亚钾国际(000893)公司资料

亚钾国际(000893) 事件描述 4月23日，公司发布《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》，2024年实现营业收入35.48亿元，同比下降8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下降23.05%；扣非归母净利润8.92亿元，同比下降30%。2025Q1实现营业总收入12.13亿元，同环比分别+91.47%/+13.81%；归母净利润3.84亿元，同环比分别+373.53%/-11.07%；扣非后归母净利润3.84亿元，同环比分别+376.02%/+1.88%。 事件点评 2024全年氯化钾产销增长但盈利水平承压，2025Q1销售毛利率改善。2024年，公司全年生产氯化钾181.54万吨，同比增长10.24%；销售氯化钾 174.14万吨，同比增长8.42%，钾肥行业营业总收入为35.48亿元，同比-8.97%，主要系氯化钾平均销售价格下降17%，钾肥行业毛利率为49.47%，同比-9.25pct。2025Q1实现整体毛利率为54.12%，同环比分别+1.03pct/+3.83pct。 全球钾肥供需或趋紧，价格有望企稳回升。全球钾肥市场呈现寡头垄断格局，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯为主要生产国。2024年，受前期高价抑制需求及全球供应链逐步恢复影响，国际钾肥价格自高位回落。但长期来看，全球人口增长、粮食安全重要性提升以及新兴市场农业发展将支撑钾肥需求稳步增长。俄钾、白俄钾基于矿山维护因素计划减产，或将导致2025年全球钾肥供应趋紧，未来钾肥价格有望稳中有升。 立足老挝面向亚洲核心市场，新增产能建设稳步推进。公司立足老挝，面向亚洲核心市场，构建“国内+国际”双循环销售体系。2024年，国内销售收入占比76.09%，国外销售收入占比23.91%。新增产能方面，公司第二、三个100万吨/年钾肥项目的矿建工程仍在建设中，加快实现500万吨/年钾 肥产能建设目标。2024年7月，公司2.5万吨/年溴素项目扩建顺利竣工。公司将结合钾肥主业的卤水供应情况，力争充分发挥2.5万吨/年的溴素项目产能装置实现目标产量与销量。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利分别为18.6/26.5/34.2亿元，对应PE分别为15/10/8倍。考虑公司具备钾资源优势，国际化布局与产能扩 张并重，未来业绩增长可期，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示 氯化钾价格波动风险：公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格具有较高的波动性，价格的大幅波动会给公司经营业绩带来一定风险。

亚钾国际(000893) 主要观点： 事件描述 2025年4月23日，亚钾国际发布2024年年度报告。公司2024年实现营收收入35.48亿元，同比下滑8.97%；实现归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%；实现扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00%。 公司2025Q1实现营业收入12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比增长376.02%，环比增长1.88%。 全年钾肥产销同步增长，年末行业景气度有所回升 公司产能释放有序推进，年产量再创历史新高；但受港口库存和市场需求影响，钾肥价格走势呈现先跌后稳，年末呈现回升态势；价格中枢下移，全年业绩有所承压。2024年公司氯化钾产量实现174.14万吨，相比2023年再创历史新高，同比增长10.24%，销量实现181.54万吨，同比增长8.42%；其中2024Q4实现产量49.17万吨，同比增长4.62%，环比增长2.74%，实现销量50.00万吨，同比增长20.16%，环比增长31.44%。从价格端看，受市场需求影响，钾肥价格整体呈现较大下滑，2024年钾肥市场均价为2488.35元/吨，同比下降17.59%；公司氯化钾全年销售均价1989.47元/吨，同比下降17.04%，价格端不振拖累业绩增长，2024年毛利率为49.47%，同比下降15.74%。但2024Q4行情有所回暖，营业收入实现10.65亿元，同比增长5.85%，环比增长35.76%，归母净利润实现4.32亿元，同比大增79.57%，环比增长74.15%，氯化钾销售均价2080.78元/吨，环比上涨3.29%，助力2024全年业绩回升向好。 老挝给予优惠税率政策，降低企业所得税率与出口税率，有望通过税率优化降低成本，增厚利润。经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，亚钾老挝公司2024年至2028年的企业所得税税率与出口关税税率分别由35%降低至20%，从7%降至1.5%，老挝的关税优惠政策有望助力公司盈利能力提升。 加速钾肥资源开发体系化布局，持续推进钾肥产能扩建与释放公司将持续围绕“资源、规模、创新”发展战略持续深耕主业，全力推进钾肥产能扩建项目，产能释放有望加速。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第二、三个100万吨/年钾肥项目的矿建工程仍在建设中，其中小东布矿区已经完成斜坡道、主斜井以及两条风井的贯通工作，后续将开展井建加固工程、采矿生产辅助硐室及探矿巷道的建设、皮带运输系统的安装等工程建设工作。2024年1月25日，公司宣布《关于拟收购控股子公司少数股东股权暨关联交易的公告》，以17.82亿元收购中农集团旗下农钾资源的28.1447%，收购完成后公司将通过100%控股农钾资源实现对老挝矿产权益产能提升，加快推进老挝钾肥项目进展与增强公司钾肥资源开发实力，以“打造世界级钾肥供应商”为战略方向，加快实现500万吨/年钾肥产能建设目标。 投资建议 我们预计公司2025年-2027年分别实现归母净利润15.8、21.41、29.52亿元（2025-2026年前值分别为10.74、13.99亿元），对应PE分别为17、13、9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）应收账款回收风险； （2）下游应用领域变化风险； （3）国际局势及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。

亚钾国际(000893) 事件：公司公布2024年年报，2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%，实现归属母公司的净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非后的归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00%，基本每股收益1.04元。公司同时公布2025年一季报，一季度公司实现营业收入12.13亿元，同比增长91.47%，净利润3.84亿元，同比增长373.53%，扣非后的净利润3.84亿元，同比增长376.02%，基本每股收益0.42元。 2024年钾肥价格下行压制业绩。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。在稳产优产的基础上，2024年公司钾肥产量181.54万吨，同比增长10.24%，再创历史新高，销量174.14万吨，同比增长8.42%。其中四季度产量49.17万吨，同比增长4.62%，销量50万吨，同比增长20.16%。价格方面，2024年钾肥价格总体低位运行。根据卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价2486.65元/吨，同比下跌17.56%。公司全年钾肥销售均价1989.47元/吨，同比下滑17.04%，钾肥业务收入34.65亿元，同比下滑10.06%。受价格下跌的影响，公司全年营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%。 受钾肥价格下跌的影响，公司盈利能力出现回落，对业绩带来压制。全年综合毛利率49.47%，同比下降9.25个百分点。其中钾肥业务毛利率49.54%，同比下降8.94个百分点。全年净利率25.77%，同比下降5.27个百分点。受盈利能力下滑的影响，2024年公司净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非后的归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00%。 钾肥价格回暖，一季度业绩大幅增长。2024年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至2025年4月27日，国内氯化钾市场价为2900元/吨，2025年以来涨幅12.84%，较2024年3月低点上涨33.95%。从中长期来看，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，有望不断增长。供给面全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限，有望推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。受益于钾肥价格的回暖，公司业绩亦逐步回升。2025年一季度，公司实现营业收入12.13亿元，同比增长91.47%，净利润3.84亿元，同比增长373.53%。 资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨。目前公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。 为充分发挥伴生资源价值，公司通过招商引资的模式联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前参股的亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.98元和2.65元，以4月25日收盘价29.22元计算，PE分别为14.74倍和11.02倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期

亚钾国际(000893) 投资要点 事件：亚钾国际发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营收35.48亿元，同比增长-8.97%；归母净利润9.50亿元，同比增长-23.05%；扣非归母净利润8.92亿元，同比增长-30.00%；毛利率49.47%，同比下滑9.25pct。2025Q1单季度实现营收12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比增长-11.07%；扣非归母净利润3.84亿元，同比增长376.02%，环比增长1.88%；毛利率54.12%，同比提升1.03pct，环比提升3.83pct。 产销维持高位，钾肥上行提振业绩，受益税收优惠。在稳产优产基础上，公司2024年钾肥产量再创历史新高，同时秉承国际和国内双循环、境内外联动弹性多元化销售策略，销量较上年同期也实现增长。2024年公司实现氯化钾生产181.54万吨，同比增长10.24%；销量174.14万吨，同比增长8.42%；收入34.64亿元，同比增长-10.06%；毛利率49.54%，同比下滑8.94pct；销售均价1989元/吨，同比增长-17.04%。其中2024Q4实现氯化钾生产49.17万吨，同比增长4.62%，环比增长2.74%；销量50.00万吨，同比增长20.16%，环比增长31.44%；收入9.82亿元，同比增长2.19%，环比增长19.20%；销售均价1964元/吨，同比增长-14.96%，环比增长-9.31%。2025年一季度，公司氯化钾生产50.62万吨，同比增长17.72%，环比增长2.95%；销量52.83万吨，同比增长76.98%，环比增长5.66%；收入12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长23.49%；销售均价2295元/吨，同比增长8.18%，环比增长16.87%。此外，经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%降低至20%，2024-2028年期间出口关税税率从7%降至1.5%，税率降低有利于提升公司利润率。 持续推进钾肥扩建，加速矿建落地。亚钾是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发中国企业，也是东南亚地区规模最大钾肥生产商。公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，2024年4月公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，目前公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置。公司当前氯化钾设计产能100万吨/年，2024年产能利用率181.54%，正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目矿建工作，其中小东布矿区已经完成斜坡道、主斜井以及两条风井贯通工作，后续将开展井建加固工程、采矿生产辅助硐室及探矿巷道的建设、皮带运输系统的安装等工程建设工作，力争尽快投产。公司持续升级掘采设备及连续运输系统，推进钾盐“采运选”多环节降本增效，提升矿山生产智能化水平，实现采收效率提升及生产成本降低。同时，公司拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段优化产品品质。公司参股的亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置，未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，提升资源综合利用水平，创造更多经济效益。此外，公司积极在老挝及全球其他具有潜力区域，探索与钾资源、钾肥产业形成协同效应伴生资源综合利用及农业领域协同发展业务机会。 投资建议：亚钾国际在老挝拥有丰富钾矿资源，当前具备300万吨/年选矿能力，氯化钾当前设计产能100万吨/年处于超产状态，钾肥景气回暖带来业绩提升，第二个、第三个100万吨/年产能正加速推进，拓展非钾业务构筑长期成长。由于项目节奏和钾肥景气变化，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为60.63(原78.74)/72.65/84.75亿元，同比增长70.9%/19.8%/16.7%，归母净利润分别为18.46(原32.46)/25.55/30.42亿元，同比增长94.2%/38.4%/19.1%，对应PE分别为14.6x/10.6x/8.9x；维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。