三花智控(002050)公司资料

三花智控(002050) 核心观点 汽零业务稳步提升，制冷业务较快增长，2025H1营业收入同比增长19%。公司2025H1实现营业收入162.6亿元，同比增长18.9%，实现归母净利润21.1亿元，同比增长39.3%。2025Q2公司实现营业收入85.9亿元，同比增长18.8%，环比增长12.1%，实现归母净利润12.1亿元，同比增长39.2%，环比增长33.6%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司积极调整市场策略，稳固大客户，抓住高增长机遇，同时促进降本增效，市场份额稳步提升。 积极推进降本增效，2025Q2利润率同环比改善。公司2025H1销售毛利率28.12%，同比+0.66pct，销售净利率13.15%，同比+2.02pct；2025Q2实现销售毛利率29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct，销售净利率14.13%，同比+2.03pct，环比+2.09pct。2025H1制冷业务毛利率28.21%，同比+0.65pct，汽零业务毛利率27.96%，同比+0.65pct，利润率提升受 益于降本增效相关举措的实施。2025Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、5.1%、4.0%、0.4%，同比-0.4pct、-1.3pct、-0.4pct、+0.8pct，销售、管理及研发费用率下降，主要由于降本增效推进。 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。 聚焦机器人产品开展技术改进，开拓新增长点。仿生机器人方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，项目包括1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。公司持续加强仿生机器人领域的业务布局，有望成为潜在增长点。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节奏及进展，维持盈利预测，预期25/26/27年归母净利润为37.36/43.69/53.4亿元，每股收益分别为0.89/1.04/1.27元，对应PE分别为36/31/25倍，维持“优于大市”评级。

三花智控(002050) 事件： 2025年8月29日，三花智控发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营业收入162.63亿元，同比增长18.91%；实现归属上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31%。 观点： 双主业稳步发展，业绩稳健增长。2025年上半年公司双主业稳步发展，业绩稳健增长。分产品来看，制冷空调电器零部件业务营业收入为103.89亿元，同比上升25.49%；汽车零部件业务营业收入为58.74亿元，同比上升8.83%。制冷空调电器零部件业务方面，公司积极调整市场策略，稳固大客户，通过加强海外市场布局，抓住高增长机遇，紧抓技术前沿，拓宽核心产品应用场景；维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位等以提升主导产品市场占有率、推动迭代产品市场化。汽车零部件业务方面，公司围绕精耕细作的年度经营方针，推动内部降本增效，通过组织优化、精兵强将、精耕细作，取得管理成效，客户痛点和产品卖点达成共识、零部件及工艺装备分级策略落地等持续打造产品力、柔性化、智能化标杆产线，提升自研能力，推进数智化及AI应用建设，积极应用数字员工、AI等新工具，提升工作效率。 战略布局新兴业务，打开成长空间。公司战略布局仿生机器人业务和储能业务，打开未来成长空间。2025年上半年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。 盈利预测及投资评级：公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，双主业稳健增长，战略布局新兴业务，打开成长空间。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入316.72亿元、367.25亿元、436.54亿元，归母净利润37.92亿元、44.94亿元、53.33亿元，当前股价对应PE分别为35.4、29.9、25.2倍。参考2025年可比公司平均估值23.1倍PE，公司布局仿生机器人领域，有望带动公司估值提升，维持“增持”评级。 风险提示：宏观环境出现不利变化；新能源汽车销量不及预期；新兴业务推广不及预期；制冷空调电器零部件需求不及预期；国际贸易及汇率风险等。

三花智控(002050) 事件：2025年8月28日，三花智控发布2025年半年报。2025H1公司实现营收162.63亿元（+18.91%），归母净利润21.10亿元（+39.31%），扣非归母净利润20.10亿元（+31.66%）。单季度看，2025Q2公司营收85.93亿元（+18.75%），归母净利润12.07亿元（+39.20%），扣非归母净利润11.57亿元（+35.17%）。 2025H1家电制冷主业快速增长，海外市场表现优秀。1）分业务看，2025H1公司制冷空调电器零部件、汽车零部件分别实现营收103.89亿元（+25.49%）、58.74亿元（+8.83%）。家电制冷业务较快增长系稳固大客户、拓宽核心产品使用场景等拉动。此外，公司战略新兴业务（含仿生机器人机电执行器行业）加速布局，聚焦多款关键型号产品开展技术改进，持续进行产品创新。2)分地区看，2025H1公司国内/国外收入分别为90.52/72.11亿元，分别同比+15.66/+23.27%，均实现较快提升，海外表现更佳，市场与产能布局持续优化。 2025Q2公司毛、净利率双升，运营有所提效。1）毛利率：2025Q2公司毛利率29.27%（+1.44pct），主系受益于产品结构优化及降本增效。2）净利率：2025Q2公司净利率14.13%（+2.03pct），涨幅大于毛利率，系费用端有所优化。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92/5.15/4.02/0.43%，分别同比-0.41/-1.31/-0.34/+0.83pct，销售与管理费用率优化，费效有所提升。 投资建议：行业端，全球热管理市场需求持续旺盛，清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，全球热管理龙头，前瞻布局仿生机器人等打造新增长极，全球产能布局深化，未来收入业绩有望持续提升。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为39.13/47.36/57.56亿元，对应EPS分别为0.93/1.13/1.37元，当前股价对应PE为34.29/28.33/23.31倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。

三花智控(002050) 公司2025年中期业绩：上半年公司实现营收162.63亿元，同比+18.91%；归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比+39.31%，超市场预期。中期分红0.12元/股，相当于中期净利润23.89%。上半年公司H股成功发行。 净利润率稳步提升：1）2025H1，公司归母净利润率13.0%，同比提升1.9pct，提升明显。主要是毛利率提升和销售费用率下降综合导致。2）公司综合毛利率28.1%，同比提升0.7pct；费用端，公司销售费用、管理费用管控严格，规模效应持续体现，销售费用率、管理费用率分别同比下降0.3pct、0.9pct。 主业竞争力强：1）2025H1，制冷空调电器零部件实现营收103.89亿元，同比+25.5%，一方面受益于国补对空调需求带动，另一方面公司在空调产业链核心配件份额提升，维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位。汽车零部件58.74亿元，同比+8.8%。2）2025H1公司制冷空调电器零部件、汽车零部件毛利率分别同比提升0.65pct、0.65pct至28.21%、27.96%，在行业中属较高水平。考虑到空调2025Q2出现价格战，新能源汽车市场竞争激烈，公司能够顶住下游客户压力，毛利率实现小幅改善，凸显产业竞争力。3）海外销售72.1亿元，同比+23.3%；毛利率29.84%，同比+1.12pct；相比而言，内销毛利率26.74pct，同比仅提升0.22pct。公司毛利率提升主要受海外业务带动。虽然面临美国关税的挑战，但公司优化全球产能布局、优化产品销售结构的同时，策划实施美国关税分摊方案谈判，有效化解美国关税的影响。 积极拓展仿生机器人产业与数据中心液冷产业新业务：1）仿生机器人机电执行器虽然业务规模处于起步阶段，但产业技术快速发展。公司配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，预计未来会成为公司的第三成长曲线。2）三花在制冷空调电器零部件和热管理领域具有优势，在数据中心液冷市场也具有竞争力。当前市场高度关注数据中心液冷市场的参与者。 投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年公司营收为332.3/392.7/458.2亿元，同比+19%/+18%/+17%；归母净利润41.1/49.9/59.5亿元，同比+33%/+21%/+19%；对应PE分别为32/27/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求受国补影响的风险；新业务技术发展不及预期的风险