柳工(000528) 事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入206.74亿元，同比增长13.71%，实现归母净利润10.63亿元，同比下降13.55%。 深耕全球化战略，海外业务稳健增长。2026上半年公司海外收入实现104.55亿元，同比增长22.66%。产品结构持续优化，上半年推出55款海外产品，以持续的技术创新赋能全球市场突围。海外各区域拓展成果显著，非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%，呈现多点突破态势。深入推进“渠道+行业客户”双轮驱动战略，持续强化经销商赋能与网点布局优化，目前海外经销商总量近400家，上半年新增5家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升。搭建专业化大客户运营团队，优质客户群体稳步扩大，客户结构进一步优化。 土方机械板块核心底盘稳固，矿山机械板块稳健上行。装载机业务核心指标全面提升，营业收入、全球销量、现金流等均实现同比增长。电动装载机全球销量增长超95%，行业领先地位持续巩固；海外电动装载机进程全面提速，出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%。挖掘机业务实现收入增长超12%，电动挖掘机快速放量、全球销量增长超500%。矿山机械板块收入规模与盈利均实现两位数增长，海外市场已成为增长主引擎。新能源产品表现尤为亮眼，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%，在印尼、南非等新兴市场斩获百台级批量订单，并成功新拓埃及等6国市场。矿用挖掘机国内销量同比大增近70%，增速高于行业水平逾7倍，市场占有率逆势上扬。毛利率有所下滑，汇兑损失致使利润短期承压。2026H1公司实现毛利率20.69%，同比-1.63pct，毛利率下滑主要系销售结构、原材料成本压力等因素所致。费用率方面，2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.23%、2.21%、3.55%、1.79%，分别同比-0.69pct、-0.20pct、+0.21pct、+1.98pct，除财务费用率波动较大外，其余各项费用率整体管控良好，财务费用率提升主要系汇兑损失所致，上半年公司汇兑损失3.10亿元，而2025年同期收益0.94亿元，致使利润短期承压。 盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为375.17亿元、422.16亿元和470.92亿元，归母净利润分别为17.07亿元、21.16亿元和25.56亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。

柳工(000528) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收206.74亿元，同增13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同减13.55%；实现扣非归母净利润9.35亿元，同减18.44%。其中，单Q2公司实现营收106.13亿元，同增17.51%；实现归母净利润4.57亿元，同减20.17%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同减29.62%。 事件点评 土石方机械、其他工程机械及零部件等维持较快增长。分产品来看，2026H1公司土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械、租赁业务预计分别实现收入134.64、57.79、11.63、2.68亿元，同比增速分别为15.55%、13.74%、-2.83%、6.58%。 毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用上升影响。2026H1公司毛利率同减1.63pct至20.69%，系结构性与一次性因素叠加，下半年有望逐季度改善。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增1.30pct至13.78%，其中销售费用率同减0.69pct至6.23%，管理费用率同减0.20pct至2.21%，财务费用率同增1.99pct至1.79%，研发费用率同增0.20pct至3.55%。 海外拓展成效显著，电动化布局迎来明显收获。2026H1，柳工海外收入超104亿元，同增22.66%，海外9大区协同发展，非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，大部分区域增速超20%，个别区域增速超40%。同时，海外关键大客户业务实现营收规模稳步攀升，同增34%，占比同增3pct。此外，公司电动化布局迎来明显收获，2026H1电动化销量大幅提升，同比实现200%的增长，其中电动装载机海外销量同比增加超150%，电动挖掘机海外销量同比增加超90%，装、挖、平、矿等产品线在多个区域取得突破。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为377.48、423.60、467.57亿元，同比增速分别为13.89%、12.22%、10.38%；归母净利润分别为17.10、21.77、25.67亿元，同比增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为9.34、7.34、6.22，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。

柳工(000528) 2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入206.7亿元，同比+13.7%；归母净利润10.6亿元，同比-13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比-18.4%。其中，Q2实现收入106.1亿元，同比+17.5%；归母净利润4.6亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润3.8亿元，同比-29.6%。 经营分析 海外业务延续高增，看好海外利润持续兑现。26H1公司海外收入104.5亿元，同比+22.7%，收入占比提升至50.6%；国内收入102.2亿元，同比+5.8%。非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超30%，海外毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。行业层面，26年1-7月挖机出口8.5万台，同比+31.7%，装载机出口4.7万台，同比+38.9%，挖机、装载机等出口景气度持续向上，看好全球渠道深化及高盈利海外业务扩张带动海外利润持续兑现。 毛利率及汇兑短期扰动利润，剔除汇兑后主业保持增长。26H1公司毛利率20.7%，同比下降1.6pct，其中土石方机械毛利率19.3%，同比下降4.6pct，其他工程机械及零部件毛利率同比提升5.3pct。同期财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿元，主要受汇兑损益影响，26H1汇兑损失3.1亿元，而25H1收益0.9亿元。剔除两期汇兑影响后，26H1利润总额15.4亿元，同比+18.5%。26Q2经营现金流6.5亿元，同比+8.6%，现金流明显改善；期末合同负债7.8亿元，较年初+50.2%，对后续收入形成一定支撑。 新能源、矿山及新产品持续贡献增量。26H1土石方机械收入134.6亿元，同比+15.6%；电动装载机销量增长超95%、出口超150%，电动挖掘机销量增长超500%。矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%；正面吊、农机、钻机等新兴产品快速放量。 盈利预测、估值与评级 26H1公司海外、新能源及矿山业务保持较快增长，汇兑因素短期扰动表观利润，剔除汇兑影响后主业盈利保持增长。预计2026-2028年公司实现营业收入376.4/426.1/479.0亿元，同比增长13.6%/13.2%/12.4%；归母净利润18.3/21.8/25.2亿元，同比增长13.4%/19.5%/15.7%，盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。 风险提示 国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。

柳工(000528) 投资要点 海外市场创历史新高，大客户战略与区域均衡布局驱动高质量增长 公司海外市场延续高景气态势，2026年一季度海外市场收入、销量均创历史新高，同比保持两位数的增长。从区域分布看，非洲、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到30%，个别区域增速达到60%。随着亚太、非洲、拉美等新兴市场迎来矿山大周期及基建增长需求，新兴市场整体有望延续高增长态势；同时欧洲、北美等基建投资复苏，成熟市场或将保持较高的景气度。此外，国际原油价格持续走高，新能源工程机械迎来政策红利窗口期，公司已收到的电动化产品的海外客户需求在快速上升，公司正在同时推进电动化产品型谱的完善以及从客户订单到收入与利润确认的转化。在客户结构方面，2025年公司海外业务中关键行业客户拓展实现跨越式增长，全年海外关键行业客户成交额占国际整机总收入的比重超过35%，不仅巩固了原有核心客户的合作粘性，更成功拓展了一批高潜力、高价值的新增关键客户。2026年一季度，在持续大量的资源投入下，公司海外关键行业客户拓展势头仍保持强劲增长，成交额同比增长超50%，在农业、林业、政府集采等重点行业成交额增幅显著，较好地促进了公司海外业务客户结构的优化及资产质量的提升。 电动装载机渗透率跃升，率先提价与产品升级打开盈利改善空间 受中东地区冲突事件影响，全球油价持续攀升，带动电动装载机渗透率快速提升。截至2026年4月，国内市场行业电装渗透率已经接近70%，呈现电动装载机提前消费的态势。同时随着电池等原材料成本上涨，电动装载机整体上价格战的激烈程度有所下降。公司一季度国内电动装载机销量同比增长超100%，继续保持高增长势头。在定价策略方面，公司在2026年2月份率先宣布电动装载机提价，并从4月起全面执行涨价，实现了盈利能力的改善。后续公司将通过推动T系列电装占比快速提升、进一步提高大吨位电装占比、加速混动及多款细分产品的上市节奏等措施，推动电装的产品结构升级，有效改善毛利率水平。当前电动装载机行业正从"以价换量"的竞争阶段逐步转向以产品结构升级和品牌价值为核心的理性竞争阶段，公司作为率先提价并实现盈利改善的头部企业，有望在电动化转型中占据更有利的竞争地位。 精细化运营对冲多重成本压力，全价值链管理构筑盈利韧性 面对海外业务规模大幅度上升、汇率大幅度波动带来的汇兑管理压力，公司通过一系列具体措施完善汇兑管理机制并持续取得良好成效。截至5月底，公司二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小。具体措施包括：在业务端推动人民币结算，"应推尽推"，积极争取以人民币进行结算，从源头减少外币敞口；与客户签署包含调价条款的协议，汇率波动过大时触发产品调价机制，转移部分汇率波动风险；尽可能快速地将外汇收入兑换成人民币，减少汇率波动敞口暴露的时间；对于剩余暴露出来的外汇敞口，通过外币贷款以及外汇衍生品进行覆盖。在电池成本方面，受储能与电动汽车行业快速发展带动，上游电池原材料价格持续上涨，电池系统作为工程机械动力核心，成本占比达40%，其原材料涨价给电动化设备制造商带来明显成本压力。公司早在2025年便预判原材料价格走势，从多方面制定精细化应对措施：在供应链层面完成多家电池供应商开发认证，搭建多源供应体系，锁定产能与价格，在价格低位战略囤货；在技术层面开发针对工程机械专用MTB集成电池并实现批量装机，推广CTP集成技术，精简结构、提升能量密度以降低单位成本；同时依托电池大数据云平台实现部件预诊断、优化充放电策略、延长电池寿命，系统性降低客户全生命周期成本。通过上述举措，公司成功将电池成本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平，实现电动化产品毛利率稳定。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，当前股价对应PE分别为8.8、7.2、5.9倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。 风险提示 应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。

郑津先生,中国籍,无境外居留权,1968年4月出生,中共党员,汉族,研究生,工商管理硕士,工程师,广西壮族自治区第十四届人民代表大会代表,广西壮族自治区科学技术协会第九届委员会兼职副主席,柳州市十五届人民代表大会代表。现任本公司党委书记、董事长,柳工集团党委书记、董事长。1989年7月参加工作,曾任本公司结构件厂副厂长,生产制造部副部长、部长,总经理助理、副总经理、副董事长,柳工集团副总经理、董事、总经理、副董事长、党委副书记,柳州欧维姆机械股份有限公司董事长,广西柳工置业投资有限公司董事长,柳州颐华置业投资有限公司董事长,柳工有限副董事长、总经理、党委副书记,柳州肉联厂有限公司董事,柳州天之业实业发展有限公司董事。2020年12月起任柳工集团党委书记,2021年1月起任柳工集团董事长,2025年5月起兼任本公司第十届董事会董事长、党委书记。

罗国兵先生,中国籍,无境外居留权,1971年11月出生,中共党员,汉族,大学,工学学士,工程师。现任本公司党委副书记、副董事长、总裁,兼任财务负责人,国际事业部党委书记,兼柳工印度有限公司董事长,兼柳工北美有限公司董事长,兼柳工机械香港有限公司董事长,兼柳工印尼金融公司监事长。1994年7月参加工作,曾任本公司研究所助理工程师、销售分公司浙江办事处销售员、成都办事处主任,进出口公司副总经理,国际业务事业部副总经理,国际营销事业部副总经理、常务副总经理、总经理,国际大董事会董事长,柳工欧洲公司总经理、董事长,柳工南非公司董事长,柳工中东公司董事长,柳工香港公司董事长,柳工拉美公司董事长,柳工俄罗斯公司董事长,柳工无锡公司董事长,公司总裁助理、副总裁、高级副总裁,国际业务中心党委书记、国际业务群党委书记。2025年5月起任本公司第十届董事会副董事长、党委副书记、总裁,兼财务负责人。

罗国兵先生:1971年11月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外居留权,大学,工学学士,工程师。现任本公司党委副书记、副董事长、总裁,国际事业部党委书记,兼柳工印度有限公司董事长,兼柳工北美有限公司董事长,兼柳工机械香港有限公司董事长,兼柳工印尼金融公司监事长。1994年7月参加工作,曾任本公司研究所助理工程师、销售分公司浙江办事处销售员、成都办事处主任,进出口公司副总经理,国际业务事业部副总经理,国际营销事业部副总经理、常务副总经理、总经理,国际大董事会董事长,柳工欧洲公司总经理、董事长,柳工南非公司董事长,柳工中东公司董事长,柳工香港公司董事长,柳工拉美公司董事长,柳工俄罗斯公司董事长,柳工无锡公司董事长,公司总裁助理、副总裁、高级副总裁,国际业务中心党委书记、国际业务群党委书记,广西柳工机械股份有限公司财务负责人。2025年5月起任本公司第十届董事会副董事长、党委副书记、总裁。

黄铁柱先生,1975年出生,中国国籍,工商管理博士,国际注册内部审计师、美国注册管理会计师。曾任西门子松下电子珠海保税区有限公司会计、会计主管、会计经理,普尔药物科技公司财务经理,利盟打印机公司成本会计经理,北电网络(广州)有限公司财务经理,华为技术有限公司国家财务总监,广西柳工机械股份有限公司海外财务部部长、财务总监、财务高级总监、财务负责人,国际营销事业部副总经理,柳工机械香港有限公司总经理,柳工香港投资有限公司总经理,柳工机械香港有限公司董事长,柳工香港投资有限公司总经理,中恒国际租赁有限公司董事长,广西中恒融资租赁有限公司董事长,奥美医疗用品股份有限公司副总裁兼财务总监。

邓涛先生,中国籍,无境外居留权,1981年11月出生,中共党员,大学,经济学学士。现任本公司副总裁,兼任国际事业部海外联合党支部书记,中东中亚区域总经理。2003年7月参加工作,曾任公司进出口公司业务经理、市场经理,国际营销事业部区域经理、销售总监、副总经理,亚太区域总经理,柳工欧洲有限公司总经理、柳工机械波兰有限责任公司副总经理、柳工机械俄罗斯有限公司总经理,国际业务中心高级总监,公司海外区域高级总监(亚太区域、俄语区域、中东非洲区域),国际业务群高级总监(亚太、印尼、非洲中东、俄语区域、俄罗斯、欧洲区域)。2025年3月至今,任公司副总裁。

李东春先生,中国籍,无境外居留权,1975年5月出生,中共党员,大学,经济学学士,经济师。现任本公司副总裁,兼任国际业务中心总经理,国际事业部本部第二党支部书记。1997年7月参加工作,曾任公司进出口公司业务员、北京办事处主任,国际营销事业部印度办事处区域经理、销售总监、副总经理,国际事业部副总经理,柳工(印度)有限公司总经理,柳工机械亚太有限公司总经理,柳工印度有限公司总经理,柳工北美有限公司总经理,国际业务中心高级总监,国际业务群高级总监,国际事业部高级总监。2025年3月至今,任公司副总裁。

黄旭先生,中国籍,无境外居留权,1979年9月出生,中共党员,大学,管理学硕士,工程师。现任本公司执行董事、副总裁,兼任安徽柳工起重机有限公司党委书记、董事长、纪委书记,江苏柳工机械有限公司董事长。2002年7月参加工作,曾任本公司液压件公司技术组助理工程师、液压事业部油缸车间副主任、液压事业部泵阀车间副主任,办公室主管秘书兼副总裁翻译,办公室副主任、代主任,北京办事处主任,柳工拉美有限公司副总经理,采购部副部长、部长、采购总监,行政总监、战略运营总监、战略运营高级总监、人力资源高级总监、管理一党支部书记。2024年3月起,担任本公司副总裁;2025年5月起,担任本公司第十届董事会执行董事。

潘恒亮先生,中国籍,无境外居留权,1983年11月出生,中共党员,研究生,管理学硕士。现任本公司副总裁,兼任国内营销中心党委书记,售后支持与客户方案业务董事会董事长,柳工(柳州)压缩机有限公司董事长,上海柳工赫达设备租赁有限公司董事长,兼广西柳瑞资产管理有限公司董事长。2008年7月参加工作,在康明斯(中国)投资有限公司战略规划与业务发展部从事业务分析工作。2010年7月加盟公司,曾任战略发展部副部长、广西康明斯工业动力有限公司副总经理、装载机公司副总经理、公司战略发展部部长、全球后市场业务事业部总经理,售后支持与客户方案总经理,柳工矿山机械业务总经理,柳工(常州)矿山机械有限公司总经理。2022年8月至今,任公司副总裁。

肖小磊先生,中国籍,无境外居留权,1983年12月出生,中共党员,大学,工学学士,高级工程师。现任本公司副总裁。2006年8月参加工作,曾任本公司传动事业部热处理厂助理工程师、副主任、副厂长、厂长,传动事业部生产制造部部长,柳工柳州传动件有限公司副总经理,柳州柳工液压件有限公司副总经理、常务副总经理、党总支部副书记、党支部书记、总经理,装载机公司副总经理、质量部部长、装配工厂厂长,柳工锐斯塔机械有限责任公司副总经理、总经理,柳工锐斯塔(波兰)机械有限公司党支部书记,装载机业务群党委副书记、纪委书记,装载机业务副总经理、常务副总经理、总经理。装载机事业部党委书记、总经理。2022年8月至今任公司副总裁。

朱斌强先生,中国籍,无境外居留权,1972年7月出生,中共党员,大学,工程硕士,正高级工程师。现任本公司副总裁,兼任公司全球研发中心党委书记、主任,广西柳工元象科技有限公司董事长,广西柳工农业机械股份有限公司董事长。1995年7月参加工作,曾任本公司齿轮厂员工,技术研究院助理设计师、设计师、主管设计师、主任设计师,中央研究院可靠性研究所副所长、所长,起重机事业部起重机研究院副院长、院长,安徽柳工起重机有限公司副总经理,公司研究总院设计方法研究所所长,研究总院副院长、常务副院长,装载机公司装载机研究院院长、副总经理,装载机业务副总经理,公司副总工程师(装载机业务)、电动技术与产品高级总监、电动技术与产品研究院院长、全球研发中心副主任、装载机业务群副总经理。2022年8月至今,任公司副总裁。