阳光诺和(688621)公司资料

阳光诺和(688621) 事件： 10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入9.17亿元，同比增长32.47%，归母净利润为2.08亿元，同比增长21.40%，扣非后归母净利润为2.02亿元，同比增长20.19%。 点评： Q3收入超预期，利润增速放缓。单季度来看，2024Q3实现营业收入3.54亿元，同比增长53.20%，归母净利润为5912万元，同比增长11.37%，扣非后归母净利润为5875万元，同比增长10.88%。我们判断，2024Q3收入端增速超预期大概率和临床业务表现较好有关；此外，我们判断利润端增速放缓的原因是：1）研发费用增加较多，2）药学业务降价订单逐步体现在报表端。 预计临床业务快速增长，权益分成有望贡献新增量。分业务来看，我们预计：1）临床试验和生物分析服务快速增长，单季度营收占比超过药学；2）权益分成开始贡献收入，随着集采的陆续推进，未来有望逐步为公司贡献更多的业绩新增量。 研发投入持续加大，自研项目种类丰富。公司不断加大研发投入力度，2024年前三季度研发投入为1.20亿元，同比增长43.76%，研发投入占比为13.04%，较去年同期增加1.03个百分点。此外，截至2024H1，公司新立项自研项目117项，累计已超过450项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为12.42/16.37/21.43亿元，同比增长33.24%/31.83%/30.89%；归母净利为2.72/3.61/4.75亿元，同比增长47.33%/32.66%/31.68%，对应当前PE为18/14/10倍，给予“买入”评级。 风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

阳光诺和(688621) 单Q3营收同比快速增长，业绩表现持续亮眼 2024Q1-3，公司实现营收9.17亿元，同比增长32.47%；归母净利润2.08亿元，同比增长21.40%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长20.19%。单看Q3，公司实现营收3.54亿元，同比增长53.20%，环比增长13.91%；归母净利润0.59亿元，同比增长11.37%，环比下滑22.03%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长10.88%，环比下滑23.06%。公司业绩稳健增长，2024H1人均产值达到40.73万元，同比提升0.83万元。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元，EPS为2.45/3.24/4.22元，当前股价对应PE为18.2/13.7/10.6倍，维持“买入”评级。 药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化 2024H1公司药学研究业务实现营收3.43亿元，同比增长8.29%。截至2024年6月底，新立项自研项目达117项，累计已超450项；2024H1公司参与研发和自主立项研发的项目中，共8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册受理。2024H1，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，实现营业收入共333.91万元。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，在研创新药项目“STC007注射液”针对中重度瘙痒及镇痛的II期临床已启动，“STC008注射液”已获得临床试验批准。 临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目 2024H1公司临床试验与生物分析服务实现营收2.17亿元，同比增长50.28%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近700/100个。 风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

阳光诺和(688621) 主要观点： 事件概述 2024年8月，阳光诺和披露2024年半年报：公司2024上半年实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%。其中单二季度，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长8.22%。 事件点评 临床业务快速发展，创新药物及改良型新药经验丰富 2024上半年，公司临床试验、生物分析及药理药效服务实现营业收入2.17亿元，同比增长50.28%。临床试验和生物分析板块人员371人，同比增长11.41%。临床试验研发平台（下辖医学及临床运营两大研发平台）、数据管理及统计分析平台、SMO平台、第三方稽查平台，全国设立19个常驻点，已与超260家医院建立长期临床合作。公司目前在研的GLP-1一类创新药的临床试验共6项，涉及减重及降糖适应症，分别处于临床I-III期研究中。 权益分成逐步步入收获期，有望贡献新增量 截至2024上半年，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，权益分成实现营业收入333.91万元，会为公司带来研发期后收入，延长项目盈利周期。 药学研究稳健发展，持续夯实技术基础 2024上半年，公司药学研究服务稳健发展，实现营业收入3.43亿元，同比增长8.29%。药学研究板块人员1023人，同比增长20.07%，进一步增强公司的服务能力。截至1H24，子公司诺和晟泰在研创新药项目“STC007注射液”已经进入临床二期，“STC008注射液”已获得临床试验许可。子公司诺和晟欣全面布局中药研发业务，建立了完整的中药开发“创新链+产业链”全生态服务体系，以满足客户在中药领域的全方位需求。全面升级动保布局，公司控股子公司诺和动保聚焦于1类、2类、5类新兽药的研发，同时注重人转兽产品以及比对目录产品的开发。基于多肽药物研发的先天优势，入局核医学领域，2024年7月公司成立了专注核药领域的子公司诺核动力。 投资建议 考虑到市场竞争加剧对公司主业影响，我们下调公司2024~2026年营收为11.91/15.21/19.78亿元（原为12.48/16.41/21.38亿元），同比增速为27.8%/27.7%/30.1%；归母净利润分别为2.41/3.06/4.19亿元（原为2.69/3.56/4.76亿元），净利润同比增速30.4%/27.2%/36.9%。我们维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期

阳光诺和(688621) 业绩增长稳健，人均产值稳步提升 2024H1公司实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长24.49%。单看Q2，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，环比增长23.12%；归母净利润7582万元，同比增长8.22%，环比增长4.21%；扣非归母净利润7635万元，同比增长12.57%，环比增长14.61%。公司业绩稳健增长，2024H1人均产值达到40.73万元，同比提升0.83万元。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元，EPS为2.44/3.24/4.21元，当前股价对应PE为13.8/10.4/8.0倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维持“买入”评级。 药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化 2024H1公司药学研究业务实现营收3.43亿元，同比增长8.29%。截至2024年6月底，新立项自研项目达117项，累计已超450项；2024H1公司参与研发和自主立项研发的项目中，共8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册受理。2024H1，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，实现营业收入共333.91万元。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，在研创新药项目“STC007注射液”针对中重度瘙痒及镇痛的II期临床已启动，“STC008注射液”已获得临床试验批准。 临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目 2024H1公司临床试验与生物分析服务实现营收2.17亿元，同比增长50.28%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近700/100个。 风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。