协鑫能科(002015)公司资料

协鑫能科(002015) 事件：公司发布2023年第三季度报告，23年前三季度实现营收85.93亿元，同比增长8.82%，归母净利润9.26亿元，同比增长40.42%；03单季度实现营收29.66亿元，同比增长3.47%，环比+7%，归母净利润1.25亿元，同比增长-54.10%，环比73.74%，主要系计提信用减值损失和投资收益减少，影响当期净利润。前三季度公司毛利率17.51%，同比+0.08pct净利率11.24%，同比+2.66pct03单季度毛利率16.98%，同/环比分别-0.03pctf-1.87pct净利率5.50%，同/环比分别-4.60pct11.59pct。 热电联产基本盘稳固，并购注入光伏发电资产 截至2023年9月30日，公司并网总装机容量为2921.90MW，其中燃机热电联产1777.14MW，风电743.90MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产257MW。在燃料成本高位回落、经济复苏等情况下，公司通过技术改造、优化运行方式等举措充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。此外，控股子公司苏州工业园区鑫坤能清洁能游有限公司拟收购协鑫新能源36个光伏电站公司的全部股权，装机规模达583.87MW收购完成后将进一步扩大公司的资产规模和装机容量，提升公司综合实力。 光储充换售一体化不断完善，液冷超级快充实现多场景协同应用 公司升级原有移动充换电业务，以“光储充换售”一体化赋能“固定+移动”新型电力系统服务商业务，初步建成涵盖充换电运营、电池银行、能源交易、业财一体化、数字营销、资产管理的能源生态一体化数字平台，携手吉利、福田、宁德时代等企业拓展钢厂、煤矿、电厂等电动汽车充换电重点应用场景。移动储能领域，实现多站协同、多能互补、智能消峰匹配、充换智能匹配，液冷超级快充领域，公司与华为签署合作协议，共同开发储充一体的液冷超充站，并与郑州市合作规划建设“超充之城”，公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站。 协鑫智算平台正式投运，布局全球算力中心稳步推进 公司AI算力领域稳步推进协鑫智算苏州相城项目于8月27日正式投运，AI智能算力集群算力高达每秒一百万亿次，存储容量达32PB，提升公司“电力+算力”核心竞争力。客户方面，公司与华为数字能源开展全面合作，并与九州云、谷梵科技签署投资框架协议，现有项目有望带来示范效应，助力后线客户开拓。协鑫智算计划于2024年前在全球设立15个能源智算中心，固定投资规模超百亿，打造具有国际竞争力的数字产业集群。公司于10月18日向上海信弘采购9.25亿元算力设备，持续推进“电力+储能+算力”三位一体战路转型 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.98亿元、15.10亿元、18.26亿元，对应目前PE分别为14.3X/12.3X/10.2X，维持“买入”评级 风险提示 宏观经济下行：原材料价格波动：电动车政策变动风险；客户拓展不及预期：算力业务推进不及预期等

协鑫能科(002015) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入85.9亿元，同比+8.8%，实现归母净利润9.3亿元，同比+40.4%；其中单Q3实现收入29.7亿元，同比+3.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比-54.1%。 燃料成本下降，热电联产电厂业绩提升。截至9月30日，公司并网运营总装机容量为2922MW，其中，燃机热电联产1777MW，燃煤热电联产257MW，风电744MW，垃圾发电116MW；前三季度公司完成结算汽量957.5万吨，同比-9.9%；完成结算电量70.9亿千瓦时，同比-4.5%；完成垃圾处置量167万吨，同比+7.9%，公司通过技术改造、优化运行方式等举措，充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。 持续优化资产结构，毛利率略有提升。前三季度公司积极调整融资结构和渠道，降低融资成本，实现毛利率达17.51%，同比+0.08pp；实现净利率11.24%，同比+2.66pp。前三季度期间费用率同比下降1.21pp至12.67%，财务费用率同比下降2.91pp，销售费用率和管理费用率同比分别上升0.27pp/1.43pp。 切入液冷超级快充领域，国内首个能源算力中心正式投运。截至报告期末，公司与郑州市政府围绕“超充之城”等领域展开合作，为河南省构建光储充算一体化应用。此外，公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站；在智算中心业务方面，8月27日，协鑫智算苏州相城项目正式投运，是国内首个能源算力中心，公司积极与国产算力服务商开展合作，丰富上下游生态的产业链把控能力，保障智算中心业务的稳定有序发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为13.5亿元、18.4亿元、24.7亿元，对应动态PE分别为14.0倍、10.3倍、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。

协鑫能科(002015) 事件：公司发布2023年半年度报告，23H1实现营收56.27亿元，同比增长11.87%，归母净利润8.01亿元，同比增长106.88%；02单李度实现营收27.72亿元，同比增长14.34%，归母净利润4.76亿元，同比增长119.28%。 盈利能力显著提升，上半年业绩表现亮眼 公司上半年营收稳健增长、盈利能力大幅改善，23H1毛利率17.8%，同比+0.13pcts，净利率14.27%，同比+6.55pcts；Q2单季度毛利率18.85%同/环比分别+2.11pcts/+2.07pcts，净利率17.09%，同/环比分别+8.63pcts/+5.57pctsc公司上半年业绩表现亮眼，主要原因包括：①风电营收与利润规模同比大幅提升；公司发电机组能耗下降及上网电价上升热电联产机组盈利能力提升；③调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果：（4报告期内取得有关债权与股权的处置收益 热电联产基本盘稳固、经济复苏背景下盈利产能充分释放 截至2023年6月30日，公司并网总装机容量为2903.04MW，其中燃机热电联产1777.14MW，风电743.90MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产266MW。报告期内，公司完成结算汽量（677.68万吨，同比减少4.66%；完成结算电量48.97亿千瓦时，同比增加0.12%:完成垃圾处置量110.65万吨，同比增加8.65%。在燃料成本高位回落、经济复苏等情况下，公司通过技术改造、优化运行方式等举措，充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。 换电业务客户与场景不断开拓，光储充换售一体化布局还渐完善 公司升级原有移动充换电业务，以“光储充换售”一体化赋能“固定+移动新型电力系统服务商业务，初步建成涵盖充换电运营、电池银行、能源交易、业财一体化、数字营销、资产管理的能源生态一体化数字平台。充换电方面公司覆盖客户与应用场景进一步扩大，截至23年6月底，公司运营及在建的乘用车综合能源站81座，运营及在建的商用车综合能源站49座；上半年运营里程及充入电量均有提升，规模效应下多个项目已实现现金流为正。移动储能领域，实现多站协同、多能互补、智能消峰匹配、充换智能匹配；8月28日公司公告下属控股子公司年产20GWh储能系统项目投产，主要产品为储能系列产品和动力电池系列PACK/电池族产品，适用于电源侧、电网侧和大基地、工商业分布等多元化场景，为“电力+储能+算力”三位一体战略转型升级奠定基础 协鑫智算平台正式开放，全球算力中心布局稳步推进 公司AI算力领域稳步推进，5月与苏州市相城区人民政府签署战略合作框架协议，合作建设启动国内首个能源算力中心，提升“电力+算力”核心竞争力，8月27日，协鑫智算正式开放算力出租平台，计算能力高达每秒百万亿次。客户方面，与华为数字能源开展全面合作、与九州云签署战略合作框架协议、与谷梵科技签署投资框架协议，现有项目有望带来示范效应未来公司有望持续开拓更多客户。未来协鑫智算将持续加速发展，并计划于2024年前在全球设立15个能源智算中心，固定投资规模超百亿，打造具有国际竞争力的数字产业集群 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.19亿元、18.25亿元、22.38亿元，对应目前PE分别为13.8X/10.8X/8.8X，维持“买入”评级 风险提示 宏观经济下行；原材料价格波动；电动车政策变动风险；客户拓展不及预期算力业务推进不及预期等

协鑫能科(002015) 事件： 8 月 29 日公司公告， 下属控股子公司张家港协鑫超能云动科技有限公司负责实施的年产 20GWh 储能系统项目于近日投产。 20GWh 储能系统项目投产， “电力+储能+算力”三位一体加速转型项目产能为年产 20GWh 储能系统， 主要产品为储能系列产品和动力电池系列 PACK/电池簇产品， 定位于液冷 PACK 标准化单元、储能液冷一体机、储能液冷集装箱等高端储能产品的研发制造。根据财联社报道，项目预计 2024 年可实现产值 140 亿元。该项目投产将提升公司行业影响力和市场竞争力，也有利于充分发挥公司的产业协同效应， 进一步发挥规模化优势， 为公司“电力+储能+算力”三位一体战略转型升级奠定坚实基础。 建设能源算力中心， 提升“电力+算力”核心竞争力 公司与苏州市相城区人民政府签署战略合作框架协议，拟在苏州市相城区算力和安全产业园设立协鑫能源算力中心全球总部，计划于 2024 年底前在全球范围内建立 15 个能源算力中心，以推动数字产业化和产业数字化，实现数字经济与实体经济的深度融合， 打造具有国际竞争力的数字产业集群。 公司发挥源网荷储一体化模式的产业优势,为算力业务提供绿色低碳的能源解决方案， 提升“电力+算力”核心竞争力。 目前， 协鑫智算（苏州） 中心项目一期工程已完工，进入调试运行阶段，公司各项投建项目按计划推进中。 中报业绩高增长， 股权处置收益和债权清偿收益显著 上半年公司毛利率 17.80%（同比+0.13pct），其中电力业务毛利率 20.80%（同比+3.75pct），热力业务毛利率 11.16%（同比+1.11pct），盈利能力大幅提升；净利率 14.27%（同比+6.55pct）， ROE（摊薄）7.54%（同比+2.83pct）；期间费用率 12.84%（同比-1.17pct），其中财务费用率 5.60%（同比-2.96pct），成本控制能力良好；经营性净现金流 6.92 亿元（同比+6.87%）；上半年股权处置收益和债权清偿收益5.07 亿元，非经常性收益总计 5.88 亿元；截至上半年末，公司资产负债率 55.20%（同比-4.98pct）。 清洁能源盈利提升，综合能源站建设稳步推进 清洁能源业务方面，上半年风资源较好，风电利润规模提升；受益于发电机组能耗下降以及上网电价上升，燃机热电联产盈利能力提升。上半年电力/热力业务毛利率分别增加 3.75pct/1.11pct。上半年末公司并网总装机容量 2903.04MW，其中燃机热电联产 1777.14MW，风电 743.9MW，垃圾发电 116MW，燃煤热电联产 266MW。结算电量 48.97亿千瓦时（同比+0.12%）， 结算汽量 677.68 万吨（同比-4.66%）， 完成垃圾处置量 110.65 万吨（同比+8.65%）。 控股建德抽水蓄能电站项目（2400MW）已经开工，正按建设节点稳步推进 移动能源业务方面，截至上半年末公司运营及在建的综合能源站130 座（乘用车 81 座，商用车 49 座），其中 Q1/Q2 分别新增 13 座/15座。上半年入网车辆数增加，运营里程数及充入电量提升，多个项目已实现现金流为正。随着合作车型与应用场景不断拓展，预计综合能源站盈利能力将持续提升。 估值分析与评级说明 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13.34 亿元、 17.07 亿元、 21.05 亿元，对应 PE 分别为 14.5 倍、 11.3 倍、 9.2 倍,维持“推荐”评级。 风险提示： 产能利用率不及预期； 综合能源站建设不及预期；上网电价下调；燃料成本上升等。