艾融软件(830799) 2023年归母净利润同比增长37%，新增了中国农业银行、中银消金等客户公司2023年营收6.06亿元（+0.07%）、归母净利润7046万元（+36.77%）、扣非归母净利润6246万元（+38.81%）、经营性现金流8000万元（+122.49%），毛利率、净利率分别为33.18%、12.67%。2023年公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户，服务系统重要性银行客户已覆盖了国内20家之中的15家，资产过万亿的银行客户已覆盖了国内33家中22家。2024Q1实现营收1.36亿元（+6.87%）、归母净利润1150万元（+74.18%），发展态势良好。我们维持公司2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.91/1.15/1.40亿元，对应EPS分别为0.43/0.55/0.67元/股，对应当前股价PE分别为25.2/19.8/16.3倍，看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，维持“增持”评级。 大语言模型技术赋能，初步形成AI领域数字金融助手和金融管家产品 分业务来看，2023年技术开发创收5.76亿元（+9.20%），产品销售及其他、技术服务分别创收0.23亿元、0.07亿元。在人工智能领域，公司基于数字人技术和大语言模型的研究，初步形成了对内部使用的“数字金融助手”和对客户使用的“数字金融管家”两种产品；同时2023年公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，在此基础上与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，形成具体的产品落地解决方案。 融入鲲鹏生态、鸿蒙生态，893位“鸿蒙人才”助力客户鸿蒙版电子渠道建设2023年公司深度参与金融信创建设，已完成与鲲鹏、浪潮、海光、龙芯、麒麟等金融信创硬件产品的适配，全面兼容鸿蒙操作系统。公司已先后融入鲲鹏生态、鸿蒙生态等，五款产品已顺利通过华为鲲鹏技术认证。截至2023年年底已有893人次通过鸿蒙开发资质认证，可满足银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设需求。2024年，公司有望通过推动“数字金融助手”和“数字金融管家”产品落地应用、继续研发鸿蒙应用开发等领域产品，助力金融机构深度数字化转型。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标

艾融软件(830799) 投资要点 深耕金融IT领域，客户资源优质稳定 公司专注金融机构数字化建设，主要向金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的多维专业解决方案，提供创新业务咨询、IT系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服务业务项目的实施落地服务。公司依托优质客户资源构筑市场壁垒，目前已经覆盖了20家国内系统重要性银行中的15家、33家资产过万亿银行中的22家，由于金融机构转换IT系统需要较高的替代成本和外部风险，因此对其认可的软件服务商具有一定的依赖性和信任度，形成市场壁垒。技术能力、项目经验与行业口碑等形成公司核心竞争力，截至2023年6月30日公司拥有的软件技术发明专利已有22项，计算机软件著作权累计已达356项，同时公司参与多项颇具行业影响力的大型项目，如工商银行四大APP之一的“融e购”电子商务平台等，通过丰富的金融IT系统开发经验，公司树立了品牌优势并将既有服务和开发经验拓展到其他金融业客户和存量客户的其他服务需求。 业绩与研发投入均有增长，账面现金充沛 公司业绩稳定增长，2023年前三季度营收/归母净利润分别4.37/0.40亿元，分别同比+7.01%/+25.70%，后续与新客户如中国农业银行等的项目承接将进一步释放业绩增长动力。研发投入持续增加，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/6.64%/13.03%/0.41%，同比分别-0.14/-1.56/+0.19/-0.65pct，期间费用率22.51%，同比-2.16pct。公司货币资金充沛，经营现金流同比改善，公司前三季度货币资金3.58亿元，同比增加205.99%，前三季度经营现金流-0.55亿元，相比去年同期-1.21亿元降幅收窄。公司账面现金充沛，未来有机会通过兼并收购等方式进一步提升下游市占率和客户渗透率。 AI赋能多场景应用，加入鸿蒙生态适配客户需求 公司聚焦人工智能在金融领域的场景应用，作为“文心一言”首批合作伙伴积极参与大语言模型生态合作，拓展AI从内部应用到客户服务的场景赋能，一方面通过将人工智能技术引入公司产能支撑体系有望实现内部模块降本增效，另一方面完善“数字金融助手”和“数字金融管家”产品在与客户合作场景中的落地。 公司正式迈入华为生态圈。随着新鸿蒙操作系统商业化的逐步加快，各大商业银行正积极展开鸿蒙操作系统的适配，公司也已经参与了部分客户的鸿蒙APP的适配改造工作，深度投身金融信创产业建设。公司自主研发并向客户提供服务的五款产品已经顺利通过华为鲲鹏技术认证。截至1月25日最新数据，公司已有913人次通过鸿蒙开发资质认证，可以满足公司当前银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设的需求。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为6.01、7.79、10.00亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为30.3、23.8、18.0倍，公司专注细分领域，积极推进下游银行客户覆盖率，持续加码AI应用和华为鸿蒙建设，随着市占率不断提高和鸿蒙系统商业化适配升级，有望实现营收快速增长，给予“买入”投资评级。 风险提示 1）北交所流动性风险；2）收入或利润无法持续增长的风险；3）对主要客户重大依赖的风险；4）核心技术人员流失的风险。

艾融软件(830799) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩快报 营收持平略降，盈利大增，业绩符合市场预期： 公司2023年实现营收6.00亿元，同比-0.92%；实现归母净利润0.71亿元，同比+38.41%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比+45.40%，基本每股收益0.34元，较上年同期增长36.00%。报告期末，预计公司总资产9.3亿元，较期初增长30.26%；归属于上市公司股东的所有者权益3.9亿元，较期初增长9.98%；股本为2.1亿元，较期初下降0.15%；归属于上市公司股东的每股净资产1.86元，较期初增长10.06%。 盈利能力持续提升，不断切入大客户： 公司在营收未增的情况下净利润大幅增长的主因是业务结构的不断优化。公司2022年受疫情的负面影响逐步消散，一些低毛利的硬件业务逐步减少，继续集中精力深耕于金融软件开发，AI赋能的领域。公司2月7日公告，确认成为“交通银行2024-2027年开发及咨询服务供应商入围选型采购”项目第二包软件开发服务类的入围供应商。此次入围延续了公司与交通银行在软件开发服务类项目上的合作，有利于进一步稳固和提升公司的市场竞争力，将对公司未来经营业绩产生积极影响。后续的采购合同签署中，我们期待公司能迎来量价齐升。 公司长期发展势头好，管理层信心足： 1）小规模回购用于股权激励：公司2月董事会决议启动股票回购方案，拟回购资金总额不低于327万元且不超过654万元，价格不超过13.08元/股，用于股权激励，充分调动公司员工的积极性。 2）获国家重点研发计划立项：根据中国21世纪议程管理中心文件《关于国家重点研发计划“社会治理与智慧社会科技支撑”重点专项2023年度项目立项的通知》，参与的“金融数据合成与智能模型风险监测关键技术及应用”项目获得国家重点研发计划“社会治理与智慧社会科技支撑”重点专项2023年度立项。该课题主要是面向数据安全和模型风险评估，推进金融业的健康、稳定和安全发展，同时为金融监管提供决策支撑。 盈利预测与投资评级：公司增长势头良好，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至0.71/1.04/1.30亿元（前值0.72/1.09/1.37亿元），当前股价对应动态PE分别为38/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代的风险；对主要客户重大依赖的风险；收入或利润无法持续增长的风险；业务季节性波动的风险；核心人员流失的风险。

艾融软件(830799) 2023年前三季度艾融软件减少硬件业务，软件业务毛利率有所提升 艾融软件向以金融机构为主的大型关键行业客户提供深度数字化整体解决方案，目前已覆盖了20家国内系统重要性银行中的15家、33家资产过万亿银行中的22家。2023Q1-Q3公司减少硬件业务、软件业务毛利率有所提升，综合实现营收4.37亿元(+7%)、归母净利润3959.78万元(+26%)，毛利率33%。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/0.91/1.15亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.55元/股，对应当前股价PE分别为33.2/25.5/20.1倍，公司拟回购327万元-654万元股份用于公司股权激励。我们看好公司参与金融信创体系建设的未来发展，维持“增持”评级。 持续投入数据要素+人工智能领域，深入挖掘现有大行客户数字化需求 2023年公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户。其中中国农业银行项目将主要集中在人工智能等新技术的应用领域。公司人工智能技术包括两方面，一方面是专有模型，应用于风控、反欺诈、智能营销等金融场景；另一方面在大语言模型的金融应用领域，主要是协助金融机构的模型部署、训练、微调，用于金融机构的智能移动服务、智能客户服务等场景。此外，公司在研发方面围绕“数据要素、大数据、大模型、数字人、虚拟现实”等信息技术，及银行保险等金融机构的“数字化转型”的需求进行了技术及产品解决方案的全面升级。在智能化营销、大数据风控模型、数字化营销拓客、智能贷后预警等多个业务应用场景均具有相关的技术积累，正积极推动与探索与数据资产所有者、管理者、应用者之间的应用合作，在确保数据隐私性、安全性、合规性前提下挖掘数据资产价值。 迈入华为生态圈，近1000人的鸿蒙人才团队紧抓鸿蒙版电子渠道建设机遇2024年，鸿蒙系统将成为具有完整自主知识产权的操作系统，是国产终端操作系统从0到1发展新起点，也是我国基础软件领域重要拐点；目前，各大商业银行正在紧锣密鼓的展开鸿蒙操作系统的适配，公司也已经参与了部分客户的鸿蒙APP的适配改造工作。截止1月25日最新数据，公司已有913人次通过鸿蒙开发资质认证，可以满足公司当前银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设的需求。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险

艾融软件(830799) 投资要点 优质的金融数字化服务商快速增长： 公司致力于推动金融数字化转型，为以银行为主的金融机构提供场景解决方案。公司近年来业绩增长迅速，公司2020-2022实现营收2.75/4.21/6.06亿元；归母净利0.48/0.50/0.52亿元。 2023 年 Q1-Q3 实现营业收入 4.37 亿元，同比增长 7.01%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 25.70%。随着公司与中国农业银行、中银消金等新客户的合作进一步深化，还将释放更多增长动力。 金融信创与数字化转型带动行业高景气： 1） 金融信创体系建设带来增长空间。 我们预计，未来几年金融信创投入将会持续增长，本着自主创新、安全、 可控的核心原则，各大金融机构采购软硬件时对国内的信创企业的信任度逐步提升，国内头部金融 IT 企业将在招标中获得更多机会。 2） 监管部门持续推进金融数字化转型。 金融业数字化转型从银行业逐步深入至证券、基金等行业。 2022 年中国银行业 IT 解决方案市场规模为 648.8 亿元， 同比增长 10.1%。 3） 百度、华为等头部 IT 参与共建。 各大金融机构纷纷加入百度大模型生态建设，华为与中国银联合作共建鸿蒙生态。 稳老拓新，共建金融信创体系新生态： 1）公司擅长定制服务，客户稳定质优， 与多家大客户合作已超 12 年，且公司深挖老客户需求，预研项目中标率高， 持续深化合作实现业绩增长。 2）公司自主创新助力新业务拓展。公司利用自身在人工智能领域的技术优势，助力客户业绩增长。公司在创新大赛多次获奖，助力业务推广。 3）公司 AI 与大数据领域技术储备丰厚。公司与百度共建“文心一言”大模型产品生态，与华为合作，共同进行鸿蒙系统的生态建设。 盈利预测与投资评级： 公司大行订单充足，我们预计艾融软件 2023-2025年 营 业 收 入 达 到 6.55/7.53/8.66 亿 元 ； 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为0.72/1.09/1.37 亿元， EPS 分别为 0.34/0.52/0.65 元。 当前股价对应 PE 分别为 33.0/21.7/17.3 倍。 我们认为， 公司未来增速较快， 稳定性强， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 技术迭代的风险；对主要客户重大依赖的风险；收入或利润无法持续增长的风险；业务季节性波动的风险；核心人员流失的风险。

艾融软件(830799) 深耕金融IT软件技术引领金融数字化产业变革，2023H1净利润增长35%艾融软件是向以金融机构为主的大型关键行业客户提供深度数字化整体解决方案的计算机科技公司，服务客户覆盖中国19家系统重要性银行中的14家，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等。2023年上半年，公司在研发方面围绕“数据要素、大数据、大模型、数字人、虚拟现实”等信息技术，及银行保险等金融机构的“数字化转型”的需求进行了技术及产品解决方案的全面升级。2023H1营收2.98亿元(+18%)、归母净利润2358万元(+35%)，毛利率维稳达33%。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/0.91/1.15亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.55元/股，对应当前股价PE分别为24.5/18.8/14.9倍，看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，维持公司“增持”评级。 交通银行、上海农商银行业务创收稳增长，农行项目中标继续拓大发展蓝图2023H1华北地区、华东地区、华南地区销售收入分别为16082万元（+17.98%）、13621万元（+38.44%）、91万元（-94.99%），其中华东地区创收增长主要系交通银行、上海农商银行等传统客户业务的增长；华南地区创收下降主要系硬件收入较上年同期减少。2023年上半年，公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户。其中2023年4月公司首次中标中国农业银行项目，参与农业银行的信息化和数字化建设工作，主要集中在人工智能等新技术的应用领域。 百度文心一言首批生态合作伙伴，助力打造全场景金融数字化AI解决方案 在金融行业对于金融科技的关注和投入持续增强的背景下，2023年上半年公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴。艾融软件将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，在百度技术团队协助下，通过技术共享、培训赋能等方式，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，同时依托智慧互联、创新互联，结合银行各种业务需求场景，形成具体产品落地解决方案，引领金融数字化产业变革与升级。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险

艾融软件(830799) 一、公司主要为银行提供数字化技术开发服务，高度依赖前五大客户，其中最为依赖工商银行 艾融软件是向金融机构提供数字化整体解决方案的服务商，主要提供金融IT软件产品技术开发和技术服务，2020-2022年，技术开发始终为公司最核心业务，最新占比为86.99%；2021年以来产品销售及其他占比显著提升，最新占比为11.40%。 公司对前五大客户的依赖程度持续保持在高位，2022年公司第一大客户贡献45.72%，占比近一半营业收入；公司客户主要为银行，其中高度依赖与工商银行的合作。 二、营收与净利润增速存在较明显差别、毛利率和净利率有所下滑，费用比率增大 2020-2022年公司营业收入实现高速增长，2022年营业收入规模达到6.06亿元，为近年来新高；2020-2022年公司净利润实现增长，但增速与营业收入不一致，一方面公司原客户的营业成本不降反升，另一方面公司的各项费用支出也在增大，2022年净利润达到0.53亿元，但增速仅为4.14%。 公司毛利率和净利率有所下滑，同时期间费用率持续抬高。2023年Q1毛利率稳定在32.43%，净利率下降至5.71%，期间费用率有所抬升。 三、得益于数字经济和国家政策利好，银行IT投入和解决方案市场规模保持较好增长 2022年我国软件业务收入规模突破10万亿元，2023年一季度继续保持较快增长势头，增速达到13.5%；2022年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超3.5万家。 在数字经济、数字中国大力发展的大背景下，银行IT投入保持高速增长，2022年我国银行IT投入规模达到644.8亿元，复合增长率为15.30%；银行IT投入的增长有效带动专业IT解决市场的发展，2022年我国银行IT解决方案市场规模扩大至644.8亿元，复合增长率达到20.72%。 四、行业竞争格局较为分散；公司与同业对手存在一定差异 我国银行IT解决方案市场的整体格局较为分散，这与行业本身属性相关，行业产品标准化程度低，客户定制化需求存在较大差异，因而市场参与竞争者数量较多。2022年主要上市公司平均营业收入为24亿元。市场占有率合计达到33.54%，艾融软件相对于其他上市企业在市值规模、收入及市场占有率均存在一定差距。 与同行企业相比，公司的资产负债率高于平均水平，处于较高位；同时公司销售费用率显著低于同行水平，2022年艾融软件的销售人员数量明显少于同行企业，公司的业务开拓主要依赖少数销售人员，业务收入更大程度依赖老客户。

艾融软件(830799) 深耕互联网金融领域IT解决方案，2022年实现营收6.06亿元（+43.80%）艾融软件为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的整体解决方案，涵盖金融IT各领域。主要业务分为技术开发（87%）、技术服务（2%）、产品销售及其他（11%）三类，已服务19家国内系统重要性银行中的13家，正不断拓展汽车等新领域客户。2022年公司实现营收6.06亿元（+43.80%）、归母净利润5151.50万元（+2.25%）；2023年一季度延续增长趋势，营收及利润分别达1.27亿元（+11.22%）、660.46万元（+39.09%）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/0.91/1.15亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.55元/股，对应当前股价PE分别为25.9/19.8/15.6倍，可比公司PE（2023E）均值36.8X，我们看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，首次覆盖给予“增持”评级。 基于信创大语言模型及AI技术部署金融智能应用，农行项目中标拓宽发展蓝图加码数字经济产品研发创新：艾融软件当前针对数字经济产业的布局主要体现在服务展示层、数据基础层和数字化运营层三个层面之上，代表性产品包括高仿真的数字人、数字人金融管家、AI智能大数据分析、业务能力中台等。已成为百度文心一言首批生态合作伙伴：将优先内测试用文心一言，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，有望形成具体的产品落地解决方案，引领金融数字化产业变革与升级。中标农行开发测试外协入围项目：中国农行将成为公司在19家国内系统重要性银行中服务的第13家大型商业银行，预计对未来业绩产生积极影响。 银行数字化转型需求迫切，政策推动银行IT业稳步发展 金融IT行业是我国重点支持发展的行业，国家颁布的一系列鼓励及优惠政策对行业的发展带来促进作用，我国银行业IT解决方案行业已聚集了IBM、安硕信息、长亮科技、宇信科技等优质供应商。2015-2021年中国银行业对IT投入规模由831亿元增长至2433亿元。随着银行IT行业的投入不断增加，我国银行业IT系统解决方案市场规模由2019年的308亿元增长至2021年的482亿元，预计2025年达1179亿元，产业政策支持预期持续利好公司发展。信创是数据安全、网络安全的基础，其产业发展已经成为经济数字化转型、提升产业链发展的关键，是国家重要战略方向，在此趋势下公司信创软硬件业务有望持续受益。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险