奥普特(688686) 2025年Q3业绩延续高增，维持“买入”评级 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收10.12亿元，同比+38.06%；归母净利润1.83亿元，同比+38.43%。其中，Q3单季度实现营收3.30亿元，同比+56.33%；归母净利润0.37亿元，同比+97.21%，业绩增长显著提速。公司业绩增长主要受益于3C行业在工业AI技术赋能下需求提升，以及锂电行业稳定复苏和海外市场积极拓展。我们维持2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58亿元，对应EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股，当前股价对应的PE分别为70.3/54.3/42.0倍，持续看好公司积极布局工业AI和机器人赛道，维持“买入”评级。 下游行业需求持续回暖，AI赋能机器视觉成效显著 机器视觉作为工业AI最重要的载体之一，其功能特点契合制造业客户“降本增效”的核心诉求。头部客户的示范效应以及从战略高度推动AI视觉应用，正加速机器视觉在整个产业链的渗透。在实际案例中，公司研发的AI视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，展示了“AI+视觉”结合的巨大潜力，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。得益于工业AI技术在头部客户规模化落地，带动3C领域视觉检测需求显著提升。前三季度3C电子业务实现收入6.00亿元，同比增长27.68%。未来，公司有望凭借长期的行业应用经验和数据积累，更好更快的调校和优化模型，提高模型输出结果准确率和响应速度，进而在机器视觉的工业AI技术领域抢占发展的高地。 加速东莞泰莱业务整合，持续保持机器人领域高标准、高投入 东莞泰莱自2025年Q2并表后已贡献营收7,009.72万元，归母净利润507.80万元。未来，公司将和东莞泰莱拓展直线电机之外的硬件产品，同时结合公司软件算法优势，进行驱动及驱控一体等技术研发投入，进而打造强大的运动方案解决能力。此外，公司将继续加大研发预算，聚焦dToF、iToF等核心传感产品的研发设计，不断迭代升级，从而成为机器人感知层核心零部件及解决方案供应商。 风险提示：新产品开发或推广情况不及预期、下游市场需求波动。

奥普特(688686) 报告要点： 营收利润双增，现金流显著回暖 2025年前三季度，公司实现营收10.12亿元，同比+38.06%；归母净利润1.83亿元，同比+38.43%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+34.99%。其中，Q3营收3.30亿元，同比+56.33%，归母净利润0.37亿元，同比+97.21%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+29.94%。此外，自年初截至Q3，经营活动产生的现金流量净额同比+624.21%，主要系客户回款同比增加。 下游行业持续修复，3C与锂电双轮驱动 本期营收、归母净利润增长主要来自3C与锂电两大核心应用场景。其中，3C行业借势工业AI稳步发展，收入同比提升40.56%；锂电行业在稳定复苏的基础上积极开拓海外市场，收入同比增长54.35%。两大板块的同步恢复使公司主营业务结构持续优化，盈利能力显著改善。公司在行业需求回暖与AI赋能的双重推动下，实现量价齐升。随着工业自动化与海外市场拓展进一步推进，奥普特有望持续受益于下游高端制造领域的结构性机遇。 研发投入维持高强度，技术积累持续巩固核心壁垒 公司保持高研发投入策略，单季度研发支出达0.71亿元，同比增长53.03%；前三季度研发投入累计2.00亿元，同比增长28.07%，占营收比重为19.78%。投入增长主要源于研发项目拓展、研发人员薪酬及股份支付费用增加。公司在业绩高增的同时持续加大技术研发，聚焦工业AI、3D视觉、传感器及多模态融合等前沿方向。结合上半年报告披露的自适应AI检测与3C模组AOI方案落地，公司研发成果正逐步转化为可规模复制的产品力与方案化能力。长期来看，稳定且高比例的研发投入将进一步强化奥普特在智能制造核心视觉环节的技术壁垒，为其在国产替代与高端市场渗透中奠定坚实竞争优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为12.00/14.27/16.74亿元，归母净利润分别为2.08/2.60/3.12亿元，对应EPS为1.71/2.13/2.55元/股，对应PE估值分别为78/62/52倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品研发及市场推广不及预期；产品价格下行及毛利率下降；核心技术被赶超或替代的风险；产业政策的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款比例较高及存货跌价风险。

奥普特(688686) 核心观点 2025年上半年营业收入同比增长30.68%，归母净利润同比增长28.80%。公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收6.83亿元，同比增长30.68%；归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%。单季度看，2025年第二季度公司实现营收3.63亿元，同比增长32.15%；归母净利润0.73亿元，同比增长29.45%。业绩增长主要受益于3C行业工业AI技术落地及锂电行业复苏，未来随着半导体和汽车行业需求释放，收入有望保持较快增长。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/净利率为65.47%/21.75%，同比变动-0.54/+0.05pct，利润率整体同比持平。费用率方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.61%/3.39%/18.93%/-0.95%，同比变动-0.63/+0.24/-2.12/+0.52pct。 产品矩阵完善，多行业协同发展。公司深化机器视觉核心产品布局，拓展工业传感器及智能机器人业务。3C行业收入4.39亿元，同比增长23.82%，受益于工业AI检测需求提升；锂电行业收入1.67亿元，同比增长49.35%，海外市场拓展成效显著；半导体和汽车行业收入分别增长25.51%和65.67%，国产替代空间广阔。视觉软件产品线完成DeepVision3等升级，光源产品推出多分区编码技术，3D相机实现18kHz超高帧率，技术优势进一步巩固。正式推出人形机器人产品，确立“工业自动化+智能机器人”双轨战略。公司高度重视智能机器人，并将智能机器人确定为战略级新兴业务方向，目标成为机器人感知层核心方案的供应商：2025年上半年公司成立机器人事业部，已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。募投项目华东机器视觉产业园2025年7月投产，产能扩张支撑长期增长。此外，公司计划以2024年营收为基数，2025年收入增速目标不低于20%，并通过标准化产品优化运营效率，全球化布局打开新增量。 投资建议：公司立足机器视觉技术，是机器视觉光源制造业单项冠军；同时积极布局人工智能视觉算法和人形机器人视觉部件，未来有望显著受益于具身智能产业发展。综合参考公司经营情况和最新财务数据，我们小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.70/2.16/2.71亿元（前值1.81/2.42/3.01亿元），对应PE值106/84/67x，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。

奥普特(688686) 投资要点： 事件：奥普特发布2025半年报。 点评： 2025Q2盈利能力同环比双增。2025H1，公司实现营收为6.83亿元，同比增长30.68%；归母净利润为1.46亿元，同比增长28.80%。毛利率为65.47%，同比下降0.54pct；净利率为21.75%，同比提升0.05pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.63pct、+0.24pct、-2.21pct、+0.52pct。2024Q2，公司实现营收为4.15亿元，同比增长40.34%，环比增长54.94%；归母净利润为0.88亿元，同比增长57.24%，环比增长52.34%。毛利率为67.26%，同比提升1.88pct环比提升4.56pct；净利率为21.84%，同比提升2.88pct，环比提升0.23pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.47pct、+0.12pct、-1.97pct、+0.61pct，分别环比变动为+2.69pct、-0.34pct、-0.34pct、+0.91pct。 AI业务营收高增，产品矩阵协同助核心竞争力增强。按下游行业来看，2025H1公司3C行业营收为4.39亿元，同比增长23.82%，受益于工业AI技术在消费电子制造中的规模化落地，下游客户对视觉检测的需求提升明显。锂电行业营收为1.67亿元，同比增长49.35%。锂电行业需求呈现稳定复苏态势，叠加业务结构多元化发展，助推公司业绩回升。半导体和汽车行业营收分别为0.31亿元、0.14亿元，分别同比增长25.51%、65.67%，保持稳定增长态势。分产品来看，2025H1公司机器视觉业务营收为6.45亿元，同比增长23.55%；其中，工业AI产品营收为0.87亿元，同比增长363.00%。目前，公司已构建视觉+传感+运动+AI协同发展的产品矩阵，形成从视觉感知、运动执行到智能决策的全链路技术闭环。完整的产品矩阵使各板块业务相互协同，为客户提供一站式自动化零部件综合解决方案，提升公司核心竞争力与客户黏性。 双轨发展战略迎成长，四大业务助升级。公司确立工业自动化和智能机器人的双轨道发展战略，通过布局与资源整合，于2025H1成立机器人事业部。公司已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。随着“视觉+AI+机器人”协同效应的逐步释放，公司业务有望向更高价值领域升级。 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为1.55元2.01元、2.42元，对应PE分别为93倍、71倍、59倍，维持“增持”评级 风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若核心技术迭代不及预期，将导致公司产品需求下滑；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

奥普特(688686) 多下游景气度向好，2025Q2业绩高速增长 公司发布2025年中报，实现营收6.8亿元，同比+30.7%；归母净利润1.5亿元，同比+28.8%。单Q2实现营收4.2亿元，同比+40.3%；归母净利润0.9亿元，同比+57.2%。分下游看：3C收入4.4亿元，同比+23.8%，主要受益于工业AI在3C的规模化落地；锂电收入1.7亿元，同比+49.4%，主要受锂电需求复苏、公司深化头部电池客户合作并积极拓展海外市场项目带动；半导体/汽车收入分别为0.31/0.14亿元，分别同比+25.5%/65.7%，主要系国产替代需求随下游客户产能扩张及工艺升级加速释放。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58亿元，对应EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股，当前股价对应的PE分别为85.4/66.1/51.1倍，维持“买入”评级。 AI赋能机器视觉成效显著，2025H1工业AI业务明显放量 工业AI技术使机器视觉的应用从传统的缺陷检测拓展至识别分类、精确测量、引导定位等更广泛领域，尤其能胜任传统算法难以处理的复杂、随机性强的检测任务。在实际案例中，公司研发的AI视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。以3C行业为例，公司研发高精度、高可信的AI解决方案，覆盖手机制造中屏幕、组装、电子回收等广泛工艺流程，在侧壁小孔、通孔的刀纹、未见光、划伤以及音圈马达表面压伤等缺陷检测中，精准率超行业标准。目前公司AI赋能机器视觉已取得显著成效，2024年，实施规模以上工业AI项目数百个，检测产品数十亿件；2025H1，工业AI产品相关营收0.87亿元，同比+363%。 公司成立机器人事业部，双轨发展战略开启新成长 公司已确立工业自动化和智能机器人双轨道发展战略，并于2025年上半年成立机器人事业部。目前，公司已布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。随着"视觉+AI+机器人"协同效应的逐步释放，公司业务有望向更高价值领域升级。 风险提示：新产品推广不及预期、下游市场需求波动、行业竞争加剧。

奥普特(688686) 整体业务营收稳健增长，盈利效率稳步提升 2025H1，公司实现营收6.83亿元，同比+30.68%；归母净利1.46亿元，同比+28.80%；扣非归母净利1.32亿元，同比+36.26%。期间费用率方面，销售/管理/研发费用率为19.61%/3.39%/18.93%，同比-0.63pct/+0.25pct/-2.12pct，整体略降。 增长动能覆盖核心下游领域，工业AI赋能机器视觉释放强劲活力2025H1，公司业务在各主要下游领域均实现增长，分行业看：3C行业收入4.39亿元，同比+23.82%；锂电行业收入1.67亿元，同比+49.35%，主要系锂电行业复苏，同时积极扩展海外市场，增速较快；半导体、汽车行业收入分别为0.31/0.14亿元，同比+25.51%/65.67%，保持着稳健增长态势，主要系下游客户产能扩张及工艺升级。此外，公司机器视觉主营业务收入6.45亿元，同比+23.55%；工业AI产品相关收入达0.87亿元，同比+363.00%，工业AI技术在公司产品和解决方案中得到广泛应用，为机器视觉业务注入了强劲增长动力，实现了跨越式发展。 持续加码研发投入，多业务板块深度融合发展 2025年上半年，公司研发投入达1.29亿元，同比增长17.52%，占营业收入比例达18.93%，研发投入的持续加码助推公司在核心技术、产品创新上取得进展。公司旨在打造多产品、多业务模式的平台型发展架构，着力构建“视觉+传感+运动+AI”产品矩阵，促进技术与产品的深度融合与协同赋能，保持产品的高速迭代，牢牢把握市场需求方向，加大海外开拓的同时，抓住国内国产化替代机遇，深度参与重点行业智能制造升级项目，运用多年行业深耕积累的应用经验和技术优势，进一步巩固公司的领先地位，提升公司市场竞争力和客户黏性。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为10.99/13.21/15.74亿元，归母净利润分别为1.96/2.45/2.97亿元，对应EPS为1.60/2.01/2.43元/股，对应PE估值分别为93/75/62倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品研发及市场推广不及预期；产品价格下行及毛利率下降；核心技术被赶超或替代的风险；产业政策的风险；市场竞争加剧的风险。

奥普特(688686) 核心观点 2025年一季度业绩增长18.09%，业务拓展导致费用率增加。公司2024年实现营收9.11亿元，同比下滑3.44%；归母净利润1.36亿元，同比下滑29.66%，主要系技术研发、产品品类拓展、海外市场投入增加所致。单季度看，2024年四季度营收1.78亿元，同比下滑21.24%；归母净利润0.04亿元，同比大幅下滑76.77%。2025年第一季度实现营收2.68亿元，同比增长18.09%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.97%，半导体、汽车行业需求回暖带动营收增长。盈利能力方面，2024年公司毛利率/净利率为63.57%/14.95%，同比下降0.66/5.57pct，主因研发增加和海外团队扩张导致费用率增长；2025年一季度毛利率/净利率回升至62.70%/21.61%。费用方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.64%/3.89%/23.81%/-0.76%，同比分别变动+3.54/-0.03/+2.38/+0.46pct。 国内机器视觉领先企业，持续加强自动化核心零部件竞争力。公司是国内机器视觉领先企业，主要从事机器视觉核心软硬件产品的研发、生产、销售，已拥有完整的机器视觉核心软硬件产品。2009年被评为国家高新技术企业，2023年荣获“机器视觉光源国家级制造业单项冠军企业”称号。公司发展重心分为三部分：1）传统主业领域，拓展自动化核心零部件布局；2）立足工业AI技术优势，推动应用场景和方案落地；3）拓展人形机器人等新兴行业需求。主业方面，公司的核心技术包括工业AI算法、传统视觉算法、3D视觉算法、光源控制和光学成像等，产品线拓展完善，并持续在光源及其控制技术、镜头技术、智能相机技术、视觉处理分析软件技术方面进行强化，同时拓展智能感知和融合技术、智能数据处理与分析技术等传感器技术，以及高端超精密运动部件驱动及驱控一体技术等，加强公司在自动化核心零部件领域的产品竞争力。 大力发展AI技术，推出人工智能视觉软件并深化底层算法。工业AI是推动机器视觉跨越式发展的关键技术，是公司研发战略的核心组成部分。公司推出的两款基于人工智能工业视觉软件—DeepVision3与Web版AI平台，突破了底层算法、中间层软件和上层的深度应用。基于海量工业数据与深厚行业经验，通过自监督对比学习训练专用预训练模型，并结合模型剪枝与知识蒸馏技术，打造出高精度轻量化AI模型，逐步构建了一个高效的视觉生态平台，降低AI项目实施门槛，降低项目实施成本、提高项目开发效率。AI产品与解决方案覆盖锂电、3C电子、半导体等领域，2024年实施规模以上项目数百项，检测产品数十亿件。 积极探索人形机器人领域应用，计划加大关键部件研发投入。公司充分发挥在工业机器人领域长期积累的经验和技术优势，拓展人形机器人等新兴热点领域对机器视觉的需求。基于自身成熟的3D视觉、AI算法技术、核心传统视觉模组产品能力，着手研发面向人形机器人等新型终端的视觉模组和解决方案。截至目前，公司在消费级机器人领域规划了小型化的散斑结构光系列和TOF相机系统，更适用于人形机器人和导航避障类的3D视觉应用。公司计划进一步加大在精密运动和机器人关键部件的研发投入，例如气浮平台、ZR精密旋转（DD）轴，以及空心杯电机、无框力矩电机等，形成“视觉+传感+运动控制”的综合能力。 投资建议：公司立足机器视觉技术，是机器视觉光源制造业单项冠军；同时积极布局人工智能视觉算法，未来有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2025年-2027年归属母公司净利润分别为1.81/2.42/3.00亿元，对应PE57/43/35倍，一年期合理估值为103.91-118.75元（对应2025年PE70-80x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：锂电需求不及预期、AI业务拓展节奏不及预期、人形机器人产品拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。

奥普特(688686) 业绩短期承压，高度重视研发 2024年公司实现营收9.11亿元，同比-3.44%；归母净利1.36亿元，同比-29.66%；扣非净利润1.16亿元，同比-28.62%；毛利率63.57%，同比-0.66pct；净利率14.95%，同比-5.57pct；研发投入2.17亿元，同比增长7.28%，研发投入占比达23.81%。2025Q1，公司实现营收2.68亿元，同比+18.09%；归母净利0.58亿元，同比+0.97%，主要系产品结构优化及AI算法升级推动3C电子领域需求回暖。 技术突破驱动应用深化，半导体及汽车领域增速显著 1）锂电领域：公司高精度成像技术及AI检测方案在锂电池卷绕、焊接等核心工艺中实现突破，模型与数据共享使项目实施效率提高50%。奥普特XG系列相机在电芯表面检测中识别翻折、划痕与褶皱，检测率达99.8%，客户覆盖头部锂电厂商。2）3C电子领域：2024年公司营收达到58,478万元，同比增长0.74%。奥普特的10GigE相机配备自适应光学系统，支持毫秒级调焦，适配3C产品表面缺陷检测，成像一致性提升约10%。3）半导体和汽车领域：公司在半导体行业收入达到5,081万元，同比增长44.08%；在汽车行业收入达到3,210万元，同比增长89.95%。公司将3D视觉与深度学习融合，在晶圆缺陷检测中实现亚微米级精度，提升检测效率。公司利用AOI设备高感光度传感器与多光源系统，检测芯片上的划痕、双胞等缺陷，检测精度达0.2μm，满足7nm工艺需求。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为10.99/13.21/15.74亿元，归母净利润分别为1.96/2.45/2.97亿元，对应EPS为1.60/2.01/2.43元/股，对应PE估值分别为54/43/36倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游锂电、3C行业需求不及预期；半导体设备国产化进程放缓；技术迭代不及预期导致毛利率下滑。

奥普特(688686) 受下游需求波动影响，公司经营业绩有所承压 公司发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年实现营收9.11亿元，同比-3.44%；归母净利润1.36亿元，同比-29.66%。2025Q1实现营收2.68亿元，同比+18.09%；归母净利润0.58亿元，同比+0.97%。2024年，受锂电行业资本投入周期性调整及3C行业复苏缓慢影响，公司经营业绩出现下滑。考虑到下游需求修复节奏，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.14（-1.58）/2.77（-1.89）/3.58亿元，对应EPS分别为1.75（-1.29）/2.27（-1.54）/2.93元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为52.5/40.4/31.2倍，看好公司在新兴领域和AI质检带来的增长潜力，维持“买入”评级。 下游需求分化致收入波动，软硬件产品体系不断强化升级 一方面，锂电、3C等行业下游需求不足导致该领域公司业绩下滑，但公司在半导体、汽车等新兴领域呈现强劲的增长态势，营收分别实现44.08%和89.95%的高速增长；另一方面，公司为增强核心竞争力，提高投入强度拓宽产品线并深化技术研发，2024年研发投入占营收比例提升至23.81%，并取得了显著成效。技术方面，公司推出DeepVision3与Web版AI平台，覆盖锂电、3C电子、半导体等领域，2024年实施规模以上项目数百项，检测产品数十亿件。产品方面，工业相机推出短波红外机型、超小体型的CXP相机以及万兆网线阵相机，重新定义高速高精检测标准；3D产品线迭代LPF2系列线激光相机，满足微米级检测需求。此外，公司发布了双/单投影条纹结构光3D相机，保障复杂表面成像质量。 机器视觉行业前景广阔，AI及新品类布局助力公司新成长 展望未来，机器视觉作为智能制造的核心环节，在国产替代加速和AI技术赋能的趋势下，其在各行业的渗透率有望持续提升。公司作为国内机器视觉核心零部件龙头，有望凭借在AI质检、传感器、运动控制等新领域的布局，以及持续的海外市场拓展，抓住行业发展机遇，打开新的成长空间。 风险提示：在研项目失败风险、产品毛利率下降风险、市场竞争加剧风险。

奥普特(688686) 报告要点： 公司定位于自动化核心零部件供应商，是机器视觉应用技术领先者 公司自2006年创立以来，一直快速稳步发展，现已成为机器视觉应用技术领先者，目标是打造世界一流视觉企业，创建员工实现自我价值平台。公司产品和解决方案应用于20多个国家和地区，全球范围设立30多个服务网点，服务于15000余家客户。在公司的客户群体中，有众多世界500强企业以及全球知名的设备制造商。 深耕机器视觉，丰富产品矩阵 截至目前，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，除视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机等传统视觉部件产品，公司同时拓展了智能读码器、3D传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。软件方面，公司推出了云版基于深度学习的视觉平台，该平台是公司深度学习软件平台DeepVision3核心功能在云端的一次全面升级与革新。同时，云版深度学习平台与公司智能软件平台Smart3软件的深度集成，进一步降低了AI技术的使用门槛。 短期业绩承压，但投资力度不减 2024Q1-Q3，公司实现营收7.33亿元，同比下降13.32%；归属净利润1.32亿元，同比下降35.58%；扣非净利1.21亿元，同比下降33.37%。公司营收下降主要是新能源行业受扩产周期波动影响，行业持续低迷，下游需求减弱，新能源行业2024H1收入同比下37.37%；3C行业复苏放缓，收入同比下降8.45%。2024Q1-Q3，公司销售费用率和研发费用率均有增长，销售费用率为23.60%，增长3.89pct，研发费用率为21.33%，增长2.37pct，在公司营收增速下滑的情况下，销售和研发费用仍旧处于增长态势，可见公司着眼于未来，高度重视市场拓展和创新研发。 投资建议与盈利预测 我们预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为9.52/10.84/12.47亿元和2.11/2.55/3.11亿元，对应EPS为1.72/2.09/2.55元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为42/35/29倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 核心竞争力风险；新产品的研发及市场推广的风险；市场竞争加剧的风险；行业风险；宏观环境风险。