力芯微(688601)公司资料

力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.5%，归母净利润增长37%。由于消费电子市场需求结构性回暖，以及公司推出的新产品和升级产品顺利销售，公司2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.54%)，归母净利润2.01亿元(YoY+37.37%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.68%)；毛利率下降1.2pct至43.47%。其中4Q23营收2.52亿元(YoY+65.0%,QoQ-3.9%)，归母净利润0.82亿元(QoQ+63%)，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.70亿元(QoQ+50%)，同比扭亏为盈；毛利率为45.31%（YoY+3.2pct，QoQ+1.1pct）。 除显示驱动芯片外，其他产品线收入均增长。分产品线看，2023年公司电源转换芯片收入3.49亿元(YoY+6.51%)，占比39%，毛利率下降2.48pct至43.94%；电源防护芯片收入3.04亿元(YoY+14.34%)，占比34%，毛利率下降1.05pct至43.14%；智能组网延时管理单元收入1.12亿元(YoY+54.23%)，占比13%，毛利率提高2.08pct至40.10%；信号链芯片收入5167万元(YoY+36.32%)，占比6%，毛利率提高6.32pct至52.98%；显示驱动芯片收入3250万元(YoY-3.54%)，占比4%，毛利率下降0.64pct至41.78%。 产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。 智能组网延时管理单元2023年收入增长54%，海外电子雷管替代空间较大。公司子公司赛米垦拓的智能组网延时管理单元2023年收入增长54%至1.12亿元，该产品在物联网中实现远程链接、精确延时、远程检测等功能，主要应用于数码电子雷管。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管基本已经完成替代；但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，市场空间较大。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.78/3.34/3.88亿元（2024-2025年前值2.82/3.39亿元）。对应2024年4月15日股价的PE分别为20/16/14x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 核心观点 2023年收入增长15.6%，4Q23归母净利润创季度新高。根据公司2023年业绩快报，2023年实现收入8.87亿元(YoY+15.60%)，归母净利润2.00亿元(YoY+36.87%)，扣非归母净利润1.78亿元(YoY+37.92%)。其中4Q23实现收入2.52亿元(YoY+65%,QoQ-3.7%），归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈，分别为0.81亿元和0.70亿元，环比增长62%和51%。2023年收入和利润均实现增长，主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖，主要客户对公司产品需求进一步提升，同时公司围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍，积极推动新产品线开发与升级，新产品在客户端导入情况良好。 4Q23全球智能手机出货量同比正增长，预计2024年AI手机占比近15%。根据IDC的数据，2023年全球智能手机出货量11.7亿部，同比下降3.2%，其中4Q23出货量3.26亿部，同比增长8.5%；2023年中国智能手机出货量2.71亿部，同比下降5.0%，其中4Q23出货量7363万部，同比增长1.2%，结束了连续10个季度的下滑。展望2024年，AI手机成为亮点，小米、三星等品牌相继推出AI手机，IDC预计2024年全球智能手机出货量将同比增长2.8%至12亿部，其中AI手机达1.7亿部，占比近15%。公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片，有望继续受益2024年AI手机推动的行业复苏。 海外电子雷管替代空间较大，控股子公司在新三板正式挂牌。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从2019年的0.58亿发增长到2023年的6.70亿发，替代率从5.29%提高至92.54%，基本已经完成替代。但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，大部分场景未实现电子雷管替代，市场空间较大。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广，开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于2024年1月22日在新三板正式挂牌。 投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级 参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由前次预测值2.05亿元调整至2.00亿元，2024-2025归母净利润预测值保持不变，为2.82/3.39亿元。对应2024年2月23日股价的PE分别为31/22/18x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

力芯微(688601) 业绩环比改善，Q2单季收入追平去年同期 2023上半年公司实现营收3.73亿元(同比增速-20.89%)，归母净利润0.68亿元(同比增速-46.07%)；其中，2022Q2单季度公司实现收入1.95亿元（同比增速-5.85%，环比增速9.30%），归母净利润0.41亿元（同比增速-33.52%，环比增速47.45%)。公司半年度电源防护芯片收入占比33.90%，电源转换芯片收入占比39.74%，显示驱动芯片收入占比4.11%，其他类别收入占比22.25%。受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，消费电子市场整体表现低迷，公司营业收入受到一定影响，同时受到上年高库存高成本与本期低售价的影响，毛利率水平有所下降。 国内收入占比提升，国产品牌手机提供成长空间 三星在2020年公司收入占比达46%，三星等客户在2020-2022年占比相对稳定。2023上半年，公司跟三星的合作正在有序进行，国内市场在公司的收入占比保持增长。公司中国大陆(不包括中国港澳台)的收入占比持续提升，在2023上半年达到49.88%。在国内手机市场，主流国产手机品牌商2023上半年销量市占率约47%，三星市占率约21%，因此公司在国产品牌手机具备较大的成长空间。 投资建议 随着手机代工厂在二、三季度进入季节性备货周期，公司有望在三季度延续二季度的增长势头。由于消费电子周期目前还在底部区间，四季度反弹力度尚不清晰，因此小幅下调公司业绩预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.85亿元、2.15亿元、2.32亿元。当前股价（2023年9月15日）对应PE分别为32.76、28.16、26.04倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

力芯微(688601) 行业景气度逐步恢复，业绩环比改善 2023年Q1公司实现营收1.78亿元(同比增速-32.64%，环比增速17.02%)，归母净利润0.28亿元(同比增速-57.82%，环比增速411.40%)。一季度同比业绩继续下滑，主要系上年同期处于行业较景气阶段，而从上年下半年开始终端市场疲软，较去年同期公司销量下滑，收入也下降较明显。公司认为2023年一季度行业景气度正逐步恢复，业绩呈现环比改善的迹象。 扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类 公司2023Q1研发费用2814万元，较去年同期增加约300万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪供应链。 电子雷管业务弹性可期 据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。 投资建议 公司整体经营稳定。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月28日）对应PE分别为33.94、27.65、23.05倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险