海利得(002206)公司资料

海利得(002206) 事件。2024年4月15日，海利得发布2023年年报。2023年全年，公司实现营收56.22亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长5.14%；实现扣非后归母净利润5.14亿元，同比下降0.05%。其中23Q4，公司实现营收13.60亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长50.27%；实现扣非后归母净利润0.79亿元，同比增长63.80%。 价格下行拖累全年业绩，产能提升利好未来表现。1）工业丝：23年公司涤纶丝设计产能达到32万吨，产量、销量分别实现28.79万吨、22.84万吨。23年内，越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目全面释放，23年下半年实现满产满销；价格方面，据百川盈孚，23年涤纶工业丝价格整体呈现“M”式震荡下跌的走势，涤纶工业丝年均价为8764.05元/吨，分别于3月末及9月前期出现价格高点，均系原料端走高带来的价格提升。2）帘子布：23年公司帘子布设计产能达到6万吨，产量、销量分别实现6.35万吨、6.65万吨。此外，根据公司在23年8月披露的《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资0.52亿美元，形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模，该项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，整体项目正在有序推进中。 科技型新材料企业转型，“环境+新能源+石塑地板”未来可期。公司坚持差异化竞争策略，力争在3-5年完成由相对传统的加工制造向科技型新材料企业的转型，其中新材料产业对应目前的环境材料、新能源材料、石塑地板材料等。 1）环境材料：公司不仅在灯箱广告材料、PVC膜等传统业务保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破。23年年产47000吨高端压延膜项目已完成四条产线的安装调试，该项目主要聚焦在技术含量较高的窄幅薄膜产品应用中，新设备的投产将进一步扩大高端市场占有率；2）新能源材料：公司在原有涂层材料的技术基础上创新研发出光伏反射膜材料，尽管今年以来整体光伏反射材料低于预期，但始终对光伏反射材料市场前景保持乐观，未来也将成为公司业绩增长的强劲动力；3）石塑地板材料：公司年产1200万平方米石塑地板项目已于22年实现投产，此外新产品PP地板、PET地板、SPC地板等均取得较大进步，未来发展空间广阔。 投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利4.33亿元、4.76亿元和5.16亿元，EPS分别为0.37元、0.41元和0.44元，对应4月15日收盘价的PE分别为11、10和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

海利得(002206) 公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入42.62亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降3.10%。其中三季度实现营业收入14.92亿元，同比增长4.37%，环比增长5.16%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长46.16%，环比下降4.00%。看好公司涤纶工业丝市场优势地位，越南项目产能全面释放带来盈利能力提升，维持买入评级。 支撑评级的要点 涤纶工业丝价格承压，毛利率同比提升。根据中报，2023年公司越南项目扭亏为盈，上半年已产生247.54万元收益，在下游需求较弱背景下，公司经营业绩稳健。从主要产品价格来看，根据百川盈孚数据，23Q3涤纶工业丝平均市场价格为8,788.89元/吨，环比下降1.16%，同比下降9.20%；23Q3公司主要原材料PTA市场均价为6,010.55元/吨，环比上升2.46%，同比下降3.71%；23Q3公司另一主要原材料MEG市场均价为4,063.78元/吨，环比基本持平，同比下降3.72%。2023年前三季度公司毛利率为15.95%，同比下降1.2pct；净利率为6.43%，同比下降0.31pct；其中23Q3公司毛利率为16.91%，环比下降0.21pct，同比提升1.23pct，净利率为6.77%，环比下降0.64pct，同比提升1.90pct。得益于公司涤纶工业长丝领域的市场优势地位，以及公司不断走差异化路线、加大研发力度，未来公司业绩有望保持稳健增长态势。 公司期间费用率逐年走低，财务费用率变化较大。2023年前三季度公司期间费用率为7.38%，同比下降1.86pct；其中，销售费用率为0.88%，同比增长0.07pct；管理费用率为3.35%，同比下降0.27pct；财务费用率0.36%，同比下降0.9pct，主要系公司汇兑损失、利息净支出较上期减少所致；研发费用率2.79%，同比下降0.76pct。 越南项目产能全释放，有望带来业绩增量。根据公司2023年半年报，越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目产能已全面释放，该项目的全面投产有利于公司涤纶工业丝产能的迅速提升，从而进一步提升公司盈利能力和市场竞争能力。根据公司2023年8月1日《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资约5,200万美元，形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模。公司有望进一步完善国际化产能布局，提升未来成长性。未来随着公司产能释放带来业绩增量，帘子布项目持续推进，公司盈利能力有望进一步加强。 估值 维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.34元、0.46元、0.55元，对应PE分别为15.9倍、11.5倍、9.7倍。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量，维持买入评级。 评级面临的主要风险 汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期等。

海利得(002206) 事件描述 公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收42.62亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润为2.72亿元，同比下降3.10%。第三季度实现营业收入14.92亿元，同比增长4.37%，较第二季度环比增长5.16%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长46.16%，较第二季度环比下降4.00%。2023年前三季度公司毛利率为15.95%，较上半年提升0.52pct；前三季度公司净利率为6.43%，较上半年提升0.18pct。 事件点评 越南产能释放推动营收稳定增长，新增帘子布投资加快全球化布局。公司位于越南的11万吨差别化涤纶工业长丝项目已于今年6月实现完全释放，实现扭亏为盈。另外，公司拟以自筹资金投资约5200万美元，实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目，全球化发展水平有望进一步提升。 涤纶工业丝价格承压影响毛利率，但公司车用丝具备高壁垒优势，业绩表现显著优于全行业。根据百川盈孚，第三季度涤纶工业丝市场均价为8788.89元/吨，较第二季度环比下滑1.16%；成本方面，受上游大宗原材料价格上涨影响，第三季度涤纶工业丝成本均价为9058.57元/吨，较第二季度环比上涨1.27%。公司第三季度毛利率为16.91%，较第二季度环比下降0.21pct，净利率为6.77%，较第二季度环比下降0.64pct，公司利润端下滑幅度显著低于行业平均水平，主要是由于公司车用丝产品须认证，技术壁垒更高，采用成本加成模式，故而盈利能力更为稳定。 设立产投基金，彰显新材料产业布局信心。根据《关于对外投资设立产业投资基金的公告》，公司拟与厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司（以下简称“纵横金鼎”）共同出资设立产业基金，基金计划总规模为2亿元，公司作为有限合伙人拟出资人民币1.98亿元，重点关注与公司存在一定协同关系的相关领域的创新型新材料、新技术企业。 投资建议 我们预测2023年至2025年，公司分别实现营收56.05/60.5/67.64亿元，同比增长1.69%/7.94%/11.79%；实现归母净利润3.88/4.48/5.54亿元，同比增长16.85%/15.45%/23.59%，对应EPS分别为0.33/0.38/0.47元，PE为16.04/13.89/11.24倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 宏观环境风险：当前国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，地缘政治冲突不断，可能导致上游供货不稳定、原材料价格上涨，下游需求降低，进而对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响。

海利得(002206) 事件概述。2023年10月31日，公司发布2023年三季报。23Q1-3，公司实现营收42.62亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润2.72亿元，同比降低3.1%；实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长8.06%。其中3Q2023，公司实现营收14.92亿元，同比增长4.37%，环比增长5.16%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长46.16%，环比降低4%；实现扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长43.77%，环比降低34%。 原材料价格上行，涤纶工业丝价格承压。公司主要产品涤纶工业丝采用成本加成定价，原材料价格变动将影响产品价格表现。据百川盈孚数据，Q3涤纶工业丝市场均价为8783元/吨，较Q2环比降低1.23%；而在原料端，三季度PTA、MEG的市场均价分别达到6010元/吨、4064元/吨，较Q2环比分别增长2.05%、0.20%。产品价格下降、原料成本提升，导致涤纶工业丝价差缩窄。 毛利率同比提升，销售费用略有提升。（1）毛利率端，23年Q1-3，公司实现毛利率15.95%，同比下滑1.2个百分点，环比提升0.52个百分点；23Q3，公司实现毛利率16.91%，同比提升1.23个百分点，环比下滑0.21个百分点。 （2）费率端，2023Q1-3，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.88%、3.35%、0.36%，分别同比下滑0.07个百分点/下滑0.27个百分点/下滑0.90个百分点，环比提升0.02个百分点/提升0.14个百分点/提升0.48个百分点，其中财务费用率提升明显，主要原因系本期汇兑损失、利息支出较前期减少。2023Q3，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.92%、3.61%、1.25%，分别同比提升0.07个百分点/下滑0.28个百分点/下滑0.09个百分点，环比提升0.14个百分点/提升0.32个百分点/提升2.38个百分点。（3）净利率端，2023Q1-3，公司实现净利率6.43%，同比下滑0.31个百分点，环比提升0.19个百分点；2023Q3，公司实现净利率6.77%，同比提升1.9个百分点，环比下滑0.64个百分点，盈利能力整体提升。 越南工厂车用认证逐步落地，看好公司业绩增长。越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目已于今年6月实现完全释放，且23上半年成功实现扭亏为盈。我们预计，随着越南基地高附加值、高毛利的车用丝认证逐步落地，公司业绩有望实现较大提升。 投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂车用丝认证迎来业绩释放期，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.63亿元、5.97亿元和6.48亿元，EPS分别为0.40元、0.51元和0.56元，对应10月30日收盘价的PE分别为13、10和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。