格力电器(000651) 核心观点 收入降幅收窄，单季度利润降幅较大。2026Q1-3公司实现营业收入1260.75亿元，同比下降8.10%；归母净利润172.74亿元，同比下降19.51%；扣非归母净利润164.03亿元，同比下降20.32%。2026Q3单季营业收入366.78亿元，同比下降7.97%，降幅较Q2单季的16.82%收窄；归母净利润39.96亿元，同比下降43.31%。公司披露2026年中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利10元（含税），合计派现55.53亿元，占前三季度归母净利润的32.15%。 行业承压影响收入。参考产业在线数据，2026年前三季度中国家用空调行业总销量1.50亿台，同比下降8.4%，其中Q1、Q2、Q3单季分别下降2.8%、9.3%、15.1%，行业下滑背景下公司消费电器业务同样受到影响，但公司Q3收入降幅小于行业仍体现出龙头的韧性。 毛利率降幅较大，主要受原材料影响。2026Q1-3毛利率27.03%，同比下降1.41pct；Q3单季毛利率22.69%，同比下降5.62pct、环比下降7.41pct。毛利率下降一方面受到原材料成本涨价影响，另一方面公司产品销售价格相对稳定导致毛利率降幅较大。 费用端相对稳定，财务收益有所收窄。Q3单季销售费用率4.35%（同比+0.87pct）、管理费用率2.57%（-0.34pct）、研发费用率4.91%（+0.63pct）、财务费用率-2.05%（+0.45pct）。Q3财务费用为净收益7.51亿元，上年同期9.97亿元。 去库存推进或导致重点科目余额下降。2026Q3末合同负债77.91亿元，同比下降43%、较年初下降48.76%；其他流动负债（销售返利等）592亿元，同比-3.4%，负债类科目余额下降或与渠道整体去库存、降低大规模季节性压货有关；存货Q3余额264亿元，同比+4.3%。2026Q1-3经营净现金流240.63亿元，同比下降47.38%，其中Q3单季52.54亿元，上年同期174.00亿元。主要为票据、保函保证金等受限资金变动，剔除后Q1-Q3减少80.48亿元、降幅24.71%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；空调内外销需求不及预期 盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本提升、竞争加剧和外销业务下滑，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为243/260/283亿（前值为283/297/316亿），同比-16%/+7.1%/+8.6%，对应PE=8.6/8.0/7.4倍，维持“优于大市”评级。

格力电器(000651) 事件：2026年10月26日，格力电器发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收1260.75亿元（-8.10%），归母净利润172.74亿元（-19.51%），扣非归母净利润164.03亿元（-20.32%）。 2026Q3公司营收降幅环比收窄，利润端受行业承压和成本上涨影响下滑较明显。1）收入端：2026Q3公司营收达366.78亿元（-7.97%），收入端持续承压主系消费电器业务同比下降的影响，但降幅相较2026Q2有所收窄。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达39.96亿元（-43.31%），利润端承压主要受家电行业竞争加剧，叠加原材料价格高企的共同影响，公司产品销售价格相对稳定但成本压力增大，进而对业绩形成一定制约。 2026Q3公司盈利能力承压，毛利率与净利率均同比下滑。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为22.69%（-5.62pct），毛利率下滑主系原材料价格高企推升成本，挤压盈利空间。2）净利率：2026Q3净利率为11.10%（-6.62pct），降幅略大于毛利率，主系期间费用率波动所致；3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32/2.56/4.88/-2.04%，分别同比+0.85/-0.33/+0.62/+0.45pct；其中研发费用率提升或系公司持续推进核心技术研发与产品升级所致。 投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为236.95/278.94/292.93亿元，对应EPS分别为4.23/4.98/5.23元，当前股价对应PE分别为8.82/7.49/7.13倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、海外市场需求不及预期、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动等风险。

格力电器(000651) 核心观点 营收有所承压，盈利能力保持稳定。公司2026H1实现营业总收入896.73亿元/-8.14%，归母净利润132.78亿元/-7.87%，净利率14.81%、同比+0.05pct；2026Q2单季收入464.31亿元/-16.82%，归母净利润71.95亿元/-15.43%。 行业承压背景下内销相对稳健，外销受中东业务影响下滑。分产品看，2026H1消费电器收入740.74亿元/-2.89%，工业制品及绿色能源86.52亿元/-9.79%，智能装备3.74亿元/+19.02%，其他主营21.56亿元/+64.50%，其他业务41.42亿元/-57.87%； 分地区看，2026H1内销主营业务收入725.12亿元/+1.90%，国内市场在需求收缩、均价下移的背景下，公司继续聚焦中高端市场，并适时推出渠道专项补贴方案；外销主营业务收入127.44亿元/-21.98%，主要系中东市场在公 司海外业务中占比较高、地缘冲突冲击被放大。 2026Q2单季毛利率同比+0.78pct至30.11%，归母净利率同比+0.25pct至15.50%。2026H1毛利率28.81%/+0.33pct，主营毛利率30.13%/-1.35pct，整体毛利率提升主要系公司聚焦主业、收缩非主营业务带动业务结构变化。分产品毛利率，消费电器31.77%/-1.43pct，主要受原材料成本高位运行、行业价格带整体下移及公司渠道专项补贴与以旧换新消费者补贴等因素影响；工业制品及绿色能源19.1%/-1pct，智能装备24.9%/-0.5pct，其他主营19.1%/+2.9pct。 费用端销售费用率优化，2026H1期间费用率11.1%/-0.2pct，其中销售费用率同比-0.6pct；2026Q2单季销售/管理/研发/财务费用率分别为5.45%/3.18%/3.72%/-1.87%，同比-1.63/+0.07/-0.25/+0.27pct。 去库存推进或导致重点科目余额下降。2026Q2末合同负债84.74亿元，同比-31.68%、环比-31.30%；其他流动负债（销售返利等）598.25亿元，同比-12.93亿元、环比-10.93亿元，负债类科目余额下降或与渠道整体去库存有关；存货261.07亿元，同比+7.64%、环比+1.61%；2026H1经营活动现金流净额188.09亿元，同比-33.60%。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；空调内外销需求不及预期投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 考虑到原材料成本提升和外销业务下滑，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为283/297/316亿（前值为352/368/-亿），同比-2.5%/+5.0%/+6.4%，对应PE=7.6/7.2/6.8倍，维持“优于大市”评级。

格力电器(000651) 事件：2026年8月26日，格力电器发布2026年半年度报告。 2026H1公司实现营业收入893.98亿元（-8.15%），归母净利润132.78亿元（-7.87%），扣非归母净利润127.07亿元（-8.89%）。 2026Q2收入利润持续承压，2026H1内销实现稳健增长。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入464.31亿元（-16.82%），归母净利润71.95亿元（-15.43%），收入和利润端均出现双位数下滑，或系受到国内以旧换新政策退坡和外销收入规模下滑的影响。2）分产品：2026H1公司主营业务消费电器、工业制品及绿色能源、智能装备和其他业务收入分别为740.74亿元（-2.89%）、86.52亿元（-9.79%）、3.74亿元（+19.02%）和41.42亿元（-57.87%），其中智能装备实现逆势快增。3）分地区：2026H1公司内销、外销收入分别为725.12亿元（+1.90%）、127.44亿元（-21.98%），公司及时优化激励政策，并通过持续完善产品布局、组织架构等举措，在行业整体承压的背景下内销依旧实现稳健增长。 2026Q2毛净利率同步改善，费用率整体处于可控区间。1）毛利率：2026Q2毛利率为30.11%（+0.78pct），盈利能力提升或系产品结构优化及成本端改善所致。2）净利率：2026Q2销售净利率为15.56%（+0.20pct），涨幅小于毛利率。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.43%/3.16%/3.71%/-1.87%，分别同比-1.63/+0.06/-0.25/+0.27pct，销售费用率优化幅度较大，期间费用率整体处于可控区间。 投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2026-2028年公司归母净利润为283.35/296.77/312.68亿元，对应EPS为5.06/5.30/5.58元，当前股价对应PE分别为7.76/7.41/7.03倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。

董明珠女士:硕士研究生学历;现任公司董事长;历任公司业务员、经营部部长、副总经理、副董事长、总裁等职务。

张伟先生:本科学历,正高级经济师;现任公司董事、总裁。1999年加入珠海格力电器股份有限公司,历任格力电器管路分厂、物资供应部、外协外购质量管理部、企业管理部负责人、总裁助理,2013年至2020年任珠海格力集团有限公司副总裁,2019年1月至今任格力电器董事;2025年4月至今,任公司总裁。

方祥建先生:硕士,正高级工程师,现任公司副总裁。2001年7月至2004年6月任公司筛选分厂分析员、科室主任,2004年7月至2016年12月任公司筛选分厂厂长助理、副厂长、厂长,质量控制部部长;2016年12月至2021年11月任公司助理总裁;2021年11月至今任公司副总裁。

方祥建先生:硕士,正高级工程师;现任公司常务副总裁。2001年7月至2004年6月任公司筛选分厂分析员、科室主任,2004年7月至2016年12月任公司筛选分厂厂长助理、副厂长、厂长,质量控制部部长;2016年12月至2021年11月任公司助理总裁;2021年11月至今任公司副总裁;2026年1月至今任公司常务副总裁。

刘华先生:博士研究生学历,教授级高级工程师;现任公司副总裁。2003年3月至2017年2月任公司商用技术部设计员、组长、主任、部长助理、副部长;2017年2月至2017年10月任公司总工程师助理;2017年10月至2025年4月任公司总裁助理;2017年10月至今任公司副总工程师;2025年4月至今任公司副总裁。

方祥建先生:硕士,正高级工程师;现任公司常务副总裁。2001年7月至2004年6月任公司筛选分厂分析员、科室主任,2004年7月至2016年12月任公司筛选分厂厂长助理、副厂长、厂长,质量控制部部长;2016年12月至2021年11月任公司助理总裁;2021年11月至今任公司副总裁;2026年1月至今任公司常务副总裁。

李绍斌先生:硕士研究生学历,正高级工程师;现任公司副总裁。历任公司商用空调设计与开发部部长助理、部长,公司总裁助理;2017年2月至今任公司总工程师助理;2025年4月至今任公司副总裁;兼任国家节能环保制冷设备工程技术研究中心副主任、工信部“启明计划”评审专家、广东省工业和信息化厅专家库首批入库专家,荣获广东省杰出发明人奖;珠海市高层次人才。

胡余生先生:毕业于哈尔滨工业大学,博士研究生学历,教授级高级工程师,现任公司副总裁。2004年7月至2017年12月任公司制冷技术研究院技术员、所长,公司机电技术研究院负责人、院长助理、副院长、院长;2017年12月至今任公司总工程师助理;2019年4月至2025年4月任公司总裁助理;2025年4月至今任公司副总裁。

王凯先生:毕业于中国刑事警察学院,硕士研究生学历;现任公司副总裁。2019年2月至2025年4月任公司总裁助理;2025年4月至今任公司副总裁;曾就职于深圳市公安局,任反恐支队情报大队长等职务。先后荣立个人二等功1次、三等功2次、嘉奖多次,获联合国“和平勋章”、公安部“维和勋章”,广东省优秀人民警察,广东省公安机关政治工作先进个人,深圳市反恐怖工作先进个人,深圳市公安局金质功勋奖章等荣誉。

张军督先生:大专学历,现任公司董事。1999年9月至今任浙江通诚格力电器有限公司董事长;2012年8月至今任浙江盛世欣兴格力贸易有限公司执行董事兼总经理;2012年5月至今任公司董事。