天音控股(000829)公司资料

天音控股(000829) 投资要点 公司盈利能力保持稳定，持续加码研发投入 2024年上半年公司实现营收510.52亿元，同比增长3.63%；归母净利润约977.64万元，同比下降90.89%；扣非归母净利润215.53万元，同比下降95.70%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为2.53%（同比-0.16pct），净利率为0.03%（同比-0.20pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.09pct/+0.07pct/+0.01pct）。 各大板块业务升级，国内国际双侧发力 目前，公司与苹果、三星、华为等头部厂商保持深度、友好的合作，牢牢占据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额。苹果业务：公司是苹果中国区核心代理商，涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel多条业务。公司基于零售阵地的基础盘持续稳固，零售门店质量持续提升，并探索了新零售的创新业务，门店数量开设授权专区店1,800余家，授权专卖店超1,000家。同时天音控股是京东平台上苹果品牌最大供应商；三星业务：公司是三星中国区最大国代商之一，在国内市场份额领先，2024年上半年公司新增拓展管理门店241家，管理门店总数达到2311家；华为业务：公司积极优化升级授权店，提升授权店SI形象，以更高体验水平面向消费者服务，整体开设授权店（HESR+HES）约1,400+家。同时公司在山西太原开设的华为智能生活馆保持新能源汽车销售业务；海外业务：公司国际化进程稳步推进，并进行了战略聚焦，以深圳为中心，与香港联动，整合国内外一、二手产品资源，构建了有竞争力的供应链体系，布局手机贸易业务，建立汽车平行出口平台。 子公司唯科终端技术已成功完成商标注册申请，进军笔记本领域 公司于2022年2月8日成功收购唯科终端技术有限公司，子公司唯科终端于2024年5月22日成功完成HiMateBook商标注册申请，全力进军笔记本领域，目前型号MASH-32以及型号NICG-16的笔记本已成功通过中国质量认证中心验证。此外，公司积极布局消费电子龙头下游供应市场，2024年9月6日，鸿蒙生态手机迎来了一位新成员——售价仅999元起的Hi畅享70，首次将鸿蒙生态手机带入百元5G时代，在智能手机市场掀起了一股抢购热潮。自进入中国市场以来，根据BCI数据来源，WIKO仅用不到两年的时间便成功跻身智能手机品牌份额排行榜第七名，新品Hi畅享70更是在上市首周跃居同价位段销量排行榜第二名，再次印证了鸿蒙生态的强劲势能。 盈利预测 公司深耕3C领域，布局新能源汽车销售，同时子公司进军笔记本领域，未来可期。我们预测公司2024-2026年收入分别为1078.76、1233.43、1412.42亿元，EPS分别为0.08、0.20、0.33元，当前股价对应PE分别为166、63、38倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 消费电子景气度不及预期、汽车行业竞争加剧、WIKO销售不及预期、海外需求不及预期。

天音控股(000829) 事件： 公司发布半年度报告，营业收入实现492.64亿元，同比增长29.83%；归母净利润实现1.07亿元，同比增长84.38%；实现扣非归母净利润5005万元，同比增长0.89%。 1、能良电商高增长，打造全渠道覆盖能力 公司是智能终端销售领域的领军企业，市场销售份额长期保持前列，同时积极拓展电商平台业务，电商业务2023年上半年实现销售收入94.87亿元，同比2022年上半年增长77%。公司获得苹果、华为、oppo、vivo、美的、海尔等众多知名头部品牌的授权合作，提升全渠道覆盖的能力，并积极打造数字化推动业务升级。 2、费用管控提升盈利能力，经营活动现金流显著增长 费用端，公司进行费用管控，期间费用率显著下降，在营收总额保持近30%增长下，销售/管理/财务费用绝对值均同比下滑。整体盈利能力实现提升，2023H1公司净利率实现0.23%（YOY+0.06pct）。 现金流方面，公司上半年经营活动产生现金流净额26.07亿元，同比增长81.35%，主要系23H1销售回款增加，应付采购款增加所致，但因偿还流动资金贷款增加所致，整体现金及现金等价物净增加额同比下滑27.43%。 3、绑定核心客户，丰富产业链布局赋能长期发展 公司绑定手机大客户，公司是苹果中国区核心代理商，是京东平台上苹果品牌最大供应商；长期与华为合作，保持约1500家的服务门店规模；同时公司作为三星中国区最核心国代商，国内市场份额近50%以上。 手机方面延伸手机维修业务，自建品牌“易修哥”以手机维修为中心，向C端消费者提供手机维修、配件销售、手机回收等一站式生态服务。同时通过联合收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游进行了拓展与布局，于2022年底在中国发布首款鸿蒙生态5G智能手机。 新能源汽车业务，公司持续布局线下实体店铺汽车销售业务。以河北省邢台市“汽车快闪店”为中心点，辐射至石家庄、邯郸、保定三市，持续拓展新能源汽车业务，开拓新业务方向，赋能公司长期发展。 盈利预测与投资建议：公司深耕3C产品销售领域，同时延伸业务布局，未来可期。预计公司23-25年归母净利润为2.5/3.2/4.1亿元，对应23-25年市盈率分别为36、28、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费电子景气度低迷导致手机分销和零售业务的收入和毛利不及预期、天音代理手机品牌市占率走低导致核心业务营收不及预期、汽车行业竞争加剧的风险、WIKO新品上市销量不及预期

天音控股(000829) 【投资要点】 2023年8月31日，天音控股公布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收492.64亿元，同比增长29.83%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长84.38%，实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长0.89%。2023年第二季度，公司实现营收264.52亿元，同比增长36.41%，环比增长15.96%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降6.03%，环比下降22.30%，实现扣非归母净利润0.40亿元，同比下降6.45%，环比增长291.52%。 智能终端销售收入高增，与头部手机品牌紧密合作。2023年上半年，公司通信产品销售收入406.51亿元，同比增长25.75%。公司构建了“一网一平台”的发展战略，目前已经形成线上、线下的全渠道覆盖，实现了分销结合零售的完善体系。公司智能终端销售市场销售份额长期保持前列，是苹果中国区的核心代理商，开设授权专区店1800余家，授权专卖店超1000家；同时，公司与华为长期保持紧密合作关系，保持约1500家的服务门店规模；公司还作为三星中国区最核心国代商，国内市场份额50%以上。此外公司还在积极向3C数码、智能穿戴、智能家居等品类进行横向拓展。 携手华为智选汽车销售，发挥渠道与客户优势。依托主业的渠道优势，公司进军新能源车销售业务。公司与华为合作布局线下实体店，通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。未来除了已经在售的问界系列，还有其他与华为合作的车型有规划进入华为汽车销售体系，公司在新能源赛道的布局蕴含潜力。 联合收购WIKO手机布局上游，进军国内市场初见成果。WIKO是一家成立于法国的专注于智能手机和IoT的科技公司，产品覆盖欧洲、中东非、亚太和拉美市场，全球累计四千万用户。2023年4月，WIKO正式发布5G鸿蒙生态手机——Hi畅享605G，据IDC数据，2023年7月，WIKO品牌周销量环比增长率145.1%，在各大品牌总体销量下滑的时期逆势上扬，发展势头良好。 电商业务逆势增长，增长空间打开。2023年上半年，公司电商业务实现收入94.87亿元，同比增长77%，公司在天猫、京东、拼多多、抖音、快手等多平台布局，目前拥有各大电商平台店铺220家，合作的头部知名品牌超过50家，随着公司整体组织及数字化能力的不断积累及释放，增长空间不断打开，增长将继续保持较高速度。 【投资建议】 公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务，与苹果、华为、三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系，打造线上线下新零售模式，平台化优势明显，消费复苏核心受益。公司积极进行多元化战略拓展，与华为合作新能源汽车销售，并购WIKO手机向上游品牌布局，抓住电商领域机遇打开增长空间。2023H1营收超出我们预期，但毛利率有一定下滑，我们调整公司2023-2025年营收及期间费用预测，预计公司2023-2025年营收分别为969.38/1106.35/1295.27亿元，归母净利润分别为3.07/5.76/8.09亿元，EPS分别为0.31/0.56/0.79元/股，对应当前PE分别为28/15/11倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子需求不及预期； 新能源汽车门店扩张进度以及销量不及预期。

天音控股(000829) 【投资要点】 23Q1业绩实现大幅增长。根据公司2023年一季报，公司2023年一季度实现营收228.12亿元，同比增长22.95%，实现归母净利润6037万元，同比大幅增长630.35%，实现扣非净利润1018万元，同比增长45.58%。受益于公司期内电商平台业务量增加，公司一季度营收首次突破200亿元。 智能终端销售为核心，构建“一网一平台”发展战略支柱。公司已形成线上、线下全渠道覆盖，实现了分销+零售的完善体系。与全球头部手机品牌苹果、华为、三星建立长期、紧密、深度、友好的合作，牢据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额。公司以智能手机为核心，积极扩展智能穿戴、智能家居等产品，形成品类丰富的智能终端销售体系，致力于打造中国最大的智能终端产品一站式综合服务网络。 新能源汽车拓展有道，充分发挥公司主业渠道及客户资源优势。公司利用主业渠道和客户资源优势，布局新能源汽车赛道。通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。2022年，公司在河北省邢台市率先试点“汽车快闪店”模式，布局线下实体店铺汽车销售业务，并以邢台为中心，辐射至石家庄、邯郸、保定三市。同时公司在山西太原开设的华为智能生活馆顺利开启新能源汽车销售业务，为消费者提供“人、车、家无缝衔接”的智慧出行体验。 联合收购WIKO手机，布局产业链上游。公司通过联合收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游进行了拓展与布局。“WIKO”成立于2011年，是一家专注于手机、IoT领域的法国科技品牌，产品覆盖欧洲、中东非、亚太和拉美市场，全球累计四千万用户。2022年，“WIKO”加快全球化步伐并进入中国市场。2022年底，“WIKO”在中国发布首款鸿蒙生态5G智能手机。 在欧朋移动互联网业务基础上，持续发展海外移动应用和程序化广告市场。公司旗下欧朋浏览器拥有领先的浏览器引擎技术，并以此为依托，扩展到移动终端清理、天气、资讯、休闲小游戏等工具应用和服务，为用户提供更加便捷、高效的移动网络访问及服务体验。凭借自身的移动工具应用研发技术积累，公司在海外迅速上线多款适用于安卓手机和Pad的工具应用产品，目前用户多位于欧洲、美国等地区。 【投资建议】 公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务，与苹果、华为、三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系，打造线上线下新零售模式，平台化优势明显，消费复苏核心受益。新业务拓展方面，公司已拓展华为汽车销售，此外，公司通过联合收购WIKO品牌实现向上游品牌布局，有望充分发挥公司主业渠道及客户资源优势。公司2022年营收超出我们此前预期，归母净利润由于公司计提信用减值损失低于我们此前预期，公司2023Q1业绩符合我们此前预期，我们调整公司2023-2024年营收及期间费用预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为870.14/1020.96/1150.78亿元，归母净利润分别为3.76/8.35/11.53亿元，EPS分别为0.37/0.81/1.12元/股，对应当前PE分别为27/12/9倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子需求不及预期 新能源汽车门店扩张进度以及销量不及预期