(YoY-5.32pct,QoQ-7.61%),主要由于公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受需求不足、消化前期库存等因素影响较大,短期内毛利率有所承压,但Q3单季度看公司安全与识别芯片、智能电表芯片等收入已有环比改善趋势,预计随下游需求缓慢复苏,公司毛利率有望逐步企稳。研发费用方面,公司23年前三季度研发费用为7.58亿元(YoY+35.35%),研发费用率27.68%(较2022年提升6.9pct),主要由于公司持续保持较强的研发投入,持续进行产品迭代,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域,并加强基于多元化供方工艺的产品研发,导致研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。 多领域新产品进展顺利。公司在巩固传统领域的同时,积极拓展新的产品线和应用领域。安全与识别芯片方面,公司以超高频EPC标签、防伪安全芯片、车用读写器为代表的新产品、新应用获得客户认可;非挥发性存储器方面,公司积极开展高性能工规、车规产品的研发,推进系统级存储产品研发;在智能电表芯片方面,公司加大对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入,相继推出多款产品;在FPGA及其他产品方面,公司正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域提供产品。 投资建议:考虑公司前三季度业绩表现,下修公司23/24/25年归母净利润至9.1/10.94/14.54亿元,对应现价PE分别为42/35/26倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 | ||||||
2023-09-25 | 中航证券 | 梁晨,张超 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:FPGA产品线快速成长,助力收入、毛利率创半年度新高 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件:公司8月29日公告,2023H1实现营收(17.96亿元,+5.52%),归母净利润(4.49亿元,-15.32%),毛利率(67.10%,+2.11pcts),净利率(25.83%,-5.98pcts);23Q2实现营收(9.87亿元,同比+6.51%,环比+21.93%),归母净利润(2.61亿元,同比-12.30%,环比+38.64%),毛利率(67.38%,同比+1.20pcts,环比+0.60pcts),净利率(27.30%,同比-5.44pcts,环比+3.27pcts)。 国内率先研制亿门级FPGA芯片产品的重要供应商:公司主营业务为超大规模集成电路的设计、开发和测试,并为客户提供系统解决方案。在安全与识别芯片领域,公司产品线产品类别齐全,布局广泛,在身份识别、金融支付、智能链接、防伪溯源、冷链管理、工业控制、汽车电子等领域中应用广泛;在非挥发性储存器领域,公司已形成EEPROM、NORFlash、NANDFlash三大产品线,具备完整的利基非挥发储存器产品架构;在智能电表芯片领域,公司产品线涵盖智能电表MCU和通用MCU产品,拥有超低功耗、高精度、电力载波等多类芯片产品,实现产品的平台化、系列化,被广泛应用于智能电表、智能水气热三表、智能家居、健康医疗、智慧家电、汽车车身及舒适系统等领域。在FPGA领域,公司产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,突破了超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术、超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术,相应FPGA产品取得批量应用。 产业布局优势凸显,毛利率创上市以来同期新高。公司2023H1收入(17.96亿元,+5.52%)保持增长、归母净利润(4.49亿元,-15.32%)略有下降,上半年半导体行业依然处于行业周期下行阶段,电子产品消费需求疲软,但得益于公司产品线宽广,产业布局优势明显,较高毛利率的FPGA产品和非挥发性储存器产品销售额大幅增加,促进公司上半年毛利率(67.10%,+2.11pcts)创出同期新高,并保障了公司整体业绩实现增长。单从2023Q2来看,公司收入(9.87亿元,同比+6.51%,环比+21.93%)和毛利率(67.38%,同比+1.20pcts,环比+0.60pcts)同比增长显著,毛利率创出季度新高,公司保持较强盈利能力。具体板块来看: 安全与识别芯片板块,2023H1收入(4.10亿元,同比-11.14%)小幅下降,主要受半导体市场低迷影响,但公司着力于新应用领域拓展,推出超高频EPC标签并实现千万级量产,在防伪安全芯片以及车用读写器等多个项目取得突破,有望在下半年拓宽市场,实现业绩增长; 智能电表芯片板块,收入(1.13亿元,同比-59.13%)大幅下降,主要是上半年电网系统和消费市场处于消化库存周期,需求疲软导致,但公司加大了对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入,推出车用MCU、适用于BLDC点击驱动应用的低功耗MCU、基于ArmChinaStar内核的高性能MCU等系类产品,有望拓宽MCU应用领域,打开新增长曲线。 非挥发性储存器板块,收入(5.86亿元,同比+20.40%)增长,主要是公司储存器产品性能稳定,应用范围广,在行业下行阶段依然保持了强有力增长水平; FPGA及其他产品板块,收入(5.76亿元,同比+52.36%)大幅增长,主要是公司在FPGA领域的技术集群优势凸显,构建了核心技术壁垒,竞争优势明显。 销售费用率创同期新高,公司加大市场拓展:2023H1公司三费率(10.49%,同比+1.48pcts)小幅增长,尤其是销售费用率(6.81%,+1.06pcts)增长较快,创出上市以来同期最高,管理费用率(4.12%,+0.60pcts)小幅增长,财务费用率(-0.44%,-0.19pcts)则有所下降。具体来看,销售费用(1.22亿元,+25.05%),管理费用(0.74亿元,+23.66%)均有所增加,主要系公司经营规模扩大,人员增加,薪酬调整导致,属正常增长。财务费用(-0.08亿元,-82.74%)减少,主要是相比上年同期汇兑净收益增加所致。 研发投入大幅增加,研发项目落地丰富产品线:公司2023H1持续加大研发投入(5.88亿元,同比+47.54%),研发团队(964人,同比+16.7%)不断扩大,硕博以上学历占比高达58.20%。持续增长的研发投入保障了公司在各领域的核心技术处于领先地位,并不断涌现新的高新技术和科技成果。安全与识别芯片方面,公司推出多款物联网安全芯片,并在传感领域进行了技术布局,结合公司安全和射频技术优势,推进安全芯片、传感芯片和射频芯片相配套的安全解决方案。非挥发储存器方面,EEPROM领域推出高性能工规、车规系列产品,NORFLASH领域产品正在实谱系化,SLCNAND领域正在推进新制程标准的产品设计与量产工作。智能电表芯片方面,MCU产品完成了12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片。FPGA产品方面,研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统(PSoC)芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程(FPGA)和人工智能(AI)的可重构芯片(FPAI),相关产品已实现批产。不断落地的研发项目持续丰富公司产品线,为公司不断打开新增长曲线。 积极备货以迎接产业复苏:2023H1公司存货(28.48亿元,较期初+92.03%)大幅增长。主要是公司大幅增加FPGA产品备货,为迎接行业复苏做积极准备。具体来看,原材料(9.45亿元,同比+214.49%),在产品(11.20亿元,同比+50.92%),库存商品(7.82亿元,同比+77.70%)均大幅增长,随着公司库存原材料、在产品和库存产品的生产销售,未来转化至利润表将大幅增厚业绩。现金流量表方面,公司现金及现金等价物净增加额(-3.84亿元,相较期初-34.32%)有所下降,主要是公司备货使得支付供应商货款大幅增加,导致的经营活动现金流(-10.90亿元,-431.33%)大幅下降所致。 拟发行20亿可转债,助力研发项目推进:公司于4月28日公告向不特定对象发行A股可转换公司债券不超过20亿元,募集资金将用于新一代FPGA平台开发及产业化项目、智能化可重构SoC平台开发及产业化项目、新工艺平台存储器开发及产业化项目、新型高端安全控制器开发及产业化项目、无源物联网基础芯片开发及产业化项目等研发项目的推进。 投资建议:公司是超大规模集成电路领域核心供应商,具备技术集群优势,产品谱系丰富,研发实力雄厚,我们认为: 1、公司在FPGA产品领域构建了核心技术壁垒,夯实了竞争优势,亿门级FPGA产品和新发布的AI引擎异构智能PSoC产品FPAI将进一步丰富公司产品系列谱系,成为公司FPGA板块的新增长点; 2、公司科研实力雄厚,在安全与识别芯片、非挥发储存器、智能电表芯片和FPGA等领域拥有一批高水平创新平台和科技资质,伴随科研项目落地,公司产品谱系阵容将不断丰富,凭借产品集群优势将占据更大市场份额; 3、安全与识别芯片、非挥发储存器和智能电表芯片产品的应用领域广泛,随着公司大力拓展产品在工业控制、汽车、智能家电等领域的应用,未来市场需求有望进一步拓宽,打开新业绩增长曲线。 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为40.46亿元、50.19亿元和60.07亿元,归母净利润分别为11.06亿元、14.61亿元和18.58亿元,EPS分别为1.35元、1.79元和2.28元,我们给予“买入”评级,目标价60元,对应2023-2025年预测EPS的44倍、34倍及26倍PE。 风险提示 存货跌价风险,新品研发不及预期,市场需求不及预期等。 | ||||||
2023-08-30 | 太平洋 | 张世杰 | 买入 | 首次 | FPGA产品线高成长,毛利率提升,研发投入夯实护城河 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 事件:公司2023年上半年实现营业收入17.96亿元,同比增长5.52%;归母净利润4.49亿元,同比变化-15.32%;扣非后归母净利润4.15亿元,同比变化-20.03%。公司23Q2实现营业收入9.87亿元,同比增长6.51%;归母净利润2.61亿元,同比变化-12.30%;扣非后归母净利润2.35亿元,同比变化-19.73%。 公司产品线不断丰富,FPGA+非挥发性存储产品放量,驱动收入逆市增长。公司2023H1安全与识别、非挥发存储、智能电表芯片、FPGA产品线收入分别为4.10亿元、5.88亿元、1.13亿元、5.86亿元,同比变化分别为-11%、21%、-59%、55%。其中,FPGA产品线凭借公司多年技术沉淀,已形成显著竞争优势,其系列产品的下游应用市场亦不断扩张,已形成对高可靠、工控、通信等多领域覆盖,迈入放量阶段。非挥发性存储产品线受益于公司对产品结构的及时调整,在行业底部周期,NOR等产品出货量仍然保持增长。智能电表产品线出现下滑,主要由于电网及消费市场处在去库存周期,公司向车规级MCU拓展,打开新增长曲线。 高可靠占比提升,叠加新品出货,助力毛利率提升;研发投入加码,夯实技术壁垒。公司2023H1毛利率67.10%,同比增加2.10pct,主要由于产品结构变化,高可靠产品占比提高,同时高价值量新品陆续出货,驱动整体毛利率持续上行。公司2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.81%、4.12%、29.37%、-0.44%,同比变动+1.07、+0.6、+7.41、+0.19pct,其中研发费用率增加主要由于公司加大研发投入,研发项目耗材增加。 AI+数字通信市场爆发,FPGA需求旺盛,公司转债项目研发新品有望带来增长新引擎。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程和人工智能的可重构芯片。公司逐步推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为39.87、49.30、64.83亿元,同比增速分别为12.65%、23.68%、31.49%;归母净利润分别为10.99、14.22、20.24亿元,同比增速分别为2.03%、29.38%、42.38%,对应23-25年PE分别为48X、37X、26X,考虑到公司在高可靠、AI、5G通信等领域FPGA新品放量,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品销售不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 国金证券 | 樊志远,赵晋 | 买入 | 维持 | Q2利润环比增长39%,高可靠产品保持高增速 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 业绩简评 2023年8月28日公司披露2023年中报,23H1实现营收18亿元,同比增长5.5%;归母净利润4.5亿元,同比下滑15%;扣非净利润4.2亿元,同比下滑20%;23Q2实现9.87亿营收,同比增长6.5%,环比增长22%;归母净利润2.6亿元,同比下滑12%,环比增长39%。 经营分析 分产品看,二季度各产品线环比均有改善。 1)FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入,同比增长73%,环比增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,其各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产,在多个客户处取得了批量应用。 2)非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入,同比增长29%,环比增长12%。2023年上半年,存储市场处于周期谷底,受益于公司存储产品应用范围广,及时调整产品结构,保持了较好的增长态势。 3)电表MCUQ2实现0.7亿元收入,同比下滑62%,环比增长40%,受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多,第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产;新一代车规MCU完成流片和样测,部分客户开始导入;大容量白色家电主控MCU完成流片和测试,部分客户进入量产阶段。 4)安全识别芯片Q2实现2亿元收入,同比增长下滑18%,环比下滑3%,下滑幅度收窄。 盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%,受益于高可靠高毛利产品的结构性增加,毛利率同比增加2.1pct;公司研发投入进一步增长达5.9亿元,占营收32.7%,较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元,用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收39/48/57亿元,同比增长10%/24%/18%;归母净利润10/14/19亿元,同比增长-5%/38%/35%,对应P/E为42/30/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 高可靠产品需求不及预期,半导体行业周期复苏不及预期风险。 | ||||||
2023-08-29 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,李雪峰 | 买入 | 维持 | 高可靠业务快速增长,带动Q2业绩环比大幅改善 | 查看详情 |
复旦微电(688385) 报告摘要 事件:公司发布2023年半年度业绩报告,业绩期内实现营业收入17.96亿元,同比增长5.52%,实现归母净利润4.49亿元,同比减少-15.32%,扣非后归母净利润4.15亿元,同比减少-20.03%。 公司Q2业绩超预期,营收同比增长,整体环比持续改善。公司Q2实现营收9.87亿元,同比增长6.51%,环比增长21.9%,归母净利润2.61亿元,同比减少12.3%,环比增长38.6%,扣非归母净利润2.35亿元,同比减少20.03%,环比增长30.6%。Q2单季度毛利率67.38%,环比提升0.61pct。公司持续保持高研发投入,上半年研发投入约5.88亿元,较上年同期增长47.54%,其中研发费用增加约1.54亿元,主要为研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销及技术服务费增长引起,Q2单季度研发费用3.08亿元,同比增长1.03亿元。 公司产品线广业务韧性强,高可靠业务大幅增长。分业务来看,公司Q2安全与识别实现营收2.02亿元,yoy-17.89%,qoq-2.88%;非挥发存储器实现营收3.11亿元,yoy+29.05%,qoq+12.27%;智能电表芯片实现营收0.66亿元,yoy-62.1%,qoq+40.4%;FPGA及其他实现营收3.58亿元,yoy+72.95%,qoq+57.02%;集成电路测试服务业务实现营收0.5亿元,环比持平。受宏观经济影响,行业需求下滑,公司消费类业务同比下滑明显,但FPGA等高可靠业务实现同比大幅增长,带动公司同比正增长。 国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统(PSoC)芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程(FPGA)和人工智能(AI)的可重构芯片(FPAI)。目前该产品线正在推进基于1xnmFinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域,公司深耕行业多年,产品经过较长时间验证后逐步放量,成长性好,确定性高,在手订单充足。伴随海外局势紧张,半导体国产替代加速,公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。 投资建议:考虑到消费类行业下游需求承压,我们下调2023/2024/2025年净利润至11.2/14.53/20.11亿元(前值23-25年14.86/19.46/24.07亿元),对应PE为38/30/21倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。 风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。 |