2024-02-27 | 中泰证券 | 祝嘉琦,崔少煜 | 买入 | 维持 | 主业持续快速增长,静待自主转化带来第二增长曲线 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入9.54亿元,同比增长40.98%;归母净利润1.94亿元,同比增长24.43%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长33.33%。
业绩持续快速增长,2023Q4收入增长强劲。分季度看,2023Q4收入2.62亿元,同比增长44.40%,归母净利润2297万元,同比下降15.09%,扣非净利润2100万元,同比略降0.71%。收入增长快于利润,我们预计主要系:①公司持续推进市场拓展,新签订单稳步增长,同时公司持续加强技术平台和人才队伍建设,进一步增强药物综合研发服务能力,提升内部运营效率;②公司持续推进品种自研储备战略,持续加大自主立项的多肽创新药、改良型新药和特色仿制药的研发投入,我们预计随着通过前期累计研发投入,公司有望形成技术成果在未来转化过程中获得长期收益,带来业绩弹性提升。
药学研究+临床试验和生物分析服务等多轮驱动,自研品种转化有望贡献第二增长曲线。1)药学研究服务:截止2023年上半年,板块人员升至852人(+15.92%)。除持续巩固药物发现及改良型研发平台技术优势外,公司开拓新领域,成立独立的宠物用药事业部诺和瑞宠,目前在研品种约30余个;2)临床试验和生物分析及药理药效服务:截止2023年上半年,板块人员升至333人(+34.82%)。我们预计主要系不可抗力逐步消退,业务逐步重回快速增长轨道所致;3)自研品种开发:2023年上半年公司参与研发和自主立项研发的项目中,共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验,47项药品申报上市注册受理,7项一致性评价注册受理;取得31项药品生产注册批件;18项通过一致性评价;5项原料药通过审评获批。目前公司累计取得生产批件的权益分成项目共6项,我们预计随着自研品种项目持续推进,项目转化有望逐步迎来收获。
盈利预测与投资建议:考虑公司收入持续强劲,研发投入持续加大,我们调整盈利预测,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.54亿元、12.72亿元、16.34亿元(调整前9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元),增速分别为40.98%、33.36%、28.41%;归母净利润分别为1.94亿元、3.04亿元、4.10亿元(调整前2.22亿元、3.04亿元、4.10亿元),增速分别为24.43%、56.73%、34.96%,对应2023-2025年PE约34.6、22.1、16.4倍。考虑到公司所处赛道景气持续,公司发展空间较大,订单增速较快,自研转化有望带来第二成长曲线,享受估值溢价,维持“买入”评级。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 |
2023-11-17 | 开源证券 | 余汝意,汪晋 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩表现持续亮眼,自研新药转化打开成长空间 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
业绩表现持续亮眼,自研新药转化加速业务转型
2023年前三季度,公司实现营收6.92亿元(+39.73%),归母净利润1.71亿元,(+32.72%),扣非归母净利润1.68亿元(+39.31%);毛利率达56.09%(-0.82pct),净利率达24.95%(-1.37pct)。单看Q3,实现营收2.31亿元(+35.12%),归母净利润0.53亿元(+27.84%);扣非归母净利润0.53亿元(+36.54%);毛利率达54.53%(+0.28pct);净利率达23.10%(-2.23pct)。公司业绩表现亮眼,营收稳健增长;公司目前已与多家企业合作加速自研新药转化,有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展,维持原盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.38/3.45/4.99亿元,EPS为2.12/3.08/4.45元,当前股价对应PE为31.9/22.0/15.2倍,维持“买入”评级。
药学研究业务快速发展,自研新药转化打开成长空间
2023H1公司药学研究业务实现营收3.17亿元,同比增长37.30%;人员数量达852人,同比增长15.92%。2023H1公司新立项自研项目达40余项,累计已超290项;公司参与研发和自主立项研发的项目中,共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验,47项药品申报上市注册受理,7项一致性评价注册受理;凭借成熟的研发技术平台与项目申报能力,公司已与多家企业签订联合开发项目协议,涉及品种包括去氨加压素注射液、吡美莫司乳膏等大单品,获批后按约定比例分配受益,有望持续打开业绩的向上空间。
临床试验与生物分析业务持续高增速,团队规模快速扩大
2023H1公司临床试验与生物分析服务实现营收1.44亿元,同比增长54.55%;人员数量达333人,同比增长34.82%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台,全国设立19个常驻点,已与260余家医院建立长期临床合作。2023H1公司正在运行的生物分析创新药项目达60多项(包括临床前、临床I期项目),已自主开发600个生物分析方法。
风险提示:药物生产外包服务市场需求下降,核心成员流失等 |
2023-11-07 | 中泰证券 | 祝嘉琦,崔少煜 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,主业持续快速增长 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入6.92亿元,同比增长39.73%;归母净利润1.71亿元,同比增长32.72%;扣非归母净利润1.68亿元,同比增长39.31%。
业绩符合预期,主业持续快速增长。分季度看,2023Q3收入2.31亿元,同比增长35.12%,归母净利润5308万元,同比增长27.84%,扣非净利润5299万元,同比增长36.54%。此外,2023Q1-Q3毛利率约56.09%(-0.82pp),净利率约24.72%(-1.31pp),扣非净利率约24.25%(-0.07pp)。
管理能力持续优化,研发投入持续增长,管理能力持续优化。2023Q1-Q3经营性现金流净额2683万元,同比增长234.12%。费用率方面,2023Q1-Q3销售费用1940万元(+34.91%),费用率2.80%、同比下降0.19pp。2023Q1-Q3管理费用7481万元(+14.60%),费用率10.81%、同比下降2.57pp。2023Q1-Q3研发费用1.71亿元(+32.72%),费用率12.01%,同比下降1.24pp。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元,增速分别为36.27%、33.31%、28.35%;归母净利润分别为2.22亿元、3.04亿元、4.10亿元,增速分别为42.52%、36.78%、34.84%,对应2023-2025年PE约33.1、24.2、18.0倍。考虑到公司所处赛道景气持续,公司发展空间较大,订单增速较快,自研转化有望带来第二成长曲线,享受估值溢价,维持“买入”评级。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 |
2023-11-02 | 太平洋 | 周豫 | 买入 | 维持 | 三季度增长稳健,研发投入持续加大 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件:
10月30日,阳光诺和发布2023年三季报,公司2023年前三季度实现营收6.92亿元,同比增长39.73%;归母净利润1.71亿元,同比增长32.72%;扣非归母净利润1.68亿元,同比增长39.31%。
观点:
三季度增长稳健,服务能力不断提升。单季度来看,2023Q3公司实现营收2.31亿元,同比增长35.12%;归母净利润0.53亿元,同比增长27.84%;扣非归母净利润0.53亿元,同比增长36.54%。业绩实现稳健增长,主要和公司服务能力不断增强、商务拓展不断加大以及在手订单充足有关。
研发投入加大,占比持续提升。2023Q3实现研发支出2976万元,同比增长44.68%,研发投入占比为12.89%,相较于2022Q3增加了0.86个百分点,主要是公司持续加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。截至2023H1,公司研发人员共有987人,占比83.29%,其中硕博共有180人,占研发人员的比例为18.24%。
深耕仿制药领域多年,夯实一体化服务能力。公司深耕仿制药CRO领域10余年,不断打造全流程一体化业务模式,为客户提供一站式服务;此外公司持续布局创新药业务,不断推进自研品种,2023H1公司新立项自研项目40余项,累计已超过290项。
投资建议:
我们预测公司2023/24/25年收入为9.48/13.06/17.55亿元,归母净利润为2.25/3.28/4.40亿元,对应当前PE为33/23/17X,持续给予“买入”评级。
风险提示:
仿制药订单规模下降风险;行业竞争加剧风险;自主立项产品研发失败风险。 |
2023-11-01 | 国元证券 | 马云涛 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:自主研发成果快速推进,维持全年业绩 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件:
阳光诺和于近日发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现收入6.9亿(+39.7%),归母净利润1.7亿(+32.7%),扣非归母净利润1.7亿(+39.3%);分季度看,2023Q3实现收入2.3亿(+35.1%),归母净利润0.5(+27.8%),扣非归母净利润0.5亿元(+36.5%)。公司营业收入保持快速增长主要系公司持续加大药物研发新技术平台的投入,加强技术专家和人才储备,进一步提高研发团队专业能力、效率和质量,夯实药物临床前及临床一体化综合服务的优势,服务能力持续增强;公司进一步加强市场商务拓展,业务订单充足所致。利润保持快速增长原因为:充足的订单储备、合理的业务结构和持续迭代的研发服务能力,为公司长远发展提供了有力支撑。公司继续强化各项提质增效措施的执行,进一步巩固运营管理成果和竞争优势,运营效率不断提升,经营利润持续增长。
自主立项研发不断推进,成果丰硕
公司累计为730余家医药企业提供药物研发服务,其中多数为国内大中型医药制造企业。2023年上半年公司实现人均产值达到39.9万元,较上年同期人均提高超4.9万元。2023上半年公司新立项自研项目达40余项,累计已超290项。参与研发和自主立项研发的项目中,共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验,47项药品申报上市注册受理,7项一致性评价注册受理;取得31项药品生产注册批件;18项通过一致性评价;5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后,公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价,公司取得生产批件的权益分成项目共6项。
投资建议与盈利预测
公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显,为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样化需求,有利于提高药物开发成功的概率和研发效率,从而提高公司订单获取的能力。维持预计公司2023-2025年营收分别为9.0/12.1/16.1亿,增速分别为33.7%/33.8%/33.0%;归母净利润分别为2.1/3.0/4.2亿,增速分别为37.4%/39.5%/39.2%;EPS分别为1.9/2.7/3.7元/股,对应PE分别为35.4/25.4/18.3。维持“买入”评级。
风险提示
仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。 |
2023-10-31 | 华西证券 | 崔文亮,徐顺利 | 买入 | 维持 | 业绩延续高速增长,强化研发投入为未来业绩增长奠定基础 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件概述
公司公告2023年三季报:23年前三季度实现营业收入6.92138388亿元,同比增长39.73%、实现归母净利润1.71亿元,同比增长32.72%、实现扣非净利润1.68亿元,同比增长39.31%。
分析判断:
业绩延续高速增长,强化研发投入为未来业绩增长奠定基础
公司23Q3单季度实现收入2.31亿元,同比增长35.12%、实现扣非净利润0.53亿元,同比增长36.54%,业绩延续23H1增长趋势、继续呈现高速增长。公司23年前三季度研发投入为0.83亿元,同比增长46.61%,主要用于自主难仿药、创新药等项目。考虑到截止到23年中报,公司内部自研项目超过290个,后续伴随研项目的推进和陆续转让,能为公司未来业绩增长奠定基础。展望未来,考虑到公司22年底在手订单规模接近20亿元,叠加自主项目转让和权益分成,我们判断未来3年业绩有望继续实现高速增长的趋势。
业绩预测及投资建议
公司持续深耕仿制药CRO业务,同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素,即23-25年营收从9.49/12.98/17.53调整为9.45/12.64/16.69亿元,EPS从2.06/2.94/4.00元调整为1.95/2.70/3.60元,对应2023年10月31日67.77元/股收盘价,PE分别为35/25/19倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)核心技术骨干及管理层流失风险;(2)仿制药CRO行业存在未来不确定风险;(3)战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定。 |
2023-10-31 | 民生证券 | 王班 | 买入 | 首次 | 2023年三季报点评:坚持仿创结合发展,持续深化全流程一体化服务能力 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件:10月30日,阳光诺和发布2023年三季报业绩。2023年前三季度公司实现营收6.92亿元,同比增长39.73%;归母净利润1.71亿元,同比增长32.72%;扣非归母净利润1.68亿元,同比增长39.31%。Q3公司实现营收2.31亿元,同比增长35.12%;归母净利润0.53亿元,同比增长27.84%;扣非归母净利润0.53亿元,同比增长36.54%。
坚持仿创结合发展,自主研发成果显著。公司持续加大药物研发新技术平台的投入,前三季度研发费用为8312.61万元,同比增长46.61%。2023年上半年公司新立项自研项目40余项,累计已超290项,包括创新药、改良型新药和仿制药项目。截至上半年公司研发人员达到987人,占员工总数的83.29%,上半年人均产值达到39.90万元,较上年同期人均提高4.93万元。公司持续推进自研品种推进,2023年上半年有3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验、47项药品申报上市注册受理、7项一致性评价注册受理,并且取得31项药品生产注册批件,18项通过一致性评价、5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施后,公司累计有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价,取得生产批件的权益分成项目共6项。
一体化服务能力优势明显,客户和订单持续增长。公司围绕临床前和临床研究一体化战略,持续整合已有专业技术平台,并且将一体化优势延伸至生物药、中药和医疗器械等领域。公司为国内超过650家客户提供药物研发服务,客户粘性不断提高,2022年新签订单达11.02亿元,同比增长18.62%,截至2022年末累计存量订单19.94亿,同比增长27.17%;2023年前三季度新签订单继续保持较快增长,快速提升的客户需求为公司业绩稳健增长提供充分保障。
投资建议:阳光诺和是特色的仿创结合、全流程一体化药物研发服务平台,全面提升药物临床前及临床不同阶段的服务能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.16/3.06/4.36亿元,对应PE分别为35/25/18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:药物研发失败风险、药物研发周期较长的风险、经营规模扩大带来的管理风险、行业监管政策风险、安全生产风险等。 |
2023-09-17 | 开源证券 | 蔡明子,余汝意,汪晋 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:立足仿制药CRO,自研新药转化加速业务转型 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
全力打造一体化药物研发服务平台,充沛的订单支撑业绩高增长
历经14年发展,公司已搭建“药学研究+临床试验+生物分析”的综合药物研发服务平台,业务涵盖仿制药开发、一致性评价以及新药开发等。公司以创新为基本,技术实力与服务能力已获得客户的一致认可,新客拓展持续加速。短期看,公司新签订单增长稳健,充沛的订单为业绩高增长提供保障。中长期看,公司针对多肽和小核酸类新药进行自主研发立项,并与多家企业合作加速自研新药的转化,有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展,预计2023-2025年归母净利润为2.38/3.45/4.99亿元,EPS为2.12/3.08/4.45元,当前股价对应PE为26.8/18.5/12.8倍,估值合理,首次覆盖,给予“买入”评级。
仿制药研发需求快速释放,仿制药CRO企业迎来新发展
相较于创新药,仿制药的开发具有上市周期短、研发费用低、成功率高等诸多优势;随着全球人口老龄化的加剧以及部分重磅新药即将迎来“专利悬崖”,全球仿制药市场预计将持续扩容。自2015年起,多部门陆续出台相关政策加速国内仿制药行业的结构升级;随着多轮集采的不断推进,药企对仿制药一致性评价以及高端仿制药的研发需求快速释放。国内“药学+临床”综合型CRO主要助力仿制药客户实现降本增效,阳光诺和在营收规模与人均产出上保持行业领先。
立足仿制药CRO,自主立项新药项目有望打开成长空间
公司以创新为基本,全力搭建全面高效的核心研发团队与技术服务平台,研发投入与研发人员规模均快速增长。药学研究板块覆盖自主立项的创新药、改良型新药和仿制药,在研项目累计超过250项,人均产值逐年提升,盈利能力持续增强;公司创新药开发主要聚焦于多肽和小核酸类药物,目前研发标的的来源均为自主立项,未来有望通过项目转让及销售分成的方式打开成长空间。随着疫情的边际影响逐渐减弱,公司临床CRO及生物分析业务的业绩预期将迎来修复。
风险提示:国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。 |
2023-09-05 | 华西证券 | 崔文亮,徐顺利 | 买入 | 维持 | 业绩延续高速增长,自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件概述
公司公告2023年中报,其23H1实现营业收入4.61亿元,同比增长42.16%、实现归母净利润1.18亿元,同比增长35.03%、实现扣非净利润1.15亿元,同比增长40.62%。
分析判断:
业绩延续高速增长,自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量
公司23H1实现营业收入4.61亿元,同比增长42.16%,其中23Q2单季度实现营业收入2.29亿元,同比增长29.64%,收入端呈现高速增长。公司持续加强国内商务网络和商务团队建设,新签订单23H1继续保持较快增长。公司23H1研发投入0.53亿元,同比增长47.71%,23H1新立项自研项目超40个,目前公司内部在研项目累计已超过290个项目,后续伴随自研项目的推进和陆续转让,能为公司未来业绩增长奠定基础。另外考虑到自主项目转让等原因,目前已取得6项有权益分成的项目,展望未来伴随权益分成项目逐渐增加,权益分成会逐渐贡献业绩增量。展望未来,考虑到公司22年底在手订单规模接近20亿元,叠加自主项目转让和权益分成,我们判断未来3年业绩有望继续实现高速增长的趋势。
业绩预测及投资建议
公司持续深耕仿制药CRO业务,同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素,即23-25年营收从9.35/12.62/16.64调整为9.49/12.98/17.53亿元,EPS从2.86/4.09/5.42元调整为2.06/2.94/4.00元,对应2023年09月04日59.25元/股收盘价,PE分别为29/20/15倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)核心技术骨干及管理层流失风险;(2)仿制药CRO行业存在未来不确定风险;(3)战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定。 |
2023-08-31 | 国元证券 | 马云涛 | 买入 | 维持 | 2023年半年度报告点评:业绩保持快速增长,自主研发成果丰硕 | 查看详情 |
阳光诺和(688621)
事件:
阳光诺和于近日发布2023年上半年度报告:2023上半年公司实现收入4.6亿(+42.2%),归母净利润1.2亿(+35.0%),扣非归母净利润1.1亿(+40.6%);分季度看,2023Q2实现收入2.3亿(+29.6%),归母净利润0.7(+29.8%),扣非归母净利润0.7亿元(+34.3%)。
服务能力不断加强建设,核心业务增长依然稳健
分业务看,公司主营业务分为药学研究服务、临床试验和生物分析服务两大板块。药学研究服务:2023上半年实现收入3.2亿(+37.3%),发展稳健。截至2023年6月末,药学研究板块人员达852人(+15.9%),进一步增强公司的服务能力。另外,阳光诺和成立独立的宠物用药事业部诺和瑞宠,致力于宠物用药品研究为核心,为宠物用药的安全性、有效性及质量可控性保驾护航。诺和瑞宠目前在研品种约30余个,涉及驱虫用药、抗感染用药、胃肠道用药、止疼用药、止吐用药等适应症领域。临床试验和生物分析服务:2023上半年,公司临床试验、生物分析及药理药效服务实现收入1.4亿元(+34.8%),临床试验和生物分析板块人员达333人(+34.8%)。公司相关服务能力不断建设:临床试验方面,公司在全国设立19个常驻点,已与260余家医院建立长期临床合作;生物分析方面,公司自主开发近600个生物分析方法;药理药效方面,实验动物中心SPF级动物房可饲养超3000笼位的实验动物。已拥有成熟的肿瘤药效模型涵盖逾20种癌症类型、200种肿瘤模型(PDX,CDX)。
自主立项研发不断推进,成果丰硕
公司累计为730余家医药企业提供药物研发服务,其中多数为国内大中型医药制造企业。2023年上半年公司实现人均产值达到39.9万元,较上年同期人均提高超4.9万元。2023上半年公司新立项自研项目达40余项,累计已超290项。参与研发和自主立项研发的项目中,共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验,47项药品申报上市注册受理,7项一致性评价注册受理;取得31项药品生产注册批件;18项通过一致性评价;5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后,公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价,公司取得生产批件的权益分成项目共6项。
投资建议与盈利预测
公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势比较明显,为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样化需求,有利于提高药物开发成功的概率和研发效率,从而提高公司订单获取的能力。维持预计公司2023-2025年营收分别为9.0/12.1/16.1亿,增速分别为33.7%/33.8%/33.0%;归母净利润分别为2.1/3.0/4.2亿,增速分别为37.4%/39.5%/39.2%;EPS分别为1.9/2.7/3.7元/股,对应PE分别为31.3/22.4/16.1。维持“买入”评级。
风险提示
仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。 |