新风光(688663) 事件 新风光发布2026年一季报：公司2026Q1实现营收2.18亿元，同比减少44.81%，归母净利润419万元，同比减少85.10%，扣非归母净利润398万元，同比减少85.63%。 投资要点 Q1业绩阶段性承压，研发投入持续加码 公司2026Q1营收同比减少44.81%，主要系报告期内电能质量监测与治理类收入减少所致；归母净利润同比减少85.10%，扣非归母净利润同比减少85.63%，主要系报告期内营业收入减少导致毛利额下降所致；经营性现金流净额-1.90亿元，上年同期-8480万元，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时归还到期承兑汇票支付的现金增加。 公司2026Q1毛利率、净利率分别为29.28%、1.62%，同比分别上升6.64pct、下降5.96pct；销售费用率14.31%，同比上升7.11pct；管理费用率7.54%，同比上升3.32pct；研发费用2038万元，同比增长9.21%，研发费用率9.34%，同比上升4.62pct。 公司2026Q1业绩阶段性下滑，传统核心主营业务电能质量监 测与治理需求疲软直接传导至收入端同比下降，进一步导致利润端同步承压。毛利率同比上升但净利率同比下降，推测系主营业务规模效应减弱导致销售费用率与管理费用率同比上升，叠加公司加大研发投入，但尚未转化为实际收入与利润。 电力电子平台型布局完善，SVG+变频器+储能多场景应用协同发力 公司深耕大功率电力电子领域，产品矩阵覆盖工业节能与新能源电网核心应用场景。公司专注于大功率电力电子控制技术及相关产品的研发、生产、销售和服务，围绕工业节能及新能源新型电网构建了较为完善的产品体系，主要包括高压动态无功补偿装置、高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置以及煤矿防爆和智能控制装备等。凭借电力电子技术平台，公司产品广泛应用于光伏、风电等新能源发电，以及轨道交通、矿业、石油化工、冶金、市政、数据中心等多个下游领域，具备较强的跨行业拓展能力。 SVG行业需求稳步增长，公司技术领先地位持续巩固。受新能源装机持续扩容、电网智能化改造及工业节能需求释放驱动，高压动态无功补偿装置市场保持稳健增长；同时，云计算、AI大模型及边缘计算快速发展，数据中心、算力中心建设提速，将进一步带动供配电及无功补偿设备需求增长，预计2026年国内SVG市场规模有望突破68.5亿元。技术上，SVG凭借毫秒级动态响应、宽范围无功调节等优势，已逐步替代传统SVC成为行业主流，并持续向大容量、高效率、小型化方向升级。公司长期深耕SVG领域，2024年SVG产品获评国家制造业单项冠军，依托领先的技术积累和丰富的行业应用经验，稳居国内市场第一梯队，在冶金、轨道交通等细分领域竞争优势突出，市场份额及品牌认可度持续提升。高压变频器行业进入存量驱动阶段，公司凭借节能与控制领域积累持续维持竞争力。2025年行业增长逻辑显著变化，成熟工业领域大型新建项目持续收缩，需求核心转向存量设备节能改造与升级，行业整体增速趋于平缓，市场规模呈持平或微幅增长态势，增长驱动力由增量扩张转向结构性需求释放与存量资产优化。在此背景下，行业对厂商能力要求明显提升，需求不再仅聚焦产品本身，更强调定制化方案设计能力、高能效产品研发能力及全生命周期服务能力，竞争维度由单一产品竞争升级为综合解决方案竞争。公司经过持续技术迭代与产品优化，已成为国内高压变频节能与控制设备领域知名厂商，品牌与市场认可度突出，先后获得国家级等荣誉和示范项目。2025年国内高压变频器市场规模约63亿元，公司以高可靠性与节能优势契合绿色化、智能化转型趋势，在矿山、电力、冶金等核心领域竞争力稳固，市场地位持续巩固。 智慧储能需求加速释放，公司依托电力电子技术平台切入多场景储能系统赛道。2026年，在新能源装机扩容、AI算力中心用电需求提升及独立储能加速落地带动下，国内新型储能市场有望迈向千亿元规模。行业技术向高安全、长寿命与智升级，PCS与BMS协同及智能调度应用提升系统效率，竞争加速向具备核心技术与系统集成能力的头部企业集中。公司依托30余年电力电子积淀，实现PCS、EMS、BMS全自研自产，形成较高技术壁垒，产品覆盖1000V/1500V及6kV-35kV高压级联方案，适配多场景应用。2025年国内新型储能新增装机约62.24GW，同比增长84%，公司高压级联方案在大储领域形成差异化优势，业务持续放量。 SST实现样机突破，平台化技术优势逐步兑现 依托高压大功率电力电子平台技术优势，公司快速实现固态变压器（SST）产品样机落地。2026年3月，公司新一代SST成功下线，从拓扑架构、驱动设计、高频隔离、核心控制算法到制造工艺实现全流程自主研发，产品设计为10kV输入、800V直流输出、功率2500kW，具备高功率密度、低损耗与高集成度优势，并支持输入侧构网功能及单元冗余设计，电压覆盖至13.8kV，可适配新型电力系统多场景应用。公司依托长期在高压级联H桥、DAB及LLC等拓扑上的技术积累，结合国产碳化硅器件应用成熟与供应链协同能力，仅用约一个季度即完成首台样机开发，体现出较强的平台化研发与工程化落地能力。 SST产业化仍处验证初期，公司具备从技术到工程落地的系统性优势。当前产品尚未量产，计划6月底前完成功能、性能及环境可靠性等全项测试，后续进入认证及简化出厂测试流程；行业层面尚无统一国家标准，主要依赖企业标准及客户定制要求，验证周期与应用门槛较高。公司技术路径上采用“硅+碳化硅”混合方案过渡验证，其中10kV高压侧采用硅器件、DCDC高频侧采用SiC器件以兼顾效率与可靠性，后续将向全SiC方案演进以进一步提升性能。核心技术壁垒集中在高压大电流高频变压器设计与制造（高频、高压、大电流三重约束），国内具备规模化能力供应商较少，且绝缘、局放与散热工艺复杂，构成关键瓶颈。整体来看，公司在高压电力电子、系统集成、制造测试体系及供应链协同方面具备先发优势，支撑SST从实验室向工程化应用逐步推进。 盈利预测 公司依托大功率电力电子技术平台，主业SVG及高压变频器受益新能源电力系统升级与工业节能需求释放，SST新产品从主题预期走向产业验证，成长空间有望逐步打开。预测公司2026-2028年收入分别为25.17、31.10、40.75亿元，EPS分别为1.63、2.32、3.87元，当前股价对应PE分别为39.5、27.8、16.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 SST技术进展与产业化不及预期、下游需求波动、市场竞争加剧风险、原材料与供应链价格波动等风险。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报。25年前三季度公司实现营业收入12.17亿元，同比-6.62%；实现归母净利润0.83亿元，同比-33.55%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比-29.79%。 业绩短期承压，签单、发货双增，四季度改善可期。公司专业从事大功率电力电子控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，可以为客户量身打造调速节能、智能控制、改善电能质量等方面的产品及解决方案。主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备等，广泛应用于光伏电站、风力发电、新能源发电行业、轨道交通、矿业、石油、化工、冶金、市政、数据中心等领域。25年Q1-3公司签单总额达23.59亿元，同比增长18.24%；发货金额为19.95亿元，同比增长36.39%，利润总额9,422万元，同比减少35.98%。利润同比减少受两方面因素影响：一方面，受新能源上网电价市场化改革政策影响，部分SVG产品客户为规避电价波动可能产生的亏损风险，选择推迟或暂缓项目并网进度，致使设备安装调试工作延迟，公司相关收入确认减少；另一方面，随着市场竞争加剧，公司主要产品面临价格下行压力，利润空间进一步被挤压。预计随着9月以来各省136号文配套政策的落地，光伏装机有望回暖，公司已制定具体政策推进项目结项，四季度业绩有望明显改善。Q3毛利率呈现显著改善，达到26.1%，环比提升4.7个百分点，反映出公司在成本控制或产品结构优化方面取得成效。前三季的销售/管理/财务/研发费用率为8.27/4.26/-0.6/5.18%，同比-0.64/+1.42/+0.1/-0.5pct。 技术布局与业务拓展上多点发力。储能业务方面，面对行业低价内卷与国外需求加速、电芯价格小幅上涨的现状，针对国内主流集中式交流侧储能系统的技术短板，公司在级联产品线上打造特色，增加BMS和EMS系统，聚焦“3S”业务；工商业储能领域产品线齐全且取得IEC认证，未来重点拓展海外市场。固态变压器（SST）领域，凭借过往技术预研沉淀，受益于碳化硅元器件技术成熟及成本下降，技术短板逐步消除，明确数据中心、新能源汽车及特种新能源卡车充电设备两大应用场景，正与浙江大学等高校深度对接技术合作，预计明年推出具备市场竞争力的产品。核聚变及核聚变电源业务领域，公司最早于2006年参与等离子体控制电源供应，凭借20余年技术储备、积累及人员稳定性奠定业务基础，自2025年6、7月起将其列为重点推进方向，目前进展顺利，同时依托40余年电力电子行业技术积累，与中科院等科研机构持续合作，拥有稳定的技术团队，参与EAST装置研制的人员至今在职，多领域协同助力公司发展。 凭借高压级联储能技术优势，合作拓展市场。公司高压级联储能系统涵盖6kV、10kV、35kV全电压系列，具备无变压器并网、电池单簇控制运行、一级能量变换等优势，效率≥98.5%，系统综合效率较低压储能提升3%~10%，适配煤矿、工商业、新能源场站等场景，已有山东兴隆庄煤矿6kV高压应急储能系统、浙江35kV高压级联直挂式一次调频储能电站、东营2x200MWh独立共享储能系统等落地案例；2025年8月，新风光与华为数字能源正式签署战略合作协议，双方将围绕构网型储能、微电网、数据中心供配电系统、零碳园区等前沿场景深度协同，重点深耕高压级联储能赛道，整合新风光在储能领域的技术积累与华为在数字能源、智能光伏等领域的领先优势，共同推动能源存储技术的创新与应用。此外，公司海外市场拓展成果初显，产品已进入全球70国，2026年将加大海外事业部投入，强化海外市场开发力度，海外业务未来可期。 投资建议：公司以大功率电力电子控制技术为核心技术平台，专注于工业节能和新能源新型电网用技术及装备的开发与应用，海外市场持续发力，数字能源、核聚变等新兴业务的拓展有望带来业绩弹性，看好公司未来的成长空间。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.78、2.57和3.01亿元，对应EPS为1.26、1.82和2.13元/股，PE为34、24和20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、行业竞争加剧；3、产品研发低于预期。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司2025年上半年实现营收8.70亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润0.60亿元，同比变化-23.7%；扣非归母净利润0.57亿元，同比变化-23.4%。公司2025年Q2实现营收4.75亿元，同比增长2.6%，环比增长20.1%；实现归母净利润0.32亿元，同比变化-16.6%，环比增长14.2%；扣非归母净利润0.29亿元，同比变化-17.5%，环比增长5.6%。 毛利率承压，致使业绩低于预期。公司营业收入实现了同比增长，但净利润同比下降，主要系上半年新能源行业竞争加剧，导致产品价格下降，产品毛利率下滑，从而影响了净利润，公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为21.9%/7.3%，分别同比变化-5.4pp/-3.6pp。公司2025年Q2销售毛利率/净利率分别为21.4%/7.0%，分别环比变化-1.3pp/-0.6pp。费用方面，公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/3.8%/4.5%/-0.5%，分别同比变化-1.1pp/0.9pp/-1.5pp/0.2pp。 SVG仍保持高速增长，储能拖累整体毛利率水平。分产品看，2025H1，SVG业务实现营业收入4.19亿元，微辐下滑。SVG毛利率22.93%，同比下滑1.34pp，仍保持较好盈利水平。变频器业务实现营业收入2.38亿元，同比上升114.7%；毛利率21.5%，同比下降13.57pp，大幅拖累整体毛利率水平。 市场开拓取得突破，积极投入核聚变产业。上半年，公司在稳固国内市场的同时，大力拓展海外市场，海外项目成果丰硕，海外市场签单同比增长33.79%。公司分别在东南亚、南亚、非洲及欧洲等重点区域实现多元化突破，通过多种模式建设海外销售网络，多个海外项目投运后获得客户高度评价，示范效应显著。同时，公司依托自身在电力电子，特别是大功率、高可靠性、精密控制电源领域的核心技术优势和深厚积淀（特别是在核能核电领域积累的历史经验），积极投身于核聚变产业链相关环节的准备与研究工作。 盈利预测。我们预计公司25~27年归母净利润分别为1.82、2.58、2.85亿元。公司加速SVG、变频器业务出海，在核聚变产业具有先发优势。 风险提示：订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司2024年上半年实现营业收入7.00亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降2.95%。2024Q2实现营业收入4.08亿元，同比下降4.22%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降36.81%。 Q2毛利率承压，致使业绩低于预期。2024Q2公司营收4.08亿元，同比小幅下降4.22%，环比增长39.25%。2024Q2公司综合毛利率24.27%，同比下降5.19pp，环比下降7.46pp，是导致利润低于预期最主要原因。2024H1公司期间费用率17.09%，同比下降0.45pp。公司费用控制良好，销售、管理、财务费用率均保持下降趋势。公司持续加大研发投入，研发人员数量增加和研发人员学历结构提升，导致与研发相关的薪酬增加，研发费用较上年同期增加1265万元，增长43.27%，研发费用率同比上升1.41pp。 SVG仍保持高速增长，储能拖累整体毛利率水平。分产品看，2024H1，SVG业务实现营业收入4.25亿元，同比增长38.13%，收入增速跑赢上半年国内光伏、风电装机增速。SVG毛利率24.27%，同比小幅提升0.27pp，仍保持较好盈利水平。变频器业务实现营业收入1.09亿元，同比下降31.07%；毛利率34.02%，同比提升1.02pp。储能系统业务实现营业收入0.81亿元，同比下降22.11%；毛利率7.21%，同比大幅降低19.79pp，大幅拖累整体毛利率水平。 市场开拓取得突破，在手订单充足。SVG业务方面，随着公司业务的发展及营销改革措施的推进，通过洞察市场需求、拓展销售渠道等方式大力发展传统行业等其他行业，促进营业收入的增加。公司专门应对俄罗斯市场的G73高压变频器产品成功量产，公司研制的690V/1500kW工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲，标志着新风光技术创新和海外市场拓展的新突破。2024H1，公司SVG产品首次挺进电网；央企入围取得重大突破。变频器业务方面，公司持续推出新产品，致力于突破大功率应用业绩，高压变频器首次取得3000万以上的批量订单。公司加大海外市场拓展力度，实现翻倍增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24~26年归母净利润分别为2.08、2.53、3.01亿元，对应PE分别为12、10、8倍。公司SVG业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度，毛利率有望持续改善。变频器业务新产品陆续推出，大功率应用场景加快国产替代力度。并加速SVG、变频器业务出海。维持“买入”评级。 风险提示：订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。

新风光(688663) 事件 新风光发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7.00亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降2.95%；实现扣非净利润0.74亿元，同比增长2.16%。 投资要点 毛利率下滑，半年报业绩暂时承压 2024H1公司实现营业收入7.00亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.76亿元，同比下降2.95%；实现扣非净利润0.74亿元，同比增长2.16%。其中2024Q2公司实现营业收入4.07亿元，环比增长39.25%；归母净利润0.36亿元，环比下降7.93%。公司业绩暂时承压，主要原因系公司盈利能力有所下滑，2024Q2毛利率为24.27%，环比下降7.46pcts。 SVG产品稳健增长，首次挺进电网 公司主要产品电能质量监测与治理（SVG）2024H1实现营收4.25亿元，同比增长38%，依旧保持高速增长态势。目前，公司高压动态无功补偿装置（SVG）获得2024年国家级制造业单项冠军，市场份额排名前列。根据分布式光伏电站和市场容量来看，小功率SVG的需求依然强烈。同时，SVG产品首次挺进电网。 蓄力储能赛道，储能产品放量增长 在储能产品方面，公司直挂式储能PCS产品通过山东省电工技术学会专家鉴定获得“国内领先水平”；推出100kW215kWh风冷、液冷工商业储能系统两款新产品，应用自研3S技术，实现批量化生产。 公司在巩固目前高压SVG、高压变频器、轨道交通能量回馈装置市场占有率及技术水平的先进性外，储能PCS产品及系统也快速投放市场且实现放量增长。 盈利预测 我们看好公司下半年储能业务快速放量，预测公司2024-2026年收入分别为21.3、26.1、31.4亿元，EPS分别为1.35、1.59、1.92元，当前股价对应PE分别为13、11、9.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

新风光(688663) 公司23全年实现收入17.01亿元，同比+30.5%；归母净利润1.66亿元，同比+28.7%；扣非净利润1.58亿元，同比+38.7%；毛利率27.7%，同比+1.4pcts；净利率9.8%，同比-0.06pcts。 公司23Q4实现收入7.03亿元，同比+20.4%，环比+96.7%；归母净利润0.47亿元，同比-4.7%，环比+14.4%；扣非净利润0.47亿元，同比+0.1%，环比+22.6%；毛利率25.0%，同比+0.5pcts，环比-4.0pcts；净利率6.7%，同比-1.6pcts，环比-4.7pcts。 公司24Q1实现收入2.93亿元，同比+36.6%，环比-58.4%；归母净利润0.39亿元，同比+91.6%，环比-15.5%；扣非净利润0.39亿元，同比+104.6%，环比-16.9%；毛利率31.7%，同比+1.4pcts，环比+6.7pct；净利率13.5%，同比+4.2pcts，环比+6.8pcts。 23年SVG、高压变频器营收同增50%+，收入保持高增长。公司23年收入增长主要来自于SVG和高压变频器的需求增加。23年全年电能质量检测与治理类（SVG）、电机驱动与控制类（变频器）营收分别为9.7/3.6亿元，同比+56.77%/+56.71%，毛利率分别为22.67%/34.48%，同比+0.26pcts/+5.49pcts。SVG&高压变频器高增速受益于“双碳”目标下新能源行业对其需求增加。 23年及24年Q1毛利率维持较高水平，在手订单充足。23年公司毛利率27.7%，同比+1.4pcts；24年Q1公司毛利率31.7%，同比+1.4pcts，环比+6.7pct。截至23年末，合同负债共1.4亿元，较22年末+32.61%，主要系销售订单增加，使得预收货款增加所致，表明公司在手订单充足。 24年Q1业绩增速超预期，归母净利润同增91.6%。24年Q1公司实现收入2.93亿元，同比+36.6%；归母净利润0.39亿元，同比+91.6%。业绩高速增长主要系SVG产品营收较上年同期增幅较大和之前计提的部分信用减值损失冲回导致净利润增加。 投资建议：24Q1公司实现开门红，往24全年看，在“双碳”目标的推动下，新能源装机量持续增加，预计下游客户对SVG的需求将持续增加，24年业绩有望持续向上。我们预计公司24-26年总营收为21.9、28.4、34.1亿元，归母净利润为2.2、2.9、3.5亿元（24年前值为3.0亿元，此次调整为2.2亿元，主要系23年以来储能行业竞争加剧、公司储能业务营收及利润贡献不及预期所致），同比+35%、+28%、+21%，当前市值对应PE为17X、13X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险、项目合同延期风险、毛利率降低风险、行业竞争加剧、全球经济放缓。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入17.01亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长28.70%。2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比增长36.63%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长91.58%。 SVG、变频器需求旺盛，毛利率同比提升。2023年，SVG业务实现营业收入9.73亿元，同比增长56.77%；毛利率22.67%，同比提升0.26pp。变频器业务实现营业收入3.55亿元，同比增长56.71%；毛利率34.48%，同比提升4.49pp。储能业务实现营业收入1.77亿元，同比下降38.34%；毛利率20.61%，同比提升1.73pp。2023年，SVG毛利率触底回升，综合毛利率27.65%，同比提升1.37pp，主要系报告期内，公司营业收入规模增加和通过降本攻关产品毛利率提升所致。2024Q1，SVG产品营业收入较上年同期增加约85%，带动了公司总收入和净利润的快速增长。由于小功率SVG同比增长一倍多，小功率SVG盈利能力强于大功率机型，2024Q1公司综合毛利率31.73%，同比提升1.39pp。 加大传统行业、海外客户拓展力度，新产品推出加速。新能源领域SVG招投标竞争激烈，毛利率较低。公司为保证盈利质量，适当放弃了部分低价订单。2023年，光伏行业营业收入同比增长18.19%，风电行业营业收入同比增长32.49%，虽然增速低于行业，但公司保持了较好盈利水平。其他行业营业收入比上年增长37.22%，主要系随着公司业务的发展及营销改革措施的推进，通过洞察市场需求、拓展销售渠道等方式大力发展传统行业等其他行业，促进营业收入的增加。公司专门应对俄罗斯市场的G73高压变频器产品成功量产，公司研制的690V/1500kW工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲，标志着新风光技术创新和海外市场拓展的新突破。变频器业务方面，公司持续推出新产品，致力于突破大功率应用业绩。 新签订单取得开门红，合同负债保持增长。2023年公司新签订单21亿元，同比增长8%，其中SVG产品签单12亿元，同比增长40%，轨道交通高端装备签单1.5亿元，同比增长50%。2024Q1新签订单4.32亿，同比增长29%，其中SVG产品签单2.36亿元，同比增长42%；储能产品签单8,080万元，同比增长近六倍。截至2024Q1末，公司合同负债1.58亿元，较2023年末增长13.41%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24~26年归母净利润分别为2.28、2.79、3.34亿元，对应PE分别为15、13、10倍。公司SVG业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度，毛利率有望持续改善。变频器业务新产品陆续推出，大功率应用场景加快国产替代力度。加速SVG、变频器业务出海。我们给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价32.6元，维持“买入”评级。 风险提示：订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。

新风光(688663) 投资要点 事件： 公司 2023 年前三季度实现营业收入 9.97亿元，同比增长 38.67%；实现归母净利润 1.19亿元，同比增长 39.32%；实现扣非归母净利润 1.11亿元，同比增长 65.54%。 2023Q3单季度实现营业收入 3.58亿元，同比增长 54.40%；实现归母净利润 0.41亿元，同比增长 72.94%； 实现扣非归母净利润 0.38亿元，同比增长 93.55%。 公司 2023Q3 业绩超预期。 受益风电、光伏装机爆发，收入维持高增长。 2023年前三季度， 公司业绩增长主要系电机驱动类（变频器）、电能质量监测与治理类（SVG）销售收入较上年同期增长所致。 2023Q3收入增长加速，主要系 SVG受益于下游风电、光伏装机需求爆发， 销售收入较上年同期增长： 2023年前三季度，国内新增光伏装机128.94GW，同比增长 145.09%； 其中集中式光伏装机 61.80GW， 同比增长257.85%；新增风电装机 33.48GW，同比增长 74.01%。 毛利率维持较高水平， 费用率有所提升。 2023Q3公司综合毛利率 29.02%，同比提升 0.41pp， 环比下降 0.44pp， 毛利率整体维持较高水平。公司 PCS 外售战略取得实际进展，储能 PCS 产品取得中国电科院型式试验报告， 3 月第一台自研储能 PCS 产品在广西贵港现场并网投运。高压 SVG 产品分别在大功率和小功率机型上完成了降本迭代机型的设计工作。未来盈利能力有望持续提升。2023Q3 公司期间费用环比略有增长，由于季节性因素 2023Q3 收入环比2023Q2 有所下滑， 2023Q3公司期间费用率 18.50%， 较 2023Q2增加 3.71pp。 在手订单充足，高管增持显信心。 截至 2023Q3末， 公司合同负债 1.54亿元，较年初增长 45.88%，较 630末增长 30.35%。 公司存货约 5.37亿元，较年初增长 42.02%， 较 630末增长 34.62%。存货大幅增长主要系原材料备货及发出商品所致。 公司当前在手订单充足，产销两旺。 随着存货逐渐结转确认收入，有望延续业绩高增长态势。 近期公司董事及高管基于对公司发展的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，累计增持公司股份 8.06万股，占公司股份总数的0.0576%。公司高管底部增持，彰显对公司中长期发展信心。 盈利预测与投资建议。 公司 23Q3 收入、盈利能力超市场预期。 目前公司在手订单充足，产销两旺。 随着 PCS 外售战略推进， SVG新产品降本迭代，盈利能力有望持续提升。预计公司 23～25年归母净利润分别为 2.0、 2.8、 3.4亿元，对应 PE 分别为 19、 14、 11 倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 订单增速或低于预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险

新风光(688663) 事件 新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。 投资要点 费用控制显成效，半年报业绩高增 2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。 SVG需求前景广阔，公司充分受益 我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。 储能业务有望持续高增 公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。 盈利预测 我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。 风险提示 上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入6.40亿元，同比增长32.02%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长39.32%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长53.87%。23Q2单季度实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%，业绩超预期。 受益光储行业高景气，收入同比高增。上半年收入同比增长主要系报告期内电机驱动类、电能质量监测与治理类销售收入较上年同期增长所致。公司电能质量监测与治理的下游以风电、光伏为主。今年上半年，国内新增光伏装机78.42GW，同比增长153.95%，其中地面电站装机37.46GW，同比增长233.72%；新增风电装机22.99GW，同比增长77.67%。储能方面，根据CNESA数据，上半年新增储能装机8GW/18.2GWh，已超过2022全年新增装机规模。受益于下游风电、光伏、储能行业高景气，公司收入端保持高速增长。拆分来看，电能质量监测与治理类（SVG）收入3.08亿元，同比增长34.62%；电机驱动与控制类收入1.59亿元，同比增长33.17%；储能系统收入1.04亿元，同比增长53.05%。 毛利率同比大幅增长，在手订单充足。23H1公司综合毛利率29.76%，同比提升2.51pct。23Q2综合毛利率29.46%，同比提升3.92pct。公司PCS外售战略取得实际进展，储能PCS产品取得中国电科院型式试验报告，3月第一台自研储能PCS产品在广西贵港现场并网投运。高压SVG产品分别在大功率和小功率机型上完成了降本迭代机型的设计工作。未来盈利能力有望持续提升。截至2023Q2末，公司合同负债1.18亿元，较去年同期增长99.68%，显示公司在手订单充足。 背靠山东能源集团，煤矿智能控制装备业务优势突出。兖矿能源第二套煤矿应急电源产品在南屯煤矿1月10日顺利实现并网运行，为矿区的用电稳定，实现高质量发展，提供了强力支撑。首套1140V采煤机长距离供电项目在长城五矿投入运行，运行效果良好。23H1煤矿智能装备业务实现营业收入0.25亿元，同比大幅增长258.14%。公司背靠山东能源集团，煤矿智能控制装备业务有望打造成为公司高盈利特色业务。 盈利预测与投资建议。公司23Q2收入、盈利能力好于预期。随着PCS外售战略推进，SVG新产品降本迭代，盈利能力有望持续提升。预计公司23～25年归母净利润分别为2.0、2.8、3.4亿元，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增速或低于预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。