科美诊断(688468) 段落提要：公司2023年上半年实现营业收入2.19亿元（-1.93%，括号内为同比增速，下同），归母净利润0.77亿元（+10.23%），扣非归母净利润0.61亿元（+5.4%），经营性现金流净额0.68亿元（-41.75%），业绩略超预期。 Q2环比再加速，看好下半年业绩：单季度看，公司Q2收入和归母净利润同比增速分别为15.2%和37.4%，环比增速分别为17.2%和19.9%，随着院端诊疗量的恢复，Q2业绩对比Q1持续加速。我们看好公司业绩增长动力，下半年业绩有望保持高增长。 研发持续投入，产品不断收获：公司注重研发投入，2023上半年年研发费用4102万元，研发费用率为14.5%。2023年公司新获医疗器械注册证7项，研发管线中12项进入药监局审核阶段，3项进入临床阶段，产品涵盖传染病、甲状腺功能、生殖健康、风湿免疫、过敏原检测等。公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证，包括高敏肌钙蛋白、人绒毛膜促性腺激素、雌二醇在内的多个项目受到临床认可。 第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。 盈利预测与投资评级：考虑到集采、反腐等影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由2.0/2.9/4.0亿元下调至2.0/2.5/3.4亿元；2023-2025年P/E估值分别为19/15/11X；基于公司1）LiCA平台装机加速，2）DRGs等政策推进进口替代，3）光激发光技术优势明确；维持“买入”评级。 风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。

科美诊断(688468) 投资要点 事件： 公司 2022 全年实现营业收入 4.65 亿元（ -1.2%），归母净利润 1.53亿元（ +7.0%），扣非归母净利润 1.20 亿元（ -3.9%），经营性现金流净额2.45 亿元（ +29.5%），业绩符合预期。公司 2023 年一季度实现营收 1.01亿元（ -16.5%），归母净利润 3484 万元（ -10.9%）；业绩基本符合预期。 公司 LICA 系列维持高增速： 公司 LICA 系列产品在 2022 年疫情干扰下仍保持高增速， 2022 年实现收入同比增长 39.68%，在全国各级医疗机构中， 以高性价推进对进口厂商的进口替代，业绩动力强劲。 研发持续投入，产品不断收获： 公司注重研发投入， 2022 年研发费用6889 万元，研发费用率同比增加 2.12pct 至 14.81%。 2022 年公司新获Ⅱ、Ⅲ类医疗器械注册证 8 项，研发管线中 15 项进入药监局审核阶段，5 项进入临床阶段，产品涵盖传染病、甲状腺功能、生殖健康、风湿免疫、过敏原检测等。 海外方面，新增欧盟 CE 认证 13 项，并完成欧盟注册，包括甲状腺功能检测 1 项、肿瘤标志物检测 11 项、心脏标志物检测 1 项。 公司继续推进各类产品在国内知名三甲医院及研究机构的多系统多中心进行临床验证，包括高敏肌钙蛋白、人绒毛膜促性腺激素、雌二醇在内的多个项目受到临床认可。 第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快： 公司自主研发的光激化学发光 LiCA 平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。 盈利预测与投资评级： 我们将 2023-2024 年归母净利润预期由 2.30/3.25亿元调整为 2.00/2.90 亿元，预计 2025 年归母净利润为 3.96 亿元； 2023-2025 年 P/E 估值分别为 21/15/11X；基于公司 1） LiCA 平台装机加速，2） DRGs 等政策推进进口替代， 3）光激发光技术优势明确；维持“买入”评级。 风险提示： 集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。

科美诊断(688468) 第四代光激发光优势明确，小而美公司业绩放量在即：公司主要产品为基于光激化学发光的LiCA系列和基于酶促免疫的CC系列诊断试剂及仪器；其中LiCA系列为主打产品，已上市LiCA500/800/Smart等多款仪器，覆盖各类医院。公司在传染病等优势领域的基础上，依托光激方法学对小分子检测高精度的优势，加速产品线拓展，目前已有66项产品注册证，基本覆盖高频检测项目。随着公司LiCA系列完成对CC系列的替换，入院设备持续放量，我们认为公司业绩将进入快车道，预计2022-2024年归母净利润CAGR近50%。 发光检测空间大，公司有望实现真正进口替代：我国发光市场规模有望在2025年达634亿元，2019-2025年CAGR为19.2%，仍保持快速增长。目前我国76%的市场被罗雅贝西等外资占据，随着DRG/DIP等控费政策推进，检验科将回归优质且高性价比的检测项目。而公司作为第四代发光技术企业，在小分子和传染病领域一流的检测精度、高效的均相检测、低成本等多优势，帮助医疗机构降本增效，将在进口替代浪潮中占到先机，实现对跨国巨头真正的替代。 第四代发光技术，纳米高分子微球+均相反应，检测质量高速度快：公司自主研发的光激化学发光LiCA平台为第四代化学发光，对比传统发光方法学，采用独创的纳米级微球，反应迅速且充分，在检测精度、灵敏度、特异性等方面具备独特优势，尤其是在激素等小分子检测领域。且光激发光为均相检测，无需清洗过程，避免了结合状态标记物被洗脱而造成检测误差，且检测速度更快，通量高，无需清洗液等耗材，成本更低。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年总营收分别为4.77/6.47/8.90亿元，同比增速分别1%/36%/38%；归母净利润分别为1.45/2.21/3.15亿元，同比增速分别2%/53%/42%，2022-2024年P/E估值分别为26/17/12X；基于公司1）LiCA平台装机加速，2）DRGs等政策推进进口替代，3）光激发光技术优势明确；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：集采风险、装机不及预期、研发不及预期等。