力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.5%，归母净利润增长37%。由于消费电子市场需求结构性回暖，以及公司推出的新产品和升级产品顺利销售，公司2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.54%)，归母净利润2.01亿元(YoY+37.37%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.68%)；毛利率下降1.2pct至43.47%。其中4Q23营收2.52亿元(YoY+65.0%,QoQ-3.9%)，归母净利润0.82亿元(QoQ+63%)，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.70亿元(QoQ+50%)，同比扭亏为盈；毛利率为45.31%（YoY+3.2pct，QoQ+1.1pct）。 除显示驱动芯片外，其他产品线收入均增长。分产品线看，2023年公司电源转换芯片收入3.49亿元(YoY+6.51%)，占比39%，毛利率下降2.48pct至43.94%；电源防护芯片收入3.04亿元(YoY+14.34%)，占比34%，毛利率下降1.05pct至43.14%；智能组网延时管理单元收入1.12亿元(YoY+54.23%)，占比13%，毛利率提高2.08pct至40.10%；信号链芯片收入5167万元(YoY+36.32%)，占比6%，毛利率提高6.32pct至52.98%；显示驱动芯片收入3250万元(YoY-3.54%)，占比4%，毛利率下降0.64pct至41.78%。 产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。 智能组网延时管理单元2023年收入增长54%，海外电子雷管替代空间较大。公司子公司赛米垦拓的智能组网延时管理单元2023年收入增长54%至1.12亿元，该产品在物联网中实现远程链接、精确延时、远程检测等功能，主要应用于数码电子雷管。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管基本已经完成替代；但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，市场空间较大。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.78/3.34/3.88亿元（2024-2025年前值2.82/3.39亿元）。对应2024年4月15日股价的PE分别为20/16/14x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.6%，4Q23归母净利润创季度新高。根据公司2023年业绩快报，2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.60%)，归母净利润2.00亿元(YoY+36.87%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.92%)。其中4Q23实现收入2.52亿元(YoY+65%,QoQ-3.7%），归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈，分别为0.81亿元和0.70亿元，环比增长62%和51%。2023年收入和利润均实现增长，主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖，主要客户对公司产品需求进一步提升，同时公司围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍，积极推动新产品线开发与升级，新产品在客户端导入情况良好。 4Q23全球智能手机出货量同比正增长，预计2024年AI手机占比近15%。根据IDC的数据，2023年全球智能手机出货量11.7亿部，同比下降3.2%，其中4Q23出货量3.26亿部，同比增长8.5%；2023年中国智能手机出货量2.71亿部，同比下降5.0%，其中4Q23出货量7363万部，同比增长1.2%，结束了连续10个季度的下滑。展望2024年，AI手机成为亮点，小米、三星等品牌相继推出AI手机，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长2.8%至12亿部，其中AI手机达1.7亿部，占比近15%。公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片，有望继续受益2024年AI手机推动的行业复苏。 海外电子雷管替代空间较大，控股子公司在新三板正式挂牌。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从2019年的0.58亿发增长到2023年的6.70亿发，替代率从5.29%提高至92.54%，基本已经完成替代。但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，大部分场景未实现电子雷管替代，市场空间较大。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广，开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于2024年1月22日在新三板正式挂牌。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由前次预测值2.05亿元调整至2.00亿元，2024-2025归母净利润预测值保持不变，为2.82/3.39亿元。对应2024年2月23日股价的PE分别为31/22/18x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 业绩环比改善，Q2单季收入追平去年同期 2023上半年公司实现营收3.73亿元(同比增速-20.89%)，归母净利润0.68亿元(同比增速-46.07%)；其中，2022Q2单季度公司实现收入1.95亿元（同比增速-5.85%，环比增速9.30%），归母净利润0.41亿元（同比增速-33.52%，环比增速47.45%)。公司半年度电源防护芯片收入占比33.90%，电源转换芯片收入占比39.74%，显示驱动芯片收入占比4.11%，其他类别收入占比22.25%。受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，消费电子市场整体表现低迷，公司营业收入受到一定影响，同时受到上年高库存高成本与本期低售价的影响，毛利率水平有所下降。 国内收入占比提升，国产品牌手机提供成长空间 三星在2020年公司收入占比达46%，三星等客户在2020-2022年占比相对稳定。2023上半年，公司跟三星的合作正在有序进行，国内市场在公司的收入占比保持增长。公司中国大陆(不包括中国港澳台)的收入占比持续提升，在2023上半年达到49.88%。在国内手机市场，主流国产手机品牌商2023上半年销量市占率约47%，三星市占率约21%，因此公司在国产品牌手机具备较大的成长空间。 投资建议 随着手机代工厂在二、三季度进入季节性备货周期，公司有望在三季度延续二季度的增长势头。由于消费电子周期目前还在底部区间，四季度反弹力度尚不清晰，因此小幅下调公司业绩预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.85亿元、2.15亿元、2.32亿元。当前股价（2023年9月15日）对应PE分别为32.76、28.16、26.04倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

力芯微(688601) 行业景气度逐步恢复，业绩环比改善 2023年Q1公司实现营收1.78亿元(同比增速-32.64%，环比增速17.02%)，归母净利润0.28亿元(同比增速-57.82%，环比增速411.40%)。一季度同比业绩继续下滑，主要系上年同期处于行业较景气阶段，而从上年下半年开始终端市场疲软，较去年同期公司销量下滑，收入也下降较明显。公司认为2023年一季度行业景气度正逐步恢复，业绩呈现环比改善的迹象。 扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类 公司2023Q1研发费用2814万元，较去年同期增加约300万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪供应链。 电子雷管业务弹性可期 据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。 投资建议 公司整体经营稳定。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月28日）对应PE分别为33.94、27.65、23.05倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

力芯微(688601) 2022年收入同比减少1%，四季度收入环比增长。公司2022年营收为7.68亿元(YoY-0.78%)，归母净利润为1.46亿元(YoY-8.34%)，扣非归母净利润1.29亿元(YoY-9.23%)。其中4Q22营收1.52亿(YoY-23.4%,QoQ+6.6%)，归母净利润-888万元，扣非归母净利润-1798万元，主要由于计提资产减值损失3841万元。从盈利能力来看，2022年毛利率提高5.6pct至44.63%，其中4Q22毛利率为42.06%(YoY-0.2pct,QoQ-1.5pct)；全年研发费用增长68.42%至1.08亿元，研发费率提高5.8pct至14.07%，管理费率下降0.2pct至3.70%，销售费率提高0.3pct至5.15%，净利率下降1.1pct至19.78%。 电源转换芯片和智能组网延时管理单元2022年收入实现增长。分产品来看，公司2022年电源转换芯片收入3.28亿元(YoY+4.36%)，占比43%，毛利率46.42%(+8.4pct)，主要得益于新产品的推出；电源防护芯片收入2.66亿元(YoY-11.73%)，占比35%，毛利率44.19%(+5.3pct)；智能组网延时管理单元收入0.72亿元(YoY+56.32%)，占比9%，毛利率38.02%(+6.1pct)，主要得益于电子雷管替代率提升；信号链芯片收入0.38亿元(YoY-19.18%)，占比5%，毛利率46.66%(-1.2pct)；显示驱动芯片收入0.34亿元(YoY-26.97%)，占比4%，毛利率42.42%(+0.5pct)。 短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花。2022年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压。根据Counterpoint的最新研究，预计2023年中国市场手机整体出货量将重回2.8亿部以上，其中高端部分同比增长近5%，优于市场平均水平。随着手机需求复苏，公司业绩有望重回增长。另外，公司不断加大DCDC、信号链产品线的布局。2022年快速推出多款低功耗DCDC及高压高效率DCDC，采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性BCD工艺，获得大客户认可；同时也推出多款性能指标达到国际先进水平的信号链产品，并加快系列化产品推广，开始逐渐形成销售。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品开拓，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润2.05/2.82/3.39亿元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS为2.29/3.15/3.78元，对应2023年4月12日股价的PE分别为40/29/24x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品拓展，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 多因素导致Q4业绩低迷，拖累全年业绩 2022年公司实现营收7.68亿元(同比增速-0.78%)，归母净利润1.46亿元(同比增速-8.34%)；其中，2022Q4单季度公司实现收入1.52亿元（同比增速-23.38%，环比增速6.60%），归母净利润-0.09亿元（同比增速-120.17%，环比增速-131.80%)。公司因股权激励产生的费用共约1559万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，较上年同期上升1.39%。由于受到地缘政治的紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致公司业绩受到一定影响。因产品结构变化，高毛利率产品销售增加，公司综合毛利率为44.63%，较2021年增加5.63个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），不送红股；同时以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。 扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类 公司深耕电源管理领域近20年，2022年持续完善研发体系，研发人员增加至199人，较去年同期增长35人。公司研发人员平均薪酬达到30.14万元/年，较去年同期增长约4.4万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪供应链。 电子雷管业务弹性可期 据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。 投资建议 公司整体经营稳定，考虑到消费电子周期下行，下调公司手机业务增速，上调公司研发费用。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月13日）对应PE分别为41.33、33.67、28.07倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

力芯微(688601) 核心观点 模拟芯片设计企业，2018-2021年收入CAGR为22%。公司是成立于2002年的模拟芯片设计企业，产品主要包括电源管理类（电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动芯片）和其他（智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片）两大类，2021年收入占比分别为86%和14%。2018-2021年公司营收由3.44亿元增至7.68亿元，CAGR为22%；归母净利润由0.25亿元增至1.39亿元，CAGR为54%；毛利率由2018年的25.39%提高至2021年的39%，2022年前三季度毛利率为45.27%。 基于核心技术和功能模块IP搭建设计平台，严格把控产品可靠性。公司在核心技术和功能模块IP的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块IP并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。同时，公司通过对产品不同阶段完善的测试、考核，确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率（DPPM）（即每百万颗产品失效个数）远低于客户要求，树立了高可靠性的品牌形象。 1月国内手机销量环比增长44.6%，短期业绩有望受益消费电子需求复苏。公司2010年正式进入三星电子供应商体系，之后陆续成为LG、小米等国内外知名消费电子品牌的供应商，在手机、可穿戴设备等应用领域处于优势地位。2022年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压，我们认为2023年手机销量有望复苏，根据CINNO的数据，2023年1月国内手机销量环比增长44.6%，低基数效应下拐点明确，公司业绩有望重回增长。 电子雷管替代率快速提升，积极开拓汽车等非消费电子领域。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从2019年的0.58亿发增长到2021年的1.64亿发，替代率从5.29%提高至18.43%，虽然替代率提升迅速，但距政策要求的全面替代仍存在较大空间。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广。另外，公司也在积极开拓汽车、新能源等非消费电子领域，已有产品得到车厂认证且形成批量销售，2022年已成功进入比亚迪供应链。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-24年归母净利润为1.39/2.07/2.89亿元，基于消费电子需求的复苏以及公司非消费电子市场的拓展情况，我们给予公司23年42-45倍PE，对应股价97-104元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产品研发不及预期；客户导入不及预期；市场竞争加剧；非消费电子领域拓展不及预期。

力芯微(688601) 核心观点 1H22归母净利润同比增长106%，二季度毛利率提高至新高47.15%。公司1H22营收4.72亿元（YoY28%），归母净利润1.27亿元（YoY106%），扣非归母净利润1.23亿元（YoY113%）。其中2Q22营收2.07亿元（YoY2%,QoQ-22%），归母净利润0.61亿元（YoY64%，QoQ-6%）。从盈利能力看，1H22毛利率提高10.57pct至45.78%，净利率提高10.28pct至27.01%，研发费率提高3.47pct至10.65%；2Q22毛利率47.15%，同比提高8.51pct，环比提高2.44pct，净利率29.63%，同比提高11.05pct，环比提高4.68pct。坚持核心技术自主创新，上半年研发投入同比增长90%。上半年公司重点开发电源管理芯片，为客户提供高性能、高可靠性的电源管理方案，并积极研发推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等产品。上半年公司研发投入0.5亿元，同比增长90%，收入占比提高3.47pct至10.65%，新增专利技术申请26件，其中发明专利13件，且4件发明专利获得授权。截至6月底，公司累计获得国内专利授权107项，其中发明专利40件；公司研发人员共180人，占员工总人数的53.89%。 积极开拓汽车和新能源市场，已成功进入比亚迪供应链。公司在手机、可穿戴设备等应用领域处于优势地位，终端客户已覆盖三星、小米等国内外知名消费电子品牌。凭借出众的产品性能和稳定的产品质量，公司与客户保持良好的合作关系，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。同时，在手机及穿戴市场基础上，公司加大开拓汽车和新能源市场，目前已成功进入比亚迪供应链。 上游产能存在结构性紧张，转产高压产品缓解交付压力。从上游供应产能来看，第一季度总体仍紧张，第二季度得到极大缓解，但部分产品如45v及60v高压工艺存在结构性紧张。公司快速转产开发此类产品并进入量产，缓解非手机类产品的交付压力。 投资建议：客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.92/3.68/4.25亿元，同比增速84/26/16%；EPS为4.57/5.74/6.65元，对应2022年8月26日股价的PE分别为24/19/17x。公司客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 利润翻倍，盈利能力提升显著 2022上半年公司实现营收4.72亿元（同比增速27.66%），归母净利润1.27亿元（同比增速106.49%）；其中，2022Q2单季度公司实现收入2.07亿元（同比增速1.79%，环比增速-21.81%），归母净利润0.61亿元（同比增速63.59%，环比增速-6.44%）。公司毛利率达到45.78%，较去年同期增长约l0pct，结合2022上半年市场环境，我们认为，公司毛利率提升的主要原因，系全球持续缺芯，导致芯片价格高企。公司作为业内主要供应商，充分受益了本轮芯片涨价行情，利润率的提升，抵消了全球消费电子销量下滑的部分影响。 加大研发投入，进入头部车企供应链 公司持续完善研发体系，研发人员增加至180人，较去年同期增长32人。公司研发人员平均薪酬达到15万元/年，较去年同期增长了3万元。公司继续重点开发电源管理芯片，实现进口替代，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，持续在物联网、汽车电子、网络通讯等新领域进行布局。公司产品在汽车和新能源市场推进顺利，目前已成功进入比亚迪供应链。 灵活调整产品结构，满足非手机业务需求 公司与全球排名领先、工艺先进且成熟度高的主流晶圆制造、封装测试企业保持了长期稳定的合作关系，充分了解其工艺水平及变化情况，使得公司能够提前介入、磨合上游技术资源，进而将上下游技术、工艺资源、应用需求融入产品研发之中。2022年一季度上游供应总体仍然紧张，第二季度已经极大缓解，但部分产品如45v及60v高压工艺存在结构性紧张。公司快速转产开发此类工艺产品，并进入量产，缓解非手机类产品的交付压力。 投资建议 公司整体经营稳定，小幅上调公司毛利率和研发费用，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.61亿元、3.63亿元、4.96亿元。当前股价（2022年8月26日）对应PE分别为27.06、19.52、14.26倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

力芯微(688601) 二十年耕坛获丰收，业绩高速增长 公司成立于2002年，在模拟集成电路领域深耕近二十年。公司的主要产品为电源管理芯片，在电源管理领域形成了品种齐全、品质可靠的产品系列，此外也积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链产品等其他高性能模拟芯片。2021年公司实现营收7.74亿元（同比增速42.50%），归母净利润1.59亿元（同比增速137.85%）；2022Q1公司实现收入2.65亿元（同比增速59.32%，环比增速33.11%），归母净利润0.66亿元（同比增速171.99%，环比增速48.92%）。 国际名列前茅，国内替代加速 公司在三星的主力产品已成为主供，占三星采购比例的40%至60%。公司近两年晒准国内国产替代市场，国内业务占比迅速提升，由2019年23.8%提升至2021年43.3%。同时，公司在电源管理芯片的国产替代推进顺利、国内业务毛利率高于国外，随着国内业务占比提升，公司整体毛利率从2019年29.3%，提升至2021年39.0%。2021年，公司国内芯片收入约2.23亿元，同比增长156%，国内芯片毛利率达到45.4%，较2020年增长15pct。 精准研发投入，事半功倍效益明显 公司研发领域相对集中，保障了研发的准确性和高效率。公司研发投入的边际效益突出，能够以较少的研发投入，获得较高的利润。公司2022年一季度的归母净利润/研发投入为261%，大幅领先国内模拟芯片公司。 芬实技术壁垒，汽车芯片有序推进 公司上市慕集资金主要投入于高性能电源转换及驱动芯片和高性能电源防护芯片项目，同时，公司还投入较少资金用于信号链芯片、磁感应芯片、电源管理单元（PMU）等多个项目的研发。2021年各研发条线的投资进度稳步推进，已研发出多颗新类别芯片，包括DCIDC芯片，汽车电子芯片等。 部分新产品已开始供货，产能缓解后，新品销量有望持续增长。公司产品将从手机拓展至汽车电子，积极研发、推进用于汽车娱乐系统和电控系统的AC/DC、DC/DC等芯片。 投资建议 受益于公司精准的研发投入，公司创利能力突出，EPS和ROE高于可比公司均值。截至2022年7月27日，公司PE为34.6倍，属于行业较低水平，公司存在被低估的可能。看好公司加速在电源管理芯片的国产替代，电子雷管行业高速增长为公司带来的第二成长空间。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.68亿元、3.65亿元、4.82亿元，对过目前PE分别为25.87、19.05、14.40，给予“买入”评级。 风险提示 产品更新速度不及预期；消费电子行业持续下滑；行业竞争加剧的风险