上海莱士(002252)公司资料

上海莱士(002252) 主要观点： 事件： 2024年10月28日公司发布24年三季度业绩报告，24Q1~Q3公司实现营业总收入63.14亿元，同比+6.39%，实现归母净利润18.38亿元，同比+2.81%，实现扣非归母净利润17.39亿元，同比-3.64%。 点评： 业绩稳定增长，经营实力强 单三季度公司实现营业总收入20.62亿元，同比+1.34%，实现归母净利润5.97亿元，同比+8.82%，实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+1.12%。 24Q1~Q3公司研发费用1.91亿，同比+44%（研发费用率3.02%），主要系部分研发管线进入临床试验阶段。销售费用率3.97%，同比-0.82pct；管理费用率4.99%，同比+0.76pct；财务费用率-0.98%；投资收益4.40亿元，同比+47.34%，主要系当期处置交易性金融资产。 持续投入研发，产品矩阵持续丰富 根据三季度报告，公司于2024年3月5日收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司“SR604注射液”临床试验申请获得受理，适应症为血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症。 投资建议 我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们维持“增持”评级，预计2024~2026年公司将实现营业总收入 85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。风险提示 浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

上海莱士(002252) 事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入63.14亿元，同比增长6%，归母净利润18.38亿元，同比增长3%，归母净利率29%，扣非归母净利润17.39亿元，同比减少4%。2024Q3营收20.62亿元，同比增加1%，环比减少6%，归母净利润5.97亿元，同比增长9%，环比增长23%，归母净利率29%，扣非归母净利润6.10亿元，同比增长1%，环比增长13%。 毛利率维持稳定，研发费用率略有提升。24Q1-Q3营收维持增长，主要是白蛋白、因子类业务销售增长较好；毛利率41%，同比下降1pct，主要受产品销售结构变化的影响；归母净利率29%，同比下降1pct；管理费用率5%，同比提升0.8pct；销售费用率4%，同比下降0.8pct；研发费用率3%，同比提升0.8pct，主要是部分研发管线进入临床试验阶段，对应加大了研发项目投入；投资净收益4.40亿元，同比增长47%，主要是处置了交易性金融资产；营业外支出0.98亿元，同比增长0.89亿元。单季度来看，24Q3毛利率40%，同比下滑0.6pct，管理费用率5%，同比提升0.9pct，销售费用率3%，同比下降2pct，研发费用率4%，同比提升2pct，投资净收益1.01亿元，同比增长3%，营业外支出0.19亿元，同比增长0.13亿元，归母净利率29%，同比提升2pct。 经营活动产生的现金流量净额环比回正。经营活动产生的现金流量净额5.16亿元，同比减少-73.43%，环比增加5.6亿元，主要是公司提前支付进口白蛋白的货款，获取相应现金折扣及汇率补偿以管理外汇风险。投资活动产生的现金流量净额-11.14亿元，主要是购买定期存款增加。筹资活动产生的现金流量净额-4.54亿元，主要是支付2023年股利及2024年中期股利，支付购买子公司少数股权的款项，去年同期公司实施了股份回购。 加强研发创新，布局脱浆战略。在研产品单抗SR604注射液是一种人源化高亲和力结合人活化蛋白C，特异性抑制人活化蛋白C抗凝血功能的单克隆抗体制剂，拟用于血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症患者出血的预防治疗，为治疗用生物制品1类。目前国内外血友病常规预防治疗是每周2-3次静脉注射血源或重组凝血因子。SR604拟开展每4周一次的皮下注射预防治疗临床I期试验。部分临床前研究成果已在国际血液学研究期刊Blood杂志上以封面文章的形式发表。截至目前，全球尚无与该药物同靶点的产品上市。 投资建议：2024年基立福已完成向海尔集团全资孙公司海盈康出售上海莱士20%股份的交易，现金对价125亿元/16亿欧元，对应市值625亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润为23/26/30亿元，当前股价对应2024-2026年PE为22/19/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

上海莱士(002252) 投资要点 事件：公司发布24年半年报，24H1实现收入42.5亿元(+9%)，归母净利润12.4亿元(+0.2%)，扣非归母净利润11.3亿元(-6%)。24Q2实现收入22亿元(+19.5%)，归母净利润4.8亿元(-7%)，扣非归母净利润5.4亿元(+9.2%)。 收入端快速增长，毛利率稳定。分产品看收入，24H1公司自营血制品收入22.5亿元(+2%)，进口人白收入19.5亿元(+18.9%)，进口人白拉动收入增长。从利润率来看，Q2销售毛利率42%(+0.8pp)，3+N集采后公司毛利率保持稳定，预计系公司灵活调整销售渠道，对冲院内降价影响。 一过性费用及营业外支出影响表观利润率，下半年有望回升。Q2公司营业外支出6648万元，系一次性对外慈善捐助影响。费用方面，24Q2销售/管理/研发费用率分别为5.9%/5.1%/2.6%，同比-0.1pp/+1.5pp/+0.3pp。费用率提升，预计主要系股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素综合影响。我们预计未来公司利润率有望回升。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元，归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。 风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。

上海莱士(002252) 投资要点 事件：公司2024H1营收42.5亿元，同比+9%；营业利润15.49亿元，同比+6%；归母净利润12.4亿元，同比+0.15%；扣非利润11.29亿元，同比-6%。其中，进口白蛋白业务营收19.55亿元，同比+18.9%，自身血制品业务营收22.46亿元，同比+2.1%。研发费用1.06亿元（+22%），上半年拟分红总计2.46亿元。业绩符合我们的预期，进口白蛋白业务强劲增长。 海尔集团溢价17.6%以125亿元收购基立福20%股权，资源与管理双轮驱动赋能：海尔集团7月成为实控人，有望在浆站拓展开发、经营管理、渠道销售、上下游产业链等多方位赋能公司发展，进一步打开公司成长天花板。 公司现有浆站44家，浆站数量和采浆量处在行业前列。进口白蛋白业务稳定，基立福供应白蛋白协议延续10年，进口白蛋白业务端利润有保证。 凝血因子类品种最齐全，开发创新型血友病单抗产品：公司纤原和PCC的销量增长快速；针对活化蛋白C的血友病单抗临床1期入组中，有望填补血友病治疗单抗类国产药物治疗空白。 盈利预测与估值评级：血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及海尔集团有望赋能公司新一轮成长。我们维持2024-2025年归母净利润预测24.4/26.3亿元，预计2026年归母净利润28.5亿元。当前市值对应2024-2026年PE19/18/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。