柳工(000528)公司资料

柳工(000528) 事件：12月2日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励；回购金额不低于3亿元（含）且不超过6亿元（含），回购价格不超18.20元/股，回购期限为12个月内，预计可回购股份数量约占公司目前总股本的0.82%~1.64%。资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，且已取得中国工商银行广西分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司本次回购提供专项贷款支持，贷款金额不超过4.2亿元，贷款利率1.96%，期限为1年。 此次回购为公司年内第二次回购： 公司于今年3月发布回购公告，用于新一期的股权激励或员工持股计划；回购金额区间为不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含），回购价格上限不超过人民币10元/股，预计可回购股份数量约占公司当时总股本的0.51%~1.03%。两次回购充分彰显公司对未来高质量可持续发展和长期内在价值稳健增长的坚定信心。 不提前赎回可转债保护投资者利益： 公司于10月公告决定暂不行使“柳工转2”的提前赎回权利，不提前赎回“柳工转2”；同时决定自该次董事会审议通过后12个月内（即2024年10月11日至2025年10月10日），如再次触发“柳工转2”的上述有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利，充分保护投资者利益。 坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化： 上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%；公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15%。 公司统筹国内国际两个市场、工程机械与非工程机械业务、强周期业务与弱周期业务、优势业务与新业务、整机业务与关键零部件业务等，业绩实现稳健增长。 盈利预测： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、22.3、30.0亿元，yoy分别为+82.0%、+41.0%、+34.7%，对应PE分别为14.2、10.0、7.5倍；持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际化拓展不及预期等。

柳工(000528) 投资要点： 2024年前三季度营收持续增长，利润显著高增。2024年1-9月，公司实现营收228.6亿元（yoy+8.3%），归母净利润13.2亿元（yoy+59.8%），扣非归母净利润12.1亿元（yoy+93.9%），经营净现金流10.8亿元（yoy+1808.9%）。2024年第三季度，公司实现营收67.9亿元（yoy+11.8%/qoq-16.3%），实现归母净利润3.4亿元（yoy+58.7%/qoq-30.6%），经营净现金流-0.4亿元（yoy-119.5%/qoq-103.8%）。 “三全”战略推动利润率同比明显改善。2024年1-9月，公司毛利率/净利率分别为23.5%（yoy+2.8pct）/9.2%（yoy+0.6pct）。其中2024年第三季度，公司毛利率为23.7%（yoy+1.8pct/qoq-0.3pct），净利率为5.0%（yoy+1.5pct/qoq-1.2pct）。全年利润率呈现平稳略增态势，主要得益于公司围绕“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的“三全”战略持续打造的核心竞争力。1）客户结构优化：公司利用全面解决方案的设计和开发的优势，为客户项目提供全生命周期管理服务。2024年上半年大客户成交额增长超100%，在公司收入占比接近30%，国内外大客户成交量和占比持续提升，大客户复购率显著增长。2）产品结构优化：公司装载机、挖掘机等中大型设备及高毛利吨位段的产品占比提升。公司通过积极开拓细分市场，打造渠道生态，表现持续跑赢行业。2024年上半年，公司挖掘机国内销量同比实现止跌转正，增长29.5%，市场份额提升3pct，再创新高。3）区域市场开拓：海外业务保持了高质量增长，有效对冲了内需下滑带来的冲击。2024年上半年，公司实现海外营收77.1亿元（yoy+48.0%），海外营收占比提升至48.0%。前三季度，公司非洲、拉美、南亚、中东中亚市场收入高速增长，收入结构占比扩大，欧美成熟市场占比缩减到不足20%。 降本增效，打造电动产品持续竞争力。公司自10年前布局电动化产品以来，已突破了电驱、电芯、电池管理系统等核心技术，完成多项整机电动控制系统开发，凭借先进的技术水平和出色的产品质量，柳工将电动化产品的使用成本降低了60%-70%，作业效率提升20%，动力系统故障率降低50%，目前，公司共拥有11条电动产品线，电动产品累计销量突破5000台。2024年上半年公司电动装载机销量同比增长159%，市场占有率保持行业领先地位，海外市场电装销量高增势头持续。 盈利预测：未来国际化及锂电化业务将继续推动公司业绩增长，同时公司的土方机械业务也有望受益于国内挖机需求触底回升以及设备更新政策的需求推动持续增长。考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿、21.1亿、27.3亿，同比增长88.9%、28.6%、29.5%，对应市盈率PE为14.5倍、11.3倍、8.7倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。

柳工(000528) 公司近日发布2024年三季度报告，2024年1-9月，公司实现营业收入228.56亿元，同比增长8.25%；归母净利润13.21亿元，同比增长 2024Q3，公司实现营业收入67.96亿元，同比增长11.81%；归母净利润3.37亿元，同比增长58.74%。 综合毛利率提高，期间费用率上升。2024年前三季度，公司综合毛利率同比上升2.84个百分点至23.48%，全价值链有效降本增效以及产品结构优化是公司毛利率同比提升的主因。2024年1-9月，公司期间费用率同比上升0.81个百分点至15.02%，其中，销售费用率同比上升0.96个百分点至8.52%；管理费用率同比减少0.10个百分点至2.63%；研发费用率同比上升0.11个百分点至3.35%；财务费用率同比减少0.16个百分点至0.52%。2024前三季度公司净利率同比上升2个百分点至5.94%，盈利能力同比提升。 积极应对工程机械行业需求分化，市场竞争力提升。2024年以来，国内工程机械受行业周期和国家政策影响，土方机械子行业需求逐步筑底回升，但其他工程机械子行业需求仍然相对低迷；尽管大部分发展中国家和地区行业需求增长较快，但欧美发达经济体及个别发展中国家和地区行业需求呈现下滑，国际工程机械市场分化明显。面对日趋复杂的经营环境，公司围绕“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的“三全”战略，通过客户结构优化以及区域市场开拓，有效对冲部分产品及地区需求下滑带来的负面冲击，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业整体，以挖掘机为代表的主要产品 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、1.04、1.26元(前值分别为0.74、0.97、1.19元)，以10月28日12.05元/股的收盘价计算，对应的PE分别为15.25、11.59、9.56倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内市场需求不及预期；海外业务拓展不及预期；国内外二级市场风险。市占率持续提升。 高度重视电动化，形成多技术路线产品矩阵。公司自2014年开始电动技术与产品研发，作为电动土方机械分标委的承办方，2019年开始牵头编制电动工程机械行业标准。经过多年发展，目前公司已经开发了11条产品线的电动产品，形成了多技术路线产品矩阵，满足客户多样性的产品解决方案需求。根据中国工程机械工业协会数据，2024年1-9月纳入统计的主要企业电动装载机销量为8323台，电动化率为10.18%，与2023年全年相比上升6.72个百分点。公司电动装载机市占率自2021年起持续保持行业头部地位，电动化产品得到市场充分验证。2024年上半年，公司电动化产品在研、样机成功研制等工作稳步推进，近20款新产品上市，针对重点海外区域和国家，开发和完善符合当地需求的电动产品，在亚太、北欧等市场持续实现突破。随着全球能源紧张以及环境污染问题日益加剧，工程机械行业绿色低碳发展趋势凸显，公司有望凭借技术、产品等综合优势持续从中受益。

柳工(000528) 事件 柳工10月23日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入228.56亿元(同比+8.25%)，归母净利润13.21亿元(同比+59.82%)，扣非归母净利润12.09亿元(同比+93.89%)。其中2024年Q3单季实现营业收入67.96亿元(同比+11.81%)，归母净利润3.37亿元(同比+58.74%)，扣非归母净利润3.07亿元(同比+200.22%)。 投资要点 土方机械市场回暖，带动公司业绩持续增长 土方机械市场装载机、挖机板块进一步复苏，公司业绩充分受益于土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会对挖掘机和装载机主要制造企业统计，2024年9月各类挖掘机销量为15831台，同比增长10.8%，装载机销量8072台，同比增长4.98%，土方机械市场持续复苏；从公司收入结构来看，2024年H1公司土方机械板块收入占比高达61.87%，而该板块业务主要产品为挖掘机、装载机、路面机械等，因此公司充分受益于挖掘机、装载机板块复苏，2024年H1公司土方机械板块实现营业收入99.37亿元(同比+15.91%)。随着土方机械市场新一轮上行周期开启，公司核心主业有望充分带动公司业绩持续增长。 深度拓展海外市场，稳健推进国际化进程 公司深入贯彻“全面国际化”战略，坚定不移地采取高水平“走出去”和“可持续的高质量发展”策略，海外业务持续向好。2024年H1海外市场收入77.12亿元(同比+18.82%)，成熟、新兴市场业务均实现增长，其中新兴市场增长超25%，所有区域均实现盈利；非洲市场、南亚市场增速上半年领跑海外区域，收入占比分别扩大了9.4个百分点及3.0个百分点，整体业务区域结构向更均衡优化；2024年H1公司海外毛利率为29.09%(同比+1.12pct)，比国内毛利率高10.94pct，海外业务的高毛利率助力公司总体业绩持续增长。随着公司持续深耕海外市场并完善国际化布局，海外业务有望实现更高速度、更高质量的增长。 提质增效战略成效显著，盈利能力稳步提升 公司持续推进提质增效战略，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，实现了公司前三季度经营业绩的大幅度增长。2024Q1-Q3公司毛利率为23.48%(同比+2.83pct)，净利率为5.94%(同比+2.00pct)，均实现较高增长，公司盈利能力持续提升；2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为10.78亿元，2023年同期为-0.63亿元，经营性现金流大幅改善；期间费用率为15.02%(同比+0.81pct)，费用增速低于营业收入增幅，公司费用管控较为良好。随着公司持续推进三大财务报表优化工作，预计提质增效战略将继续提高公司营运效率，助力公司盈利能力高增。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为300.34、350.24、389.21亿元，EPS分别为0.75、1.05、1.29元，当前股价对应PE分别为16.0、11.3、9.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。