林泰新材(920106) 投资要点 公司发布2026年定增草案，加码摩擦材料新品与新场景布局。2026年2月11日，公司发布2026年度向特定对象发行股票募集说明书（草案），为北交所2026年2月9日宣布推出优化再融资一揽子举措后首家公告。公司拟募集资金不超过3.8亿元，占发行前总股本8.95%，定价方式为不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%。募集资金投向：1）其中1.21亿元投向乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目年产1,000万片摩擦片及10万套总成。2）2.09亿元投向年产2,800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车用湿式摩擦片及对偶片项目。3）0.5亿元用于补充流动资金。 定增战略布局清晰，瞄准智能驾驶与新能源汽车高增长蓝海市场。1）精准卡位高附加值国产替代赛道：随着新能源汽车从“量变”转向“质变”以及智能驾驶普及，ELSD（电子控制防滑差速器）、TVD（扭矩矢量分配差速器）和分动箱作为提升新能源汽车操控性、稳定性和主动安全性的关键部件，是高阶智能驾驶系统的重要执行器，在中高端车型渗透率有望快速提升。2）国产替代空间广阔：ELSD和TVD全球市场主要由采埃孚集团、美国伊顿公司、英国吉凯恩集团、美国德纳和日本捷太格特等企业占据主导；汽车分动箱全球市场主要由麦格纳集团、英国吉凯恩集团、美国博格华纳和加拿大利纳马集团等企业占据主导。未来自主品牌汽车市场份额的提升将带动国产湿式纸基摩擦片需求的持续增长。 多场景扩产，打开商用车+工程机械+低空经济成长空间。1）多场景拓展潜力可观：根据公司定增草案披露数据，商用车自动挡渗透率有望从2023年的29%提升至2035年的90%；工程机械领域纸基摩擦片正逐步替代铜基/铁基产品（2025年渗透率仅20%），高端农机自动挡依赖进口的瓶颈亟待突破（2025年国内渗透率不足1%）。而飞行汽车作为低空经济核心赛道，其混合动力传动系统对高性能摩擦片需求迫切。2）公司进展：林泰新材已进入三一重工、约翰迪尔等知名企业供应链，正在对接潍柴雷沃等潜在客户，为新增产能消化提供了保障。本次定增项目将进一步扩大市场覆盖，缩小公司与国际巨头的差距。 盈利预测与投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，本次定增项目预计建设周期3年，将有效优化公司产品结构并释放规模效应，显著增强公司中长期盈利能力与抗风险能力。维持2025~2027年归母净利润预测为1.37/1.75/2.42亿元，对应最新PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。

林泰新材(920106) 投资要点： 以摩擦材料技术为根基的材料解决方案供应商，而非传统认知的汽车变速器摩擦片制造商。 公司的核心竞争力在于对湿式纸基摩擦材料的配方设计、工艺调控及摩擦学性能的深刻理解，构建了可复用、可扩展的底层技术体系。凭借这一技术平台，公司已成功实现从乘用车传动系统向工程机械、农机、商用车等多元市场的横向拓展，并布局飞行器、特种装备等前沿领域。借鉴东丽、赫氏等国际材料巨头的发展路径，林泰新材的成长逻辑正从单一产品国产替代，升级为通过解决跨行业共性摩擦问题实现平台化扩张。重新定位有望使其估值逻辑从受制于单一汽车行业周期，转变为反映其技术复用性与穿越周期的能力，有望迎来价值重估。 增量不仅源于汽车产品结构的变革，更在于依托平台化技术向全域动力装备应用场景的拓展。基本盘业务方面，公司深度受益于乘用车自动变速器摩擦片的国产替代与混合动力汽车渗透率快速提升的结构性机遇。作为国内湿式纸基摩擦片行业市场份额第三、且是唯一实现为乘用车批量配套的国产供应商，林泰新材正伴随下游新能源汽车销量占比提升，迎来量价齐升的黄金发展期。同时，公司平台化扩张战略已清晰展开：在汽车领域，以高价值的电子控制防滑差速器（ELSD）为代表的业务即将进入收获期；在高端装备领域，公司正将其验证成熟的湿式纸基摩擦材料技术，系统性地向工程机械、高端农机、特种车辆及低空飞行器（eVTOL）等新场景复制延伸，这些领域当前渗透率低、市场空间广阔。 林泰新材的成长驱动力，源于其平台化价值重估与强劲的业绩、产能扩张形成共振。短期业绩确定性较高，比亚迪、吉利、麦格纳等客户项目持续放量，叠加产能有序扩张，有望驱动业绩进一步增长。中期增长看突破，高价值的ELSD业务已获头部客户定点，工程机械等新领域验证顺利，或将成为新的增长极。长期潜力在于生态，其在低空飞行器、军事装备等领域的卡位有望打造全面的材料技术平台。与此同时，市场对其认知有望从“汽车零部件商”向“平台型材料企业”转变，这一价值重估与其扎实的业绩增长（2021-2024年归母净利润CAGR70%）及产能支撑形成合力，构成了公司发展的核心逻辑，有望实现“戴维斯双击”。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.40、2.03和2.96亿元，对应PE为32.7、22.6、15.5X，可比公司2026PE均值为45.5X。公司凭借其突破性的工艺技术，已成为该领域进口替代的核心力量。深度绑定比亚迪、上汽集团、吉利汽车等头部自主品牌产业链，并通过募投项目持续提升核心业务产能。我们基于其技术稀缺性、国产化先发优势及产能升级带来的业绩弹性，上调至“买入”评级。 风险提示：汽车行业波动风险、客户新项目开发失败风险、原材料价格波动风险。

林泰新材(920106) 2025年预计归母净利润13,330～15,070万元，同比增长64.48%～85.95% 公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润13,330～15,070万元，同比增长64.48%～85.95%。受股权激励导致费用增加以及行业竞争加剧影响，我们维持2025年盈利预测，下调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41/1.81（原2.02）/2.36（原2.95）亿元，对应EPS分别为2.49/3.19/4.16元/股，对应当前股价的PE分别为32.9/25.6/19.7倍，湿式纸基摩擦片国产替代加速，ELSD新产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。 2025年中国汽车销量再创历史新高，湿式纸基摩擦片国产替代趋势明显 2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。公司作为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的国产品牌企业，受益自主品牌乘用车销量及市场占有率持续增长，乘用车湿式纸基摩擦片国产替代有望加速。 募投项目投产实现产能释放，驾驶稳定性+安全性ELSD未来增长空间广阔 公司募投项目按计划有序建设，扩产项目的产能将会在2026年逐步爬坡实现9,700万片/年。ELSD能较好提升车辆行驶的稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快瞬时控制能力相对不足的特性，提供了有效的解决方案。根据DATABRIDGE数据，2024年全球电子差速器市场规模为42.2亿美元并将持续快速发展，预计到2032年市场规模将达到111.4亿美元，该领域目前仍由外资企业掌握。目前公司已针对多家国内外知名客户进入产品开发阶段，截至2025上半年公司已经获得其中两家头部企业的项目定点，预计该产品将于2026年开始应用。此外，ELSD产品的产能规划与市场拓展独立于公司原有规划的1.5亿片自动变速器摩擦片产能目标。 风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险

林泰新材(920106) 投资要点 混动放量与海外市场双驱，2025全年归母净利润预增64%~86%。公司发布2025年度业绩预告，预计全年实现归母净利润1.33~1.51亿元，同比增长64%~86%；预计2025Q4实现归母净利润3274~5014万元，环比增长4%~59%。公司业绩保持高速增长主要系混动汽车渗透率提升带动混合动力专用变速器（DHT）需求快速增加、海外市场拓展取得突破及传统燃油车领域稳步增长。作为国内唯一实现乘用车湿式纸基摩擦片批量配套的国产厂商，公司于国产替代浪潮中占据先发优势，在业绩高速增长持续性方面表现优秀，2021-2025年归母净利润年均复合增速预计将达到69%~74%的高速成长区间。 变速器摩擦片国产替代与国际配套多点突破，售后市场布局持续深化。1）前装市场：公司产品已实现对包括比亚迪、吉利、东安、上汽等主流新能源车企的逐步增量供货，并成功进入全球知名汽车零部件厂商麦格纳供应链体系，海外市场认可度持续提升。2）售后市场：因摩擦片长期在高温高压状态下工作，自动变速器维修通常需要更换摩擦片，汽车保有量基数稳步增长驱动售后市场需求释放，公司持续深化中东、东欧、南美、北美等地区售后业务持续拓展，售后市场有望成为重要业务增量。 多产品多领域拓展布局，看好ELSD打开电车空间。1）多应用场景拓展：公司湿式纸基摩擦片材料除了在乘用车、商用车、工程机械、高端农机应用外，在特种车辆、船舶、低空飞行器等领域的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力综合传动系统中亦有需求，已向特种车辆（导弹车取力器）、低空飞行器相关组件送样。2）新品电子控制防滑差速器（ELSD）有望打开电车增长曲线：ELSD可显著提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快、瞬时控制能力相对不足的特性提供了有效解决方案。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来有望有效打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级：公司为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间，考虑到2026年起新能源汽车购置税从全额免征购置税调整为减半征收、乘用车内卷降价及汽车行业整体需求放缓，下调公司2025~2027年归母净利润为1.37/1.75/2.42亿元（前值为1.50/2.15/3.23亿元），对应最新PE为34/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。

林泰新材(920106) 公司概况 公司主营业务为自动变速器摩擦片，是乘用车自动变速器的核心零部件之一，主要产品包括自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET等在内的主流自动变速器中。公司打破博格华纳、达耐时等海外企业在该领域的长期垄断及构建的技术壁垒，成功实现国产替代。 2025年前三季度，公司实现营收3.26亿元，同比+68.9%，归母净利润1.07亿元，同比+131.2%，扣非归母净利润1.01亿元，同比+118.4%。前三季度毛利率45.4%，同比+3.1pct，净利润率32.7%，同比+8.8pct，经营层面显示出较强成长性和盈利能力。 点评 一、主业产能充足，产品下游多元化应用前景广阔。 公司为湿式纸基摩擦片国产龙头。公司新建厂房在2025年11月份竣工，主要生产设备在2025年陆续购置完毕，预估2025年年末产能可达8,000万片/年左右，扩产项目的产能将会在2026年逐步爬坡实现9,700万片/年。 湿式摩擦片是动力传递的核心，目前主要应用在乘用车、商用车等汽车领域，同时已在低空飞行器、工程机械、特种车辆等多个领域开展在研项目。新能源汽车领域已成为公司业绩新的增长点，公司产品已在吉利汽车“雷神智擎Hi·X DHT Pro”、上汽集团“HT11”的混合动力变速器产品上实现量产。飞行汽车项目摩擦片产品已提交客户装机，目前在测试中。 二、前瞻布局ELSD产品，打造新成长曲线。 ELSD（电子控制防滑差速器）可以有效提高车辆稳定性和安全性转弯性能、提升驱动功率以及提高越野能力。随着消费者更关注车辆驾乘品质及行车安全，具有主动控制功能的差速器(ELSD)被更多厂商开始接受，有望快速在主流车型中普及。根据DataBridge，2024年全球电子差速器市场规模为42.2亿美元并将持续快速发展，预计到2032年市场规模将达到111.4亿美元，该领域目前仍由外资企业掌握。 公司目前已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业的定点，部分客户已进行了B样交付，预计26年上半年会取得相关收入。未来下游ELSD需求放量有望带动公司新业务快速成长，进而推动公司业绩增厚。 投资策略： 预计2025-2027年营收分别为4.21/5.54/7.33亿元，归母净利润分别为1.38/1.81/2.38亿元，对应PE为33.1、25.2、19.2倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 乘用车销量不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降；新业务拓展不及预期；募投项目投产不及预期等。

林泰新材(920106) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收3.26亿元（yoy+69%）、归母净利润10665万元（yoy+131%）、扣非归母净利润10056万元（yoy+118%）；2025Q3公司实现营收1.21亿元（yoy+71%/qoq+16%）、归母净利润3149万元（yoy+74%）、扣非归母净利润3106万元（yoy+74%）。公司三季度整体业务发展较为顺利，实现单季度收入和利润快速增长。 募投项目新建厂房预计2025年11月竣工，与麦格纳合作的DCT项目已通过量产审核并批量供货。公司产能扩张按计划有序推进，根据公司公告，募投项目新建厂房预计2025年11月竣工，主要生产设备预计将在同年购置完毕，年末产能或将达8000万片/年，2026年有望逐步爬坡至9700万片/年，为业绩增长奠定产能基础。客户合作方面，公司核心项目进展显著：新能源汽车领域，吉利“雷神智擎Hi·XDHTPro”、上汽“HT11”的混合动力变速器摩擦片已批量应用并进入量产期，奇瑞、东安动力等DHT项目 或将逐步量产；与麦格纳合作的DCT项目已通过量产审核并批量供货，借助其全球影响力有望拓展更多外资客户及海外业务。我们认为，公司致力于成为全球湿式摩擦材料领导者，产品聚焦乘用车自动变速器核心部件，未来计划进一步拓展至分动箱、差速器等领域，同时向工程机械、高端农机、特种车辆、低空飞行器、船舶等多元场景延伸，有望持续扩大市场份额。 布局ELSD切入新能源汽车安全核心部件市场，有望受益于国内ELSD渗透率提升趋势。电子控制防滑差速器（ELSD）是公司切入新能源汽车安全核心部件市场的标志性产品，已获两家头部企业项目定点，预计2026年开始应用。该产品针对新能源车辆加速快、瞬时控制需求高的特性，可显著提升行驶稳定性与安全性，契合国内新能源汽车从“量增”向“质升”转型趋势，以及主动安全系统升级、消费者对操控性能要求提升的行业方向。加拿大市场ELSD渗透率已近98%，国内渗透率有望随技术普及快速提升，市场前景广阔。我们认为，公司通过ELSD产品研发与客户拓展，进一步巩固了在汽车核心零部件领域的技术优势，结合其在湿式摩擦材料领域的领先地位，有望在新能源汽车安全部件细分市场占据先发优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.53、2.20和3.16亿元，对应PE为34、24、16倍。作为国内唯一实现乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片全流程自主生产的本土企业，林泰新材凭借其突破性的工艺技术，已成为该领域进口替代的核心力量。公司深度绑定比亚迪、上汽集团、吉利汽车等头部自主品牌产业链，并通过募投项目持续提升核心业务产能。基于其技术稀缺性、国产化先发优势及产能升级带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、规模扩张导致的管理风险

》研报附件原文摘录）
林泰新材(920106) 投资要点 主营业务延续高速增长，2025年前三季度业绩同比+131%。公司发布2025年三季报，下游客户需求增加带动公司业务与业绩规模稳健增长，2025Q1-3公司实现营收3.26亿元，同比+68.92%；归母净利润1.07亿元，同比+131.19%；扣非归母净利润1.01亿元，同比+118.43%。单季度来看，2025Q3实现营收1.21亿元，同比+71.00%，环比+16.17%；归母净利润0.31亿元，同比+74.31%，环比-14.44%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+73.80%，环比-13.81%。利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率45.44%，同比+3.08pct；销售净利率32.7%，同比+8.80pct。 期间费用率持续优化，营业外收入及经营现金流增加带动现金流结构优化。2025Q1-3公司期间费用率持续优化，销售/管理/财务费用率分别为1.30%/4.32%/-0.03%，同比-0.22/-2.98/-0.24pct，主要系公司产品进一步放量规模效应所致。2025Q1-3公司营业外收入大幅增长599万元，主要系本期收到的政府补助增加所致。公司Q1-3经营活动产生的现金流量较同期增长0.59亿元，同比+193%，主要系本期销售商品等收到的现金增加所致。 电车安全刚需驱动ELSD新赛道冉冉升起，湿式摩擦片核心卡位有效打开成长空间。公司湿式纸基摩擦片材料应用前景广阔，涵盖乘用车、商用车、工程机械、高端农机、特种车辆、船舶、低空飞行器、摩托车、全地形车等领域的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力综合传动等多系统，是国内唯一为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的国产品牌企业。其中，1）持续深化布局新能源汽车变速器等领域，产品已实现对包括比亚迪、吉利、东安、上汽等主流新能源车企的逐步增量供货，奇瑞客户即将实现供货，对麦格纳客户的供货能力亦进一步提升。2）积极拓展新品电子控制防滑差速器（ELSD）：ELSD可显著提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快、瞬时控制能力相对不足的特性提供了有效解决方案。随着国内新能源汽车从“量的扩张”转向“质的飞跃”、主动安全与驾驶辅助系统不断演进以及消费者对于车辆性能与操控性需求提升，ELSD有望快速在国内主流车型中普及。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来有望有效打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。维持公司2025~2027归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为36/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。

林泰新材(920106) 投资要点 公司发布股权激励计划，彰显长期发展信心。为进一步建立、健全公司长效激励与约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性，公司发布2025年股权激励计划，拟向激励对象授予76.50万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额5582.85万股的1.3703%。本激励计划一次性授予，不设置预留权益。本次激励计划授予价格为51元/股，定价依据为公司股票在公告日前1/20/60/120个交易日交易均价的50%。激励对象为公司董事、高级管理人员和核心员工，总人数37人，占截至2025年6月30日公司员工总数309人的11.97%。 核心研发骨干骆从明先生获授股数占比1/3，实控人宋苹苹女士持股数进一步增加。1）副总经理骆从明获授23万股，占本次激励总数的30.0654%，占公告日公司总股本的0.4120%。骆从明为公司核心管理成员与研发骨干，2021年1月入职公司，曾任吉利变速器有限公司质量部/生产部/采购部/研发中心部长及副总经理、江苏迈特维克驱动系统有限公司技术部产品经理。本计划有望激励其更积极地推动前瞻性研发布局、优化研发资源配置，并加速技术成果转化，提升公司核心竞争力。2）实控人/董事宋苹苹获授9万股，占本次激励总数的11.7647%，占公告日公司总股本的0.1612%。截至公告日，董事长刘健及其配偶宋苹苹作为实控人股份表决权比例较低（合计仅29.10%），本次股权激励通过增加实控人持股数量，有望深度绑定其核心利益与公司长远发展目标，显著激发其在关键领域积极性，促进公司提升经营效率、实现发展战略。 股权激励方案考核目标积极，未来业绩增长可期。本激励计划营业收入和净利润触发值目标均为以2024年对应指标为基数（2024年公司营收3.13亿元/净利润0.81亿元），2025-2027年对应营收增长率分别不低30%/50%/75%（对应营收分别为4.06/4.69/5.47亿元）、净利润增长率不低于60%/90%/120%（对应净利润分别为1.30/1.54/1.78亿元）；或2025-2027年三年累计净利润不低于以2024年净利润为基数*5.70（对应三年累计净利润合计4.62亿元）。假设限制性股票于2025年9月授予，并以97.3元/股的授予日收盘价测算，本次摊销费用总额3541.95万元，预计2025-2028年分别摊销689/1712/826/315万元。本次激励通过建立和完善利益共享机制，吸引和留住优秀管理人才与技术、业务骨干，有望进一步提升核心员工的稳定性及凝聚力，增强公司长期发展潜力。 盈利预测与投资评级：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。维持公司2025~2027归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为37.18/26.02/17.28倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。

林泰新材(920106) 投资要点 2025H1业绩同比高速增长168%，销售毛利率同比+6.6pct至49%。公司发布2025中报，25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润2.05/0.75/0.69亿元，同比+68%/+168%/+147%。25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润1.04/0.37/0.36亿元，同比+42%/+103%/+96%，环比+4%/-4%/+8%。业绩保持同比高速增长主要受益于湿式纸基摩擦片国产替代与汽车行业增长双重红利，同时布局海外后市场与商用车等多领域成效驱动；Q2业绩环比小幅下滑主要系Q1收到632万元政府补助导致基数较高所致。25H1销售毛利率同比+6.60pct至49.01%，销售净利率同比+13.70pct至36.67%，利润率显著提升主要受规模效应与高毛利后市场增长驱动。 新能源汽车DHT项目快速突破，麦格纳以外上汽通用等外资项目获得定点。2025H1公司新能源汽车领域收入5334万元（同比+113%），占比28%（同比+5.68pct），主要系公司在比亚迪/吉利/上汽混合动力变速器实现批量应用，奇瑞/东安/坤泰/广汽的混动项目也已成为业绩新增长点；在商用车、工程机械与农机领域合计收入1737万元（同比+148%），占比9%，其中在商用车领域客户主要为东安汽发，2025H1东安汽发变速器产销量分别同比+120%/+167%。此外，公司以技术与价格优势进一步突破海外市场，境外实现收入4216万元（同比+89%），毛利率60.54%。 拓展布局电子控制防滑差速器等多个全新领域，有效打开成长空间。公司湿式纸基摩擦片材料应用前景广阔，涵盖乘用车、商用车、工程机械、高端农机、特种车辆、船舶、低空飞行器、摩托车、全地形车等领域的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力综合传动等多系统。其中，电子控制防滑差速器（ELSD）：新能源车型电机扭矩响应极快，瞬间大扭矩输出更容易导致驱动轮打滑引起安全事故，而ELSD能快速精准地分配扭矩，确保动力高效传递到路面。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来ELSD在电车主流车型的普及将有力带动公司摩擦片产品需求，打开翻倍成长空间。此外，在低空经济领域，公司已与某知名飞行汽车制造商签订保密协议并已提交样件装机。 盈利预测与投资评级：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。维持公司2025~2027归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为37.99/26.59/17.65倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。

林泰新材(920106) 2025H1实现营收2.05亿元（+67.72%），归母净利润7516.27万元（+167.81%） 2025H1公司营收实现2.05亿元，同比增长67.72%，归母净利润7516.27万元，同比增长167.81%，扣非归母净利润6949.16万元，同比增长146.75%，毛利率49.01%，较2024H1增长6.60pcts。规模效应推动盈利能力提高+下游需求增长，我们维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41/2.01（原1.71）/2.95（原1.93）亿元，对应EPS分别为2.53/3.61/5.28元/股，对应当前股价的PE分别为40.5/28.3/19.4倍，湿式纸基摩擦片国产替代加速，ELSD新产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。 乘用车湿式纸基摩擦片国产替代高稀缺，东安汽发合作提高商用车领域销量 国内方面，公司是国内唯一为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的国产品牌企业，受益自主品牌乘用车销量及市场占有率持续增长，乘用车湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，其中公司在比亚迪的“DMi”、吉利汽车“雷神智擎Hi·XDHTPro”、上汽集团“HT11”等多款混合动力变速器上批量实现了应用。海外方面，已进入全球知名汽车零部件供应商麦格纳的供应链体系并获得了自动变速器摩擦片的量产批准，已进入批量供应阶段。商用车方面，公司与东安汽发合作紧密，2025H1公司对东安汽发的变速器产量及销量同比分别增长119.62%、166.52%。 ELSD摩擦片国产替代空间广阔，新产品有望成为第二增长曲线 新能源车型电机扭矩响应极快，瞬间大扭矩输出更容易导致驱动轮打滑，电子控制防滑差速器（ELSD）能快速、精准地分配扭矩，确保动力高效传递到路面，可以有效提升车辆的加速性能、操控性和主动安全性。随着新能源汽车将从“量的扩张”转向“质的飞跃”、主动安全与驾驶辅助系统的不断演进以及消费者对于车辆性能与操控性需求提升，ELSD有望将快速在主流车型中普及。根据DATABRIDGE数据，2024年全球电子差速器市场规模为42.2亿美元并将持续快速发展，预计到2032年市场规模将达到111.4亿美元，该领域目前仍由外资企业掌握。公司已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业的定点。 风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险