新风光(688663) 投资要点 事件： 公司 2023 年前三季度实现营业收入 9.97亿元，同比增长 38.67%；实现归母净利润 1.19亿元，同比增长 39.32%；实现扣非归母净利润 1.11亿元，同比增长 65.54%。 2023Q3单季度实现营业收入 3.58亿元，同比增长 54.40%；实现归母净利润 0.41亿元，同比增长 72.94%； 实现扣非归母净利润 0.38亿元，同比增长 93.55%。 公司 2023Q3 业绩超预期。 受益风电、光伏装机爆发，收入维持高增长。 2023年前三季度， 公司业绩增长主要系电机驱动类（变频器）、电能质量监测与治理类（SVG）销售收入较上年同期增长所致。 2023Q3收入增长加速，主要系 SVG受益于下游风电、光伏装机需求爆发， 销售收入较上年同期增长： 2023年前三季度，国内新增光伏装机128.94GW，同比增长 145.09%； 其中集中式光伏装机 61.80GW， 同比增长257.85%；新增风电装机 33.48GW，同比增长 74.01%。 毛利率维持较高水平， 费用率有所提升。 2023Q3公司综合毛利率 29.02%，同比提升 0.41pp， 环比下降 0.44pp， 毛利率整体维持较高水平。公司 PCS 外售战略取得实际进展，储能 PCS 产品取得中国电科院型式试验报告， 3 月第一台自研储能 PCS 产品在广西贵港现场并网投运。高压 SVG 产品分别在大功率和小功率机型上完成了降本迭代机型的设计工作。未来盈利能力有望持续提升。2023Q3 公司期间费用环比略有增长，由于季节性因素 2023Q3 收入环比2023Q2 有所下滑， 2023Q3公司期间费用率 18.50%， 较 2023Q2增加 3.71pp。 在手订单充足，高管增持显信心。 截至 2023Q3末， 公司合同负债 1.54亿元，较年初增长 45.88%，较 630末增长 30.35%。 公司存货约 5.37亿元，较年初增长 42.02%， 较 630末增长 34.62%。存货大幅增长主要系原材料备货及发出商品所致。 公司当前在手订单充足，产销两旺。 随着存货逐渐结转确认收入，有望延续业绩高增长态势。 近期公司董事及高管基于对公司发展的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，累计增持公司股份 8.06万股，占公司股份总数的0.0576%。公司高管底部增持，彰显对公司中长期发展信心。 盈利预测与投资建议。 公司 23Q3 收入、盈利能力超市场预期。 目前公司在手订单充足，产销两旺。 随着 PCS 外售战略推进， SVG新产品降本迭代，盈利能力有望持续提升。预计公司 23～25年归母净利润分别为 2.0、 2.8、 3.4亿元，对应 PE 分别为 19、 14、 11 倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 订单增速或低于预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险

新风光(688663) 事件 新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。 投资要点 费用控制显成效，半年报业绩高增 2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。 SVG需求前景广阔，公司充分受益 我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。 储能业务有望持续高增 公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。 盈利预测 我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。 风险提示 上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入6.40亿元，同比增长32.02%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长39.32%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长53.87%。23Q2单季度实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%，业绩超预期。 受益光储行业高景气，收入同比高增。上半年收入同比增长主要系报告期内电机驱动类、电能质量监测与治理类销售收入较上年同期增长所致。公司电能质量监测与治理的下游以风电、光伏为主。今年上半年，国内新增光伏装机78.42GW，同比增长153.95%，其中地面电站装机37.46GW，同比增长233.72%；新增风电装机22.99GW，同比增长77.67%。储能方面，根据CNESA数据，上半年新增储能装机8GW/18.2GWh，已超过2022全年新增装机规模。受益于下游风电、光伏、储能行业高景气，公司收入端保持高速增长。拆分来看，电能质量监测与治理类（SVG）收入3.08亿元，同比增长34.62%；电机驱动与控制类收入1.59亿元，同比增长33.17%；储能系统收入1.04亿元，同比增长53.05%。 毛利率同比大幅增长，在手订单充足。23H1公司综合毛利率29.76%，同比提升2.51pct。23Q2综合毛利率29.46%，同比提升3.92pct。公司PCS外售战略取得实际进展，储能PCS产品取得中国电科院型式试验报告，3月第一台自研储能PCS产品在广西贵港现场并网投运。高压SVG产品分别在大功率和小功率机型上完成了降本迭代机型的设计工作。未来盈利能力有望持续提升。截至2023Q2末，公司合同负债1.18亿元，较去年同期增长99.68%，显示公司在手订单充足。 背靠山东能源集团，煤矿智能控制装备业务优势突出。兖矿能源第二套煤矿应急电源产品在南屯煤矿1月10日顺利实现并网运行，为矿区的用电稳定，实现高质量发展，提供了强力支撑。首套1140V采煤机长距离供电项目在长城五矿投入运行，运行效果良好。23H1煤矿智能装备业务实现营业收入0.25亿元，同比大幅增长258.14%。公司背靠山东能源集团，煤矿智能控制装备业务有望打造成为公司高盈利特色业务。 盈利预测与投资建议。公司23Q2收入、盈利能力好于预期。随着PCS外售战略推进，SVG新产品降本迭代，盈利能力有望持续提升。预计公司23～25年归母净利润分别为2.0、2.8、3.4亿元，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增速或低于预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

新风光(688663) 投资要点 事件：公司 2022年实现营业收入 13.0亿元，同比增长 38.2%；归母净利润 1.3亿，同比增长 10.9%；扣非归母净利润 1.1亿，同比增长 22.2%。2023年一季度实现营业收入 2.1亿元，同比增长 48.2%；归母净利润 2060万元，同比增长20.0%；扣非归母净利润1903 万元，同比增长 24.3%。业绩符合预期。 SVG毛利率承压，储能系统盈利超预期。分业务来看：1）SVG 业务营业收入6.2亿元，同比增长 14.0%，毛利率 22.4%，同比下降 4.8pp。2023年 SVG价格略有下降，但整体可控，未来毛利率有望企稳。2）储能系统实现营业收入 2.9亿，同比增长 787.5%；毛利率 18.9%，同比增长 6.3pp。储能系统毛利率好于预期，随着上游电芯降价，公司提高新签订单中 PCS 占比，预计全年毛利率有望保持高盈利。3）煤矿智能控制装备营业收入 0.4亿元，在去年低基数下实现大幅增长，毛利率 55.3%。4）变频器业务营业收入 2.3亿，同比下降 23.6%；毛利率 29.0%，同比上升 2.0pp。5）轨道交通能量回馈装置营业收入 0.6亿元，同比增长 272.5%；毛利率 33.4%，同比上升 8.5pp。 新签订单大幅增长，储能业务全面布局。2022 年全年实现签单 19.6 亿元，同比增长 65%。公司在手订单充足，截至 2022年末，合同负债 1.1亿元，同比增长 30.0%。随着储能产业快速发展，公司迅速推出了一系列相关储能产品，公司的低压集中式、高压级联式各种类型智慧储能系统，全面布局电源侧、电网侧和用户侧。 23Q1营业收入高速增长，全年订单有望保持高景气。23Q1公司营业收入同比增长 48.2%，主要原因是变频器、SVG产品增长较快。综合毛利率 30.3%，同比下降 0.9pp。利润端增速低于收入增速主要是 Q1收入基数较小，体现在费用率上较高。23Q1 期间费用率 23.0%，同比小幅提升 0.6pp。23Q1 国内光伏新增装机 33.66GW，同比增长 154.8%；风电新增装机 10.4GW，同比增长 31.6%。全年光伏、风电装机确定性强，公司 SVG、储能订单有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议。2023是光伏、风电装机大年，SVG增速有保障；储能景气度高，公司产品全面布局。背靠山东能源集团，煤矿智能装备订单将充分受益。预计 23～25年归母净利润分别为 2.0、2.8、3.4亿，对应 PE 分别为 24、18、14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险

新风光(688663) 事件 新风光发布2022年度业绩快报：公司2022年实现营业收入12.97亿元，同增37.61%；实现归母净利润1.25亿元，同增7.29%；实现扣非净利润1.08亿元，同增16.16%。 投资要点 业绩符合预期，疫情影响逐渐消弭根据公司快报，2022年公司实现营业收入12.97亿元，同增37.61%；实现归母净利润1.25亿元，同增7.29%；扣非净利润1.08亿元，同增16.16%。对应2022Q4实现营业收入5.78亿元，同增51%，环增146%；实现归母净利润0.45亿元，同增18%，环增90%。可以看出公司在三季度受到的疫情影响已经消退，四季度业绩环比三季度有大幅提高，公司整体经营较为稳健，发展持续向好。 国内大储方兴未艾，静待储能业务放量 近期储能相关利好政策在持续出台，国家发展改革委提出将积极安排中央预算内投资支持国家储能技术产教融合创新平台建设。同时，随着相关电池产能的逐步投产，叠加不断下降的原材料锂盐价格，预计2023年储能系统的成本压力将得到明显缓解。目前来看2023年1月份2小时储能系统的平均报价已环比下降9.82%。据储能与电力市场测算，2023年国内大储市场将继续保持翻倍增长，新增装机规模有望达到41.1GWH。我们预计公司储能业务有望充分受益，叠加上股东的赋能，公司储能业务有望贡献较大增量。 盈利预测 考虑到公司下半年经营受到疫情影响，适当下调公司盈利预测，预测公司2022-2024年收入分别为12.97、23.27、35.64亿元，EPS分别为0.89、1.48、2.13元，当前股价对应PE分别为46、27、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动的风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期等风险。

新风光(688663) 根植电力电子领域，疫情影响逐步消退 新风光电子科技股份有限公司深耕电力电子设备领域，主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置，其中高压SVG与高压变频器为公司主要产品，储能系统产品主打高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来占比将持续上升。 2022前三季度公司实现营业总收入7.19亿元，同比上升28.23%，实现归母净利润0.79亿元，同比上升2.15%；毛利率为27.69%，净利率为11.08%。其中Q3单季度实现营业收入2.35亿元，同比上升0.15%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降36.26%；毛利率为28.61%，环比上升3.07pcts，净利率为10.06%，环比下降1.36pcts。虽然受疫情影响三季度业绩不如预期，但进入四季度以来，随着疫情影响逐步消退，预计公司环比将有所改善。 国内大储方兴未艾，公司储能订单爆发增长 公司储能产品主要是包括10kV、35kV高压级联、1500V中压以及400V低压PCS装置等，同时重点推出面向央企集采储能逆变一体舱等产品配套。2022年11月，公司中标中国电建集团30万千瓦光伏发电储能系统建设项目，该系统容量为60MW/120MWh，合同总额为1.61亿元。今年公司已获得总额超过4亿元的储能产品订单，同比增长了4倍，预计明年公司储能业务将持续爆发增长。 盈利预测 考虑到公司下半年经营受到疫情影响，适当下调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预测公司2022-2024年收入分别为13.5、24.1、37.2亿元，EPS分别为0.99、1.6、2.33元，当前股价对应PE分别为45、28、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期等风险。

新风光(688663) 推荐逻辑：1）风光地面电站装机拉动下，2022年高压SVG行业将恢复高增长，预计2022~2025年行业CAGR约18.9%，SVG产品价格亦有望回暖。2）2022年上半年，公司SVG产品收入增速超过30%，其中小容量SVG增速接近90%。小容量SVG盈利能力更强，有望带动毛利率持续回升。3）公司预计今年实现储能订单4~5亿元。公司储能PCS采用高压级联方案，效率较传统方案高2%~2.5%、成本低5%~6%，将受益于新能源电站储能及独立储能需求爆发。 受益风、光地面电站装机放量，预计高压SVG行业将恢复高增长。2022Q4起，硅料产能集中释放，硅料价格迎来拐点，带动组件价格下行，将刺激光伏地面电站装机高增长。2022年1-10月，陆上风电招标量70.41GW，同比增长55.81%；海上风电招标量11.35GW，同比增长220.65%；风电累计招标81.76GW，同比增长67.79%。全年风电招标将超100GW，预示明年风电装机高增长。预计高压SVG市场规模将由2021年的40.38亿元增长至2025年的80.72亿元，CAGR约18.9%。 小容量SVG产品收入占比提升，毛利率有望持续改善。由于2021年光伏、风电地面电站装机同比下滑，行业新进入者导致竞争加剧，SVG产品价格降幅较大，2022H1相关上市公司无功补偿相关产品毛利率均有明显下降。随着光伏、风电地面电站装机恢复增长，SVG价格有望企稳回升。2022年上半年，公司SVG产品收入增速超过30%，小容量SVG受工商业分布式及整县开发推动增速接近90%。小容量SVG产品单位容量售价更高，盈利能力更强，随着收入占比提升，公司毛利率预计持续改善。 新能源电站储能、独立储能市场爆发，高压级联渗透率有望提升。公司以储能PCS为切入点进军储能市场，2022年预计实现订单4~5亿元。公司储能PCS采用高压级联方案，带来电压升高，电流变小，相较传统方案节约5~6%的PCS成本；无需升压变压器，效率比常规储能系统高2%~2.5%，且控制更简单。在政策支持下，国内新能源电站储能、独立储能迎来爆发，高压级联方案渗透率有望提升。 盈利预测与投资建议。预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.36亿、2.01亿、2.83亿，CAGR=34.6%。公司SVG产品量利齐升，贡献业绩弹性。高压级联PCS在新能源电站储能、独立储能中优势明显，渗透率有较大提升空间。参照可比公司，给予2023年40倍PE，对应目标价57.42元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：SVG、储能订单增速低于预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧。

新风光(688663) 高压侧技术积累雄厚，进军储能赛道未来可期 新风光深耕电力电子设备领域积累 30 年研发制造经验，主要产品为 SVG、变频器、高压级联储能系统等。公司 21 年成功登陆科创板，上市后新老业务齐发力， 21 年推出与高压 SVG 拓扑结构同源的高压级联储能产品，进军储能领域，完成储能产品源网荷全线布局， 22 年 SVG 实现小容量市场突破， 并组建低压变频器团队。 SVG 业务逆风凸显α，行业天花板不断打开 1） 盈利见底。价格战影响下， 22H1 公司 SVG 业务毛利率 24.5%，较 21 年下降 2.3pp。对比思源 SVG 业务 22H1 毛利率 20.7%，较 21 年下降 9.6pp。考虑 SVG 价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。 2） 工商业加持，小容量 SVG 凸显阿尔法。 22H1 公司 SVG 逆风增长 33%，可比公司思源 SVG 收入同比下滑 11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG（以减小波动性电源对电网的冲击），公司抓住先机，实现 5MW 以下小容量 SVG 销量增速接近 90%。 3） 地面电站放量，打开市场空间。 23Q1 硅料产能释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站 SVG 容量配比要求为10%-25%，而公司 SVG 下游应用 7 成在新能源，未来有望保持 30%+增速。 高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期 1） 高压级联有望成为主流，公司储能业务高弹性。由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高 10%。公司高压级联技术成熟， 22H1 储能收入 0.68 亿（远超去年全年的 0.32 亿）， 公司 22 年订单目标 4.0-5.0 亿。 2） 股东背景雄厚，享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。 投资建议： 假设公司 22-24 年 SVG 收入增速 39%/54%/30%，储能业务收入3.0/7.5/11.3 亿元，期间费用率 16.0%/15.5%/15.0%； 预计公司 22-24 年归母净利润 1.48/2.09/3.00 亿元，分别对应 46/33/23 倍 PE， 考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司 23 年 42 倍 PE 估值，对应目标价 62.58 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险、我国新能源装机增速不及预期风险、费用控制不及预期风险、原材料价格波动风险、测算主观性风险、近期股价波动较大风险

新风光(688663) 背靠山东能源集团，深耕大功率电力电子装置 公司于 2004 年成立，背靠山东能源集团，始终专注于电力电子装备领域。 在 2021年上市后，进一步扩充研发团队规模，提升公司整体研发实力，围绕高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备五大类产品，不断提升产品性能与稳定性，做好产品升级换代工作，为公司的长远发展而做好技术储备工作。我们预计公司 2022-2024年营业收入为 15.64、26.76、38.36 亿元，归母净利润为 1.51、2.53、3.98 亿元，EPS 为 1.08、1.80、2.84 元/股。对应当前股价 PE 为 53.6、32.0、20.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 SVG 市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善 随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置 SVG 成为主流趋势。公司 SVG 下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升， 公司作为山东能源集团旗下电力电子企业， 新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。 考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。 储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势 公司储能系统高压级联 PCS 技术储备早，技术水平先进，并于 2021 年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向， 高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、 运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。 公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的 SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。 风险提示： 大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、电力设备需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险。

新风光(688663) 深耕高压SVG，储能领域扬帆起航 新风光电子科技股份有限公司成立于2004年，公司深耕电力电子设备领域，主要产品包括高压动态无功补偿装置（高压SVG）、各类高中低压变频器（高压变频器）、智慧储能系统装置（储能系统），其中高压SVG与高压变频器为公司主要产品，储能系统产品主打高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来占比将持续上升。 光伏地面电站逐步起量，SVG业务充分受益 光伏地面电站需求有望迎来爆发，SVG业务充分受益。在国家政策支持下，SVG已经占据大部分新能源新增装机市场份额。同时2018年及以前的部分设备不具备电网要求的功能，也增加了潜在SVG的需求。目前新能源所需无功补偿的容量约占装机容量的20%-30%，以25%计算，每年光伏、风电所需的高压SVG装置约为1750万千乏，以单位价格70元/千乏计算，每年新增光伏、风电市场容量在49亿元左右。考虑到部分已有装机改造更换等需求，预计合计每年市场容量在60亿元以上。近两年来，由于光伏硅料价格较高，下游大型地面光伏电站开工率受到一定影响，预计未来随着硅料新增产能逐步投产，产业链上游价格有望下降，国内大基地项目建设逐步开工，公司高压SVG业务有望随着光伏集中式电站发展爆发。 原材料下降大储有望爆发，看好高压级联渗透率提升 近两年，中国电化学储能快速增长，但整体规模尚小。目前大型储能电站经济性仍然较差，后续下游需求有望逐步改善迎来爆发。我们预计高压级联是大储未来发展方向。从效率端来看，高压级联方案较低压方案效率更高，可以带来更多发电量。从成本端来看，高压级联储能方案能够直接输出6kV/10kV，无需经过变压器，因此成本更低。从安全性来看，高压级联方案没有电芯并联，电池堆能量大幅降低。且高压级联方案在SVG中已经广泛应用，在耐压和绝缘材料上并不存在技术难度。目前储能仍然处于发展早期阶段，业主配储通常将其作为成本项目，并未充分考虑方案的性价比，早期项目通常采用大规模普及的成熟方案，我们认为随着储能机制的逐步理顺，更具优势和性价比的高压方案会逐步推向市场。2022年6月，世界首套35kV高压直挂储能系统在绍兴市上虞区正式并网运行，预计示范项目稳定运行一段时间之后，高压直挂方案渗透率将进一步提升。 SVG与储能业务协同效应明显，股东背景带来广阔业务空间 1、高压SVG与高压直挂储能技术互通、客群重合。公司处于国内高压SVG第一梯队，已在业内积累一定口碑及影响力公司高压SVG产品类别完善，应用行业广泛，市占率始终处于国内市场前列。高压SVG和高压直挂储能技术相通，技术工艺移植顺利，形成IGBT批量采购优势。 2、控股股东山能集团手握充足新能源开发项目，公司有望深度参与。2022年6月，山能集团拟将兖矿东华集团有限公司持有的新风光股份无偿划转至山能新能源公司，公司将成为山能新能源公司直属企业。而山能新能源公司正在积极推进的海上风电、分布式光伏、以及近期向外整合的新能源相关的战略合作业务，新风光都有机会积极参与其中，公司的高压SVG、储能系统产品应用空间广阔。 3、募投项目推进，产能储备充足，订单消化无虞。募投年产900台储能PCS项目，储能业务产能充足。公司首次公开发行股票，募投1.04亿建设“储能PCS产品研发及产业化项目”，建设完成后形成年产900台储能PCS产品生产能力。由于单台即可满足大容量的要求，因此公司的900台在建产能充足，满足市场订单无虞。 盈利预测 考虑到公司2022年上半年业绩超预期，看好SVG与储能业务放量，我们上调业绩，预测公司2022-2024年收入分别为15.0、24.1、37.2亿元，EPS分别为1.07、1.60、2.33元（前值分别为1.04、1.45、1.88），当前股价对应PE分别为40.3、27、18.5倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期、募投项目建设进度不及预期等。