易普力(002096)公司资料

易普力(002096) 投资要点 事件：易普力发布2024半年报，24H1实现营收39.14亿元，同比增长-2.15%；归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长16.02%；毛利率23.87%，同比提升1.37pct。单季度看，24Q2实现营收21.38亿元，同比增长-7.04%，环比增长20.38%；归母净利润2.16亿元，同比增长23.75%，环比增长60.40%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长24.79%，环比增长59.57%；毛利率26.03%，同比提升3.41pct，环比提升4.75pct。 优化布局，经营效益提升。受宏观经济影响，公司部分区域民爆市场需求不足，同时战略性退出部分低效市场，民爆器材产品营业收入同比有所下滑。在公司核心市场区域，形成了显著规模效应，爆破服务营业收入稳步提升，有效促进了利润的增长。同时重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。分板块看，24H1公司工业炸药实现收入6.19亿元，同比增长-22.77%；毛利率33.65%，同比提升1.92pct。工业雷管实现收入3.42亿元，同比增长-19.63%；毛利率30.29%，同比提升2.10pct。爆破服务业务实现收入27.64亿元，同比增长6.75%；毛利率20.95%，同比提升2.49pct。 民爆景气持续，公司高效业务拓展。在煤炭保供政策持续发力及基建项目拉动的影响下，民爆产品和服务的市场需求进一步增加。据易普力2024半年报，2024年上半年在西部区域市场需求增加的带动下，行业总体利润保持稳定增长，民爆行业累计实现利税总额67.85亿元，同比增长11.47%；累计实现利润总额51.73亿元，同比增长16.22%。湖南、重庆区域工程市场需求回落，公司在相关区域的产品销量有所下降；新疆、广西、湖北等区域，公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有较大提升，自有工程项目的民爆物品需求带动相关区域市场占有率稳步增长。公司精准拓展业务，紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省，坚持稳存量、拓增量，顺利完成多个重点项目续签和市场滚动开发；秉承跟踪一批、洽谈一批、推进一批的原则，加快投资合作进程；全面融入中国能建“一体两翼”发展格局，主动开展多维度高端对接交流，建立“三个重点”清单计划，赴多个国别开展现场考察，市场深耕取得积极成效。 投资建议：易普力为民爆行业龙头，行业结构和格局持续优化，受益矿山资本开支上升和基建发力景气度持续，公司精准拓展降本提效，订单蓄水池释放增长动能。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为96.54/109.29/122.12亿元，同比增长14.6%/13.2%/11.7%，归母净利润分别为7.66/9.00/10.21亿元，同比增长20.8%/17.5%/13.5%，对应PE分别为19.3x/16.4x/14.5x；维持“增持-B”评级。 风险提示：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；安全环保风险。

易普力(002096) 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。维持“买入”评级。 依靠高效市场和降本增效，推动公司业绩稳健增长。2024年上半年，公司实现营业收入39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。其中，第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到21.38亿元和2.16亿元，分别同比下降了7.04%和增长了23.75%。公司收入和利润增速存在差异，主要原因包括：一是在公司核心市场区域，形成了显著的规模效应，爆破服务营业收入稳步提升。二是公司重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。分区域来看，湖南、重庆区域工程市场需求回落，公司销量有所下降；新疆、广西、湖北等区域，公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有较大提升。截至2024年上半年，公司在西北地区的收入占公司收入的比重已经达到43.39%，同比增长10.39% 持续深耕民爆业务，不断开拓国内外重点市场。公司在新疆、内蒙古、西藏等矿业大省的矿山开采施工业务稳步增长，尤其是新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长。另外，公司加快国际业务发展步伐，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，上半年营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。 投资建议：易普力因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业，民爆物品、工程建设等业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。预计公司2024-2026年EPS为0.62/0.75/0.93元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。

易普力(002096) 公司披露2024年半年报：24H1实现营业收入39.14亿元，同比-2.15%，实现归母净利润3.51亿元，同比+15.43%，扣非归母净利润3.40亿元，同比+16.02%。其中24Q2单季度收入21.38亿元，同比-7.04%，归母净利润2.16亿元，同比+23.75%，扣非归母净利润2.09亿元，同比+24.79%。 24H1归母净利增速明显高于收入，主因系降本增效+费用压降 （1）24H1公司整体收入同比-2.15%，主因系①受宏观经济影响、部分区域民爆市场需求不足，②公司战略性退出部分低效市场。收入结构方面，民爆器材产品收入9.61亿元、同比-21.7%，爆破服务业务收入27.64亿元、同比+6.8%；（2）24H1公司归母净利润同比+15.43%，明显高于收入增速，主因系①核心市场区域形成显著规模效应，爆破服务营业收入稳步提升、有效促进利润增长；②重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力。1）毛利率方面，24Q2公司毛利率26.03%，同比+3.41pct、环比+4.75pct，其中爆破服务业务毛利率20.95%、同比+2.49pct，工业炸药毛利率33.65%、同比+1.92pct，工业雷管毛利率30.29%、同比+2.10pct；2）期间费用率方面，24H1公司期间费用率合计13.1%、同比-0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、8.3%、3.3%、0.2%，同比-0.2、-1.0、+1.1、-0.3pct，除研发费用外、其他费用率均呈现下降趋势，24H1研发费用1.31亿元、同比+46%。 1-7月疆煤产量维持两位数增速，公司部分疆煤项目调增采剥施工计划 新疆作为本轮煤炭行业的重要保供基地，①2019-2023年新疆原煤产量CAGR达17.7%，远高于同期全国原煤产量CAGR的5.6%；②2024年1-7月新疆原煤产量2.81亿吨、同比+15.0%，同期全国原煤产量26.57亿吨、同比-0.6%。新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增 年度采剥施工计划，带动公司24H1爆破服务业务收入实现同比增长。24H1子公司葛洲坝易普力新疆爆破工程收入17.42亿元、同比+4.5%，净利润2.55亿元、同比+5.7%。 受益“西部大开发”，掘金西藏市场，同步关注出海步伐 8月23日，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。①新疆市场公司前文已述，②西藏区域重点关注重点工程+巨龙铜矿进展，藏内民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能，③出海，24H1国际业务平稳增长，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。 投资建议：我们看好①民爆行业供给偏紧，矿山需求向上，②受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，③能建葛洲坝集团旗下子公司，协同效应显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元，现价对应动态PE分别为18x、15x、14x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。

易普力(002096) 公司为综合性大型民爆企业。易普力成为国内民爆行业工业炸药产能规模最大的上市公司，同时也是国内市场覆盖率最高的央企民爆企业，综合实力、发展潜力等均位于民爆行业前列。公司于1993年随三峡水利枢纽工程上马而成立，是国务院国资委直属企业、世界500强中国能源建设集团有限公司的成员企业。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破一体化和矿山开采施工总承包及绿色矿山建设于一体的完整产业链，业务覆盖国内超20个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别。 2019-2023年公司实现营收分别为25.2、20.0、19.3、23.0和84.28亿元，分别同比+16.0%、-20.7%、-3.5%、+19.3%和+52.9%。2019-2023年公司营收复合增速为35%。2019-2023年公司实现归母净利润分别为2387、2012、4900、4770和63388万元，分别同比+5.1%、-15.7%、-3.2%、-2.6%和-0.2%。2019-2023年公司归母净利润复合增速为127%。 2023年，公司营业收入中，爆破服务业务、工业炸药、工业雷管和其他业务收入分别为53.71、18.08、8.59和3.90亿元，占比分别为64%、21%、10%和5%。2023年，公司毛利中，爆破服务业务、工业炸药、工业雷管和其他业务收入分别为10.49、6.69、2.75和1.72亿元，占比分别为48%、31%、13%和8%。