中航光电(002179)公司资料

中航光电(002179) 投资要点： 中航光电（002179）10月30日披露2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入140.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降13.15%；扣非净利润24.52亿元，同比下降13.76%。 收入增速逐步改善，三季度营业收入正增长，净利润增速收窄 2024年三季报实现营业收入140.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降13.15%。其中，第三季度单季度营业收入48.98亿，同比正增长6.45%，归母净利润8.45亿，同比下滑10.14%，跌幅比半年报有所收窄。 分季度看，2024年Q1-Q3公司营业收入分别为40.13亿、51.84亿、48.98亿，分别同比增长-24.87%、-4.28%、6.45%；2024年Q1-Q3归母净利润分别为7.51亿、9.17亿、8.45亿，分别同比增长-24.41%、-4.47%、-10.14%。 受复杂多变的内外部环境及行业需求短期波动影响，公司前三季度整体业绩出现阶段性下滑。截止三季报公司整体订单已呈现恢复态势，部分主要业务领域需求已释放积极信号，预计全年业绩有望实现增长。 公司毛利率小幅下滑，费用控制良好盈利能力保持稳定 2024年三季报公司毛利率、净利率分别为36.61%、18.83%，分别同比下降2.18个百分点、0.98个百分点。受产品结构及业务结构变动等因素影响，公司前三季度毛利率较半年度下降0.59个百分点，较去年同期下降2.18个百分点。 2024年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.64%、8.82%、-0.46%，分别同比-0.23pct、+0.08pct、+0.24pct、+0.40pct。公司四项费用率为16.1%，同比+0.49pct。 公司2024年中报披露电连接器、光连接器毛利率分别为40.96%、21.02%，分别同比下滑0.54pct、1.45pct。 募投产能逐步达产产能瓶颈缓解，军民业务持续拓展业绩增长持续性强 公司持续围绕中长期战略规划及远景目标，加速推进现代化产业能力建设。截至2024年三季报，公司华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目 已竣工投产。高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目已完成主体封顶。子公司泰兴光电液冷产业基地项目顺利竣工投用，沈阳兴 第1页/共6页 华航空发动机线束及小型风机产能提升项目已完成主体结构验收。 公司民用业务聚焦战略新兴产业，液冷业务发展迅速，近五年复合增长超50%。随着算力、数据中心等发展新质生产力的重要引擎领域的快速发展，未来公司液冷业务将实现迅速发展；聚焦主责大力发展民机业务，积极为国产大飞机提供相关产品的配套与技术服务；布局低空经济，加快研制低空飞行器互连方案向市场推广。 三季报军工行业财报边际有所改善，订单情况逐步恢复，我们认为十四五进入最后一年多，为了圆满完成十四五规划的任务，军工订单在接下来的一年多有望恢复增长状态，行业进入向上趋势，过去几年延迟的订单有望在未来得到释放。公司主要下游军工、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求增长稳健，中长期可持续增长，预计公司军民业务增长仍将较有持续性。 盈利预测与估值 鉴于公司经营形势，我们下调公司2024年-2026年营业收入预测分别为208.35亿、249.31亿、287.64亿，下调归母净利润预测分别为35.07亿、43.73亿、51.49亿，对应的PE分别为26.13X、20.96X、17.8X，公司估值水平较低，军工需求有望恢复增长，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

中航光电(002179) 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收140.95亿元，YOY-8.2%；归母净利润25.13亿元，YOY-13.2%；扣非净利润24.52亿元，YOY-13.8%。业绩表现基本符合市场预期。受行业需求节奏总体放缓影响，公司前三季度业绩承压，但第三季度营收实现同比增长，我们综合点评如下： 3Q24营收同比增长6%；利润率有所波动。1）营收端：公司3Q24实现营收48.98亿元，YOY+6.4%；营收在1Q24及2Q24同比下滑后，在3Q24实现同比增长。2）利润端：公司3Q24实现归母净利润8.45亿元，YOY-10.1%；扣非净利润8.13亿元，YOY-12.0%。1Q24~3Q24，公司净利润连续三个季度同比下滑。3）利润率：公司1~3Q24毛利率同比下滑2.2ppt至36.6%；净利率同比下滑1.0ppt至18.8%。3Q24毛利率同比下滑5.0ppt至35.5%；净利率同比下滑3.3ppt至18.2%。利润率有所波动。 期间费用率稳定；经营活动净现金流同比增加。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加0.5ppt至16.1%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至2.1%；2）管理费用率同比增加0.1ppt至5.6%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.9%，主要系利息收入减少所致；4）研发费用率同比增加0.2ppt至8.8%；研发费用同比减少5.7%至12.44亿元。公司期间费用率总体稳定，费用管控能力较强。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据152.50亿元，较2Q24末增加11.7%；2）预付款项0.90亿元，较2Q24末减少9.3%；3）存货48.24亿元，较2Q24末增加9.6%；4）合同负债2.86亿元，较2Q24末减少0.7%。1~3Q24，经营活动净现金流为7.25亿元，同比增加76.0%。 拟与洛阳光联基金战略合作；发挥自身产业优势。2024年10月29日，公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作。洛阳光联基金成立于2024年9月25日，主要围绕洛阳市光电产业链发展方向进行纵向、横向延伸，挖掘投资机会。公司作为国内连接器行业的领军企业，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。公司旨在向洛阳光联基金管理人提供项目挖掘、产业研判等支持，并未实际出资，亦未参与洛阳光联基金运营管理。 投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计，公司2024~2026年归母净利润分别为36.94亿元、43.45亿元、49.75亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为25x/22x/19x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、产品价格下降等。

中航光电(002179) 事件：公司发布2024中报，2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。 投资要点 整体经营业绩出现阶段性波动，在手订单呈现恢复趋势：2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。2024年初，防务领域处于集中交付后期，订货节奏较“十四五”初期有所放缓，公司整体经营业绩出现阶段性波动，公司目前在手订单呈现恢复趋势，2024年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。面对复杂多变的内外部环境及行业短期波动，公司坚持聚焦连接主业，以“稳增长、可持续、高质量”为目标，深耕企业经营与发展。公司经营性现金流大幅增长，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额达到11.35亿元，同比增加91.89%，主要因为上半年到期票据增长所致；但部分应收账款尚未收回，导致2024年上半年应收账款增至114.23亿元，同比小幅增长。 积极布局新兴产业，加速产能释放：2024年上半年，公司专注于新兴产业和未来产业的发展，积极拓展民用航空、卫星互联网、数据中心和智能网联汽车等关键领域。公司加速布局低空经济，推动中长期可持续发展。现代化产业能力建设方面，基础器件产业园项目一期已投产，产能持续释放；高端互连科技产业社区和民机与工业互连产业园项目进展顺利。子公司在航空发动机线束和光电液冷源产品方面的产能提升项目也在有序进行，为公司的长期发展打下坚实基础。在防务领域，公司巩固了首选供应商地位，通过差异化营销策略和深入挖掘用户需求，不断拓宽产品线。民用航空领域，公司围绕国产大飞机和通用机型需求，布局低空经济，拓展产品谱系。 品牌与产品质量优势，助力公司持续上行：公司深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”，树立了“专业、可靠、高端”的品牌形象，以清晰的品牌定位及多元化的营销渠道，着力提升品牌实力，塑造卓越的品牌影响力，加速品牌国际化进程。近年来，随着经济入春回暖，预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下，公司营收能力将显著提升。 盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展，我们略微下调先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.13/45.68/52.63亿元，前值39.97/50.19/60.83亿元；对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。

中航光电(002179) 事件：8月27日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收91.97亿元，YOY-14.5%；归母净利润16.68亿元，YOY-14.6%；扣非净利润16.39亿元，YOY-14.6%。业绩符合市场预期。受行业需求节奏总体放缓影响，公司上半年业绩阶段性承压，但二季度业绩环比一季度已有明显改善，我们综合点评如下： 2Q24业绩环比改善；1H24利润率总体稳定。1）单季度角度：公司2Q24实现营收51.84亿元，同比减少4.3%，环比增加29.2%；归母净利润9.17亿元，同比减少4.5%，环比增加22.2%；扣非净利润9.03亿元，同比减少4.0%，环比增加22.7%。公司二季度业绩同比下滑幅度较一季度有所收窄；环比一季度已有明显改善，有望随下游需求恢复重拾增长。2）盈利能力：公司1H24毛利率同比下滑0.9ppt至37.2%；净利率同比提升0.06ppt至19.2%，整体保持稳定。 夯实中长期能力发展基础；分红平衡发展与回报。1）分产品营收：1H24 电连接器及集成互连组件营收同比减少15.63%至71.19亿元，毛利率同比下滑0.54ppt至40.96%；光连接器及其他光器件以及光电设备营收同比减少17.41%至13.26亿元，毛利率同比下滑1.45ppt至21.02%。2）项目建设：截至2024年6月30日，公司华南产业基地项目建设进度78.86%，预计于2024年12月31日达到预定可使用状态；高端互连科技产业社区项目建设进度20.96%；基础器件产业园项目（一期）已达到预计收益。公司项目建设有序开展，夯实中长期能力建设发展基础。3）分红回报：公司统筹发展与股东回报的动态平衡，上市17年以来，公司累计实施现金分红17次，近3年累计现金分红27.93亿元。 期间费用率总体稳定；经营现金流大幅改善。公司1H24期间费用率同比增加0.7ppt至16.5%，期间费用同比减少10.6%至15.17亿元：1）销售费用率同比减少0.3ppt至2.1%；2）管理费用率同比增加0.4ppt至5.9%；3）研发费用率同比增加0.3ppt至9.1%。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据136.58亿元，较1Q24末增加0.6%；2）存货44.01亿元，较1Q24末减少1.8%；3）合同负债2.88亿元，较1Q24末减少21.8%。1H24经营活动净现金流为11.35亿元，YOY+91.89%，系到期票据增长所致。1H24其他收益1.43亿元，1H23为1725万元，系先进制造业企业增值税加计抵减同比增加1.19亿元所致。 投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为36.94亿元、43.45亿元、49.75亿元，当前股价对应2024～2026年PE为20x/17x/15x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、产品价格下降等。