滨江集团(002244) 事件： 公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%。 要点： 结算规模下降，业绩短期承压 受到结算规模下降影响，2026年上半年公司实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，实现归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%，利润降幅小于营收降幅主要原因包括：1）公司2026年上半年投资收益为7.56亿元，较去年同期同比提高30.27%；2）上半年公司无资产减值损失，而去年同期资产减值损失为6.06亿元。3）财务费用同比下降15.1%至2.08亿元。 销售排名再度提升，保持行业前列 2026年上半年公司实现销售额431.5亿元，同比下降18.2%，位列克而瑞行业销售排名第9名，民营企业第1位，在大本营杭州连续8年获杭州市场销售冠军。实现销售面积66.9万平方米，同比下降49.43%，签约均价同比增加61.77%至6.45万元/平方米。2026年公司销售目标为实现销售额800亿元左右，销售排名全国前15，销售份额占全国1%左右。 拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦 拿地方面，2026年上半年公司新增土地储备项目12个，其中1宗项目位于湖州，11宗项目位于杭州，新增项目计容建筑面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27亿元。截至2026年6月末，公司土地储备中杭州占82%，浙江省内其他城市占比12%，浙江省外占比6%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。 有息负债规模和融资成本延续下降态势 截至2026年6月末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿元，公司并表有息负债规模300.56亿元，较25年末下降36.39亿元。其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。截至2026年6月末，公司“三道红线”保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18倍，平均融资成本为2.8%，较2025年末同比下降0.2个百分点，延续下降态势。 投资建议： 公司作为民营房企龙头，销售排名位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为23.71/25.04/26.08亿元，对应26/27/28年PE分别为13.03X/12.34X/11.85X，持续给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

滨江集团(002244) 核心观点 上半年归母净利润同比-16%。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母净利润15.5亿元，同比-16%。2026H1，公司归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点；此外，公司的归母净利润占净利润整体的比重为65%，同比下降4个百分点。拿地节奏平稳，布局保持聚焦。2026H1，公司签约销售金额为432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位。2026H1，公司新增土储计容建面71万㎡，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%，其中权益占比59%；以拿地金额/销售金额计算的投资强度为35%。截至2026H1末，公司总土储中82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外，布局保持区域聚焦；尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。 财务状况健康，融资成本持续下降。截至2026H1末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为53%，同比下降5个百分点；有息负债301亿元，同比-10%，其中短期债务占比24%，同比下降4个百分点，净负债率为-1%；现金短债比为4.2倍，持续改善；平均融资成本为2.8%，同比下降0.3个百分点。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。

滨江集团(002244) 滨江集团公布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入321.1亿元，同比下降29.3%；归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。 营收同比下滑，业绩也同比下滑但降幅小于营收， 公司上半年未计提资产减值损失。 2026 年上半年公司营收 321.1 亿元， 同比下降 29.3%， 主要因为交付结转规模下降， 其中房地产开发业务营收 315.2 亿元， 同比减少 29.9%， 占营业收入的 98.2%。 上半年公司归母净利润为 15.5 亿元， 同比下降 16.3%。 业绩降幅小于营收的原因有： 1）上半年公司未对资产进行减值损失计提，去年同期计提资产减值损失 6.1 亿元。 2）投资收益 7.6 亿元，同比增长 30.3%。 截至2026 年 6 月末， 公司预收账款为 737 亿元， 预收账款/上年营业收入达 0.89X，同比下降 0.58X。 毛利率微幅下降，净利率与归母净利润率因未计提资产减值损失、 投资收益增加而有所改善。 2026 年上半年公司毛利率为 12.0%，同比下降 0.3 个百分点。 公司销售费用与管理费用分别为 5.0、 2.2 亿元，同比分别增长 6.1%、 2.7%，使得公司上半年三费率同比提升 0.9 个百分点至 2.9%。 不过由于未计提资产减值损失、投资收益增加，上半年公司净利率、归母净利润率分别为 7.5%、 4.8%，同比分别提升 1.6、 0.8 个百分点。主要受权益乘数下滑的影响， 2026 年上半年年化后的 ROE 同比下降 2.5 个百分点至 10.1%。 公司融资渠道畅通，将有息负债保持在合理水平， 融资成本持续下降。 1） 截至 2026 年 6 月末， 公司权益有息负债236 亿元，较年初下降 26 亿元， 权益有息负债规模近年来持续下降，按照公司 2026 年的计划， 年末权益有息负债规模将从年初的 262 亿元降至 230 亿元左右， 目前已经基本降至接近公司目标范围；公司并表有息负债 301 亿元，同比下降 9.9%，其中银行贷款占比 83%，直接融资占比 17%，债务结构合理，且在公司 2026 年的目标范围内（直接融资规模比例控制在 20%以内）。 2）债务期限构成上，公司短期债务为 73 亿元，占比仅为 24%，同比下降 4 个百分点。3） 2026 年 6 月末公司剔除预收款后的资产负债率为 52.7%，同比下降 5.2 个百分点； 净负债率为-0.8%，同比下降 7.8个百分点；现金短债比 4.2X，同比提升 1.1X， “三道红线”持续保持“绿档”。 4） 公司近年来融资成本不断下降， 2026年 6 月末公司平均融资成本为 2.8%，较 2025 年末下降 0.2 个百分点， 已经降至公司目标以下（公司计划 2026 年继续降低融资成本，争取降至 2.9%以内） 。 5） 公司授信储备充裕， 截至 2026 年 6 月末，公司共获银行授信总额度 1324亿元,授信额度已使用 276 亿元，剩余可用 1048 亿元，占总额度的 79%。直接融资可用额度上， 截至 6 月末， 已注册完成尚未发行的短期融资券额度 14 亿元、中票额度 23 亿元，可根据资金需求和市场情况择机发行。 6） 截至 2026 年8 月 27 日， 公司 2026 年以来已经发行了 2 笔一般短期融资券、 1 笔一般中期票据， 合计发行规模 18 亿元。 在手现金同比增长， 经营性现金流明显改善。 截至 2026 年 6 月末，公司货币资金 305 亿元，同比增长 3.3%。 2026 年上半年经营性活动现金流净流入 55 亿元（2025 年同期净流出 90 亿元） ，经营性现金流明显改善，主要是因为土地与施工建安投资支出大幅减少。 其中， 销售商品、提供劳务收到的现金（以销售回款为主） 221 亿元， 同比下降 7.6%，而公司投资支出出现了更大幅度的减少，购买商品、接受劳务支付的现金（以土地与施工建安投资为主） 139 亿元，同比减少 53.2%。 不过，由于借款的减少，上半年公司筹资性现金流净流出 22 亿元（2025 年同期净流入 52 亿元） 。 销售排名再度提升，销售目标完成率超过时间进度，销售均价大幅提升。 2026 年上半年公司实现销售金额 432 亿元，同比减少 18.2%， 销售排名第 9 名， 和 2025 年相比排名提升 1 位， 也是 TOP10 房企中唯一的民企， 市占率（公司销售金额/全国商品房销售金额）为 1.01%。 公司 2026 年的销售目标任务为“销售额 800 亿元，行业排名前 15 名以内，全国份额 1%左右”，从销售额来看，半年完成了进度的 54%，行业排名和市占率目标达成。 根据普睿数智， 2026 年上半年公司销售面积 67 万平，同比下降 49.4%， 销售均价 6.45 万元/平，同比大幅提升 61.8%。 公司拿地权益比例提升， 持续深耕杭州地区。 2026 年上半年公司新增土地储备 12 宗， 其中湖州 1 宗，杭州 11 宗，继续巩固杭州市场地位； 新增土储建面 71 万平，同比下降 29.4%， 拿地金额 150 亿元，同比下降 54,8%； 权益拿地金额 88 亿元， 拿地权益比例为 59%， 同比提升 3 个百分点， 拿地强度（拿地金额/销售金额） 为 35%，同比下降 28 个百分点； 楼面均价 2.12 万元/平，同比下降 35.9%。 截至 2026 年 6 月末， 公司土地储备（在建+拟建） 644 万平， 同比下降 35.2%。 公司土地储备中杭州占比 82%，浙江省内非杭州的城市占比 12%，浙江省外占比 6%， 继续保持区域聚焦。 2026 年全年公司计划投资为： 投资金额控制在权益销售回款 50%左右。 投资区域布局目标上，杭州占比 60%，省内占比 20%，省外占比 20%，省外的重点是上海。 公司有序推进其他业务。 1） 代建业务： 公司通过对外输出品牌，拓展代建业务，对开发业务起补充作用。 2026 年上半年公司在金华新增代建项目 1 个，总建筑面积约 8.6 万平。 2）酒店业务： 公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。 3） 租赁业务： 截至 2026年 6 月末，公司持有可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 59.1 万平。 2026 年上半年实现租金收入 2.2 亿元，同比增长约 10%。 4） 养老业务： 公司旗下首个康养项目，滨江和家御虹府长者之家有序运营中， 截至2026 年 6 月末， 入住率稳定在 95%的水平。 公司坚持区域深耕，充分享受杭州市场红利，销售排名稳居行业前十、民企第一。在当前市场环境下，由于公司基本面稳定，在核心城市（尤其是杭州）的销售和土储占比以及在当地市场的市占率较高，产品力突出，更具 α 属性。同时，公司财务稳健，保持“绿档”优势，融资渠道通畅。在行业流动性紧缩，民企信用风险频发的背景下，公司财务安全、融资成本较低，在行业清整中保持较强优势。 投资建议与盈利预测： 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 882 / 922 / 956 亿元，同比增速分别为 6% / 5%/ 4%；归母净利润分别为26 / 30 / 32 亿元，同比增速分别为 25% / 12% / 8%；对应 EPS 分别为 0.85 / 0.95 / 1.02 元。当前股价对应的 PE 分别为10.6X /9.5X / 8.8X，对应的 PB 分别为 0.9X / 0.8X / 0.7X。 考虑到公司销售投资具备一定韧性，已售未结算资源丰富，核心城市优势显著， 维持“买入”评级。 评级面临的主要风险： 杭州市场销售回暖不及预期；开竣工、结算不及预期；房地产调控政策收紧；融资收紧；多元业务发展不及预期。

滨江集团(002244) 收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级 滨江集团发布2026年中报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但毛利率相对稳定，上半年未计提资产减值，拿地高度聚焦杭州。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为24.1、27.1、25.1亿元，EPS为0.77、0.87、0.81元，当前股价对应PE为12.1、10.8、11.6倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。 营收利润双降，盈利水平稳健 公司2026H1实现营业收入321.1亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%；经营性净现金流+55.3亿元，较2025H1的-89.6亿元大幅改善。上半年公司未计提资产减值损失（2025全年计提28.1亿元、2025H1计提6.1亿元），前期滞重库存风险或已充分释放。公司上半年综合毛利率11.96%，同比-0.28pct；其中房产销售毛利率12.01%，同比-0.20pct；净利率7.47%，同比+1.55pct；投资收益7.56亿元，同比+30.27%，主要来自联合营企业开发项目交房贡献。 签约销售降幅优于行业，投资强度主动收敛 公司2026H1实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第9，民营房企第一。公司上半年新增土地储备12宗（杭州11宗、湖州1宗），新增计容建面71.05万方，总土地款150.49亿元，拿地金额权益比58.7%；投资强度34.9%，较2025全年48%显著下降，主动收敛投资节奏、强化现金流安全。截至上半年末，公司累计土储总建面643.88万平方米，土地储备中杭州占比82%，区域聚焦战略持续深化。 融资成本再创新低，有息负债持续压降 截至2026H1末，公司并表有息负债300.56亿元，较年初下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，短债占比24%；剔预负债率52.65%、净负债率-0.76%、现金短债比4.18倍；平均融资成本降至2.8%，较年初再降0.2pct，持续刷新历史新低。 风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。

戚金兴先生:研究生学历,正高级经济师,连续四届杭州市人大代表,中国房地产业协会名誉副会长,浙江省房地产业协会名誉会长、杭州市房地产业协会会长,浙江省浙商研究会副会长、浙江大学MBA研究生企业导师。曾荣获“十大风云浙商”、“中国经营大师”、“中国优秀房地产企业家”、“全国五一劳动奖章”、“浙江省劳动模范”等荣誉称号。滨江集团创立至今任公司董事长、党委书记,兼任杭州滨江投资控股有限公司执行董事。

张洪力先生:本科学历,高级经济师。现任公司总裁,自1997年加入公司,先后负责公司主要业务的各项重要工作,先后担任公司董办负责人、项目负责人、副总裁、常务副总裁、执行总裁。中国房地产业协会第九届理事会副会长、浙江省房地产业协会第八届理事会副会长。

沈伟东先生:硕士研究生学历,高级会计师,中国注册会计师。现任公司董事、副总裁、财务总监兼董事会秘书。2007年5月起任公司财务总监;2004年-2007年就职于立信会计师事务所有限公司杭州分所,曾任业务部门经理;2000年-2003年就职于浙江东方会计师事务所,历任项目经理、部门经理助理、部门副经理;1995年-2000年就职于浙江省计划与经济委员会。

郭清先生:本科学历,高级工程师。2001年加入公司,现任公司副总裁,兼任投资发展部总监,公司总工程师。杭州市房地产业协会第九届理事会执行会长。曾获“2006年中国浙江地产经理人”称号。

莫建华先生,自2017年12月以来一直为非执行董事。彼主要负责就本集团的业务运营提供指导及监督。彼于房地产行业拥有近26年经验。彼自2017年1月以来亦担任杭州普特股权投资管理有限公司(「普特股权」)的总经理,该公司主要涉足股权投资,而彼于该公司负责业务的整体管理。自2006年11月起,彼一直担任滨江房产的董事,负责就本集团的业务运营提供指导及进行监督。自2011年7月至2017年11月,彼担任杭州滨江创业投资有限公司(「滨江创投」)的总经理,该公司主要涉足风险投资,而彼于该公司负责整体业务营运。自1999年12月至2011年7月,彼为滨江房产的董事副总经理,负责工程成本管理。自1996年10月至1999年12月,彼担任滨江房屋建设开发有限公司(该公司涉足房地产建设)的副总经理,负责工程成本管理。彼于2013年6月获得中国浙江大学的高级管理人员工商管理硕士学位。

莫建华先生:EMBA,工程师。2006年11月至今任公司董事;曾任杭州滨江房屋建设开发有限公司副总经理,杭州滨江房产集团有限公司副总经理,公司常务副总经理。

莫建华先生:EMBA,工程师。2006年11月至今任公司董事;曾任杭州滨江房屋建设开发有限公司副总经理,杭州滨江房产集团有限公司副总经理,公司常务副总经理。

贾生华先生:管理学博士,教授,博士生导师。1989年参加工作,1995年1月开始在浙江大学管理学院任教,主要研究领域包括房地产、土地管理、企业管理等,2025年1月退休。2022年6月起担任公司独立董事,目前兼任绿城中国控股有限公司独立非执行董事、绿城服务集团有限公司独立非执行董事。

贾生华先生:管理学博士,教授,博士生导师。1989年参加工作,1995年1月开始在浙江大学管理学院任教,主要研究领域包括房地产、土地管理、企业管理等,2025年1月退休。2022年6月起担任公司独立董事,目前兼任绿城中国控股有限公司独立非执行董事、绿城服务集团有限公司独立非执行董事。

贾生华先生:管理学博士,教授,博士生导师。1989年参加工作,1995年1月开始在浙江大学管理学院任教,主要研究领域包括房地产、土地管理、企业管理等,2025年1月退休。2022年6月起担任公司独立董事,目前兼任绿城中国控股有限公司独立非执行董事、绿城服务集团有限公司独立非执行董事。