居然之家(000785)公司资料

居然之家(000785) 投资要点： 事件：公司发布三季报，24年前三季度实现营业收入94.8亿元，同减2.72%；归母净利润7.3亿元，同减36.42%；扣非归母净利润8.2亿元，同减31.04%。24年前三季度公司信用减值损失为8097万元，主要是计提坏账准备增加所致。营业外支出为1.3亿，主要是闭店或转加盟部分门店，确认赔偿损失所致。 单季度看，24Q3实现营业收入31.3亿元，同减6.23%；归母净利润1.3亿元，同减54.64%；扣非归母净利润1.4亿元，同减53.98%。 24年前三季度综合毛利率为29.33%，同减5.7pct。期间费用率为21.22%，同减1.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同减0.9pct/0.2pct/0.2pct/0.4pct。 公司公告，为进一步聚焦主业并提升品牌形象，拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”。我们认为，此次更名彰显了公司目标成为中国商业零售行业数智化转型升级样板和国际化标杆的发展信心，有助于公众更清晰地识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性，推动公司商业模式的转型升级。 积极响应国家号召，以旧换新政策显著拉动卖场客流回暖。8月中下旬以来，家居家电以旧换新政策在全国各省市逐步落地，公司积极响应国家号召，配合政府进行政策宣导，组织商家申报政府以旧换新活动。截止9月底，公司今年以旧换新活动吸引了22.83万人参与，直接推动换新消费超过10亿元。十一期间居然之家卖场客单量同比增长超20%。我们认为，随着家居以旧换新政策在全国范围推广，预计将助力家居消费市场潜力释放。 盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/+10%。参考可比公司给予25年19倍PE，对应目标价3.42元/股（原为3.32元/股，24年15倍PE，+3%），给予“优于大市”评级。 风险提示：终端需求不及预期，地产周期下行，流量分散化风险，新业务拓展不及预期。

居然之家(000785) 公司发布三季报 公司24Q3收入31亿同减6%；归母净利1.3亿同减55%，扣非后归母净利1.4亿同减54%； 公司24Q1-3收入95亿同减3%，归母净利7.3亿同减36%，扣非后归母净利8.2亿同减31%； 24Q1-3公司毛利率29.33%同减5.66pct；净利率7.77%同减4.29pct。 公司拟更名为居然智家 根据公司战略规划与经营需要，进一步聚焦主业并提升品牌形象，公司拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”；本次名称变更反映出近年来发展战略变化及推进效果： 一、智能类家居产品已成为公司家居卖场最重要的经营品类。公司加快推进原有家居卖场向智能家居体验中心转型升级，在卖场的核心区域大面积规划经营智能家居品类，不仅满足了消费者对智能家居产品的亲身体验需求，更是构建一个集展示、体验、销售于一体的全方位智能家居生态。2023年8月，公司首家智能家居体验中心—通州店正式开业，截至2024年9月30日，全国已开业11家智能家居体验中心，经营面积达到44.3万平米。 二、公司自营的智能家居服务平台业务发展迅速。公司打造了“居然智慧家”智能家居服务平台。一是通过构筑“智慧家庭大脑”、“数字家庭终端”和“8个智能家居子系统”，建立跨品牌、跨生态、跨终端的通用智能家居系统，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景。二是不断完善供应链体系，与众多智能汽车、智能手机、智能家居品牌建立战略合作关系，截至2024年9月末，与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超300家，接入设备超30万。三是通过输出供应链，已累计在全国15个省市开业门店138个，其中已开业和筹备的“人、车、家”融合店7家。 三、公司AI设计平台发展前景广阔。公司和阿里网络共同打造了AI设计平台“居然设计家”，聚焦于为行业内客户提供AI设计工具、3D业务和精准营销服务。居然设计家自研AI算法辅助人工操作，实现模型分级自动化初筛，优质模型判断准确率达83%，大幅降低人工成本；自研3D换景支持手机直播，使用成本降低50%。截至2024年9月30日，居然设计家全球注册用户1700万、设计案例数3600万、模型素材1500万。 本次名称变更将有助于公众更清晰地识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性，推动公司商业模式的转型升级。 双11全域目标251亿：数字化营销与创新活动引领家居消费新浪潮今年“双11”公司全域成交目标为251亿，同增20%。今年“双11”，公司筹备了10万份价值高达600元的现金券，精选超过100款热门爆品，在全国400多家门店开展1500场线下活动。 在直播活动方面，“老汪来了”、“总裁价到”等专场直播活动今年继续加码，为经销商提供更多曝光机会。除此之外，公司预计在全渠道宣传上投入超2,000万元，预计实现超过10亿次的曝光，全力为厂商赋能。10月29日，今年“双11”“老汪来了”首次直播，直播间观看量508万人次、直播间订单量1.1万笔。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，商场客流不确定性以及整体消费环境相对低迷；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.16元、0.17元以及0.19 元（原值为0.19/0.20/0.24元），PE分别为17X、16X、15X。 风险提示：家居卖场业务开发风险；原材料价格上涨；宏观经济波动

居然之家(000785) 摘要： 事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入94.8亿元，同比-2.7%；归母净利润7.3亿元，同比-36.4%。其中24Q3实现营业收入31.3亿元，同比-6.2%；归母净利润1.3亿元，同比-54.6%。 家居主业静待需求修复，智能体验中心转型进展顺利。受地产下行压力的不利影响，家居行业下游需求受损，同时因公司对部分商户进行租金减免，导致公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，促进招商率稳步提升，改善门店经营状况；另一方面积极向智能家居体验中心方向转型。24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业，进店客流、签约转化率和销售额稳步提升，智能家居转型进展顺利。 伴随家居行业逐步出清，家居品牌对头部渠道的依赖程度逐渐提升，公司作为头部连锁家居卖场，预计未来竞争优势将更加明显。 大家居+大消费，购物中心构建公司第二成长曲线。中商世界里购物中心作为公司第二赛道，利用两个企业优质信用背书，优势互补。当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家“中商世界里”购物中心，未来有望为公司贡献新的业绩增长点。 数字化+智能化，聚焦产业链上下游赋能。公司搭建了“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台，一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务；另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实“以旧换新”等补贴政策，提高获客率和客户转化。 期间费用率边际优化。24年前9月公司毛利率29.3%，同比-5.7pct；管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%，同比-0.2/-0.9/-0.4pct。24年前9月公司净利率7.7%，同比-4.1pct；其中单24Q3净利率4.1%，同比-4.4pct。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，持续创新深化家居主业发展，稳步拓展购物中心模式打造第二成长曲线，并通过数智化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元，10月30日收盘价2.78元对应PE为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

居然之家(000785) 公司发布2024中期报告 24Q2公司营收32亿，同增2%；归母净利2.5亿，同减39%；扣非后归母净利3亿，同减33%；24H1公司营收63亿，同减1%；归母净利6亿，同减30%；扣非后归母净利7亿，同减23%。 本期业绩减少主要系家居建材作为客单价相对较高、决策链条较长的消费品类，特定外部因素影响后复苏过程相对缓慢。商户经历特定外部因素影响，经营也面临较大的压力。公司基于市场变化，为支持商户经营，继续对合格商户减免部分租金及管理费，导致毛利水平高的租金收入、管理费收入出现阶段性下滑； 为消化收入下滑影响，公司不断创新卖场合作新模式，在租赁成本端，推行营业收入分成合作模式，虽然租赁收入阶段性下滑，但固定租赁成本也在逐步下降，租赁业务毛利率维持稳定水平，同时，公司加强费控管理，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比均明显改善。 分产品，租赁及加盟管理业务收入32亿，同减9%，占51%；装修服务1.2亿，同减32%，占比2%；商品销售28亿占44%，同增17%；贷款保理利息0.2亿同减40%，占0.3%。 24H1毛利率33%，同减1pct；其中租赁及其管理业务毛利率52.85%，同减0.06pct；商品销售毛利率9%，同减2pct；24H1净利率9.59%，同减4.3pct。截至2024年6月30日，公司在国内30个省区市及海外柬埔寨经营了409家家居卖场，包含85家直营卖场及324家加盟卖场；85家直营卖场中，17家为自有物业，68家为租赁物业。 巩固资源优势，家居主业保持稳步发展 全面落实“销售分成”和“一店两制”招商策略。公司在总结试点经验基础上，全面落实“一店两制”招商策略。2024年上半年通过“销售分成”模式招商面积占新招商面积的65.4%，有效带动招商率稳步提升。 加速家居卖场向智能家居体验中心方向转型升级。2024年上半年，公司积极拓展合作品牌，新增合作品牌216个，组织召开门窗生态大会，挖掘智能家居及电器、系统门窗、高定、进口家具、家纺床品、餐厨用品等品类资源，在卖场一层集中规划智能汽车、智能家居及电器品类，将智能家居打造成市场热点和第一大品类。 高效赋能商户，聚集营销新模式，以多元化营销带动销售增长。店仓合一，“实体店+物流交付”的家居消费闭环日渐成熟。家装模式再升级，整装业务平稳发展。 三大数智化转型工具更加成熟，数智化转型成效明显 2024年上半年公司数智化转型的三大抓手，洞窝、居然设计家和居然智慧家均取得了较好发展。 洞窝围绕以“优质内容”聚合“精准流量”为核心持续提升数字化能力，加速数智化产业服务平台的建设及推广。截至2024年6月30日，洞窝累计上线卖场达1016家，同增82.4%；入驻商户超11万家，同增67%；注册用户超3150万，同增79.4%；上半年实现平台交易（GMV）466亿，同增11.8%；6月月活用户403.7万，同比提18.3%。 居然设计家聚焦于以AI设计平台为核心的云设计工具业务、3D业务和精准营销业务。2024年上半年，居然设计家自研AI算法辅助人工操作，实现模型分级自动化初筛，优质模型判断准确率83%，大幅降低人工成本；自研3D换景支持手机直播，使用成本降低50%。截至24H1居然设计家的全球注册用户数量超1616万，同增9%；设计案例数超3522万，同增16%；模型数量超1391万，同增23%。 居然智慧家通过构筑“数字家庭大脑”、“数字家庭APP”两个交互中心和跨品牌、跨生态、跨终端的通用智能家居系统，连接手机、汽车、家电等各种智能终端设备，为消费者提供丰富便捷的智慧家居生活体验。2024年上半年居然智慧家新开门店11家，完成了华为、比亚迪、小鹏、长城、哪吒等汽车品牌的自营授权审批。24H1公司与华为达成战略合作协议，将依托全国连锁卖场积极落地华为手机和智选汽车等终端产品的销售场景，为消费者带来人、车、家三位一体的智慧生活新理念。截至24H1与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超200家，接入设备超20万，APP注册用户数超20万，已累计在全国15个省市开业门店128个。居然智慧家上半年实现销售额22.5亿元，同增30.6%。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司具备国内最全面的泛家居服务生态，依托强大的运营能力，成为泛家居行业龙头；公司依托先进的服务理念，获得广泛的市场认可，成为泛家居行业服务标杆；公司引领行业进行数智化转型，自主研发数字化基础设施，具有行业领先性；大家居与大消费相融合，打造实体店第二增长曲线。 由于24H1公司业绩有所下滑，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为11.8亿、12.8亿以及14.8亿（原值为14.5/15.9/17.4亿元），PE分别为14X、13X、11X。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；折旧摊销拖累业绩表现风险等