杰瑞股份(002353)公司资料

杰瑞股份(002353) 投资要点： 全球钻完井装备领域龙头企业。 杰瑞股份成立于1999年，是国内领先的能源装备与技术服务提供商，目前已构建“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块。公司的油气装备在钻完井领域处龙头地位，压裂、固井、连管等领域稳居国内市占率第一，拥有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套油田开发装备，拥有超20家全球售后服务基地。公司正形成国内外双市场发展格局， 2024年公司中标多个中石油电驱压裂设备采购项目。在海外市场，公司在北美的“涡轮发电+电驱压裂”一体化解决方案，以及涡轮压裂解决方案形成海外独有的竞争优势。 天然气业务已成“第二增长曲线”。 全球液化天然气正进入新一轮的建设潮， 2025-2030年预计全球将投入运行共超过3000亿立方米每年的新增产能。其中，中东地区天然气项目大幅扩产， 2024-2030年中东地区产量预计增长超20%，约1650亿立方米，卡塔尔、沙特为核心扩产地区。从投资规模看，中东项目累计投资规模超千亿美元，基建配套需求将显著释放。公司在天然气领域拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的布局。近年公司斩获国内外多笔大额订单合同，最大金额达9.2亿美元。 2025上半年公司天然气业务实现收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%，成为业绩重要支撑及增长点。 电力能源业务打造“第三增长曲线”。 生成式AI革命性发展，互联网巨头大规模投入数据中心建设。美国数据中心电力消耗加剧， 2030年与2024年相比预计增加约240TWh，增幅达130%， 天然气将成为电力供应的最大来源，部署燃气轮机组发电需求大增。从GEV订单看， 2024年燃气轮机订单同比增长112.63%，产能已售罄至2028年。杰瑞自2018年布局燃气轮机组发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。 投资建议： 公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为22.91/19.19/16.29倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险

杰瑞股份(002353) 投资要点 切入数据中心发电板块，新业务打开增长空间 公司凭借燃气发电、智能控制领域多年技术积累，成立杰瑞敏电能源集团整合电力板块资源，依托稳定的全球供应链与北美本地产能支撑，切入数据中心高景气赛道，产品特性契合市场需求，得到海外客户认可。杰瑞相关业务布局聚焦数据中心、工业能源、新型电力系统三大赛道，提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维一体化解决方案。与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，覆盖SGT-A05、LM2500、NovaLT等多型号燃气轮机。目前北美市场已有燃气轮机发电机组销售及租赁成功案例，获得客户反复认可，为数据中心赛道拓展奠定品牌基础。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求。预计杰瑞股份切入数据中心发电领域将为公司带来新的成长空间，有利于公司估值提升。 油气工程服务等传统业务稳步推进，筑牢业绩基本盘 公司传统业务以一体化解决方案为核心竞争力，通过优质订单遴选（兼顾利润与现金流）、成功项目交付积累口碑，带动多板块协同发展，同时天然气行业高景气度为传统业务提供持续需求支撑。杰瑞具备一体化服务能力，可提供从可研规划、工程设计、采购、装备制造到施工管理、开车、运维的全流程解决方案，具备丰富的油气田地面工程技术与建设经验。成功实施科威特国家石油公司（KOC）JPF-5项目，获得业主高度评价；ADNOC数字化井场改造等重点项目协同高效推进，彰显项目管理与交付能力。订单遴选标准秉持“有利润的工程订单，有现金流的利润”原则，严格把控项目利润率与付款条件，优先选择带动多板块协同、具备战略意义的订单。传统业务协同，油气工程服务业务可拉动高端装备、技术服务等板块需求，强化业务生态协同效应，支撑整体业绩稳健增长。 天然气行业高景气共振，订单增长弹性凸显 全球天然气行业进入高景气周期，能源安全战略、能源转型需求、电力缺口填补三大因素形成共振，驱动天然气开发与应用需求持续扩容；公司凭借全产业链解决方案能力、产能人才储备及海外布局优势，承接行业红利，天然气相关订单持续放量。天然气作为高效经济的清洁能源，在传统能源向新能源过渡中扮演战略性桥梁角色，低碳减排政策持续利好需求。同时全球能源及电力需求增长，天然气发电兼具灵活稳定与低排放特性，成为填补电力缺口的首选。目前公司已经在全球市场深耕多年，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力，并实现设备和工程服务的高度协同，公司天然气业务得到客户认可并建立起良好的市场口碑，有利于公司天然气业务订单持续放量。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为163.42、195.42、228.58亿元，EPS分别为2.98、3.58、4.17元，当前股价对应PE分别为22.8、19.0、16.3倍，考虑公司切入数据中心发电领域将为公司带来新的成长空间，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险；新业务发展不及预期。

杰瑞股份(002353) 事件： 公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营收104.21亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%；实现扣非归母净利润17.83亿元，同比增长27.62%。其中第三季度公司实现收入35.19亿元，同比上升13.9%，实现归母净利润5.67亿元，同比上升11.11%，实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%。 业绩稳健增长，业务规模边际提升 2025第三季度公司实现营收35.19亿元，同比增长13.9%，主要受益于前期新签订单进入交付阶段，业务规模增加所致。分行业来看，公司2025年上半年油气行业/新能源及再生行业分别实现收入65.72/3.28亿元，同比分别增长38.10%/65.74%。此外2025年前三季度公司预付款项较年初增加108.78%，主要原因系采购关键部件支付进度款。 盈利能力基本稳定，研发维持高投入 盈利能力方面，2025年前三季度毛利率31.29%，同比-3.73pct。期间费用方面，2025前三季度公司销售/管理/财务费率为4.41%/3.73%/-1.36%，同比分别-0.30/-0.44/-1.96pcts，整体保持稳定。同期公司研发费用为3.62亿元，同比增长13.76%。 海外市场持续发力，技术创新实现突破 2025年油气行业整体有所波动，天然气作为转型战略性桥梁需求快速增长带来机遇。海外市场来看，2025年7月，公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26亿元，持续强化公司在全球油气行业影响力。从研发角度来看，公司始终注重技术创新，走在研发前沿，2025年8月，公司首创盘古系列柱塞泵，是全球首款动力端全生命周期终身免换的柱塞泵，显著提升公司产品竞争力。 投资建议与盈利预测 公司在油气技术工程服务领域处于领先地位，我们看好公司中长期发展。预计公司2025-2027年分别实现营收160.03/184.00/210.92亿元，归母净利润为30.65/36.03/41.71亿元，EPS为2.99/3.52/4.07元/股，对应PE为17.26/14.68/12.68倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

杰瑞股份(002353) 核心观点 2025年前三季度收入同比增长29.49%，扣非后归母净利润同比增长27.62%。公司2025年前三季度实现收入104.20亿元，同比增长29.49%，归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%，扣非归母利润17.83亿元，同比增长27.62%，其中三季度收入35.19亿元，同比增长13.90%，归母净利润5.67亿元，同比增长11.11%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%，收入增速环比波动，或主要系天然气装备交付节奏阶段性影响。前三季度销售商品收到现金127.39亿元，同比增长33.23%，经营活动现金净额29.27亿元，同比增长99.45%，整体业务拓展持续向好。 积极扩产，保障天然气相关业务订单交付。近两年公司天然气相关业务订单增长较快，公司统筹规划现有订单生产交付节奏，多措并举提产能保交付，提前储备关键核心部件，三季度预付款项较年初增加108.78%。产能建设方面，公司积极投入资源推进海外产能建设进度，三季度其他非流动资产较年初增加137.71%。在国内，公司通过租赁厂房等多种方式进行产能扩充，三季度租赁负债较年初增加70.75%。公司正持续加强产能建设工作，保障订单顺利交付。 发电机组业务推进顺利。公司年内已成立山东杰瑞敏电能源有限公司，推动相关业务开展，可提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相关发电服务等，已在国内外实现应用。其中在北美地区，公司拥有自主研制的35MW移动式燃气轮机发电机组和6MW移动式燃气轮机发电机组设备，提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在北美成功开展设备销售和发电服务两种业务模式，主要用于石油、天然气开发以及调峰发电、应急发电等领域。今年以来公司合理进行产能规划，持续实现产品交付，并在北美市场取得新的燃气轮机发电服务业务订单。 投资建议：公司为油气装备、工程、服务一体化龙头，成功切入中东、北非天然气工程市场，装备业务发展迎来多重契机，中短期受益压缩机放量、燃机起量，长期受益全球用气、用电结构调整，发展路径明确，成长空间大，我们维持盈利预测，2025年-2027年归母净利润分别为31.63/37.95/44.45亿元，对应PE16/14/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。