林泰新材(920106) 公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先 林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，系国家高新技术企业。公司主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，属于汽车传动系统的核心部件。2023年公司营收2.07亿元（+17.3%），归母净利润4918.23万元（+98.44%）。湿式纸基摩擦片是公司主要收入来源，2024H1湿式纸基摩擦片收入为5785.71万元，占主营业务收入的比重分别为52.10%；对偶片收入为3941.41万元，占比35.49%。公司已通过汽车行业质量管理体系IATF16949认证，凭借公司优异的产品性能，在汽车核心零部件自主的大趋势下，公司已与多家国内主要的自动变速器厂商或整车厂建立了稳固的供货关系，包括上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器、南京邦奇、盛瑞传动、蓝黛变速器以及比亚迪等。 行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种 根据普华有策，2022年全球汽车变速器市场规模约为7,524亿元，其中中国市场为2,257亿元，占比约为30%，预计2025年全球汽车变速器市场规模将达到10,176亿元，年均复合增长率为10.6%，其中中国市场将达到3,147亿元，年均复合增长率为11.7%。湿式摩擦片应用于湿式离合器，由于湿式离合器在频繁换挡或滑摩的情况下产生的热量能够被冷却油液及时带走，允许起步时有较长时间的打滑而不至于使摩擦片烧蚀和翘曲，使离合器片尽可能在允许的温度范围内工作，其工作寿命通常可达干式离合器的5-6倍。目前，自动变速器在乘用车主机、乘用车售后、商用车及工程机械领域均有较大的市场前景，湿式纸基摩擦片市场规模上升空间可观。 看点：国内企业中的湿式纸基摩擦片独供，新能源汽车应用领域前瞻布局 林泰新材是国内少数为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的公司，具有先发优势。我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，2022林泰新材市场份额为4%，排名第三。截至2024年11月7日，公司拥有专利61项，其中发明专利6项，实用新型专利55项。公司核心技术与国际先进企业发展水平一致，已运用于主流的自动变速器中。公司产品应用在传统能源汽车领域稳健增长，新能源汽车领域快速提升。2021-2024H1，公司在DHT和DET领域的销售金额合计占比分别为1.04%、2.07%、3.33%和22.53%，逐年快速提升。在新能源汽车领域，公司对吉利汽车、长城汽车和上汽集团的销售收入大幅提升，且2024年2月开始为比亚迪DMi插电式混合动力汽车提供产品，2024年1-6月，公司新能源乘用车领域销售占比快速提升至22.53%。林泰新材可比公司PE2023均值为35.1倍。本次募投项目将有效为公司扩充产能，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。 风险提示：产品价格下降风险、汽车行业波动的风险、应收账款风险

林泰新材(920106) 投资要点 下周二（12月10日）有一只北交所新股“林泰新材”申购，发行价格为19.82元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为18.35倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 林泰新材（920106）：公司是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业。公司2021-2023年分别实现营业收入1.32亿元/1.76亿元/2.07亿元，YOY依次为37.70%/33.82%/17.33%；实现归母净利润0.16亿元/0.25亿元/0.49亿元，YOY依次为12.53%/50.94%/98.44%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入1.93亿元，同比增加36.76%；实现归母净利润0.46亿元，同比增加72.57%。 投资亮点：1、公司是国内乘用车自动变速器摩擦片国产龙头厂商，未来有望受益于该领域的国产替代加速。自动变速器是汽车动力总成的核心部件、其技术水平决定了整车的技术水平，而自动变速器摩擦片作为自动变速器实现传动需求的关键零部件，是影响自动变速器技术发展的核心因素之一。公司深耕自动变速器摩擦片领域近十年，成功开发了适用于高耐热、高转速、连续滑摩、高面压等各种工况的摩擦材料，自主研发的核心产品湿式纸基摩擦片打破了美国和日本在乘用车自动变速器摩擦片领域的技术垄断、并实现了对外资品牌部件的替代和国内原创技术的产业化。据公司招股书披露，公司是国内第三大自动变速器摩擦片供应商、同时也是国内唯一一家为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的国产厂商；截至目前，已与上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器等国内主要的自动变速器厂商或整车厂建立了稳固的供货关系。从行业发展来看，我国已把自动变速器摩擦材料列入《中国制造业重点领域技术创新绿皮书--技术路线图（2023）》规划，要求2030年国内离合器摩擦材料实现80%的国产化率；公司作为该领域的领军企业或有望从中获益。2、公司重点布局新能源汽车应用领域，目前已与比亚迪等新能源汽车龙头达成稳定的合作关系。新能源汽车领域，混合动力汽车销量比重的逐步抬升，叠加纯电动汽车传动系统向采用两挡或多挡变速器转变，共同为自动变速器摩擦片带来新的增长空间。现阶段，公司重点布局新能源汽车应用领域业务，已成功进入到比亚迪等新能源汽车龙头供应链中；具体来看，2024年2月，公司开始向比亚迪DMi插电式混合动力车型批量提供自动变速器摩擦片，搭载于比亚迪王朝系列（如比亚迪“秦PlusDMi”、“宋ProDMi”等）、海洋系列（如比亚迪驱逐舰05、比亚迪海豹DM-i）等DMi插电式混合动力车型；2024年1-6月，比亚迪进入公司前五大客户、来自比亚迪的销售收入近1500万元；同期，在新能源汽车领域，公司对吉利汽车、长城汽车和上汽集团的销售收入亦大幅提升。2024年1-6月，公司来自新能源汽车领域的销售收入突破2500万、收入占比由2021年的1.04%迅速提升至22.53%，成为公司现阶段收入增长的主要贡献。 同行业上市公司对比：选取旺成科技、杭齿前进，以及北摩高科为林泰新材的可比上市公司；但部分上述公司为沪深A股，与林泰新材在估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为10.60亿元，平均销售毛利率为35.37%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。