莫森泰克(920162) 投资要点 9月23日有一只北交所新股“莫森泰克”申购，发行价格为17.37元/股、发行市盈率为8.62倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 莫森泰克（920162.BJ）：公司从事汽车智能开闭系统的创新研发与智能制造，以汽车天窗、玻璃升降器等关键开闭件为核心产品。公司2023-2025年分别实现营业收入15.72亿元/19.56亿元/19.24亿元，YOY依次为60.11%/24.42%/-1.63%；实现归母净利润1.93亿元/2.64亿元/2.25亿元，YOY依次为73.83%/36.84%/-14.97%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期变动-4.87%至0.02%，归母净利润则同比减少6.53%至11.96%。 投资亮点：1、公司由奇瑞汽车关联企业合资设立，是奇瑞汽车天窗及玻璃升降器的核心供应商，报告期间六成收入来自奇瑞。公司以汽车天窗、玻璃升降器等关键开闭件为核心产品，构建起涵盖汽车电子控制单元（ECU）全流程开发的技术体系，实现了天窗控制系统与玻璃升降器模块的自主开发制造，成为天窗及玻璃升降器行业中少数实现完整产业闭环的企业。回溯公司发展历程，公司系由奇瑞汽车关联公司芜湖鑫源联合具有汽车车身装备制造背景的加拿大籍技术专家张天锷于2004年共同设立，设立之初即定位为奇瑞汽车天窗及玻璃升降器的核心供应商；历经二十余年发展，目前双方仍在股权、管理、业务等层面深度绑定。具体来看：（1）在股权方面，芜湖投控既是公司控股股东、也是奇瑞汽车第一大股东，与此同时奇瑞汽车通过其全资子公司奇瑞科技直接持有公司10.84%股权、为公司第四大股东；（2）在管理架构方面，现任公司副总经理程永海先生与李擎先生、现任公司财务总监兼董秘汪义文先生等多名高管成员均具备奇瑞汽车任职背景；（3）而在业务层面，公司与奇瑞汽车总部均坐落于安徽芜湖，具有显著的本地化快速响应优势及物流成本优势，2023-2025年奇瑞汽车持续位列公司前五大客户、每年贡献6成以上收入，同时公司对奇瑞的天窗供应份额稳定在50%以上。另据问询函回复披露，受益于奇瑞汽车业务持续扩张与合作进一步深化，2023年至2026年7月公司新增奇瑞定点项目数量持续增长，分别为6个、9个、17个、19个，为公司未来收入增长提供有力支撑。2、公司拟通过募投项目推动新产品汽车智能电动滑门实现产业化落地，培育第二增长曲线；截至目前，公司募投项目的主体工程已基本完工。从市场需求看，汽车智能电动侧滑门的应用场景已从传统MPV、高端商务车，快速渗透至主流SUV、新能源车型及家用轿车，成为车企提升车型档次与用户体验的核心配置，其市场需求持续扩容；根据佐思汽车研究报告，2025年中国智能车门市场规模超600亿元，2030年有望增至1,000亿元以上，期间年均增速达10.90%。公司拟通过募投项目“汽车智能电动滑门研发及产业化项目”即聚焦该新品类，项目达产后，公司将达到每年15.60万套电动侧滑门的生产制造能力、每年新增营业收入2.75亿元。据问询函回复披露，该项目已自2024年7月提前启动建设，且截至2026年7月，项目主体工程已基本完工。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取毓恬冠佳、华域汽车、天运股份为莫森泰克的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为622.31亿元，平均PE-2025（算术平均）为15.80X，平均销售毛利率为17.56%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

莫森泰克(920162) 国资控股的汽车智能开闭系统“小巨人”，深度绑定奇瑞等头部整车厂 莫森泰克是主要从事汽车智能开闭系统的创新研发与智能制造的国家级高新技术企业，公司主要服务于国内知名汽车厂商，提供专业的各类汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭件产品及其智能控制系统解决方案，在国内汽车天窗领域公司具有领先的行业地位。公司目前的主要客户包括奇瑞控股、上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车等国内知名整车厂，2025 年度前五大客户销售占比达 87.04%。公司凭借丰富的产品种类、深厚的技术研发实力、稳定的产品质量等优势，荣获国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、国家级知识产权优势企业等多项荣誉。截至 2025 年 12 月 31 日，公司共获得国家发明专利 133 项，实用新型专利 150 项。 2025 年中国汽车天窗出货量突破 1,500 万件, 新能源渗透率提升天窗撇只 2025 年我国汽车产量为 3,453.10 万辆，同比增长 10.40%；汽车销量为 3,440.00万辆，同比增长 9.40%，产销量再创历史新高，连续 17 年稳居全球第一。2025年我国新能源汽车市场渗透率达到 47.9%，新能源汽车产销高速增长带动汽车天窗配置率持续提升。中国汽车天窗行业 2020 年至 2024 年市场规模由 151.26 亿元增长至 202.73 亿元，CAGR 达 7.60%，预计 2029 年将增长至 317.38 亿元；2023年中国汽车天窗出货量突破 1,500 万件，同比增长 6.97%。2024 年中国汽车玻璃升降器行业市场规模增长至 160.24 亿元，行业景气度持续向好。公司所处的“自主整车+新能源车型”供应链，直接受益于头部客户放量（奇瑞/长安新能源扩张）与单车开闭件价值量提升（从手摇→电动→智能防夹→侧滑门电子控制）。 募投达产有望从“天窗+升降”双主业延伸至“全车智能开闭”平台 公司产品可分为汽车天窗、玻璃升降器、电子控制单元及粉末冶金零部件四大板块，2025 年度汽车天窗产品主营业务收入占比 57.75%，玻璃升降器占比 28.65%，合计超 86%。2025 年度汽车天窗产品实现营收 110,821.33 万元，产能利用率84.35%、产销率 101.45%；粉末冶金零部件毛利率 27.94%领跑各业务。2025 年度公司实现营收 19.24 亿元，归母净利润 2.25 亿元，毛利率、净利率分别为18.71%、12.48%，期间费用率为 5.44%。公司拟投入募集资金 5.80 亿元于汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化等四大项目，达产后将新增年产 15.60万套电动侧滑门产能。 侧滑门在 MPV/新能源 SUV 渗透率提升，有望从“天窗+升降”双主业延伸至“全车智能开闭”平台。参考可比公司估值水平，PE TTM均值为 17.30X。 风险提示：下游汽车行业波动风险、客户集中度较高风险、产品价格下降风险