招商港口(001872)公司资料

招商港口(001872) 本期内容提要: 招商港口统筹招商局港口资产，利润主要来自深圳西部港区、上港集团、宁波港、海外港口投资。其中，国内港口业务利润受益于出口热度，海外港口业务利润短期受益于“红海事件”影响，长期有望受益于“前港-中区-后城”模式于“一带一路”的持续推广。 世界领先的港口运营商，统筹招商局港口资产。招商局港口集团股份有限公司（招商港口001872.SZ）是全球领先的港口投资、开发和运营商，统筹管理招商局港口业务。公司持续完善全球港口网络，国内布局沿海主要枢纽港，为上港集团、宁波港的第二大股东，海外布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲和北美洲等地区。公司利润结构以港口业务为核心，2023年，珠三角、上港集团、宁波港、海外分别贡献港口业务利润16.54%、39.11%、21.48%、17.80%的比重。 国内：侧重华东华南集装箱枢纽港，出口热度支撑业绩。公司国内港口资产分布于全国各地，控股港口集中在珠三角、东南、西南区域，国内母港为深圳西部港区。2023年，公司国内港口业务利润实现38.33亿元，同比增长6.26%，2020～2023年CAGR为18.28%，珠三角区域、上港集团、宁波港分别贡献公司20.12%、47.58%、26.13%的比重。现阶段我国出口热度持续，2024年1～7月，公司中国大陆及中国港澳台地区港口集装箱吞吐量实现9156.9万标准箱，同比增长9.77%。其中，深圳进出口金额实现2.59万亿元，同比高增29.6%，高于全国水平23.4个百分点，其中出口金额实现1.65万亿元，同比高增32.1%，高于全国水平25.4个百分点，带动珠三角地区港口集装箱吞吐量同比高增19.6%。 海外：“一带一路”沿线投资，短期长期均具成长空间。公司海外港口资产主要分布于东南亚、非洲、南美等地区，控股码头集中在斯里兰卡、印尼、多哥、巴西等国家，海外母港为斯里兰卡CICT、HIPG。投资项目区位高度匹配“一带一路”，其中，斯里兰卡CICT及HIPG、印尼NPH、吉布提PDSA位于21世纪海上丝绸之路关键节点；法国TL、土耳其Kumport位于丝绸之路经济带关键节点。2023年，公司海外港口业务利润实现8.30亿元，同比下滑11.48%，控股公司贡献72.24%的比重。 短期：“红海事件”航线调整带动公司海外港口吞吐量高增。2023年12月以来，“红海事件”导致的航线调整带动公司海外港口集装箱吞吐量高增，其中斯里兰卡CICT、吉布提PDSA在2024年1～7月分别实现集装箱吞吐量增长6.8%、70.3%。 长期：有望推广“前港-中区-后城”模式，成长空间可期。“前港-中区-后城”模式促进港口、园区、城市三位一体综合发展，实现港口资产价值向腹地延伸，现已完成多个成功案例。我们认为“前港-中区-后城”模式的后续推广有望带动公司海外港口业务长期成长空间。 盈利预测与投资评级：招商港口布局国内外重点港口，国内外利润有望稳健上行，且持续分红赋予投资价值，我们预计公司2024～2026年实现营业收入174.45、185.58、194.71亿元，同比增长10.76%、6.38%、4.92%，实现归母净利润40.26、41.59、44.00亿元，同比增长12.73%、3.30%、5.80%，对应EPS为1.61、1.66、1.76元，2024年9月9日收盘价对应PE为12.5倍、12.1倍、11.5倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂：深圳、上海、宁波出口热度超预期；海外港口受益于“红海事件”航线调整超预期；“一带一路”相关吞吐量超预期。 风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度不及预期；“红海事件”影响不及预期。

招商港口(001872) 投资要点 推荐逻辑：1）巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升，公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1至5月吞吐量同比增长23.9%。2）境外资产是公司资产的重要组成部分，公司海外市场整体保持双位数增长。科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7%。3）现金分红呈现持续的上升趋势，2023年公司积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5亿，股利支付率为40.6%。 母港建设方面，巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升。据深圳海关最新数据，今年前5月，深圳进出口1.81万亿元，同比增长34.3%。其中，出口1.16万亿元，增长37.2%；进口6525.4亿元，增长29.4%。深圳港1-5月份集装箱吞吐量同比增长15.8%，完成集装箱吞吐量1263万TEU，继4月份，同比再次跑出了两位数的高增长。公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1至5月吞吐量同比增长23.9%。 境外资产是公司资产的重要组成部分。公司重点布局“一带一路”沿线国家和地区，2024年公司海外市场整体保持双位数增长。斯里兰卡科伦坡港口的表现最为突出，受益于红海事件航线绕行调整，港口中转需求激增，科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7%。 高度重视现金分红，持续回报投资者。2019年之后，公司的现金分红呈现持续的上升趋势，2023年公司基于当前稳定的经营情况、良好现金流状况及未来战略发展愿景，积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5亿，股利支付率为40.6%。 盈利预测与投资建议：我们看好一带一路持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司2024/25/26年营业收入分别为171.8、182、193.6亿元，归属母公司净利润分别为41、43.3、45.3亿元，BPS分别为25.2元、26.6元、28.1元。同行可比公司2024年PB估值1.3倍，给予招商港口24年1.1倍PB，对应目标价27.72元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。

招商港口(001872) 投资摘要 事件概述 4月1日，公司发布公告称，2023年公司实现营业收入157.50亿元，同比下滑2.96%；归母净利润35.72亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润33.39亿元，同比下滑0.77%。此外，公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.58元（含税），合计派发现金股利14.50亿元。 分析与判断 公司是全球领先的港口投资、开发和运营商，具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋和独特优势。规模方面，截至2023年底，公司于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等26个国家和地区的51个港口。2023年，根据Alphaliner第三季度前20大港口增速计算，预计公司集装箱权益吞吐量在全球港口运营商中排名第三。 业务量：2023年公司港口共完成集装箱吞吐量18019.5万TEU，同比增长23.5%；港口散杂货吞吐量为12.5亿吨，同比增长69.6%，主要受益于公司自2022年10月起将宁波港业务量纳入统计，2023年为公司实现集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量。分地区来看，集装箱业务方面，内地港口完成吞吐量14030.6万TEU，同比增长33.4%；香港及台湾地区完成582.5万TEU，同比下降15.5%；海外地区完成3406.4万TEU，同比增长0.6%。散杂货方面，内地港口完成吞吐量12.48亿吨，同比增长70.0%；海外港口完成691.5万吨，同比增长25.2%。 收入端：2023年公司核心的港口业务录得营业收入150.36亿元，同比下滑3.78%，占总营收的95.47%；保税物流业务录得营业收入5.33亿元，同比增长19.54%；物业开发及投资业务录得营业收入1.82亿元，同比增长14.82%。此外，2023年港口业务的毛利率为41.50%，同比提升0.08pct。分地区来看，中国大陆、香港及台湾地区录得收入109.59亿元，同比下滑9.47%；其他国家录得收入47.92亿元，同比增长16.16%。 投资收益：2023年公司投资收益录得63.49亿元，同比下滑13.95%；其中，对联营企业和合营企业的投资收益为59.79亿元，同比下滑16.79%，主要由于上港集团的投资收益由2022年的47.63亿元同比下滑22.29%至37.01亿元。 分红：公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.58元（含税），较2022年同比提升28.89%，且分红率达到了40.58%，自2021年起公司持续提升其分红率。以2023年底的公司每股市价计算，公司2023年股息率为3.63%。 投资建议 2023年受到全球经贸及国际航运业的影响，全球主要枢纽港集装箱吞吐量增长乏力，但亚洲港口整体生产形势仍展现出一定的韧性，2024年全球经济的增长预计仍将处于缓慢复苏阶段，但作为全球领先的港口投资、开发和运营商，我们认为招商港口的集装箱业务有望较为平稳的度过市场波动时期。同时，招商港口是坚持“一带一路”沿线国家港口布局的上市公司之一，我们认为由于港口具备不可复制性，海外优质港口的布局将会给予公司较大的先发优势。2023年公司海外拓展实现了新突破，控股子公司招商局港口于2023年11月签订收购协议，拟以6120万美元收购位于印尼的NPH51%股权并将成为其控股股东，本次交易拟于2024年上半年完成交割。我们认为，本次收购是公司在东南亚的重要突破，将推动公司进一步分享RCEP区域快速发展带来的红利。 我们预测，公司2024-2026年营业收入分别为169.68亿元、179.21亿元和188.10亿元，分别同比增长7.73%、5.62%和4.96%。其中，港口业务分别贡献161.94亿元、170.94亿元和178.91亿元，同比增长7.70%、5.56%和4.66%。2024-2026年期间公司毛利率预计呈现稳步提升的趋势，分别为41.20%、41.36%和41.40%。2024-2026年公司归母净利润分别为37.77亿元、40.05亿元和42.10亿元，同比增长5.74%、6.04%和5.12%，对应EPS为1.51元、1.60元和1.68元，以2024年4月10日收盘价对应的市盈率为12x、11x和11x，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；“一带一路”政策推进不及预期；国企改革政策推进不及预期；国际地缘冲突加剧；公司海外新项目推进不及预期。

招商港口(001872) 投资摘要 事件概述 8月30日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入78.0亿元，同比下滑4.36%；归母净利润19.0亿元，同比下滑4.34%；扣非归母净利润18.0亿元，同比下滑6.53%。 分析与判断 公司是全球领先的港口投资运营商，具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋和独特优势，在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等25个国家和地区的50个港口。2022年，本公司集装箱权益吞吐量5,060万TEU，在全球港口运营商中排名第三。2023年上半年，全球经济不确定增强且经济复苏乏力，同时，受全球经贸及国际航运业的影响，全球港口业增速放缓，主要枢纽港集装箱业务量均有不同程度的降幅。2023年上半年，公司持续推进高质量发展，净利润率和全员劳动生产率等指标处于行业领先地位。 业务量：2023年上半年，公司港口业务符合行业大势，主要区域市场份额有所提升，入股宁波港带来了业务增量。报告期间，公司港口项目共完成集装箱吞吐量8707.5万TEU，同比增长30.4%；港口散杂货业务吞吐量为6.3亿吨，同比增长115.3%，主要受益于公司自2022年10月起将宁波港业务量纳入统计，报告期内为公司实现集装箱吞吐量1974万TEU和散杂货吞吐量3.33亿吨的业务增量。 收入端：2023年上半年，公司核心的港口业务录得营业收入74.4亿元，同比下滑5.45%，占总营收的95.5%；保税物流业务录得营业收入2.6亿元，同比增长26.6%；物业开发及投资业务录得营业收入0.86亿元，同比增长26.9%。此外，2023年上半年，港口业务的毛利率为42.62%，同比下滑1.73pct。分地区来看，中国大陆、香港及台湾地区录得收入56.2亿元，同比下滑9.3%；其他国家录得收入21.7亿元，同比增长11.3%。 投资收益：2023年上半年，公司投资收益为31.9亿元，同比下滑26.8%；其中，对联营企业和合营企业的投资收益为31.0亿元，同比下滑26.5%，主要由于上港集团的投资收益同比大幅下滑。 投资建议 我们认为，2023年受宏观经济影响，集装箱市场预计有所承压，但作为平台型的港口上市公司，招商港口的集装箱业务有望较为平稳的度过市场波动时期；同时，招商港口是坚持“一带一路”沿线国家港口布局的上市公司之一，由于港口的不可复制性，海外优质港口的布局将会给予公司较大的先发优势，随着“一带一路”政策的推进，海外业务预计将会为公司提供一定的增量。 我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为169.7亿元、179.0亿元和182.0亿元，分别同比增长4.5%、5.5%和1.7%。其中，港口业务分别贡献163.1亿元、172.0亿元和174.6亿元，同比增长4.4%、5.4%和1.5%，且毛利率呈现稳步提升的趋势，分别为41.6%、42.5%和42.5%。2023-2025年公司归母净利润分别为35.6亿元、36.9亿元和37.8亿元，同比增长6.5%、3.9%和2.3%，对应EPS为1.42元、1.48元和1.51元，现价对应的市盈率为11x、11x和10x，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；“一带一路”政策推进不及预期；国企改革政策推进不及预期；国际地缘冲突加剧；公司海外新项目推进不及预期等。