威迈斯(688612) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，25年上半年实现营业收入29.60亿元，同比+6.82%；实现归母净利润2.72亿元，同比+26.18%，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比+28.73%。其中，2025Q2实现营收16.07亿元，同环比分别+14.45%/+18.70%；实现归母净利润1.71亿元，同环比分别+68.79%/+69.89%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同环比分别+71.40%/+78.09%。 毛利率、净利率同比提升。2025年上半年，公司毛利率为20.68%，同比+0.05pp，25Q2毛利率为23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生产管控，产品出货结构持续优化，高附加值产品出货量提升；2025年上半年，公司净利率为9.22%，同比+1.26pp，Q2净利率为10.68%，同比+3.18pp，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.13%/2.94%/-0.01%/6.83%，同比-1.71pp/+0.29pp/-0.12pp/+0.38pp。 加大研发投入，持续推进产品迭代。公司持续强化新产品、新技术研发投入，2025年上半年研发投入2.02亿元，同比增长13.11%，研发费用率维持在6.83%的较高水平。围绕产品集成化、高压化、功能多样化及新材料应用等行业主流方向，公司聚焦车载电源等产品的技术迭代，重点推进6.6kW、11kW等主流功率平台的更新升级，在EMC屏蔽技术、电路设计、模块化设计及软件智能化等领域形成差异化优势。为支撑研发成果转化，公司结合整机组装全自动化能力建设，推动生产环节的智能化升级，进一步增强了对高附加值产品的生产能力，为后续技术创新与市场拓展奠定了基础。 全球化战略布局有序推进。公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进，全球布局进一步完善，将为境内整车厂产业链出海及境外客户拓展提供强有力的支撑。凭借与Stellantis集团合作的“示范效应”及自身深厚的技术研发优势，公司正加速拓展境外客户资源，已与多家海外头部整车厂开展深度交流，为后续深化合作、拓展更广阔的国际市场筑牢根基。 盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为35.8%。给予公司2025年32倍PE，对应目标价49.92元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。

威迈斯(688612) 投资要点 25年Q2利润同环比大幅提升，略超市场预期。公司25年H1营收29.6亿元，同增6.8%，归母净利润2.7亿元，同增26.2%，毛利率20.7%，同增0.1pct，归母净利率9.2%，同增1.4pct；其中25年Q2营收16.1亿元，同环比+14.5％/+18.7％，归母净利润1.7亿元，同环比+68.8%/+69.9％，毛利率23%，同环比+1.1/+5.1pct，归母净利率10.7%，同环比+3.4/+3.2pct。 产品结构升级+降本增效，盈利大幅提升。25年H1公司车载电源收入25.8亿，同增11%，占收入比重89%；电驱系统收入3.2亿，同增13%。我们预计25年Q2公司车载电源发货60-70万台+，同增20%，25年H1合计为125万台，全年出货量约300万台，同增25%。25年H1国内客户贡献主要增量，公司国内前五大客户中，奇瑞、吉利销量翻番以上增长，理想、长安销量增长稳健。公司Q2盈利大幅提升主要受益于产能利用率提升、价格相对稳定、原材料降价、高功率产品出货占比提升。公司产能超400万套，我们预计26年出货量仍可维持20%+增长。 海外定点开启放量，后续预计持续增长。25年H1海外收入1.4亿元，同降47%，主要系海外客户结算方式变化，选择国内公司进行报关，我们预计按原口径海外收入约5亿元，与去年全年海外收入持平。展望25年H2及26年，Stellantis将密集发布新车型，公司为新品主供，预计出货量将持续增长。同时，公司已经开始供货雷诺，并获得阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点，有望受益于欧洲电动化加速。 费用率小幅下降，现金流亮眼。公司25年H1期间费用3.2亿元，同降3.4%，费用率10.9%，同降1.2pct，其中Q2期间费用1.6亿元，同环比-9.9%/+0.5%，费用率10.1%，同环比-2.7/-1.8pct；25年H1经营性净现金流4.8亿元，同增3369.2%，其中Q2经营性现金流3.5亿元，同环比+141.4%/+167%；25年H1资本开支2.1亿元，同增40.8%，其中Q2资本开支1.2亿元，同环比+203.8%/+27.4%；25年H1末存货9.2亿元，较年初增加3.8%。 盈利预测与投资评级：由于下游需求好于预期，我们调整25-27年归母净利润至6.0/7.5/9.0亿元（此前预测5.1/6.6/8.5亿元），同比+51%/+25%/+20%，对应PE为26x/21x/17x，考虑公司后续海外客户放量弹性大，我们给予26年30x PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

威迈斯(688612) Q2毛利率23%创历史新高，业绩超预期 公司发布2025年中报。2025年上半年公司实现营业收入29.6亿元，同比+6.8%；实现归母净利润2.7亿元，同比+26.2%。其中Q2实现营业收入16.1亿元，同比+14.5%，环比+18.7%；Q2实现归母净利润1.7亿元，同比+68.8%，环比+69.9%。公司全球化战略逐步落地，高附加值产品出货量提升，且注重精益化生产管控，单Q2毛利率23.0%，同比+1.1pcts，环比+5.1pcts，单季度毛利率创历史新高，Q2业绩超预期。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，我们上调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26、10.25、14.86亿元（原为5.98、7.80、9.92亿元），当前股价对应PE分别为20.2、14.3、9.9倍，维持“买入”评级。 全球化战略稳步推进，与Stellantis集团密切合作形成“示范效应” 公司全球化战略稳步推进，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设有望进一步完善公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。依托于Stellantis集团密切合作的“示范效应”及自身深厚的研发优势，公司正积极拓展更多境外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流。 报表扎实，货币资金余额18.5亿元，合同负债创新高 公司报表扎实，资金充裕，中报货币资金余额18.5亿元。中报合同负债3.4亿元，创历史新高。且公司应付长期高于应收，体现其产业链地位。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

威迈斯(688612) 投资要点 24年年报&25年一季报业绩符合预期。公司24年营收64亿元，同增15%，归母净利润4.0亿元，同降20%，毛利率17.6%，同-2.3pct，归母净利率6.3%，同-2.8pct；其中24Q4营收20亿元，同环比+4％/+27％，归母净利润1.0亿元，同环比-52%/+29％，毛利率12.9%，同环比-9.2/-5.1pct，归母净利率5.2%，同环比-5.9/+0.1pct。25年Q1营收14亿元，同环比-1％/-33％，归母净利润1.0亿元，同环比-12%/-3％，毛利率17.9%，同环比-1.4/+5.0pct，归母净利率7.5%，同环比-0.9/+2.3pct。 电源份额基本维持稳定，电驱业务实现高增长放量。车载电源看，公司24年收入51亿元，同增4%，对应出货242台，同增20%，第三方供货市场份额29.4%，同降2.5pct，份额稳定维持第一，25Q1收入11亿元，我们预计车载电源全年出货近300台，同增20-25%，公司已获奥迪纯电车型、长城某热门车型定点，25年市占率有望再提升；电驱看，公司24年收入9.6亿元，同增418%，占比15%，同增12pct，受益于车企降本诉求，相关产品快速放量，25Q1收入1.4亿元，我们预计电驱产品全年收入11亿元，同增15%，公司收购威迪斯成为全资子公司，后续多合一总成产品持续放量。 产品结构持续优化，25年800V+海外高增长，盈利能力有望提升。公司24年车载电源均价2383元/台(含税)，同降15%，主要系下游客户竞争加剧，25Q1我们预计均价维持24年水平，800V产品和海外客户表现亮眼，其中800V产品出货7万台(24年全年10万台)，stellantis发货同比高增，产品结构持续优化，预计对冲车企降价压力，我们预计25年车载电源价格有望维持。盈利端，24年车载电源毛利率18.1%，同增0.7pct，随着四代新品放量，叠加800V+海外产品放量，我们预计25年毛利率有望提升。此外，公司24年电驱产品均价6551元/台(含税)，同增10%，毛利率10.2%，我们预计25年均价和盈利维持稳定。 研发投入高速增长，期间费用率相对稳定。公司24年期间费用6.3亿元，同增18%，费用率9.9%，同增0.2pct；25年Q1期间费用1.6亿元，同环比+4%/+46%，费用率11.9%，同环比+0.6/+6.4pct；24年经营性净现金流10.3亿元，同增41%，其中25Q1经营性现金流1.3亿元，同环比-200%/-80%；24年资本开支2.7亿元，同降48.3%，其中25Q1资本开支0.9亿元，同环比-16%/+42%；25年Q1末存货7.9亿元，较年初-32.3%。 盈利预测与投资评级：由于下游需求不及预期，我们调整25-26年归母净利润至5.1/6.6亿元（此前预测6.3/7.5亿元），同比+29%/+28%，新增27年归母净利润预期8.5亿元，同增29%，对应PE为20x/15x/12x，考虑到公司800V+海外开启高增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

威迈斯(688612) 电驱业务放量致综合毛利率下滑，持续获得项目定点前期研发投入增加 公司发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入63.7亿元，同比+15.39%；实现归母净利润4.0亿元，同比-20.34%。2025Q1公司实现营业收入13.5亿元，同比-1.02%；实现归母净利润1.0亿元，同比-11.70%。分业务看：2024年公司车载电源实现营收51.1亿元，同比+3.53%；毛利率18.06%，同比+0.65pcts；2024年公司车载电源销量242万台，同比+20.36%。2024年公司电驱系统实现营收9.6亿元，同比+418.39%；毛利率10.18%，同比-2.25pcts。公司电驱系统业务放量，产品结构变化导致主营业务综合毛利率略有下滑，且持续获得项目定点，前期研发投入增加，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为5.98、7.80亿元（原为6.90、9.04亿元），新增预计2027年归母净利润为9.92亿元，EPS为1.42、1.85、2.36元/股，当年股价对应PE分别为16.5、12.7、10.0倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。 2024年公司继续巩固并大力开拓境内外市场客户 （1）2024Q3，公司与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品；（2）获得长城汽车某热门车型的项目定点；（3）公司2024年向Stellantis集团实现车载电源继承产品销售金额折合人民币约6亿元，并获得了Stellantis集团颁发的2024年度“全球供应商质量奖”及“全球动力总成供应商提名奖”；（4）此外，公司已取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点；（5）公司已设立法国、新加坡、泰国子公司，并于2024年启动泰国生产基地建设项目，目前项目处于正常推进并已确定相关选址事宜。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

威迈斯(688612) 车载充电机市场的市场份额领先，24年出货量高增49.5% 公司车载电源集成产品是公司车载电源产品业务的主要构成，产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力，其中磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术等磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等21项境外发明专利。公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，据悉该车型预计于2025年上市；公司也于2024年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点，是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志。根据NE时代数据显示，2024年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19%，排名第二；出货量同比增长49.5%。 顺应集成化、趋势发展，24H1电驱多合一总成产品收入大增368% 在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化程度越来越高的发展趋势下，公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货，其中电驱多合一总成产品在2024年上半年实现营业收入20,605.24万元，同比增长368.24%。 开发液冷超充模块，加大新能源汽车业务布 公司积极围绕新能源车充电领域布局其他产品，液冷充电桩模块系公司针对直流充电市场开发的创新产品。液冷充电具有加快充电速度、枪线轻、散热快、噪音小和运营成本低等优势。公司已经实现技术专利和产品落地，未来液冷超充模块有望成为公司业务收入的有利补充。 积极回购股份，提质增效重回报 公司分别于2024年9月24日、2024年10月10日召开第二届董事会第十五次会议、第二次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，本次回购公司拟使用不低于人民币5,000万元、不超过人民币10,000万元资金以集中竞价交易方式回购公司股份，所回购的股份用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本；回购期限为自公司股东大会审议通过之日起12个月。 投资建议：由于公司2024年营业总收入增长不及预期，我们下调公司2024-2026归母净利润预测至5.2/6.3/8.1亿元。（前值预测为2024-2025年盈利7.20/9.91亿元） 风险提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、主营业务毛利率下降、芯片功率器件等半导体材料依靠进口等。

威迈斯(688612) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营业收入43.60亿元，同比+21.35%；实现归母净利润2.96亿元，同比+2.81%，实现扣非归母净利润2.71亿元，同比+2.24%。其中，2024Q3实现营收15.89亿元，同环比分别+18.68%/+13.20%；实现归母净利润0.80亿元，同环比分别+5.50%/-20.77%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同环比分别+0.70%/-21.39%。 毛利率同比有所提升，研发投入持续增长。2023年前三季度，公司毛利率为19.70%，同比+1.1pp，24Q3毛利率为18.08%，同比+0.05pp；2023年前三季度，公司净利率为6.98%，同比-0.89pp，Q3净利率为5.26%，同比-0.41pp，主要系期间费用率有所提升，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.75%/2.77%/0.06%/6.42%，同比+0.32pp/+0.17pp/-0.4pp/+0.95pp。 国内乘用车车载充电机市场份额领先，电驱多合一总成产品业务规模快速扩张。受益于新能源汽车行业高景气，公司电驱多合一总成产品业务规模持续扩张，2024年前三季度，公司电驱多合一总成产品收入2.87亿元，实现同比快速增长。根据NE Times数据，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场以19.6%的市场份额排名第二，在第三方供货市场自2020年以来保持排名第一；公司于2024年9月获得上汽奥迪的项目定点，为其Advanced Digitized Platform智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市；并于三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点。 车载电源集成产品获海外客户好评，海外市场加速拓展。海外市场方面，公司与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利深化战略合作，车载电源集成产品的性能与品质收到海外客户认可。继获得Stellantis2023年度“中国区年度供应商奖”后，公司于2024年9月获得2024年度“全球供应商质量奖”，并同时获得2024年度“全球动力总成供应商提名奖”。公司加速拓展海外市场，积极参与全球新能源汽车市场的竞争，产品市场竞争力和行业影响力有望持续提升。 首批落地股票回购增持专项贷款，资本结构进一步优化。2024年10月21日，公司发布关于调整回购股份资金来源的公告，将回购资金来源由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”。公司积极响应国家支持上市公司回购和增持公司股票的政策号召，获得全国首批“股票回购增持专项贷款”，实现资金储备的补充和资本结构的进一步优化。 盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.57/5.91/7.47亿元，CAGR为14.1%。给予公司2025年22倍PE，对应目标价30.8元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。

威迈斯(688612) 事件：2024年10月26日，公司发布2024年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入43.6亿元，同比+21.4%；归母净利润3.0亿元，同比+2.8%；扣非净利润2.7亿元，同比+2.2%。其中第三季度实现收入15.9亿元，同比+18.7%，环比+13.2%；归母净利润0.8亿元，同比+5.5%，环比-20.8%；扣非净利润0.7亿元，同比+0.7%，环比-21.4%。 车载电源持续保持领先，电驱总成收入快速增长。根据NE Times数据显示，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，排名第二，在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一。公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市。公司于2024年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点，是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志。此外，2024年1-9月，公司电驱多合一总成产品实现营业收入2.87亿元，同比业务规模持续快速成长。 期间费用率保持稳定，行业竞争压力之下盈利韧性较强。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.58%，同比+0.09pct，维持较低水平；研发费用率为6.42%，同比+0.95pct，持续加大研发投入。其中第三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.53%，同比-0.59pct，环比-0.31pct。公司前三季度毛利率为19.70%，同比+1.10pct；其中第三季度毛利率为18.08%，同比+0.06pct，环比-3.84pct，行业竞争压力之下公司盈利韧性较强。 分红+回购持续回馈股东。2024年7月17日，公司发布公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.57元（含税），预计派发现金红利1.08亿元（含税），占2024年半年度归母净利润的50.15%。2024年9月24日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于0.5亿元，不超过1亿元。公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一，通过分红及回购持续回馈股东。 投资建议：基于行业竞争压力加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为5.46/7.16/9.06亿元（2024-2026年前值6.42/8.13/10.17亿元）。我们认为公司研发布局领先，技术优势明显，未来出海业务有望率先放量，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。

威迈斯(688612) 研发投入持续增加，三季度业绩符合预期 公司发布2024年三季报：2024年1-9月，公司实现营业收入43.6亿元，同比+21.4%，实现归母净利3.0亿元，同比+2.8%。其中，2024Q3实现营业收入15.9亿元，同比+18.7%，实现归母净利0.8亿，同比+5.5%。2024Q3公司研发费用1亿元，创季度新高（对应研发费用率6.4%）。公司持续获得项目定点，前期研发投入增加，导致利润率下滑，我们下调原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.61、6.90、9.04亿元（原为6.08、7.42、9.08亿元），EPS为1.33、1.64、2.15元/股，当前股价对应PE分别为19.5、15.9、12.1倍，公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级。 公司在国内外市场均有较高认可度，2024Q3获上汽奥迪、长城汽车定点（1）国内市场方面，根据NE Times数据，2024年8月公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，排名第二，在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一。此外，公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025年上市；公司也于2024Q3获得长城汽车某热门车型的项目定点。（2）海外市场方面，公司于2024年9月获得Stellantis2024年度“全球供应商质量奖”，并同时获得2024年度“全球动力总成供应商提名奖”，客户认可度高。 公司注重股东回报 （1）中期分红：根据公司2024年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.57元（含税），现金分红比例超50%；（2）股份回购：2024年9月24日，公司发布公告，拟5000万到1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。2024年10月20日，公司发布公告，拟调整回购股份资金来源，由回购资金来源由“公司超募资金”调整为“自有资金和专项贷款资金”。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

威迈斯(688612) 投资要点 Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收44亿元，同增21%，归母净利润3.0亿元，同增3%，毛利率19.7%，同增1.1pct，归母净利率6.8%，同减1.2pct；其中24Q3营收16亿元，同环比+19％/13％，归母净利润0.8亿元，同环比+6%/-21％，毛利率18.1%，同环比+0.1/-3.8pct，归母净利率5.1%，同环比-0.6/-2.2pct。 电源份额维持稳定，电驱业务开启放量，率先量产无线充电。车载电源看，公司Q1-3收入36亿元，占比84%，对应出货160万台，同增20-30%，第三方供货市场份额31.9%，份额稳定维持第一，其中Q3收入13亿元，出货60万台，环增20%，直接+间接出口占比27%，环增2pct，我们预计车载电源全年出货250万台，同增25%，公司新增奥迪纯电车型、长城某热门车型、乐道L60等定点，25年市占率有望再提升；电驱看，公司Q1-3收入5亿元，占比11%，同增8pct，其中多合一收入2.9亿元，同增376%，受益于车企降本诉求，相关产品快速放量；此外，公司还突破量产无线充电，首发搭载智己L7，技术优势行业领先。 产品结构持续优化，25年海外客户放量，盈利能力有望提升。根据我们测算，Q1-3公司车载电源均价2275元/台(不含税)，其中H1均价2300元/台(不含税)，Q3均价2195元/台(不含税)，环比有所下降，主要系欧洲客户放假，海外大客户发货量减少，随着海外产品发货恢复，800V产品后续上量，产品均价预计有所回升；盈利端，Q3整体毛利率18.1%，环降3-4pct，同比稳定微增，系产品结构变化影响，国内外产品毛利率稳定，随着第四代产品大幅降本，叠加产能利用率的提升，24年整体毛利率维持20%+，对应净利率4-8%。此外，公司25年供货stellantis三大平台，在M平台的中型车放量明显，因此海外客户占比提升，盈利水平预计进一步提升。 费用率有所下降，经营性现金流亮眼。公司24Q1-3期间费用5亿元，同增32%，费用率12%，同增1pct，其中Q3期间费用2亿元，同环比+12%/+5%，费用率11.9%，同环比-0.7/-0.9pct；24Q1-3经营性净现金流3.6亿元，同减36%，其中Q3经营性现金流3.5亿元，同环比+50%/+138%；24Q1-3资本开支2亿元，同减44%，其中Q3资本开支0.5亿元，同环比-71%/+29%；24Q3末存货11亿元，较年初下降8.5%。 盈利预测与投资评级：考虑到欧洲销量需求偏弱，我们下修公司24-26年归母净利润至5.2/6.3/7.5亿元（原预期6.3/7.7/9.3亿元），同增3%/22%/19%，对应PE20/17/14倍，考虑到公司为车载电源龙头，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。