海信家电(000921)公司资料

海信家电(000921) 事件：2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润9.81亿元，同比+59.48%。 内外销呈较快增长，外销增速更快。根据产业在线数据显示，24M1-2海信空调内/外销销量同比+25%/+48%，冰箱内/外销销量同比+16%/+52%，外销增速更快。内外销齐增带动收入增长。 利润水平大幅提升。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率为6.55%，同比+1.18pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%，同比-0.09、-0.01、+0.33、-0.22pct。研发费用率同比提升，主要由于研发投入增加所致；财务费用率同比下降，主要由于汇兑收益增加所致。 资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为181.39亿元，同比34.42%，存货为71.85亿元，同比+10.49%，应收票据和账款合计为112.8亿元，同比+28.38%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为34.3、38.16和60.97天，同比-4.08、+0.37和+0.79天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比-82.4%，其中购买商品、接受劳务支付的现金125.35亿元，同比+23.45%。 投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司24Q1的情况，我们上调了公司的收入增速，预计24-26年归母净利润为34.5/39.8/45.7亿（前值31.9/36.6/41.7亿），对应PE为14.1x/12.2x/10.6x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。

海信家电(000921) 事件回顾： 公司发布2024年一季度业绩，2024Q1公司实现营收234.9亿元，同比+20.9%；实现归母净利润9.8亿元，同比+59.5%；实现扣非归母净利润8.4亿元，同比+60.9%。 营收增长提速，家空、冰洗业务为主要推动： 公司一季度营收端同比实现20%以上增长，家空、冰洗业务或贡献了主要增量。 1）2024年初以来渠道备货情绪较高，家空排产、出货数据表现均亮眼，海信内外销增速均大幅跑赢行业。据产业在线数据，24Q1家空行业整体内、外销出货量同比分别+17.0%21.9%，海信家空内、外销出货量同比分别+30.2%、33.5%，显著跑赢行业。 2）冰洗业务内销增长强劲，外销在低基数+补库需求下实现高增长。据产业在线数据，24年1-2月海信冰箱内销量同比+16.2%（去年同期-1.3%），外销量同比+52.1%（去年同期-22.8%）。 3）央空继续稳步增长。据产业在线数据，24年1-2月海信央空内销出货额31.8亿元，同比+13.1%。 总体来看，海信Q1经营势能较强，传统业务增速显著快于行业。内销方面二季度积极的空调排产计划或预示不错的厂商出货数据，外销方面海外耐用品补库动能或仍在延续，Q2表现可期。 降本增效持续演绎，盈利能力继续改善： 毛利率方面，2024Q1公司毛利率21.63%，同比显著提升0.51pct，我们认为毛利率改善主要受益于1）公司供应链改革、降本增效持续推进，2）铜、铝等大宗原材料价格较同期有所下滑，3）墨西哥工厂产能持续爬坡带来的规模效应逐渐显现。 费用率方面，公司费用管控良好，24Q1期间费用率为15.65%，同比+0.02pct，维持在稳定水平，其中销售费用率/管理费用率/研发/财务费用率同比分别-0.09/+0.01/+0.33/-0.21pct。 投资建议： 公司治理改善逻辑持续兑现，业绩连续多几个季度超预期，传统主业盈利能力仍有充足修复空间，汽车热管理业务新签订单反馈至报表端的时点渐近，公司盈利能力有望继续提升，预计24-26年公司分别实现营业收入944.9/1032.1/1130.4亿元，同比增长10.4%/9.2%/9.5%；分别实现归母净利润34.0/38.9/44.2亿元，同比增长19.7%/14.4%/13.8%，当前股价对应PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，传统主业盈利不及预期，地产竣工恢复情况不及预期。

海信家电(000921) 事件： Q1 公司实现营业收入 234.86 亿元，同比+20.87%；实现归母净利润9.81 亿元，同比+59.48%；实现扣非后归母净利润 8.38 亿元，同比+60.89%。 点评： Q1 收入增长亮眼，冰洗海外贡献增量。 空调： 根据产业在线数据，海信 Q1 家用空调内外销排产较 23 年实绩同比+12%。 中央空调业务方面，根据产业在线数据， 1-2 月我国中央空调内外销分别同比+22%、 +53%，我们预计公司的外销表现或优于内销。 冰洗业务： 根据海关总署数据， Q1 我国冰箱、洗衣机出口金额分别同比+26%、 +22%，我们认为海信作为头部冰洗品牌，出口量及均价表现或均优于行业平均水平。 三电： 我们预计 Q1 三电业务收入小幅增长。 汇兑收益减少财务费用，盈利能力同比改善。 Q1 公司实现销售毛利率 21.63%，同比+0.51pct。从费用率角度来看，Q1 公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.09pct、 -0.01pct、+0.33pct、 -0.22pct， Q1 财务费用减少了 5463.12 万元，主要系汇兑收益增加所致； Q1 其他收益为 1.51 亿元，同比+90%，主要系增值税加计抵减增加所致。受益于费用管控、财务费用的减少和其他收益的增加， Q1 最终公司实现归母净利润率 4.18%，同比+1.01pct。 应收账款融资增加， 经营活动现金流净额大幅减少。 1） 24Q1 期末公司货币资金+交易性金融资产合计 181.39 亿元， 较期初+0.04%；期末应收账款和票据合计 112.80 亿元，较期初+13.17%；24Q1 期末应收账款融资 68.75 亿元，较期初+48.06%，主要原因为Q1 公司规模增长； 24Q1 期末存货合计 71.85 亿元，较期初+6.06%；24Q1 年期末合同负债合计 15.10 亿元，较期初+4.88%。 2） 24Q1 经营性活动现金流净额 1.56 亿元，较 23Q1 同比-82.40%，我们认为主要原因或为公司为 Q2 生产备货，导致 24Q1 购买商品、接受劳务支付的现金明显增加。 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 24-26 年 实 现 营 业 收 入980.88/1094.61/1189.40 亿元，分别同比+14.6%/+11.6%/+8.7%，预计 实 现 归 母 净 利 润 35.45/40.71/44.76 亿 元 ， 分 别 同 比+24.9%/+14.8%/+10.0%，对应 PE13.69/11.92/10.84x。 风险因素： 原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等。

海信家电(000921) 事件：公司2023年实现营业收入856亿元，同比+15.5%，归母净利润28.37亿元，同比+97.74%；其中2023Q4实现营业收入207.01亿元，同比+21.13%，归母净利润4.11亿元，同比+12.68%。每10股派发现金红利10.13元（含税），分红率49%。 分产品看，23年空调/冰洗/其他主营收入同比为+12%/+22.9%/+3.8%，其中23H2收入同比为+12.5%/+34.4%/+1.5%。分地区看，23年内外销收入同比+15%/+12.3%，其中23H2收入同比为+11.8%/+29.8%，外销显著贡献收入增长。分销售模式看，23年直销/经销收入同比+15.3%/+11.4%。 2023年公司毛利率为22.08%，同比+1.4pct，净利率为5.6%，同比+1.46pct；其中2023Q4毛利率为22.04%，同比+0.65pct，净利率为4%，同比-0.5pct。分产品看，23年空调/冰洗/其他主营毛利率同比为+2.7/+1.6/+0.3pct，其中23H2毛利率同比为+1/+1.2/+0.7pct。分地区看，23年内外销毛利率同比+2.4/+0.8pct，其中23H2毛利率同比为+2.4/-0.1pct，内销利润率显著提升。分销售模式看，23年直销/经销毛利率同比+1.5/+3.2pct。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、2.68%、3.25%、-0.24%，同比-0.01、+0.23、+0.16、+0.01pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.35%、3.49%、4.16%、0.5%，同比+1.62、+0.75、+0.27、+1.01pct。利润方面，公司聚焦长期能力建设，以用户为中心，持续深化业务变革，聚焦效率提升，有效实现规模、利润、资金等经营质量的全面提升。 投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司的年报，我们新增26年的预测，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，对应PE为13.2x/11.5x/10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。