杰瑞股份(002353) 投资要点 Q3业绩提速，燃机小批量交付。公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入119.74亿元（同比+14.91%），归母净利润18.87亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润18.07亿元（同比+1.36%）。单季度看，Q3实现营业收入43.28亿元（同比+22.97%，环比-0.6%），归母净利润6.91亿元（同比+21.88%，环比+13.7%），扣非归母净利润6.66亿元（同比+20.9%）。Q3毛利率32.79%、同比+3.27个百分点、环比+3.81个百分点。Q3燃机仅小批量交付，增量主要来自油气装备、天然气设备及油气田开发，主业盈利改善尚未被充分定价。 合同负债跳升，订单能见度拉长。三季末合同负债70.51亿元，较年初增加51.10亿元（+263.3%），单Q3增加49.92亿元，对应北美燃机客户大额预收款；存货升至86.04亿元（年初61.68亿元），预付与备货同步跟进，指向机头及核心部件提前锁货。 机头测试达预期，订单兑现与产能价格均有支撑。公司FTAI机头关键测试里程碑已完成，公司、OEM与终端客户三方对功率和效率的测试结果均表示满意，后续订单获取与交付信心增强。供给端，2027年底燃机产能规划不低于3GW，烟台25MW产线、牟平一体化配套产线已落地，并于2026Q4起承接2028年交付产能；价格端，公司跟随GE、西门子、索拉等主机厂顺价，单MW约130-140万美元，单MW盈利有支撑。此外，中东约5-6亿元压缩设备已于10月14日现场验收，收入确认顺延至Q4，有望贡献短期业绩弹性。 盈利预测与估值。我们选取高端装备出海与燃机/AIDC电力赛道的代表公司豪迈科技/纽威股份/应流股份/长源东谷作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为25/19/14倍。预计公司2026-2028归母净利润为35.97/64.71/87.48亿元，对应PE为26/14/11倍。给予2027年25倍PE，对应目标价158.00元，维持“买入”评级。 风险提示：云厂商资本开支不及预期风险；燃机及AIDC订单交付不及预期风险；地缘冲突及汇率大幅波动风险。

杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入119.74亿元，同比增长14.91%；归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比增长1.36%；前三季度综合毛利率31.63%。公司第三季度实现营业收入43.28亿元，同比增长22.97%；归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%；扣非归母净利润6.66亿元，同比增长20.85%。 预收款带动现金流，备货及采购投入同步增加。公司前三季度经营现金流净额24.13亿元，第三季度净流入31.61亿元，较上半年净流出明显改善。前三季度期末合同负债70.51亿元，较年初增长263.34%，主要来自重大项目预收款，预收款对公司现金流形成支撑；预付款项43.45亿元、存货86.04亿元，较年初分别增长297.17%和39.49%，体现订单执行及采购备货增加。另外，公司受美元汇率波动影响，2026年前三季度产生汇兑损失3.73亿元，去年同期为汇兑收益0.25亿元，两者相差3.98亿元。 大额订单预付款落地，2027年交付支撑电力业务成长。2026年7月，控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，并收到及接受14.65亿美元采购订单。公司在10月21日电话会上确认，订单已收到预付款，计划于2027年分批交付，目前正按计划推进；合作方FTAI已完成Mod-1燃气轮机样机关键节点测试，进展及结果符合预期。大额订单为公司后续电力业务增长提供强力支撑。 积极扩产保障交付，国内租赁厂房正式投产。公司持续优化国内原有厂房产线布局，新租赁的多个配套设备厂房已正式投产，同时推进国内新厂房建设；海外正推进北美新车间扩建，加快迪拜生产及办公基地建设，并按订单需求灵活调配海内外产能。公司持续深化与西门子、贝克休斯、FTAIPower等合作，完善多元化主机供应体系，加强研发、生产、采购及供应链人才引进。扩产和供应链协同有助于保障订单交付，新增产能释放节奏仍需持续验证。 投资建议：公司油气业务与电力业务协同发展，单季度收入利润增速回升，大额燃机订单预付款落地、海内外产能建设推进，为中长期增长提供支撑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元，当前股价对应PE分别为26.48/11.80/8.76倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。

杰瑞股份(002353) 业绩简评 2026年10月21日，公司发布2026年三季度报，26Q1-Q3公司实现收入119.94亿元，同比+14.9%，归母净利润18.87亿元，同比+4.4%，扣非归母净利润18.07亿元，同比+1.36%。公司26Q3实现收入43.28亿元，同比+23.0%；归母净利润6.91亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+20.9%。 经营分析 汇兑、光明能源、中东交付影响下，利润表现亮眼。26Q3汇兑损失影响1.09亿元，剔除汇兑影响后，26Q3单季度归母净利润约8亿元，同比+28.4%，若考虑光明能源基数影响，实际经营端贡献的利润增速更高。从毛利率来看，受益公司海外高毛利燃机、天然气压缩机组产品交付以及高订单质量的EPC逐步验收确收，公司26Q3毛利率为32.78%，同比提升3.3pct，看好公司后续订单交付、盈利能力提升，带动利润持续释放。 燃机订单高增，业绩确定性足。公司7月23日公告，签署燃气轮机发电机组供应合同，14.65亿美元，折合99.50亿人民币，预计2027年末之前交付完成，27年发电板块业绩进一步上修，公司发电业务进一步展现α。公司自25年11月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经斩获超31亿美元的燃气轮机发电机组订单，进展速度、订单规模扩张幅度，进一步展现公司燃气轮发电机组产品实力和北美渠道能力。根据FTAI财报，杰瑞股份为FTAI的燃机成撬合作伙伴，FTAI具备1000台25MW机头储备，预计26年Q4开启大规模生产，杰瑞机头资源有望大幅扩充，看好公司订单上修和业绩持续兑现。 预付账款、合同负债验证高景气，现金流显著改善。26Q1-Q3公司预付账款、合同负债分别为280.7、326.3亿元，其中Q3预付账款、合同负债环比增长155.2、299.4亿元，预付账款增加为新增的大额订单储备机头、核心零部件，资产负债表端能清晰验证公司未来增长确定性。从现金流来看，26Q1-Q3公司经营性现金流净额为24.1亿元，26H1为-7.5亿元，单季度来看，现金流显著改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计26-28年公司营收为198.71/387.28/542.40亿元、归母净利润为33.75/80.46/113.91亿元，对应PE为28/12/8倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。

杰瑞股份(002353) 投资要点 事件： 2026年上半年公司实现营业收入76.46亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润11.96亿元，同比下降3.65%；扣非归母净利润11.40亿元，同比下降7.37%。综合毛利率30.97%，同比下降1.22pct。利润端承压主要由中东项目交付延期、汇率波动及处置光明能源共同造成；其中报告期汇兑损失2.64亿元，而上年同期为汇兑收益0.81亿元。 数据中心电力业务打开中长期成长空间。 公司积极推进全球数据中心市场拓展，与全球战略合作伙伴深入绑定。报告期内，公司与西门子能源签署SGT燃气轮机战略合作协议。公司与美国知名航空发动机公司FTAI Power签署战略合资协议，以更快速、更灵活的方式响应全球数据中心对快速供电及长周期运营保障服务等方面的迫切需求。自2025年11月至中报披露日，公司新获燃气轮机发电机组及配套设备订单累计超过31亿美元（约209亿元），并实现数据中心微电网设计加采购订单突破。由于相关订单履约周期较长，大部分交付在2027年及以后， 相关订单预计将对公司未来年度经营业绩提供支撑。 强化国内外生产能力， 积极推进订单交付。 公司国内工厂已具备燃气轮机发电机组生产能力，北美已布局包括燃机发电设备在内的多类设备本地化装配能力；目前正通过扩建国内及北美原有厂房、租赁厂房，并推进迪拜生产及办公基地建设，进一步提升相关设备产能，可根据订单情况统筹调配海内外产能。 同时， 为保障后续生产与交付，公司已提前锁定燃气轮机主机等核心部件及原材料产能，期末预付款项较年初增长141.62%，主要体现核心部件与原材料的前置锁产，有助于后续订单平稳交付及产能兑现。 高端装备毛利率提升， 订单储备保持增长。 高端装备制造实现收入41.89亿元，同比下降0.83%，毛利率39.82%，同比提升1.54pct，产品结构及成本管控体现韧性；油气工程及技术服务收入24.88亿元，同比增长20.22%，但受项目成本及交付节奏影响，毛利率同比下降2.92pct至20.82%。新能源及再生循环收入5.33亿元，同比增长62.26%，保持较快增长。2026年上半年公司获取新订单100.46亿元，同比增长1.67%；期末存量订单139.95亿元，同比增长13.00%，存量订单保持双位数增长。 投资建议： 公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务齐发展。考虑到公司燃气轮机发电机组订单交付节奏，调整公司预测，预计2026-2028年归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元(原2026-2028年预测37.63/52.19/66.52亿元)，当前股价对应PE分别为43.45/19.35/14.37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险； 宏观政策调整风险； 原材料价格上涨风险。

李志勇,男,1977年12月出生,中国国籍,无境外居留权。研究生学历。历任公司油田事业部销售经理、区域经理、副总经理,杰瑞股份副总经理、董事、副总裁、总裁。现任杰瑞股份董事长,德石股份董事。

孙伟杰,男,1963年7月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历,全国劳动模范。历任烟台黄金技校团委书记、学生科长、教务科长,烟台黄金实业公司经理,烟台黄金经济发展公司总经理,烟台金日欧美亚工程配套有限公司执行董事、总经理,杰瑞股份执行董事、董事长、法定代表人,德石股份董事。现任杰瑞股份董事、总裁。

王继丽,女,1966年9月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。历任山东龙矿集团洼里煤矿机电科技术员、机修厂工程师,杰瑞股份副总经理、总经理、董事、总裁。现任杰瑞股份副董事长。

李伟斌,男,1978年3月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。历任中国石化集团上海工程公司设备工程师、项目经理,康泰斯上海化学工程有限公司副总裁,杰瑞石油天然气工程有限公司副总经理、国际营销集团总裁。现任杰瑞股份副总裁。

路伟,男,1980年5月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。历任山东艺达有限公司职员,烟台汽车内饰总公司技术开发部项目经理,公司油田事业部国际采购工程师,烟台杰瑞机械设备有限公司副总经理、总经理,杰瑞清洁能源集团董事长,杰瑞石油天然气工程有限公司执行董事兼总经理。现任杰瑞股份副总裁、德石股份董事。

李慧涛,男,1981年5月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历,第十四届山东省人大代表,第十八届烟台市人大代表,烟台市青年企业家协会副会长。历任烟台海诚汽车配件有限公司董事长助理,烟台杰瑞石油装备技术有限公司供应部外协采购工程师、供应部副经理、经理,烟台杰瑞石油装备技术有限公司副总经理、常务副总经理、总经理,公司营销副总裁、运营官,杰瑞环保科技有限公司董事长、总裁,杰瑞股份董事长、法定代表人。现任杰瑞股份副总裁。

张伟,女,1972年6月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历,高级工程师。历任烟台轴承仪器厂机械工程师,烟台东泰食品机械有限公司机械工程师,烟台杰瑞石油装备技术有限公司总经理助理,公司油田事业部副总经理,公司营销副总裁。现任杰瑞股份副总裁。

张洪耐,男,1979年5月出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历,中级工程师。历任烟台汽车内饰总公司工程师,烟台华润汽车内饰件工程师,公司油田事业部销售经理、副总经理、总经理,烟台杰瑞石油装备技术有限公司副总裁。现任杰瑞股份副总裁、首席营销官。

王坤晓,男,1969年6月出生,中国国籍,无境外居留权,香港科技大学高级管理人员工商管理硕士学位。历任烟台黄金技校教师,烟台黄金经济发展公司副总经理,烟台金日欧美亚工程配套有限公司副总经理,杰瑞股份副董事长、董事长、法定代表人。现任杰瑞股份董事。

刘贞峰,男,1961年8月出生,中国国籍,无境外居留权,毕业于北京科技大学计算机专业,大专学历。自1999年12月起历任杰瑞股份副总经理、董事、功勋顾问。现任杰瑞股份董事。