欧克科技(001223)公司资料

欧克科技(001223) 主要观点： 欧克科技是国内生活用纸智能装备龙头公司，业务不断扩展，先后研发生产able_Summary]口罩机、生活用纸包装材料以及湿法隔膜设备。 隔膜设备国产化势在必行，公司跨界湿法设备把握增长机遇 锂电隔膜行业高景气持续：受益于新能源汽车和储能需求的快速发展，全球锂电池出货量迅速增长带动锂电隔膜行业加速扩张。目前中国已经成为全球锂电隔膜供应的主要力量，占据全球接近八成的出货量。 设备“卡脖子”问题突出：国内锂电隔膜企业持续扩张，但湿法设备大多依赖国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。一线隔膜厂商锁定海外厂商设备产能，二三线隔膜厂商设备制约明显，行业激烈竞争下降本增效需求显著，设备国产替代前景广阔。 公司强势进军设备领域，助力国产化加速：公司造纸设备和包装材料与湿法隔膜具有共性技术，凭借多年研发经验，强势进军锂电隔膜设备领域。目前公司已与九江冠力新材料签订8800万元湿法隔膜生产线合同，待后续更多订单落地，公司有望迎来第二增长曲线。 包装材料未来放量可期，主营业务造纸设备提供优质现金流 包装材料产能加速：生活用纸薄膜包装材料是对公司现有产品产业链的延伸拓展，目前公司新建包装材料生产线可实现生活用纸包装材料年产能41,000吨，产能加速释放，盈利能力持续提升。 造纸设备业务订单充沛，盈利能力稳定：公司是国内生活用纸智能装备龙头公司，目前在手订单充沛，毛利率稳定在50%以上，造纸设备业务强劲的盈利能力为公司提供优质现金流。 投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.87/2.95/6.90亿元，对应PE为31x/20x/8x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业绩波动，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新客户开拓不及预期，项目人才风险。

欧克科技(001223) 事件：公司发布 2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 1.76 亿元，同比下降26.57%；上半年公司实现归母净利润 0.49 亿元，同比下降 42.01%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比下降 55.28%。 受下游扩产放缓及布局新业务影响，业绩短期承压 2023 年上半年公司实现营业收入 1.76 亿元，同比下降 26.57%；上半年公司实现归母净利润 0.49 亿元，同比下降 42.01%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比下降55.28%。其中，生活用纸智能装备业务实现收入 1.28 亿元，同比下降 42.10%；拓展生活用纸包装薄膜材料业务实现收入 0.38 亿元，同比增长 351.69%。公司整体收入及业绩较同期下降的主要原因系业务占比较大的造纸设备下游客户扩产放缓，同时公司在现有产能有限条件下，优先布局锂电隔膜设备业务，导致生活用纸设备的交付验收有所放缓。 传统主业造纸设备短期承压，未来有望受益进口替代及消费升级 造纸设备实现进口替代，客户资源优质。公司自主研发的生活用纸设备填补了国内同类产品的空白，主要客户包括四大龙头造纸企业：金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团，优质的客户资源为公司业绩的长期稳定增长提供了有力的保障。2012-2021 年，我国生活用纸人均消费量从 4.3kg 增长至 8.2kg，复合年均增长率为7.4%，但与发达国家和地区相比，未来仍有较大成长空间。 锂电隔膜设备空间广阔，有望打造公司第二成长曲线 锂电隔膜设备市场空间广阔，国产化浪潮势不可挡。当前隔膜企业设备大多数从国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。根据我们测算，2022 年至 2025 年隔膜设备市场空间合计超 500 亿元，其中湿法隔膜设备市场空间占比约 90%，隔膜设备市场空间较为广阔。 跨界生产锂电隔膜设备，打造第二成长曲线。公司的生活用纸设备、包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大相似性，主要区别在于拉伸设备与萃取设备。公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线，并已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同（含税金额为 8800 万元），未来锂电隔膜设备业务有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测：考虑公司未来将重点布局锂电隔膜设备业务，我们下调 2023 及 2024 年生活用纸设备收入及利润预期，同时新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023~2025 年的归母净利润分别为 2.85、4.22、6.22 亿元（调整前 2023 及 2024 年利润预测分别为 3.60、4.85 亿元），对应 PE 分别为 18、13、8 倍。 风险提示：产线研发交付不及预期风险；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。

欧克科技(001223) 【事项】 公司发布公告，公司与修水县签订投资框架协议，拟在修水县投资建设新能源设备项目与生活用纸智能装备扩产项目，分4期建设，其中一期、二期初步预计总投资5.5亿元。 【评论】 营收增速放缓，利润短期承压。2022年公司实现营收5.17亿元，同比变化-7.44%，扣非归母净利润1.59亿元，同比下降16.65%。分业务来看，2022年公司生活用纸智能设备业务实现营收4.40亿元，生活用纸薄膜包装材料销售0.62亿元，湿法锂电池隔膜生产线实现在手订单0.88亿元。23Q1公司实现营收0.95亿元，同比变化-24.90%，归母净利润0.24亿元，同比变化-29.34%。 隔膜设备市场规模有望扩大。隔膜是锂离子电池的重要组成部分，主要功能是：1）隔绝电池正负极防止短路；2）充放电时为锂离子迁移提供通道。以生产工艺为划分标准，隔膜制备工艺可划分为湿法工艺和干法工艺。相比于干法工艺，湿法工艺制备的隔膜透气性好，孔径均匀。根据中商产业研究院，2022年中国锂电池隔膜出货量达到124亿平方米。随着锂离子电池产业规模继续扩张，隔膜需求有望快速增长。预计2025年全球隔膜市场规模将达到392.92亿平方米，发展空间巨大。单平方米隔膜产能投资约为3.6元，其中设备投资占比超过50%。因此，隔膜市场的快速发展将进一步带动隔膜设备的需求。 入局隔膜设备，进展顺利。由于生活包装用纸材料薄膜相关工艺与锂电池隔膜制备工艺有相似之处，公司基于主营业务的制造工艺，顺利研发并生产出首条隔膜生产线。2022年6月，公司与冠力新材签订8800万元湿法隔膜生产线合同，实现隔膜生产工艺与机械制造技术的互补，目前已顺利交付并在验收中。目前公司锂电池隔膜生产设备运行速度可达到100m/min，超过目前行业主流速度80m/min。随着公司隔膜设备产能逐步释放，相关订单有望落地。 【投资建议】 考虑到锂电隔膜设备项目将为公司打开新的成长空间，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为8.34/12.52/16.82亿元，同比增速分别为61.29%、50.15%、34.34%，归母净利润为3.08/4.42/6.04亿元，同比增长68.01%、43.63%、36.65%，现价对应PE为18、12、9倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 研发进度不及预期； 下游需求不及预期； 设备价格波动。

欧克科技(001223) 事件描述 公司披露 2022 年报和 2023 年一季报。 2022 年， 公司实现营业收入 5.2亿元， 同比-7.4%； 实现归母净利润 1.8 亿元， 同比-19.9%。 22Q4 实现营业收入 0.8 亿元， 同比-40.0%； 实现归母净利润 0.1 亿元， 同比-66.6%。 23Q1公司营业收入 1.0 亿元， 同比-24.9%； 归母净利润 0.3 亿元， 同比-29.3%。 事件点评 生活用纸设备交付延缓导致收入下滑， 锂电隔膜整线有望在二季度完成验收。 疫情影响下， 公司生活用纸设备交付验收受到延误， 叠加 2021 年高基数影响， 全年生活用纸设备收入同比下滑 16.1%至 4.4 亿元， 收入贡献为 85.1%（ 同比-8.8pct）。 此外， 公司为了保障九江冠力的订单如期交付，将现有产能向锂电池隔膜生产线做出了一定程度的倾斜。 据全景网， 目前交付到九江冠力的锂电池隔膜设备生产线正在陆续交付并组装过程中， 顺利的情况下， 预计在二季度组装完成并进行验收。 生活用纸设备保持高毛利， 管理费用和信用减值计提增长影响净利率 。 2022 年， 公司毛利 率/净利 率分别为 46.8%/35.5%， 同 比-0.7pct/-5.5pct 。 从 细 分 业 务 看 ， 生 活 用 纸 设 备 国 产 龙 头 优 势 稳 固 ， 毛 利 率52.5%/yoy+1.1pct； 公司新增生活用纸包装薄膜业务， 目前毛利率较低， 仅为 0.09%。 从期间费用看， 公司费用率合计 12.8%/yoy+2.1pct， 其中， 管理费用同比增长 65.5%， 管理费用率 5.8%/yoy+2.6pct。 2022 年， 公司计提信用减值约 1403 万元， 同比增加近 1600 万元， 也导致公司净利率下滑。 锂电隔膜设备国产化进程打开， 静待公司整线验证和产能释放。 动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升， 据我们预测， 2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约 500 亿元。 目前， 隔膜核心设备被国外厂商垄断， 但是国外设备厂商扩产慢、 交期长、 造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定， 成为行业扩产瓶颈， 国产替代面临广阔空间。 公司通过与冠力新材开展深度合作切入湿法隔膜生产线， 快速实现“隔膜生产工艺+机械制造技术” 的互补， 当前， 国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺， 随着公司整线验证和产能释放， 有望迎来快速发展。 投资建议 考虑到公司为保障锂电隔膜设备交付做出的产能倾斜， 以及公司锂电隔膜整线验收进度受到下游客户基建等的影响， 下调公司盈利预测。预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 3.4/4.5/6.2 亿 元 ， 同 比+83.7%/+32.6%/+39.6%， 对应 PE 为 13.1 倍/9.9 倍/7.1 倍， 维持“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险， 下游需求增长不及预期风险， 技术快速迭代的风险， 产品验证不及预期的风险， 主要原材料价格波动风险， 应收账款回收风险， 核心人才流失的风险， 统计模型参数假设不及预期的风险