天奇股份(002009)公司资料

天奇股份(002009) 投资要点 事件：2022年，公司实现营收43.51亿元，同增15.16%；归母净利润1.98亿元，同增31.75%；扣非归母0.54亿元，同比减少38.81%。2023年一季度公司实现营收7.49亿元，同减20.66%；归母净利润-2.99亿元，同减435.31%。 锂电循环收入高增盈利能力承压，产能落地&渠道扩张持续进行。2022年公司实现营收43.51亿元，同增15.16%；归母净利润1.98亿元，同比增31.75%；2023年一季度公司归母净利润-2.99亿元，同减435.31%，不及我们预期；系2022年三季度起锂电回收市场竞争激烈，采购成本大幅提高，产品原料成本倒挂造成经营亏损及存货跌价所致。2022年公司锂电循环业务营收同增89.24%至16.96亿元，毛利率20.54%，同减15.14pct；核心子公司金泰阁实现营收16.96亿元，同增89.2%，实现净利润2.47亿元，同增10.3%。2022年，公司金属钴锰镍销量3145金吨；碳酸锂销量1861吨，锂平均回收率超88%行业领先。2022年，核心子公司金泰阁产能持续扩张。1）三元电池：2022年四季度，金泰阁扩产技改项目已建成投产，废旧三元锂电池处理规模由年处理2万吨提升至5万吨。2）磷酸铁锂电池：公司于2022年二季度启动投建年处理15万吨磷酸铁锂电池回收产能，一期5万吨产能项目已进入全面调试阶段，将尽快投产。公司已具备年处理10万吨锂电池的规模（三元锂电池5万吨及磷酸铁锂电池5万吨），每年可形成产品：钴锰镍合计12000金吨、碳酸锂7500吨、电池级磷酸铁11000吨。 装备制造业务毛利率承压，管理优化期待盈利能力恢复。2022年公司智能装备营收同减2.27%至15.34亿元，毛利率18.67%，同增2.13pct；循环装备营收同减11.05%至4.03亿元，毛利率14.02%，同减3.70pct；重工机械营收同减12.18%至6.60亿元，毛利率8.01%，同减1.55pct。2022年装备业务原材料成本上行，毛利率普遍承压，公司通过内部精细化管理，装备业务盈利恢复可期。 锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035年空间近3000亿。公司已具备年处理10万吨电池的规模（三元电池5万吨及磷酸铁锂电池5万吨）；同时积极布局回收渠道，包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源）、电池企业（诚通生态），保障产能利用率。 盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格快速下行影响回收盈利，当前盈利已企稳。我们下调2023-2024年归母净利润从3.5/4.7亿元至2.0/3.8亿元，预计2025年归母净利润为5.3亿元，对应2023-2025年PE为22x/12x/8x（估值日期为2023/4/25），维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧

天奇股份(002009) 事件:天奇股份发布公告，公司拟与蜂巢能源共同投资设立合资公司，并以合资公司为主体在江西上饶新建废旧磷酸铁锂电池回收利用湿法冶金项目，产能规模为年产0.5万吨碳酸锂及2万吨磷酸铁。天奇股份持有合资公司49%的股权，蜂巢能源持有51%的股权。 锂电回收产能持续提升，与蜂巢能源合作增强核心竞争力。蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商。目前，蜂巢能源动力电池装机量在中国排在第六位左右，世界第十位。其规划2025年全球产能目标达到600GWh，占据全球25%的市场份额。此前公司规划2023年二季度将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模（5万三元+5万吨磷酸铁锂），预计产出钴锰镍12000金吨、碳酸锂7000-7500吨，电池级磷酸铁8000-11000吨。未来和蜂巢能源合作项目投产后，公司的处理规模及产品规模将再上一个台阶，保持行业领先水平。 锂电回收维持高景气，市场竞争激烈。随着新能源汽车市场的快速发展及电化学储能的广泛应用，叠加电池材料的资源稀缺，回收产能总量大幅提升，市场竞争空前激烈。据统计，目前国内再生利用有效产能为年处理废旧电池60万吨左右，而2021年国内锂电池理论退役量为51.2万吨，实际回收废旧锂电池共29.9万吨，再生利用的产能与电池废料的供应情况存在高度不匹配的状态。预计在2025年动力电池大规模退役来临之前不匹配的现象依然存在。 布局MPH加工业务，提升整体盈利水平。目前，有大量国内企业在海外投资开发红土镍矿，由红土镍矿制成镍中间品氢氧化镍钴富集物(MHP)，再到国内生产硫酸镍，已成为三元锂电池材料行业的主流生产路径。2022年12月，公司MHP加工业务已经完成产线改造并投产，MHP原料主要来自海外市场采购，主要产品为电池级硫酸镍及电池级硫酸钴，达产后每月计划产出约800金吨金属镍及少量金属钴。MPH业务有望成为公司锂电循环板块新的利润增长点。 集结多方资源，构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局，2022年至今，公司与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院、爱驰汽车、斯泰兰蒂斯（上海）、蜂巢能源等企业和机构建立战略合作伙伴关系，以多样化的合作模式深度绑定多方资源，共建废旧锂电池循环利用生态圈，形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 投资建议：预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为2.31/4.45/5.85亿元，对应EPS分别为0.61/1.17/1.54元/股，对应PE分别为28x/14x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期风险；上游废料价格上涨的风险；公司锂电回收产能释放不及预期的风险；其它业务盈利能力改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

天奇股份(002009) 事件：2022年前三季度公司实现营业收入32.48亿元，同比增长17.88%；归母净利润2.01亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长13.81%，低于我们预期。 业绩同增37%，锂电回收采购成本上行利润承压。1）2022年前三季度公司实现营业收入32.48亿元，同比增长17.88%，单三季度营业收入11.73亿元，同比增长4.01%，环比增长3.64%。2）2022年前三季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润2.01/1.45亿元，同比增长37.25%/13.81%，单三季度归母净利润/扣非归母净利润0.40/0.13亿元，归母净利润同比/环比变动-42.17%/-45.04%，扣非归母同比/环比变动-79.35%/-75.97%。3）2022年前三季度销售毛利率/净利率17.74%/6.08%，毛利率/净利率同比变动-1.57pct/+1.17pct。公司利润主要由锂电回收再生业务构成，近期锂电回收废料折扣系数上行明显，带动废料采购成本上行，三季度锂电回收利润承压。在废料价格快速上行的行业大背景下，公司通过优化原材料、产品结构，提高回收率等多种方式，项目盈利水平仍超过行业水平。随着退役电池加速放量，行业洗牌供需改善，公司盈利能力有望回升，行业优势地位将进一步突出。 入选汽车生产者责任延伸企业名单，深入绑定整车企业。公司子公司天奇金泰阁，宁波回收等5家重要控股、参股子公司与主体单位一汽集团联合申报，成功入选《汽车产品生产者责任延伸试点企业名单》。该试点名单目标为树立汽车生产者责任延伸标杆企业，形成汽车生产企业为责任主体的报废汽车回收利用模式。此次名单入选加深公司与一汽集团于回收方面的全方位深度合作，深度绑定整车厂，把握回收核心渠道。 锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035年空间近3000亿。金泰阁扩产项目，2万吨废三元电池处置产能扩张至5万吨产能，已于2022年9月试运行；15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年一季度建设完毕，二期10万吨项目即将开建。产能快速扩产同时积极布局回收渠道，落地合作包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源）、电池相关金融科技服务企业（海通恒信）、汽车后市场服务企业（广州华胜）保障项目产能利用率。 盈利预测与投资评级：我们下调2022-2024年归母净利润从3.49/5.58/6.53亿元至2.35/3.50/4.71亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.62/0.92/1.24元。当前市值对应2022-2024年PE23/16/12倍（估值日2022/10/28）。维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销售不及预期，扩建项目进度不及预期，竞争加剧

天奇股份(002009) 事件:天奇股份发布2022年三季报，前三季度实现营收32.48亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润2.01亿元（扣非后1.45亿元），同比增长37.25%（扣非同比增长13.81%）。 Q3单季度业绩有所下滑，镍钴价格下降压缩盈利空间。Q3单季度实现营业收入11.73亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润3975万元（扣非后1291万元），同比下降42.17（扣非同比%下降79.35%）。截至三季度末，公司毛利率为17.74%，同比减少1.58pct；净利率为6.08%，同比增加1.17pct。三季度镍钴价格有所下降，压缩了公司产品的盈利空间。 产能持续提升，预计明年形成10万吨处理能力。公司投资建设的废旧锂电池综合利用扩产技改项目中，碳酸锂产线已于今年二季度建成且已具备投产条件，钴镍产线9月开始投产，爬坡周期约1个月，产能将逐步释放。预计2022年钴锰镍目标产出7000金吨，碳酸锂目标产出3000吨。磷酸铁锂电池回收处理项目已于2022年4月启动建设，预计将于2023年二季度初建成投产。届时公司锂电池循环板块将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模（5万三元+5万吨磷酸铁锂）。2023年，预计钴锰镍产出12000金吨、碳酸锂产出7000-7500吨，电池级磷酸铁产出8000-11000吨，处理规模及产品规模均处于电池回收行业领先水平。 积极布局梯次利用业务，巩固锂电循环领域优势。公司控股子公司天奇新动力专注于专用车辆电池回收及梯次利用业务，目前还处于发展初期，尚未形成较大规模。随着新商业模式的落地及动力电池退役高峰的来临，未来梯次利用将有大规模的应用场景。此外，参股子公司乾泰技术（深汕）专注于新能源汽车报废拆解及动力电池梯次利用，将基于深高速集团的资源优势，粤港澳大湾区的区位优势以及其自身的规模优势、技术优势进一步发展梯次利用业务。 集结多方资源，构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局，分别为电池生产商、电池应用商、社会资源回收商、电池资产管理服务商、汽车后市场服务商、互联网及电商平台。年内公司已分别与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院等企业和机构建立战略合作伙伴关系，以多样化的合作模式深度绑定多方资源，共建废旧锂电池循环利用生态圈，形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 投资建议：预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为2.62/4.45/5.85亿元，对应EPS分别为0.69/1.17/1.54元/股，对应PE分别为23x/13x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期风险；上游废料价格上涨的风险；公司锂电回收产能释放不及预期的风险；其它业务盈利能力改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。