北方国际(000065)公司资料

北方国际(000065) 事件：公司发布2024年年报。 工业制造收入增速快，投资活动现金流同比流入较多。2024年，公司实现营收190.8亿元，同比下降11.21%。其中，工程建设与服务营收83.56亿元，同比下降6.95%；资源设备供应链营收89.66亿元，同比下降16.87%；电力运营营收4.38亿元，同比下降18.05%；工业制造营收12.36亿元，同比增长12.4%。公司实现归母净利润10.5亿元，同比增长10.5%；实现扣非净利润10.55亿元，同比增长16.43%。公司实现经营活动现金净流量6.53亿元，同比少流入0.49亿元。投资活动产生的现金流量净额为-1.67亿元，2023年同期为-7.97亿元，主要系大额存单到期所致。筹资活动产生的现金流量净额为0.9亿元，2023年同期为-5.36亿元。 盈利能力明显提升，期间费用率提升。2024年，公司毛利率为12.82%，同比提高2.5pct；净利率为5.38%，同比提高0.94pct。期间费用率为4.27%，同比提高1.06pct。应收账款为38.07亿元，同比增长1.51亿元。公司资产负债率为58.21%，同比下降2.67pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计4.68亿元，同比增加0.72亿元。 重点深耕“一带一路”。2024年，公司新签合同11.33亿美元，2023年同期为26.2亿美元。截至2024年12月31日公司累计已签约未完工项目合同为141.65亿美元。已生效正在执行项目合同为63.93亿美元。已签约尚未生效项目合同为77.72亿美元。公司重点深耕“一带一路”沿线国家。公司参与承建的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目是“一带一路”和中巴经济走廊框架下首个正式启动的示范性大型轨道交通项目；参与建设的亚吉铁路项目，是非洲第一条跨国电气化铁路；投资建设了克罗地亚塞尼156MW风电投资项目和孟加拉燃煤电站项目等。公司通过控股子公司内蒙古元北国际贸易有限责任公司开展焦煤原煤的销售业务，目前已成为公司第二大主业。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.54、11.20、11.85亿元，分别同比+0.41%/+6.30%/+5.79%，对应P/E分别为10.81/10.17/9.61x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

北方国际(000065) 24年利润延续高增，25年孟加拉项目进入运营期，带动公司业绩持续增长 24年公司实现营收190.8亿，同比-11.21%，归母净利润10.5亿，同比+14.32%，扣非归母净利润10.55亿，同比+16.43%。其中，单24Q4实现营收49.58亿，同比-27.7%，归母净利润2.92亿，同比+28.33%，扣非归母净利润3.11亿，同比+56.54%。公司主要运营项目稳中向好，在建项目中孟加拉燃煤火电站项目已于24年底完成97.2%的EPC工程建设，预计今年开始贡献运营收益，该项目预计年发电量85.8亿度，按公司早前可研预测平均上网电价501.26元/MWh计算，该项目满负荷发电后预计产生约43亿元发电收入，持续看好公司电力运营和蒙煤业务发展前景，考虑到当前煤价压力，预计25-27年公司归母净利润为11.2、12.4、14亿元（25-26年前值为11.5、13.8亿元），维持“买入”评级。 工程、焦煤、发电业务收入下滑明显，在手订单较为充足 分业务来看，24年工程建设与服务/资源设备供应链/电力运营/工业制造分别收入83.6/89.7/4.4/12.4亿，同比分别-7%/-16.9%/-18.1%/+12.4%。工程建设与服务/资源设备供应链/电力运营/工业制造业务毛利率分别同比+3.6/+2.6/-9.7/+0.1pct。具体运营项目来看：1）工程业务：截至24年末，公司已生效正在执行的项目合同为63.9亿美元（折合459.6亿元），约合当期收入的2.4倍；2）蒙古矿山一体化项目：24年累计采矿5056万方，同比+17.6%，销售焦煤512万吨，同比-3.6%；3）克罗地亚风电：24年发电3.85亿度，同比-16.3%，发电量不及预期主要受上半年气候、风力、及国家验收停机等影响，截至目前，该项目已经全面满足了欧盟及克罗地亚最严格的标准要求，完成虚拟电场服务协议签署以及发电绿证登记；4）老挝南湃水电站：24年发电4.16亿度，同比-7.1%。 盈利质量大幅提高，收、付现比上升明显 公司24年综合毛利率12.82%，同比+2.5pct，Q4单季度毛利率为16.01%，同比+5.26pct。24年期间费用率上浮1.05pct至4.27%，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、2.08%、0.35%、-0.63%，分别同比变动+0.34pct、+0.47pct、+0.04pct、+0.2pct，其中，财务费用较上年同比-32.6%，系汇兑收益减少所致。资产及信用减值损失为4.7亿元，同比增加0.7亿元。综合影响下净利率为5.38%，同比+0.94pct。公司24年CFO净额为6.53亿元，同比少流入0.49亿元，收付现比分别为100.66%、104.61%，分别同比+6.53pct、+7.18pct。 风险提示：项目进度不及预期；汇率波动风险；海外经营风险等。

北方国际(000065) Q3焦煤价格持续下行公司归母增速仍超15%，维持“买入”评级24Q1-3公司实现营收141.22亿，同比-3.48%，归母净利润7.58亿，同比+9.7%，扣非归母净利润7.44亿，同比+5.17%。其中，单24Q3实现营收37.07亿，同比-12.32%，归母净利润2.18亿，同比+15.9%，扣非归母净利润2.16亿，同比+5.13%。三季度营收增速与利润增速不匹配或因焦煤价格持续下行所致。目前，公司主要运营项目正常运营，经营稳中向好。孟加拉燃煤电站项目预计将于今年下半年完工，25年会为公司带来运营收益，继续看好公司中长期发展前景，我们下调24-26年公司归母净利润为9.9/11.5/13.8亿元（前值10.3、11.9、13.9亿元），维持“买入”评级。 盈利能力同比改善，汇兑收益减少致财务费用大幅增长 24Q1-3公司毛利率为11.7%，同比+1.58pct，其中，Q1/Q2/Q3毛利率分别为9.62%/10.52%/16.23%，同比分别-3.23/4.27/4.07pct。24Q1-3公司期间费用率5.29%，同比+2.47pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/2.01%/0.35%/0.38%，同比分别+0.14/+0.48/0/+1.86pct。Q1-3财务费用同比增长2.7亿至0.53亿元，主要由于汇率变动导致的汇兑收益较上年同期减少导致。前三季度资产及信用减值合计计提0.42亿，同比少计提约1亿，综合影响下公司净利率为5.59%，同比+0.44pct，其中，单Q3净利率增长0.35pct至5.7%。24Q1-3公司CFO净额为-4.57亿，同比多流出2.08亿元，收、付现比分别为100.56%、108.82%，同比分别变动+4.65pct、+6.07pct。 在运营项目稳中向好，在建项目稳步推进 24Q3公司新签合同0.6亿美元，同比+4650%，截至24Q3公司已生效正在执行项目合同额为59.4亿美元，较去年同期下滑19.4%。运营项目情况：1）蒙古矿山一体化项目：24M1-9完成采矿量3336万方（23年全年采矿4300万方），运输量428万吨，过货量485万吨，焦煤销售量404万吨（23年全年销售531万吨）；2）克罗地亚风电项目：24M1-9发电2.68亿度，23年全年发电4.6亿，24M1-9发电量占23年全年的58%；3）孟加拉博杜阿卡利燃煤电站：项目施工未受影响，仍按计划推进，预计将于24年内建成、25年一季度投入运营。 风险提示：项目进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险

北方国际(000065) 事件：公司发布2024年半年度报告。 业绩如期稳健提升，经营现金流改善。2024H1实现营收104.15亿元，同增0.12%；其中，国际工程承包收入35.54亿元，占比34.13%，同增10.06%；货物贸易收入54.22亿元，占比52.06%，同降6.23%；金属容器包装收入6.25亿元，占比6%，同增16.87%。境内收入51.20亿元，占比49.16%；境外收入52.95亿元，占比50.84%。报告期实现归母净利润5.39亿元，同增7.38%。实现扣非净利润5.28亿元，同增5.19%。经营活动现金净流量为-3.84亿元，同比少流出0.65亿元 盈利能力提升。2024H1公司毛利率为10.09%，同比提高0.8pct，国际工程承包及发电收入毛利率下降，货物贸易毛利率提升；净利率为5.55%，同比提高0.48pct；期间费用率为3.74%，同比提高1.5pct。销售费用率为2.3%，同比下降0.04pct。管理费用率为1.86%，同比提高0.37pct。财务费用率为-0.73%，同比提高1.16pct，主要由于本年美元兑人民币汇率波动较上年同期减小，汇兑收益较上年降低导致。研发费用率为0.31%，同比提高0.02pct。 “一带一路”空间广阔。2024H1，公司新签合同7.27亿美元，去年同期为20.3亿美元。报告期公司推动签约和生效的项目主要有：蒙古国ETT公司采矿合同续签成交生效6.54亿美元，乌兹别克斯坦钢轨供货项目生效1.64亿美元，蒙古洗煤广项目补充协议成交生效3865.7万美元，孟加拉光伏项目成交生效2195.5万美元等。蒙古矿山工程项目精准把握蒙古资源丰富但缺乏全产业配套的痛点，开展“采矿服务-物流运输-通关仓储-焦煤贸易”一体化综合运作。重型装备出口贸易业务出口的产品包括商用车及零配件、石油装备、工程机械等，市场主要分布于非洲、拉了美洲、中东、东南亚、中亚等。公司积极响应国家“一带一路”倡议，进一步加大海外市场开发力度。 投资建议：由于上半年新签合同较去年同期下降较多，我们下调对公司的盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为9.19、9.59、10.54亿元，分别同增0.14%/4.34%/9.89%，对应P/E分别为9.31/8.92/8.12x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险