杰瑞股份(002353)公司资料

杰瑞股份(002353) 事件：公司发布2024年一季报。 投资要点 一季度业绩同比增长7%，略超市场预期 2024年一季度公司实现营业收入21.31亿元，同比下降6.52%，我们判断主要系2023年一次性确认KOC油气工程项目收入约20亿元，导致收入增速略有下滑；归母净利润3.75亿元，同比增长6.84%，2023年上半年公司集中确认2022年底中标电驱压裂设备，业绩基数较高，此次一季度业绩略超市场预期；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长4.89%。 盈利能力稳中有升，电驱压裂设备持续突破 2024年Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为35.7%、18.0%，同比分别变动-0.4pct、+2.1pct，公司盈利能力与产品结构相关性较大，我们判断盈利能力提升，主要系钻完井设备占比提升和电驱压裂设备突破。中长期来看，电驱压裂设备高于柴驱，公司盈利能力仍有提升空间。从费用端看，2024Q1公司期间费用率为14.4%，同比下降1.1pct。其中销售/管理/研发/财务费用率6.4%/5.1%/3.7%/-0.8%，同比分别变动+0.4/+0.6/+1.0/-3.1pct，控费能力优化。 海外市场拓展加速，北美第二增长极落地可期 2023年公司海外新增订单占比约36.8%，同比高速增长。（1）北美电驱压裂替代需求广阔，第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP，迎来十年更换大周期，刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单，公司有望从1到10迎来突破期，2024年海外市场有望保持高速增长。（2）中东地区一带一路合作加深，业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。 推出新一轮员工持股计划，彰显成长信心 4月3日，公司发布《事业合伙人4期员工持股计划》，拟激励员工总人数不超过35人，包括董事、高级管理人员5人，其余为各业务板块核心人员。资金总额不超过4500万元，根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算，预计激励股票总数量不超148.56万股，股份来源为前期公司回购股份，约占公司总股本的0.15%，彰显发展信心。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。

杰瑞股份(002353) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收139.12亿元，同增21.94%；实现归母净利润24.54亿元，同增9.33%；实现扣非归母净利润23.87亿元，同增12.27%。 事件点评 油气装备制造及技术服务贡献主要增长，海外市场表现突出。分产品来看，油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售、环保工程服务分别实现收入117.56、18.63、2.53亿元，同比增速分别为28.75%、14.18%、-58.62%。分区域来看，国内、国外分别实现收入73.93、65.18亿元，同比增速分别为0.60%、60.57%，国外收入占比提升至46.85%，表现突出。 毛利率基本保持稳定，费用率有所增加。公司毛利率同比微降0.18pct至33.05%，其中油气装备制造及技术服务毛利率同比增长0.21pct至33.32%，维修改造及贸易配件毛利率同比下滑1.49pct至30.79%。费用率方面，公司期间费用率同比上升2.14pct至10.77%，其中销售费用率同比下降0.29pct至3.85%；管理费用率同比下降0.35pct至3.31%；财务费用率同比上升2.33pct至-0.07%，主要受2022年汇兑收益较高影响；研发费用率同比上升0.46pct至3.67%。 电驱压裂等设备突破北美市场，彰显公司产品力。北美市场方面公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，成功与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，公司在北美高端市场成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围，北美客户对公司品牌和产品认可度进一步提升。 新签订单持续增长，保障未来业绩。全年公司累计获取订单金额为139.56亿元，同比增长9.65%，其中，海外新增订单占比36.78%同比保持增长，保障未来业绩。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为148.34、169.49、188.03亿元，同比增速为6.63%、14.26%、10.94%；归母净利润为27.01、31.3234.96亿元，同比增速为10.03%、15.99%、11.61%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.29、10.59、9.49倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

杰瑞股份(002353) 事件： 公司发布2023年度报告：2023年公司实现营收139.12亿元，同比增长21.94%；对应实现归母净利润24.54亿元，同比增长9.33%；实现扣非归母净利润23.87亿元，同比增长12.27%。其中第四季度公司实现收入51.56亿元，同比上升20.02%，实现归母净利润8.90亿元，同比上升18.78%。 油气工程及设备增长迅速，海外市场表现亮眼 2023年Q1-Q4公司分别实现营收22.80/31.40/33.36/51.56亿元，同比分别上升24.92%/14.82%/30.67%/20.02%。分行业来看，油气服务及设备/油气工程及设备板块分别实现收入93.05/46.07亿元，同比分别增长1.59%/104.81%。分地区来看，公司2023年海外收入实现65.18亿元，同比增长60.57%，占整体营收比例为46.85%，贡献营收增长的98.24%，为主要增长源。 盈利能力略有下滑，研发维持高投入 盈利能力方面，2023年公司毛利率为33.05%，同比下降0.18pcts。期间费用方面，2023年公司销售/管理/财务费率为3.85%/3.31%/-0.07%，同比分别增减-0.29/-0.35/+2.33pcts，基本维持稳定；其中财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费用为5.11亿元，同比增长39.33%，主要系开拓相关业务、提升竞争优势所致。 油气行业景气度持续提升，海外市场继续发力 2023年国际原油价格高位震荡，国际大石油公司重新强化上游业务，油气资产并购持续升温，同业并购与跨界并购或将成为新趋势；国内则持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约3900亿元，同比增加10%，国际原油价格处于相对高位，油气行业景气度持续提升背景下公司有望受益。海外市场来看，公司于2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜新建生产及办公基地，进一步推进杰瑞品牌中东实体化。 投资建议与盈利预测 公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在海外战略持续投产变现的放量节奏下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收150.21/172.25/191.01亿元，归母净利润为27.21/32.63/37.27亿元，EPS为2.66/3.19/3.64元/股，对应PE为12.04/10.04/8.79倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

杰瑞股份(002353) 事件： 2024年4月2日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营业收入139.12亿元，同比增长21.94%；实现归母净利润24.54亿元，同比增长9.33%。 观点： 上游高景气，油气工程板块带动收入高增，资产减值大幅减少。2023年国际原油价格小幅下滑，但仍高位震荡，国际油气巨头资本开支持续向上游业务倾斜，油气资产并购持续升温，上游景气度较高。公司报告期内实现营收139.12亿元，同比增长21.94%，实现归母净利润24.54亿元，同增9.33%。收入增速显著高于归母净利润增速，我们判断主要系2021年签订的科威特油气工程项目于年内完成机械竣工、确认收入，带动油气板块收入同比大增104.81%，油气工程板块毛利率27.05%显著低于油气服务毛利率36.02%。报告期内，公司资产减值大幅下降，实现扣非归母净利润23.87亿元，同比增长12.27%，主业盈利能力持续增强。 海外业务增长亮眼，产品结构不断优化有望推高毛利率。报告期内，公司海外业务增长亮眼，实现海外收入65.18亿元，同增60.57%，占收入比重达46.85%。同时，2023年海外新签订单保持增长，占比为36.78%。报告期内，公司海外业务产品结构不断优化，北美首套电驱压裂成套设备订单落地、第二套燃气轮机发电机组交付，科威特KOC JPF-5项目竣工验收，公司海外毛利率有望随地区与产品结构优化不断提高。 盈利预测及投资评级：2024年能源商品价格预计继续波动，但仍处于中高位水平，全球勘探开发投资或保持增长，推动公司业绩提升。结合公司境内外业务拓展节奏及毛利率改善情况，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润29.24亿元、34.32亿元、38.72亿元，对应PE分别为11.51、9.81、8.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅度波动；海外市场新签订单落地不及预期；地缘政治风险；宏观经济不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。