一致魔芋(920273) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入7.39亿元(yoy+19.91%)、归母净利润6672万元(yoy-23.05%)，毛利率、净利率分别为19.99%、9.03%。2026Q1公司实现营业收入1.99亿元(yoy+30.63%)、归母净利润1162万元(yoy-48.8%)，毛利率、净利率分别为13.28%、5.85%。2025年公司经营活动产生的现金流量净额1.97亿元，同比+387.12%，主要系销售回款增加及原料采购减少所致。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利5元（含税），共预计派发现金红利5152万元。 2025年魔芋粉业务单价增长，魔芋食品业务发展趋势向好。2025年公司通过有效营销策略，提升客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了销售，魔芋粉销售 单价增长，魔芋食品销量增长，从而实现了营收的增长；而原料成本上升导致营业成本上升的幅度大于收入增长幅度，公司毛利率同比下降。分业务来看，公司2025年魔芋粉业务实现营收5.15亿元，同比+18.74%，占总营收约69.65%，毛利率为20.24%，同比-4.91pcts。魔芋食品业务实现营收2.13亿元，同比+24.38%，占总营收的28.87%，毛利率为19.21%，同比-10.22pcts。魔芋美妆用品业务实现营收321.25万元，同比-37.71%，占总营收较小，公司魔芋美妆业务因市场变化，产生亏损，且存在不确定性，2025年7月12日，经公司高管会审议通过，停止开展魔芋美妆业务。分区域来看，公司2025年境内收入5.18亿元，同比+18.88%，占总营收70%，毛利率18.52%；境外收入2.22亿元，同比+22.40%，毛利率23.42%。 调整组织架构以提高运营效率，围绕C端拓展、渠道合作和海外市场持续布局。2026年1月，公司进行组织架构调整，调整后拥有茶饮销售中心、亲水胶体销售中心、KTP销售中心、魔芋食品销售中心、海外销售中心等5个销售中心。海外市场方面，2025年公司已在东南亚、欧洲、南美等区域实现较好拓展，2026年计划继续深耕东南亚、稳步推进欧洲市场运营，并持续拓展美国市场。产品创新方面，公司坚持品类拓展与应用场景延伸，开发适配餐饮、茶饮等领域的新型产品，围绕魔芋健康食品，计划打造富含膳食纤维的系列大健康产品；公司卡拉胶项目具备现成的客户 基础，下游客户将魔芋胶与卡拉胶等其他食品胶体复配使用，公司可依托存量客户资源实现业务增量突破。C端业务方面，公司结合市场机遇与渠道资源情况探索多元拓展路径，提升产品核心竞争力，优化产品口感与成本控制。渠道合作方面，公司持续深耕现有B端合作体系，同时积极探索与新兴消费业态主体、商超渠道相关品牌的合作机会，并与供应链合作伙伴探讨跨界创新合作。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.72、0.82和0.94亿元，对应PE为31、27、23倍。公司为全球魔芋粉领先企业，B端客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险

一致魔芋(920273) 2025年报：营收7.39亿元，同比+20%；归母净利润6672万元，同比-23%公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收7.39亿元，同比增长19.91%；归母净利润6672.46万元，同比下滑23.05%；由于原料成本上升，毛利率19.99%，相对于2024年的26.65%下滑6.66个百分点。由于魔芋原料价格维持高位，魔芋零食赛道竞争加剧，我们小幅下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.90/1.12（原1.10/1.34）/1.36亿元，对应EPS分别为0.87/1.09/1.32元/股，对应当前股价PE为24.2/19.3/15.9倍，看好公司8万晶球项目、募投项目放量，维持为“增持”评级。 魔芋粉单价增长，茶饮小料呈现快速增长态势，原料价格增长毛利率承压2025年，公司通过有效营销策略，提升客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了销售，魔芋粉销售单价增长，魔芋食品销量增长，其中，魔芋粉实现营收5.15亿元，同比增长18.74%，毛利率20.24%，同比下滑4.91个百分点；魔芋食品实现营收2.13亿元，同比增长24.38%，毛利率19.21%，同比下滑10.22个百分点。茶饮小料业务近年呈现快速增长态势。2025年，公司终止美妆业务（该业务规模较小且消耗较多资源），将腾出的车间用于茶饮小料生产。 公司2025年研发费用同比增长16%，拥有发明专利28项 公司坚持以创新驱动发展，持续深化研发体系建设，通过“自主创新与协同创新”模式推进技术革新与产品升级。围绕魔芋功能成分特性开展基础性研究及产业化应用开发，着力构建多维度产品矩阵。公司积极深化产学研合作及第三方战略协作，重点针对魔芋胶理化特性、应用场景拓展以及魔芋膳食纤维在健康食品领域的功能性研究，建立以市场需求为导向的产品创新体系。通过完善技术研发平台建设，全面提升魔芋精深加工技术研发能力与对外技术输出服务水平。2025年，公司研发费用2766.58万元，同比增长16.32%。截至2025年末，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，实用新型专利51项，外观专利11项。 风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

一致魔芋(920273) 2025Q1-Q3：营收5.69亿元，同比+30%；归母净利润6234万元 公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收5.69亿元，同比增长30.49%；归母净利润6234.25万元，同比增长0.46%。由于魔芋原料价格维持高位，魔芋零食赛道竞争加剧，我们小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.90/1.10/1.34（原0.98/1.13/1.40）亿元，对应EPS分别为0.87/1.06/1.30元/股，对应当前股价PE为39.6/32.5/26.6倍，下调为“增持”评级。 魔芋粉产品量价齐升、魔芋食品产品销量增长 2025年前三季度，公司营收增长的主要因素为魔芋粉产品量价齐升、魔芋食品产品销量增长。利润端，剔除2024年前三季度的存货跌价准备转回1,037.93万元和2025年前三季度股份支付530.62万元的影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长1,597.02万元，同比增长率30.38%。此外，公司重视产品研发，正由原料制造商向应用服务商转型，2025年前三季度研发费用2181.16万元，同比增长31.01%。2025年，公司积极参与行业展会，拓展下游应用与销售渠道，在2025年重庆火锅博览会斩获“2025中国火锅供应链创新企业TOP50”的荣誉。2025Q1-Q3，公司销售费用1739.12万元，同比增长19.72%。 魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，近十年年均复合增长率达到26% 根据公司2025年半年报引用的中国魔芋协会数据，在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，近十年年均复合增长率达到26%，但现阶段原料种植及出口环节仍占据产业链价值量的70%。对比日本等产业化成熟度较高的市场，我国当前人均消费水平仍存在差距，潜在市场扩容空间可观。随着消费者对健康食品的需求将迎来跨越发展，魔芋深加工产品依托其天然健康属性与功能延展性，具备引领健康食品新消费周期的产业潜力。 风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

一致魔芋(920273) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营业收入5.69亿元（yoy+30%)，归母净利润6234万元（同比基本持平），毛利率21.1%（yoy-1.8pcts）；销售费用率3.06%(yoy-0.3pcts)，管理费用率2.32%(yoy+0.2pcts），研发费用率3.83%（同比基本持平）。2025Q3公司实现营业收入2.1亿元（yoy+20%）；归母净利润2142万元（yoy-26%）。 2025Q1-Q3魔芋粉业务量价齐升，魔芋食品业务发展趋势向好。2025Q1-Q3公司营收同比增长主要是因为魔芋粉量价齐升、魔芋食品销量增长；毛利率同比下滑主要是原料采购单价增长所致；归母净利润同比基本没有增长主要是因为2024年同期有存货跌价准备转回及2025年股份支付影响所致。公司2025年上半年魔芋食品业务营收同比+57.96%，收入大幅增长主要是魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长 所致，我们认为Q3魔芋食品业务或依然保持快速增长。公司的优势体现在1）研发上：专利数量多，在加工工艺和原料指标控制上技术领先，2025Q1-Q3研发费用同比+31%；2）供应链方面，国内外布局完善，通过与供应商紧密合作，保障了原料的稳定供应和成本优势。 茶饮小料产能持续扩张，积极挖掘魔芋健康食品新增量市场。1）茶饮市场潜力较大：茶饮主要面向年轻消费群体，覆盖率高、复购率高。目前来看，魔芋晶球在茶饮中的应用呈高速增长趋势，截至2025年9月12日，公司茶饮小料产能已达到60000吨左右，未来公司或根据市场反馈，逐步提升至80000吨产能，产品涵盖魔芋晶球、成品冻、蒟蒻QQ球等。2）积极抢占高附加值赛道：魔芋产业的增量市场或将围绕“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，公司未来通过技术升级、政策协同和精准营销，抢占低卡代餐减重食品、植物基创新等高附加值赛道。3）持续开拓魔芋食材业务：公司1.5万吨魔芋食材处于市场推广阶段，国内正在卤味、火锅、麻辣烫、餐饮等连锁渠道推广，同时公司已成立食材外贸部，加大魔芋食材在国外的推广力度，该业务是未来重点培育方向。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.91、1.04和1.20亿元，11月10日收盘价对应PE为44、38、33倍。公司专研魔芋产品十八年，B端客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险